申万：行业研究基本方法探讨
【高效投资培训】申万培训之二：行业研究基本方法探讨
申万培训之二：行业研究基本方法探讨申万培训的行业研究基本方法其实是我们在分析一个行业中经常考虑的因素，申万把这些因素提炼出来。
同公司研究一样，估值理论渗透于行业研究中，对行业成长阶段和周期性的分析都有利于我们形成对公司未来的预期。
这些方法看似简单，但如何利用好是门学问。
一．股票分析师的定位与任务1．证券中的两大主题掌握足够的资料与信息（基础）掌握科学实用的研究方法（灵魂）股票分析师不能不经过行业研究而直接跳到股票研究分析师的任务：寻找大众对未来的预期曲线与我的预期曲线是否存在差异，以及跟踪大众的预期曲线与实际曲线之间是否存在差异。
2．股票研究的基本产业链宏观经济研究和行业研究都需要对未来做预测1公司研究模型中的许多假设来自宏观和行业研究公司业绩的核心驱动因素往往来自行业层面有些行业对宏观研究很重视，模型中的变量需要用到宏观预测结果一个团队中的互相合作很重要，宏观结论成为行业和公司研究模型中的一个因素。
3．从估值谈证券研究的一般原则估值理论渗透于行业研究与公司研究之中人们对未来的预期决定着股票的价格；前瞻性预期形成的价格是当前的，不是未来的；观察的增长率是时点增长率不是时段增长率增长率的变化很重要是什么驱动了股票市场？是盈利的增长率变化而非盈利，更进一步讲，实际上是大众对盈利增长率的变化趋势的预期在驱动股票市场。
启示：股票估值方法给我们带来的并不仅仅是一套套的计算公式，而是思考证券市场许多问题的逻辑方法。
股票分析师：需要从股票估值的角度看待行业研究与公司研究。
4．行业研究的主要任务1）帮助公司研究形成对未来的预期行业分析与预期—公司资源秉斌条件与公司战略选择----公司经营行为—公司业绩预期—股票估值—投资评级2）帮助公司研究寻找适用的股票估值方法以及参照系3）行业比较，帮助制定投资组合的策略4）提升对国民经济形势的理解以及对国民经济结构的评价2分析师的任务不是解读过去，而是预测未来二．最基本的行业分析方法1．需求与供给依然是最基本的分析方法供给曲线：产能与收入相关，收入与固定资产相关，做模型时要检验各种变量关系2．分析行业的成长阶段新兴行业（导入、成长）成熟行业衰退行业主要根据需求量的变化及未来趋势来判断行业结构的演变与行业发展的生命周期密切相关不同阶段吸引不同性质的资金DDM估值最后一个阶段必需进入成熟阶段3．行业的周期性分析：周期性行业、反周期性行业、无周期性行业周期性：周期时间与国民经济的时间差异、幅度、弹性景气指数（由金融工程研究员完成）、基准指标各行业均有景气指数模型，帮我们寻找到行业周期变化的领先指标和滞后指标如申万钢铁行业景气指数模型：3三．需求与供给分析1．需求分析是行业研究的第一步需求的估计与预测：市场调查、权威资料、数理模型、经验估计、注意经验的局限性影响需求变化的因素：购买能力、消费倾向、替代产品、消费习惯、消费政策消费品行业与投资品行业的预测差异注意行业内的需求结构变化：如彩电产品不断升级换代注意行业间的需求结构变化：随经济增长的行业变迁，关注新兴行业的出现，如网络股、文化、娱乐可以对需求做假设，但必需对今天做假设，而不是明天的假设研究团队的组织架构需灵活，如中小公司部，研究的是除重点研究公司之外的公司。
如何进行证券投资实务中的行业研究
如何进行证券投资实务中的行业研究证券投资实务中，行业研究是投资者进行选择和评估投资对象的关键步骤。
通过深入了解和分析特定行业的发展趋势、竞争格局以及关键指标，投资者可以更准确地判断行业的未来走势和个股的投资潜力。
本文将介绍如何进行证券投资实务中的行业研究。
一、确定研究目标在进行行业研究之前，投资者首先需要明确自己的研究目标。
例如，是寻找长期投资价值还是进行短期交易；是关注高成长性行业还是稳定性行业；是关注大盘行业还是特定细分行业。
只有明确了研究目标，才能有针对性地进行行业分析。
二、收集行业信息行业信息的收集是行业研究的基础。
投资者可以通过以下途径收集行业信息：1. 金融报刊杂志：阅读金融类报刊杂志，如《金融时报》、《财经》等，了解最新的行业动态和分析报告。
2. 行业研究报告：研究机构和券商会发布行业研究报告，这些报告通常包含对行业发展趋势、竞争格局、公司业绩等方面的分析。
3. 季度财报公告：定期查阅上市公司的季度财报公告，了解公司的经营状况及行业排名情况。
4. 行业协会和展会：参加行业协会的会议、展览和研讨会，与业内人士交流，获取最新的行业信息。
5. 互联网搜索引擎：通过互联网搜索引擎，搜索相关的行业报告、新闻和研究资料。
三、分析行业发展趋势对行业发展趋势的分析是行业研究的核心。
投资者可以从以下几个方面来分析行业的发展趋势：1. 宏观环境因素：关注宏观经济政策、利率水平、通货膨胀压力等因素对行业的影响。
2. 行业供需关系：关注行业的供应能力、需求规模以及供需关系对行业发展的影响。
3. 技术创新：关注行业的技术创新情况和发展趋势，判断技术创新对行业格局的影响。
4. 政策支持：关注政府对行业的政策倾斜和资金支持，判断政策对行业的促进作用。
四、分析行业竞争格局行业竞争格局的分析有助于投资者了解行业内不同企业的竞争力和市场地位。
投资者可以从以下几个方面来分析行业的竞争格局：1. 企业数量：了解行业内主要企业的数量，判断行业的集中度和竞争激烈程度。
行业研究方法
行业研究方法
行业研究是一个专业性和复杂性较高的行业领域，它研究如何使行业经营及发展趋势得以实现。
此外，行业研究需要深入了解行业的细节，并结合经济分析，社会趋势和市场营销分析等作为基础，以了解行业的结构、动态和可能的未来发展方向。
行业研究方法包括档案研究、现场调研和定性问卷调查等。
档案研究是一种以报纸、杂志和出版物为主要来源的调查方法。
它可以提供关于行业的有关信息，例如市场分析和行业分析。
此外，政府的数据，经济报表和法规则可以提供有关行业的信息。
现场调研是行业研究的主要方法之一。
它是指调查者在行业中亲临拜访，以直接的观察和交谈的方式收集信息。
现场调研可以使调查者更加深入地了解一个行业，因为它可以让他们直接观察和咨询行业中具有重要作用的人员。
定性问卷调查是另一种广泛使用的行业研究方法。
它使调查者可以通过测量参与者的看法和偏好，了解行业的动态。
调查者可以使用问卷了解参与者的情况，然后据此做出决策。
