外汇风险防范 案例

实验三：外汇风险防范

一、实验内容

分析以下案例，写出分析思路与结论。

案例1

（1）利用人民币远期结售汇业务规避汇率风险

某年9月20日，广东一企业出口一批货物，预计3个月后即12月20日，收入2 000万美元。若银行9月20日开报的3个月远期美元对人民币双边价为8．3649～8．4068，该企业同银行签订了人民币远期结售汇合同。试分析该企业避免外汇汇率风险的结果。而如果12月20日市场汇率变为8．2649～8．3068，若不做远期结售汇，该企业的损益情况又会是怎样？

（2）利用期权交易规避汇率风险

一美国制造商购买日本某企业商品，货款为24亿日元，双方约定3个月后以日元支付。如果签订进出口合同时的期权价格为200 000＄，协议价格为＄1=JP ￥240；同时，3个月的远期汇率为＄1=JP￥240。则该美国企业有两种选择：一是用外汇期权交易规避汇率风险；二是用远期外汇交易规避汇率风险。

假设3个月后市场汇率将出现下列三种情况，试分析该美国企业分别采用这两种交易方式在三种情况下的损益情况，并比较这两种交易方式的特点。

日元升值，3个月后现汇汇率为＄1=JP￥220；

日元稳定不变，3个月后现汇汇率仍为＄1=JP￥240；

日元贬值，3个月后现汇汇率为＄1=JP￥260。

案例2

2009年下半年，人民币升值的压力逐渐增大，不少企业已做了相应的准备。但即便如此，汇率依然成为出口企业为之困扰的难题之一。

最近，一服装公司的经理比较头痛：公司准备向美国出口一批服装。双方将在2010年1月1日签订合同，约定以美元支付总额为500万美元的货款，结算日期为2010年7月1日。目前，汇率为1美元兑人民币6.85元。

由于美元一直贬值，公司结汇后的人民币收入可能会明显减少，如何回避美元贬值所导致的外汇风险呢？如果选用避险工具后，美元却升值了，又如何处理呢？

银行介绍，目前的汇率风险回避工具包括远期、掉期、期权、掉期期权以及它们的组合。具体的使用，要看企业使用外汇的实际状况。

结合该服装公司的情况，银行设计了二种方案。

1.用远期外汇交易锁定汇率，即在7月1日以实现约定的价格（1美元兑人民币6.80元）结汇。这样就回避了汇率变动可能带来的风险，到时候该企业可以用6.80的汇率换回3400万人民币。

2.企业买入一笔看跌美元期权。期权的标的是美元兑人民币，执行价为6.85，期限是6个月，名义本金为500万美元。按照目前报价，看跌期权的期权费是3

万美元。期权到期日，美元兑人民币的汇率如果低于6.85就可执行看跌期权，如果高，可视情况放弃执行期权，执行期权，企业用500万美元换回来的是3425万元人民币。放弃或执行所付出的成本：3万美元的期权费，约折合20.55万人民币。如果美元兑换人民币价格高于6.85时，企业将部分或全部回收期权费，并有可能获取美元升值后的额外收益。

问题：

试对两种方案作出点评。

案例3

某企业进出口业务外汇风险防范

中国某企业的业务涉及进出口交易，该企业进口支付的货币除美元外，主要还有欧元和英镑，这就存在非美元货币在实际对外支付时，与签订商务合同或开立远期信用证时的成本汇率相比升值的风险。从实际情况看，该企业签订的一批进口合同大都是在2002年年中，那时欧元兑美元汇价在平价下方，英镑兑美元也在1.5美元左右，而2003年合同执行到需要分批对外支付时，欧元、英镑兑美元已大幅上涨，企业为此蒙受了巨大的由于汇率大幅变动引起的汇率风险损失。

此外，该企业每个月大约还有100万美元的外汇收入，但有约合400万美元左右的非美元（欧元、英镑）对外支付，存在收入外汇的币种、金额与支付外汇的币种、金额不匹配，而且这种不匹配的情况在可预见的未来一段时期内依然存在，主要是支付的外汇金额大于收入的外汇金额，而且收入的货币主要是美元，而支付的货币主要是欧元、英镑等非美元，表明公司有必要采取积极的保值避险措施，对未来可测算的外汇支付（特别是非美元货币的对外支付）锁定汇率风险。

