国际金融学06货币危机防范政策与理论
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货币危机及其防范讲义
第三节 第二代货币危机理论——奥斯特菲尔德模型
一、第二代货币危机理论框架
美国加州大学伯克利分校的奥波斯特菲尔德（M. Obstfeld）是第二代货币危机理论的重要代表人物， 因此我们又把该模型称之为奥波斯特菲尔德模型。该 理论认为：投机者之所以对货币发起攻击，并不是由 于经济基础的恶化，而是由贬值预期的自我实现所导 致的。因此，这种模型又被称为“预期自我实现型模 型”。
表示固定的汇率水平，AC线表示影子浮动汇率的变动。如果 不考虑投机因素，在国内信贷不断扩张的情况下，储备不断 流失，当储备降至最低限时，固定汇率制崩溃，汇率由图 12—2中的B点跳跃至C点。在投机者完全预期的情况下，当影 子汇率小于固定汇率时，投机攻击的利润为负，因此此时不 会发动攻击；当影子汇率大于固定汇率时，投机者按照固定 汇率向货币当局买入外汇并按照本币贬值后的影子汇率抛出 ，可以获得投机利润，由于投机者的完全预期，为了争夺利 润，投机者会提前发动攻击。当影子汇率与固定汇率相等时 （图中为A点，tc时刻）投机者就会发动攻击，导致储备突然 降低至最低限，固定汇率制提前崩溃。
第一节 国际货币危机与国际金融危机
一、货币危机及金融危机概念
货币危机（currency crisis）的含义有广义与狭义两种。 广义的货币危机，也可称为汇率危机，指一国货币的外汇价 格在短期内发生大幅度变动。其最显著的特点是该国货币短 期内大幅度贬值。
狭义的货币危机，指实行某种形式的固定汇率制的国家，由 于国内外因素的影响，外汇市场参与者对其维持固定汇率的 能力丧失信心，从而进行大规模的本外币资产置换（资本转 出或货币投机），导致该国货币大幅度贬值、固定汇率制度 崩溃、外汇市场持续动荡的事件。其最显著的特点是该国原 来的某种形式的固定汇率制发生崩溃。
货币危机理论
❖ 理论假定与实际偏离太大,对政府在内、外均 衡的取舍与政策制定问题论述上存在着很大 的不足。
❖ 而且经济基本面的稳定可能并不是维持汇率 稳定的充分条件,单纯依靠基本经济变量来预 测与解释危机,显得单薄。
第二代货币危机理论
❖ 两个假定： ❖ 1.政府是主动的行为主体,最大优化其目标函数,固定
汇率制度的放弃是央行在“维持”和“放弃”之间 权衡之后作出的选择,不一定是储备耗尽之后的结果。
❖ 外部均衡：货币供给增加→利率降低→本币 贬值→ 中央银行干涉外汇市场 售出国外资本 以维持固定汇率→本国外汇储备不断减少+国 际收支赤字
第一代货币危机理论
❖ 投机冲击:汇率预期贬值增加→ 投资者出于规避资 本损失 或是获得资本收益 的考虑,会向该国货币发 起投机冲击 购入国外资本,出售国内资本 。
第二代货币危机理论的假定
❖ 1、 其特点在于自我实现的危机存在的可能性； ❖ 2、即一国经济基本面可能比较好,但是其中
某些经济变量并不是很理想,由于种种原因,公 众发生观点、理念、信心上的偏差； ❖ 3、公众信心不足通过市场机制扩散,导致市 场共振,危机自动实现。
第二代模型的主要特点
❖ 成因在于预期。 ❖ 恶性循环的发生机制：政府为抵御投机冲击
❖ 例2 1992年秋英镑与欧洲汇率机制的基 准汇率受到投机性攻击时,相伴随的还有 意大利里拉。在史称“黑色星期三”的 当年9月15日,英镑与里拉双双退出了欧 洲汇率机制。随后,仍留在欧洲汇率机制 内的爱尔兰镑和法国法郎等都遭到攻击, 汇率发生急剧波动。
❖例3 1994年底墨西哥比索大幅贬值 时,南美的阿根廷、巴西及东南亚的 菲律宾等国货币对美元汇率发生强 烈波动。稍后,远在非洲之角的南非 也出现了汇率动荡。
❖ 而且经济基本面的稳定可能并不是维持汇率 稳定的充分条件,单纯依靠基本经济变量来预 测与解释危机,显得单薄。
第二代货币危机理论
❖ 两个假定： ❖ 1.政府是主动的行为主体,最大优化其目标函数,固定
汇率制度的放弃是央行在“维持”和“放弃”之间 权衡之后作出的选择,不一定是储备耗尽之后的结果。
❖ 外部均衡：货币供给增加→利率降低→本币 贬值→ 中央银行干涉外汇市场 售出国外资本 以维持固定汇率→本国外汇储备不断减少+国 际收支赤字
第一代货币危机理论
❖ 投机冲击:汇率预期贬值增加→ 投资者出于规避资 本损失 或是获得资本收益 的考虑,会向该国货币发 起投机冲击 购入国外资本,出售国内资本 。
第二代货币危机理论的假定
❖ 1、 其特点在于自我实现的危机存在的可能性； ❖ 2、即一国经济基本面可能比较好,但是其中
某些经济变量并不是很理想,由于种种原因,公 众发生观点、理念、信心上的偏差； ❖ 3、公众信心不足通过市场机制扩散,导致市 场共振,危机自动实现。
第二代模型的主要特点
❖ 成因在于预期。 ❖ 恶性循环的发生机制：政府为抵御投机冲击
❖ 例2 1992年秋英镑与欧洲汇率机制的基 准汇率受到投机性攻击时,相伴随的还有 意大利里拉。在史称“黑色星期三”的 当年9月15日,英镑与里拉双双退出了欧 洲汇率机制。随后,仍留在欧洲汇率机制 内的爱尔兰镑和法国法郎等都遭到攻击, 汇率发生急剧波动。
❖例3 1994年底墨西哥比索大幅贬值 时,南美的阿根廷、巴西及东南亚的 菲律宾等国货币对美元汇率发生强 烈波动。稍后,远在非洲之角的南非 也出现了汇率动荡。
第十章 货币危机理论讲解
三、危机发生的条件：
1. 时机 2. 诱发性因素:
思考：危机与战争的共性？
5、2货币危机的解决方案:
一、汇率制度的变更
1. 固定汇率制变更的原因分析： 两种货币币值的不平衡变化 削弱货币政策的独立性，利率变化引起游资的流动 固定汇率制与资本项目自由兑换，为危机创造条件 国际储备的水平 政府的信用水平的降低
原因浅析： 1. 欧洲货币体系 ：ECU；成员国联系汇率 2. 德国的独立特行 3. 问题的实质：经济发展的不平衡。
墨西哥货币危机 1994年12月19日深夜，墨西哥政府突然对外宣布，本国货币比索贬值15％。
