流动资产管理(1)
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③该模型假定企业的现金补偿都来源于有价证券的出售，
实际上单以有价证券变现收入作为现金来源的企业很少，与此 相联系的是在企业出现现金多余时，以有价证券投资作为调节 的也不多见，特别是在中国证券市场不发达的条件下。
④该模型假定转换成本只是与交易次数有关的固定成本，
而这部分成本在中国大陆和香港等不少地方可以视作零，因此 按此模型计算的目标现金余额为零。
最佳余额在很多方面与存货相似，存货经济批量模型可以用于
确定目标现金余额。
1鲍摩尔模型的假设与基本原理
企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以预测，
即企业最初持有一定量的现金，每天平均流出量大于流入量，
到现金余额降为零时，企业就出售有价证券进行补充，使下一
周期的期初现金余额恢复到最高点，再重复上面的过程。如教
Merton Miller和Daniel Orr 1966年创建了随机模型。该模型 假设每日现金净流量是一个随机变量，且在一定时期内近似的
服从正态分布，每日现金净流量可能等于期望值，也可能高于 或低于期望值。米勒—奥尔模型定义了两个现金控制额——上 限为H，下限为0，如图9—3所示。由图可知，当现金余额上升 到上限H时，表明现金余额过多，企业将购入H-Z单位的有价证 券，使现金余额回落到Z线上；当现金余额下降到0时，表明现 金余额为0，企业将出售Z单位的有价证券，使现金余额回升到 Z线上，Z称为恢复点或转换点；现金在H和0之间波动时，企业 不采取任何措施。
本），通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有量同方向
变化。
②现金与有价证券的转换成本：将有价证券转换为现金的
交易成本，如经纪人费用、捐税及其他管理成本。这种交易成
本与交易次数有关，交易次数越多，成本就越高。它与现金持
有量反方向变化。
现金持有量与这两种成本的关系如教材第424页图11—4所
示。
现金持有量的总成本（成本函数）：
流动资产公管理式(1) （9—2）
4鲍摩尔模型的局限性 ①该模型假定每天现金流出量大于现金流入量，事实上有
时企业的现金了流入量要大于现金流出量，这一点与存货是明 显不同的；而且总的来讲，现金流入量大于流出量，企业才能 持续经营下去。
②该模型假定现金流量是均匀，且成周期性变化，实际上 企业现金流量的变化却存在一定的不确定性。
过少，企业就有可能出售有价证券或借款来满足现金需求，而
这样做回产生“交易成本”。
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流动资产管理(1)
2投机性动机：满足于短期获利而持有的现金。
3谨慎性动机（compensating balance）：为意外现金需求提 供缓冲的“安全垫”，这部分只占企业现金库存量中极小的 份 额。
（1）并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来满足， 一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。
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流动资产管理(1)
（二）米勒—奥尔模型（Miller—Orr Model，随机模型） 1米勒—奥尔模型的假设与基本原理 在现金收支的不确定性很大时，存货模型就失效了。假设
现金余额随机波动，我们可以运用控制论，事先设定一个控制
限额。当现金余额达到限额的上限时，就将现金转换为有价证
券；当现金余额达到下限时，就将有价证券转换为现金；当现 金余额在上下限之间时，就不做现金与有价证券之间的转换。
流动资产管理(1)
二、目标现金持有量的确定
目标现金余额（target casBaidu Nhomakorabea balance）的确定要在持有过多
现金产生的机会成本与持有过少现金而带来的交易成本之间进
行权衡。
（一）鲍摩尔模型（Baumol Model，存货模型）
1952年美国学者William Baumol提出了此模型，他认为现金
流动资产管理(1)
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2020/11/25
流动资产管理(1)
第一节 现金和有价证券管理
一、现金管理的目的和内容
现金是指生产经营过程中暂时停留在货币形态上的资金， 包括有库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。
有价证券是指短期有价证券，包括国库券、可转让存单、 商业汇票等。
（一）企业库存现金的动机
机会成本），也会有“效益”，即现金所提供的流动性和清
偿性，现金管理的目的就是要使持有现金的成本最低效益最
大。
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流动资产管理(1)