行业研究还包括技术分析、市场测试等一些具体的研究方法。
技术分析使用交易记录和正负向报告等资料，以确定行业及其產品的发展方向。
此外，市场测试旨在了解可能影响市场需求的因素，并帮助行业及其產品改善。
总而言之，行业研究是一种复杂的任务，需要结合多种方法才能完成。
有效的行业研究可以帮助公司更好地了解行业，进一步利用其特性满足需求的变化。
行业内市场调研方法与技巧分享行业内市场调研的方法与技巧
行业内市场调研方法与技巧分享行业内市场调研的方法与技巧行业内市场调研方法与技巧分享市场调研在企业的经营决策中起着至关重要的作用，尤其是行业内市场调研。
只有准确获得行业内的市场信息，企业才能更好地制定战略和推动品牌发展。
本文将分享一些行业内市场调研的方法与技巧，帮助企业更好地了解市场并做出合理决策。
一、目标明确、问题导向进行任何一次市场调研，首先需要明确调研的目标和问题。
明确调研目标有助于调研人员更清楚地了解需要收集哪些信息和数据，从而更有针对性地开展调研工作。
同时，明确问题也可以帮助避免因为调研过于广泛而导致信息浪费。
因此，在行业内市场调研中，需要在开始前认真分析和界定调研目标和问题。
二、选择适宜的调研方法在行业内市场调研中，选择适宜的调研方法是非常重要的。
常见的调研方法包括问卷调查、深度访谈、参观观察等。
不同的调研方法适用于不同的调研目标和问题，调研人员需要根据实际情况选择合适的方法。
比如，问卷调查适合获取大量的客观数据，深度访谈适合获取被调研对象的主观意见和体验。
在实际操作中，可以结合多种方法，从不同维度全面了解市场情况。
三、精细设计调研问卷或访谈大纲无论是问卷调查还是深度访谈，良好的问卷或访谈大纲设计是成功调研的关键。
在行业内市场调研中，需要设计问卷或大纲以准确地收集所需信息。
设计问卷时，问题应当具有明确性，回答选项应当全面，避免产生歧义。
访谈大纲设计时，需要根据调研目标和问题，有针对性地制定问题，同时在访谈中给予被调研对象充分自由发言的空间。
精细设计问卷或访谈大纲可以提高调研的有效性和可靠性。
四、合理选择调研样本在行业内市场调研中，样本选择是决定调研结果是否具有普遍适用性的关键因素之一。
样本的大小和样本的代表性对调研结果都有影响。
因此，在选择样本时，需要做到合理选择。
如果调研的目标是获取全面的市场信息，则样本需要具有代表性，能够真实反映整个市场的情况。
如果调研的目标是深入了解某一特定行业或企业，可以选择相对较小但具有代表性的样本。
关于申万培训教材阅读的简要心得
关于申万培训教材阅读的简要心得申万的培训教材除去“excel提高培训”这一课，一共有7课内容。
这次阅读将重点放在了3、4、5课，也就是行业研究的基本方法、股票估值、上市公司研究方法与工作流程三课。
阅读中感觉较为明显的是对股票市场价格形成过程和股票的估值定价过程的认识有所变化。
具体说来有以下一些心得。
首先，对预期的重要性的重新认识。
以前对两者的认识主要是短期是看预期、长期看基本面，现在从另一个角度来看，这两者的关系又有种宏观和微观的联系，公司整体上的股价走势，其实就是以市场对于公司的每一个时期的预期组成的，股票价格围绕价值波动的过程是由预期的调整来实现的。
第二，了解了做行业研究和公司研究所要掌握的一些基本的理论。
从应用层面上看，我将其按照重要的顺序分为了财务知识、公司管理运营知识、法律知识、金融学知识、经济学知识。
这些基础知识，应该在理论和实践两个方面不断的丰富。
第三，对估值方法的认识。
估值过程所应用的方法与在学校里所学习的方法还是有很大不同的，但基本的思路是一致的，只是估值计算的过程更加的复杂，考虑的因素更加的多。
不过这并不是难点，花一段时间将各类型的估值做一次案例，相信就在程序上没有什么问题，难点是在于对一些未知变量的估计，这就需要培养对与市场和行业的敏感。
第四，基本上了解了对于上市公司进行研究的基本的工作流程。
上市公司的研究最重要的还是财务方面，其他方面的研究其实或是对财务上分析的辅助，或是对财务上分析的修正和解释。
最后，在阅读中也发现了一些问题。
比如宏观经济分析的确比较困难，在之后可能更多的是跟踪主要的指标和总结宏观研究报告；分析所需要的数据库需要逐步建立等。
基于这些，之后工作中需要有计划实施的有：尽快掌握财务方面的专业知识（CPA）；从基础开始建立一些数据库（单个企业的信息和一些经济指标的跟踪）；关注新闻政策和法规；定期阅读研究报告；与券商研究员和行业的从业人员交流；做一些案例实践理论和方法；将阅读笔记重新学习一遍，深化理解和找出初次学习的错误理解。
行业研究分析方法
行业研究分析方法行业研究分析是对某个特定行业的市场、竞争、发展趋势等进行深入研究和分析的过程。
它有助于了解行业的现状和发展潜力，帮助企业做出明智的决策。
下面介绍一些行业研究分析的常用方法。
一、宏观经济环境分析：宏观经济环境是行业发展的重要影响因素之一。
研究时需要关注国内外经济形势、政策变化对行业的影响，包括国内外GDP增长率、物价水平、财政政策、货币政策等。
此外，还要关注相关行业的发展情况，判断是否会对当前行业造成冲击。
二、市场需求分析：市场需求是行业发展的基础，了解市场需求状况有助于把握行业的发展趋势和未来方向。
通过市场调研了解市场规模、增长速度、消费者偏好、购买力等，从而判断市场的潜力和发展空间。
三、竞争分析：了解行业内的竞争格局、竞争对手的优势和劣势是进行行业研究分析的重要环节。
可以借助SWOT分析法，分析行业内部的优势、劣势、机会和威胁，找到自己的定位和竞争优势，制定相应的竞争策略。
四、技术趋势分析：技术是推动行业发展的重要驱动力之一，及早掌握技术趋势有助于把握行业的发展方向。
通过关注科技前沿、专利信息、产业政策等，了解相关技术的发展动态和应用前景。
五、供应链分析：供应链是行业内产品从原材料供应到终端销售的全过程，对供应链进行分析可以了解行业内不同环节的主要参与者、关键环节、成本结构等。
这有助于优化供应链，降低成本，提高效率。
六、风险评估：行业分析也需要对风险进行评估，包括政策风险、市场风险、技术风险、竞争风险等。
通过评估风险，制定相应的应对策略，减少不确定因素对企业的影响。
七、案例研究：通过对其他企业的成功案例或失败案例进行分析，可以借鉴其经验，避免犯同样的错误或复制成功的模式。
案例研究是行业研究的重要手段之一。
