中粮集团油脂部套期保值及大豆分析构架共18页文档
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➢平衡表首先推算年度平衡，再由年度平衡，根据季节性规律和月度数据，推算月 度平衡，月度平衡表更能指导现货贸易和短期的头寸调整，以及做月间套利，但制 作月度平衡表难度大，要求高，精度也比较差。 ➢全球和外盘的平衡表分析以预测国外权威数据为主，国内的平衡表则需要自己设 计 ➢每个分析师都有自己的平衡表，平衡表就显示分析师的个人能力，沟通能力，获 得数据能力，数据处理能力、逻辑思维能力，并且需要有丰富的经验，才能将各种 事件对应到平衡表数据的调整 ➢制作平衡表简单，解读平衡表难，判断平衡表库存和消费对应价格是核心能力
中粮期货 忠良品格
8
平衡表分析方法说明
➢平衡表是所有基本面信息的体现，但实际运用中，也会存在一定的缺陷平衡表 很难用来指导单边行情，某一品种的涨跌和很多因素有关，价格包容和包含一切 ，但基本面并不反映每一刻的价格走势
➢平衡表也是主观判断，特别是一些对未来的判断，是主观判断，正确就只是个 概率的问题
中粮期货 忠良品格
9
平衡表分析方法举例-美豆平衡表
供给
播种面积
单产 产量
大豆玉米种植效益对比 播种意向公布前后大豆玉米比价 播种时期天气数据
气候数据收集
面积*单产
温度数据 墒情数据 降雨数据
期初库存
陈作平衡表分析
作物年度下半程主要看压榨数据及出口数据
美豆年度平衡表
消费 库存
进口
变动不大
出口数据主要看主要供给国出口潜力及主要消费国进口潜力
巴、阿大豆升贴水情况 中国大豆类平衡表情况
种用及损耗 变化不大
库存消费比
根据历史相似年份价格变动情况预估价格 点位
目录
➢一、油脂部套期保值简析 ➢二、大豆分析构架
中粮期货 忠良品格
1
一、油脂部套期保值简析（油脂部课件）
➢油脂部业务介绍 ➢为何要做套期保值 ➢套期保值体系 ➢套期保值操作方法 ➢取得的成效
油脂部的套期保值操作已经从理论的保值模式转变为从点价到 现货销售的动态的套期保值，既有传统的国外点价国内卖保保 值也有国内期现货结合套利保值
压榨
NOPA定期公布月度压榨数据制作大豆月度 平衡表
根据美国油粕供需情况制作油粕月度平衡 表
美国油粕现货价格跟踪、榨利跟踪
美国大豆、豆粕、豆油月度平衡表季节性 分析
通过美国豆类月度平衡表变化季节性分析 、榨利跟踪、推导全年压榨数据可能性
出口
主要出口国出口潜力 主要消费国进口潜力
巴、阿大豆类供求平衡表情况
空单价格 中粮期货 -400 1200 嘉吉期货 0
中粮期货账户需要平仓
多单买入平 仓价
+400
1300
期现货对冲为零
0
0
Байду номын сангаасEFP成本=
1200
中粮期货 忠良品格
3
点价范例
范例 Bot 55K 10% UP+BB Soybean from LDC，April 2019SK+50 FOB， buyers option，1 MT=36.7454 bushels， 1 lots= 5000 bushels
期货价格、价差、 榨利
内外基差、升贴水
及时榨利、价差、 基差
6
构架说明
1、宏观分析：主要经济体宏观经济指标的跟踪，判断资本市场、大宗商品市场冷 暖及市场人气 2、平衡表分析：年度平衡表看趋势，月度平衡表看年内平衡表变化细节，月度平 衡表影响年度平衡表 3、季节性分析：由价格变动的不寻常寻找其背后的基本面因素，通过价差关系寻 找交易机会 4、宏观环境、供求平衡表是油脂油料分析的主要因素 5、通过平衡表的分析推导价格，通过价格验证平衡表
中粮期货 忠良品格
7
平衡表分析方法说明
➢平衡表有三个核心因素，一是供给，主要是产量和进口，二是需求，主要是国内 消费和出口，三是库存，主要是国家库存和商业库存 ➢平衡表中供给比较容易确定，大家都可以去看作物生长情况，而需求难确定，特 别是国内没有权威数据，所以像大豆这样可以确定压榨量的，就用消费推库存，而 需求不容易得到的，用查库存的方法，倒推需求
中粮期货 忠良品格
2
CBOT大豆点价流程（重点）
现货/万吨 基差假定为50K
EFP 转单 GIVE UP 中粮现货 0 期货价格 嘉吉现货 5.5
