私募阳光化产品综述详解
私募行业基础 -阳光私募行业简介
注：而本系列培训主要关于私募证券基金。不加说明的话，本系列PPT中提到的“私募基金” 指私募证券基金。
按投向分类
1、私募证券投资基金 主要投资于公开交易的股份有限公司股票、债券、期货、期权、基金份额以及中国证监会规定 的其他证券及其衍生品种。 2、私募股权投资基金 主要投资于非公开交易的企业股权。 3、创业投资基金 主要向处于创业各阶段的未上市成长性企业进行股权投资的基金（新三板挂牌企业视为未上市 企业）；（对于市场所称“成长基金”，如果不涉及沪深交易所上市公司定向增发股票投资的，按 照创业投资基金备案） 4、FOF基金 主要投向证券类/股权类等私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募 基金。
2003年8月，云南国际信托有限公司成立中国龙资本市场集合资金信托计 划，成为国内首个投资于证券二级市场的证券类信托产品。该产品的受托人 云国投自己担任投资顾问。
2012年7月，中国龙投资团队成立了资产管理公司——上海涌峰投资管理有限公司。
2003年-2004年
中国阳光私募行业的起步期
我国第一支真正意义上的阳光私募基金要从2004年开始，“阳光私募教 父”赵丹阳成立“深国投·赤子之心（中国）集合资金信托计划”，是我国 第一支阳光私募产品，被大多数人视为中国阳光私募时代的真正开始。 该信托计划受托人为深圳国际信托投资公司，即现在的华润信托。该信 托聘请了国泰君安咨询服务深圳有限公司作为投资顾问。之后，国泰君安咨 询服务深圳有限公司改为深圳市赤子之心资产管理公司。 至此之后，以信托产品形式募集资金，同时聘请私募公司作为投资顾问 成为国内阳光私募基金的普遍产品组织模式。
信托计划
保险产品
5分钟看懂MOM
5分钟看懂MOM、TOT、FOFTOT、MOM、FOF分别是什么意思？TOT、MOM、FOF的区别是什么？TOT、MOM和FOF，这三类运作模式都实现了多个基金经理为一只产品“打工”的最终目的，或将成为未来投资的新趋势。
这三类产品都由专业的投资机构，利用专业化管理构建的投资组合。
区别在于TOT基金是将资金投向正在运作的阳光私募基金，MOM是将资金投向私募基金管理人专为MOM成立的专用账户，而FOF则是投向公募基金，不过这三类产品最终都是以精选优秀的基金管理人为主。
TOT（信托的信托）TOT（Trust of Trusts）是指投资于阳光私募证券投资信托计划的信托产品，该产品可以帮助投资人选择合适的阳光私募基金，构建投资组合，并适时调整，以求获得中长期超额收益。
所谓私募的阳光化就是私募的募集通过信托公司进行，资金由信托公司监管，从而消除了君子协议式的信用风险。
虽然私募变得阳光化了，但眼下国内雨后春笋般的私募机构已变的良莠不齐，普通投资者辨认优劣私募就变得比较困难。
于是就有了其他机构（例：信托公司自己、银行、券商、其它第三方机构）通过信托方式募集资金然后再投资于私募信托，即Trust Of Trusts。
MOM（管理人的管理人基金）MOM投资模式即管理人的管理人基金（Manager of Mangers）模式，由MOM基金管理人通过长期跟踪、研究基金经理投资过程，挑选长期贯彻自身投资理念、投资风格稳定并取得超额回报的基金经理，以投资子账户委托形式让他们负责投资管理的一种投资模式。
FOF（基金中的基金）FOF（Fund of Fund）是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。
FOF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。
一方面，FOF将多只基金捆绑在一起，投资FOF等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大大降低了；另一方面，与基金超市和基金捆绑销售等纯销售计划不同的是，FOF完全采用基金的法律形式，按照基金的运作模式进行操作；FOF中包含对基金市场的长期投资策略，与其他基金一样，是一种可长期投资的金融工具。
浅析我国阳光私募的兴起与发展
理 公司就称 为 “ 阳光 私募公 司 ” ，其 发行 的信 托产 品 ，称
为 “ 阳光私募 产品 ” 。与一般 意 义上 的私 募基 金不 同 ，阳
费除 了按 照资金 １ ５ 比例 收取管 理 费 以外 ，年 度 提取 超 ．％ 额收益 的 ２ ％作 为 业绩 提 成 。其 成 立标 志 着 私募 证 券投 ０ 资基金依 靠信托 平台开始 规范化 和透 明化 运作 ，正式踏 上 阳光化 的探 索之 路 。２ ０ － ２ １ ０ ３ ０ ０年 我 国 阳光 私 募 成立 情
目前 ，我 国阳光私募 的运行模 式大 体上分 为两种 ：上
海模 式与 深圳模式 。
匪 ２１３ ０１ ．
罗世 炜：浅析我国阳光私募 的并起 与发展