这一决定在市场上引起极大恐慌。外国投资者疯狂抛售比索，抢购美元，比索汇 率急剧下跌。12月20日汇率从最初的3．47比索兑换1美元跌至3．925比索兑换1美 元，狂跌13％。21日再跌15．3％。伴随比索贬值，外国投资者大量撤走资金、墨 西哥外汇储备在20日至21日两大锐减近40亿美元。墨西哥整个金融市场一片混乱。 从20日至22日，短短的三大时间，墨西哥比索兑换美元的汇价就暴跌了42．17 ％，这在现代金融史上是极其罕见的。 原因浅析：
中央银行的监管能力达到一定水平时，才考虑资本项目下的人民币可兑
换问题，这对我国防范国际金融投机势力的冲击是至关重要的。
5、我国经济仍保持着较高的经济增长速度，人民币币值稳定，人民群 众信心充足，这是我国抵抗金融风险的最根本力量
5、4货币危机的理论分析:
一、第一代货币危机理论
第一代货币危机模型的代表人物是鲍尔.克鲁格曼(paul krugman)，罗伯特.弗勒 德(robert p.flood)和彼得.m.加伯(peter m.garber)。krugman在其1979年发表的 a model of balance-of-payments crises一文中所构造的模型是关于货币危机的最 早的理论模型，flood和garber则在1984年发表collapsing exchange-rate regimes， some linear examples一文，对krugman提出的模型加以扩展与简化。
1. 时机 2. 诱发性因素:
思考：危机与战争的共性？
5、2货币危机的解决方案:
一、汇率制度的变更
1. 固定汇率制变更的原因分析： 两种货币币值的不平衡变化 削弱货币政策的独立性，利率变化引起游资的流动 固定汇率制与资本项目自由兑换，为危机创造条件 国际储备的水平 政府的信用水平的降低
原因浅析： 1. 欧洲货币体系 ：ECU；成员国联系汇率 2. 德国的独立特行 3. 问题的实质：经济发展的不平衡。
墨西哥货币危机 1994年12月19日深夜，墨西哥政府突然对外宣布，本国货币比索贬值15％。
这一决定在市场上引起极大恐慌。外国投资者疯狂抛售比索，抢购美元，比索汇 率急剧下跌。12月20日汇率从最初的3．47比索兑换1美元跌至3．925比索兑换1美 元，狂跌13％。21日再跌15．3％。伴随比索贬值，外国投资者大量撤走资金、墨 西哥外汇储备在20日至21日两大锐减近40亿美元。墨西哥整个金融市场一片混乱。 从20日至22日，短短的三大时间，墨西哥比索兑换美元的汇价就暴跌了42．17 ％，这在现代金融史上是极其罕见的。 原因浅析：
中央银行的监管能力达到一定水平时，才考虑资本项目下的人民币可兑
换问题，这对我国防范国际金融投机势力的冲击是至关重要的。
5、我国经济仍保持着较高的经济增长速度，人民币币值稳定，人民群 众信心充足，这是我国抵抗金融风险的最根本力量
5、4货币危机的理论分析:
一、第一代货币危机理论
第一代货币危机模型的代表人物是鲍尔.克鲁格曼(paul krugman)，罗伯特.弗勒 德(robert p.flood)和彼得.m.加伯(peter m.garber)。krugman在其1979年发表的 a model of balance-of-payments crises一文中所构造的模型是关于货币危机的最 早的理论模型，flood和garber则在1984年发表collapsing exchange-rate regimes， some linear examples一文，对krugman提出的模型加以扩展与简化。
第四讲(上)
第六章 货币危机防范政策和理论
学习目标
了解20世纪以来国际金融危机事件综 述
掌握金融危机理论的基本原理和内容
第一节 20世纪以来国际金融危机事件综述
一、20世纪以来国际金融危机事件
► 金本位制崩溃（1920s） ► 华尔街危机和经济大萧条（1929-39） ► 美元危机（1971）和全球通胀（1970s） ► 拉美债务危机（1980s） ► 全球股市危机（1987）
（三）评价
1. 贡献：
（1）货币危机成因： 由于政府宏观政策与 维持固定汇率两种政策目标之间发生冲突， 政府扩张政策将经济推向货币危机之中。
（2）危机发生机制： 强调投机攻击导致储 备下降至最低限是货币危机发生的一般过 程。在这一过程中，中央银行基本上处于 被动的地位，预期只是使货币危机发生的 时间提前，储备存量则是决定平价放弃与 否的中心变量。
二、第二代货币危机理论—预期自我实现型模 型（一）基本思想
第一代货币危机理论提出了这样的假定：只 有在基本面出现问题时，投机者才会对一国 的货币发起攻击。第二代货币危机理论 （Obstfeld）则提出了崭新的思路。它认为， 投机者之所以对货币发起攻击，并不是由于 经济基础的恶化，而是由贬值预期的自我实 现所导致的。从理论上讲，当投机攻击爆发 后，政府可以通过提高利率以抵销市场的贬 值预期，吸引外资获得储备来维持平价。但 是，如果提高利率维持平价的成本大大高于 维持平价所能获得的收益，政府就会被迫放 弃固定汇率制。反之，投机者是否继续攻击
（二）International Debt Crisis
1、原因
在1980年代以前，欧洲、日本的重建和第 三世界国家的发展均不需IMF和世界银行的资 金支持。
早期，双边政府的援助取代世界银行的角 色：马歇尔计划为欧洲战后重建融资，也为日 本、韩国、台湾提供资金，甚至援助更广泛的 “友好的”第三世界国家。1948－52，马歇 尔计划共提供120亿美元海外援助，大大超过 了IMF和世界银行的全部资本金。
学习目标
了解20世纪以来国际金融危机事件综 述
掌握金融危机理论的基本原理和内容
第一节 20世纪以来国际金融危机事件综述
一、20世纪以来国际金融危机事件
► 金本位制崩溃（1920s） ► 华尔街危机和经济大萧条（1929-39） ► 美元危机（1971）和全球通胀（1970s） ► 拉美债务危机（1980s） ► 全球股市危机（1987）
（三）评价
1. 贡献：
（1）货币危机成因： 由于政府宏观政策与 维持固定汇率两种政策目标之间发生冲突， 政府扩张政策将经济推向货币危机之中。