综上所述，行业研究分析方法有很多种，细致全面的方法能够更好地把握行业的发展趋势，为企业的决策提供有力支持。
行业研究分析不仅有助于企业了解行业的现状和前景，也有助于挖掘商机和规避风险。
行业研究如何深度挖掘潜力行业发展
行业研究如何深度挖掘潜力行业发展概述：行业研究是指对某个特定行业进行全面、系统的调查和分析，以了解该行业的发展趋势、市场规模、竞争格局等信息。
深度挖掘潜力行业发展是指在行业研究的基础上，进一步挖掘出该行业中具有潜力的细分领域或新兴市场，以寻找投资机会或创业方向。
本文将介绍行业研究的基本步骤和方法，并探讨如何深度挖掘潜力行业发展。
一、行业研究的基本步骤1. 收集行业信息：通过查阅相关文献、报告、统计数据等途径，收集行业的基本信息，包括行业的历史发展、市场规模、主要企业、竞争格局等。
2. 分析行业趋势：通过对行业的宏观经济环境、政策法规、技术创新等因素的分析，预测行业的发展趋势，包括市场需求、竞争格局、技术变革等。
3. 研究竞争对手：对行业内的主要竞争对手进行深入研究，包括其市场份额、产品特点、竞争优势等，以了解行业内的竞争格局。
4. 调查消费者需求：通过市场调研、问卷调查等方式，了解消费者对该行业产品或服务的需求、偏好、购买行为等，以预测市场需求的变化趋势。
5. 分析投资机会：根据以上信息，评估行业的投资价值，包括市场规模、增长潜力、竞争优势等，以确定是否具备投资价值。
二、深度挖掘潜力行业发展的方法1. 细分领域研究：在行业研究的基础上，进一步对行业进行细分，研究该细分领域的市场规模、增长潜力、竞争格局等。
通过对细分领域的深入了解，可以发现一些被忽视的机会或者新兴市场。
2. 技术创新分析：关注行业内的技术创新动态，研究新技术对行业的影响和潜在应用场景。
通过对技术创新的分析，可以发现一些具有巨大潜力的新兴行业或者细分领域。
3. 消费者洞察研究：通过深入了解消费者的需求、偏好、购买行为等，挖掘出一些未被满足的需求或者新兴市场。
可以通过市场调研、用户访谈等方式获取消费者的洞察信息。
4. 地域市场分析：关注不同地域的市场特点和需求差异，研究该行业在不同地域的发展情况。
通过对地域市场的分析，可以发现一些具有潜力的地域市场或者区域性行业。
行业研究的基本思路(经典)
长期预测需要更加全面地考虑各种因素对行业的影响，包括社会经济、科技发展、环境变化等。需要分析行业的 长期发展动力和潜在的变革，以及新兴技术和市场对行业的影响。此外，还需要关注国际市场的变化和全球竞争 格局的演变。
06
结论与建议
研究结论
行业发展趋势
通过分析行业历史数 据、政策环境、技术 进步等因素，总结出 行业未来的发展趋势 和方向。
市场需求
研究市场需求的变化趋势，了解消费者需求和消费习惯的变化对行业发展的影 响。
行业风险
宏观经济风险
分析宏观经济形势的变化对行业的影响，如 经济增长放缓或经济危机等。
行业竞争风险
评估行业内企业的竞争状况，分析价格战、 技术战等竞争对企业的影响。
法律法规风险
关注国家和地方的政策法规变化，评估政策 法规对企业经营的影响。
行业规模
通过市场规模、产值、从业人数 等指标，评估行业的规模和影响 力，为投资和决策提供参考。
行业分析
01 行业历史
了解行业的发展历程、阶段和主要事件，有助于 预测行业未来的发展趋势。
02 行业结构
分析行业的市场结构、竞争格局、供需关系等， 评估行业的竞争状况和盈利能力。
03 行业趋势
通过分析技术进步、政策法规、社会需求等因素， 预测行业未来的发展趋势和机遇。
详细描述
中期预测需要更加深入地研究市场和行业的发展趋势，分析潜在的市场需求和竞争格局的变化。 同时，还需要关注宏观经济环境的变化，如经济增长、人口结构变化、消费升级等对行业的影 响。此外，还需要关注国际市场的变化和全球贸易环境的影响。
长期预测
总结词
长期预测通常是指对未来5-10年的行业发展趋势进行预测，需要考虑更广泛的社会经济和科技发展背景，以及行 业的长期发展动力。
行业研究的基本思路
行业研究的基本思路行业研究是一种对某个特定行业进行系统性分析和评估的方法，旨在了解该行业的市场环境、竞争态势、发展趋势以及未来机遇和挑战。
下面将介绍一种基本的行业研究思路和步骤。
一、选择行业选择一个具体的行业进行研究是行业研究的第一步。
选择一个自己熟悉、感兴趣的行业可以提高研究效果，因为对该行业的背景、发展历程和相关信息有一定了解，可以更好地分析和评估。
二、搜集数据搜集与所选行业相关的各类数据是行业研究的基础。
可以通过多种途径获取数据，如经济统计局、行业协会、研究机构、企业财报、市场调研报告等。
这些数据可以包括行业的生产规模、销售额、利润情况、市场份额、市场增长率、价格走势、竞争对手情况等。
三、行业背景分析分析行业的背景信息有助于了解该行业的起源、发展历程和当前发展阶段。
可以从以下几个方面进行分析：1.历史发展：了解行业的起源、发展历程和发展阶段，描绘出行业的发展轨迹和特点。
2.政策环境：了解政府对该行业的支持政策、法律法规和行业准入条件，以及可能对行业发展产生重要影响的法规和政策。
3.技术进步：了解该行业的技术发展状况和创新趋势，掌握关键技术和技术壁垒对行业竞争力的影响。
4.市场规模：了解行业的市场规模和增长趋势，包括国内和国际市场，分析市场地位和份额。
四、竞争分析竞争分析是行业研究的核心内容之一，通过分析该行业现有竞争者的优势、弱势、市场份额和产品特点，以及新进入者的威胁，可以帮助我们了解行业的竞争态势和市场地位。
竞争分析主要包括以下几个方面：1.竞争者数量和类型：了解市场上的竞争者有哪些，其规模、地位、产品特点等。
2.竞争者优势和弱势：分析竞争者的优势和弱势，包括技术优势、品牌优势、成本优势等。
3.市场份额：了解不同竞争者的市场份额和市场地位。
4.竞争战略：分析竞争者的战略定位、市场定位、产品定位等。
五、发展趋势分析了解行业的发展趋势对于预测未来的机会和挑战有重要意义。
可以从以下几个方面进行分析：1.技术发展：了解该行业的技术发展趋势、新技术的应用和创新方向，以及其对行业格局和竞争格局的影响。
投资咨询和行业研究的方法和技巧
投资咨询和行业研究的方法和技巧随着经济的发展和投资机会的增多，投资咨询和行业研究成为了越来越受欢迎的职业和技能。
然而，要成为一名成功的投资顾问或研究员，需要具备一定的方法和技巧。
本文将介绍一些投资咨询和行业研究的方法和技巧，帮助您在职业上更加成功。