上海模 式指 的是其 发 行 的集 合 信 托计 划 是 结 构性 的 ，
所谓结 构性 就是将 计划 参与 者分 为一般 受益 人和 优先 受益 人 ，前 者是 普通 客户 ，一 般保 证 一 个 固定 的 目标 收 益 率 ， 后者一 般就 是 阳光私募公 司 ，通过 投入 一定 规模 的 自有 资 金作 为优 先受 益人 的利益 保 障 ，但 同时也 拥有 提取 超额 收
理 公司作 为投资顾 问 ，进行证 券投资 活动 ，这 里的资产 管
公 开数据 显示 ，国 内第一 支 阳光 私募基金 ，是 由云南 国际信 托有 限公 司于 ２ ０ ０ ３年 ８月 １日正式 成 立 的 《 南 云
信托 ・ 国龙集 合资 金信托计 划》 中 ，募集资金 １０ 万元 人 ００
益 的权 力 ， 这 种 模 式 比 较 适 合 风 险 偏 好 保 守 的 客 户 ， 因 在
2014年阳光私募基金行业简析
2014年阳光私募基金行业简析
一、阳光私募基金的概念 (2)
二、阳光私募基金的特征 (2)
三、阳光私募基金的发展历程 (3)
1、萌芽阶段 (3)
2、形成阶段 (4)
3、发展阶段 (4)
4、迅速发展阶段 (5)
四、行业监管体系 (6)
五、国家对该行业的扶持或限制政策 (7)
1、法律方面 (7)
2、法规方面 (7)
3、优惠政策方面 (8)
六、市场规模 (8)
一、阳光私募基金的概念
阳光私募基金行业属于私募基金（Private Fund）行业的子行业。
所谓私募证券基金是指不通过公开招股或发行, 而是通过在特
定范围内向特定投资者募集资金的方式设立的, 进行证券市场投资
的基金。
而阳光私募证券基金是由银行作为资金托管方，由证券公司作为证券托管方，由私募机构作为基金管理方或投资顾问方定期公示业绩的私募证券基金。
在原基金法修订之前，阳光私募机构由于法规限制无法直接向特定投资者募集资金，因此主要借助信托公司、证券公司及基金公司向投资者发行投资理财产品，由私募机构担任投资顾问。
因此，阳光私募基金的法律结构中共有四方面的权利和义务主体：一是私募基金公司，主要作为信托公司、证券公司及基金公司的投资顾问，负责管理和运作资金；二是信托公司、证券公司及基金公司作为产品发行的法律主体，提供产品运作的平台，并提供资产保管、净值计算、投资清算、风险评估与控制等后台服务；三是银行，作为资金托管人，保证资金的安全；四是担任经纪功能的证券公司，作为证券的托管人，保障证券的安全。
二、阳光私募基金的特征
1、在成立方式上，主要以契约和产品的形式存在，由合法的机构发起设立并由在相应监管机构进行备案。
浅析我国阳光私募基金的发展现状及趋势
三 我 国 阳光 私募 基 金发 展 趋 势分
析
２１ ， ０ ０年 阳光 私 募 基 金 已迈 人 了 ＿ 『亿 时 代 ， 且 随 着市 场 的 发 展 ， 资 融 券 以及 并 融 股指期货等衍生 金融产品的陆续推 出 ， 私 募 基 金要 面 临竞 争 更 加 激 烈 的环 境 。随 着 国 内投 资者 投 资 理 财理 念 的 成 熟 和市 场金 融 产 品 的创 新 发 ， 光 私 募 金 也 存 及 阳 时 调整 战术 战略 ， 断 丰 富 完 善产 品链 ， 小 Ｈ 前 它 的 发 展 呈 现 出 以 下趋 势 ： １ 与第 三 方 理 财 平 台合 作 。私 募 基 金 ． 在 过 去 几 年 的 发展 时 间 ｌ ， 金 发行 数量 里 基 迅 速增 加 ， 规模 迅 猛 扩 展 ， 它 快 速 生 长 的 在 同时 ， 也伴生 出现了业绩分化差异大 和投 资收益增长持续性 缺乏的问题 ， 目也愈 并 ． 演愈烈 。根据市 场需要 ， 个能够保 持巾 立 ， 有 客观 立 场 的 第 三 方 财 服 务 机 构 拥 应运而生 ， 和私募基金合作发展 ， 满足投资 者的需求。第三方理 财服 务机构通过和阳 光私募基金 合作， 在帮助高净值 用户 辨别 产 品优 劣 ， 选择 优 秀产 晶 的 方 面 发挥 作 用 。
公 刮作为证券管理 人的运作模式适应 了政 策 和 市 场 的 需 要 ， 私 募 基 金 公 司 以投 资 使 顾 问 的 身 份 开 始 正 式从 事 基 金 管 理 领 域 。 但是业 内普遍把２０ 年 当作我国阳光私募 ０８ 基 金的 “ 元年” 这不 仅因为在 ２ ０ ， ０ ８年之 前， 阳光私募基金数量不多 ， 更是冈为０年 ８ 开 始 ， 国公募基 金经理陆续投 身于 私募 我 基 金发展 ， 私募 基金的壮大奠定 ｊ人ｌ 为 ， 才
“阳光明媚”的私募基金
信托模式的阳光私募基金
一
１９ １－
商业经济
第 ２ １ 年 第 ６期 ０１
Ｓ ＮＧ Ｅ ＪＮ Ｉ Ｎ ．。０ １ ＨＡ Ｙ Ｉ ＧＪ ｏ６ ２ １