问题：

试分析该企业能够采取什么方法防范汇率风险？

案例4

利用外汇交易防范外汇风险

张先生是一家大型跨国贸易公司的财务部经理，每天为公司业务忙的焦头烂额。一天下午，张先生正在看上月的会计报表，突然桌上的电话铃响了，原来是财务经办王小姐：“张经理，进口欧洲的那批设备下个月到港，后天就要给外商支付首付款560万欧元，但现在咱们账户上只有120万欧元，美元倒是有3000万的富余，怎么办？”张先生不假思索地说：“这好办，找中国银行做即期外汇交易。”

按照张先生的指点，李小姐找到中国银行资金全球金融市场部客户业务处交易员高明，以当天市场价格EUR/USD＝1.0735的价格买到了需要的欧元，顺利完成了对外支付。

公司业务蒸蒸日上，营业额和利润不断增长。但是，由于公司主要出口对象在日本和拉美，收到的货币以日元、瑞郎和巴西雷亚尔为主，而近期，这些货币的价格波动剧烈，给公司造成很大风险。张先生又找到了高明，高明建议张先生叙做远期外汇交易进行保值，锁定风险。按照高明的建议，张先生将预计三个月后收到的一笔14.5亿日元按照目前远期市场行情115.85卖出，卖得美元

12,516,185，从此高枕无忧，不再为市场汇率波动烦心。

做完交易，张先生突然想起一个问题：“高明，三个月后是12月6号，万一出点意外那天外方款付不到怎么办？”高明微笑着说：“正是考虑到这种情况，我们银行提供择期交易，择期最长三个月，就是说企业可以在12月6号到明年3月6号期间内任意一天都可以按照115.85的价格来交割日元。”

一天，张先生郁闷地打电话给高明：“高明啊，还记得上次115.85卖的那笔日元吗？现在市场价格到了115.30，业务部门向公司老总告状，说当时还不如不做保值。”高明说：“利润锁定的同时也就意味着放弃了更大利润的可能，但也可以确保不再承担市场波动风险。按项目成本估算在117.00就可以保本，在115.85锁定利润并没有错。”张先生于是问：“那有没有当时锁定利润，但市场价格上涨后又可以按照市场价格卖日元的方法呢？”

问题：

1、根据上述资料背景，分析三笔外汇交易的类型，阐述各自的特点及作用。

2、针对张先生最后的提问，假如你是高明，你会建议他怎样做？为什么？

案例5

外汇风险管理之历史经典：海因茨的辩护

1986年2月14日，Lufghansa (德国汉莎航空)集团主席赫尔·海因茨·拉胡拉应公司董事会要求回答公司外汇套保相关问题。本次会议的主要目的是确定是否应该结束赫尔·海因茨·拉胡拉的任职。赫尔·海因茨·拉胡拉已经被前联邦德国运输部长传讯，要求其解释Lufghansa公司在购买美国波音公司客机的过程的外汇风险管理问题。1985年1月，在赫尔·海因茨·拉胡拉的主持下，Lufghansa 公司从波音公司购买了20架737客机。合同的总金额达到5亿美元，货款在一个年后（即1986年1月）用美元支付。由于自1980年以来美元持续上涨，至1985年1月1美元差不多可兑换3.2德国马克。如果美元再继续上涨，Lufghansa 购买客机的成本将大幅增加。海因茨在外汇汇率的决策上有自己的主见或想法。像当时有些人的看法一样，他相信随着美元的持续上涨，到1986年1月，美元价格也许会出现回落。但是他并不是完全拿自己的钱作赌注，他采用了一个折衷方案，他以3.2德国马克=1美元价格购入2.5亿远期美元，剩下的2.5亿美元则放任自流。

当时摆在Lufghansa公司前的几个选择：

Lufghansa公司和海因茨可以采用下列几种外汇管理方案：

1．不从事风险规避方案；

2．采用远期外汇买卖的方法；

3．一部分采用风险规避的方法，另一部分放任自流；

4．采用外汇期权的方法；

5．现时买入美元，一直持到付款日。

我们事先不知道每一种方案的最终的花费是多少，因为每种方案的最终结果跟未来汇率的变化息息相关。当然对于一般的公司来说，最常见的采用如远期或期权等金融合同来规避外汇风险的方法使公司外汇现金流配对。在正常情况下，如果Lufghansa公司在美国出售机票时采用美元，公司就有美元的流入。尽管这种方法正好通过美元的流入与购买波音客机的美元流出来配对在理论上是行得