财务管理第十四章_营运资本投资
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注会财管各章公式汇总第二章财务报表分析1．净营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产流动比率=流动资产/流动负债=1÷（1—净营运资本÷流动资产)速动比率=速动资产/流动负债现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债2．资产负债率=负债/资产产权比率=负债/所有者权益权益乘数=资产/所有者权益长期资本负债率=非流动负债÷（非流动负债+所有者权益)利息保障倍数=息税前利润÷利息费用现金流量利息保障倍数=经营活动现金净流量÷利息费用经营现金流量债务比=经营活动现金净流量÷债务总额3．①应收帐款周转率(次数）=销售收入÷应收帐款应收帐款周转天数（周期）=365÷应收帐款周转率应收帐款与收入比=应收帐款÷销售收入②存货周转率=销售收入（或销售成本)÷存货（存货周转率：评估资产变现能力销售收入评估存货管理业绩销售成本存货周转天数=365÷存货周转率存货与收入比=存货÷收入③流动资产周转率=收入÷流动资产流动资产周转天数=365÷流动资产周转率流动资产与收入比=流动资产÷收入④净营运资本周转率=收入/净营运资本净营运资本周转天数=365÷净营运资本周转率⑤非流动资产周转率=收入/非流动资产非流动资产周天数=365÷非流动资产周转率⑥总资产周转率=收入/资产总资产周天数=365÷总资产周转率资产与收入比=资产/收入4．销售净利率=净利/收入资产净利率=净利/资产=销售净利率×资产周转率权益净利率=净利/权益=销售净利率×资产周转率×权益乘数5．市盈率=每股市价/每股盈余每股盈率=净利润（归属普通股股东）÷加权平均股数市净率=每股市价/每股净资产市销率=每股市价/每股销售收入6．净（金融）负债=金融负债—金融资产净经营资产=经营资产—经营负债净经营资产=（净）投资资本=净负债+所有者权益=净经营性营运成本+净经营性长期资产经营性营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债净经营性长期资产=经营性长期资产—经营性长期负债 经营活动现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销 实体现金流量=税后经营净利润-净投资 =经营活动现金流量-总投资总投资=经营性营运资本增加+净经营性长期资产总投资=净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加+折旧与摊销 净投资=总投资—折旧与摊销=期末投资资本—期初投资资本 7．权益净利率=净利/权益=销售净利率×资产周转率×权益乘数=净经营资产净利率+（净经营资产净利率—税后利息率）×（净）财务杠杆 净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产=税后经营净利率×净经营资产周转率 =税后经营净利率× 收入 收入 净经营资产 税后利息率=税后利息/净负债 净财务杠杆=净负债/权益杠杆贡献率=（净经营资产净利率—税后利息率）×净财务杠杆 =经营差异率×净财务杠杆第三章 长期计划与财务预测各项目经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比 实体现金流量=EBIT ×（1—T ）—净投资 股权现金流量=净利—净投资×（1-负债率） =股利分配-股权资本净增加 债权现金流量=税后利息费用-净负债增加 负债率=净负债/净经营资产可持续增长率=股东权益增长率=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末资产乘数×留存收益率 =销售净利率×资产周转率×期末权益期末资产乘数×留存收益率 1-销售净利率×资产周转率×期末权益期末资产乘数×留存收益率 实际增长率是销售收入增长率外部融资额=经营资产销售百分比×销售收入增加—经营负债销售百分比×销售收入增加-可动用金融资产—预计收入×预计销售净利率×（1—股利支付率) 外部融资销售增长比=外部融资额/销售增加=经营资产销售百分比—经营负债销售百分比—1+增长率×预计销售净利率×预计收益留存率增长率“外部融资额和外部融资销售增长比”等于“0”时增长率为内含增长率第四章 财务分析单利终值F=P ×（1+nI ） 单利现值P ＝F/（1＋n·i) 复利：复利终值F ＝P×()ni +1＝P×(F/P ，i ，n ）复利现值P ＝F/()ni +1＝F×()ni -+1＝F×(P/F,i,n)普通年金终值F=i i A n 1)1(-+⨯=A ×（F/A ，i ，n ）普通年金现值P=ii A n-+-⨯)1(1=A ×(P/A,i ，n)预付年金现值=AX(P/A ， i,n)x （1+i)=Ax(（p/A ，I,N-1)+1） 预付年金终值=Ax(F/A ，I,n)x(1+I)=AX （（F/A ，I,N+1）—1） 偿债基金A=F/（F/A ，i ，n)=F ×（A/F ， i ，n)投资回收年金A=P/（P/A ，i ，n ）=P ×(A/P ， i ，n ） 递延年金现值P= A ×（P/A,i,n)（P/F ，i,M ） 永续年金现值P=A/I概率情形：平均收益率∑=⨯=ni i i P 1)X (E标准差∑=⨯-=ni iiP 12) X X(δ组合收益率=W