２０ 年 ， ０７ 大量私募基金选择通过信托方式进行阳光 化。 信托公司共发行私募基金计划 ９ 只， ９ 募集资金 ６ ． ４５ ２ 亿元， 占证券投资计划发行和融资规模的２ ％和 １％。 ７ ４ 这 表明，私募基金阳光化不仅为私募基金提供可靠的制度 供给 ，也拓宽了证券投资信托的投资范围和资产管理能 力。 据统计，０８ ２ 只证券投资类私募基金平均下跌 ２０ 年，８ ３． ３１ ％，跑赢累计下跌 ６ ． ％的上证综指及平均净值损 ５９ ３
基金机构 也 因此很难扩 大影 响 。 灰色地 带到豁然开 朗 ， 从 私募基金 的 “ 阳光 化 ” 于使 它们破 茧而 出。 阳光私募 自 终 ２０ ０６年发 展 到 ２ １ 底 ，已逐 渐 形 成 ６０ 只 基 金 ， ００年 ０余
８０ １０ ０ — ０ ０亿的规模 。
、
私募基金
第 ２１年第６ ０１ 期 （ 总第 ３ ６ ） ７期
商 业 经 济 Ｓ ＨＡＮ Ｅ ＪＮＧ Ｉ ＧＹ Ｉ Ｊ
Ｎ ．，０ ｌ
【 文章编号】 １ ９６４（ １） ０１－２ ０ －０３ ０１６ １９０ ０ ２ －
‘ ‘ 明媚 ＂ 阳光 的私募 基 金
李
（ 上海理工大学
［ 摘
慧， 许学军
管理学院， 上海 ２０ ９ ） ０００
要 】 私募基金有较 高的灵活性、 流动性 ， 在规避 市场风险上有更 多的主动性。因此具有公募基金无法比拟的优势。
《 信托公 司证券投 资信托业务操作指 引》 是私募基金 阳光化的规范令， 明确划定信托公 司“ 阳光私募” 的投 资顾 问门槛及权 限． 肯定 了“ 阳光私募” 这种操作模 式的合 法性与合理性 。通过信托的“ 阳光化”有利 于民间私 募基金摆脱无 法可依、 ， 无人 可管的 局 面， 为民间金 融力量提供 了一臂之力。但如何给 阳光私募一个 自己的资质与渠道 ， 亟待解 决的 问题。 是
私募股权投资阳光化中的法律风险
(总第102期)Journal o f the Party Scho ol of CPC Xiamen M unicipal Comm ittee General No .102私募股权投资阳光化中的法律风险林蔚文(中共厦门市委党校,福建厦门361012)[摘要]近年来我国私募股权投资发展迅猛,正逐步被“招安”走向阳光下,但这个过程由于各种规则的不统一、市场的认可度不高等因素而困难重重,也会给不法人员机会,假私募之名行公募之实,损害投资人利益。
应充分认识私募股权市场在我国经济发展中的战略地位,并为其确立统一的市场规则,而在这个过程中尤其需要指导投融资双方防范灰色地带的法律风险,走出非法集资的法律禁区。
[关键词]资本市场;直接投资;股权基金;非法集资[中图分类号]F830.91[文献标识码]A[文章编号]1673-5684(2008)04-0071-05一、我国资本市场对私募基金的现实需求花旗银行2005年1月份报告说,2004年5月到10月,中国国内银行居民存款流失额在9000亿元左右,这些“体外循环”的钱形成了中国的“地下金融”现象。
由中央财经大学实地调查研究发布的国内首份《中国地下金融调查》显示:中国资本市场上活跃着至少高达8000亿的地下金融!另一个触目惊心的数字来自于中小企业融资调查:长期以来,中国的中小企业融资渠道除了银行等正规金融机构之外,更多依靠非正规的金融途径,如私人钱庄、企业相互拆借,甚至是企业自己通过不正当手段进行融资等。
从结果看,全国17个省份的中小企业有超过三成的融资来自非正规金融途径,西部6省和中部均接近四成,东部最低也超三成。
在全国被调查的17个省份中,有的省份中小企业非正规贷款比例甚至接近七成。
这些地下金融的表现方式中,私募基金起到了主导作用,占了近九成。
[1]基金(Fund ),作为一种专家管理的集合投资制度,私募(Private Placement )是相对于公募(Public of-fering )而言,是就发行方法之差异,以向少数特定对象私下非公开发行而得名。
私募阳光化之路
～
１ ０亿元 的 占 １ ｌ ；０亿 元 以上 的 募基金的业 内人 士也表示 ，只有让私 ５７ １ ％
竞 争 ，才 能 让 有 能 力 的 投 资 天 才 显 露
占 ２ ．％ 。该 调 查 基 本 覆 盖 了 国 内 阳 募 基 金 浮 出水 面 ，才 有 可 能 形 成 良 性 ６３ 据 统 计 ， 目前 全 国 私 募 基 金 的 规 出来 ， 提高市 场的资源配置效率 。 模 在 １１万 亿 元 左 右 ，其 中信 托 私 募 ．
活跃程度 、 基金规模 ， 还是服务质 量等 者 造成 伤 害 。
方 面 ，本 土 私 募 股 权 投 资 基 金 根 本 无
“ 该 多 关 注 我 们 这 个 行 业 ， 场 询 顾 问 、 券 经 纪人 、 管银 行 在 内 的 应 市 证 托 发 展 到 这 个 阶 段 ，阳光 私 募 的 力 量 已 四 方监 管 模 式 ，通 过 资人 才难 序 。 ” 私 募 经 理 这 样说 道 。 有
以形 成 对 资 金 的 集 聚 效 应 ，以致 很 难