一、了解市场一个成功的投资咨询师或行业研究员，需要对市场有着深入的了解。
首先，需要了解市场的基础信息，如市场的规模、发展趋势、主要参与者和竞争状况等。
其次，需要了解相关行业的发展情况、政策法规、技术进步等方面的信息，以便深入分析行业的竞争状况。
最后，需要关注社会、政治和自然环境等因素的影响，以便在投资建议中进行全面的分析和判断。
二、掌握研究方法投资咨询和行业研究需要掌握一定的研究方法，以便从海量信息中筛选出有价值的信息。
一般而言，研究员可以采用文献资料法、问卷调查法、案例研究法、实证研究法等多种方法进行研究。
不同的方法适用于不同的研究目的和对象，在实际应用中需要根据具体情况进行选择和调整。
三、收集和分析数据投资咨询和行业研究往往需要进行大量的数据收集和分析。
在收集数据时，需要注意数据的来源、精确度和完整性等问题，以保证数据的可信度。
在分析数据时，需要将数据进行分类、筛选、比较、归纳等多种操作，以便得出有意义的结论。
此外，还需要采用图表等方式将数据形式化表述，更好地展示研究结果。
四、分析投资风险投资咨询和行业研究的一个重要目的是分析投资风险，以便提供投资建议。
为了更好地分析投资风险，需要掌握投资风险评估和分析的方法和技巧。
一般而言，可以采用风险评估模型、财务分析、SWOT分析等方式进行风险分析，以便更加全面地评估投资风险。
五、保持开放性思维最后，投资咨询和行业研究需要保持开放性思维，从不同的角度来看待问题。
投资建议和行业研究并非是单一的道路，而是需要综合考虑多种因素和观点。
因此，投资咨询和行业研究应该充分利用不同的研究、分析和评估方法，以便更好地了解市场和投资环境。
学习和应用行业研究方法和技巧
学习和应用行业研究方法和技巧行业研究是对某个特定行业进行深入调查和分析的过程，它对于企业的战略制定、市场开拓以及产品创新非常重要。
然而，要进行有效的行业研究，需要掌握一些专业的方法和技巧。
本文将介绍几种常用的行业研究方法和技巧，并探讨它们的应用场景。
一、市场调研市场调研是行业研究的第一步，通过对市场进行广泛的调查和数据收集，可以了解到市场的规模、竞争对手、消费者需求等重要信息。
市场调研的方法多种多样，可以通过问卷调查、访谈、观察等方式来获取数据。
此外，互联网也成为了市场调研的重要工具，通过搜索引擎、社交媒体等平台，可以获取到各种市场数据和消费者反馈。
二、竞争分析竞争分析是行业研究的关键环节之一，它通过对竞争对手进行综合分析，帮助企业更好地了解市场现状和竞争态势。
竞争分析的方法包括SWOT分析、五力模型分析等。
在进行竞争分析时，需要重点关注竞争对手的战略定位、产品特点、市场份额等关键指标，并与自身企业进行对比，找出自身的优势和劣势，为后续的战略制定提供依据。
三、趋势预测趋势预测是行业研究的一个重要方面，它通过对市场变化和行业发展的分析，来预测未来的发展趋势。
趋势预测可以通过查阅相关文献、咨询专家、参加行业会议等方式来进行。
此外，数据分析也是趋势预测的重要手段，通过对历史数据的分析，可以发现某些潜在的趋势和规律，并预测其未来的发展方向。
四、专家访谈专家访谈是行业研究中一种常用的信息收集方法，通过与行业内的专家进行深入交流和访谈，可以获取到一些宝贵的行业见解和专业知识。
在进行专家访谈时，需要事先制定好问题清单，并保持一定的谈话技巧，以获取到准确和有用的信息。
此外，还需要与多个不同领域的专家进行交流，以获取到更全面和多角度的观点。
五、案例研究案例研究是行业研究的一种常用方法，它通过分析和研究已经发生的实际案例，来获取对行业的深入了解。
案例研究的对象可以是某个成功企业、优秀产品或者行业中的重大事件。
在进行案例研究时，需要收集大量的案例材料，并进行细致的分析和比较，从中总结出一些有价值的经验和教训。
证券市场的市场调研如何进行行业研究和公司分析
证券市场的市场调研如何进行行业研究和公司分析引言：在证券市场中，进行市场调研和公司分析是投资者们做出投资决策的重要一环。
通过行业研究和公司分析，投资者可以更全面地了解特定行业的发展趋势和公司的竞争力，从而做出更明智的投资决策。
本文将详细探讨证券市场的市场调研在行业研究和公司分析中的应用，并介绍一些有效的调研方法和工具。
一、行业研究的重要性行业研究是证券市场中进行市场调研的基础，它可以帮助投资者全面了解特定行业的发展状况和未来趋势，以及行业内各个公司的竞争力和优势。
行业研究的重要性有以下几个方面：1. 投资者可以通过行业研究了解行业的发展前景和竞争态势，从而判断该行业是否具有投资价值。
例如，对于互联网行业，投资者可以通过研究该行业的市场规模、增长率、竞争对手等因素，评估该行业的投资价值。
2. 行业研究可以帮助投资者找到行业内的优质公司。
通过对行业内各个公司的财务状况、盈利能力、市场地位等方面的分析，投资者可以找到行业龙头企业或者有潜力的新兴企业，进行投资。
3. 了解行业研究可以帮助投资者在行业变革和市场波动中做出正确的决策。
行业研究可以帮助投资者预测行业的发展趋势，及时调整投资组合，避免不必要的风险。
二、行业研究的方法和工具在进行行业研究时，投资者可以采用多种方法和工具，以获取更全面和准确的信息。
以下是一些常用的行业研究方法和工具：1. 文献研究：投资者可以通过阅读行业报告、研究报告、专业期刊等相关文献，了解行业的整体情况和发展趋势。
此外，还可以通过参加行业会议、论坛等活动，与专家学者、业界人士进行交流，获取第一手资料。
2. 公司访谈：投资者可以通过与行业内的公司高层、经理等关键人物进行访谈，了解公司的经营策略、发展规划、竞争对手等信息。
公司访谈可以提供更具体和具有针对性的信息，帮助投资者评估公司的竞争力和潜力。
3. 数据分析：投资者可以通过收集和分析各类数据，对行业进行量化分析。
例如，可以通过统计数据、财务报表等来评估行业的市场规模、增长率、盈利能力等因素，为投资决策提供依据。
申万龙头企业行业报告
客户集中度与议价能力
评估下游客户的集中度和议价能力，以及这对 申万龙头企业盈利能力的影响。
客户关系维护与拓展策略
探讨申万龙头企业如何维护和拓展与下游客户的关系，提高客户满意度和忠诚度。
产业链整合优化方向探讨
产业链协同与整合
分析申万龙头企业与上下游企 业之间的协同关系，探讨如何 通过整合优化产业链来提高整
基本面分析
