行为财务理论在公司投资理财中的应用
中国上市公司理财行为透视
中国上市公司理财行为透南 郑州
敬2
武汉 ） 4 30072
4 50002 2；2.武汉大学 经济与管理学院，湖北
文摘编号：1 005 - 91 3 （2006）08- 0059- A 摘 要：本 文首先对行为财务学假设和国外行为财务学在理财方面的应用进行了概 述，进一步分 析了中国 上市 公司理 财行为的特点，并试图通过行为财务学的基本观点 来解释上 市公司 的理财 行为。本文 选择了 一个新 的角度， 就是从内在动因 、外在环境 、认知偏 差三个因素来分析上市公司的理财行为，并针对中 国现阶段的 实际情况，提 出 改进的建议。 关键词：行为财务；理财行为；认知偏差 中图分类号： 文献标识码： A 文章编 号：1 � 275. 1 005 - 91 3 （2006）08- 0059- 03 司的股 利 政 策 存 在 如 下 的 不 理 性 行 为 ： 1 . 不分配 公司比 例大 ，股 利 支 付 率 低 。 2. 分 红 不 足 与 过 度 分红现 象并 存 。 3. 股 利 分 配 形式 花 样 繁 多 。 4. 股 利政 策缺 乏连 续性和 稳定 性。 而从 国外 股利 政策 来 看， 如果 企业 分红比 例高 于公 司盈 利或 远远 高于 长 期债 券利 率水 平则一 般认 为属 于恶 性分 红， 在中 国 证券市 场， 这样 的公 司 在 2000 年和 2 001年 占 上 市 公司 比重 分别 达到 26% 和 1 7% 以上 。 （三） 财务 运作 和管 理重 视人 的因 素 中国 企业 在筹资 时， 从银 行借 款中 关系 贷款 很 多。 涉及 资产 处置， 关联 交易 ，股 利分 配以 及选 择 投资 项目 时， 无不受 各种 人际 关系 的制 约。 尤其 在 中国 目前 ，国 有股股 东缺 位的 情况 下， 股权 约束 和 债券 约束 都是 软约束 。因 此， 人际 关系 在财 务运 作 和财 务管 理中 起到很 大作 用。 （四） 内部 人操 纵现 象严 重， 资金 管理 漏洞多 在股 权相 对集中 、董 事会 与高 层管 理人 员高 度 重合 的情 况下 ，上市 公司 经营 管理 运作 呈现 十分 明 显的 “内 部人 控制” 局面 。由 于内 部人 控制 ，我 国 上市 公司 与控 股大股 东之 间的 不正 常关 联交 易， 控 股股 东或 实际 控制人 以向 上市 公司 借款 、由 上市 公 司提 供担 保、 代偿债 务、 代垫 款项 等各 种名 目侵 占 上市 公司 资金 。甚至 出现 上市 公司 成为 控股 大股 东 “抽血 工具” 的 很 多个 例 。 另 外， 上 市 公 司 资 金 闲 置现象 也很 突出 。 2002 年 ，在 1 224 家 上市 公 司中 ， 有 71家 上 市 公 司 资 金 用 于 委 托 理 财； 21 7 个 募股 项目 被上 市公 司变更 资金 用途 ，上 市公 司闲 置资 金 合计 超过 3000 亿 元（ 募集 资金 及自 有 资金 ） ，其中 存入 银行 资金 超过 1亿元 的上市 公司 就有 8 1 1家。 （五） 盲目 投资 和“ 恶性 增资” ，财 务危 机企 业 体现 出的 是“ 短期重 组” 现象
行为财务在企业理财中的应用
１行 为 财 务 对 融 资 时 机 的理 解 ． 在 融 资 时 机 选 择 上 ， 为 财 务 的 代 表 行 理 论 为 Ｓｅｎ的 “ 场 时 机 ” 论 。 在 这 个 ｔｉ 市 理 理 论 中 投 资 者 是 非 理 性 的 ． 公 司 管 理 层 而 是 理 性 的 。 因 此 在 股 价 高 估 的 时 候 ， 性 理 的 管 理 层 会 发 行 更 多 的 股 票 以 利 用 投 资 者 的 情 绪 ， 样 的 道 理 ， 股 票 价 格 受 到 同 在
利 。应该逐 步加大独 立董事 制度 的建设 ， 而有效 地赋予 董事会 从 相 应 职 权 ， 且 引 导 董 事 会 规 范 运 作 。最 后 应 该 推 动 国 有 交 通 运 并 输 企 业 加 强 内 部 运 行 和 控 制 制 度 ， 导 企 业 增 强 自身 的 市 场 竞 争 引
监督管理 ， 增强资产 配置和管 理效率 。再 次 ， 完善监 事会体制 。在
国 有 交 通 运 输 企 业 中 建 立 监 事 会 ， 以 有 效 地 强 化 对 国有 资 产 的 可 监 督 控 制 。 完 善 国 有交 通 运 输 企 业 的 监 事 会 ， 可 以 深 化 资 产 管 既 理 改 革 ． 可 以 更 好 地 履 行 好 国 资 委 赋 予 的 职 责 。 蟾 事 会 可 以发 也 挥 桥 梁 纽 带 的 作 用 ， 时 发 现 资 产 管 理 存 在 的 问题 并 采 取 措 施 加 及 以 改 进 。 后 ， 强 审 计 工 作 。 有交 通 运 输 企 业 应 该 定 期 进 行 内 最 加 国 部 审 计 ． 在 每 年 年 末 进 行 一 次 年 度 审 计 ， 对 于 企 业 的 健 康 十 并 这 分 重 要 ． 为 这 能 够 有 效 地 揭 示 企 业 内 控 、 权 交 易 等 方 面 的 问 因 产 题 ． 大可 能地 预防 违纪贪腐 等危 害企业 的行为 ， 证国 有资产 最 保 的健康和保 值增值 。 （） 强政府采 购 ， ４加 以此 构 建 资 产 管 理 方 式 。实 践 已 经 有 力 地
行为财务学
行为财务学与公司理财的结合 ——行为公司财务
案例
索尼公司由井深大(Masaru Ibuka)和盛田昭夫 （Akio Morita）于1946年创立。1957年索尼生 产了第一台袖珍晶体管收音机。自此之后，井 深大和盛田昭夫两人一直致力于开发出一种新 型的彩色电视机。1961年3月，他们在纽约的一 个贸易博览会上看到了一种彩色单枪栅控式显 像管，这种彩管被称为Chromatron(是诺贝尔物 理学奖获得者wrence为美国军方发明的) ，它的拥有者是自动化实验室。由于清晰度和 色彩都非常理想，于是他们从该实验室购买了 一项技术许可，来生产一种围绕这种显像管设 计的彩电。
索尼继续生产并销售这种彩电，最终销售了 13000台，每台的利润为负。1966年9月，索尼 的财务经理宣布索尼已经到了破产的边缘，直 到此时，井深大才同意终止这个项目。显然， 过度自信和损失回避这两项行为因素在上述案 例中产生了重要的作用。即使井深大是索尼公 司的创立者和大股东，仍然不能避免在行政经 理职责时出现行为偏差。索尼公司最初的损失 源于它对Chromatron项目的投资，过度自信使 得井深大在技术尚未成熟时就决定批量生产新 产品，而损失回避则使他在发生损失时继续向 该项目投资，以期望情况会好转，结果损失更 加严重。