出现 巴菲 特 、 索罗 斯 式 的人 物 。
私募 基 金 才 得 以避 开 法 律 障 碍 ，进 入
早在 ２０ ０ ６年 ６月 ， 行 行 长 周 小 蓬 勃 发 展 阶 段 。越 来 越 多 的 信 托 公 司 央 川 就 表 示 ，要 从 政 策 上 考 虑 私 募 基 金 与某 个投 资 管 理 公 司 或 是 投 资 咨 询 公
和监管 。但我 国的私募领域 目前还缺 达 ５ ０ ０ ０家 ， 信托私募管理规模预计 突 与赵丹阳旗下 的深圳 赤子之心资产 管
破 千亿 元 。如 果 巨大 的 资金 能 量 ， 加 理 有 限 公 司 合 作 发 行 “ 国投 ・ 子 之 不 深 赤 基 金 ” 般 都 引入 包 括 受 托 人 、 资 咨 一 投 这 就 在 某 种程 度 上 ，导 致 无 论 在 以 监 管 ，稍 有 不 慎 就 会 对 市 场 和 投 资 心 （ 国 ） 合 资金 信 托 ” 中 集 。此 类 “ 募 私
私募产品介绍案例分析报告
私募产品介绍案例分析报告# 私募产品介绍案例分析报告1. 案例背景私募基金是指非公开发行的基金产品，主要向合格投资者募集资金进行投资，并采取股权等不公开方式进行交易。
本次报告将对某私募产品进行详细的介绍和分析。
2. 产品概况该私募产品名为"ABC私募投资基金"，成立于20XX年，由ABC私募投资基金管理有限公司负责管理。
该基金以灵活的策略和严谨的风控系统为特点，旨在为投资者创造稳定的投资回报。
3. 投资策略ABC私募投资基金采用了多元化的投资策略，包括股票投资、固定收益投资、期货交易、商品投资等。
其中，股票投资是该基金的核心策略，以选取具有潜在增长空间和较高收益水平的股票为目标。
4. 风险控制ABC私募投资基金高度重视风险控制，通过建立健全的风险控制和风险管理体系，实现资产的保值和稳定回报。
该基金在投资决策中采取了严格的风险评估和分散投资原则，有效降低了单一投资带来的风险。
5. 业绩表现在过去的三年中，ABC私募投资基金的业绩表现出色。
截至20XX年底，基金的年平均收益率为15%，远远超过同期股票市场的平均回报水平。
同时，该基金的波动性相对较低，展现了良好的风险调控能力。
6. 优势与劣势# 6.1 优势- 灵活多元化的投资策略，有利于降低风险；- 严格的风险控制体系，保障资金的安全性；- 出色的业绩表现，稳定的投资回报。
# 6.2 劣势- 私募产品具有一定的投资门槛，不适合小额投资者；- 私募基金的流动性较差，投资者无法随时进行赎回；- 相对较高的管理费用和跟踪误差可能对投资回报产生影响。
7. 风险提示投资者在考虑购买私募产品前，应认识到存在一定的风险和不确定性，包括但不限于市场风险、流动性风险、信用风险等。
同时，私募产品的回报水平也存在一定的波动性，投资者需具备较强的风险承受力和长期投资观念。
8. 结论综上所述，ABC私募投资基金作为一款多元化、严谨的投资产品，具备较为可观的业绩表现和稳定的投资回报。
论我国私募基金阳光化
１ 募基 金是我 国股 市的伴生物 ．私
私募 基金 ， 又称 向特定 对象募集 的基金 ， 是指 通过非公 开方式 面 向少数 机构投 资者和个人 投资 者募 集资金而设 立 的基 金 ， 的销 售 和赎 回都 是 它
低风 险和较高 的收益 。 １９ ９６年 一１９ ９８年是 私 募
基金 的形成阶 段 ， 阶 段 出现 的地 下基 金更 接 近 此 于严格 意义上 的私 募基 金 ， 上市 公 司将 股市 募 集
维普资讯
２ ００ ８年 ７月
上 海 师 范 大学 学 报 （ 学 社 会科 学 版 ） 哲
Ｊｕ ａ ｏ ｈｎｈ ｉ ｏｍ ｌ ｎｖｒｉ （ ｈｌ ｏ ｈ Ｓｃａ Ｓｉｎｅ Ｅ ｉｏ ） ｏ ｒ ｌ ｆ ａｇａ Ｎ ｒａ Ｕ ｉ ｓｔ Ｐ ｉｓｐ ｙ＆ ｏｉ ｃ ｃｓ ｄｔ ｎ ｎ Ｓ ｅ ｙ ｏ ｌ ｅ ｉ
Ｊ ｌ ，２ ０ ０ ８ ｕｙ
Ｖｏ ． １ ３７． ４ Ｎｏ
第３ 第 ４期 ７卷
中图 分 类号 ： ８２ ５ Ｇ ３ ．
文 献标 识 码 ： Ａ
文 章编 号 ：０４８ ３ （０ ８ ０ －０５ （８ １０ ．６４ ２０ ）４０ １ ・ｏ ）
论 我 国 私 募 基 金 阳光 化
第 ４期
上 海 师 范大 学 学 报 （ 学 社 会 科 学版 ） 哲
２０ ０ ８正
基 金也 在这 轮熊市 过程 中销声匿迹 。而这 种委 托
１９ 以前 ， ９９年 多为 “ 地下工 作者 ” 之后 ， 合类 证 ， 综 券公 司被批 准 可 以从事 资 产 管理 业 务 ， 遂从 地 下 转 为地上 。其 资金 来 源 主要 是上 市 公 司 、 国有 企 业、 国有 控 股公 司 等 ， 般 每宗 业务 资 金量 较 大 ， 一 资金稳定性 较好 。
史上最全私募基金的投资模式和策略总结