通 过 对 企 业 的 财 务 报 表 、 经 营 情 况 、 市 场 份 额 等 基 本 面 因 素 进 行 深 入 分 析 ， 评 估 企 业 的 盈 利 能 力、成 长潜力和竞争优势。
估值分析
运用市盈率、市净率、 PEG等估值指标，结合行业平均水平和企业自身特点，对企业进行相对和绝对 估值，判断其当前估值是否合理。
环保投入增加企业成本
企业需要投入大量资金用于环保设施建设和运行，增加生产成本， 对部分企业形成一定压力。
环保政策带来市场机遇
随着环保意识的提高和政策的推动，环保产业市场需求增加，为相 关企业提供了发展机遇。
国际贸易环境变化对行业影响
01
贸易保护主义影响 行业出口
国际贸易环境中的贸易保护主义 措施可能导致行业出口受阻，影 响企业海外市场拓展。
营销网络
公司建立了完善的营销网络和销售渠道，能够快速响应 市场需求。ABCDFra bibliotek品牌优势
公司品牌知名度高，在行业内拥有良好的口碑和信誉。
管理团队
公司拥有专业的管理团队和优秀的企业文化，能够保持 持续的创新和发展。
未来发展战略规划
市场拓展
公司将继续加大市场拓展力度，扩大市场份 额，提高品牌知名度。
技术创新
申万龙头企业行业报告
目录
如何进行有效的行业研究
如何进行有效的行业研究在当今的商业世界中，行业研究是企业的核心竞争力之一。
了解自己所处行业的趋势，竞争对手的策略，以及消费者需求的变化，能够帮助企业制定更加科学的决策，推动企业健康发展。
然而，大多数企业对于行业研究的重要性还没有充分认识，更不用说如何进行有效的行业研究了。
本文将从以下四个方面，为大家介绍如何进行有效的行业研究。
一、建立清晰的研究目标行业研究是一个庞杂、复杂的工作，需要大量的时间和精力，因此在进行行业研究前，需要先明确研究目标，避免走进误区。
研究目标可以包括以下几个方面：1. 对行业的整体情况有一个全面的了解，包括市场规模、增长速度、市场结构等。
2. 了解当前行业的主要竞争对手，包括其产品特点和市场定位等。
3. 了解当前行业的主要市场趋势，包括消费者需求变化和市场新兴产品等。
4. 发掘和了解当前行业的热点话题，如互联网、人工智能和区块链等。
二、开展调查研究了解自己所处的行业，需要通过各种各样的方式进行调查和研究。
以下是一些常用的调查手段：1. 问卷调查。
通过编制调查问卷，了解消费者的购买行为和偏好，以及他们对于市场、品牌和产品的态度等。
可通过各种方式收集问卷，如网络调查、邮件调查和电话调查等。
2. 数据分析。
通过收集市场的各种数据，包括市场规模、销售数据、市场份额等，分析市场趋势和机会，判断市场的变化和未来发展趋势。
3. 案例研究。
通过调查其他企业的成功经验或失败案例，发现行业最佳实践和行动方案。
三、技术手段的使用现如今，科技手段的使用可以帮助我们更加科学、高效地进行行业研究，如下：1. 对竞争对手进行盘查。
利用互联网工具，对竞争对手进行数据采集和分析，掌握其产品定位、市场策略、广告战略等。
2. 人工智能的应用。
人工智能的深度学习和算法可以帮企业分析数据、预测销售预期、提高广告推广等绩效。
3. 社交媒体分析和指标。
针对社交媒体用户行为指标进行分析，预测销售或广告接触的达成的效果，确保效益最大化。
如何进行有效的行业研究
如何进行有效的行业研究行业研究是企业发展和决策的重要基础，通过深入了解行业的发展趋势、市场规模、竞争情况等，可以为企业提供重要参考和决策支持。
本文将介绍如何进行有效的行业研究，并提供一些实用的方法和技巧。
一、明确研究目标在进行行业研究之前，首先需要明确研究的目标。
研究目标可以是了解行业的整体情况，发现新的商机，寻找合作伙伴等。
明确目标有助于提高研究的针对性和有效性。
二、收集基础信息在进行深入研究之前，需要先收集一些基础信息，包括行业的相关数据、报告和资料。
可以通过各种途径获取这些信息，比如行业协会、政府部门、行业研究机构等。
同时，也可以通过互联网搜索相关的行业新闻、论坛和社交媒体的讨论等，获取最新的行业动态。
三、分析行业趋势了解行业的发展趋势是进行行业研究的重要内容。
可以通过分析行业的历史数据、行业报告和专家的意见，把握行业的发展方向和变化趋势。
同时，还需要关注国内外的宏观经济环境、政策法规和技术创新等因素对行业的影响。
四、市场规模和竞争情况分析了解市场规模和竞争情况是进行行业研究的关键内容。
可以通过收集市场数据、调研和竞争对手分析等方法，对市场规模和市场份额进行评估。
同时，还需要分析竞争对手的产品、定价、销售渠道和市场定位等，了解行业的竞争格局和竞争优势。
五、调研合适的信息源进行行业研究需要可靠的信息源，可以通过一些权威的行业协会、商会、专业媒体和市场调研机构等了解相关信息。
此外，可以通过与行业内从业人员的交流和合作，获取更深入和全面的行业信息。
六、参加行业会议和展览参加行业会议和展览是获取行业信息和拓展人脉的重要途径。
通过参加行业的相关活动，可以与行业内专家、业界领袖和同行进行交流，了解最新的行业动态，共享经验和建立合作关系。
七、与行业专家和从业人员交流与行业专家和从业人员的交流是进行行业研究的重要手段。
可以通过参加行业研讨会、研究报告的讨论和专题讲座等方式，与行业内的专家进行深入交流，倾听他们的观点和经验，了解行业的发展趋势和企业的成功经验。
行业工具书 申万
行业工具书申万申万系列行业工具书是基于申万宏源独立研发的专业投资工具，在股市分析领域拥有广泛的应用。
这些工具书提供了全面、准确的行业信息和分析报告，帮助投资者了解不同行业的特点和趋势。
在本文中，我将介绍申万系列行业工具书的内容和使用方法，以及它们在投资决策中的重要作用。
申万系列行业工具书主要包括行业研究报告、行业数据库和行业指数等不同类型的资料。
行业研究报告是这些工具书最核心的部分，其中包含了对不同行业的定性和定量分析、市场规模及趋势预测、竞争格局和供需状况等相关信息。
这些研究报告是投资者了解行业基本面和特点的重要依据，可以帮助他们把握投资机会和风险。
在申万系列行业工具书中，行业数据库是另一个重要的组成部分。
这些数据库包括了行业相关的数据、指标和统计信息，可以帮助投资者更全面地了解行业的发展情况。
通过分析这些数据，投资者可以发现行业的增长潜力、风险因素和投资机会，以及预测行业发展的趋势。
行业数据库还可以帮助投资者进行行业比较和竞争对手分析，为他们的投资决策提供依据。
