资产支持票据产品介绍
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资产支持票据介绍
二零一二年八月
目录
第一章 第二章
资产支持票据介绍 项目要点分析
第二章
试点项目案例
1
目录
第一章 资产支持票据介绍
1.1
产品简介
1.2
产品特点
1.3
注册流程
2
1.1 产品简介
定义
资产支持票据是指非金融企业向银行间市场发行的，由基础资产产生的现金流作为还款支持的，并约定在一 定期限内还本付息的债务融资工具
录良好，数据容易获得
基础资产主要类型
既有债权类，如： 已完工BT项目的回收款； 企业已形成的应收账款等 未来收益权类，如： 交通行业：高速公路收费收入；桥梁、隧
道收费收入；地铁收入；港口、机场跑道 收费收入； 市政公用事业：污水处理费收入、垃圾处 理费收入；城市水费收入；城市供气收入； 城市供热收入等
8
2.2 交易结构（续）
交易流程说明 ① 发行人以基础资产未来产生的现金流为基础，与投资者签订《非公开定向发行协议》，向投资者发行
资产支持票据 ② 主承销商受发行人委托，在银行间债券市场向特定投资者发行资产支持票据 ③ 发行人负责管理基础资产，并负责保障其正常运营，以产生预期的现金流 ④ 发行人与资金监管银行签订《资金监管协议》，发行人在资金监管银行处开立专户，并将该专户指定
将该应收账款质押给资产支持票据的持有人；开立资金监管专户，基础资产产生的现金流全部转 入资金监管专户，并将该账户项下的资金及相关权益质押给资产支持票据的持有人；若基础资产 收益不足以支付本期资产支持票据本息，差额部分由发行人予以补足
13
3.2 产品小结
目前，资产支持票据的基础资产无法与发行人进行有效隔离，从已发行的3单产品情况来看，均设 有“若基础资产收益不足以支付本期资产支持票据本息，差额部分由发行人予以补足”的条款， 产品的信用很大程度上还需依赖发行人自身信用
立质押，优先用于偿付本期资产支持票据本息。若基础资产收益不足以支付本期资产支持票据本 息，差额部分由发行人予以补足
12
3.1 已发行资产支持票据项目情况（续）
南京公用控股（集团）有限公司2012年度第一期资产支持票据 本期资产支持票据由中信证券和工商银行联合主承销，发行规模为10亿元，期限为5年，每年付
规模和期限 规模和期限取决于基础资产产生的现金流状况
4
1.3 注册流程
董事会通过发行议案
资产支持票据主要注册流程
股东大会通过发行议案（如需）
交易商协会对注册材料进 行形式完备性核对
主承销商将材料报送至交易商 协会
选聘主承销商
交易商协会通过主承销商告知发行人予以补正
主承销商协助发行人在10个工 作日内补正材料
资产支持票据本质上是有基础资产产生的现金流支撑，可以设立专户监控基础资产产生的现金流， 现金流优先用于资产支持票据本息的兑付
14
中信证券股份有限公司 中国·北京 朝阳区亮马桥路48号中信证券大厦22层 联系人：杨霞、徐晨涵、姜琪、赵宇驰 Tel： +8610 6083 3625 Fax： +8610 6083 3504
评级机构（如有） 对发行人进行主体评级，对资产支持票据进行债项评级，负责跟踪评级
律师事务所
对基础资产的真实性、合法性、有效性和权属状况进行尽职调查，对信用增级的合 法、有效性，以及资产支持票据的合法、有效性出具法律意见书
会计师事务所 出具审计报告
资产评估机构
对基础资产现金流进行评估，并出具现金流评估报告书（也可由会计师事务所承担 这一职能）
基础资产是指符合法律法规规定的、权属清晰、能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利 的组合。基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制
产品要素
注册 发行规模
在交易商协会注册 注册周期：注册时间在中期票据2-3个月左右基础上进一步缩短 不受企业净资产规模40%的限制