（三）现金管理的内容
对于大企业，除了要进行现金预算外，还需要有关现金的 系统性信息和某些控制系统（祥见图9—1），获取经常性的， 通常是每日的企业银行帐户的现金余额、现金收支、平均每天 余额、有价证券状况及变动等情况。
TC = （N/2）i+（T/N）b
公式（9—1）
3最佳现金持有量
由图可知，随着现金持有量上升而产生的交易成本的边际
减少额与随着现金持有量上升而产生的机会成本的边际增加额
相等时，持有现金的总成本最低，此时的现金持有量为最佳现
金持有量。使用微积分方法求得的最佳现金持有量为：
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C=√2TF/K
（2）绝大多数企业也并不为投机目的而持有现金，因此我们 只关注交易性动机和谨慎性动机。
（3）直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需现金上 也是不合适的，因为同一笔现金可以满足两种不同的需求。 又由于谨慎性动机所需现金份额很小，所以下面在讨论目标 现金余额时，将忽略谨慎性动机所需现金。
（二）现金管理的目的 持有现金会发生成本（利息损失和
John Maynard Keynes（约翰·梅纳德·凯恩思）认为个人持 有现金的动机有三个：交易性动机、投机性动机和谨慎性动机， 这也可以作为企业持有现金的动机。
1交易性动机（transactions motive）：应付企业日常经营所产
生的现金支付。由于日常经营中的现金流入和现金流出不完全
同步，因此企业持有一部分现金是很有必要的。若现金持有量
材第423页图11—3所示。
存货模型的基本原理是将现金持有量和有价证券联系起来
权衡，即将现金的持有成本同转换有价证券的成本进行权衡，
以求得两者相加总成本最低时的现金余额从而得出目标现金余
额。
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2与现金持有量有关的成本
①持有现金的机会成本：持有现金所放弃的报酬（机会成
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图9—1现金管理系统
流动资产管理(1)
1现金流量管理(日常管理)：加速收款， 延期付款，
与银行保持良好的关系；
2现金预算：现金收支计划和控制现金收支； 3建立理想（目标）现金余额：当实际现金余额与理想的现金余 额不一致时，可采用短期融资或有价证券投资的策略。
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图9—2 现金管理内容
实际上单以有价证券变现收入作为现金来源的企业很少，与此 相联系的是在企业出现现金多余时，以有价证券投资作为调节 的也不多见，特别是在中国证券市场不发达的条件下。
④该模型假定转换成本只是与交易次数有关的固定成本，
而这部分成本在中国大陆和香港等不少地方可以视作零，因此 按此模型计算的目标现金余额为零。
最佳余额在很多方面与存货相似，存货经济批量模型可以用于
确定目标现金余额。
1鲍摩尔模型的假设与基本原理
企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以预测，
即企业最初持有一定量的现金，每天平均流出量大于流入量，
到现金余额降为零时，企业就出售有价证券进行补充，使下一
周期的期初现金余额恢复到最高点，再重复上面的过程。如教
Merton Miller和Daniel Orr 1966年创建了随机模型。该模型 假设每日现金净流量是一个随机变量，且在一定时期内近似的
服从正态分布，每日现金净流量可能等于期望值，也可能高于 或低于期望值。米勒—奥尔模型定义了两个现金控制额——上 限为H，下限为0，如图9—3所示。由图可知，当现金余额上升 到上限H时，表明现金余额过多，企业将购入H-Z单位的有价证 券，使现金余额回落到Z线上；当现金余额下降到0时，表明现 金余额为0，企业将出售Z单位的有价证券，使现金余额回升到 Z线上，Z称为恢复点或转换点；现金在H和0之间波动时，企业 不采取任何措施。
本），通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有量同方向
变化。
②现金与有价证券的转换成本：将有价证券转换为现金的
交易成本，如经纪人费用、捐税及其他管理成本。这种交易成
本与交易次数有关，交易次数越多，成本就越高。它与现金持
有量反方向变化。
现金持有量与这两种成本的关系如教材第424页图11—4所
示。
现金持有量的总成本（成本函数）：
流动资产公管理式(1) （9—2）
4鲍摩尔模型的局限性 ①该模型假定每天现金流出量大于现金流入量，事实上有
时企业的现金了流入量要大于现金流出量，这一点与存货是明 显不同的；而且总的来讲，现金流入量大于流出量，企业才能 持续经营下去。
②该模型假定现金流量是均匀，且成周期性变化，实际上 企业现金流量的变化却存在一定的不确定性。
