能源金融_研究进展及分析框架

第24卷第5期2009年9月T he Journal o f G angdong U n i vers ity o f F i nanceVo.l 24,N o .5Sep .2009 能源金融:研究进展及分析框架何凌云 刘传哲中国矿业大学管理学院金融工程与风险管理研究所,江苏徐州221116摘 要:能源金融是一个崭新的研究领域。

对国内外能源金融与研究进展进行总结分析后得出一个有关能源金融的研究框架,即能源金融研究应该从能源产业与金融产业的关联机理、金融支持能源产业的路径、能源金融风险控制、能源金融政策等层面展开,反映在实践中是要建立能源与金融的产业共生机制。

关键词:能源金融;能源金融风险;能源金融安全中图分类号:F832.5 文献标识码:A 文章编号:1674 1625(2009)05 0088 11收稿日期:2009 06 28基金项目:中国矿业大学 211工程 研究基地项目;中国矿业大学科技基金资助项目(编号2008W 01)。

作者简介:何凌云(1982 ),女,甘肃陇西人,博士,硕士生导师,研究方向为能源金融、货币政策与管理;刘传哲(1964 ),男,江苏丰县人,教授,博士生导师,研究方向为金融工程与风险管理。

一、引言能源和金融是经济发展中的两大核心问题。

能源是经济运行的基本动力,金融则全面渗透到经济生活的各个领域。

因此,研究将两者结合起来的 能源金融(Ene rgy F inance) 问题具有重要的现实意义。

当前,能源金融一体化逐渐成为全球经济的普遍现象,能源发展的资金需求也带来了能源金融的发展良机。

能源市场与金融市场的相互融合,使得 能源 金融 生态成为深刻影响能源市场走向的关键变量(胡晓群,2008)[1]。

2005年9月, 金融支持新型能源和工业基地建设高层论坛 在太原举行;2006年3月和2007年3月,欧洲货币能源论坛与中国资源综合利用协会可再生能源专业委员会先后在北京举办了两届国际可再生能源融资论坛;2007年5月10日,以 能源金融创新与能源产业可持续发展 为主题的 能源金融论坛 举行,会上许多专家学者就中国能源金融问题进行了深入的探讨;2008年11月, 能源与金融世界论坛 在北京召开,旨在探讨全球性金融危机的背景下世界金融的新格局以及能源金融浪潮的兴起;2008年6月,世界上第一家专门为能源产业提供服务的投资银行FEB (第一能何凌云 刘传哲 能源金融:研究进展及分析框架源银行)获得了巴林中央银行对同业及大客户的大金额银行业务许可,成为金融支持能源的一种路径探索。

理论上讲, 能源金融 是一个泛意的概念,是能源和金融两大产业组成的新系统,但对其内涵的意义目前尚未形成统一的认识。

佘升翔等(2007)[2]认为能源金融是传统金融体系与能源系统相互渗透与融合形成的新的金融系统,可以分为能源虚拟金融和能源实体金融两个层面,前者是指能源市场主体在能源商品期货、期权市场、国际货币市场以及能源相关的资本市场进行能源实务、期货、期权、债券、汇率、利率、股票以及相关衍生品等金融资产的套期保值、组合投资或投机交易;后者是指能源产权主体、效率市场和传统金融市场通过有机联络,利用金融市场的融资、监督、价格、退出机制,培育、发展和壮大能源产业。

贺永强等(2007)[3]认为能源金融就是将能源与金融相互融合起来的一种新的金融形态。

项俊波(2007)[4]将能源金融概括为通过能源资源与金融资源的整合,实现能源产业资本与金融产业资本不断优化聚合,从而促进能源产业与金融业良性互动、协调发展的一系列金融活动。