“重要免责声明：本报告是由本公司投资银行委员会业务人员编写。若涉及有关公司的投资案例、 定位和估值并非也不应当被视为中信证券股份有限公司所作的将对公司进行有利的研究覆盖、或将 发表任何包含评级或公司普通股价格目标的研究报告的暗示。本报告所涉及的内容限于报告所述时 间，所表达的观点可能根据一系列的因素发生改变，其中包括市场条件以及公司业务和前景所发生 的变化。”
产品发行
交易商协会办理注册手续
5
目录
第二章 项目要点分析
2.1
基础资产选择标准
2.2
交易结构
6
2.1 基础资产选择标准
基础资产选择标准
法律标准： 基础资产为发行人合法拥有或控制； 资产边界清晰且权利完整； 基础资产本身或所附着资产不存在抵押、
质押或诉讼等法律限制情况 现金流标准： 能产生稳定的、可预测的现金流； 资产存续已有一定期限，且现金流历史记
15
息一次，分次还本，在本期资产支持票据存续期的第1、2、3、4、5年末分别按照发行总额15%、 20%、20%、20%、25%的比例偿还本期资产支持票据的本金；南京公用控股（集团）有限公司 主体评级为AA+，未进行债项评级 基础资产为未来5年内南京市自来水销售收入 本期资产支持票据设立了资金归集专户，定期将基础资产产生的收益归集到资金归集专户，发行 人同意并承诺将资金归集专户项下的资金转为定期存款，将定期存单质押于全体定向投资人；若 基础资产收益不足以支付本期资产支持票据本息，差额部分由发行人予以补足
发行期限 3-5年
发行利率 交易商协会不作利率指导，发行利率由主承销商、发行人和投资者商定
募集资金用途 未做严格限定，符合法律法规和国家政策要求
发行方式 可选择公开发行或非公开定向发行
信用评级 投资者保护
由发行人和投资者协商确定是否进行信用评级；公开发行则须进行双评级
包括但不限于：（1） 债项评级（如有）下降的应对措施；（2）基础资产现金流恶化或其他可能影 响投资者利益等情况的应对措施；（3）资产支持票据发生违约后的债权保障及清偿安排；（4）发生 基础资产权属争议时的解决机制
登记结算机构 为资产支持票据提供登记、托管、结算和代理支付服务，此处系指上海清算所
பைடு நூலகம்
10
目录
第三章 试点项目案例
3.1
已发行资产支持票据项目情况
3.2
产品小结
11
3.1 已发行资产支持票据项目情况
8月3日，交易商协会正式发布了《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》 8月7日，宁波城建投资控股有限公司、南京公用控股（集团）有限公司、上海浦东路桥建设
3
1.2 产品特点
资产支持票据产品特点—必须以基础资产为还款支持
资产要求 还款来源
融资方拥有的已建成的、有稳定现金流的项目，或者项目收益权，只要其现金流能够覆盖资产 支持票据的本息支付要求，均可进入遴选范围 基础资产的价值取决于其产生稳定现金流的能力，而非根据建造成本估算的资产价值 基础资产既可由资产支持票据的融资方直接拥有，也可由发行人间接控制（即基础资产在其下 属子公司名下）
为资金监管账户，归集基础资产产生的现金流 ⑤ 资金监管银行按照《非公开定向发行协议》及《资金监管协议》的约定，划转相应的现金流以用于资
产资产票据的本息兑付 ⑥ 债券登记结算机构将收到的资金用于向投资者支付本息 ⑦ 债权代理人受投资者委托，代理投资者享有基础资产的抵/质押权（如有）
9
2.2 交易结构（续）
上海浦东路桥建设股份有限公司2012年度第一期资产支持票据
本期资产支持票据由浦发银行主承销，发行规模为5亿元，分为1年期、2年期、3年期3个品种； 上海浦东路桥建设股份有限公司主体评级为AA，债项评级为AA+
基础资产为发行人控股子公司所持有的BT项目回购债权（应收账款） 发行人将所拥有的应收账款经由质押代理行在人民银行征信系统中办理完毕应收账款质押手续，
参与机构
主要职责
发行人
以能够产生稳定现金流的基础资产为支持发行资产支持票据；负责管理并运营基础 资产
主承销商
在银行间债券市场承销资产支持票据，为发行人募集资金
债权代理人 代表投资者享有基础资产的抵、质押权，并监控未来现金流（通常由主承销商担任）
资金监管银行 为发行人特定资产的现金流入开立专用资金账户，进行资金的监督、保管和转付