K ii∑ 其中K 为各项目的收益率 W 为各项目比率二种证券组合标准差 B A AB B A p AB B A σσγσσσ22222++=三种证券组合标准差C B BC C AC B A AB C B A p BC AC AB C BA σσγσσγσσγσσσσ222222222+++++= 相关系数∑∑∑----===22)()())((y y x x y y x x x yx xy y x xy xy σσσσγσσσγ总期望报酬率=f m X R Q R Q )1(-+其中m R -—风险组合收益率，f R —-无风险收益率Q —-投资于风险组合m 的比率，m σ——市场组合标准差 总标准差= Q .m σ∑∑---====222)())((x x y y x x r r 、市个市个市个个市个市市个σσσσσσσβ ，X 为市场收益率,y 为个别收益率y=a+bx ,x 为市场收益率，y 为个别项目收益率，b 为β ∑∑∑∑∑--=22)(x x n y x xy n bnx b y x b y a ∑∑-=-=)(f m x f R R R R -+=β第五章 债券与股票估价债券价值=∑⨯+折现系数本金利息折现 股票价值=∑⨯+折现系数转让价股利折现零成长股票Rg x D R D P ）（+==1010 固定增长股票gR g x D g R D P -+=-=）（1010 使用g R D -1永远正确，使用g R g x D -+）（10应当慎重 g P D R +=1 01P D为股利收益率，g 为股利增长率第六章 资本成本加权平均资本成本=∑kw k 为各自资本成本，w 为比重nx g n PV FVg n gP D k n s ∑=--=-+=年的算术平均数年的几何平均数010/01 股权资本成本s k =税后债务资本成本+股东比债券人承担更大风险所要求风险溢价 债务资本成本： ∑+=-⨯本金折现利息折现筹资费用率）（发行价1g F P D +-=）（股权资本成本101F 为筹资费用率第七章 企业价值评估当前新控股权溢价V V -= 新V 为控股权价值,为少数股权价值当前V 债券人现金流量股权现金流量实体现金流量净债务价值股权价值实体价值债务资本成本）（债权人现金流量净债务价值加权平均资本成本）（实体现金流量实体价值股权资本成本）（股权自由现金流量股权资本成本）（股利现金流量股权价值+=+=+=+=+=+=∑∑∑∑nnnn 1111 实体现金流量 = EBIT （1—T ）—净投资=经营现金流量-总投资 股权现金流量 = 净利—净投资*（1-负债率)净投资 = 总投资—折旧与摊销 = 期末投资资本—期初投资资本 = 期末净经营资产—期初净经营资产 总投资 = 经营性营运资本增加 + 净经营性长期资产总投资= 净营运资本增加 + 净经营长期资产增加 + 折旧与摊销 净投资 = 净营运资本增加 + 净经营长期资产增加=经营性营运资本增加 + 净经营性长期资产总投资-折旧与摊销g R P g R g P -==-+⨯==预计股利支付率每股净利（内在）预期市盈率）（本期股利支付率每股净利本期市盈率10001每股价值 = 可比企业平均市盈率⨯目标企业每股净利110001净资产收益率预计股利支付率净资产（内在）预期市净率净资产收益率）（本期股利支付率股权账面价值本期市净率X gR P g R g P -==⨯-+⨯==每股价值 = 可比企业平均市净率⨯目标企业每股净资产1100001销售净利率预计股利支付率每股收入（内在）预期市销率销售净利率）（本期股利支付率每股收入本期市销率⨯-==⨯-+⨯==gR P g R g P每股价值 = 可比企业平均市销率⨯目标企业每股销售收入每股净利目标企业增长率修正平均市盈率目标企业每股价值平均预期增长率可比企业平均市盈率修正平均市盈率⨯⨯⨯=⨯=100100 每股净资产目标企业净资产收益率修正平均市净率目标企业每股价值平均净资产收益率可比企业平均市净率修正平均市净率⨯⨯⨯=⨯=100100每股销售收入目标企业销售净利率修正平均市销率目标企业每股价值平均销售净利率可比企业平均收入修正平均市销率⨯⨯⨯=⨯=100100第八章 资本预算∑∑∑∑∑+=+=-=垫支营运资金现值资本性支出现值流出现值资金现值终结点回收残值和营运营业净流量的现值流入现值流出现值流入现值净现值营业现金流量=收入—付现成本-所得税 =净利+折旧与摊销=收入＊（1-T ）—付现成本（1-T)+折旧＊T终结点净残值流量=实际残值+ 残值损失 ＊ T — 残值收益 * T ∑∑=流出现值流入现值现值比率，获利指数）现值指数（净现值率，年现金流量第年未回收额第回收期1++=n n n原始投资额年平均净收益会计收益率=），，（）（）（固定资产年平均成本n i A P i C i S C ttn n /11[∑+++-=C ——固定资产原值， n S ——n 年结余值 Ct ——年运行成本]1[权益）（负债权益资产权益+-⨯⨯=⨯T ββ权益权益）负债（资产权益、+-⨯=T 1ββ权益权益）负债（权益资产、+-÷=T 1ββ第9章 期权估价多头看涨期权到期日价值=Max （S T —X ，0),S T 为股票市价,X 为执行价格 多头看跌期权到期日价值=Max （X —S T ，0），S T 为股票市价，X 为执行价格 多头净损益=到期日价值—期权价格 空头到期日价值=—多头到期日价值 空头净损益=—多头净损益期权价值 = 内在价值 + 时间溢价（第253页） 一、复制原值：套期保值原理组合投资成本 = 购买股票支出 — 借款 = rC H S HS r