+
+
点价
期货/手 期现货对冲为零 现货/万吨
期货/手
中粮期货 0 0
中粮现货 5.5
嘉吉期货 -400
0 嘉吉现货 0
转单与 点价的 时间差 把握是 创造额 外盈利 的关键
➢平衡表所包含的信息往往已经体现在价格中，往往平衡表的调整需要根据价格 的变化而调整
➢年度平衡表对短期的交易意义不大，年度平衡表月度调整量或者月度平衡表比 较适合期货交易和现货价格，但精度不够所以平衡表不适合单边投机交易，更适
合对冲和套利交易，一则价差受外部环境影响小，二则价差交易只需要比较变化 量，而不需要知道绝对量 ➢对冲交易必须依靠平衡表分析，而不能依靠技术分析 ➢做多平衡表中最紧张的品种，做空最宽松的品种 ➢做多平衡表显示逐渐转紧张的品种，做空逐渐转宽松的品种 ➢根据平衡表调整相应调整敞口头寸 ➢根据技术分析灵活调整敞口头寸，但对冲方向不变
转单注意问题
转单合约
SK
转单数量
5.5万吨 404手 一手 5000蒲式耳
转单时间
合同中有条款说明，一般是合同签订后至ETA前一周的任何
时间
转单价格
双方协定，一般为转单当天对应期货合约波动范围内任意价
格，买卖双方中一方有权利决定价格
选择权 buyers option 即买方选择权，确定转单时间、转单价格
期货点价和期货转单的合约，数量一一对应。 价格和时间选择上完全取决于对行情方向的判断
中粮期货 忠良品格
5
二、油脂油料分析构架
主要国家宏观经济 指标
宏观
现货季节性 期货季节性
季节性分析
榨利、价差季节性
基差季节性
升贴水季节性
中粮期货 忠良品格
价格预测分析
平衡表
年度平衡表 月度平衡表
价格跟踪
现货价格、价差、 榨利
seller option 即卖方选择权，确定转单时间、转单价格
中粮期货 忠良品格
4
最终成本计算及点价说明
最终成本= 1350=
EFP成本+ EFP成本+ EFP成本+
1200+
基差 基差 基差
50
+期货账户亏损 -期货账户盈利 +(点价价格-EFP价格)
+1300-1200
点价说明 点价要素与转单要素一样：合约，价格，数量，时间 转单后期货头寸留下净空单 根据行情判断低点买入相同合约相同数量多单，以对冲EFP后空单，完成点价。
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平衡表分析方法说明
➢平衡表是所有基本面信息的体现，但实际运用中，也会存在一定的缺陷平衡表 很难用来指导单边行情，某一品种的涨跌和很多因素有关，价格包容和包含一切 ，但基本面并不反映每一刻的价格走势
➢平衡表也是主观判断，特别是一些对未来的判断，是主观判断，正确就只是个 概率的问题
中粮期货 忠良品格
9
平衡表分析方法举例-美豆平衡表
供给
播种面积
单产 产量
大豆玉米种植效益对比 播种意向公布前后大豆玉米比价 播种时期天气数据
气候数据收集
面积*单产
温度数据 墒情数据 降雨数据
期初库存
陈作平衡表分析
作物年度下半程主要看压榨数据及出口数据
美豆年度平衡表
消费 库存
进口
变动不大
出口数据主要看主要供给国出口潜力及主要消费国进口潜力
巴、阿大豆升贴水情况 中国大豆类平衡表情况
种用及损耗 变化不大
库存消费比
根据历史相似年份价格变动情况预估价格 点位
目录
➢一、油脂部套期保值简析 ➢二、大豆分析构架
中粮期货 忠良品格
1
一、油脂部套期保值简析（油脂部课件）
➢油脂部业务介绍 ➢为何要做套期保值 ➢套期保值体系 ➢套期保值操作方法 ➢取得的成效
油脂部的套期保值操作已经从理论的保值模式转变为从点价到 现货销售的动态的套期保值，既有传统的国外点价国内卖保保 值也有国内期现货结合套利保值
压榨
NOPA定期公布月度压榨数据制作大豆月度 平衡表
根据美国油粕供需情况制作油粕月度平衡 表
美国油粕现货价格跟踪、榨利跟踪
美国大豆、豆粕、豆油月度平衡表季节性 分析
通过美国豆类月度平衡表变化季节性分析 、榨利跟踪、推导全年压榨数据可能性
出口
主要出口国出口潜力 主要消费国进口潜力
巴、阿大豆类供求平衡表情况
空单价格 中粮期货 -400 1200 嘉吉期货 0
中粮期货账户需要平仓
多单买入平 仓价
+400
1300
期现货对冲为零
0
0