此外，申万系列行业工具书还提供了行业指数，用于衡量特定行业的整体表现。
这些指数是通过对行业内的股票进行加权计算得出的，代表了特定行业的平均涨跌幅和波动情况。
投资者可以通过比较行业指数与整体市场指数的表现，评估特定行业的投资价值和风险水平。
行业指数还可以作为投资组合管理和风险控制的工具，在投资决策中发挥重要的作用。
根据以上介绍，申万系列行业工具书在投资决策中扮演着重要的角色。
它们为投资者提供了全面、准确的行业信息和分析报告，帮助他们把握投资机会和风险。
通过使用这些工具书，投资者可以更加深入地了解不同行业的特点和趋势，优化投资策略并降低投资风险。
因此，申万系列行业工具书不仅对个人投资者具有重要意义，对基金经理、研究分析师和投资顾问等专业投资人士也非常有价值。
总之，申万系列行业工具书是投资领域中重要的分析工具，为投资者提供了全面、准确的行业信息和分析报告。
【申万宏源】行业公司研究的基本范式2016(分享版)
估值的改变
• • • 奇点临近，技术突破 对标异动，X映射 公司态度， 沉默之后
公 司
• •
•
盈利趋势，季报跟踪
行业驱动，宏观、政策 景气上行，波动研究
行 业
• •
回避风险，反向思考
• • • • 景气 机构集中度 技术分析 估值
主要内容
1. 行研之基础概念 2. 行业分析的三个任务 3. 公司分析的价值驱动
选题 谋定 择机 调研 建立 模型
动机研 究 价值驱 动 战略评 价
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…… 公司研究：落实价值判断
商业模式 战略评估
• 战略说明 • 股东激励 • 管理激励 • 性格文化 • 竞争力分析
股东分析
• 股东激励 • 管理激励 • 性格文化
业务分析
财务预测 • 基本假设 • 财务模型 • 情景分析 • 敏感分析
估值分析
投资建议 • 价值创造 • 投资逻辑 • 投资案件
风险
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…… 好的选题，已经成功大半
市场价格是预期的反应 选题就是寻找未被反应或被过度反应的领域
新兴领域更容易出现失衡 技术突变导致测不准 政策助力需求过度释放 资本助力导致过度投资
有的即时呈现，有的需要产业链反应，更具有研究价值 如何有效的研究？
• •
8
不变的回答：追寻预期外的重大改变，可能来自，技术、政策、自然界、产业链 案例，动力电池， 2014 年中国政策 > 国内电动汽车销售量上升 >动力电池需求增 长>碳酸锂需求预期外增加
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• • 了解通常预期的形成模式，包括市场反应 突变、拐点、恐慌（亢奋），被遗忘都可能意味着机会
申万培训之三上市公司研究方法与工作流程
申万培训之三：上市公司研究方法与工作流程几年前曾经参加过申万的证券研究培训，这次听下来感觉证券研究的主体思路是一贯的，但在研究方法和流程上更完善、更科学、更清晰。
严格按照这些方法从事证券研究，虽然枯燥，但几年下来的积累是一笔不小的财富，这不仅体现在对行业和公司的理解更加深刻，更多的是有利于自己思维方式的改进，更进一步甚至会影响到自己看待世界变化的心态和价值观。
一．公司研究的主题和基本流程1．证券研究中的两大主题掌握足够的资料与信息（此为基础）掌握科学实用的研究方法（此为灵魂）研究中需要应变与创新股票分析师：需从股票估值的角度看待行业研究与公司研究2．理透上市公司的各类信息此为研究习惯招股说明书：必需看上市公告书年报与中报重要公告媒体报道调研信息其它从公开资料中提取哪些数据与信息，以及详细的程度，应取决于公司研究准备采用的盈利预测和估值的方法与模型。
做哪家公司的研究至关重要研究员第一步重要任务是选股。
重点研究公司适当要变，对重点公司和非重点公司均要关注，这样才能将一些原来的非重点公司在适当的时间变成重点公司。
研究是根据方法找数据，而不是根据数据找方法3．公司研究的基本过程宏观研究、行业研究、公司治理、战略分析、营销分析、会计分析、报表分析、财务分析、初步建模、公司调研、思考提练、盈利预测、估值、评级、提练投资案件公司调研是考核研究员与人沟通的能力、获取信息的能力4．传统的企业分析与评估框架盈利的驱动力二．研究对象选择与公司治理1．公司研究的关键首先是选择研究哪家公司 原理：做什么比怎么做更重要推理：研究哪家公司比怎样研究一家公司更重要 如何选择：自上而下或者自下而上地选择 关注公司治理2．公司治理1）公司治理问题的产生：公司的目标理论上是追求企业价值的最大化；公司的目标实际上会发生偏差，追求实际控制人的价值最大化防止实际控制人价值与企业价值不一致公司治理不是因为有了它就可以使公司获得成功才被重视，而是因为公司面临着各种各样的压力使然。
申万研究所笔试
深度研究报告：申万研究所1. 研究目标本研究报告旨在对申万研究所进行深入研究，探讨其在金融市场研究方面的地位、方法和成果，并对其对中国金融市场的影响进行评估。
通过该研究，我们希望能够更深入地了解申万研究所的研究方法和对金融市场的贡献，为投资者和决策者提供有价值的参考。
2. 研究方法本研究报告主要采用了以下几种研究方法：2.1 文献研究通过查阅相关文献、调研和分析申万研究所的研究报告和学术论文，对申万研究所的研究方法、数据来源和研究成果进行综述和评价。
并结合相关行业报告、统计数据和政策法规等信息，对申万研究所的研究提供背景和参考。
2.2 交流访谈通过与申万研究所的研究人员进行交流访谈，了解他们的研究方向、方法和成果，获取第一手资料，并对申万研究所的研究进行深入了解和评估。
2.3 数据分析通过对申万研究所的研究报告和数据进行分析，了解其研究方法和数据处理方式，并对其研究成果的可靠性和适用性进行评估。
3. 发现3.1 申万研究所的地位和影响力申万研究所作为国内重要的金融研究机构之一，其研究成果在金融市场中具有重要的影响力。
申万研究所发布的研究报告和指数被广泛关注和采纳，成为投资者和决策者参考的重要依据。
其研究在提供投资建议、行业分析、宏观政策研究等方面发挥了重要作用。
3.2 申万研究所的研究方法申万研究所的研究方法多样化，包括基于统计模型的量化分析、基本面分析、行业研究、宏观经济分析等多种方法。