（2）危机发生机制： 强调投机攻击导致储 备下降至最低限是货币危机发生的一般过 程。在这一过程中，中央银行基本上处于 被动的地位，预期只是使货币危机发生的 时间提前，储备存量则是决定平价放弃与 否的中心变量。
二、第二代货币危机理论—预期自我实现型模 型（一）基本思想
第一代货币危机理论提出了这样的假定：只 有在基本面出现问题时，投机者才会对一国 的货币发起攻击。第二代货币危机理论 （Obstfeld）则提出了崭新的思路。它认为， 投机者之所以对货币发起攻击，并不是由于 经济基础的恶化，而是由贬值预期的自我实 现所导致的。从理论上讲，当投机攻击爆发 后，政府可以通过提高利率以抵销市场的贬 值预期，吸引外资获得储备来维持平价。但 是，如果提高利率维持平价的成本大大高于 维持平价所能获得的收益，政府就会被迫放 弃固定汇率制。反之，投机者是否继续攻击
（二）International Debt Crisis
1、原因
在1980年代以前，欧洲、日本的重建和第 三世界国家的发展均不需IMF和世界银行的资 金支持。
早期，双边政府的援助取代世界银行的角 色：马歇尔计划为欧洲战后重建融资，也为日 本、韩国、台湾提供资金，甚至援助更广泛的 “友好的”第三世界国家。1948－52，马歇 尔计划共提供120亿美元海外援助，大大超过 了IMF和世界银行的全部资本金。
第七讲货币危机防范政策与理论
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2020/12/6
第七讲货币危机防范政策与理论
（二）货币危机扩散的模式
第一种来自他国汇率变动对本国宏观经济的 影响。
第二种是通过投机者的投机活动取得巨额利 润而产生的示范行动。
第三种来自国际金融市场的替代套利或替代 撤资。
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2020/12/6
第七讲货币危机防范政策与理论
币当局能灵活运用利率杠杆促进经济发展。
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2020/12/6
第七讲货币危机防范政策与理论
二、适度的资金流动管制
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2020/12/6
第七讲货币危机防范政策与理论
限制远期外汇交易和非贸易性的外汇交易。
禁止非本国居民以本币进行投机或有可能转 化为投机活动的融资活动。
限制国内公司和银行过度的外汇头寸暴露 （即没有轧平的外币资产和负债之间的差额， 一般表示为银行资本的某一个百分比），或 是对外汇头寸暴露设置时限。
o 但是，一国的外汇储备总是有限的。在其他 条件不变时，国内信贷的持续扩张必然最终 导致该国外汇储备持续下降，直至为零。而 外汇储备是政府维持固定汇率制的主要工具， 当政府不持有任何外汇储备时，势必只能听 任外汇市场的汇率自由浮动。
o 所以，一国持续扩张的货币政策导致该国外 汇储备下降从而放弃固定汇率制时，由汇率 自由浮动确立的汇率水平会较原有的固定汇 率水平有大幅度的贬值。
第七讲货币危机防范政策与理论
金融危机的种类
银行危机：是指由于某些原因人们丧失对银行 的信心，从而大量挤提存款，银行系统的流动 性严重不足，出现银行大量倒闭的现象。
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2020/12/6
第七讲货币危机防范政策与理论
现代货币危机理论及其预警与防范
弱 区时 ， 币 投机ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 为可 以迫 使政 府 即 使 在外 汇储 货 备 比较高 的情 况下 ， 了不 拖 累其 他 宏 观 经 济指 标 为 而 放弃 固定 汇率 。第三代 危机模 型 是 以金融部 门为 中心 的 ， 为“ 本项 目危机 模型 ” 该类模 型 在东南 称 资 ， 亚金融危 机后 得 到 重视 和 发 展 ， 为 金融 部 门 的行 认 为单独就 可 能引 发货 币危 机 ， 即使 没有 宏 观 经 济 的 缺陷 。然而 ， 令人 遗憾 的是 ， 以上 三个模 型均 是在新
总之由于实际存在的或纯属心理预期的某些负面事件的影响储户出于安全目的而要求提前取款债权人也不愿将短期贷款再度展期而此时银行的流动资产远少于其负债额因此只能将未到期的长期投资提前兑现这必然导致较低的投资收益使短期内收回的资产少于其负债额使银行陷于流动性危机中结果造成投资的大幅下降和经济的全面衰退
维普资讯
国货币供 给持 续 超 过 货 币需 求 时 ， 汇储 备 会 持 外
续下 降 ， 币投 机者 将 在 某 一 时刻 发 起 攻击 使 固定 货 汇率 制瓦解 。第 二代 危机 模 型 由 Ｏ ｓ ｌ ｂｆ ｄ在 １８ ｅ ９４年
提 出 ， 称“ 又 自我 实 现 模 型 ” 认 为 当宏 观 经 济 处 在 薄 ，
张・ 维拉 斯柯 的银行 恐 慌危 机 模 型 主要 是流 动 性模 型 。这 一模 型所认 证 的投机 攻击 机 制和 自我实 现的悲 观 主义 ， 仅 能解 释 因 资本 逃 逸 而 导 致大 量 不 抛售货 币进 而对本 币 失去 信 心 的 亚 洲金 融 危 机 ， 也 能解 释其他类 型 的金 融危 机 ， 过在 解 释其 他 类型 不 金融 危机 时 要作 适 当 修 改 。假 设 一 个 小 国开 放 经 济， 存在 三个 时期 ：＝０为计 划 期 ，＝１为长 期 ， ｔ ｔ 每个 行 为人 被赋 予 ｅ单 位 财 富可 用 于 消 费 ， 每个 人 可 以 选择 是 短期 消 费还 是 长 期 消 费 。除 了消 费 财 富 外 ， 为人还可 以从 国际资本市 场借 款 ， 行 最大借 款 量 为 ｄ 存 在一种金 融 工具 使 行 为人 可 以于 长 期 （ ＝ ｔ
第九章第二节货币危机理论防范对策
•
（九）危机跨国传播