股份有限公司三家发行人获得首批资产支持票据的注册通知书，并完成发行 宁波城建投资控股有限公司2012年度第一期资产支持票据
本期资产支持票据由中信证券和中信银行联合主承销，发行规模为10亿元，分为1年期、2年期、 3年期3个品种；宁波城建投资控股有限公司主体评级为AA+，未进行债项评级
基础资产为未来3年内宁波市六区一市天然气收费收益权 本期资产支持票据设立了资金归集账户，定期将基础资产产生的收益归集到资金归集账户，并设
基础资产产生的现金流作为资产支持票据偿债资金第一还款来源；在基础资产现金流不足的情 况下，由融资方以自身经营收入作为第二还款来源
增信措施
主要采用内部信用增级方式，不强制要求外部担保
设立基础资产现资金监管专户，通过签署协议的方式实现对基础资产保护性隔离，明确进场资 产未来的现金流直接进入资金监管专户，优先用于偿还资产支持票据
对既有债权类基础资产可以通过质押的方式实现优先受偿，如“上海浦东路桥建设股份有限公司 2012年度第一期资产支持票据”项目通过应收账款的质押，实现债项增信
对收益权类的基础资产目前主要通过现金流监控的方式保障偿债来源，如“宁波城建投资控股有 限公司2012年度第一期资产支持票据”和“南京公用控股（集团）有限公司2012年度第一期资产 支持票据”项目，由于收益权（除高速公路收费权外）目前无合适的质押登记机构，因而存在无 法对抗善意第三人的法律风险，暂无债项增信作用
7
2.2 交易结构
A公司
财产或财产权 ③ 资产运营管理
基础资产
未来现金流 ④
① 发行ABN
募集资金 ② 承销
现金流 交易关系
投资者
承销协议 主承销商
债权代理人
抵质押担保
（如有）
⑦ 委托代理
⑥ 票据还本付息
⑤ 剩余现金流
资金监 管银行
⑤ 本息转付
债券登记 结算机构
律师事务所
评级机构
资产评估机构
会计师事务所
二零一二年八月
目录
第一章 第二章
资产支持票据介绍 项目要点分析
第二章
试点项目案例
1
目录
第一章 资产支持票据介绍
1.1
产品简介
1.2
产品特点
1.3
注册流程
2
1.1 产品简介
定义
资产支持票据是指非金融企业向银行间市场发行的，由基础资产产生的现金流作为还款支持的，并约定在一 定期限内还本付息的债务融资工具
录良好，数据容易获得
基础资产主要类型
既有债权类，如： 已完工BT项目的回收款； 企业已形成的应收账款等 未来收益权类，如： 交通行业：高速公路收费收入；桥梁、隧
道收费收入；地铁收入；港口、机场跑道 收费收入； 市政公用事业：污水处理费收入、垃圾处 理费收入；城市水费收入；城市供气收入； 城市供热收入等
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2.2 交易结构（续）
交易流程说明 ① 发行人以基础资产未来产生的现金流为基础，与投资者签订《非公开定向发行协议》，向投资者发行
资产支持票据 ② 主承销商受发行人委托，在银行间债券市场向特定投资者发行资产支持票据 ③ 发行人负责管理基础资产，并负责保障其正常运营，以产生预期的现金流 ④ 发行人与资金监管银行签订《资金监管协议》，发行人在资金监管银行处开立专户，并将该专户指定
将该应收账款质押给资产支持票据的持有人；开立资金监管专户，基础资产产生的现金流全部转 入资金监管专户，并将该账户项下的资金及相关权益质押给资产支持票据的持有人；若基础资产 收益不足以支付本期资产支持票据本息，差额部分由发行人予以补足
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3.2 产品小结
目前，资产支持票据的基础资产无法与发行人进行有效隔离，从已发行的3单产品情况来看，均设 有“若基础资产收益不足以支付本期资产支持票据本息，差额部分由发行人予以补足”的条款， 产品的信用很大程度上还需依赖发行人自身信用
立质押，优先用于偿付本期资产支持票据本息。若基础资产收益不足以支付本期资产支持票据本 息，差额部分由发行人予以补足
12
3.1 已发行资产支持票据项目情况（续）