史上最全私募基金的投资模式和策略总结模式一股票投资股票投资系以国内股票为主要的投资标的，是目前国内阳光私募行业中最主流的投资策略，有近7成的阳光私募基金采用该种策略。
具体可以分为多头投资策略和空头投资策略两种。
1代表机构价值投资：重阳投资、景林资产、淡水泉投资成长投资：鼎锋资产、汇利资产、明曜投资趋势投资：展博投资、星石投资、源乐晟资产行业投资：从容投资的医疗系列基金阿尔法策略：尊嘉资产、朱雀投资(阿尔法系列基金)套期保值：博颐投资、世诚投资趋势策略：重阳投资(对冲系列基金)2多头投资策略多头投资策略是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益的投资方式。
该策略的盈利模式主要是通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。
按选择股票的角度划分，主要分为价值投资、成长投资、趋势投资、行业投资四种：（1）价值投资偏爱持有价值股，即那些价值可能被低估的股票，这类股票通常具有低市盈率与市净率、高股息的特征。
（2）成长投资偏向选择成长型的股票，即那些具有高度成长潜力的公司。
此类基金在股票的过程中更看好公司在行业内的发展与盈利能力，通常对估值的要求不如价值投资严格，即使股票价格已经很贵，只要上市公司具有足够匹配其高市盈率的增速，便会投资。
（3）趋势投资此类投资理念是相信股价的运行具有一定的惯性，当票价格形成向上趋势时，由于惯性会继续向上运行，反之亦然。
因此，在操作上通常较为关注技术分析，对股票和市场运动方向进行研判，在股价上涨时加仓，股票下降是减仓。
另外，还有一些做超短期趋势(如日内趋势)的私募基金。
（4）行业投资此类投资专注于某个行业或某几个行业投资机会，最为典型的是从容投资的“医疗”系列的基金，如中欧瑞博4期专注于消费和科技行业，展博新兴产业专注于新兴产业的投资。
3多空投资策略2010年以来，随着我国金融市场的逐步完善与融资融券、股指期货等金融工具的推出，国内阳光私募基金正逐步走向真正意义上的对冲基金，在投资组合中加入对冲工具成为越来越多基金经理的选择。
私募基金“阳光”路何在——私募基金如何踏上“阳光化”之路
的 类 型 主 要 有 两 种 ：一 种 是 基 于 签 订 委 托 投 资 合 同的 契 约 型 私 募 基 金 ，另 一 种 是 基 于 共 同 出资 入 股 成 立 股 份 公 司 的 公
集合理财计划 、信托公 司集合资金信托 计划 、成 立投 资公 司管理 自有资金 以及 民间君子协议 型私 募基金 ，四类私募基 金 中，前三类都 已经是合法 的，问题主
民间君 子协议型私募 基金
这是指
费 机 制 ，而 是基 于 累 进 的 管理 费 提 取 机 制 ， 这 与 客 户 的 收 益 紧 密 地 结 合 在 一 起 。 私 募 基 金 因 其 长 期 在 行 政 视 线 之 外 ，很 难 取 得 广 阔 的 生存 空 间 。 正 因 为 如 此 ，基 于 发 展 中 国 资 本 市 场 的 大 局 ，
常单 独开 立账 户： 如果 单个委 托人 资金 规模不是 太大 ，则 以几个委托人商议好
的一 个 名 义开 立 ， 同 时 与开 立 资 金 账 户
投 资收益 由份额持有人分享 ，投 资亏 损 也由基金份额持有人分担 ，同时基金管 理 人按 照约定收取报酬。在我 国调整私 募 基金的相关法律法规未 出台前 ，对 此 类私 募基 金 的规 范 事 宜可参 考 《 信托 法》 的相 关规定 。
数据 表明我国的私募基金 规模 已经 超过 了一 万亿 元。随
着私募基金的发展壮大 ．各 界对 它的关注度也 越来越高 ． 关于 私募 基金 阳光 化 、合 法化 的讨 论 从未 停止 过 。从 ２０ ０ ７年第十届科博会金融与高新技术产业发展高峰会暨
４ ０Ｉ 西部论丛 ２０ ・６ ０８０
我国私募基金“阳光化”发展的若干建议
４风险防范机制不完善。 ． 一般说来 ， 私募基金的风险较高 ， 因此 ， 对风险防范机制 的要求也较高 。目前我 国私募基金类公 司的风险防范机制不完善 ， 相关 的规章制度缺乏系统性 ， 不能
很好地衔接 、 配套 ； 涉及 风险管理 的规定 ， 有不少过于简陋 、 抽 象， 缺乏实际操作性 ； 有些制度流于形式 ， 缺乏监督 。这就需要
匕” 发展 的若干建 议
王秋 玲
一
、
我 国私 募 基 金发 展 现 状
公 司与 私募基 金制造题 材 ， 哄抬 股价 ， 帮助 “ 大小非 ” 高位套
私募基金 ， 亦称“ 地下基金 ” 是相对 于公募基金 而言 ， ， 不
现。 目前 ， 即使股市从６ ２ 点跌 到２０ 点 ， １４ ０ ０ 但有些绩差股却长
经营报》 记者撰写 的《 股市被 “ 的一份样本 》 黑” 一文 ， 私募基金
托管 的巨额资金构成 比例 中 ， 银行资金 占２ ％左右 ， ０ 上市公司 资金 占６ ％～ ０ 社会 闲散资金 占１％～ ０ 可见 ， ０ ８ ％， ０ ２ ％， 上市公司