❖ 由于贸易自由化、区域一体化，特别是资本跨国流动的便 利化，一国发生货币风潮极易引起临近国家的金融市场发生 动荡，这在新兴市场尤为明显。泰国之于东亚，俄罗斯之于 东欧，墨西哥、巴西之于拉美等反复印证了这一“多米诺骨 牌效应”。尽管危机通常只在一个新兴市场出现，但是惊惶 而失去理智的投资者往往将资金从所有新兴市场撤出。这是 因为：一方面，投资者担心其它投资者会抛售证券，如果不 捷足先登必将最终殃及自己，因此投资者作出抛售决定是理 智的选择；另一方面，如果投资者在一国资产（如俄罗斯债 券）上出现亏空，他们会通过在其它新兴市场出售类似的资 产（比如说巴西债券）弥补整个资产的亏损。这对于单个投 资者来说是完全正常的。然而，从整体上看，众多投资者撤 资会造成了一种不理智的结果，势必将相关国家置于金融危 机的险境。
•
❖ 综上所述，20世纪90年代国际金融危机频频发 生，先后肆虐于西欧（1992年—1993年）、墨西哥 （1994年—1995年）、东亚（1997年—1998年）、 俄罗斯（1998年）、巴西（1999年）、土耳其（ 2001年）、阿根廷（2001年—2002年）等国家或 地区。大多数遭受危机侵袭的国家几乎走过了同样 的道路，最后尝到了同样的苦果。这一历程可概括 为：固定汇率一快速增长一币值高估一财政赤字不 断增加、国际收支持续恶化一货币贬值、金融危机 、经济直至社会危机一全面衰退一被迫作休克性调 整，最后接踵而来的是一个十分痛苦漫长的恢复期 。
•
（八）经济基础薄弱
❖ 强大的制造业、合理的产业结构是防止金融动荡的 坚实基础。产业结构的严重缺陷是造成许多国家经 济危机的原因之一。如阿根廷一直存在着严重的结 构性问题。20世纪90年代虽实行了新自由主义改革 ，但产业结构调整滞后，农牧产品的出口占总出口 的 60％，而制造业出口只占10％左右。在国际市场 初级产品价格走低及一些国家增加对阿根廷农产品 壁垒之后，阿根廷丧失了竞争优势，出口受挫。再 如，东南亚金融危机前夕，泰国、印尼等国产业长 期停留在劳动密集的加工制造业，在中国大陆与东 欧转型国家的竞争下，逐渐失去原有的价格优势， 出口不断下降，外汇收入持续减少。俄罗斯危机也 是因为产业结构存在严重问题，经济复苏与出口创 汇过多依赖石油生产与外销，国际油价下跌，外汇 收入减少，还债能力被大大削弱。
（九）危机跨国传播
❖ 由于贸易自由化、区域一体化，特别是资本跨国流动的便 利化，一国发生货币风潮极易引起临近国家的金融市场发生 动荡，这在新兴市场尤为明显。泰国之于东亚，俄罗斯之于 东欧，墨西哥、巴西之于拉美等反复印证了这一“多米诺骨 牌效应”。尽管危机通常只在一个新兴市场出现，但是惊惶 而失去理智的投资者往往将资金从所有新兴市场撤出。这是 因为：一方面，投资者担心其它投资者会抛售证券，如果不 捷足先登必将最终殃及自己，因此投资者作出抛售决定是理 智的选择；另一方面，如果投资者在一国资产（如俄罗斯债 券）上出现亏空，他们会通过在其它新兴市场出售类似的资 产（比如说巴西债券）弥补整个资产的亏损。这对于单个投 资者来说是完全正常的。然而，从整体上看，众多投资者撤 资会造成了一种不理智的结果，势必将相关国家置于金融危 机的险境。
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❖ 综上所述，20世纪90年代国际金融危机频频发 生，先后肆虐于西欧（1992年—1993年）、墨西哥 （1994年—1995年）、东亚（1997年—1998年）、 俄罗斯（1998年）、巴西（1999年）、土耳其（ 2001年）、阿根廷（2001年—2002年）等国家或 地区。大多数遭受危机侵袭的国家几乎走过了同样 的道路，最后尝到了同样的苦果。这一历程可概括 为：固定汇率一快速增长一币值高估一财政赤字不 断增加、国际收支持续恶化一货币贬值、金融危机 、经济直至社会危机一全面衰退一被迫作休克性调 整，最后接踵而来的是一个十分痛苦漫长的恢复期 。
•
（八）经济基础薄弱
❖ 强大的制造业、合理的产业结构是防止金融动荡的 坚实基础。产业结构的严重缺陷是造成许多国家经 济危机的原因之一。如阿根廷一直存在着严重的结 构性问题。20世纪90年代虽实行了新自由主义改革 ，但产业结构调整滞后，农牧产品的出口占总出口 的 60％，而制造业出口只占10％左右。在国际市场 初级产品价格走低及一些国家增加对阿根廷农产品 壁垒之后，阿根廷丧失了竞争优势，出口受挫。再 如，东南亚金融危机前夕，泰国、印尼等国产业长 期停留在劳动密集的加工制造业，在中国大陆与东 欧转型国家的竞争下，逐渐失去原有的价格优势， 出口不断下降，外汇收入持续减少。俄罗斯危机也 是因为产业结构存在严重问题，经济复苏与出口创 汇过多依赖石油生产与外销，国际油价下跌，外汇 收入减少，还债能力被大大削弱。
《货币危机及其防范》课件
3 合理的货币政策和金融监管是关键
制定合理的货币政策和加强金融监管是避免货币危机的重要手段。
《货币危机及其防范》 PPT课件
货币危机是一种严重影响经济的现象，了解货币危机的类型、防范措施以及 案例分析对于实现经济稳定和发展至关重要。
简介
货币危机是发生在一个国家或地区的货币体系中，导致货币价值急剧下降的 一系列事件。了解货币危机的影响和后果至关重要，我们将深入探讨其背后 的原因。
货币危机的类型
加强金融监管
建立健全的金融监管 机制，防止金融风险 的扩散和聚集。
提高经济体质
加强经济结构调整， 提高产业竞争力和经 济韧性。
加强国际合作
国际间加强合作，共 同应对跨境金融风险 和危机。
案例分析
1
1997年亚洲金融危机
该危机由货币贬值、股市崩盘和恶性通胀引发，给亚洲地区经济带来了巨大冲击。
2
2008年全球金融危机
金融危机
金融体系的崩溃和信贷系统的崩溃，导致经济 崩溃。
通货膨胀危机
货币供应过度膨胀，导致物价飞涨和经济恶性 通胀。
汇率危机
货币贬值过快，导致国际汇率的急剧波动和贸 易不平衡。
反向选择危机
金融市场不稳定，投资者对风险的错误估计， 导致资金外流。
货币危机的防范
制定合理的货 币政策
货币政策应根据经济 情况和需求制定，稳 定货币供应和市场预 期。
由次贷危机引发的全球金融危机，导危机
由于经济增长放缓和外部冲击，人民币贬值引发了一系列金融问题和市场波动。
总结
1 货币危机无处不在