大量的实验心理学研究却发现, 人们 常常背离理性假设,人们在决策中总是 倾向于过高估计自己的判断力，过分 相信自己的经验和能力，并加以夸大。 如表现为过分乐观和过度自信。
过分自信案例
瑞士一项对汽车司机的调查表明：有90％ 的司机认为自己的驾驶水平要“高于平均 水平”。 一项在学校进行的心理调查实验表明，在 一个班级里，有30％的人认为他们在期末 考试中的成绩可以排在全班人数的前5％。
表明：人们在盈利的情况下，本来是 谨慎的风险厌恶者，但在刚刚赢了 钱后，却更倾向于继续抽奖，成了 风险追求者。
财务管理论文选题
财务管理论文选题财务管理论文选题在学习和工作的日常里，很多人都写过论文吧，论文是对某些学术问题进行讨论的手段。
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财务管理论文选题篇11、基于中小企业如何完善薪酬安排制度提高职工忠诚度的讨论以××地区为例2、中小企业财务危机预警及对策讨论-以××地区为例3、大卖场存货管理现状及革新的讨论-以××地区为例4、实物期权在企业投资决策中的运用讨论-以××地区为例5、汇率套期保值在外贸企业中的应用讨论-以××地区为例6、某某公司某某项目投资决策的分析讨论7、股票期权市场化交易在我国实施的可行性讨论-以××地区为例8、某某行业最佳资本结构选择讨论-以××地区为例9、我国房地产上市公司资本结构的影响因素分析-以××地区为例10、论项目系统风险的衡量和处置讨论-以××地区为例11、基于房地产行业绩效评价方法讨论-以××地区为例12、民营企业应收账款的风险防范与管理---以某企业为例13、包装企业存货管理现状及对策---以某企业为例14、中小企业资本结构决策讨论-以宁波地区为例15、实证分析股份安排政策对股票价格的影响-以上市公司为例16、民营企业对外投资风险管理讨论--以某企业为例17、××某上市公司的股权激励机制讨论18、外资企业不良资产的现状及对策--以某地区为例19、某企业财务风险与经营风险的协调分析20、某公司财务预警系统构建的实证讨论21、现金流量分析在公司理财中的运用---以某公司为例22、投资指标在项目投资中的运用---以某企业为例23、上市公司信息披露的现状与对策--以宁波为例24、项目投资中评价指标的运用及分析--以某企业某项目为例25、中小企业不良资产的现状及对策--以某地区为例26、设备更新决策中评价指标的应用讨论——以×××企业为例27、房地产上市公司盈利力量分析——以××地区为例28、杜邦分析法在某企业中的应用讨论29、某行业上市公司货币资金管理存在的问题及对策讨论30、某公司资本结构优化讨论31、管理用财务报表在某公司的应用讨论32、财务分析指标的局限及改进对策讨论--以某企业为例33、因素分析法在某上市公司盈利力量分析中的应用讨论34、某某公司信用政策的管理讨论35、网络环境下中小企业融资新途径——×××企业为例36、中小企业资金管理存在的问题及对策讨论——以×××企业为例37、×××行业上市公司偿债力量分析及对策讨论——以某地区为例38、×××行业上市公司营运力量分析及对策讨论——以某地区为例39、中小企业财务分析的创新讨论——以某企业为例40、现金流量分析在财务管理中的应用讨论——以某公司为例41、宁波上市公司财务信息披露的现状及对策讨论42、服装企业营运资金管理现状与对策————以××地区为例43、创业板上市公司资本结构分析——以某公司为例44、家电上市公司股利安排政策的比较讨论——以某地区为例45、宁波外贸企业风险防范与管理——以××为例46、某公司价值估价方法的比较讨论47、现代企业财务管理目标的选择讨论——以某公司为例48、项目投资决策中评价指标运用的比较讨论——以××为例49、对某企业进行投资可行性评价--以现金流为视角50、企业债务资本成本及负债规模掌握--以某企业为例51、杜邦分析法作为某企业财务顶层设计管理的核心应用52、某企业营运力量的改善与提高对企业将来进展的强化作用53、财务分析方法在经济责任审计中的运用分析--以某一类型企业为例54、代理成本在多大程度上能够消退以及现代企业管理优化的探讨55、对某单位盈利力量提高的分析及其对股票估值的乐观影响56、对企业进行进展力量分析的核心指标和其局限57、浅议财务分析指标的局限及改进--以某企业为例58、浅谈软饮料类企业财务报表分析策略与要点59、谈现金流量表在企业财务风险分析中的应用--以某企业为例60、会计报表附注在财务分析中的影响作用探析--以某企业为例61、中国国有大型企业筹资方式的比较与选择--以石化类企业为例62、跨国企业并购融资方式及其风险防范--以某企业为例63、试析比率分析法的局限性及解决对策--以某企业为例64、对财务报表分析质量影响因素的探讨--以某企业为例65、谈表外信息对财务报表分析质量的影响--以某企业为例66、偿债力量的'强弱对企业存续和进展的探讨67、国资委辖下大型央企在后金融危机时代的盈利力量展望--以某企业为例68、权益融资与债务融资的比较及应用--以某一类型企业为例69、某企业营运力量分析方法及最优化存货管理70、浅谈企业的资金成本与负债规模的关系--以某企业为例71、某公司的盈利力量的提高对企业进展力量提高的实质性影响72、对某公司的自由现金流量分析与公司股票真实价值的评估73、财务报表猜测在企业预算与投资决策中的应用74、上市公司并购财务问题讨论---以某企业为例75、上市公司财务信息质量基础讨论---以某企业为例76、××省中小企业融资方式讨论77、XX市中小制造业企业融资渠道讨论78、现行上市公司财务报告的改进讨论---以某企业为例79、民营企业激励机制讨论---以某企业为例80、中小企业信用担保体系讨论---以某企业为例81、××省上市企业资本结构问题讨论---以某企业为例82、汽车企业并购的财务分析---以某企业为例83、XX市中小高科技企业融资渠道讨论84、XX市民营企业融资途径分析85、中小企业产业升级过程中的财务掌握讨论---以某企业为例86、企业内部会计掌握对企业经营业绩影响的实证讨论---以××上市公司为例87、上市公司高管薪酬与公司价值成长的实证讨论-----以××省房地产上市公司为例88、企业人力资源成本掌握存在的问题及对策---以某企业为例89、商业银行的内部掌握讨论-以XX银行为例90、××省纺织业上市公司资本结构现状及优化对策——---以某企业为例91、××省汽车零部件上市公司获利力量分析——---以某企业为例92、财务指标与非财务指标在评估管理者业绩中的应用拟合---以某企业为例93、财务管理目标与企业财务核心力量问题讨论---以某企业为例94、XX地区中小企业财务战略选择问题讨论95、新会计