企业资产证券化产品介绍
资产证券化产品的运作
资产证券化产品的运作资产证券化是一种重要的融资方式，它可以将缺乏流动性但具有未来稳定现金流的资产转化为可以在金融市场上出售和流通的证券。
本文将详细介绍资产证券化产品的运作过程，包括资产池的构建、信用评级、发行和交易等环节。
一、资产池的构建资产池是资产证券化产品的核心，它是由一组具有相似特征的资产组成的集合。
为了确保资产池的稳定现金流，资产池通常由具有稳定收益和良好信用记录的资产组成，如应收账款、租赁收入、基础设施收费等。
在构建资产池的过程中，金融机构需要对目标资产进行评估和筛选，以确保它们符合证券化的要求。
同时，金融机构还需要对资产池进行风险分散，以降低单一资产的风险对整个资产池的影响。
二、信用评级信用评级是资产证券化产品发行的重要环节之一，它是对资产池的信用质量和未来现金流的预测。
信用评级机构会对资产池进行评估，并根据评估结果给出相应的信用评级。
信用评级越高，资产证券化产品的投资价值越高，投资者也越愿意购买。
在信用评级过程中，金融机构需要提供详细的信息和数据，以便信用评级机构进行评估。
同时，金融机构还需要与信用评级机构密切合作，以确保评级结果准确反映资产池的真实情况。
三、发行和交易发行和交易是资产证券化产品的核心环节之一。
金融机构需要向投资者推销资产证券化产品，并确保投资者能够获得稳定的现金流回报。
在发行过程中，金融机构需要向投资者提供详细的投资说明书和风险揭示书，以便投资者了解产品的特点和风险。
同时，金融机构还需要与承销商合作，以确保发行过程的顺利进行。
在交易过程中，投资者可以根据市场情况自由买卖资产证券化产品，以实现资产的流动性和收益的多元化。
四、资金管理和偿付资产证券化产品的偿付是投资者最关心的问题之一。
为了确保偿付的顺利进行，金融机构需要建立完善的管理机制和风险控制体系。
首先，金融机构需要定期对资产池的现金流进行监测和管理，以确保现金流的稳定性和可靠性。
其次，金融机构需要与投资者和托管银行建立良好的合作关系，以确保资金的安全和透明度。
资产证券化产品开发
2023-11-15
目录
• 资产证券化产品概述 • 资产证券化产品开发流程 • 资产证券化产品类型及案例 • 资产证券化产品开发的风险管理 • 资产证券化产品的监管与合规 • 资产证券化产品开发趋势与展望
01
资产证券化产品概述
资产证券化的定义
资产证券化是一种将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现 金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要 素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售和 流通的证券的过程。
THANKS
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资产证券化产品开发 趋势与展望
国内外资产证券化市场发展趋势
市场规模增长
随着全球经济的发展和融资需求的提升，资产证券化市场在国内外 呈现出持续增长的趋势。
多样化基础资产
传统上以房地产、应收账款等为基础资产的证券化产品仍占据主流 ，但新兴的基础资产类型（如知识产权、未来收益权等）也逐渐涌 现。
监管环境演变
资产池选择
根据市场需求，选择合适 的资产类型组成资产池， 如房地产、应收账款、租 赁债权等。
风险评估
对资产池进行风险评估， 包括信用风险、市场风险 和流动性风险等，确保资 产池的质量。
产品设计方案制定
产品结构设计
确定资产证券化的产品结 构，如优先级、夹层级和 股权级等，以满ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ不同投 资者的风险收益需求。
内控体系
建立健全内部控制体系，确保资产证 券化业务合规开展，防范潜在风险。
信息披露
按照监管要求，定期披露资产证券化 产品的发行情况、底层资产状况、风 险管理等信息。
合规检查
定期开展合规检查，及时发现并纠正 存在的问题，确保业务持续符合监管 要求。
企业资产证券化简介及项目选择标准参考[精品文档]