货币危机是经济领域内一个普遍存在的风险，需要时刻警惕。
2 防范货币危机刻不容缓
预防和及时应对货币危机是维护经济稳定的重要任务。
制定合理的货币政策和加强金融监管是避免货币危机的重要手段。
《货币危机及其防范》 PPT课件
货币危机是一种严重影响经济的现象，了解货币危机的类型、防范措施以及 案例分析对于实现经济稳定和发展至关重要。
简介
货币危机是发生在一个国家或地区的货币体系中，导致货币价值急剧下降的 一系列事件。了解货币危机的影响和后果至关重要，我们将深入探讨其背后 的原因。
货币危机的类型
加强金融监管
建立健全的金融监管 机制，防止金融风险 的扩散和聚集。
提高经济体质
加强经济结构调整， 提高产业竞争力和经 济韧性。
加强国际合作
国际间加强合作，共 同应对跨境金融风险 和危机。
案例分析
1
1997年亚洲金融危机
该危机由货币贬值、股市崩盘和恶性通胀引发，给亚洲地区经济带来了巨大冲击。
2
2008年全球金融危机
金融危机
金融体系的崩溃和信贷系统的崩溃，导致经济 崩溃。
通货膨胀危机
货币供应过度膨胀，导致物价飞涨和经济恶性 通胀。
汇率危机
货币贬值过快，导致国际汇率的急剧波动和贸 易不平衡。
反向选择危机
金融市场不稳定，投资者对风险的错误估计， 导致资金外流。
货币危机的防范
制定合理的货 币政策
货币政策应根据经济 情况和需求制定，稳 定货币供应和市场预 期。
由次贷危机引发的全球金融危机，导危机
由于经济增长放缓和外部冲击，人民币贬值引发了一系列金融问题和市场波动。
总结
1 货币危机无处不在
货币危机是经济领域内一个普遍存在的风险，需要时刻警惕。
2 防范货币危机刻不容缓
预防和及时应对货币危机是维护经济稳定的重要任务。
国际货币理论与政策
国际货币理论与政策随着全球化进程的加速和国际贸易的增长，国际货币理论和政策成为经济学领域中重要的课题。
国际货币理论和政策不仅对国际货币体系的稳定和可持续性有深远影响，也对各国经济之间的关系产生重要影响。
国际货币理论是指国际货币体系的制度设计和运作规则。
它涉及到货币政策、汇率制度、汇率政策等方面。
而国际货币政策则是指各个国家制定的调整国际经济关系、保持汇率稳定以及维护国际金融稳定的政策。
国际货币体系国际货币体系是指各国之间的货币联系和规则，以及国际货币的发行和流通。
国际货币体系经历了从布雷顿森林体系到浮动汇率体系的转型。
布雷顿森林体系是指以美元为基础的固定汇率体系。
在这个体系中，美国拥有世界上储备货币，其他国家则将其货币与美元挂钩。
但是由于美国通货膨胀压力增大和对外赤字加大，导致其失去信誉，1973年布雷顿森林体系正式宣告破产。
随后，各国开始采用浮动汇率制度，这个制度下，各国的货币按照市场汇率自由波动，没有中央银行的汇率干预。
这种制度能够更好地反映市场供求变化，但其稳定性却受到极大挑战。
货币政策各国的货币政策对国际货币体系的稳定和发展有着重要影响。
货币政策是指国家央行通过调整货币供应量、利率和汇率等工具来控制和调节经济活动。
国际货币政策则是指各国央行在国际货币体系下协调货币政策，以实现双边和多边合作。
一个国家的货币政策对其他国家的影响通常体现在两个方面。
一方面，它影响到其他国家对该国的贸易和投资。
一个国家货币贬值会使其出口变得更便宜，同时也会使其进口变得更昂贵，因此会对其他国家的经济活动产生影响。
另一方面，一个国家的货币政策对其他国家的货币政策产生影响。
如果一国的货币政策导致其货币汇率过度贬值，另一个国家可能会采取相应措施来防止本国货币升值过快和其他不利后果。
汇率制度汇率制度是指各国央行确定本国货币与其他国家货币汇率的制度，它对国际货币体系的稳定和可持续性具有最直接的影响。
主要有三种汇率制度，即固定汇率制度、浮动汇率制度和货币联盟制度。
国际金融学06货币危机防范政策与理论
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第二节 货币危机的解决方案
一、汇率制度变更 二、适度的资金流动管制 三、金融体系改革 四、几点重要思考
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一、汇率制度变更
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（一）固定汇率制变更的原因
本币和挂钩货币的币值容易产生不对称的变化。 削弱了货币政策的独立性，扩大了国内外利差，
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（五）对第二代危机理论的修正
为了防止危机的爆发，政府可以在以下两个方 面做出努力： 重视信息的透明度，消除高阶不确定性和噪音 信息，促进常识的建立，扭转预期。例如，定 期公开货币政策、财政政策和其他各种政策的 目标。 提高交易成本。
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三、金融体系改革
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（一）金融监管体系不健全
监管法律法规不完善。 监管流于形式，金融机构严重违规。 缺乏预警机制，监管手段落后。
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（二）金融体系重组
建立存款保险机制。 直接对金融机构提供资金支待。 直接接管或关闭金融机构，设立专门机构实
第一种是由政府扩张性政策导致经济基础恶 化，从而引发国际投机资金冲击所导致的货 币危机。
第二种是在经济基础比较健康时，主要由心 理预期作用而带来国际投机资金冲击所引起 的货币危机。
第三种是蔓延型货币危机。
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（四）货币危机的危害
货币危机发生过程中出现的对经济的不利影响。 货币危机发生后经济条件会发生的变化。 从货币危机发生后的相当长的时期内政府被迫
货币危机防范政策与理论讲义课件.pptx
采取的补救性措施的影响看，紧缩性财政货币 政策往往是最普遍的。
