2018年招录资格考试培训行业分析报告

2018年招录资格考试培训行业分析报告

2018年11月

目录

一、招录/资格考试培训行业：赛道细分化，参培率是核心驱动 (5)

1、行业概况：多元赛道共筑300亿市场 (5)

（1）报名人数 (6)

（2）参培率 (7)

（3）客单价 (7)

2、公务员考试：百亿规模，双寡头格局 (8)

（1）国考竞争更为激烈，笔试录取率2.5% (9)

（2）目前公务员考试培训市场已形成双寡头格局，中公教育和华图教育是市场的两大龙头公司 (12)

3、教师类考试：政策催化，增长延续 (13)

二、中公&华图的高增长驱动力 (15)

1、网点迅速扩张，未来正面竞争华东、华中、东北三大核心地区 (16)

2、协议班收入贡献显著，两者协议班营收占比均在50%+ (19)

3、新业务+线上成为新增长引擎 (21)

（1）分业务：三大业务占比80%+，事业单位+教师增速贡献显著 (21)

（2）线上&线下：线下面授占比90%+，线上用户占比近50% (24)

三、从财务分析看龙头经营差异 (26)

1、成本结构：教师+租金为核心，教师成本占比45% (26)

2、员工构成：高学历、年轻化、高流动 (28)

3、费用结构：开门三件事，人工+研发+营销 (30)

（1）销售费用：销售人工费用率10-12%，市场营销费用率5-6% (31)

（2）管理费用：中公研发费用及职工薪酬占比高于华图 (32)

（3）现金流：经营性贡献稳定，投资性用于理财产品 (33)

4、预收账款：协议班占比提升，预收账款增长迅速 (33)

招录/资格考试培训行业：赛道细分化，参培率是核心驱动。招录/资格考试培训是以成功获得招录、资格和职称证书为目的的职业培训，其中招录考试以公职类为主，具体分为公务员和事业单位招录、财经类、教师类、医学类、法律类等。根据各细分赛道的报名人数、参培率、客单价三大要素，我们测算2018年行业规模约300亿左右，预计2023年有望达500亿（CAGR 14%），增长源于参培率提升以及支付意愿提升带来的客单价增长，其中考试难度越高、通过率越低的考试培训需求更为刚性，参培率提升空间更大，如公务员和事业单位考试、财经类证书等。

公务员考试：百亿规模，双寡头格局。公务员考试包括国考和省考，两者均竞争激烈，2018年国考/省考分别招录2.85/12万，笔试录取率仅2.5%/4%。我们推算2018年公务员培训市场规模约60亿，考虑到公务员考试低录取率，预计参培率仍有较大空间（目前估算约30%），在此推动下2023年有望达100亿（CAGR：16%）。目前公务员考试培训市场已形成寡头格局，中公教育和华图教育是市场的两大龙头公司。从收入看，两家公务员培训收入分别为21亿和12亿，占行业的60%左右。

中公&华图的高增长源于什么？中公和华图2015-17年收入CAGR分别高达39%/30%，净利润CAGR 分别80.5%/33%，高增长来源有三：①网点扩张：同时期内中公和华图网点数量CAGR 分别达20.8%/36.1%，目前分别有619/435个直营网点；面授人次分别增长38.8%/27.8%。中公网点扩张略早于华图，双方地域分布高度重合。