C H S HS uu d d +--=+--1100)(0d u S C C S S C C H du d u d u -⨯-=--=H ——为套期保值比率， u S S u ⨯=0 d S S d ⨯=0 购买股票支出 = H 0SrC H S r C H S Uu d d +-=+-=11）（借款二、风险中性原理：二叉树下行收益率）下行概率（上行收益率上行概率期望报酬率⨯-+⨯=P P 1 股价下降百分比）（股价上升百分比⨯-+⨯=P P 1 u= 1 + 上升百分比 d = 1 — 下降百分比期权价格C 0＝r Cdd u r u r Cu d u d r +⨯⎪⎭⎫ ⎝⎛---++⨯⎪⎭⎫⎝⎛--+1111 u= 1 + 上升百分比 = etσ d = 1 —下降百分比 = 1/u三、B —S 模型td d ttX PV S t t r x Sd d N X PV d N S d N Xe d N S C rt σσσσσ-=+=++=-=-=-12020121021002])(ln[)2()ln()()()()()(N （-0.5）= 1-N （0。
财务管理之营运资本管理课件
04
营运资本政策与策略
营运资本政策的选择
配合型政策
这种政策将临时性流动资产和永久性流动资产都用于短期 负债融资，将长期资本用于永久性流动资产和固定资产。
中庸型政策
这种政策将一部分临时性流动资产用长期负债融资，其余 的临时性流动资产用短期负债融资，而永久性流动资产和 固定资产则用长期资本融资。
激进型政策
管理存货和应收账款
采用科学的存货管理和应收账款管理方法，降低存货和应收账款的 占用水平，提高存货和应收账款的周转率。
营运资本政策与策略的调整
1 2 3
根据市场环境变化调整
企业应定期评估市场环境的变化，及时调整营运 资本政策与策略，以保持企业的竞争力和盈利能 力。
根据经营状况调整
企业应根据自身的经营状况，如销售额、利润水 平、现金流状况等，调整营运资本政策与策略， 以优化企业的财务状况。
短期融资与债务的财务影响
改善流动性
短期融资可以为企业提供流动性支持，帮助企业应对临时资金需求 ，保持正常的经营运转。
影响资本结构
短期融资也是企业资本结构的一部分，短期融资的增加或减少会影 响企业的资本结构，进而影响企业的长期发展。
增加财务风险
短期债务的利率波动、还款期限等因素可能会给企业带来财务风险， 如债务违约等。因此，企业应合理控制短期债务规模和风险。
财务管理之营运资本管理课件
• 营运资本管理概述 • 流动资产管理 • 短期融资与债务管理 • 营运资本政策与策略 • 营运资本管理与企业价值 • 营运资本管理的未来发展与挑战
01
营运资本管理概述
营运资本的定义
01
02
03
营运资本的定义
营运资本是指企业流动资 产与流动负债之间的差额 ，是企业日常运营所需的 资本。
第十四章 营运资本投资-最佳现金持有量的确定方法
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十四章 营运资本投资知识点：最佳现金持有量的确定方法● 详细描述：【总结】三种模式均需考虑的成本是机会成本。
存货模式和随机模式均需考虑的成本是机会成本和交易成本。
例题：1.下列项目中，不属于现金持有动机中交易动机的是（）。
A.派发现金股利最佳持有量持有成本最低的现金持有量现金持有成本 机会成本机会成本与现金持有量同方向变化管理成本属于固定成本，与现金持有量没有明显的变动关系。
如管理人员的工资、安全措施费等短缺成本与现金持有量反方向变化交易成本在全年现金需要量一定的情况下，交易成本与现金持有量反方向变化B.支付工资C.缴纳所得税D.购买股票正确答案：D解析：D购买股票通常属于投机动机。
2.公司持有有价证券的年利率为6%，公司的现金最低持有量2500元，现金余额的最优返回线为9000元，如果公司现有现金21200元，则根据随机模型应投资有价证券（）元。
A.0B.2500C.9000D.12200正确答案：A解析：现金最高持有量=3X9000-2X2500=22000（元），所以，目前的现金持有量未达到现金最高持有量，不需要投资。
3.某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。
在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（）A.5000B.10000C.15000D.20000正确答案：B解析：本题考核的知识点是“最佳现金持有量确定的存货模式”。
在存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为交易成本的2倍，所以，与现金持有量相关的现金使用总成本=2X5000=10000(元）4.甲公司采用存货模式确定最佳现金持有量。
如果在其他条件保持不变的情况下，资本市场的投资回报率从4%上涨为那么企业在现金管理方面应采取的对策是（）A.将最佳现金持有量提高29.29%B.将最佳现金持有量降低29.29%C.将最佳现金持有量提高50%D.将最佳现金持有量降低50%正确答案：D解析：本题考核的知识点是“最佳现金持有量的概念”。
财务管理学之营运资本管理课件
效性。要对现金流出进行预算和计划，并严格按照预算执行，避免不必
要的浪费寸管理
企业应保持一定的现金头寸，以满足日常经营和突发事件的需求。现金
头寸过多或过少都会给企业带来不利影响，过多可能导致资金闲置和浪
费，过少则可能影响企业的正常运营。
应收账款管理
1. 信用政策制定