![企业资产证券化简介及项目选择标准参考[精品文档]](https://img.taocdn.com/s3/m/3c33b07eb307e87101f69648.png)
企业资产证券化产品简介及项目选择标准一、产品简介企业资产证券化（又称“专项资产管理计划”）是指证券公司以特殊目的载体管理人身份，按照约定从原始权益人受让或者以其他方式获得基础资产，并且以该基础资产产生的现金流为支持发行资产支持证券的业务活动。
资产证券化与债券的最主要区别在于前者的第一还款来源为证券化基础资产产生的现金流，不依赖于融资主体自身信用或将融资主体自身信用作为补充还款来源。
二、产品优势企业资产证券化对于融资方来说具有如下优势：1、不受净资产40%限制企业资产证券化能够突破传统债券融资工具受制于净资产40% 的限制，发行规模主要取决于证券化基础资产未来产生的现金流规模。
2、融资成本较低由于资产支持的存在，资产证券化优先级产品的债项评级可在主体评级基础上至少提升半个子级，可有效降低企业的融资成本。
3、提高资金使用效益资产证券化可以盘活存量资产，提高资金周转率，另一方面，资产证券化的募集资金用途非常灵活，既可用于项目投资（甚至可以补充项目资本金），还可用于补充流动资金、偿还银行贷款或并购重组。
4、树立资本市场创新形象资产证券化是国内资本市场的创新产品，能够极大地提升融资方的市场知名度，建立起勇于创新、锐意进取的良好资本市场形象。
三、目标客户选择建议从目前证监会已批准的项目情况来看，市政收费权类、应收账款类、商业物业类、人文景观类和租赁资产类是值得大力推进的几类资产证券化项目：（一）市政收费权类项目1、目标客户类型这类项目的特点是基础资产属于市政基础设施收费权，现金流稳定性高，对融资主体资产规模和盈利指标的要求可以有所降低，资产证券化产品发行规模通常都可以超过净资产规模。
这类项目的目标客户所在行政级别范围比较广，包括：省会城市（含计划单列市）、地级市、国家级经济技术开发区（或国家级高新技术开发区）、百强县。
市政收费权的类型主要包括：高速公路（桥梁、隧道）收费权、自来水收费权、污水处理收费权、燃气收费权、供热收费权、电费收益权、地铁收费权、铁路运输收费权、公交收费权、港口（渡口）收费权、飞机起降收费权、有线电视收费权、垃圾处理收费权等。
资产证券化产品介绍
高级系列（主顺位） 70%-93% 高级系列（主顺位） 70%-
中级系列（中顺位） 5%-15% 中级系列（中顺位） 5%-
股本系列（次顺位） 2%-15% 股本系列（次顺位） 2%-15%
CDO对信用加强系借助证券结构设计达成，不像 CDO对信用加强系借助证券结构设计达成，不像 一般ABS较常利用外部信用加强机制增加证券的 一般ABS较常利用外部信用加强机制增加证券的 安全性。 次顺位、中级及高级系列亦可再依利率分割为小 系列， 例如，固定利率与浮动利率之别、零息与附息之 分等等，以适合不同投资人的口味。 下图为目前市场中常见的CDO证券结构。 下图为目前市场中常见的CDO证券结构。
担保债务凭证是将未来能产生固定现金收入的标 的资产，从资产池中依信用评级的风险分类切割 成不同的券种以提供投资人作选择，投资人可以 依据不同的存续期间、收益率、及风险承受程度 作为购买的依据。 当CDO发生违约事件时，违约所造成利息及本金 CDO发生违约事件时，违约所造成利息及本金 的损失通常由信用评级较低的券种开始吸收，也 就是说受创的顺序先为权益证券、中间顺位债券 次之、主顺位债券再次之。反之，当CDO产生孳 次之、主顺位债券再次之。反之，当CDO产生孳 息时，收益的分配先由主顺位债券获得、中间顺 位债券次之、权益证券再次之。
3.信托监察人 3.信托监察人
在CDO架构中，信托监察人(Trustee) 是指代 CDO架构中，信托监察人(Trustee) 表投资人权益行使权利的一方。其职责在于监督 资产管理人是否按照相关契约适当地执行其职务， 当资产管理人建立、更换或处分资产时，需经过 信托监察人的确认。此外，亦可能同时担任交易 过程中其它的行政功能， 例如： 登记者 (Register)、付款代理者(Paying Agent)、文件保 (Register)、付款代理者(Paying Agent)、文件保 管人(Document Custodian)、计算代理人 管人(Document Custodian)、计算代理人 (Calculation Agent)、报税代理人(Tax Reporting Agent)、报税代理人(Tax Agent)等等。 Agent)等等。