中国人民银行西安分行行长刘贵生(2007)[5]认为研究能源金融问题,既不是简单的金融怎样支持能源产业发展的问题,也不仅仅是能源产业怎样为金融带来更多利润的问题,而是根据一定的指导原则和要求,构造一个和谐的系统,使能源业和金融业之间以及能源金融与系统外部之间能够实现协调共进、互利共赢,实现可持续发展的问题。

中国是能源产需大国,能源产业发展对经济有重大的影响。

从中国的实际来看,一方面能源行业贷款在其总负债和总投资中占比都很高;另一方面,能源企业通过债券市场融资的规模不断扩大,金融支持能源企业 走出去 的战略也取得了明显成效。

在能源进出口贸易中,金融机构提供了包括贸易融资、兑换与结算、利率与汇率风险管理在内的多层次的金融服务,能源和金融的融合程度不断加强。

但总体来看,能源金融的发展仍存在很多问题。

一是中国能源产业市场化程度偏低,能源与金融的联结尚处在比较初级的水平,不能满足能源经济发展的需要。

当前,中国能源产业发展进入了新的战略转型期,煤炭、石油、电力等工业的发展面临着巨大的机遇和挑战;而除传统能源外,中国新能源产业也存在着诸如科技创新水平落后、大型设备制造能力薄弱、激励机制不完善、持续发展的双效机制尚待建立等问题。

2007年12月26日,国务院新闻办发表了 中国能源状况与政策 白皮书,指出中国能源战略的基本内容是坚持节约优先、立足国内、多元发展、依靠科技、保护环境、加强国际互利合作,努力构筑稳定、经济、清洁、安全的能源供应体系,以能源的可持续发展支持经济社会的可持续发展;而能源产业技术升级及可持续性发展需要较大的资金投入,必须依靠金融支持。

因此迫切需要建立金融体系与能源系统相互渗透和融合的新的金融系统和能源工业发展战略。

二是能源宏观经济运行中还存在投资规模过大,部分信贷资金流向低水平重复建设领域,金融机构贷款的行业集中度过高,产业政策与信贷政策不协调等问题。

这些问题的存在使得两大产业的相互渗透耦合潜藏着巨大的风险,并可能通过产业关联机制导致风险传染。

如当前全球金融危机所引发的国际石油价格暴跌等,这些均会影响经济的协调稳定发展。

因此,亟需建立与产业发展相匹配的能源金融风险预警和控制体系。

二、能源金融研究进展(一)国外研究对于能源金融,国内外尚未展开系统性的深入研究。

国外研究主要集中在金融支持产业的路径,尤其是 项目融资 上。

因此,国外所谓的 能源金融 即是 能源融资 。

Joy Dunkerley(1995)[6]认为,传统的融资方式已不能满足发展中国家能源产业日益增长的资金需求,项目融资是金融支持能源产业的重要路径。

对于发展中国家而言,来自国际石油公司的资金在石油、天然气等产业的发展中扮演着重要角色。

但是急速增长的资金需求也要求其外部融资不断增长。

因此,发展中国家能源产业必须引入 私人投资者 ,但对于 私人投资者 在能源产业发展中的定位尚未达成统一的认识。

Gerald Po llio(1998)[7]从行为角度分析了项目融资过程中相关主体的行为。

Pa i n u l y and Park,et a l(2003)[8]对 能源服务性公司 进行了研究,他们在 促进发展中国家能源效率融资和能源服务性公司的发展:机制及障碍 一文中指出,发展中国家能源效率的提高面临的最大障碍是没有适宜的融资机制,而能源服务性公司ESCO的定位就是提高能源效率,并在许多发达国家和一些发展中国家都有成功的经验。

但目前在许多发展中国家还面临着诸如市场、金融机构、不完善的能源价格政策、高交易成本等障碍。

发展能源效率市场,政府要以客户信息的提供者以及政策的制定者的角色推动能源金融性公司,并选择合适的金融机构作为能源效率融资的窗口,设计专门的能源金融产品。

Da lia S tre i m ik iene et a.l(2007)[9]从欧盟的实践出发,提出要利用欧盟结构基金支持欧盟新成员国能源产业可持续性发展。

此外,W iser and P ickle(1998)[10]对电力融资、K laus Rave(1999)[11]对风能融资、De rr ick(1998)[12]and H uang L i m i n g(2008)[13]对可再生能源的融资机制都分别做了研究。