申万研究所注重数据的科学和准确性，充分利用市场数据和统计数据进行研究，采用先进的统计模型和分析工具，提高了研究的可信度和专业性。
3.3 申万研究所的研究成果申万研究所的研究成果涵盖了股票市场、债券市场、期货市场等多个金融市场，对于这些市场的走势和行为进行了深入研究和分析。
申万研究所发布的行业研究报告、宏观经济研究报告等对投资者和决策者具有重要的指导作用。
其研究成果在学术界也享有一定的声誉和学术价值。
4. 结论申万研究所作为国内重要的金融研究机构，其研究方法科学、成果丰富，对金融市场的发展和投资决策具有重要影响。
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申万研究
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பைடு நூலகம்
2.1 “需求与供给”依然是最基本的分析方法
n n
变动分析 弹性分析
n 蛛网定理 n 价格管制 n 征税效应
n
P S
不同行业的差异
思考: 钢铁、酒店行业的 短期供给曲线？ 需求变动与需求量 变动的本质差异？
D Q
行业研究与公司研究工作几乎 涉及绝大部分这方面的知识与 技能
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主要内容
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 股票分析师的定位与任务 最基本的行业分析方法 需求与供给分析 市场结构分析 市场行为分析 行业的财务特征分析 产业链分析 产业政策与行业管理
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2.4 一个实用的分析模型：波特模型
潜在进入者
供方
行业内现有的竞争 对手
买方
替代品
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2.5 行业的外部环境分析
n n
任何行业都是存在于一定的环境之中 波特五要素的分析应当与环境分析相结合
政治与法律环境 税法，外贸法规，外商投资法，环境保护 法，反垄断法，特许，国内与国际政治局 势，产业政策 社会文化环境 人口变动，收入分配，生活方式的改变 ，劳动保护，社会福利，教育水平，劳动 力素质，消费习惯
3.1需求分析是行业研究的第一步
n
需求的估计与预测 （市场调查，权威资料，数理模型，经验估计，注意经验的局限性）
n
影响需求变化的因素 （购买能力，消费倾向，替代产品，消费习惯，消费政策）
n
消费品行业与投资品行业的预测差异 注意行业内的需求结构变化（彩电产品不断升级换代） 注意行业间的需求结构变化（随经济增长的行业变迁，关注新兴行业的出现，例：网络 股、文化 、娱乐）
终选指标 领先 铁矿石进口量(万吨) 42.5水泥价格(元/吨) 国际钢价指数 钢材+钢坯出口量 工业增加值 钢铁库存同比变化率 中国沿海(散货)运价指数同比变化 FAI同比增速 单月民用船舶产量 钢材综合价格 粗钢产量同比增速 单月房地产开发投资总额 单月汽车产量 滞后 黑色金属材料类购进价格指数同比变化 领先月数 -6 -6 -4 -6 -3 -12 -12 -12 -6 -4 -4 -4 -3 3
n
规模经济性与市场集中（规模经济不仅要看绝对产能，还要看单位产品成本的下降 趋势） 完全竞争，垄断竞争，寡头垄断，完全垄断（案例：有色金属，移动通信） 不同市场结构下，企业行为产生的绩效不同 不同市场结构下的政府管制
n
n
n
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4.2 进入壁垒与退出障碍
n
分析师的任务:寻找大众对未来的预期曲线与我的预期曲线是否存在差异，以及跟踪大众的预 期曲线与实际曲线之间是否存在差异
n
启示:股票估值方法给我们带来的并不仅仅是一套套的计算公式，而是思考证券市场许多问题 的逻辑方法
n
股票分析师：从股票估值的角度看待行业研究与公司研究
我们不是读报机、传声筒、新闻记者、评论员、财经公关
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1.6 股票分析师应当具备的知识结构
英语 经济学 管理学 金融与财务 会计学 税收 法律与法规 心理学 计算机应用 数学 行业专业技术 公司法；证券法；行业管理；知识产权；进出口贸易；融资管理；证 券投资咨询；其它 组织行为学；行为决策学 EXCEL，其它 微观经济学；宏观经济学；产业经济学 管理学；公司战略；企业营销；公司治理 宏观金融----货币金融学；微观金融---公司理财，评估理论，投资 分析与组合管理；行为金融学 基础会计、中级会计、高级会计；财务报表分析
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主要内容
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 股票分析师的定位与任务 最基本的行业分析方法 需求与供给分析 市场结构分析 市场行为分析 行业的财务特征分析 产业链分析 产业政策与行业管理`
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4.1 常见的市场结构（企业之间的关系）
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2.2 分析行业的成长阶段
n n n
新兴行业（导入，成长） 成熟行业 衰退行业
需 求 量
成熟 衰退
n n n
主要根据需求量的变化及未来趋势来判断 行业结构的演变与行业发展的生命周期密切 相关 不同阶段吸引不同性质的资金
成长
导入
间 时
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2.3 行业的周期性分析
n
n
对SCP的批判：决定市场结构和市场绩效的基本因素是企业效率。而且，企业之间的市场 行为并不仅仅单纯由市场结构决定，在更多情况下，企业的市场行为与其对手的行为密 切相关（非合作博弈）。