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（五）货币危机的实例
第一阶段：泰国实行浮动汇率制，引发危机。 第二阶段：韩元跌水引发第二轮风暴。 第三阶段：印尼危机成为亚洲货币危机第三波
的导火线。
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第二节 货币危机的解决方案
一、汇率制度变更 二、适度的资金流动管制 三、金融体系改革 四、几点重要思考
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（一）固定汇率制变更的原因
本币和挂钩货币的币值容易产生不对称的变化。 削弱了货币政策的独立性，扩大了国内外利差，
使各国对短期外债的依赖性不断加深。 固定汇率制度与资本项目的自由兑换相结合，给
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一、货币危机的含义
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（一）广义
一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度 （有的学者认为该幅度为15％～20％）时， 就可以称之为货币危机。
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（二）狭义
指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的 时候，通过外汇市场抛售等操作导致该国固 定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的事件。
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（二）货币危机扩散的模式
第一种来自他国汇率变动对本国宏观经济的 影响。
第二种是通过投机者的投机活动取得巨额利 润而产生的示范行动。
第三种来自国际金融市场的替代套利或替代 撤资。
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（五）货币危机的实例
第一阶段：泰国实行浮动汇率制，引发危机。 第二阶段：韩元跌水引发第二轮风暴。 第三阶段：印尼危机成为亚洲货币危机第三波
的导火线。
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第二节 货币危机的解决方案
一、汇率制度变更 二、适度的资金流动管制 三、金融体系改革 四、几点重要思考
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（一）固定汇率制变更的原因
本币和挂钩货币的币值容易产生不对称的变化。 削弱了货币政策的独立性，扩大了国内外利差，
使各国对短期外债的依赖性不断加深。 固定汇率制度与资本项目的自由兑换相结合，给
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一、货币危机的含义
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（一）广义
一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度 （有的学者认为该幅度为15％～20％）时， 就可以称之为货币危机。
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（二）狭义
指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的 时候，通过外汇市场抛售等操作导致该国固 定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的事件。
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（二）货币危机扩散的模式
第一种来自他国汇率变动对本国宏观经济的 影响。
第二种是通过投机者的投机活动取得巨额利 润而产生的示范行动。
第三种来自国际金融市场的替代套利或替代 撤资。
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国际金融危机成因及对策的理论解析
的生产过剩。为了刺激房屋需求，金融部门又不断推出 金融创新产品，为消费者贷款提供各种支持。表面上， 美国的经济不存在“有效需求不足”，反而消费者
普遍的透支消费，寅吃卯粮现象表明经济存在着“需求 过剩”。然而正相反，美国的个人消费增长缺乏应有的 收入基础，普通百姓不但用尽了自己的收入，而且
要透支“未来的”或“虚拟的”收入以支撑今天的消费。 但是，“透支消费”并不能从根本上解决“生产过剩” 的问题，“透支消费”不过是靠透支“未来”来
60亿美元增长了42％，零售业从6410亿美元增加到9940 亿美元，增长55％。处于消费品端的耐用品及批发零售 业的增长率远不及远离消费品的资
本密集的采矿房地产业。资本配置严重扭曲，扩张的信 贷引起虚假的繁荣，美国通过货币政策延缓了危机，却 为更大的危机埋下了隐患。当政府开始收缩信贷，
意味着对前期不当的投资和扭曲的资源配置清算的来临， 并引发高级生产领域的波动，资产市场崩溃，危机来临。 2.凯恩斯学派基于有效需求不足的解释。凯
沫的形成。［7］二、对治理危机对策的不同解读各个学 派对于危机产生的原因有不同的见解，同样其所提出的 治理危机的对策也不尽相同：1.奥地利学派崇
尚市场的应对措施。奥地利学派反对凯恩斯的政府干预 政策，认为应以自由放任主义应对危机，认为市场能够 自动纠正因政府错误的政策引起的资源配置的扭曲
，萧条的过程就是市场“自愈”的过程，从这一点上来 说，萧条是必然的也是必须的。政府的干预只能加重市 场信号和资源配置的扭曲，延长萧条的时间。2.