企业应根据市场环境和客户需求，制定合理的信用政策， 包括信用标准、信用条件和收款政策等。信用政策应既能 满足客户需求，又能控制应收账款风险。
存货管理
1. 存货计划
企业应根据市场需求和生产计划，制定合理的存货计划，以确保原材料、在产品和产成品 等存货的充足供应，同时避免过多的存货积压。
2. 存货控制
企业应对存货进行严格的控制和管理，确保存货的完整性和安全性。要定期对存货进行盘 点和清查，及时发现和处理存货损失和异常情况。
3. 存货评估
企业应对存货的价值进行评估，以确定存货的真实价值和潜在风险。可通过定期对存货进 行减值测试、采用合理的计价方法等方式，确保存货价值的准确性和可靠性。
财务管理学之营运资 本管理课件
目录
• 营运资本管理概述 • 流动资产管理 • 短期融资 • 财务风险管理 • 营运资本政策 • 营运资本管理的实际应用
01
营运资本管理概述
营运资本的定义
01
营运资本是一个企业在一定时期 内用于生产经营活动的流动资金 ，包括现金、存货、应收账款等 短期资产。
02
营运资本是企业的“血脉”，是 企业实现利润和维持正常运转的 “燃料”。
中庸型营运资本政策
总结词
平衡风险与收益
详细描述
中庸型营运资本政策旨在平衡流动性和风险，通过保持适中的流动资产和流动负 债水平，既降低经营风险，又保持一定的盈利能力。这种政策适用于经营稳定、 市场需求适中的企业。
营运资本投资--注册会计师辅导《财务成本管理》第十四章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十四章讲义1营运资本投资考情分析本章为重点章，主要介绍营运资本投资政策，现金、应收账款及存货的管理。
本章各种题型均可能出现，计算分析题的主要考点为应收账款信用政策分析和存货决策，平均分值在8分左右。
主要考点1.营运资本的含义及投资政策2.现金及有价证券管理3.应收账款管理4.存货管理第一节营运资本投资政策一、营运资本的有关概念（一）营运资本1.营运资本：投入日常经营活动（营业活动）的资本，是流动资产中运用长期资金（长期负债+股东权益）筹措的部分。
营运资本＝流动资产－流动负债＝长期筹资－长期资产＝长期筹资净值2.经营性营运资本＝经营性流动资产－经营性流动负债（自发性负债）1）经营性流动资产①经营现金：经营周转所必需的现金，不包括超过经营需要的金融资产（有价证券等）；②其他经营流动资产：存货、应收账款等经营活动中占用的非金融流动资产。
2）经营性流动负债①应付职工薪酬、应付税费、应付账款等依据法规和惯例形成的负债；②在经营活动中自发形成，无息，亦称自发性负债；③具有不断继起，滚动存在的长期性，可视为长期资金来源，用于抵减公司对经营性流动资产的投资额。
3）经营性营运资本的含义：经营性流动资产所需资金，由自发产生的经营性流动负债提供一部分之后，剩余需要由净负债及股东权益（投资资本）来融资的部分。
3.短期净负债（短期净金融负债）＝短期金融负债－短期金融资产1）短期金融负债：以市场利率计息的短期应付票据、应付利息、应付优先股利和短期借款等一年内需要偿还的金融负债；2）短期金融资产：超额现金、以市场利率计息的短期应收票据、权益性短期投资、短期债权投资等一年内可以变现的金融资产。
3）若：短期净负债＜0，即：短期金融资产>短期金融负债，即为短期净金融资产。
（二）营运资本投资管理1.流动资产投资政策：确定流动资产投资的相对规模1）衡量指标：流动资产/销售收入（流动资产周转率的倒数）＝1元销售占用流动资产2）流动资产投资政策越保守，“流动资产/销售收入”越高，而流动资产周转率越低。
财务管理第十四章-营运资本投资
（二）流动资产投资政策比较
种类 适中 保守 激进
流动投资状况
成本特点
按照预期的流动资产周转天数、销售 流动资产最优的投资规模，
额及其增长，成本水平和通货膨胀等 取决于持有成本和短缺成
因素确定的最优投资规模，安排流动 本总计的最小化
资产投资
表现为较高的流动资产/收入比率
承担较大的流动资产持有 成本，但短缺成本较小
【单选题】当其他因素不变时，下列哪些因素变动会使流动 资产投资需求减少（ ）。
A.流动资产周转天数增加 B.销售收入增加
答案: D
C.销售成本率增加 D.销售利润率增加
A、B、C使流动资产投资需 求增加。 D销售利润率增加，在其他 不变的情况下，则说明销售 成本率下降
三、流动资产投资政策
（一）相关概念
理由 1.流动资产影响企业营业现金净流量 2.流动资产投资影响资本收益率
二、影响流动资产投资需求的因素
◎流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销 售额和成本水平三个因素。
总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额 =流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率
（一）流动资产周转天数 （二）每日销售额 （三）销售成本率
第十四章 营运资本投资
第一节 营运资本投资政策 第二节 现金和有价证券 第三节 应收账款 第四节 存货
学习目标
★ 了解流动资产管理的基本内容 ★ 理解和掌握公司持有现金的目的、现金日常收支管理 和闲置现金的投资管理 ★ 掌握应收账款信用成本的确定、信用政策的确定和信 用风险的防范与控制措施 ★ 重点掌握目标现金持有量的确定方法以及经济订货批 量的基本模型、存货成本的内容以及存货批量控制方法
答案: A
三、最佳现金持有量
财务管理学之营运资本管理课件
04