准则对企业财务分析的影响讨论---以某企业为例96、MBO对财务的影响与信息披露---以某企业为例97、基于盈余目标的上市公司盈余管理行为讨论---以某企业为例98、通货膨胀对企业财务管理的影响及对策分析---以某企业为例99、××中小企业民间融资问题探讨100、××中小企业融资约束及对策分析财务管理论文选题篇21、我国中小企业对外直接投资绩效评价指标体系讨论2、企业财务竞争力指数评价讨论3、IPO企业盈余管理及其对新股发行市场异象影响的实证讨论4、我国中央企业社会责任信息披露实证讨论5、我国小微企业融资约束问题讨论6、创新型企业财务预警系统讨论7、我国企业集团上市公司财务预警与信用风险评估讨论8、国有企业财务治理问题讨论9、企业预算管理的逆境与对策讨论10、外部压力、公司绩效与社会责任信息披露11、风险调整的剩余收益模型的理论与实证讨论12、政府干预下企业过度投资形成机理讨论13、企业集团财务公司风险防范问题讨论14、企业财务风险传导机理讨论15、上市公司非效率投资治理讨论16、会计信息质量对投资效率的影响讨论17、技术创新、战略联盟与企业经营绩效关系讨论18、公司治理、多元化战略与财务绩效的关系19、农村中小企业融资体系讨论20、基于财务决策视角的企业内在价值评价方法讨论21、中国国有企业海外投资软预算约束问题讨论22、中国国有企业对外直接投资讨论23、中国小微企业融资问题讨论24、基于治理导向观的企业集团预算讨论25、基于融资结构理论的我国采矿业融资问题讨论26、中国石油企业对外直接投资讨论27、上市公司融资行为的资本成本敏感性讨论28、上市公司股权结构对内部掌握有效性的影响讨论29、股权并购交易特征、文化差异度与企业并购绩效的实证讨论30、我国电信企业内部掌握讨论31、面对可视化管理的煤炭企业成本管控讨论32、制度环境对我国上市公司融资决策的影响讨论33、战略性新兴产业初期融资模式及其效率评价34、中国演艺企业无形资产评估体系的问题与建构讨论35、国有企业经营绩效评价讨论36、中国上市公司股权激励问题讨论37、中国民营企业对外直接投资讨论38、石油企业纳税筹划讨论39、国有企业财务管理中的监督体制讨论40、我国上市电影企业价值讨论41、中国上市公司会计盈利状况及与股价变动关系统计分析42、中国创业板上市公司大股东与高管减持行为实证讨论43、中国中小企业融资逆境与制度创新讨论44、组织合法性视角下的企业自愿性社会责任信息披露讨论45、新能源企业融资的财务风险掌握讨论46、EVA导向的电信运营企业的价值管理47、价值导向的集团管控讨论48、融资力量、企业并购与经济后果49、内部掌握信息披露管制讨论50、担保企业集团内部掌握机制讨论51、管理者权力、薪酬差距与公司价值52、公允价值会计信息的契约有用性讨论53、企业社会责任内部掌握理论讨论54、林业中小企业融资问题讨论55、日本韩国中小企业融资讨论56、基于财务风险防范的战略预算管理评价与优化讨论57、基于电子商务平台的供应链融资收益讨论58、通货膨胀下公司的投融资行为讨论59、保险公司内部掌握讨论60、风险投资与企业价值制造讨论61、民营企业财务风险形成与集中机制讨论62、企业社会责任、利益相关者响应与企业价值63、基于阿玛蒂亚森权利方法的小微企业融资可获得性讨论64、公司治理与资本结构对上市公司价值制造力量影响的实证讨论65、企业社会责任与企业增加价值相关性讨论66、领导风格、创业导向与创业绩效关系实证讨论67、内部掌握对会计信息质量影响的讨论财务管理论文选题篇31. 学问经济时代会计创新问题的探讨2. 关于绿色会计理论的探讨3. 关于会计理论讨论的规律起点探析4. 关于会计政策的选择问题探讨5. 关于合并报表若干理论问题的探讨6. 关于资产负债表日后事项调整问题的探讨7. 学问经济时代的会计假设探讨8. 论期后会计事项的种类及披露方法9. 关于强化我国企业内部掌握的思索10. 关于实质重于形式原则的运用11. 关于谨慎性原则的应用问题探讨12. 关于中西方会计准则制定模式的比较13. 关于会计信息相关性与牢靠性的思索14. 股票期权会计处理问题的探讨15. 关于企业会计政策若干问题的讨论16. 关于或有负债会计问题的探讨17. 所得税会计相关问题的探讨18. 现代企业制度下成本管理的理论与实践19. 论成本与提高经济效益的关系20. 关于推行责任成本制度有关问题的探讨21. 责任成本会计在企业中应用的探讨22. 论标准成本制度在我国应用的探讨23. 变动成本计算与制造成本计算模式相结合问题的讨论24. 定额法的应用及其改革问题的讨论25. 班组经济核算的讨论26. 外币报表折算方法的讨论27. 现金流量表分析与运用的讨论28. 合并会计报表合并理论的比较讨论29. 标准成本制度下成本分析的讨论30. 试论产品寿命周期成本管理31. 人力资源成本会计的讨论32. 学问经济时代成本会计改革方向33. 市场经济体制下降低成本途径的讨论34. 我国成本分析现状与改革思路35. 产品质量成本核算的探讨36. 产品质量成本掌握的讨论37. 产品质量成本分析的探讨38. 现代企业制度与班组经济核算39. 关于作业成本法及其在我国的应用前景40. 我国成本管理改革的回顾与展望41. 关于讨论与开发成本核算的探讨42. 环境会计若干问题的讨论43. 绿色会计若干问题的缘由及探讨44. 关于或有事项若干问题的讨论45. 财务会计报告体系问题的讨论46. 社会责任成本问题讨论47. 企业社会成本问题讨论48. 关于企业合并会计问题讨论49. 关联方合并问题讨论50. 企业改制过程中的财务问题讨论51. 财务呈报与财务监管52. 会计欺诈案例分析53. 中期报告的可比性讨论54. 中外会计准则比较讨论55. 关于财务呈报若干问题的讨论56. 对商誉会计的探讨57. 关联方相关问题的探讨58. 会计监管若干问题的讨论59. 中国会计国际化问题的讨论60. 中国会计国际协调若干问题的探讨。
上市公司股利政策现状行为财务解析
上市公司股利政策现状行为财务解析作者：李扬美敬采云来源：《财会通讯》2013年第11期一、引言近年来，人类实际决策行为与现代财务理论框架下的公司价值行为的背离受到学术界的普遍关注。
学者们发现，现实中的“人”会受到各种心理及认知偏差、行为偏差的影响导致其在绝大多数情况下都是“有限理性”或是“不完全理性”的。
然而，传统财务理论是建立“完全理性”的假设基础上，甚至将理财决策过程完全抽象成没有实实在在“人”参与的理想化过程，或者是将其视为“黑箱”不予考虑。
著名行为金融学家Richard Thale（1997）曾这样描述：“金融市场几乎没有人类活动的存在，如果公司部门和金融部门被机器人取代，那么我们在金融教科书中看到的几乎不会有什么变化。
”也正因为此，现代财务理论在种种市场“异象”或是“悖论”面前显得无所适从。