背后，是无法回避的持续的生产过剩，造成在生产领域 越来越少的有利的投资机会，导致利率向金融部门进行 投机活动。［5］长期的低利率促使资本向金融部
门扩张，金融领域资本家的逐利性酿造了市场上的泡沫 与风险，金融资本在积累风险的同时也加快了产业资本 的扩张，美国在经历了2001年的衰退之后，房
9937 金融危机与货币政策的应对
金融危机与货币政策的应对引言近年来，世界各国面临的金融危机越来越频繁，这不仅对国家经济造成了巨大的冲击，也直接影响了人们的生活。
那么，当面对金融危机时，货币政策怎么应对才能够有效地避免危机的发生呢？笔者将从金融危机的定义入手，围绕货币政策的应对策略进行阐述。
金融危机的定义金融危机是指在金融领域内大规模的债务违约、金融机构破产和股票市场、商品市场、外汇市场等投资市场价格狂泻、流动性危机等问题造成的经济、社会和政治失衡。
金融危机的特征是大规模的、极快速度下跌的价格波动，通货膨胀率的急剧上升，通货紧缩与赤字膨胀并存等。
货币政策的应对策略1. 实施逆周期调节货币政策调节的重点之一是在周期波动中抑制自然经济的过度波动。
逆周期调节是指遏制强劲景气期的短期资产泡沫、严格控制金融机构的杠杆作用、应对通货紧缩预期等，是货币政策防范金融风险的重要策略之一。
逆周期调节的核心策略是通过货币规模、利率水平等渠道影响市场预期和信用环境，以达到抗击经济周期波动的目标。
2. 稳定货币汇率货币汇率是开放经济体的重要宏观调节工具，因此货币汇率稳定是货币政策应对金融危机的重要手段。
稳定货币汇率不仅可以起到稳定国际市场的作用，同时也要适时调整汇率，以实现对国内经济的调节，维护社会稳定。
3. 加强宏观审慎监管在金融危机中，金融机构普遍存在的问题是创新信贷风险和杠杆化行为引发的资产和流动性紧缩，导致市场的信心和稳定性出现严峻问题。
加强宏观审慎监管，建构多层次的约束机构和工具，以创新方式注重市场环境和透明化的监督与管理，是避免金融危机发生的必要手段。
4. 发挥货币政策信贷调控作用货币政策应该注重信贷调控。
一方面，货币政策必须优先从供给短缺、通货膨胀等角度，考虑货币供给过程中的数量工具、利率工具等方面的调控;另一方面,货币政策也必须注重负面影响的调整和适应。
货币政策通过关键期限的调整，使货币体系总量和结构的性质平衡，达到宏观调节经济的目的。
结论货币政策在金融危机中扮演着重要的角色，防范金融危机常常涉及整合政策资源，挖掘政策潜力的深度厚度和复杂度，要求政策制订者具备相当的智慧和勇气。
国际金融与货币政策
国际金融与货币政策当前，国际金融和货币政策成为全球经济关注的主要焦点。
随着经济全球化的不断深入，国际金融和货币政策的变化直接影响各国经济的发展和稳定。
一、国际金融的特点国际金融的特点在于跨国界金融活动的广泛性、无形性和复杂性。
国际金融是由跨国贸易、国际借贷、汇率变动、国际结算、金融衍生品等环节组成的庞大系统。
人们通过国际金融市场实现货币、资产和风险的转移。
二、货币政策的重要性货币政策是国家发展战略的重要组成部分，它是调控经济发展的重要手段。
货币政策包括货币发行、汇率政策、利率政策等。
相应的政策的制定直接影响国家经济的状况和发展方向。
三、国际金融与货币政策的关系国际金融和货币政策是密切相关的，它们相互影响，相互制约。
国际金融体系的稳定与否直接影响着货币政策的施行效果。
货币政策在调控本国经济的同时，也要考虑国际金融市场的变化和影响。
四、国际金融风险的挑战随着国际金融市场的日益复杂和国际投资的增多，投资者要面临各种各样风险。
其中汇率风险、利率风险、信用风险和政治风险是较为常见的国际金融风险。
这些风险可能通过分散投资、限定杠杆等手段进行规避。
五、货币政策的实践货币政策的制定是需要根据国家经济形势进行具体的考虑和实施。
例如近期美联储的加息行动，它表明美国经济复苏稳定、通货膨胀进一步回升的信号。
而欧洲央行则为应对通缩和低增长采取量化宽松措施，推动经济复苏。
六、新常态下的国际金融发展“新常态”时代，世界各国应加强合作，推动国际金融发展。
一方面可以通过加强监管，打击非法金融活动，防止风险爆发；另一方面，各国要寻求利益共享的方式进行合作，如推动环渤海三角区域发展；同时要发展绿色金融，通过发行绿色债券等方式打造环保型经济。
总之，国际金融与货币政策在世界经济中扮演着重要角色。
了解其特性、重要性、风险与挑战是我们了解当今世界经济发展趋势的必备条件。
我们需要主动了解国际金融和货币政策，以更好地应对全球化的挑战，为经济持续发展做出贡献。
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国际金融学06货币危机防范政策与理 论
（五）克鲁格曼模型 对货币危机的分析特点
在货币危机的成因上，认为货币危机的发生是 由于政府宏观政策与固定汇率的维持这两种政 策目标之间发生冲突引起的。
在危机的发生机制上，强调投机攻击导致储备 下降至最低限是货币危机发生的一般过程。
在政策含义上，模型最主要的结论是：紧缩性 财政货币政策是防止货币危机发生的关键。
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国际金融学06货币危机防范政策与理 论
股市上抛空→投机攻击→利率上升→股市下 跌→股市购入
投机攻击→利率上升→股市下跌→股市购入 投机退却→利率下调→股价上升→股市抛售
期市上抛空股指期货合约→投机攻击→利率 上升→股市下跌→股指期货合约下跌→平仓 股指期货合约。
（三）扩张性货币政策 引起的货币危机发生过程
•货币供 给
•mt
•Do •Ro
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•货币供给存量 •国内信贷
•tc
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•外汇储备
•t
•时间
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国际金融学06货币危机防范政策与理 论
（四）投机者预期 条件下的货币危机发生时间
•S
•C
•s •O
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•A
•t
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o 但是，一国的外汇储备总是有限的。在其他 条件不变时，国内信贷的持续扩张必然最终 导致该国外汇储备持续下降，直至为零。而 外汇储备是政府维持固定汇率制的主要工具， 当政府不持有任何外汇储备时，势必只能听 任外汇市场的汇率自由浮动。
o 所以，一国持续扩张的货币政策导致该国外 汇储备下降从而放弃固定汇率制时，由汇率 自由浮动确立的汇率水平会较原有的固定汇 率水平有大幅度的贬值。
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国际金融学06货币危机防范政策与理 论
（二）理论框架
o 过度扩张的财政货币政策会导致经济基础恶化，它是引 发对固定汇率的投机攻击并最终引爆危机的基本原因。
o 假定一国的货币需求非常稳定，而货币供给则由国内信 贷及外汇储备两部分构成。在其他条件不变时，该国居 民将会通过向外国居民购买或出售商品、劳务、金融资 产等国际收支活动引起外汇储备变化，从而使货币供给 与货币需求达到平衡。在该国货币供求平衡时，如果政 府持续扩张国内信贷来融通财政赤字，就会带来货币供 给的增长。由于居民会通过国际收支自动使货币供给与 稳定的货币需求保持平衡，根据货币分析法可知，国内 信贷扩张必然伴随着外汇储备的减少。
建立存款保险机制。 直接对金融机构提供资金支待。 直接接管或关闭金融机构，设立专门机构实
施重组。 设立金融重建局和专门处理银行坏账的资产
管理公司等机构。
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国际金融学06货币危机防范政策与理 论