财务风险管理
营运资本风险的种类
流动性风险
信用风险
市场风险
政策风险
财务风险的衡量
财务杠杆比率
利息保障倍数
ABCD
流动比率
应收账款周转率和存货周转率
财务风险的应对策略
合理安排现金流
通过合理安排现金流，确保企业有足够的资金支付经营、投资和债务 偿还的需要。
建立风险储备金
企业可以建立风险储备金，以应对可能出现的财务风险。
保守型营运资本政策
总结词
详细描述
06
营运资本管理的实际应用
企业案例分析
总结词 详细描述
行业案例分析
总结词
详细描述
选取具有代表性的行业，如房地产、 金融、医疗等，分析其营运资本管理 策略的共性和差异，以及行业发展趋 势对营运资本管理的影响。
国家案例分析
总结词 详细描述
THANKS
感谢观看
多元化投资策略
通过多元化投资策略，降低单一投资带来的财务风险。
利用金融衍生工具进行风险管理
企业可以利用金融衍生工具，如远期合约、期权等，进行风险管理， 降低财务风险。
05
营运资本政策
激进型营运资本政策
总结词
详细描述
中庸型营运资本政策
总结词
平衡风险与收益
详细描述
中庸型营运资本政策旨在平衡流动性和风险，通过保持适中的流动资产和流动负 债水平，既降低经营风险，又保持一定的盈利能力。这种政策适用于经营稳定、 市场需求适中的企业。
财务管理学之营运资 本管理课件
目录
• 营运资本管理概述 • 流动资产管理 • 短期融资 • 财务风险管理 • 营运资本政策 • 营运资本管理的实际应用
注册会计师《财务成本管理》考试章节分值、题量、难度和重要性
★
★★
第十四章其他长期筹资
4题6分
1.5题9分
4题5分(新)
1题1分(原)
★★★
★★★
第十五章营运资本投资
4题5分
3题11分
2题2.5分(新)
1题8分(原)
★★
★★★
第十六章营运资本筹资
0
1题1分
1题1分(新)
0(原)
★
★★
第十七章产品成本计算
5题6分
2题3分
4题17分(新)
0(原)
★★
★★★
第十八章作业成本计算与管理
3题7分(新)
2题9分(原)
★★★
★★★
第十章期权估价
3题l9分
1题8分
3题8分(新)
2题9分(原)
★★★
★★★
第十一章资本结构
1题6分
1题1分
2题2.5分(新)
2题3分(原)
★★
★★★
第十二章股利分配
1题2分
0分
1题1分(新)
0分(原)
★
★
第十三章普通股和长期债务筹资
0
1题2分
0(新)
0(原)
★
★
0
0
3题4分(新)
1题2分(原)
★
★★
第五章债券和股票估价
1题6分
2题3分
0(新)
2题2分(原)
★
★★
第六章资本成本
0
1题8分
0(新)
0(原)
★★
★★★
第七章企业价值评估
2题23分
1题2分
3题9分(新)
1题15分(原)
★★★
财务管理学之营运资本管理课件
商业信用融资具有自发性和便利性， 企业可以在日常经营活动中自然地获 得商业信用融资，无需经过繁琐的审 批程序。
商业信用融资的期限较短，通常在1 年以内，因此企业需要关注短期内的 偿债能力。
短期借款融 资
短期借款融资是指企业向银行或其他金融机构申请的短 期贷款，通常用于补充企业的流动资金。
短期借款融资的缺点是需要支付利息，会增加企业的财 务负担，且需要提供抵押或担保。
短期借款融资的优点是资金成本较低、资金充足且稳定， 可以满足企业短期资金需求。
企业需要根据自身的经营状况和财务状况，合理选择短 期借款融资的额度和期限，以避免偿债风险。
短期融资券
短期融资券是指企业发行的短 期债务工具，通常用于筹集短
期资金。
短期融资券的优点是企业可以 快速筹集大量资金，且资金成
本相对较低。
资金使用效率。
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短期融资券的缺点是发行门槛 较高，需要企业具备良好的信 用评级和偿债能力。
企业需要根据自身的经营状况 和财务状况，合理选择发行短 期融资券的时机和规模，以避 免偿债风险。
04 营运资本政策
保守型营运资本政策
总结词
低风险、低收益
详细描述
保守型营运资本政策强调保持充足的流动性和较低的财务风险。企业持有较多的 现金和有价证券，并保持较高的短期债务比率，以降低资金短缺的风险。这种政 策通常适用于经营环境不确定或资金需求量大的企业。
营运资本管理的目标
保证企业正常运转
通过合理安排营运资本，确保企 业生产经营活动能够顺利进行， 避免因资金短缺而影响企业的正
常运转。
提高资金使用效率
通过优化营运资本结构，降低资 金占用成本，提高资金使用效率，
敲黑板!注会《财管》各章学习重点
注会《财管》各章学习重点注册会计师《财务成本管理》科目向来以公式多，字母符号难记忆，遗忘率特别高出名，也是一直“难为”广大注会考生的一个科目。
在平时的备考过程中，还是通过多做题来记忆效果比较好，因为通过做题不但可以记住公式，而且可以灵活应用。
为了帮助大家更加深入的了解注会《财管》各章重点及备考方法，小编特汇总如下：一、基础阶段各章学习重点经过预习阶段的学习，相信大家和注会财管已经建立了很深的感情，那么接下来与这位好朋友的相处一定会更加愉快。
这阶段大家可以将学习的重点转移到对教材的研读上，尤其要将教材上的例题弄懂做会，实现对好朋友更深层次的了解。
第一章财务管理基本原理从历年的考试情况来说，本章主要围绕财务管理的目标出题，要求考生对三种财务管理目标的优缺点一定要非常熟悉。
同时要重点掌握：①经营者目标和股东目标的矛盾与协调；②债权人目标和股东目标的矛盾协协调；③财务管理的核心概念和基本理论；④金融工具的类型；⑤金融市场的类型；⑥资本市场效率。