南京公用控股（集团）有限公司2012年度第一期资产支持票据 本期资产支持票据由中信证券和工商银行联合主承销，发行规模为10亿元，期限为5年，每年付
规模和期限 规模和期限取决于基础资产产生的现金流状况
4
1.3 注册流程
董事会通过发行议案
资产支持票据主要注册流程
股东大会通过发行议案（如需）
交易商协会对注册材料进 行形式完备性核对
主承销商将材料报送至交易商 协会
选聘主承销商
交易商协会通过主承销商告知发行人予以补正
主承销商协助发行人在10个工 作日内补正材料
资产支持票据本质上是有基础资产产生的现金流支撑，可以设立专户监控基础资产产生的现金流， 现金流优先用于资产支持票据本息的兑付
14
中信证券股份有限公司 中国·北京 朝阳区亮马桥路48号中信证券大厦22层 联系人：杨霞、徐晨涵、姜琪、赵宇驰 Tel： +8610 6083 3625 Fax： +8610 6083 3504
评级机构（如有） 对发行人进行主体评级，对资产支持票据进行债项评级，负责跟踪评级
律师事务所
对基础资产的真实性、合法性、有效性和权属状况进行尽职调查，对信用增级的合 法、有效性，以及资产支持票据的合法、有效性出具法律意见书
会计师事务所 出具审计报告
资产评估机构
对基础资产现金流进行评估，并出具现金流评估报告书（也可由会计师事务所承担 这一职能）
基础资产是指符合法律法规规定的、权属清晰、能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利 的组合。基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制
产品要素
注册 发行规模
在交易商协会注册 注册周期：注册时间在中期票据2-3个月左右基础上进一步缩短 不受企业净资产规模40%的限制
“重要免责声明：本报告是由本公司投资银行委员会业务人员编写。若涉及有关公司的投资案例、 定位和估值并非也不应当被视为中信证券股份有限公司所作的将对公司进行有利的研究覆盖、或将 发表任何包含评级或公司普通股价格目标的研究报告的暗示。本报告所涉及的内容限于报告所述时 间，所表达的观点可能根据一系列的因素发生改变，其中包括市场条件以及公司业务和前景所发生 的变化。”
产品发行
交易商协会办理注册手续
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目录
第二章 项目要点分析
2.1
基础资产选择标准
2.2
交易结构
6
2.1 基础资产选择标准
基础资产选择标准
法律标准： 基础资产为发行人合法拥有或控制； 资产边界清晰且权利完整； 基础资产本身或所附着资产不存在抵押、
质押或诉讼等法律限制情况 现金流标准： 能产生稳定的、可预测的现金流； 资产存续已有一定期限，且现金流历史记
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息一次，分次还本，在本期资产支持票据存续期的第1、2、3、4、5年末分别按照发行总额15%、 20%、20%、20%、25%的比例偿还本期资产支持票据的本金；南京公用控股（集团）有限公司 主体评级为AA+，未进行债项评级 基础资产为未来5年内南京市自来水销售收入 本期资产支持票据设立了资金归集专户，定期将基础资产产生的收益归集到资金归集专户，发行 人同意并承诺将资金归集专户项下的资金转为定期存款，将定期存单质押于全体定向投资人；若 基础资产收益不足以支付本期资产支持票据本息，差额部分由发行人予以补足
发行期限 3-5年
发行利率 交易商协会不作利率指导，发行利率由主承销商、发行人和投资者商定
募集资金用途 未做严格限定，符合法律法规和国家政策要求
发行方式 可选择公开发行或非公开定向发行
信用评级 投资者保护
由发行人和投资者协商确定是否进行信用评级；公开发行则须进行双评级
包括但不限于：（1） 债项评级（如有）下降的应对措施；（2）基础资产现金流恶化或其他可能影 响投资者利益等情况的应对措施；（3）资产支持票据发生违约后的债权保障及清偿安排；（4）发生 基础资产权属争议时的解决机制
登记结算机构 为资产支持票据提供登记、托管、结算和代理支付服务，此处系指上海清算所