资产证券化以及信用衍生产品介绍及分析
信用保护 买方 （保护方）
承诺利率及补偿 资产价值贬值
资产
定期或提前支付的费用 价差看涨 期权卖方 （保护方，投资 者） 支付可能的利差 扩大
本金 利息
价差看涨 期权买方 （受益方，银行）
资产
定期或提前支付的费用 价差看涨 期权卖方 （保护方，投资 者） 支付可能的利差 扩大
本金 利息
价差看涨 期权买方 （受益方，银行）
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反对更容易患上二氧化
资产证券化及信用衍生产品
反对更容易患上二氧化
信用衍生产品是用来转移和对冲信用风险的工具，可以 将单笔贷款或者资产组合的全部违约风险，如转移贷款 等债券得不到偿付的风险和信用质量下降的风险，转移 给交易对方。常用的信用衍生工具有总收益互换，信用 违约互换，信用价差期权，信用联系票据以及担保抵押 债务。
利息及资产价值增值
本金 利息 信用保护 卖方 （受益方）
信用违约互换
起因：Charles Bank International(CBI)接到黄金客户的 再贷款申请（5000万美元），但是CBI已经对该客户提 供了1亿美元的贷款。 决策：如果贷款，将面临单一客户风险集中度高的困境， 同时也超过行内授信度。 如果不贷，面临客户关系遭到破环的困境。 解决办法：与First American Bank(FAB) 进行CDS交易， CBI向FAB支付佣金，购买该笔贷款信用保护，减少风险 暴露FAB向CBI提供该笔贷款的保护。 结果： CBI：保持了客户关系，未违反行内的客户授信度限制。 FAD：提供该笔贷款信用保护，得到信用保护佣金。 客户：以正常的方式得到CBI贷款。
阿里巴巴资产证券化的好处
东方证券公司对阿里巴巴小额贷款公司的信贷资产进行证券 化，以此贷款组合为基础，向投资者发行证券。通过资产证 券化，事实上是阿里小贷公司把40亿元的贷款出售给了证券 投资者，回笼40亿元资金，从而能够发放新的贷款。换句话 说，这40亿元贷款的中小微企业和个人创业者，获得了资本 市场的融资渠道。 在证券到期之前，如果贷款组合中的贷款偿还了，可以用偿 还所得的资金购买新的贷款，即“基础资产产生的现金流循 环购买新的基础资产方式组成基础资产池”，如此循环，一 直到证券到期。由此，短期贷款和长期证券的期限错配问题 得以解决。于是藉此，阿里巴巴得以用更大规模的贷款来支 持客户的发展，反过来进一步促进阿里巴巴自身的发展。 将小额贷款资产进行证券化后，阿里巴巴小贷可从资本市场 获取可贷资金，进一步扩大业务规模，更好地为实体经济提 供金融服务。
财务公司的资产证券化与证券化产品
财务公司的资产证券化与证券化产品随着资本市场的发展与金融创新的不断推进，资产证券化作为一种重要的融资工具和风险管理手段，逐渐受到财务公司的重视与应用。
本文将探讨财务公司的资产证券化以及与之相关的证券化产品。
一、财务公司的资产证券化概述资产证券化是指将一定资产或收益权利通过特定法律程序转化为具有流动性的证券产品并进行融资的过程。
财务公司作为一种金融机构，其主要业务涉及贷款、租赁以及其他信贷活动，这些活动所形成的资产可以被转化为证券化产品，以实现融资和风险分散的目的。
财务公司的资产证券化过程一般包括以下几个步骤：首先，财务公司将所持有的贷款或租赁等资产进行评估和筛选，确定适合进行证券化的资产。
然后，通过将这些资产捆绑形成资产池，并由专业机构对资产池进行评级和审查，形成符合投资者需求的证券化产品。
最后，这些证券化产品可以通过发行、交易和流通等方式进入资本市场，为财务公司提供融资渠道，并让投资者可以买卖和持有这些证券化产品。
二、财务公司的证券化产品种类财务公司进行资产证券化的产品种类多样，可以根据不同的资产类型和资金需求设计不同的产品。
1. 贷款证券化产品贷款证券化产品是指将财务公司持有的贷款资产通过特定的证券化结构转化为证券产品。
