经营活动盈余管理
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• 盈余管理有两种方法： （1）应计利润盈余管理：很多文献都是研究
这种方法 （2）操纵实际活动：本文研究这种方法
用CFO、production costs、discretionary expenses 来反映对实际活动的操纵
经营活动盈余管理
• 管理者对实际活动的操纵，可以帮助他们 避免亏损，实现短期目标，但是不能增加 公司的长期价值。
验证了H1A
经营活动盈余管理
验证了H2A
• （2）将suspect 区间，与其他在利润0附近 的其他区间比较
• 验证异常的CFO、production costs、 discretionary expenses是由于盈余管理，还 是由于经济环境的变化。
residual production cost 是方程的残差项 同样，可以定义residual CFO， residual discretionary expenses
经营活动盈余管理
经营活动盈余管理
（4）描述性统计
suspect firm—years
MVE/BVE 显著小于其他样本的均值
CFO/A
显著小于其他样本的均值
discretionary expenses /A 显著小于其他 样本的均值
producuction costs/A 没有显著差异
与H1A 相符
• Fudenberg and Tirole(1995) • Dechow and Skinner(2000) • Healy and Wahlen(1999) • Graham et al.'s(2005)
经营活动盈余管理
3、假说
• 用CFO、production costs、discretionary expenses 来反映对实际活动的操纵
Earnings management through real activities manipulation
Sugata Roychowdhury
经营活动盈余管理
主要内容
• 引言 • 盈余管理、对实际活动的操纵、文献回顾 • 假说 • 数据、方法 • 结果 • 总结 • 附录
经营活动盈余管理
1、引言
经营活动盈余管理
• suspect firm—years：利润很少的年度 • 两个基本的假说 • H1A：suspect firm—years显示较低的CFO，
或者是较低的discretionary expenses • H2A：suspect firm—years显示较高的
production costs • 考虑跨期变量 • H3A：从事制造业务的显示出较高的
• H6A:流动负债水平高的年度显示出较高的 production costs，和较低的discretionary expenses
• H7A：存货和应收账款水平高的年度显示出较高 的production costs
• H8A：机构投资者的比例较高显示出较低的 production costs和较高的discretionary expenses
Yt:abnormal CFO,abnormal production costs,abnormal discretionary expenses SUSPECT-NI:0<IBEI/A<0.005时取1，否则取0 SIZE,MTB,Net income 是控制变量 SIZE:MVE的对数
经营活动盈余管理
经营活动盈余管理
4、数据、方法
• （1）数据 • 用1989—2001年的21,758个样本测试H1A和
H2A • 用1989—2001年包括机构投资者的17,338个
样本测试H3A到H8A • （2）模型
经营活动盈余管理
（3）选择suspect firm—years
-0.075<IBEI/A<0.075,每隔0.005作为一组,一共30组 第16组，0<IBEI/A<0.005 的503个样本是suspect firm—years
• 对实际活动的操纵受到很多因素的影响， 例如：存货和应收账款的存量，负债，成 长机会等
• 作者对小利润公司进行稳健性测试，来证 明异常的经营活动是由于盈余管理，还是 经济环境的变化。结果表明是由于盈余管 理。
经营活动盈余管理
2、盈余管理、对实际活动的操纵、 文献回顾
• 对实际活动的操纵：管理层为了误导股东， 让股东们相信企业实现了一定的财务目标， 而从事非正常的经营活动。并且，这种对 实际活动的操纵超出了特定的经济环境。
CFO：来源于现金流量表 production costs：销售成本COGS和存货变
化量之和 discretionary expenses：广告费、研发费、
销售Байду номын сангаас用之和
经营活动盈余管理
• 三种操纵经营活动的方法 • （1）通过销售折扣和宽松的销售政策扩大
销售量——减少CFO，增加production costs • （2）减少期间费用——增加本期的CFO， 但会减少以后的CFO，减少discretionary expenses • （3）扩大生产量，从而减少COGS——减 少CFO，增加production costs
production costs • H4A：负债水平高的显示较高的production
costs，和较低的discretionary expenses
经营活动盈余管理
• H5A：市价与账面价值比率高的年度显示出较高 的production costs，和较低的discretionary expenses
经营活动盈余管理
最大，是盈余 管理的原因
经营活动盈余管理
经营活动盈余管理
除了第10组，是 负的最大的
经营活动盈余管理
是负的最大的，因 此，是盈余管理引 起的
H1A
经营活动盈余管理
H2A
• (3)跨期变量对操纵实际活动的影响
MFG 公司属于制造业的取1，否则取0
经营活动盈余管理
经营活动盈余管理
• 测试模型
经营活动盈余管理
模型有很好的 解释力
• 相关性
经营活动盈余管理
5、结果
（1）将 suspect firm—years与其他样本比较 suspect firm—years：更低的CFO，discretionary
expenses，更高的production costs
