光通信行业深度研究

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正文目录
1． 本篇报告所要解答的问题 ........................................... 4 2． 为什么看好 2011 年光通信板块？ .................................... 4 2.1 目前国外及我国宽带网络尤其是 FTTx 部署情况 .....................4 2.2 国家对宽带网络建设及 FTTx 的态度 ..............................10 2.3 2011 年 FTTx 景气的助推因素有哪些？ ...........................17 2.4 电信运营商，广电网络以及电力系统 2011 年的宽带战略和投资情况 ..19 2.5 结论及预测 ...................................................20 3． 光通信行业 2011 年增长情况 ....................................... 21 4． 各光通信公司的成长预测及估值 .................................... 23 4.1 局端与终端设备：OLT+ONU/ONT .................................24 4.2 ODN 之光纤光缆 ...............................................26 4.3 ODN 之配线箱 .................................................28 4.4 ODN 之结构件 .................................................30 5． 结论 ............................................................ 32
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2008年2季度投资策略报告
证券研究报告
深度报告
通信行业
光通信行业深度研究
报告日期： 2011 年 03 月 02 日
分析师 靳雪翔
(86-10) 88366060-8739
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1、电信，广电运营商及国家电网目前的 FTTx 建设情况 ....................................... 9 2、世界各国宽带战略 ............................................................................................... 10 3、按照非主导和主导运营商新建 500 户 FTTH 计算各部件成本 ......................... 21 4、未来各家新增 FTTH 用户数预测 ......................................................................... 22 5、光纤通信各部件投资占比及金额 ....................................................................... 23 6、FTTx 产业链公司 .................................................................................................. 23 7、中兴通讯盈利预测 ............................................................................................... 26 8、烽火通信盈利预测 ............................................................................................... 26 9、中天科技盈利预测 ............................................................................................... 27 10、亨通光电盈利预测 ............................................................................................. 28 11、日海通讯盈利预测 ............................................................................................. 29 12、新海宜盈利预测 ................................................................................................. 30 13、光迅科技盈利预测 ............................................................................................. 31 14、华工科技盈利预测 ............................................................................................. 32
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图表目录
图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 1、OECD 各国宽带用户数 ............................................................................................ 5 2、各国宽带普及率 ..................................................................................................... 5 3、中国历年宽带用户数，环比增长率及普及率 ..................................................... 6 4、全球宽带用户普及率 ............................................................................................. 6 5、各国下行宽带速率(Mbps) ..................................................................................... 7 6、各国上行宽带速率(Mbps) ..................................................................................... 7 7、FTTx 用户普及率 .................................................................................................... 8 8、FiOS 及 DSL 用户增长情况 .................................................................................. 14 9、FiOS 用户 ARPU 值增长情况 ................................................................................ 14 10、Cable& Satellite TV ACSI ranking ............................................................. 15 11、Comcast triple play customers ................................................................... 16 12、各种宽带业务与带宽需求预测 ......................................................................... 17
执业证书编号：S1070511010001
投资评级： 推荐
重点公司盈利预测及评级
名称 中兴通讯 烽火通信 亨通光电 中天科技 光迅科技 华工科技 11EPS 1.45 1.14 1.76 1.59 0.87 0.60 12EPS 1.62 1.37 2.05 2.07 1.04 0.90 评级 推荐 推荐 推荐 强烈推荐 推荐 推荐 推荐
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投资逻辑及预测：
宽带建设是国家信息化基础：我国目前宽带网络尤其是 FTTx 网络部署与 其他固网发达国家差距较远，我国宽带普及率为 7.9%，OECD 国家平均指 标为 24.2%，作为信息化高速公路的宽带网络建设，我国尚需大量投资建 设。 FTTx 为固网宽带建设首选：FTTx 相比 xDSL 有较大技术优势，为目前宽 带建设的趋势，我国目前 FTTx 普及率为 2.6%，多为 FTTB+ADSL,相比起 发达国家尚有较大建设空间。 （美国 7.5%，日本 35%，韩国 53%） 。 宽带建设的政策导向明显：国家十二五规划中明确提出 2011 年光纤宽带 建设目标（光纤宽带端口超过 8000 万，城市用户接入能力平均达到 8 兆 比特每秒以上，农村用户接入能力平均达到 2 兆比特每秒以上，商业楼 宇用户基本实现 100 兆比特每秒以上的接入能力。 ） ，已经确定大力发展 光纤宽带。 高速网络能提升运营商 ARPU 值：通过国外的运营事例，三网融合可以拓 展电信与广电的潜在用户群体，高带宽需求业务例如 IPTV 等能显著提高 ARPU 值（普通宽带业务的 1.7 倍），使得运营商从之前降低资费吸引用 户变为提供有优质的定制服务来保持客户粘度及 ARPU 值，使得运营走上 良性发展道路。 运营商未雨绸缪，加大投资抢占先机：三网融合方案通过，广电运营群 体获得了与电信运营商竞争的资格，虽然目前广电系统由于骨干网和平 台整合原因还对电信业务起不到太大影响，但未雨绸缪之下，各家电信 运营商纷纷推出或更新自己的宽带建设目标来维持目前的带宽领先地 位，后续该因素仍会促使电信运营商加大对宽带的投入。 综合以上原因， 我们预测 2011 年光纤宽带建设投资将达到 465 亿元左右， 预计新增 5800 万线左右。


行业相对上证指数走势图

20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00%

通信设备
上证综合指数
相关报告 1. 通信行业 2011 年年度投资策略 _2010-11-12． 2. 掌握光棒技术， 资产注入后产业链 更加丰富_亨通光电(600487)调研 报告_2010-11-09 3. 中兴通讯(000063)业绩基本达到 预期，国际市场比重将逐步增加 _2010-08-20 4. 光迅科技(002281)成本上升,业绩 平淡_2010-08-12

投资要点：
经过前期涨幅，光通信板块接近高点，短期面临调整压力，但行业景气 度可持续，综合考虑后推荐光器件板块的光迅科技和华工科技，主设备 商中兴通讯和烽火通信及光纤光缆厂商亨通光电和中天科技。 风险提示：运营商建设未达预期，大盘回调风险。
独立声明

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