贷款证券化产品可以分为抵押贷款证券化和信用贷款证券化两种类型。
抵押贷款证券化是指将财务公司持有的抵押贷款进行证券化，形成以抵押贷款为基础资产的证券化产品。
信用贷款证券化是指将财务公司持有的信用贷款进行证券化，形成以信用贷款为基础资产的证券化产品。
2. 租赁证券化产品租赁证券化产品是指将财务公司持有的租赁资产通过特定的证券化结构转化为证券化产品。
财务公司租赁业务常见的资产包括汽车租赁、设备租赁等。
通过租赁证券化，财务公司可以将租赁业务所产生的未来租金现金流进行拆分，形成具有不同优先级和风险收益特征的证券化产品。
3. 其他资产证券化产品除了贷款和租赁，财务公司还可以通过证券化的方式转化其他形式的资产，如应收账款、债权、股权等。
资产证券化产品的常见类型
资产证券化产品的常见类型资产证券化是一种让银行和金融机构将资产转化为证券的金融工具，通过这种方式可以将大量可贷款资产转化为交易型证券，增加金融市场的流动性和效率。
资产证券化产品也因此成为了金融市场上的一种非常常见的工具。
下面我们将会介绍一些常见的资产证券化产品。
第一种是抵押贷款证券化产品，这种产品的基础是抵押贷款，通过将贷款池中的不同贷款资产打包形成债券证券，再将这些证券发售给市场上的投资者。
这种资产证券化产品主要具有三个优点，一是提高流动性和颗粒化，二是规避信用风险和市场风险，三是满足不同投资人的需求和利率偏好。
抵押贷款证券化产品的风险主要来源于债务人或者贷款池中的某个或某些债务人违约或者信用风险。
第二种是汽车贷款证券化产品，这种产品是将银行或金融机构的汽车贷款资产打包成证券并出售给投资者。
通过这种方式，银行可以将风险分散到市场上的不同投资者，也可以增加汽车贷款的流动性和效率。
汽车贷款证券化产品的风险在于汽车贷款池中某些借款人无法按时还款的风险。
第三种是信用卡证券化产品，这种产品将银行和金融机构的信用卡资产打包形成证券并出售给投资者。
信用卡证券化产品主要具有三个好处，一是增加资产流动性，二是增加信用卡效率，三是满足不同投资人的需求和利率偏好。
信用卡证券化产品的风险主要来自于信用卡池中的借款人违约或者信用风险。
第四种是房地产证券化产品，这种产品是将房地产的租赁收入或者销售收入作为抵押物，将不同种类的房地产资产通过特殊目的实体打包成证券并出售给投资者。
房地产证券化产品的风险在于经济衰退或房地产市场崩溃会对房地产投资和租赁收入产生不利影响。
第五种是未来现金流证券化产品，这种产品基于未来现金流作为抵押物，将不同来源的未来现金流资产打包成证券并出售给投资者。
未来现金流证券化产品的风险在于未来现金流来源的可靠性和风险分布。
以上是常见的资产证券化产品，每种产品都有不同的定位和优势，但是也都有自身的风险。
投资者需要做好风险管理和资产配置，在不同产品之间进行选择和投资，才能真正实现投资收益和风险的平衡。
资产证券化交易结构及产品分类
资产证券化交易结构及产品分类一资产证券化的概念及分类1.1 何为资产证券化？狭义的资产证券化（assert securitization）是指企业或金融机构将其能产生现金收益的资产加以组合，出售给特殊目的的载体（SPV），然后有特殊目的再提创立以后总以该基础资产产生的现金流为支持的证券产品，将该证券出售给投资者的过程。
在实践中，一般是由银行、信用卡公司或者其他信用提供者提供的贷款协议或者应收帐款作为基础资产并担负抵押担保功能，发行的债券或证券。
其范围涵盖较多，目前普遍出现在信用卡贷款、学生贷款、汽车贷款、企业租赁贷款、旅游贷款、房屋抵押贷款等，其中房屋抵押贷款又简称为“MBS”。
主要的提供者是商业银行和券商。
其余的大多数都归类于ABS。
图 1 资产证券化的基本结构从本质上讲，资产证券化就是将基础资产产生的现金流包装成为易于出售的证券，将可预期的未来现金流立即变现。
所以可以预见的现金流是进行证券化的关键先决条件。
广义的资产证券化不仅包括了传统的资产证券化，而且还将基础资产扩展至特定的收入及企业的运营资产等权益资产，甚至还可以进一步与信用衍生品结合形成了合成型的证券化。
例如，将证券化与信用违约互换结合起来，可以达到转移银行的信用风险的目的，但实际上并没有转移资产本身。