这种方法 （2）操纵实际活动：本文研究这种方法
用CFO、production costs、discretionary expenses 来反映对实际活动的操纵
经营活动盈余管理
• 管理者对实际活动的操纵，可以帮助他们 避免亏损，实现短期目标，但是不能增加 公司的长期价值。
验证了H1A
经营活动盈余管理
验证了H2A
• （2）将suspect 区间，与其他在利润0附近 的其他区间比较
• 验证异常的CFO、production costs、 discretionary expenses是由于盈余管理，还 是由于经济环境的变化。
residual production cost 是方程的残差项 同样，可以定义residual CFO， residual discretionary expenses
经营活动盈余管理
经营活动盈余管理
（4）描述性统计
suspect firm—years
MVE/BVE 显著小于其他样本的均值
CFO/A
显著小于其他样本的均值
discretionary expenses /A 显著小于其他 样本的均值
producuction costs/A 没有显著差异
与H1A 相符
• Fudenberg and Tirole(1995) • Dechow and Skinner(2000) • Healy and Wahlen(1999) • Graham et al.'s(2005)
经营活动盈余管理
3、假说
• 用CFO、production costs、discretionary expenses 来反映对实际活动的操纵
Earnings management through real activities manipulation
Sugata Roychowdhury
经营活动盈余管理
主要内容
• 引言 • 盈余管理、对实际活动的操纵、文献回顾 • 假说 • 数据、方法 • 结果 • 总结 • 附录
经营活动盈余管理
1、引言
经营活动盈余管理
• suspect firm—years：利润很少的年度 • 两个基本的假说 • H1A：suspect firm—years显示较低的CFO，
或者是较低的discretionary expenses • H2A：suspect firm—years显示较高的
production costs • 考虑跨期变量 • H3A：从事制造业务的显示出较高的
• H6A:流动负债水平高的年度显示出较高的 production costs，和较低的discretionary expenses
• H7A：存货和应收账款水平高的年度显示出较高 的production costs
• H8A：机构投资者的比例较高显示出较低的 production costs和较高的discretionary expenses
Yt:abnormal CFO,abnormal production costs,abnormal discretionary expenses SUSPECT-NI:0<IBEI/A<0.005时取1，否则取0 SIZE,MTB,Net income 是控制变量 SIZE:MVE的对数
经营活动盈余管理
经营活动盈余管理
4、数据、方法
• （1）数据 • 用1989—2001年的21,758个样本测试H1A和
H2A • 用1989—2001年包括机构投资者的17,338个
样本测试H3A到H8A • （2）模型
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（3）选择suspect firm—years
-0.075<IBEI/A<0.075,每隔0.005作为一组,一共30组 第16组，0<IBEI/A<0.005 的503个样本是suspect firm—years
• 对实际活动的操纵受到很多因素的影响， 例如：存货和应收账款的存量，负债，成 长机会等
• 作者对小利润公司进行稳健性测试，来证 明异常的经营活动是由于盈余管理，还是 经济环境的变化。结果表明是由于盈余管 理。
经营活动盈余管理
2、盈余管理、对实际活动的操纵、 文献回顾
• 对实际活动的操纵：管理层为了误导股东， 让股东们相信企业实现了一定的财务目标， 而从事非正常的经营活动。并且，这种对 实际活动的操纵超出了特定的经济环境。
CFO：来源于现金流量表 production costs：销售成本COGS和存货变
化量之和 discretionary expenses：广告费、研发费、
销售Байду номын сангаас用之和
经营活动盈余管理
• 三种操纵经营活动的方法 • （1）通过销售折扣和宽松的销售政策扩大
销售量——减少CFO，增加production costs • （2）减少期间费用——增加本期的CFO， 但会减少以后的CFO，减少discretionary expenses • （3）扩大生产量，从而减少COGS——减 少CFO，增加production costs
production costs • H4A：负债水平高的显示较高的production
costs，和较低的discretionary expenses
经营活动盈余管理
• H5A：市价与账面价值比率高的年度显示出较高 的production costs，和较低的discretionary expenses
经营活动盈余管理
最大，是盈余 管理的原因
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经营活动盈余管理
除了第10组，是 负的最大的
经营活动盈余管理
是负的最大的，因 此，是盈余管理引 起的
H1A
经营活动盈余管理
H2A
• (3)跨期变量对操纵实际活动的影响
MFG 公司属于制造业的取1，否则取0
经营活动盈余管理
经营活动盈余管理
• 测试模型
经营活动盈余管理
模型有很好的 解释力
• 相关性
经营活动盈余管理
5、结果
（1）将 suspect firm—years与其他样本比较 suspect firm—years：更低的CFO，discretionary
expenses，更高的production costs