这章内容是考试的送分点，只要熟悉教材就可以轻松得分。
第二章财务报表分析和财务预测本章的主要考点集中在基本财务比率的计算与分析、市价比率的相关公式、权益净利率的驱动因素分析、内含增长率的测算、可持续增长率的测算和外部资本需求的测算，本章是重点章节，需要全面把握教材内容。
可持续增长率要重点掌握计算可持续增长的期末公式，可以结合相应的题目来掌握该知识点第三章价值评估基础从历年的考试情况来看，本章的主要考点包括货币的时间价值系数之间的转换、标准差和β系数的含义、投资组合的机会集曲线、资本市场线、资本资产定价模型、报价利率与有效年利率的关系等。
第一节利率是新增内容，从客观题的角度掌握即可。
这章的难度不大，在考试中所占的分值也不高，在学习的过程中按教材掌握即可。
第四章资本成本重点掌握债务资本成本的计算、普通股资本成本的计算、优先股资本成本的计算和加权平均资本成本的计算、资本成本的影响因素等。
财务管理之营运资本投资决策演示文稿
二、现金持有动机
(一)交易动机 (二)预防动机 (三)投机动机 (四)补偿性现金余额需要
例47：企业在确定为应付紧急情况下而 持有的现金数量时，不需考虑的因素是
() A、企业愿意承担风险的程度 B、企业临时举债能力的强弱 C、金融市场投资机会的多少 D、企业对现金流量预测的可靠程度
三、现金的成本
(1)促进销售 (2)减少存货
二、信用政策
❖ 评估顾客信用品质的5个方面： (1)品质 (2)能力(3)资本 (4)抵押 (5)经济条件：可能影响顾客付款能力的经
济环境
三、信用条件
❖ 信用期限：企业为顾客规定的最长 付款时间
❖ 折扣期限：是为顾客规定的可享受 现金折扣的付款时间
❖ 现金折扣：是在顾客提前付款时给 予的优惠
其相关总成本 :
❖ TC=持有机会成本+转换成本 =Q/2 ×K + T/Q ×F
Q：为最佳现金持有量 K：有价证券利息率 T：为一个周期内现金总需求量 F：为每次转换有价证券的固定成本
例51：在确定最佳现金持有量时，成本 分析模式和存货模式均需考虑的因素是
() A、持有现金的机会成本
B、固定性转换成本 C、现金短缺成本
A、形态的变动性 B、数量的波动性 C、流动性 D、投资的集中性和收回的分散性
三、营运资本的周转
❖ 营运资金周转：指企业的营运资金从 现金投入生产经营开始，到最终转化 为现金为止的过程。
❖ 存货周转期和应收帐款周转期越长， 应付帐款周转期越短，营运资金数额 就越大；
相反，存货周转期和应收帐款周转期 越短，应付帐款周转期越长，营运资 金的数额就越小。
❖ 现金持有的成本： 是指企业为了持有一定数量的现金而发 生的费用或现金发生短缺时所付出的 代价。
第十四章 营运资本投资-营运资本的有关概念
一次回收的经营营运资本为（）万元。 A.35 B.15 C.95 D.50 正确答案：D 解析：第一年所需经营营运资本=50-15=35(万元）首次经营营运资本投资额 =35-O=35(万元） 第二年所需经营营运资本=80-30=50(万元） 第二年经营 营运资本投资额=本年经营营运资本需用额-上年经营营运资本需用额=5035=15(万元）经营营运资本投资合计=15+35=50(万元） 8.在其他因素不变的情况下，下列各项变化中，能够增加经营营运资本需求 的是（）。 A.采用自动化流水生产线，减少存货投资 B.原材料价格上涨，销售利润率降低 C.市场需求减少，销售额减少 D.发行长期债券，偿还短期借款 正确答案：B 解析：选项A、C会使营运资本减少，选项D不影响经营营运资本。 9.企业采用保守型流动资产的投资政策时，流动资产的（）。 A.持有成本较高 B.短缺成本较高 C.管理成本较低 D.机会成本较低 正确答案：A 解析： 保守型流动资产投资政策，就是企业持有较多的现金和有价证券，充足的存 货，提供给客户保守型付款条件并保持较高的应收账款水平。这种政策需要 较多的流动资产投资，承担较大的流动资产持有成本，主要是资金的机会成 本，有时还包括其他的持有成本。
D.增强企业偿债能力 正确答案：A 解析：长期资本-长期资产=营运资本=流动资产-流动负债，当长期资本不变 时，增加长期资产会降低营运资本，而营运资本的数额大，财务状况稳定 ，营运资本的数额小，财务状况不稳定。 5.下列关于营运资本的说法正确的有（）。 A.营运资本为负数，表明有部分非流动资产由流动负债提供资金来源 B.营运资本为正数，表明有部分流动资产由长期资本提供资金来源 C.营运资本的数额越大，财务状况越稳定 D.营运资本为0时，表明全部流动资产均由长期资本提供资金来源 正确答案：A,B,C 解析：营运资本=流动资产-流动负债=总资产-非流动资产）-(总资产-长期 资本）=长期资本-非流动资产，营运资本为负‰即流动资产小于流动负债 ，表明长期资本小于非流动资产，有部分非流动资产由流动负债提供资金来 源。营运资本为正数，表明长期资本的数额大于非流动资产，超出部分被用 于流动资产。营运资本的数额越大，财务状况越稳定。由此可知，选项A、 B、C的说法正确。营运资本为0，表明全部流动资产均由流动负债提供资金 来源，非流动资产均由长期资本提供资金来源，选项D错误。 6.下列有关营运资本计算正确的有（）。 A.营运资本=流动资产-流动负债 B.营运资本=(所有者权益+非流动负债）-非流动资产 C.营运资本=长期资本-长期资产 D.营运资本=所有者权益-非流动负债-非流动资产 正确答案：A,B,C 解析：营运资本=流动资产-流动负债=(总资产-非流动资产）-（总资产-所 有者权益-非流动负债）=(所有者权益+非流动负债）-非流动资产=长期资本 -长期资产 7.某项目经营期为5年，预计投产第一年初经营性流动资产需用额为50万元 ，预计第一年经营性流动负债为15万元，投产第二年初经营性流动资产需用 额为80万元，预计第二年经营性流动负债为30万元，预计以后每年的经营性 流动资产需用额均为80万元，经营性流动负债均为30万元，则该项目终结点