在此背景下，学者们将心理学、行为科学以及决策科学等领域的研究成果应用于财务领域，试图将现实中有差异的“人”拉回现代财务理论的研究框架，并逐步开启了对人类实际决策过程的探索，从而产生了研究公司财务理论和实践的一个新范式——行为财务。
目前，学者们对“行为财务”的定义多是基于某个单一的角度，如“对证券市场异象的解释”、“拓宽或放弃理性人假设和有效市场假说”、“财务环境、财务目标和财务主体”等，因其多有侧重而有失全面。
本文通过对前人的研究的梳理，认识到：首先，行为财务应该综合考虑各种理性因素与非理性因素对人们实际财务决策行为的影响；其次，行为财务并非是对传统财务理论的否定，其对传统财务的种种质疑或是挑战恰是传统财务所需要修正和改进的地方。
此外，追溯行为财务的理论基础发现，行为财务是基于心理学、行为科学、决策科学与现代财务理论相结合解决现代财务理论若干问题的产物。
基于上述认识，本文将“行为财务”定义为：行为财务是以现代财务理论、心理学、行为科学、决策科学等学科理论及其研究方法为基础，强调个人的心理及认知偏差、行为偏差等非理性因素在人们实际财务决策中的作用，并从微观个体行为及产生这种行为更深层次的社会及心理动因来解释和预测人类实际决策过程的一种研究范式。
第15章行为财务学
第一节
一、行为财务学内涵
行为财务学概论
作为一个新兴的研究领域，行为财务学至今还没有一个 为学术界所公认的严格定义。 比较一致的看法是：行为财务理论是利用行为经济学的 分析框架，通过对行为主体在金融市场上真实行为的观 察，探索行为主体在决策过程中的心理因素和行为特征， 并以此来解释和预测其在金融市场中的真实行为。 它将心理学、决策学、经典经济学等学科的理论融合于 财务学中，以试图解释资本市场中投资者的实际决策与 现代财务理论相违背的异常现象，研究投资者是如何在 决策时产生系统性偏差的。
第十六章 行为财务学
MPAcc 高级财务管理理论与实务
【本章重点内容】
1.行为财务学概述 2.行为财务学的基本理论 3.传统财务理论与行为财务理论的比较 4.行为财务理论模型和实证研究
MPAcc 高级财务管理理论与实务
行为财务学（Behavioral Finance，BF）是 一个较新的研究领域，综合财务学、心理学和社 会学等多种学科的研究成果，以经济学的有限理 性和认知心理学为基础，从一种新的视角研究人 们如何解释信息和采取行动，尤其是投资决策。 该理论在80年代开始受到重视，其后发展迅 猛，主要应用于资本市场和公司理财。 本章主要介绍行为财务学的基本理论、主要 模型，以及与传统财务理论的比较，并对行为财 务理论近年来的实证研究结果进行了归纳总结。 MPAcc 高级财务管理理论与实务
MPAcc 高级财务管理理论与实务
三、行为财务学的研究内容 四、行为财务学的研究方法
首先，实验经济学奠定了行为财务学的研究基础。 其次，资本市场理论的检验使行为财务的研究进一步深化。
五、行为财务学应用领域
MPAcc 高级财务管理理论与实务
基于行为财务的有限理性给投资决策带来的困境分析
释股 市上投 资者具有 偏好 系统易 变性 的非理性 行为 。 （ ） 三 羊群 效 应。在 行 为财务 学上 ， 群行 为是” “ 会使 其追 加 对 亏损项 目的投 资。集
合 团队 的力 量 可避 免 因 一 人过 度 自信 盲 目扩张 所 带来 的
自身 的参 考点来 订 出一 个决 策的方 案 。不同参 照点 的选择 使 决策行 为偏离理 性要 求而呈 现情绪 化 的特 征 。而参 照点 是 一种 主观评 价标 准 ， 因评 价 主体 、 境 、 间等 的不 同 会 环 时
而 发 生 变 化 ， 而 产 生 估 测 偏 差 ， 理 账 户 可 以 很 好 地 解 从 心
息 搜寻成本 过 大。羊 群行 为涉及 多个投 资主体 的相关 性行 为， 因此 可 能会 影 响 市场 的稳 定性 和 效 率 ， 致 资产 的价 导 格偏 离基本 价值 。 （ 沉没 成本 效 应 。当投 资项 目发生 实际 亏损之 后 ， 四）
决 策 者 很 可 能 由 于 厌 恶 浪 费 而 倾 向 风 险 偏 好 以 避 免 确 定 的 损 失 ， 时 为 了 维 护 自 己 的 声 望 ， 迟 迟 不 愿 意 终 止 这 同 会
Ｃｏ ｍｍｅｃａ Ａｃｏ ｎ ｎ ０ Ｏ・ １ ｒｉ ｃ ｕ ｔ ｇ２ １ ８・ ５期 ｌ ｉ
论 企 业 内部 财 务 控 制 体 系 的构 建
格 偏离 其基 本价 值 。当投 资者 过分 悲 观时 ， 估公 司股 价 低
可 能会 使 公 司 因股 权 融资 成 本 太高 而 不得 不 放 弃一 些 具 有 吸引力 的投 资机 会 ， 事净 现值 小 于零 的项 目投 资 。在 从 股利政 策 方面 ， 为财 务理 论 试图 对传 统资 本资 产定 价理 行 论 中的资本市 场理性 有效 假设进 行修 正。公 司管理 者认为 稳 定支 付现 金股 利 的公 司将受 投 资者 欢迎 ， 在现 金股 利 存 溢 价 。现 金股 利 可 以使投 资者 克服 自我 控 制 问题 ， 有利 于 投 资者从 心理 上 容易 区分公 司盈 亏状况 ， 避免 遗憾 心理 增
公司理财方面论文
公司理财方面论文理财为企业奠定财力基础，理财的好坏直接关系到一个公司或企业财力的强弱，关系到企业的长远发展。
下文是店铺为大家整理的关于公司理财方面论文的范文，欢迎大家阅读参考!公司理财方面论文篇1浅谈现代公司理财观念误区与创新摘要：随着市场经济的发展和世界经济一体化程度的加深，现代公司起着越来越重要的作用，也促进了现代公司理财观念的转变和创新，这也是时代发展的客观要求。
本文从我国现代公司实际经营情况出发，结合国内外公司理财的先进经验，对现代公司理财观念转变进行了深入探讨，提出了适合公司发展的一些新的理财理念和有效措施，为公司理财实践提供了具有指导性的建议。
关键词：公司理财;理财观念;创新现代公司理财理论产生于20世纪。
以米勒MM定理为标志，还有威斯顿模型、公司价值评估理论、马科维茨资本组合、夏普资本资产定价等，这些理论促进了公司理财的发展。
随着我国社会主义市场经济的发展和经济一体化程度的加深。
公司理财逐步由传统营运资金管理走向资本的运营，以内部控制和风险导向为主体的公司理财逐步形成一种新的理财理念，但同时也存在着明显的误区。
在这种情况下，研究现代公司理财观念误区和创新，对增强公司的获利和抵御风险能力都有十分重要的现实意义。
一、现代公司理财观念的误区对现代公司来说，不同的理财观念关系到企业业绩和企业生死存亡。
企业运营状况与宏观经济环境有关，但企业理财观念及方法存在误区也是一个重要的原因。
误区一：资金越多越好。