银行和SPV 进行信用违约互换交易，购买针对一组信用资产（可以包括抵押贷款、消费贷款、企业贷款等等）组合的保险，而SPV 是保险的出售方，银行需要支付相应的保险费，SPV 发行证券化的产品，将资金购买国债、机构MBS 等信用质量高的债券作为抵押物，发行的债券总量可以低于资产组合的总量。
当该组合中的资产未出现违约的情形，则投资者可以获得SBV 投资抵押物的回报和保险费收入。
但如果出现违约的资产，则SPV 必须将必要的抵押物变现，补偿银行的损失，而最终的损失实际是证券投资者承担。
所以证券的收益完全与对应的信用资产组合的信用表现挂钩，但同时也受到互换方银行能否履约的影响，并不完全与银行的信用无关。
资产证券化产品介绍PPT课件
3.信托监察人
在CDO架构中，信托监察人(Trustee) 是指代 表投资人权益行使权利的一方。其职责在于监督 资产管理人是否按照相关契约适当地执行其职务， 当资产管理人建立、更换或处分资产时，需经过 信托监察人的确认。此外，亦可能同时担任交易 过程中其它的行政功能， 例如： 登记者 (Register)、付款代理者(Paying Agent)、文件保 管人(Document Custodian)、计算代理人 (Calculation Agent)、报税代理人(Tax Reporting Agent)等等。
CDO的资产池，从初始群组的建立以及尔后的管理皆为整体交易
的重点，需要由资产管理人(portfolio manager or asset manager)来
担负此项重任。在初始群组建立阶段，资产管理人(有时另由其它第
三者担任，称为取得人(acquisition party))依照“资产d)购买有吸引力的资产组合。
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担保债务凭证是将未来能产生固定现金收入的标 的资产，从资产池中依信用评级的风险分类切割 成不同的券种以提供投资人作选择，投资人可以 依据不同的存续期间、收益率、及风险承受程度 作为购买的依据。
当CDO发生违约事件时，违约所造成利息及本金 的损失通常由信用评级较低的券种开始吸收，也 就是说受创的顺序先为权益证券、中间顺位债券 次之、主顺位债券再次之。反之，当CDO产生孳 息时，收益的分配先由主顺位债券获得、中间顺 位债券次之、权益证券再次之。
因此，资产管理人在CDO的交易中扮演十分重要的角色。不过，由于 资产管理人常持有CDO中的股本系列，基于自身的利益，必然会负起 善良管理人的义务。
10
2. 避险交易对手
CDO的资产池必须要充分分散，因此无论是贷款债权 或债券常投资于不同的国家地区，因而使现金流量涉及不 同的币别，产生换汇交易的需求；同时，资产池的利率亦 不尽相同，且包含固定及浮动，亦需要换利交易，故交换 交易对手(Swap Counterparty)扮演相当重要角色。 另外，资产处分时的流动性亦是一个重要的关键，因此交 易中常设计有流动性提供者(Liquidity Provider)。这些担 任避险功能的提供者未来是否能切实履行合约，受其本身 的营运风险的影响甚深，因而债信等级亦成为选择避险交 易对手最重要的因素。
资产证券化产品-次级票据-(权益系列)-的投资分析
某知名资产管理公司的次级票据资产证券化产品，通过精细化的管理和市场推广，在二级市场表现优 异，为投资者带来了良好的回报。
失败案例教训
案例一
某小型房地产企业的次级票据资产证券 化项目，由于基础资产质量不佳和风险 管理不力，导致产品违约，投资者损失 惨重。
VS
案例二
某新兴市场的次级票据资产证券化产品， 由于宏观经济环境和市场条件恶化，导致 产品价格大幅下跌，投资者面临重大损失 。
发展趋势
随着金融市场的不断发展和创新，未来资产证券化产品的种类和规模将继续扩大，涉及的资产类型也将更加多样 化。同时，随着监管政策的不断完善和风险控制技术的不断提高，资产证券化的风险将得到更好的控制和管理。
02
次级票据-(权益系列)-的基本 概念
次级票据-(权益系列)-的定义与特点
1
次级票据是资产证券化产品中的一种，属于权益 系列，其本质是将资产池的现金流进行重新分配。
保守型投资者
建议将资产配置在低风险的资产证券化产品中，如政府债 券或高评级企业债券等。
稳健型投资者