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• 经营营运资本
短期、经营性or短期、金融性
=经营性流动资产-经营性流动负债
经营性流动资产：经营现金、存货、应收账款
经营性流动负债（自发性负债）：应付职工薪酬、
应付税费、应付账款
• 短期净负债（短期净金融负债） =短期金融负债-短期金融资产
（二）营运资本投资管理 • 1.流动资产投资政策
销售
清偿货
日期 信用期限 款日期
收到支 票日期
支票存 入银行 日期
银行存 款可动 用日期
赊销
支票寄出
会计处理
银行过账
邮递 浮游 量
处理 浮游 量
存款 浮游 量
现金收款过程及浮游量产生示意图
【单选题】企业为了使其持有的交易性现金余额降
到最低，可采取（ ）。
A.力争现金流量同步
B.使用现金浮游量
C.加速收款
（R）或最佳现金持有量。
购入H－R单位的有价证券
不会 发生 现金 交易
图14-5
售出R－L单位有价证券 现金持有量随机模式图
☆ 计算公式
现金返回线（R）：
R 3 3b 2 L
4i
b：每次有价证券
的固定转换成本
上限（H）的现金余额
H 3R 2L
σ：每日现金余额 变化的标准差
i：日利息率
（按日计算的机
第十四章 营运资本投资
第一节 营运资本投资政策 第二节 现金和有价证券 第三节 应收账款 第四节 存货
学习目标
★ 了解流动资产管理的基本内容 ★ 理解和掌握公司持有现金的目的、现金日常收支管理 和闲置现金的投资管理 ★ 掌握应收账款信用成本的确定、信用政策的确定和信 用风险的防范与控制措施 ★ 重点掌握目标现金持有量的确定方法以及经济订货批 量的基本模型、存货成本的内容以及存货批量控制方法
（3）随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不 可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。
第三节 应收账款
一、 应收账款管理的目标 二、信用政策的确定 三、应收账款的收账
一、 应收账款管理的目标
应收账款是指公司因赊销产品或提供劳务而形成的应收款项。
实行赊销
扩大产品销路 增加销售收入
权衡
指如何确定流动资产投资的相对规模 衡量指标：流动资产/收入比率（=流动资产周转率的倒数） 流动资产/收入比率=流动资产/销售收入=1元销售占用流动资 产
• 2.流动资产投资的日常管理 现金管理、存货管理、应收账款管理
（三）流动资产投资与企业价值
• 假设：在不影响正常利润的情况下，节约流动资产投资可以 增加企业价值。
第一节 营运资本投资
一、营运资本的有关概念 二、影响流动资产投资需求的因素 三、流动资产投资政策
一、营运资本的有关概念
（一）营运资本 ◎营运资本是指投入日常经营活动（营业活动）的资本。 营运资本=流动资产- 流动负债 营运资本=长期筹资（长期资本）-长期资产=长期筹资净值 流动资产=流动负债+长期筹资净值
买机会
2）企业对待风险的态度
现金管理的目标 目标 1 流动性
权衡
目标 2 收益性
目标
保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资
金，并从暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。
二、现金收支管理
管理策略 力争现金 流量同步
内容 企业尽量使现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，可以使其所持有的交易性 现金余额降到最低水平。
◎短缺成本——与流动资产投资反向变化 ☆短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。
◎持有成本——与流动资产投资同向变化 ☆是指随着流动资产投资上升而增加的成本。 ☆持有成本主要是与流动资产相关的机会成本。
◎最优投资规模
☆流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总 计的最小化。企业持有成本随投资规模而增加，短缺成本随
结论：C方案的总成本最低，对企业最合算。
【单选题】使用成本分析模式确定最佳现金持有
量时，持有现金的总成本不包括现金的( )。
A、管理成本
B、机会成本
C、交易成本
D、短缺成本
答案: C
（二）存货模式
鲍曼模型
☆ 假设前提 ：
（1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零 时，均通过部分有价证券变现得以补足（不允许短缺）； （2）企业预算期内现金需要总量可以预测；
D.推迟应付款的支付
答案: A
三、最佳现金持有量
（一）成本分析模式
☆ 通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使持有现 金的相关总成本最低的现金持有量的模式。
机会成本 管理成本 短缺成本
相关成本
与现金持有量的 关系
机会成本 正比例变动
管理成本 无明显的比例关系
（固定成本）
短缺成本 反向变动
