百富勤公司财务危机案例

百富勤公司财务危机案例

一、成长

百富勤于1988年由梁伯韬及杜辉康以3亿元股本共同创办，当时除管理层梁、杜二人占三成半股权外，并有18名外界股东，包括和黄李嘉诚、中信泰富荣智健、越秀、合和胡应湘及资MIM等，股东名单可谓星光。

1989年9月，百富勤以3亿元的资金，从李嘉诚手中购入当时市值14亿元的广生行。此时百富勤成立只有一年时间。此项鲸吞交易的成功是在李嘉诚的帮助下完成的。1994年百富勤买壳上市，股价最高峰时接近20元，至停牌前收市报4.30元。

百富勤业务十年间不断发展，除得多位商贾协助外，与其管理层积极进取的作风有极大关系，梁伯韬与杜辉康两位中心人物主要按地域分工，杜主营欧美及东南亚事务，而梁伯韬则重点是中国，红筹股国企在港集资业务是其所长，因此被冠以“红筹之父”的称号。

早在1990年百富勤已开始挖掘中国概念和“注册概念”。并首先安排中信泰富买壳上市，在1996年安排上海实业来港上市，其中1997年北京控股上市时万人空港的轰动情景传为一时佳话，也都证明百富勤在90年代积极推动中资企业、国企在港集资的巨大成就。

百富勤由最初3亿元的资本，十年间发展成为拥有240亿元总资产的跨国集团，在东南亚及欧美开有28家分行，扩张之快令市场侧目。但也由于发展过速在东南亚金融风暴来临，百富勤处处失利。

二、危机

1997年7月开始，东南亚开始出现金融危机，货币大幅贬值，股市和房地产价格大幅下调。香港也不能幸免，在10月底出现了严重的股灾。东南亚金融危机同时也导致了整个亚洲危机出现信贷紧缩的情况。

在整个金融风暴中，百富勤部分业务出现了一定的亏损，这些业务主要是衍生工具和债

务部门业务。

首先，百富勤投资定息债券部门近年急剧膨胀，所发行东南亚债券及票据已逾4亿元港币，这次损失是由于香港股市大跌和亚洲一些主要货种大幅贬值，其中包括借给印尼计程车公司2.6亿美元的贷款。定期债券部于1994年4月创业，当年亏损3 200万元港币，1995年扭亏并盈余到1.58亿港币，1996年升至3.81亿港币，1997年上半年则获利2.75亿元港币。然而，专业人士指出支撑其利润激增的原因是营业额的惊人扩展，计算下来其边际利润不足1%。换而言之，急剧的扩张并没有带来与之匹配的收益，反而积聚了巨大的市场风险。

其次，香港股海风波令百富勤内伤加剧，百富勤上市的20多只认股证，所须作对冲的正股数目估值在30亿元以上，港股十月份过千点的大跌令持股量较多的百富勤损失惨重。百富勤在1997年9月~10月份决定以裁员方式“止血”，宣布全球裁员275名，占百富勤当时总员工数目不足一成半，当中香港雇员47人，但节省回来的成本与百富勤在金融风暴中的损失相比可谓“杯水车薪”，无济于事。

为了重建市场对于百富勤的信心以及解决流动资金问题，百富勤决定引进策略性投资者。

11月16日，百富勤发布公告，巡捕引进瑞士苏黎世保除集团之全资附属公司苏黎世中心集团（ZCI）作为策略性股东，ZCI承诺认购金额为2亿美元的可赎回可转换优先股，每股为8港币。在认股完成后，ZCI将持有百富勤24.1%股权，成为单一最大股东，按照协议，ZCI认股条件为ZCI将对进一步调查的结果感到满意以及从公告之日至认购之日百富勤的经营状况或市场没有重大变化。而百富勤亦定于1998年1月9日召开股东大会批准该项交易。