资金是企业经营的原动力和基础，资金的多少决定了企业的规模经营程度，因此，企业把理财的重点放在千方百计筹资上，以为有了资金，经营就如鱼得水。
但很多企业并不缺乏资金，缺乏的是运用营运资金的能力。
这必然导致优质资产少，劣质资产多，资产流动性差。
企业应拥有多少资金。
必须与其自身的经营规模、投资方向相适应。
误区二：筹资比用资更重要。
企业常为筹资疲于奔命。
认为企业理财目标是筹资。
但任何筹资渠道的资金都是有成本的，企业没好的投资项目。
股票投资组合行为决策理论分析模型
收益一风 险的角度 展开 ， 在收益 一定情 况下 追求风 险最小 ， 在 风
险一定情况 下追求收益最 大。本文采 用第一种模 型 ， 一般 是通过 将人类 的情感 、 认 知等行 为通 过数学 处理后 引入效 用 函数 ， 力求 新 的效 用 函数 能更好地 描述投 资者 的行 为 。 比较 出名 的效 用 函 数有 Ｃ Ｒ Ｒ Ａ型效用 函数 。本 文在这个 思想 的启发 下 ，通 过量 化
选证 券 的投 资权重 。而关 于股票这 种证券 在投 资组合 中权 重的
确定 问题在理论 界较受关 注 ， 在实务 操作 中也 比较 常见 。本 文拟
采 用行为决 策理 论为股票投 资组合建立分 析模型 。
一
、
行 为 决 策 理 论 的 兴 起
信 自己的决策优 于别人 。投资者 的决 策过程 和行为 中还会 表现 出“ 后悔规 避” 的行 为特征 。Ｂ ｅ ｒ ｎ ａ ｒ ｄ分析 了上市公 司信 息披露对
投资理财 Ｉ Ｉ ｎ ｖ ｅ ｓ ｔ ｍｅ ｎ ｔ Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｉ ｎ ｇ
股 票投资组合行 为决 策理 论分 析模型
成都 纺织 高等 专科 学校 夏远 江
如何将个 人和 机构所 拥有 的财富诸 如股 票 、债 券 、衍 生证 券、 黄金 、 房 产等 各种 资产进 行投 资 配置 ， 是 金融 学 的一个 核 心 问题 。一 般而言 ， 投资 问题包 含三个层次 的决策 ： 资本配置决 策 ， 即无 风险资产 和风 险资产之 间的配置 决策 ； 资产 配置 决策 ， 即风
三、 股票投 资组合的行 为决策理论分析模 型
不 同于建 立在 “ 经济 人” 假设 之 上 的理性 决 策理 论 ， 行 为 决
财务会计-行为财务学
结论
人们是风险追求者还是风险厌恶者，与许 多因素有关：
n 是面对盈利，还是亏损； n 刚刚是赌赢了，还是赌输了； n 收益或损失的概率是大还是小
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四、行为财务学的实证研究对有 效市场假说的置疑
n （一）小公司效应（规模效应）
n Banz（1981）发现，小公司股票的收益 率明显高于大公司股票的收益率。他将 纽约证券交易所的股票按照公司规模的 大小分为5组，发现规模最小的一组的股 票平均收益率比规模最大一组高19.8％.
的标志。
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2002年以后受到重视
丹尼尔·卡尼曼和弗 农·史密斯获2002年诺贝 尔经济学奖，使行为财 务学名声大振。
卡尼曼的突出贡献在于 “把心理学成果与经济 学研究有效结合，从而 解释了人类在不确定条 件下如何作出判断”。
•丹尼尔·卡尼曼
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你的选择是（ ）
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假设你在抽奖中赢得了1500元，并有机 会参加第二轮抽奖。第二次抽奖结果取 决于硬币抛掷。是人头则赢得450元；是 反面则输掉450元。在第一次抽奖中获胜 的你是否会参加第二次抽奖呢？
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结果
选择 愿意（抽奖）
背景
案例
n 某投资者拥有A、B两种股票各2000股， 两种股票的市场价格各20元，但其中A 股票的买入价为10元，而B股票的买入价 格为25元。如果投资者分别出售两种股 票，由于投资者不愿意遭受损失，他将 保留B股票。
n 损失：非常之痛苦
n 获益：不一定很愉悦
行为财务学在财务管理工作的应用
行为财务学在财务管理工作的应用摘要：所有的财务决策都是理性的吗？假设财务分析人员都基于财务行为理论或者资本市场模型，比如有效市场假设，那么为什么资本市场在投资人员都理性的时候既可能繁荣也可能衰落？理性行为肯定能够避免市场剧烈震动，因为资本市场会稳定地反映股票价值，不会出现突然地剧烈波动。
然而，意想不到的和重大事件，如英国脱离欧盟，还是能够导致突然而且剧烈的市场波动。
关键词：行为财务学财务管理投资者相关信息分析如果一个上市公司正在被收购，诚然收购价格应该是基于它的市值，也就是他的股票价值。
为什么一些合并和收购会被认为是失败的交易呢？如果市场合理地反映了它的价值，那么为什么许多被收购公司的真是价值存在不确定性？为什么许多收购活动陷入困难？如果进行适当的尽职调查并且决策能够理性地制定，收购公司的管理者将能够捕获一个好机会。
行为财务学试图解释在现实生活中决策者如何进行财务决策，以及为什么他们的每一次决策行为都可能会是非理性的，因此会导致一个预期之外到的结果发生。
行为财务学被描绘是心理情绪对财务从业人员行为的影响。
一、投资者投资者进行的理性财务决策意味着他们的投资组合会尽可能地使他们的长期财富最大化。
然而，行为因素可能影响投资者使其投资组合决策不利于长期财富最大化。
基于非财务数据，投资者可能对特定的股票有偏好，比如那些履行社会责任的公司。
他们也可能避免被扣上“不道德股票”的头衔。
这种效用还可能被联系到决策制定过程。
一些投资者继续持有那些下跌而且不太可能反弹的股票，他们这么做是因为他们内心不愿意承认，哪怕是对他们自己，他们的决策是错误的。
这被称作认知失调。
二、相关信息分析行为财务学研究投资者做决策的基础。
它揭示决策可能不是基于相关财务信息，而是基于其它的一些因素。
投资者可能使用非相关信息但是能够查到的信息，这样能够简化决策处理过程，在心理学上这被称为沉锚效应。
例如，投资者可能买那些过去有过高股价的股票，因为他们认为这些股票还有潜在的价值，尽管通过理性分析认为这些股票未来仍然会保持低位。
财务在公司的作用
财务在公司的作用不知道你对财务在公司的作用是否有所了解呢?那你知道财务在公司起到什么作用知识吗?下面店铺为你整理了一些财务在公司的作用相关内容，我们一起来了解一下吧。
财务在公司的作用1、计划管理。
企业制定计划，要树立资金观念、效益观念。
