上市公司应收账款融资分析

【摘要】本文就上市公司应收账款融资问题展开讨论，先就当前上市公司应收账款的整体规模、综合质量进行分析，然后对现有的几种应收账款融资方式进行剖析，最后就上市公司应收账款融资问题提出相关建议。

【关键词】上市公司  应收账款  融资

一、上市公司应收账款总体评价？?？?

（一）上市公司应收账款数量分析

根据最新数据显示，截至2014年第三季度末，上市公司应收账款规模达到27513.08亿元，平均规模达到10.98亿元。从增长速度上看，上市公司应收账款规模从2010年末的12644.65亿元增长到2013年末的22595.96亿元，年复合增长率达到21.33%;而平均规模从2010年末的5.14亿元增长到2013年末的9.01亿元，年复合增长率达到20.57%。由此看出，上市公司应收账款规模庞大、增长速度较快。

（二）上市公司应收账款质量分析

一是与同期营业收入的比较。上市公司营业收入规模从2010年末的157374.86亿元增长到2013年末的229802.99亿元，年复合增长率为13.45%，低于应收账款约8个百分点。不仅如此，从2011～2013年各年的增长率来看，上市公司应收账款的年增长率均要高于同期营业收入增长率，特别是在2012年前者是后者的近3倍。由此看出，上市公司应收账款规模的增长速度大大超过了营业收入，反映出上市公司在实际经营中，赊销的情况增多，资金回笼速度较慢，会导致收款压力增大，甚至形成坏账损失。

二是账龄情况。若将上市公司应收账款按账龄分为1年以内、1～2年、2～3年、3年以上四类，这四类的数据在2010年末分别是10409.99亿元、937.47亿元、377亿元、548.26亿元，而到2013年末增长为18784.97亿元、2131.34亿元、823.57亿元、887.7亿元。从2010～2013年的年复合增长率来看，这四类数额都有较大幅度的增长，1～2年内的应收账款规模增长最快，达到了31.49%，而增长最慢的3年以上的应收账款规模增长速度也超过17%。由此看出，各种账龄的应收账款规模均保持较大幅度的增长，尤其是最长账龄（3年以上）的增长速度竟达到17.42%，资金回收难度加大，不利于上市公司的正常经营和健康发展。

二、上市公司应收账款融资途径评析

（一）应收账款保理业务

一是业务简介。应收账款保理业务是指销货商与保理商（商业银行等金融机构）签订一项转让契约，将其现在或者将来的基于其与购货商订立的货物销售或服务合同所产生的应收账款转让给保理商，由保理商为其提供下列服务中的至少两项：贸易融资、销售分户管理、应收账款催收、信用风险控制及坏账担保。

二是所具优势。应收账款保理业务是一种优良的融资渠道，对各方均有利。对保理商而言，可以稳固和加强与客户的合作关系，增加业务收入，优化利润结构。对于应收账款持有者而言，可以降低企业的机会成本、管理成本和坏账成本，增强企业的销售能力，保理后会增大对销售的投入力度和间接提高买方的购买力。

三是相对不足。首先，整体环境尚不完善。我国尚未形成完善的社会信用体系、有效的信用违约惩罚机制，专业的法律法规体系也有待完善。其次，保理业务在全社会的认知度还不够，其作用和功能还没有得到充分肯定，同时保理业务专业人才以及该方面的深度研究还十分欠缺。

（二）供应链应收账款融资业务

一是业务简介。供应链应收账款融资业务是指企业与核心企业协商将应收账款办理融资业务，核心企业同意之后，由企业（卖方）根据交易文件向银行申请应收账款融资，企业发货给核心企业，并将应收账款让渡给银行进行应收账款融资。

二是所具优势。首先，有利于发挥供应链整体信用优势。供应链应收账款融资业务的重要特点是以供应链整体信用共享为基础，在信贷过程中引入了与企业相关联的信用较高的核心企业，发挥整体信用优势。其次，有利于发挥银行等金融机构对实体经济的支持作用。在供应链应收账款融资业务中，金融机构服务实体企业的职能得到了充分体现，在产业链存在资金不足的情况下可以保证整个产业流程的正常运转，提升了经济社会效益。

三是相对不足。首先，具有优质核心企业的产业链数量有限。作为债务人的核心企业对于供应链应收账款融资业务的影响巨大，由其带动优质的整条产业链不多。其次，金融机构对交易真实性的审查存在难度。在实际调查时，如果企业主观上具有骗贷的故意，通过关联企业虚造业务往来凭证，金融机构很难发现。

（三）应收账款证券化业务

一是业务简介。应收账款证券化业务是将应收账款直接出售给专门从事资产证券化的特殊目的机构（SPV），汇入SPV的资产池，SPV以应收账款为基础向国内外资本市场发行有价证券，根据信用等级、质量和现金流量大小确定所发行证券的价格，后用资产池产生的现金流来清偿所发行的证券。

二是所具优势。首先，外部环境相对成熟。政策及市场环境逐渐成熟，包括资本市场日趋完善、监管体系逐步优化、机构投资者队伍发展壮大等。其次，融资的基础是建立在企业应收账款这一单项资产之上，对于企业他项资产负债项目要求相对较低，更具灵活性和便利性。最后，对于企业的“四个有利于”：有利于拓宽融资渠道、有利于降低融资成本、有利于优化财务结构、有利于加强信用管理。

三是相对不足。首先，技术要求较高。证券化业务涉及发起人、受托人（SPV）、信用增级机构、信用评级机构、债券承销机构等，经历基础资产选取、承接资产入池、信用增级、资产评估、信用评级、证券定价及承销发行等流程，存在一定的技术难度。其次，就证券化业务本身发展环境来看，还存在一些障碍。在制度建设上，还没建立证券化需要的独立法律法规;在中介服务上，证券评级行业整体运作不规范，公信力不足;在证券发行上，债券市场上的发行及监管较严，新型债券上市手续复杂繁琐。（四）金融资产管理公司？?？?收购业务

一是业务简介。金融资产管理公司（以下简称为“AMC”）自成立以来一直以不良资产收购处置为主业。2010年以后，AMC推出了非金融不良资产收购处置业务，重点关注上下游、集团内部因商业活动而形成的往来款，截至目前业务规模已超过千亿元，该类业务可以成为企业应收账款融资的重要途径。

二是所具优势。首先，AMC丰富的不良资产经营处置经验可以为企业解决在应收账款融资方面的种种困难。其次，AMC全牌照的综合经营优势可以在收购应收账款的同时，提供综合成本更低的多元化金融服务，如收购与资产管理、并购重组、财务顾问等业务的结构化组合。最后，AMC遍布全国的经营网络可以有效提升企业应收账款融资的效率和效益。

三是相对不足。首先，业务规模较小、现有产品单一。由于非金融不良资产收购业务开展时间较短，交易规模和业务品种等有待完善，目前以打折收购为主，在收购客户中上市公司较少。其次，若以上市公司作为应收账款转让方，则其意愿不强。折价收购会对上市公司的财务报表造成不利影响，会影响其在资本市场中的定价，由此导致上市公司出售应收账款给AMC的意愿不强。

（五）应收账款交易平台服务业务

1.业务简介。一方面，传统资产交易平台推出应收账款交易业务，如重庆金融资产交易所、天津金融资产交易所、广州化工交易中心等，纷纷推出了应收账款融资服务业务。另一方面，新兴交易平台不断设立，具有代表性的三家分别是：中征应收账款融资服务平台、中融信（深圳）前海投资有限公司、中国应收账款交易（香港）有限公司。