(二)国内研究1.特定能源金融。

这里的 特定能源金融 是指由 能源金融 概念所衍生出的、某种特定能源与金融产业的结合。

目前讨论较多的是 石油金融 与 煤炭金融 。

李维和刘薇(2006)[14]提到的 石油金融一体化 是指借助金融的支持使石油企业可以实现产业资本和金融资本的融通,更好地帮助石油企业在国际市场上实现套期保值、价格锁定和规避经营风险。

马卫锋等(2005)[15]认为国际石油市场的发展趋势是石油与金融的联系日益密切,期货价格已成为国际石油价格的重要基准,金融也已成为国际石油价格的重要影响因素;中国应该建立有关石油的货币金融政策、建立石油产业发展基金、建立和做大石油衍生品市场。

张广本等(2008)[16]认为中国石油金融风险巨大,缺乏完善的石油金融市场体系,石油金融信贷投放结构不合理,缺乏对石油金融的后续监管和安全性评估。

因此,要合理规避金融风险,不断完善石油金融战略体系,调整石油信贷结构,及时进行风险评估并加强后续监管。

郝玮(2008)[17]指出石油市场金融特征日益明显,要用金融安全保障石油安全。

可以看出,上述观点在 石油金融 层面凸显了能源虚拟金融和能源实体金融的统一。

何凌云 刘传哲 能源金融:研究进展及分析框架对于 煤炭金融 的具体研究则很少,只是一些初步的提法,属于泛化研究。

如中国人民银行大同市中心支行课题组(2007)[18]研究了大同市煤炭金融发展现状和问题,提出了如何构建煤炭产业可持续发展的金融环境与市场环境,从而使得现代经济最高端的金融与产业链最低端的煤炭挂钩。

梁福成等(2004)[19]、郝冬莉(2007)[20]对煤炭产业发展的金融支持路径进行了探讨。

值得一提的是,郝冬莉(2006)[21]在研究中指出,银行贷款是煤炭工业的主要融资途径。

但信贷资金的特点及商业银行资产负债管理的要求决定了贷款难以满足煤炭工业对资金的需求;而开发性金融实现政府发展目标、弥补制度落后和市场失灵的特点正好能够弥补商业性金融的不足,因此建立区域开发性金融是必要的。

这为研究金融支持能源的路径提供了新的思路。

2.能源金融体系单元。

能源金融 是个系统性的概念,是一个体系。

该体系由多个子系统构成,每个子系统又涵盖若干单元。

目前学者们也有从体系单元角度进行的研究。

如高鸿(2005)[22]、付俊文和范从来(2007)[23]从整体上分析了金融对能源产业的支持体系;付俊文和赵红(2007)[24]提出了一些控制能源金融风险的对策;王宁等(2007)[25]研究了能源金融结构与内生增长模型,通过建立两部门的内生增长模型,论证了合理安排能源投资以使经济系统实现内生增长的理论可行性,推出均衡状态时经济系统中的能源投资结构比例。

但总的来说,目前国内外尚未有从产业共生发展角度对能源和金融两大产业及其相关要素间作用机理进行的系统性研究,能源金融的理论研究基础甚为薄弱;对金融支持能源产业的路径研究集中在 参与性 层面,对 介质 层面,即能源金融产品设计少有涉及,研究内容较为单一,且对金融支持能源过程中的角色参与研究不足;对于能源金融风险层面也仅从理论上阐释能源防范金融风险的必要性,缺乏对于能源金融风险来源、传染路径以及建立在此基础上的风险预警体系和控制模式的研究;此外,能源金融政策研究缺失。