如果不考虑资金约束，不进行效益分析，就会造成计划半途而废，造成资源浪费，如果计划只以产量为中心，不讲经济效益，就会造成产品积压，资金沉淀。
2、资产管理。
资产管理包括流动资产管理、固定资产管理和无形资产以及递延资产管理。
在资产管理中要破除只讲满足需要，不讲采购成本和资金占用的观念。
要树立低价少储的观念，使得储备的物资既能满足生产的需要，又要节约占用资金;要抓好固定资产的管理，避免资产的闲置与流失，同时盘活闲置资产，使其保值增值，给企业带来效益;要重视企业的无形资产，企业的形象与信誉，是给企业带来效益的重要保障;要树立极强的经济意识，让企业的资产活起来，流动起来。
3、生产管理。
包括产品开发、生产组织、质量管理和设备管理等。
这些部门容易出现重技术，轻效益的现象，更应树立财务观念：产品开发要适销对路，工艺安排和原料配比上不能只讲质量不讲成本;工序配合不能只讲速度，不讲半成品资金占用;质量管理上要谋求质量收入大于质量成本。
4、销售收入管理。
销售是经营成果的实现，是生产消耗的补偿，是资金周转的结束。
销售收入管理是财务管理的重要组成部分。
计划经济条件下，产品是“皇帝的女儿不愁嫁”，步入市场经济后，产品的销售工作遇到了难题，于是，销售工作出现了只管产品发运，不考虑产品成本、售价和货款回收，结果是产品销售出去了，企业资金却难以周转，效益并没有真正实现。
所以在销售工作中一定要把销货和收款结合起来，树立效益观念。
完善企业财务管理的几点建议财务管理在经济日益发展的今天越来越凸显出，财务管理的地位越来越重要，建立健全财务各项规范和制度成为现阶段的当务之急。
1、加强会计队伍建设，全面提高财会人员的素质。
略论行为财务理论
略论行为财务理论【摘要】行为财务理论是一种对传统金融理论的重要补充，强调投资者的情绪、认知偏差和行为对市场的影响。
本文首先介绍了行为财务理论的定义和研究意义，然后探讨了其基本假设、主要观点、发展历程、实践应用以及批评与争议。
最后总结了行为财务理论的重要性和未来发展，并提出对其的建议。
通过对行为财务理论的深入了解，可以帮助人们更好地理解市场行为和投资决策，促进金融领域的发展和进步。
【关键词】略论行为财务理论、行为财务理论、定义、研究意义、基本假设、主要观点、发展历程、实践中的应用、批评与争议、结论、未来发展、建议。
1. 引言1.1 引言介绍【略论行为财务理论】行为财务理论是一种通过行为经济学和心理学的理论，试图解释个体和市场的金融决策背后的心理和行为因素。
行为财务理论认为，投资者并非完全理性和理性的，而是受到心理和行为偏差的影响。
这些偏差可能包括过度自信、风险规避、过度反应和羊群效应等。
行为财务理论的引入为金融经济学领域带来了新的视角和理论框架，使得人们更加深入了解投资者决策和市场波动背后的机制。
通过研究个体和市场行为背后的心理因素，行为财务理论试图预测和解释市场波动的原因，并为投资者提供更好的投资建议和策略。
行为财务理论的引入不仅拓展了金融理论的研究范畴，也对实践产生了深远的影响。
许多投资者和机构纷纷将行为财务理论的观点应用到实际投资决策中，以更好地把握市场的波动和机会。
行为财务理论成为了金融领域中备受关注的一个重要理论方向。
1.2 行为财务理论的定义行为财务理论是一种新兴的理论，它通过分析和揭示人类行为在金融领域中的决策过程和行为特征，来解释金融市场中的各种现象和规律。
行为财务理论认为，投资者和市场参与者的决策并非完全理性，而受到情绪、偏见、限制性认知等心理因素的影响。
行为财务理论的定义可以简单理解为将行为经济学的理论应用到金融领域中，研究投资者的心理和行为对金融市场运行的影响，以及如何利用这些信息进行资产定价和投资策略的制定。
财务会计行为财务学
（一）什么是行为财务学
运用心理学、社会学、行为学 来研究财务活动中人们决策行为的 科学
1
（二）历程回顾
1951年布雷尔（Burrel）教授发表 《投资战略的实验方法的可能性研究》 一文的发表，是行为财务学产生的标
志。
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2002年以后受到重视
丹尼尔·卡尼曼和弗 农·史密斯获2002年诺贝 尔经济学奖，使行为财 务学名声大振。
的投资决策行为规律及其对市场价格的影响。
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三、行为财务学关于投资者 决策特点的研究
过分自信 非贝叶斯预测 厌恶损失 心理定式 后悔理论 变化的风险态度
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（一）过分自信（Over confidence theory)
大量的实验心理学研究却发现, 人 们常常背离理性假设,人们在决策中 总是倾向于过高估计自己的判断力， 过分相信自己的经验和能力，并加 以夸大。如表现为过分乐观和过度 自信。
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过分自信
尤其是专业人士通常夸大自己的知识和能 力。结果表现为：
当他们“希望”某种结果出现时（主观上） 将这个结果出现的概率夸大为必然事件；
而当他们“不希望”某种结果出现时（主 观上）将这个结果夸大为不可能事件。
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过分自信案例
瑞士一项对汽车司机的调查表明：有90 ％的司机认为自己的驾驶水平要“高于 平均水平”。
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（三）厌恶损失
对于收益和损失，心理学研究表明，人 们往往更注重损失带来的不利影响，而 不是把收益和损失赋予相同的权重来考 察。
例如心理学实验表明： 丢掉10元钱所带来的不愉快感受比捡到
10元所带来的愉悦感受要强烈得多 。
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案例
某投资者拥有A、B两种股票各2000股， 两种股票的市场价格各20元，但其中A 股票的买入价为10元，而B股票的买入价 格为25元。如果投资者分别出售两种股 票，由于投资者不愿意遭受损失，他将 保留B股票。
财务管理的基本理论
中国经济管理大学<<财务管理>>根底教程第一章财务管理基本理论第一节财务管理的理论结构一、财务管理理论结构的概念〔一〕财务管理理论财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。
