无形资产对企业经营绩效影响的实证分析

无形资产对企业经营绩效影响的实证分析

本文以我国沪深两市2003～2005年的27家上市汽车生产企业为样本，分析样本企业无形资产的现状，并检验无形资产对企业经营绩效的影响。研究结果表明，当前上市汽车生产企业无形资产对企业的经营绩效呈现出显著的负相关关系，本文对此进行剖析并提出相应的建议。

关键词：无形资产资产结构经营绩效实证分析

无形资产是指企业拥有或控制的，没有实物形态可辨认的非货币性长期资产，主要包括专利、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、商誉等。西方研究表明：无形资产对经济增长、提高生产率和企业价值做出了大量的贡献。随着知识经济的不断发展，无形资产在企业中所起的作用越来越大，各企业也不断地加大了对无形资产的投入与开发。

1999年美国学者BLAIR博士研究了数千家企业在1978-1998年间企业资产构成的变化，发现这些企业的无形资产在资产结构中的比重迅猛提升。我国学者薛云奎、王志台（2001）对1995-1999年上市公司相关数据进行研究，发现我国上市公司的单位无形资产对企业经营业绩所作的贡献高于固定资产。黎玉琴（2006）以我国沪市2000-2004年的上市公司为样本，研究结果表明，无形资产对公司经营业绩做出显著的正向贡献，但是贡献程度较少。于玉林（2006）认为无形资产核心是知识产权，体现智力资本的无形资产是经济可持续发展的重要资源，并提出无形资产的转化应用、进行知识产权贸易、加大无形资产对外投资等都是有效提高企业经营经济效益的途径。

上述研究表明，无形资产对企业发展所起的作用越来越大。笔者认为，由于各行业的资产结构存在着诸多的差异，不同的行业对无形资产有着不同的需求。同时，不同种类的无形资产对企业的经济发展贡献大小不一。因此，按行业分析无形资产对企业绩效的影响更具有现实意义。

本文以27家上市汽车生产企业的数据为分析材料，对该行业的无形资产结构及其对企业绩效影响进行实证分析。到2005年末，我国沪深两市上市汽车生产企业共有27家，其中有5家为ST企业，还有1家企业没有确认无形资产。为了全面、客观地描述当前上市汽车生产企业无形资产对企业经营绩效的影响，样本没有剔除ST公司的数据。为减少数据变动对分析的影响，本文采用了2003～2005年的平均数据形成截面数据进行回归分析。

上市汽车生产企业无形资产状况分析

无形资产结构比率分析。据统计，27家上市汽车生产企业2003~2005年的无形资产占总资产比重在10%以下的有25家，在10%~20%之间的有2家，1家没有无形资产，无形资产平均比重为2.27%，处于一个比较低的水平，见图1。

无形资产内部结构比率统计分析。根据27家上市公司的报表注释项目，上市的汽车生产企业的报表中列示的无形资产可归为以下几类：管理软件、商标权、商誉、土地使用权、权利许可权、专利及专有技术及其他共七项，其来源有投资者投入、外购、重组所得等形式，其中，外购无形资产是企业最主要的来源。表1显示，各汽车上市公司无形资产内部各类无形资产比重差异程度很大。但总体而言，上市公司无形资产内部结构比率从高到低依次排列是：土地使用权、专利及专利技术、管理软件、权利许可权、商誉、商标权。土地使用权占企业无形资产的主体地位，所占的比例远远高于其它各项无形资产，为78.59%，有的企业的无形资产甚至100%为土地使用权。而专利及专有技术所占的比例为7.75%，排在第二位。值得注意的是，在确认的商标权只占无形资产的0.94%，最高值仅为13.98%，显示了企业对自有品牌开发不够、保护力度不够。

无形资产内部各项目与企业绩效相关分析。不同的无形资产对企业利润的贡献是不一样的。因此，本文选取了净资产收益率指标作为代表公司绩效指标，与无形资产内部各项目比率进行了相关系数分析，见表2。结果显示，当前27家上市的汽车生产企业中，商标权、权利许可权、专利、专有技术等这些具有智力资本要素的无形资产与净资产收益率关系程度相对较高，且呈现出正相关关系；而土地使用权这项无形资产却呈现出负相关关系，与净资产收益率的相关系数为-0.286695，显示了目前上市汽车生产企业不能充分利用土地使用权谋得更大的利益。

上市汽车生产企业无形资产与企业绩效回归分析

根据杜邦财务分析体系，净资产收益率等于权益乘数和资产净利率的乘积，权益乘数的大小取决于资产负债率、而资产净利率的大小又与资产营运能力大小紧密相关。而无形资产能否发挥有效的作用，必须有赖于流动资产与固定资产的质与量配合。因此，在分析无形资产与企业经营绩效时，不仅要考虑无形资产结构这一因素对绩效的影响，还要分析其它项目资产结构、资本结构、资产营运能力等影响因素。为了无形资产对企业经营业绩的关系，本文作如下假设：

线性相关假设。企业的经营绩效与资产结构之间的关系并非是严格的线性关系。为了简便地描述两者关系，本文假设资产结构与企业经营绩效之间的关系表现为近似的线性关系，并可以通过线性函数表达。

公司治理结构及其所处的外部环境具有相似性。不同企业的管理能力、经营理念存在着明显的差异，这种差异会直接影响到企业财务决策的科学性和有效性。企业所处的外部环境的不同，也会影响着企业经营结果。但这些影响因素难以用数值指标在报表数据中体现。为了归纳出主要的影响关系，本文假设各企业管理当局的管理水平及其企业所处的外部环境具有相似性。

无形资产比率同企业绩效成正相关关系。无形资产是一种能给企业带来超额利润的资产。因此，拥有无形资产的企业获取超额利润能力就强，经营业绩较高。

基于上述考虑，本文采用多元线性回归分析这一分析工具，选择净资产收益率（Y）代表企业绩效指标，用无形资产比率（X1）、流动资产与非流动资产比率（X2）代表企业资产结构指标，用总资产周转率（X3）代表企业的营运能力。用资产负债率（X4）代表企业的资本结构。建立模型如下：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+

β4X4+ε

其中，Y代表因变量净资产收益率，βi为解释各自变量的回归系数，Xi为各自变量，当i=1、2、3、4时，分别代表无形资产比率、流动资产与非流动资产比率、总资产周转率比率、资产负债率，ε为随机误差项。利用EXCEL软件中的统计分析功能，对变量进行回归分析，得到表3结果。

从表3可以看出，在给定显著性水平0.05时，Significance F=7.45E-07小于ɑ=0.05，说明该模型通过显著性检验。除了总资产周转率外，其余各指标的P-value 值均小于ɑ=0.05，说明这些自变量均通过显著性检验。虽然总资产周转率的P-value值大于ɑ=0.05，未通过显著性检验，但并不影响模型的显著性检验通过。就方程式本身而言，无形资产比率对净资产收益率的影响系数为-3.113488，呈现出负相关关系。

主要结论与建议

实证研究结果表明：当前上市汽车生产企业的无形资产对其经营业绩呈现出显著的负相关关系。其主要原因是：

无形资产占总资产比重偏低。从样本来看，样本无形资产占总资产比重平均为2.27%，远远低于西方国家，未能充分发挥无形资产的积极作用，个别汽车生产企业甚至无无形资产项目。

无形资产内部结构不合理。从无形资产的构成看，当前上市汽车生产企业的