决策原则 最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量
A.5,000 B.10,000 C.15,000 D.20,000
•B •存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成 本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的2 倍。 •机会成本=C/2×K=100000/2×10%=5000（元），所
存货模式评价
一种简单、直观的确定最优现金持有量的方法。 假定现金的流出量稳定不变，可能与实际有差异。
成本相等
答案: ACD
第二节 现金和有价证券
一、现金管理的目标 二、现金收支管理 三、最佳现金持有量
现金的基本内容
◎ 现金是立即可以投入流通的交换媒介。 ◎ 现金是公司中变现能力及流动性最强的资产。 ◎ 现金包括库存现金、各种形式的银行存款、
银行本票、银行汇票等。 ◎ 有价证券是现金的一种转换形式，是“现金”
最佳现金持有量 图 14-2 持有现金的总成本
【例】天泽公司现有A、B、C、D4种现金持有方案，它们各自的成本
资料现表1。
表1 现金持有量备选方案
单位：元
项目/方案 现金持有量 机会成本率 短缺成本 管理成本
A 40000
8% 12000 5000
B 80000
8% 8000 5000
C 100000
的一部分。
一、现金管理的目标
• 企业置存现金的原因
种类
含义
交易性需要
置存现金以满足日常业务 的现金支付需要
影响因素
预防性需要 投机性需要
1）企业愿意承担风险的程度
置存现金以防发生意外的
支付
2）企业临时举债能力的强弱
3）企业对现金流量预测的可靠程度
置存现金用于不寻常的购 1）企业在金融市场的投资机会
【例】已知：某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金 需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价 证券年利率为10%。
要求：
（1）计算最佳现金持有量。
（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交
易成本解和析全：（年1）现最金佳持现有金持机有会量成本。
使用现金 浮游量
企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间 需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。 使用现金浮游量时要控制好使用的时间，否则会发生银行存款的透支。
加速收款
推迟Байду номын сангаас付 账款的支付
缩短应收账款的时间。做到既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间，从两者 之间找到适当的平衡点。 在不影响自己信誉的前提下，尽可能地推迟应付款的支付期，充分运用供货方所 提供的信用优惠。
（三）随机模式
☆ 将不确定性引入现金管理中，提出了公司在现金流量 每日随机波动、无法准确预测情况下确定目标现金持有量 的☆一基种本方假法设。
公司每日的净现金流量近似地服从正态分布，它可以等 于正态分布的期望值，也可以高于或低于其期望值，因此， 公司每日净现金流量呈随机型变动。
☆ 基本原理
制定一个现金控制区间，定出上限（H）和下限（L）以及回归点
（二）流动资产投资政策比较
种类 适中 保守 激进
流动投资状况
成本特点
按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增 流动资产最优的投资规模，取决
长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投 于持有成本和短缺成本总计的最
资规模，安排流动资产投资
小化
表现为较高的流动资产/收入比率
承担较大的流动资产持有成本， 但短缺成本较小
• 理由 • 1.流动资产影响企业营业现金净流量 • 2.流动资产投资影响资本收益率
二、影响流动资产投资需求的因 素
◎流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销 售额和成本水平三个因素。 总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额
=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率
（一）流动资产周转天数 （二）每日销售额 （三）销售成本率
解析：持C有* 现金的2 总72成0 本00。0 100 120 000 (元)
1%
每月有价证券交易次数 = 720 000/120 000 = 6(次) 公司每月现金持有量的总成本为：
TC (120 000 / 2) 1% (720 000 /120 000 ) 100 600 600 1 200 (元)
【单选题】当其他因素不变时，下列哪些因素变动会使流动 资产投资需求减少（ ）。
A.流动资产周转天数增加 B.销售收入增加
答案: D
C.销售成本率增加 D.销售利润率增加
A、B、C使流动资产投资需 求增加。
D销售利润率增加，在其他
不变的情况下，则说明销售 成本率下降
三、流动资产投资政策
（一）相关概念
表现为较低的流动资产/收入比率
节约流动资产的持有成本，但公 司要承担较大的短缺成本