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2.7 行业研究的两个基本层面
n n
考察整个行业的状况 + 不同行业间的结构与关联关系 同一行业内的企业与企业之间的市场关系
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4.3 行业的区域分布与区域评价
n n n n
产业布局理论：区位选择的三个成本因素是运输费用，劳动力费用和聚集力 决定最优区位的因素并不仅仅是成本因素，市场因素对产业布局的影响同样不容 忽视 循环累积因果论：市场经济力量的正常趋势与其说是缩小区域间的差异，不如说 是扩大区域间差异 随着国家经济发展，区域间增长差异呈倒U形变化
n
进入壁垒 资本规模 退出障碍 资产转换 政府限制 巨额沉淀成本 人员负担 未履约合同 …… 市场准入 市场渠道 特别资源 网络效应 ……
n
注意壁垒与障碍的时效 计划经济的历史对许多行业的市场结构产生不利的影响（如彩电等） 增加公司价值的关键在于设计一种商业模式使超额利润尽可能持久
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主要内容
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 股票分析师的定位与任务 最基本的行业分析方法 需求与供给分析 市场结构分析 市场行为分析 行业的财务特征分析 产业链分析 产业政策与行业管理`
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n
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3.2 关注产能变动
供给与产量和产能的关系
n n n n n n n
当前的产能利用水平（产量与产能之比） 正在建设的产能 企业未来的投资冲动 一般生产线的使用周期、新建周期与资本要求（水泥，钢铁） 寻找产能与需求之间的差距（正，负） 行业的长期与短期如何确定？ 注意产能的结构
n n
掌握足够的资料与信息（基础） 掌握科学实用的研究方法（灵魂）
研究报告不是资料汇编 研究中的应变与创新
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3
1.2 股票研究的基本产业链
宏观经济 行业经济 公司资源秉赋 公司治理 财务策略 其它经营行为 公司战略 营销策略 生产管理 报表外信息
财务报表信息
经济环境 利率，汇率，货币供应，通胀，失业率， 居民可支配收入，能源危机 技术环境 政府对技术的重视，新技术开发，知识产 权保护，一般生产线的建设周期、使用周 期与投资规模要求，技术更替
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2.6 行业研究的SCP范式---实用性与局限性
SCP：行业的市场结构（structure)决定企业的市场行为(conduct) ，在一个给定的市场 结构下，市场行为又是市场绩效(performance)的决定因素。
注意是存量企业带来的增长还是增量企业带来的增长 （案例：2002上半年国内笔记本电脑的产销量增长---引伸的话题：外资对中国经济的影 响)
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3.4 注意行业的周期波动
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波动的周期特征 波动的根源 预期未来 谁在影响价格
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n
n
思考：哪些因素会导致r下降? 哪些因素会导致g上升? 升吗?
V = CF1/(r-g) （稳定增长模型） r ↓或者 g ↑ => V↑
g上升一定会导致V上
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进一步的解释
n
• •
r---投资的必要报酬率，与投资的风险相适应
风险：系统性风险，非系统性风险 计量：CAPM模型,其它
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1.5 分析师的主要工作
n n n n n n n n n n
查找资料，收集信息 调查，收集信息 讨论，交流信息、方法 分析，信息+方法，建立模型 预测，分析师的任务不是解读过去，而是预测未来 判断，在对未来预测的基础上对现在做判断 撰写报告 推介 公共关系 其它
行业研究基本方法探讨
黄燕铭 2010.1
主要内容
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 股票分析师的定位与任务 最基本的行业分析方法 需求与供给分析 市场结构分析 市场行为分析 行业的财务特征分析 产业链分析 产业政策与行业管理
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1.1 证券研究中的两大主题
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周期性行业 反周期性行业 无周期性行业
反周期性行业
周期性行业 GDP
行业的周期性分析与行业景气的预测
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申银万国钢铁行业景气指数模型
景气指数 120 景气指数 115
钢铁行业景气指数（2000. 2-2007. 10）
基准指标 0. 08000
n
• • •
g---CF的增长率
投资者关注增长率的变化及由此导致的股票价值的变化 增长率高只能表示公司有较高的股价（比如市盈率高），并不表示股价能够上升。 增长创造价值的前提：ROIC>WACC
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7
估值理论渗透于行业研究与公司研究之中
n
是什么驱动了股票市场？是“盈利的增长率”变化,而非“盈利”。更进一步讲,实际上是大 众对盈利增长率的变化趋势的预期在驱动股票市场