此后，百富勤又进一步与多家国际及亚洲金融机构接洽并与它们商量有关认购额外可转

换优先股的可能性。12月6日，百富勤宣布，美国第一芝加哥附属公司根据与ZCI相同之条款，认购面值2 500万美元之百富勤可续回可转换优先股。

如果这一切全部兑现，百富勤的财务状况将十分稳定。

三、爆发

百富勤管理层为应付暂时困难所采取的对策获得了市场的正面反应。在宣布ZCI入股协议后，百富勤股价出现止跌回升。

但是，从1997年12月之后，亚洲和香港金融市场情况并没有好转，尤其是从1998年初开始，亚洲金融危机进一步加深，而印尼盾的暴跌可以说是拖跨百富勤的最直接原因。

印尼盾在始于1997年6月的东南亚金融危机中并非首当其冲的受灾者，当时其汇率还维持在2 500元兑1美元的水平。10月份，在国际货币基金组织的求援款到位后，印尼盾汇率企稳在3 500~~3 600兑1美元之水平，然而，1998年1月初的情势急转直下，由于穆迪及标准普尔公司双双将印尼信用平级降至“垃圾”后，印尼盾在7天内下探至1.1万元兑1美元的新低。

不幸的是，百富勤投资恰恰在印尼有6亿美元的投资，除对印尼计程公司贷款外，还有2亿美元掉期交易及2亿美元发债担保。印尼盾的剧挫，令百富勤资产负债表有原来的53亿美元下降至32亿美元，其印尼债券形同废纸。

此时，一度以“战略伙伴”形象出现的ZCI及第一芝加哥银行又节外生枝、雪上加霜。

ZCI及第一芝加哥银行于1月6日开始对百富勤进行最后的调查时，ZCI提出，由于亚洲金融危机恶化，部分国家（尤其是印尼）货币继续大幅贬值，需更改入股条件，需要将认股价由每股8港币减为5.75港币，而票面利率由7.5%减至7.25%。

1月7日，媒介广泛报道百富勤借予印尼计程公司的2.7亿美元可能无法收回。百富勤股价一开始便从每股5港币跌至4.3港币，百富勤管理层当天中午决定暂停股票在香港联交

所交易。而ZCI 更以股价大跌为理由提出更苛刻的条件，要求进一步调低认股价。

1月7日晚，百富勤与ZCI最后终于达成修改条款的协议，根据该最新协议，ZCI承诺在1月13日向百富勤支付1.75亿美元作为收购百富勤企业持有的一些亚洲企业债券的作价，如果日后把这些债券兑现有盈利时，百富勤还可参与分红。ZCI又以1亿美元认购百富勤的可转换优先股。同时，为了解决百富勤的短期流动资金问题，美国第一芝加哥银行原则上答应在1月9日向百富勤提供一笔6 000万美元的贷款。

1月8日晚上，双方律师完成草拟有关合同以备签署。香港时间1月9日凌晨4时左右，第一芝加哥银行通知百富勤不能向百富勤提供那笔6 000美元的贷款，ZCI因而停止谈判，不对百富勤做出投资。而受ZCI终止协议的影响，第一芝加哥银行也宣布退出认股。

在缺乏ZCI及第一芝加哥银行资金注入以及贷款支持的情况下。香港时间1月10晨（纽约时间1月9日下午）百富勤无法向某些债权人支付到期债券。有鉴于此，百富勤所有往来银行已经停止百富勤帐户的支付。香港证监会也以保障投资者大众的利益为理由，向百富勤集团旗下包括百富勤资金管理等十间公司发出限制通知。香港联交所决定暂停百富勤证券的会籍，禁止进行买卖，香港联交所则只容许百富勤期货进行平仓活动。

受百富勤财务危机及其他多个不利消息的影响，香港股市于1月9日下跌，恒生指数创出1995年来的新低，大市跌破8 800点，比1997年10月风暴的谷底还要低，最后以8 940点收市，全日跌354点，跌幅为3.89%，而1998年的6个交易日的累积跌幅亿达17%。

全球股市当日进一步恶化。1月9日星期五，伦敦金融时报指数跌98点，跌幅约2％；纽约道琼斯综合指数跌222点，跌幅为2.85%；伦敦恒生参考指数跌513.8，跌幅为5.8%。

1998年1月12日，对于百富勤是一个黑暗的日子。下午5时许，被称为港式“泰坦尼克号事件”的百富勤财政危机正式有了结果：百富勤委托罗兵咸会计师事务所作为清盘人，