募基金成为监管盲区 。将私募基金纳入监管体系 ， 其“ 将 阳光 化 ” 比如 ， 。 在税收等方面给予私募基金管理人一定优惠 。 国 我
１ ． 缺乏法律保 障。到 目前为止 ， 国私募基金的法 律地 位 我 还没有得到确认 ， 只能在地下开展活动 。因此我 国私募基金不
能以基金的形册 ， 都采取 了变通的形 式。均以投资顾问公司 、 投资理财公 司、投资咨询公 司等 的名义变通地运作着 数额 庞 大的私募基 金。同时 ， 由于我国当前 的法 律体系不完善 ， 同一 类证券委 托类 业务 ， 在中 国证监会 的有 关规章 中按 《 同法 》 合 予以约束 ， 中国人 民银行 的有关规 章 中按《 在 信托法 》 予以约 束， 使私募基金类公 司无所适从 ， 面临巨大 的法律风险。 ２信用监管缺乏。由于现行 的《 ． 基金法》 没有私募基金 的相
私募发行的优缺点有哪些
私募发行的优缺点有哪些相信很多网友都知道，一些基金可能会进行私募发行，但是很多网友对于私募发行不了解，对于私募发行的好处以及私募发行可能会出现的问题不了解，不知道怎样预防这些风险，想知道私募发行的优缺点有哪些，为此我搜集了相关资料供大家参考。
一、私募发行的优点1、利好投资者：每年节省约0.4%的管理费投资者收益将每年提高约0.4%。
过去十年，阳光私募基金为走“阳光化”道路，需要借助信托、券商资管等通道发行产品，其法律地位只是“投资顾问”，私募基金通过信托牌照发行产品每年至少需要承担总资产0.7%的固定管理费用，包括0.5%的信托管理费和0.2%的银行托管费，而通过券商、基金专户发行产品需要承担总共0.4%的固定管理费用。
而私募机构独立发行产品，和具有资金托管资格的三家券商合作，托管费+估值费用总计约为每年0.3%。
2、利好私募机构：树立品牌投资更具主动权有利于优秀私募机构树立自己的品牌。
在当下鱼龙混杂的阳光私募行业，老牌、大牌私募机构凭借自身良好的诚信和信誉被更多投资者熟知，而一些业绩做的比较好的小型私募机构则相对默默无闻。
3、利好私募行业：更加规范，将经历优胜劣汰首批50家私募机构获得监管层颁发的牌照，毫无疑问有利于规范行业发展，对后续获批私募机构形成正向激励作用。
根据《证券投资基金法》和《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》的规定，未履行登记手续的私募机构不得从事私募投资基金管理业务活动。
已登记并获取牌照的私募机构将直接接受监管部门的监管，和公募基金一样，在合规、风控方面有着统一的行为规范。
二、私募发行的缺点1、目前私募基金管理人独立发行产品的证券账户的开立还需等待批文，期货账户已经可以开立。
据招商证券同行介绍，证券账户开通事宜很快将得到落实。
2、合格投资者的界定尚无明文规定。
目前证监会正在制定合格投资者认定标准，在证监会有关规定出台之前，协会请私募基金管理人向符合以下条件的投资者募集资金：（1）个人投资者的金融资产不低于500万元人民币，机构投资者的净资产不低于1000万元人民币；（2）具备相应的风险识别能力和风险承担能力；（3）投资于单只私募基金的金额不低于100万元人民币。
史上最全私募基金分类全解析
史上最全私募基金分类全解析私募基金规模驶入快车道私募基金在国际金融市场上发展十分快速，并已占据十分重要的位置，几乎所有国际知名的金融控股公司都从事私募基金管理业务，同时也培育出了像索罗斯、巴菲特这样的投资大鳄。
而国内私募基金也驶入快车道，据中国基金业协会发布的最新数据显示，截至9月底，已登记备案各类私募基金认缴规模为4.51万亿元，环比增加1567亿元;已登记私募基金管理人20383家，环比增1880家;已备案私募基金20123只，环比增1247只。
仅仅一个月的时间而已。
国内的私募江湖也人才辈出，在这个战场里，我们见识过王亚伟、徐翔、刘世强、葛卫东、杨海等江山豪杰。
可见，我国私募基金发展迅猛，规模越发壮大，同时，也在各种投资领域中发挥着重要的作用。
但一直以来并没有得到相应的政策“优待”。
其实，对它的认识,应当重新梳理。
首先，因私募基金的信息透明度不高,其资金运作和收益状况,都不是公开进行的，投资者往往误认为私募基金运作风险大于收益。
其实，私募基金成立时,都会选择稳定可靠、信誉好的合伙人，这点就迫使私募基金运作较为谨慎，自律加上内压式的管理模式，有利于规避风险，同时减少监管带来的巨大成本;而且，私募基金操作的高度灵活性和持仓品种的多样化,往往能抢得市场先机,赢得主动,使创造高额收益成为可能。
在国内，目前还没有公开合法的私募基金，“私募基金”一直是一种非公开宣传的、私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。
其实，由于私募基金从成立、管理、到运作,都在地下进行。
易让人忽略其有利的一面。