（三）加强金融监管
完善金融监管的主体设置。 制定明确的监管原则，加强监管水平。
国际金融学06货币危机 防范政策与理论
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第六章 货币危机防范政策和理论
第一节 货币危机概述 第二节 货币危机的解决方案 第三节 货币危机理论
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国际金融学06货币危机防范政策与理 论
第一节 货币危机概述
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（二）维持固定汇率制的成本与收益
•维持固定 •汇率的成本
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•i
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•BB•维持固定
•汇率的收
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益
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（三）第二代模型中货币危机的特征
货币危机发生的隐含条件是宏观经济中多重 均衡的存在。
一、货币危机的含义 二、货币投机导致危机的机制 三、货币投机对象和投机效应的扩散
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国际金融学06货币危机防范政策与理 论
一、货币危机的含义
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国际金融学06货币危机防范政策与理 论
（一）广义
o 一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度 （有的学者认为该幅度为15％～20％）时， 就可以称之为货币危机。
三、货币投机对象和投机效应的扩散
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（一）货币投机对象
在钉住汇率下，其货币汇率随着被盯住货币 的坚 挺而坚挺，存在汇率高估。
导火索的存在。如：一家重要金融机构的破产并引 起连锁反应、贸易（或经常项目）收支在长期顺差 的情况下突然转为逆差、经济增长速度突然放慢、 短期外债过多且偿付期过于集中而发生的临时性支 付危机、某项重大政策失当或宣布时机失当从而触 发或加剧市场上已经存在的贬值预期等等。
国际游资造成了可乘之机，使固定汇率制的维持 更加困难。 亚洲各国的外汇储备不足以捍卫固定汇率制。 政府信用下降。
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（二）汇率制度变更的结果
刺激出口、抑制进口、贸易赤字不断缩小。 缓解了汇率高估的压力，减少了外汇储备的流失。 加强了国际经济组织对危机防治的信心，并加大了
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二、第二代货币危机理论 －－预期自我实现型模型
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（一）概述
o 投机者之所以对货币发起攻击，并不是由于 经济基础的恶化，而是由贬值预期的自我实 现所导致的。从理论上讲，当投机攻击爆发 后，政府可以通过提高利率以抵销市场的贬 值预期，吸引外资获得储备来维持平价。但 是，如果提高利率维持平价的成本大大高于 维持平价所能获得的收益，政府就会被迫放 弃固定汇率制。
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一、第一代货币危机理论 ——克鲁格曼模型
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（一）概述
o 克鲁格曼于1979年提出的第一代货币危机理论建立 在赛朗特和汉德森模型基础之上，具有浓厚的货币 主义色彩。他认为，在一国货币需求稳定的情况下， 国内信贷扩张会带来外汇储备的流失和经济基本面 的恶化，导致原有的固定汇率在投机冲击下产生危 机。克鲁格曼在分析中采取了非线性形式，难以确 定固定汇率制的崩溃时间。对此，弗拉德和戈博在 1986年建立了线性模型加以完成。该模型后来被合 称为“克鲁格曼－弗拉德－戈博模型”（简称克鲁 格曼模型）。
限制远期外汇交易和非贸易性的外汇交易。
禁止非本国居民以本币进行投机或有可能转化 为投机活动的融资活动。
限制国内公司和银行过度的外汇头寸暴露（即 没有轧平的外币资产和负债之间的差额，一般 表示为银行资本的某一个百分比），或是对外 汇头寸暴露设置时限。
对所有的短期资本流入征税。
调高同业拆借利率，增加投机成本，同时提高 外汇储蓄利率，吸引资本流入。
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一、汇率制度变更
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（一）固定汇率制变更的原因
本币和挂钩货币的币值容易产生不对称的变化。 削弱了货币政策的独立性，扩大了国内外利差，
使各国对短期外债的依赖性不断加深。 固定汇率制度与资本项目的自由兑换相结合，给
三、金融体系改革
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（一）金融监管体系不健全
监管法律法规不完善。 监管流于形式，金融机构严重违规。 缺乏预警机制，监管手段落后。
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（二）金融体系重组
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国际金融学06货币危机防范政策与理 论
（二）狭义
o 指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的 时候，通过外汇市场抛售等操作导致该国固 定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的事件。
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（三）货币危机与金融危机的区别
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四、几点重要思考
经济全球化的不可逆转性。 如何才能使国际经济组织真正发挥作用。 能否建立一个有效的“危机预警机制”。
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国际金融学06货币危机防范政策与理 论
第三节 货币危机理论
一、第一代货币危机理论——克鲁格曼模型 二、第二代货币危机理论——预期自我实现模型 三、货币危机新论
货币危机主要发生在外汇市场上，体现为汇率 的变动；
金融危机（Financial Crisis）的范围更广， 还包括发生在股票市场和银行体系等国内金融 市场上的价格波动，以及金融机构的经营困难 与破产等。
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国际金融学06货币危机防范政策与理 论
二、货币投机导致危机的机制
缺陷
n 没有解释攻击实际上是怎样开始的。 n 没有解释预期由什么因素决定，也没有提出建
设性的政策意见。
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