通过真实活动操纵的盈余管理 评论报告

评论报告

——《通过真实活动操纵的盈余管理》

一．研究背景

有实质性的证据证明高管人员实施盈余管理。盈余管理的其中一种方式是操纵不直接涉及现金流的项目，例如提取过多的坏账费用或者推迟资产冲销。管理者也有操纵真实活动来满足其盈余目标的动机。操纵真实活动会影响现金流，在一些情况下会影响应计项目。对直接通过真实活动进行盈余管理的研究大部分都集中于投资活动，例如减少研发支出。

二．研究目的

本文的研究目的，通过实证方法来检测实际活动操纵。作者检验经营性活动现金流量、生产成本、可支配费用，这些变量能够比应计项目更能捕捉到真实活动的效果。作者利用这些衡量标准实时监测在零收益左右的真实活动操纵。三．文章结构

本文由六部分组成，第一部分是导入部分，介绍了文章的研究背景、研究目的，以及前人的研究成果；第二部分讨论了真实活动操纵的定义，以及先前的研究；第三部分是公司从事真实活动操纵，并基于真实活动操纵的横截面变量形成了假设；第四部分介绍了数据、估值模型及当前的描述性统计；第五部分是研究结论；第六部分是文中的证据所带来的影响及展望。

四．研究内容

4.1主要的假设

作者主要基于以下三种操纵方法①销售操纵，即加速销售，或者增加价格折扣，提供更为宽松的信贷条件等，导致更高的生产成本②减少可支配费用③过度生产，或增加生产来降低产品的销售成本。

假设1：在控制销售水平之后，怀疑公司年的表现至少是一下两种的一个：异常低的经营性活动现金流量，或者异常低的可自由支配费用

假设2：在控制销售水平之后，怀疑公司年的表现是异常高的生产费用。

假设3：其他条件不变，在制造企业中的怀疑公司年要比其他的表现出较高异常生产成本。

假设4：其他条件不变，有未偿还债务的怀疑公司年比其他的怀疑公司年表

现出，较高的异常生产成本，并且其异常可自由支配费用要比其他的低。

假设5：其他条件不变，有较高MTB（股票的市场价值与账面价值的比率）怀疑公司年比其他的怀疑公司年表现出，较高的异常生产成本以及较低的异常可自由支配费用。

假设6：其他条件不变，在总资产中流动负债所占的比重较高的怀疑公司年比其他的怀疑公司年表现出，较高的异常生产成本以及较低的异常可自由支配费用。

假设7：其他条件不变，在股票的流动资产中股票持有方和接受方所占的比重较高的怀疑公司年比其他的怀疑公司年表现出，较高的异常生产成本。

假设8：其他条件不变，机构投资者持股较高的怀疑公司年比其他的怀疑公司年表现出，较低的异常生产成本以及较高的异常可自由支配费用。

4.2数据

本文的数据来源为COMPUSTST数据库，样本期间是1987年-2001年，样本选取去除了监管行业以及银行、金融机构的公司。对每年的每个行业组至少需要15个观测值。在1987-2001期间共有21758个公司年，其中包括36个行业，4252个公司，用于检验假设1和假设2。机构投资者持股数据来源于汤姆森金融数据库，样本需要17338个公司年，3672个公司，用于检验假设3到假设8。

4.3研究结果

如果报告的公司年的利润在开展活动的情况下略大于0，且严重影响其CFO，那么行业年模型（本文4.2中提到的）计算的这些公司年的异常CFO，应该与样本的其他部分呈负相关关系。为了验证，做下面的回归：

其中，自变量Yt是t期的异常CFO。回归模型（6）也可用来将异常生产成本和异常可支配费用作为自变量。SUSPECT_NI是一个指示变量，如果公司年属于“盈利”的那一类即在0的右边，那么指示变量为1；否则为0。

为了检验假设H3A-H6A，用法玛麦克白斯过程建立如下回归模型：

其中，Yt分别为为异常CFO，异常DISEXP，以及异常PROD。

总之，真实活动操纵的衡量标准与机构投资者持股之间的负相关关系有很强的证据来证明。证明为避免亏损的真实活动操纵的证据更多的集中于制造行业。当公司有未偿还债务以及有较高的MTB时，为了避免亏损会更加积极地从事真实活动操纵。真实活动操纵似乎随着股票持有量和应收账款而积极地变化。最后，有证据表明，当公司有较多的短期债权人时，管理者会为了避免亏损从事更多的真实活动操纵。

五．研究结论

本文对当前盈余管理的文献有如下几方面的补充。第一，从大量样本中发现真实活动操纵，发展了实证研究方法，以前的研究只是局限于减少可支配费用。第二，提供了在盈余阈值左右的真实活动操纵的证据，尤其是零阈值。第三，提供了影响真实活动操纵的性质和程度的因素。公司通过真实活动进行盈余管理，报告出较小的正利润和较小的正预测误差，本文对此提供了额外的证据。结果表明，只通过应计项目来进行盈余管理是不恰当的。

本文也提出了一些问题。第一，管理者如何在真实活动操纵与应计项目操纵之间进行选择。第二，真实活动操纵的时机。第三，企业在从事真实活动操纵时，是否习惯于使用某些做法。例如，公司在不好的年份通过提供价格将其销售时机提前的，那么其在下一年是有有同样的动机。