但从海外成熟证券市场私募基金的发展来看,私募基金的发展规模远大于公募基金,足以说明私募基金发展的前景和潜力。
一个“私”字决定了其本身低调的行事风格，私募阳光化在曲折中推进。
自2003年始，朝阳永续开始以商务会务、俱乐部活动、投资研讨等多种形式群聚和持续发掘优秀的资金管理人，并与他们保持长期的交流、合作和联系;2006年，朝阳永续率先在业内推出了“中国私募基金风云榜”评选活动。
MOM、TOT、FOF的区别
TOT、MOM、FOF区别在于，TOT基金是将资金投向正在运作的阳光私募基金，MOM是将资金投向私募基金管理人专为MOM成立的专用账户，而FOF则是投向公募基金，不过这三类产品最终都是以精选优秀的基金管理人为主。
未来，TOT、MOM、FOF才是市场发展的增长点，长期缺乏高端金融人才的中国，会伴随着人才的增多，形成一场金融革命！TOT（信托的信托）TOT（Trustof Trusts）是指投资于阳光私募证券投资信托计划的信托产品，该产品可以帮助投资人选择合适的阳光私募基金，构建投资组合，并适时调整，以求获得中长期超额收益。
所谓私募的阳光化就是私募的募集通过信托公司进行，资金由信托公司监管，从而消除了君子协议式的信用风险。
虽然私募变得阳光化了，但眼下国内雨后春笋般的私募机构已变的良莠不齐，普通投资者辨认优劣私募就变得比较困难。
于是就有了其他机构（例：信托公司自己、银行、券商、其它第三方机构）通过信托方式募集资金然后再投资于私募信托，即Trust Of Trusts。
MOM（管理人的管理人基金）MOM投资模式即管理人的管理人基金（Manager of Mangers）模式，由MOM基金管理人通过长期跟踪、研究基金经理投资过程，挑选长期贯彻自身投资理念、投资风格稳定并取得超额回报的基金经理，以投资子账户委托形式让他们负责投资管理的一种投资模式。
FOF（基金中的基金）FOF（Fund of Fund）是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。
FOF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。
一方面，FOF将多只基金捆绑在一起，投资FOF等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大大降低了；另一方面，与基金超市和基金捆绑销售等纯销售计划不同的是，FOF完全采用基金的法律形式，按照基金的运作模式进行操作；FOF中包含对基金市场的长期投资策略，与其他基金一样，是一种可长期投资的金融工具。
私募计划书
成立阳光私募基金商业计划书一、设立阳光私募基金公司的目的当前，我国国民经济持续、快速、健康发展,居民财富迅速积累，资本市场发展如火如荼、方兴未艾。
随着金融体制改革和金融领域对外开放的推进，股权分置改革基本完成，资本市场法规制度建设的日趋完善，资本市场正处于难得的发展机遇期,为阳光私募基金公司的健康发展提供了良好的外部环境。
为分享我国金融改革发展的成果,实现企业多元化、跨越式发展目标,实现股东利益最大化，同时也为发展繁荣我国资本市场，为广大投资者提供多层次的金融服务,拟组建阳光私募基金公司。
二、阳光私募基金业具有广阔的发展前景近几年来，伴随着我国国民经济的快速增长,民间个人财富积累也不断的高速增长,使得整个社会对高端理财的需求出现了井喷现象，并且由于近年来公募基金表现持续低迷，诸多因素都催生并推动了私募基金行业的蓬勃发展。
据好买基金研究中心的统计显示，截止２010年１2月底，国内私募基金公司总计242家，运行的6２8只产品，总资产规模超过2万亿。
从市场前景分析，私募基金业的发展得到决策部门的大力扶持，我国的私募基金市场仍存在较大空间。
在短短数年时间内,中国的私募基金业获得了跳跃式的增长,目前，我国私募基金市场初具规模。
但与国外成熟市场相比,我国的私募基金市场无论从绝对资产规模还是相对经济总量的比例来说，都存在着较大差距。
这说明中国私募基金业的发展空间相当可观，同时受我国经济总量持续高速增长、居民储蓄资金亟需有效分流、资本市场渐进开放和决策层大力发展机构投资者等利好因素的影响,中国的私募基金业也正面临着良好的发展机遇。
201０年的股指期货上市,使得对冲基金更是刚刚在国内得到发展的可能。
这些利好因素显然是已进入成熟成长期的公募基金业所难以比拟的。
面对这样一个持续扩张、纷繁复杂的资本蛋糕，市场前景大有可为。
三、对冲基金产品原理及策略对冲投资策略的重点是不论在牛市或者熊市中,使用对冲交易追求稳定、持续的投资回报。
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托管 经纪
MOM
证券市场
投顾协议
私募
第 17 页
谢谢大家！
国泰君安期货机构部
第 13 页
费率降低 流程加速 增强客户黏性 操作更便利
募集能力有限 短期客户认同能