Байду номын сангаасEFP成本=
1200
中粮期货 忠良品格
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点价范例
范例 Bot 55K 10% UP+BB Soybean from LDC，April 2019SK+50 FOB， buyers option，1 MT=36.7454 bushels， 1 lots= 5000 bushels
期货价格、价差、 榨利
内外基差、升贴水
及时榨利、价差、 基差
6
构架说明
1、宏观分析：主要经济体宏观经济指标的跟踪，判断资本市场、大宗商品市场冷 暖及市场人气 2、平衡表分析：年度平衡表看趋势，月度平衡表看年内平衡表变化细节，月度平 衡表影响年度平衡表 3、季节性分析：由价格变动的不寻常寻找其背后的基本面因素，通过价差关系寻 找交易机会 4、宏观环境、供求平衡表是油脂油料分析的主要因素 5、通过平衡表的分析推导价格，通过价格验证平衡表
中粮期货 忠良品格
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平衡表分析方法说明
➢平衡表有三个核心因素，一是供给，主要是产量和进口，二是需求，主要是国内 消费和出口，三是库存，主要是国家库存和商业库存 ➢平衡表中供给比较容易确定，大家都可以去看作物生长情况，而需求难确定，特 别是国内没有权威数据，所以像大豆这样可以确定压榨量的，就用消费推库存，而 需求不容易得到的，用查库存的方法，倒推需求
中粮期货 忠良品格
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CBOT大豆点价流程（重点）
现货/万吨 基差假定为50K
EFP 转单 GIVE UP 中粮现货 0 期货价格 嘉吉现货 5.5
+
+
点价
期货/手 期现货对冲为零 现货/万吨
期货/手
中粮期货 0 0
中粮现货 5.5
嘉吉期货 -400
0 嘉吉现货 0
转单与 点价的 时间差 把握是 创造额 外盈利 的关键
➢平衡表所包含的信息往往已经体现在价格中，往往平衡表的调整需要根据价格 的变化而调整
➢年度平衡表对短期的交易意义不大，年度平衡表月度调整量或者月度平衡表比 较适合期货交易和现货价格，但精度不够所以平衡表不适合单边投机交易，更适
合对冲和套利交易，一则价差受外部环境影响小，二则价差交易只需要比较变化 量，而不需要知道绝对量 ➢对冲交易必须依靠平衡表分析，而不能依靠技术分析 ➢做多平衡表中最紧张的品种，做空最宽松的品种 ➢做多平衡表显示逐渐转紧张的品种，做空逐渐转宽松的品种 ➢根据平衡表调整相应调整敞口头寸 ➢根据技术分析灵活调整敞口头寸，但对冲方向不变
转单注意问题
转单合约
SK
转单数量
5.5万吨 404手 一手 5000蒲式耳
转单时间
合同中有条款说明，一般是合同签订后至ETA前一周的任何
时间
转单价格
双方协定，一般为转单当天对应期货合约波动范围内任意价
格，买卖双方中一方有权利决定价格
选择权 buyers option 即买方选择权，确定转单时间、转单价格
期货点价和期货转单的合约，数量一一对应。 价格和时间选择上完全取决于对行情方向的判断
中粮期货 忠良品格
5
二、油脂油料分析构架
主要国家宏观经济 指标
宏观
现货季节性 期货季节性
季节性分析
榨利、价差季节性
基差季节性
升贴水季节性
中粮期货 忠良品格
价格预测分析
平衡表
年度平衡表 月度平衡表
价格跟踪
现货价格、价差、 榨利
seller option 即卖方选择权，确定转单时间、转单价格
中粮期货 忠良品格
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最终成本计算及点价说明
最终成本= 1350=
EFP成本+ EFP成本+ EFP成本+
1200+
基差 基差 基差
50
+期货账户亏损 -期货账户盈利 +(点价价格-EFP价格)
+1300-1200
点价说明 点价要素与转单要素一样：合约，价格，数量，时间 转单后期货头寸留下净空单 根据行情判断低点买入相同合约相同数量多单，以对冲EFP后空单，完成点价。