〔二〕财务管理的理论结构财务管理的理论结构定义为：财务管理的理论结构是指财务管理理论各组成局部〔或要素〕以及这些局部之间的排列关系。
本书所建立的是以财务管理环境为起点、财务管理假设为前提、财务管理目标为导向的，由财务管理的根本理论、财务管理的应用理论构成的理论结构。
二、财务管理理论结构的起点〔一〕现有财务管理理论研究起点的主要观点财务管理理论研究的起点，长期以来就是一个有争议的问题，主要观点有以下几种：1、财务本质起点论。
学者对其进行了系统论证，指出“财务质的规定性决定了财务的独立性，财务的种种独特性态，乃是奠定财务独立存在的客观根底〞。
2、假设起点论。
持这种观点的人认为：“任何一门独立学科的形成和开展，都是以假设为逻辑起点的，然而，在财务学中，却忽略了这一点。
〞并指出：“假设对任何学科都是非常重要的，因为它为本学科的理论和实务提供了出发点或奠定了根底。
〞3、本金起点论。
这是郭复初教授近年提出的一种观点。
他认为“本金是指为进行商品生产和流通活动而垫支的货币性资金，具有流动性与增殖性等特点〞。
并进一步指出：“经济组织的本金，按其构成可以分为实收资本、内部积累和负债等几大组成局部。
〞同时强调，本金起点理论符合逻辑起点的根本标准，弥补了其他起点理论的种种缺乏。
4、目标起点论。
进入20世纪90年代以后，我国有些学者提出了以财务管理目标为财务管理理论研究起点的看法。
这种观点认为：任何管理都是有目的的行为，财务管理也不例外。
只有确立合理的目标，才能实现高效的管理。
适应市场经济开展要求的财务管理理论结构应该以财务管理目标为出发点。
行为财务学的心理学基础
行为财务学的心理学基础人的行为是由内在的思想和情感所驱动的，这些内在因素同样也会影响我们的理财行为。
因此，行为财务学的心理学基础非常重要，它帮助我们了解消费者的行为和决策，并提供了一些方法来改善我们的理财行为。
1. 心理账户理论心理账户理论认为，人们会将财务资产划分为不同的账户，并采取不同的行为和决策方式。
例如，人们可能会将储蓄账户和投资账户视为两个不同的账户，并根据这两个账户的性质和目的来制定不同的理财策略。
这种划分方式在一定程度上可以帮助我们更好地管理财务资产，但同时也容易导致我们在决策时受到账户边界的影响，从而做出不够理性的决策。
因此，在使用心理账户理论时，我们需要注意账户之间的关联和整体财务状况，避免因过度关注某一账户而忽略整体利益。
2. 选择支出理论选择支出理论认为，我们的支出取决于我们对可支配收入的预期和感知。
当我们感知到可支配收入增加时，我们往往会增加支出，反之，当我们感知到可支配收入减少时，我们会减少支出。
这一理论揭示了我们的消费行为与收入水平、消费环境和文化背景等因素息息相关。
因此，在理财规划中，我们需要考虑自身的收入和支出状况，并根据实际情况制定合理的消费计划。
3. 羊群效应羊群效应是指人们在做出决策时，受到周围人的影响，往往会跟随群体行为而不是独立思考。
这种效应在投资决策中尤为常见，人们往往会跟随市场趋势，而不是基于自身的分析和判断做出决策。
为了避免羊群效应带来的不利影响，我们需要保持独立思考和决策，了解市场趋势，但也不要盲目追随。
4. 亏损厌恶亏损厌恶是指人们对亏损的敏感程度高于对收益的敏感程度。
例如，在投资决策中，人们往往会更关注避免亏损而不是追求最大收益。
亏损厌恶在一定程度上可以避免我们冒险行为，但同时也容易让我们错失收益机会。
因此，在理财规划中，我们需要平衡风险和收益，根据实际情况做出合理的决策。
5. 自我控制自我控制是指人们通过自我约束和自我激励等方式来控制自己的行为。
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行为财务理论在公司投资理财中的应用班级：12物流管理2班姓名：李钦如学号：0241号摘要：现代财务理论体系是建立在理性人假设和有效市场说基础上的，但是随着实证研究的发展，人们发现财务决策者的实践往往与现代财务理论模拟出的公司价值行为产生偏差，其前提假设也收到了质疑和挑战。
也可以说现代财务理论并非尽善尽美，它利用最优决策模型解释什么是最优决策，但尚不能很好的描述性决策模型探讨投资者的实际决策过程。
为了更好的解释实践中的财务行为，行为财务随着实验经济学、经济心理学以及在这两者的基础上产生的行为经济学的发展应运而生，他研究人们在投资决策过程重认知、感情、态度等心里特征，以及由此而引起的市场非有效性。
关键词：行为财务投资理财投资政策跨入21 世纪后，伴随着我国经济的高速发展，我国企业的发展速度也在加快%许多公司由于发展速度过快，公司理财的理念和方法没能跟上公司发展的步伐，有些陈旧，无法适应公司进一步发展的需要。
公司理财所处的环境今非昔比，拓展公司理财的视野是我国许多公司发展的当务之急。
行为财务理论发展至今，尚没有一个严格的定义，本文旨在参考国外学者对行为财务含义的不同解释的基础上，探讨行为财务的内涵，并且介绍其在公司投资理财中的应用。
一、行为财务理论的内涵及研究对象行为财务作为一个新兴的研究领域，虽然已经有了20多年的发展历史，但是至今都没有一个为学术界所公认的严格定义。
在字面上理解，行为财务就是将人的心里活动行为介个到财务理论研究中去。
也即是说，财务现象的研究应该从财务行为的发生、变化的内心机制以及心理活动特点和规律入手，探索一种财务行为与其他惊喜现象之间的必然联系，从而揭示财务现象的本质。
Thaler（1993）认为行为财务就是“思路开放式财务研究”，只要是对现实世界关注，考虑经济系统中的人有可能不是完全理性的，就可以认为是研究行为财务。
Lintn（1998）[1]声称“行为财务学”并不是试图定义“理性”的行为或者是把决策打上偏差或者是错误的标记；行为财务学是寻求理解并预测进行市场心理决策过程的系统含义”。
Statman（1999）[2]则认为财务学从来就没有离开过心理学，一切行为都是基于心理考虑的结果，行为财务学与传统的财务理论的不同在于对心理、行为的观点有所不同。
从上述行为财务学家定义的行为财务概念可以得出这样的结论：行为财务并不是去定义理性行为或者是将某些行为看做是不理性的，而是通过财务主题运用现代管理科学、数理经济学、现代行为科学、社会学和心理学作用于财务客体，去了解和预测财务主体心里决策在投资时的运用过程：其研究对象是财务领域的相关现象及其本质：行为财务的核心是财务主体的价值观念，而价值观念又必然会对财务信息的处理流程管理产生影响，包括对人们的动机处理流程流程产生影响，包括对人们的动机形成、生产水平、决策行为、利益分配的影响。
人作为一个有思维、有理性、有感情、有直觉的多维综合体，即使其决策过程是理性的，也必然也会收到决策时的情感影响，使其对理性决策必不可少的自我控制能力遭到破坏，更何况，人们的理性也必然是有限的，无法完全把我所遇到的各种问题，因而非理性决策在人们的决策过程中的影响力不可护士。