力不高
第 14 页
明天：多通路享受阳光
第 15 页
多投顾结构化MOM
一般客户
优先客户
托管银行
券商，期货公司
托管 经纪
MOM
证券市场
投顾协议
私募 私募…
第 16 页
对接私行主动管理MOM
私人银行
托管银行
券商，期货公司
昨天、今天、明天
—— 私募阳光化产品综述
私募阳光化产品综述
第一部分 第二部分 第三部分
昨天：借通道寻找阳光 今天：排备案遇见阳光 明天：多通路享受阳光
第2页
昨天：借通道遇见阳光
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昨天：借通道寻找阳光
私募机构
基金公司
投资人
XX基金-XX(私募) XX产品
托管 银行
证券公司 GP；私募机构
期货公司 XX基金-XX(私募) XX产品
配资渠道
通道
配资、风控
配资渠道
证券/期货公司
银行
第5页
案例
第6页
案例二ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ公募基金子公司嵌套期货资管产品
私募机构
基金公司 子公司
投资人
XX基金-XX(私募) XX产品
期货资管产品
托管银行
期货公司
证券公司
第7页
公募基金子公司嵌套期货资管产品
夹层产品
创新之 处在于将劣 后资金结构 化，劣后B和 劣后C可以自 行约定风险 与收益的权 责，通过劣 后B级资金的 注入，让劣 后C可以进一 步放大杠杆 ，同时劣后B 也可以获得 分享超额收 益的机会。
场内投资完全由私募机构自行完成，
全程直通式处理，效率高且保密性高（更高效）
增值服务 （更多样）
提供较少
业务办理 沿用传统方式办理日常业务
增值服务类型众多
依托安全、高效综合服务系统实现直通式业务处理（更 便捷）
服务门槛 宽泛）
基础收费
第 12 页
一般不低于3000万 基础通道费+托管费，一般不低于0.5%
一般不低于2000万（更
综合金融服务，打包计价后，整体费用更低 （更优惠）
业务筹备情况及服务介绍-升级后服务一览
服务大类
服务小类
产品设计
提供合作模式商定、产品创设流程咨询、产品合同起草等服务
资产托管
提供资产保管、投资清算、投资监督、估值核算、信息披露等服务
机构运营外包 销售管理
提供估值核算、份额登记、信息披露、投资清算、交易管理、投资风控、绩效 评估等投资运营外包服务和账户管理、报表管理、业绩展示、
第8页
优先级A
劣后级B
劣后级C
夹层产品
非结构化保本产品
A类信托财产
****信托计划 B类信托财产
TOT
投向
收益分配
固定收益类 产品投资
期货投机
投向
收益分配
股指期货或者商 品期货
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投资人
双GP产品
一般客户
优先客户
托管银行
券商，期货公司
托管 经纪
******基金 专户、信托 计划
投顾协议
投资指令 投顾费用
LP：投资 人
投资人
XX(私募) XX产品
证券公司
期货公司
托管 银行
私募机构
信托公司
投资人
信托计划
证券公司
期货公司
托管 银行
私募机构
证券**私募 **
投资人
XX券商、期货-XX(私募) XX产品
证券公司
期货公司
托管 银行
第4页
案例一
✓ 私募通过基金专户发产品的运作模式
通道
私募
基金公司
截止上月，期货专户业务 做的最好的财通基金，已 经有70多只期货的专户产 品，规模近60亿
政策咨询、综合信息等各类行政外包服务
提供销售计划拟定、合格投资者产品推介等服务
投资交易
提供一站式交易平台、高速交易通道、数据接口（订单、行情）、交易策略定制等服务
杠杆配置 提供融资融券、约定式购回、股票质押式回购、种子基金等内部杠杆和外部资金对接服务
投资研究 务
流动性支持
提供研究分析、投资咨询、投资品种推荐、上市公司调研等服 提供柜台市场私募产品转让、托管清算等服务
投资策略 产品投资范围、投资比例等受制于通道法规限制
投资范围、投资比例等方面尚无 严格监管要求（更灵活）
产品成立
一般一个月左右
两周时间（更快速）
产品创新 需与对应经纪商及托管行进行反复协调
主经纪商+托管商+外包服务商，借助强大综 合平台一体化解决（更轻松）
交易执行 场内投资可能需要落地后人工执行，效率较低且保密性差
证券市场
私募 （投资顾问）
（投资顾问）
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今天：备案制遇见阳光
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业务筹备情况及服务介绍-主经纪商业务主要服务优势
要素 商服务
服务类型
信托等通道类服务
国泰君安主经纪
只能满足最基本通道服务（无投研、交易、托管等） 可满足外包、托管、交易、销售、杠杆、投研等一 揽子专业服务（更全面）