பைடு நூலகம்
10
目录
第三章 试点项目案例
3.1
已发行资产支持票据项目情况
3.2
产品小结
11
3.1 已发行资产支持票据项目情况
8月3日，交易商协会正式发布了《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》 8月7日，宁波城建投资控股有限公司、南京公用控股（集团）有限公司、上海浦东路桥建设
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1.2 产品特点
资产支持票据产品特点—必须以基础资产为还款支持
资产要求 还款来源
融资方拥有的已建成的、有稳定现金流的项目，或者项目收益权，只要其现金流能够覆盖资产 支持票据的本息支付要求，均可进入遴选范围 基础资产的价值取决于其产生稳定现金流的能力，而非根据建造成本估算的资产价值 基础资产既可由资产支持票据的融资方直接拥有，也可由发行人间接控制（即基础资产在其下 属子公司名下）
为资金监管账户，归集基础资产产生的现金流 ⑤ 资金监管银行按照《非公开定向发行协议》及《资金监管协议》的约定，划转相应的现金流以用于资
产资产票据的本息兑付 ⑥ 债券登记结算机构将收到的资金用于向投资者支付本息 ⑦ 债权代理人受投资者委托，代理投资者享有基础资产的抵/质押权（如有）
9
2.2 交易结构（续）
上海浦东路桥建设股份有限公司2012年度第一期资产支持票据
本期资产支持票据由浦发银行主承销，发行规模为5亿元，分为1年期、2年期、3年期3个品种； 上海浦东路桥建设股份有限公司主体评级为AA，债项评级为AA+
基础资产为发行人控股子公司所持有的BT项目回购债权（应收账款） 发行人将所拥有的应收账款经由质押代理行在人民银行征信系统中办理完毕应收账款质押手续，
参与机构
主要职责
发行人
以能够产生稳定现金流的基础资产为支持发行资产支持票据；负责管理并运营基础 资产
主承销商
在银行间债券市场承销资产支持票据，为发行人募集资金
债权代理人 代表投资者享有基础资产的抵、质押权，并监控未来现金流（通常由主承销商担任）
资金监管银行 为发行人特定资产的现金流入开立专用资金账户，进行资金的监督、保管和转付
股份有限公司三家发行人获得首批资产支持票据的注册通知书，并完成发行 宁波城建投资控股有限公司2012年度第一期资产支持票据
本期资产支持票据由中信证券和中信银行联合主承销，发行规模为10亿元，分为1年期、2年期、 3年期3个品种；宁波城建投资控股有限公司主体评级为AA+，未进行债项评级
基础资产为未来3年内宁波市六区一市天然气收费收益权 本期资产支持票据设立了资金归集账户，定期将基础资产产生的收益归集到资金归集账户，并设
基础资产产生的现金流作为资产支持票据偿债资金第一还款来源；在基础资产现金流不足的情 况下，由融资方以自身经营收入作为第二还款来源
增信措施
主要采用内部信用增级方式，不强制要求外部担保
设立基础资产现资金监管专户，通过签署协议的方式实现对基础资产保护性隔离，明确进场资 产未来的现金流直接进入资金监管专户，优先用于偿还资产支持票据
对既有债权类基础资产可以通过质押的方式实现优先受偿，如“上海浦东路桥建设股份有限公司 2012年度第一期资产支持票据”项目通过应收账款的质押，实现债项增信
对收益权类的基础资产目前主要通过现金流监控的方式保障偿债来源，如“宁波城建投资控股有 限公司2012年度第一期资产支持票据”和“南京公用控股（集团）有限公司2012年度第一期资产 支持票据”项目，由于收益权（除高速公路收费权外）目前无合适的质押登记机构，因而存在无 法对抗善意第三人的法律风险，暂无债项增信作用
7
2.2 交易结构
A公司
财产或财产权 ③ 资产运营管理
基础资产
未来现金流 ④
① 发行ABN
募集资金 ② 承销
现金流 交易关系
投资者
承销协议 主承销商
债权代理人
抵质押担保
（如有）
⑦ 委托代理
⑥ 票据还本付息
⑤ 剩余现金流
资金监 管银行
⑤ 本息转付
债券登记 结算机构
律师事务所
评级机构
资产评估机构
会计师事务所