行为财务论者及时捕获这个“断点”，认为决策者的偏好不仅呈现出多样化、变动性，而且这种偏好将直接影响其决策过程。
由于人的主观能动性的客观存在，也使得决策着在决策过程所表现的随机应变特征不可避免，他们将会根据决策的性质和决策环境做出不同选择，追求满意方案而非最佳方案。
二、行为投资组合理论Markowitz（1952）[3]提出的“均值一方差组合模型”是在不能卖空和没有无风险借贷的假设下，一单个证券期望收益率的均值和方差找出投资组合的有效边界，即一定收益率水平下方差最小的投资组合。
以此模型为核心的现代投资组合理论发展至今长期以来，备受经济学家关注。
但其至今至少存在以下三方面的局限：第一，理性人假设的局限。
大量证据已经表明人带有非理性因素。
投资者的各种认知偏差在投资决策中发挥重要作用，投资者的情绪与收益之间存在必然联系；第二，投资者对待风险态度假设的局限。
均值方差模型甲方投资者是风险厌恶型的，其风险态度始终一致，即保守型的投资者不会同时是冒险型的投资者，他无法理解“弗里德曼贷维齐困惑”：为什么购买保险的人常常同时购买彩票；第三，风险度量的局限性。
Markowitz模型以方差或者标准差度量风险，平等处理正离差与负离差，这与投资者对风险的真实心理感受相违背。
这三方面局限性的根源可以认为是缺乏对个体投资者行为的研究，从而导致忽略投资者心理因素以及个体差异。
其结果无法进行有效的指导实践。
三、行为财务理论在公司投资政策中的应用根据传统的财务理论，公司决策者会通过比较各种投资方案的净现值或者是内涵报酬率选择收益最大的项目，。
而且能理性地决定某些项目的取舍。
但相关研究表明，公司决策者选择的投资方案并不一定是收益最大的方案，并且面对失败的项目的时候，公司决策者常常优柔寡断不愿放弃，相反，他们通常会对这些此昂木增加资源投入，传统财务理论不能很好的解释这种“恶性增资”的现象，我们需要借助于行为财务的分析[4]。
（一）企业投资决策失误的行为财务学解释根据行为经济学的理论，有两类非理性行为对公司资本配置行为及绩效产生影响，妨碍了追求企业价值最大化的过程。
其一，公司管理者的非理性，公司管理者往往因为自身的心理因素导致决策行为的非理性，使得他们北汽公司价值最大化的目标，造成公司资本状况的恶化。
其二，资本市场投资者的非理性，他们往往会造成股票价格背离公司的实际价值。
（二）管理者行为对投资的影响理论上当投资项目的收益率超过资本过低时，企业的价值将增加：投资项目的收益率效益资本成本时候，企业的价值将要减少。
现实当中，企业的投资政策并得是程序话的决策，他受到公司管理者个人的行为的影响。
早期的研究[5]对投资行为的解释主要有：（1）认为是由于对管理者的激励与股东；利益不一致造成的。
按照这种观点，管理者多度追求自身利益最大化的投资行为，如以为扩大公司规模，巩固自身地位，享受额外收益等；（2）提出透雨公司内部和外部资本市场的信息不对称造成了投资扭曲。
信息部队称使得公司在资本市场被低估，以至于公司管理人员追求债务融资引起投资不足。
而行为公司财务认为，公司内部管理者的心里特性会造成公司投资行为的扭曲：受过度自信的影响、受“嫉妒”的影响、受后悔厌恶的影响、受沉没成本的影响、受自我控制的影响。
四、行为财务理论对公司投资财务决策的启示我国财务理论把人的行为纳入到决策中来，解释了企业财务运用过程中的一些现象，具有一定的科学性。
但是目前尚未形成一个完成、同意的理论体系，缺乏一种能够解释各类市场异常现象的理论或者模型，还存在很多有待于进一步研究的领域。
通过上面的分析，我们可以得到一下启示：（一）对企业财务行为研究以及实践的启示目前，对企业财务行为的研究主要是一句市场假说为基础的财务理论[6]，行为财务关注企业所面临的实际的资本市场和产品市场条件等对企业财务行为的影响，即企业与资本市场和产品市场的博弈。
在我国上市公司普遍存在股权融资偏好的现实情况，大多数研究文献基于融资选择理论将其解释为股权融资实际成本低于债券成本，而以行为财务理论的观点来看，实际上少部分公司是因为资本市场融资条件的限制和管理者的主观目的才选择股权融资的。
（二）对资本市场投资策略的启示理论和实践已经证实，我国的资本市场尚未达到有效的市场的标准。
经典公司财务理论均是在有效市场为前提，而我国的资本市场却并非有效的，而且上市公司的治理结构和财务决策行为与西方经典理论来指导我国公司财务行为的研究必然产生似是而非的结果。
在对我国公司财务词能够为的研究中，如果要引入资本市场无效性的因素，就要借鉴行为公司财务的研究范式。
行为财务理论表明，正确的投资决策必须考虑到投资者的非完全理性，以及他们在决策的时候表现出的各种非心理性的心理特征，同时还必须考虑到资本市场上经常反应不足和过度反应的为题。
（三）对公司管理者的启示公司管理者的非理性往往体现在过度乐观和自信，对资本配置行为及绩效的影响比较复杂。
过度自信和乐观的管理人员对投资项目的前景也是过于看好，或者是低估项目的风险性，者虽然有增加公司价值的一面，但是在产品市场竞争和资本市场不完全条件下，更趋向于增加公司财务危机，从而破坏公司长期健康发展和资本增值。
因此，应该进一步对其进行研究和讨论。
五、总结从投资决策的角度出发，行为财务理论为投资者提出了不少有价值的建议，如不断反思自己的决策过程和行为特征，检查自己是否过于自信，是否对投资失败的股票持有太长时间或者忽视不利于自己投资的负面消息；与观点相左的人进行讨论，避免只关注自己阵营内部的讨论；用于向股票者质疑；比较空方和多方观点，去发现谁是市场上空方和多方的代表者；锚定一个预期是合理的，但是应尽可能的不断对其进行修订；寻找专有信息，研究少数人的观点并检查他们的可信性等等。
这是行为财务理论对投资理念的启示[7]。
更为重要的是许多投资者越来越关注具体的行为投资策略。
参考文献：[1] Adam Smith. An Inquiry into the Nature and Causes of Wealth of Nations,1776.[2] David Ricardo. Principles of Political Economy and Taxation,1817.[3] M. Dodd. For Whom Are Corporate Managers Trustees: A Note,Harvard Law Review 1932.[4] 王金娥，.现代企业财务目标的考察与定位，企业家天地，2008，03.[5] 高翠莲，王阳，公司财务管理目标与公司社会责任，会计之友，2011，04.[6] 何杰，企业利益相关者理论与传统企业理论的冲突与整合，管理世界，2010，12.[7] 李莉，企业财务管理目标模型化分析，北方经贸，2007，02.。