国内券商自营业务模式的创新研究

国内券商自营业务模式的创新研究

由于行业发展的自然规律，自2006年以来，我国券商行业的经济业务的黄金时代已然结束，在通道业务利润率下滑，佣金战愈发激烈的环境下，笔者通过量化分析，检验出目前国内投行的投资效率相当低下，如何通过创新业务改进盈利模式显得愈发重要。根据目前金融创新的政策背景，笔者提出了大自营、大投行、大资管模式作为未来券商发展趋势，并就其中大自营问题展开论述。笔者通过国际投行近几十年的发展历程，总结其中的成功经验和教训，并以高盛、摩根斯丹利、野村证券等大牌投行盈利模式与组织架构展开具体分析，提供国内券商借鉴。国内券商的现状为传统业务逐渐停滞发展甚至萎缩，而创新业务则在2012年郭树清主席提出大力推进金融创新后，取得了蓬勃的发展。

笔者在海通证券有多年的工作经历，在本文中以海通证券为实例，逐一讨论传统业务和创新业务的现状与趋势，结合海通的组织架构，以分析国内典型大型券商的业务模式优劣势。第四部分是本论文的核心所在，基于对国际投行的经验与国内券商现状的对比，笔者首先概括了目前政策监管的发展方向，在创新在前，监管跟上的大背景下，就自营业务的具体套利模型做了逐一讨论，以国内交易所的实际历史数据为基础，对各种理论的套利模型进行实证检测，为自营业务设计创新产品和套利策略，其中主要包括无风险套利的ETF一二级市场套利、适合风险厌恶型投资者的沪深300股指期货期现套利、通过相同标的ETF之间的价差波动实现套利的ETF配对交易、行业择时与轮动及行业动量策略套利和结构化产品套利。OTC作为券商融资平台、签订互换协议（对赌）以及推出各种金融创新产品的零售平台，对于大自营模式有举足轻重的意义，笔者在此也用了一定的篇幅进行阐述。最后，在组织架构方面，笔者提出应由以产品和业务为中心逐步转变为以大自营为中心，最终形成零售客户、机构客户、企业客户和财富管理四大事业部，并组成“大交易部”部门。