过少，企业就有可能出售有价证券或借款来满足现金需求，而
这样做回产生“交易成本”。
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流动资产管理(1)
2投机性动机：满足于短期获利而持有的现金。
3谨慎性动机（compensating balance）：为意外现金需求提 供缓冲的“安全垫”，这部分只占企业现金库存量中极小的 份 额。
（1）并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来满足， 一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。
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（二）米勒—奥尔模型（Miller—Orr Model，随机模型） 1米勒—奥尔模型的假设与基本原理 在现金收支的不确定性很大时，存货模型就失效了。假设
现金余额随机波动，我们可以运用控制论，事先设定一个控制
限额。当现金余额达到限额的上限时，就将现金转换为有价证
券；当现金余额达到下限时，就将有价证券转换为现金；当现 金余额在上下限之间时，就不做现金与有价证券之间的转换。
流动资产管理(1)
二、目标现金持有量的确定
目标现金余额（target casBaidu Nhomakorabea balance）的确定要在持有过多
现金产生的机会成本与持有过少现金而带来的交易成本之间进
行权衡。
（一）鲍摩尔模型（Baumol Model，存货模型）
1952年美国学者William Baumol提出了此模型，他认为现金
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2020/11/25
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第一节 现金和有价证券管理
一、现金管理的目的和内容
现金是指生产经营过程中暂时停留在货币形态上的资金， 包括有库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。
有价证券是指短期有价证券，包括国库券、可转让存单、 商业汇票等。
（一）企业库存现金的动机
机会成本），也会有“效益”，即现金所提供的流动性和清
偿性，现金管理的目的就是要使持有现金的成本最低效益最
大。
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流动资产管理(1)
（三）现金管理的内容
对于大企业，除了要进行现金预算外，还需要有关现金的 系统性信息和某些控制系统（祥见图9—1），获取经常性的， 通常是每日的企业银行帐户的现金余额、现金收支、平均每天 余额、有价证券状况及变动等情况。
TC = （N/2）i+（T/N）b
公式（9—1）
3最佳现金持有量
由图可知，随着现金持有量上升而产生的交易成本的边际
减少额与随着现金持有量上升而产生的机会成本的边际增加额
相等时，持有现金的总成本最低，此时的现金持有量为最佳现
金持有量。使用微积分方法求得的最佳现金持有量为：
PPT文档演模板
C=√2TF/K
（2）绝大多数企业也并不为投机目的而持有现金，因此我们 只关注交易性动机和谨慎性动机。
（3）直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需现金上 也是不合适的，因为同一笔现金可以满足两种不同的需求。 又由于谨慎性动机所需现金份额很小，所以下面在讨论目标 现金余额时，将忽略谨慎性动机所需现金。
（二）现金管理的目的 持有现金会发生成本（利息损失和
John Maynard Keynes（约翰·梅纳德·凯恩思）认为个人持 有现金的动机有三个：交易性动机、投机性动机和谨慎性动机， 这也可以作为企业持有现金的动机。
1交易性动机（transactions motive）：应付企业日常经营所产
生的现金支付。由于日常经营中的现金流入和现金流出不完全
同步，因此企业持有一部分现金是很有必要的。若现金持有量
材第423页图11—3所示。
存货模型的基本原理是将现金持有量和有价证券联系起来
权衡，即将现金的持有成本同转换有价证券的成本进行权衡，
以求得两者相加总成本最低时的现金余额从而得出目标现金余
额。
PPT文档演模板
流动资产管理(1)
2与现金持有量有关的成本
①持有现金的机会成本：持有现金所放弃的报酬（机会成
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图9—1现金管理系统
流动资产管理(1)
1现金流量管理(日常管理)：加速收款， 延期付款，
与银行保持良好的关系；
2现金预算：现金收支计划和控制现金收支； 3建立理想（目标）现金余额：当实际现金余额与理想的现金余 额不一致时，可采用短期融资或有价证券投资的策略。
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