建议将资产配置在中低风险的资产证券化产品中，如企业 次级票据或房地产投资信托基金等。
积极型投资者
建议将资产配置在中高风险的资产证券化产品中，如高收益债券或创新型 金融产品等。同时，建议采取分散投资的策略，降低单一资产的风险。
资产证券化产品-次级票据-(权益系列)-的投资 分析
目录 Contents
• 资产证券化产品概述 • 次级票据-(权益系列)-的基本概念 • 投资分析方法与策略 • 实际案例分析 • 未来市场展望与投资建议
01
资产证券化产品概述
定义与特点
定义
资产证券化是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一 定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金 融市场上可以出售和流通的证券的过程。
资产证券化创新产品分析资产支持票据(ABN)
资产证券化创新产品分析资产支持票据（ABN）资产支持票据（Asset-Backed Note，ABN）是一种资产证券化创新产品，它以一些特定的资产作为抵押基础，经过特殊的结构安排，分割成多个不同等级的债券，并由不同等级的债券持有人享有不同的还款优先顺位和收益分配权利。
首先，ABN的特点之一是以资产为抵押。
资产包括银行贷款、信用卡债权、汽车贷款、房屋贷款等具有收益性和可流通性的资产。
通过将这些资产进行分割和打包，并将其转化为不同等级的债券，可以实现对这些资产的有效利用。
债券的各个等级根据其风险和收益特征进行划分，从而满足不同投资者的需求。
其次，ABN通过特殊的结构安排实现了不同债券等级的风险和收益分配。
通常情况下，ABN的债券分为优先级债券、次级债券和股权级债券等不同等级。
优先级债券享有最高的还款优先权和收益分配权，次级债券和股权级债券的风险相对较高，但可能有更高的收益。
这种分级设计可以满足不同投资者的风险偏好和收益要求。
此外，ABN还有其他一些特点。
首先，ABN常常采用信用增级手段，例如信用担保、超额担保等，以提高债券的信用评级和吸引更多资金投资。
其次，ABN常常具有灵活的流动性，投资者可以通过证券交易市场进行买卖，提升了投资者的资金流动性。
此外，ABN还可以通过资产池的再发行，转移和分散风险。
然而，ABN也存在一些风险和挑战。
首先，ABN的风险与作为抵押基础的资产质量有关。
如果资产池中的贷款违约率较高，可能导致债券违约风险增加。
其次，ABN的结构复杂，对投资者的专业知识要求较高。
投资者需要对债券的结构和风险有较深入的了解，才能做出准确的投资决策。
综上所述，资产支持票据（ABN）是一种资产证券化创新产品，通过以资产为抵押、结构安排和风险分配等特点，实现了对资产的有效利用，并能够满足不同投资者的需求。
然而，ABN也面临着一些风险和挑战，投资者需要进行充分的风险评估和投资决策。
证券市场的资产证券化产品
证券市场的资产证券化产品在当今金融市场中，资产证券化已成为一种重要的金融工具。
证券市场的资产证券化产品旨在将具有一定现金流的资产转化为可交易的证券，以满足投资者对多样化投资组合和风险分散的需求。
本文将探讨证券市场的资产证券化产品的定义、特点以及对金融市场的影响。
一、什么是证券市场的资产证券化产品是指将各类资产，如贷款、抵押品、租赁收益权等，通过将其进行收集、整合、分割，并进一步转化为可交易的证券形式，通过在二级市场上进行买卖，将现金流与资产分离的金融工具。
资产证券化产品通常由发行人（可以是金融机构、企业等）通过特殊目的载体（SPV）发行，并以现金流支付为依据，以期望吸引各类投资者。
这些产品的定价和流动性通常与特定资产的现金流状况相关。
二、证券市场的资产证券化产品的特点1. 多样化：资产证券化产品可以涵盖多种类型的资产，如房地产抵押贷款、汽车贷款、信用卡债务等，从而满足不同投资者的需求。
2. 法律透明度：证券市场的资产证券化产品通常受到法律法规的约束，并通过合同明确约定了权益分配、违约责任等，提高了投资者的信心。
3. 可分割性：资产证券化产品可以将资产进行分割，并发行多个级别的证券，以满足不同风险偏好的投资者。
4. 风险分散：由于资产证券化产品可以集合多种类型的资产，因此可以实现对风险的有效分散，降低了单一资产的风险。
5. 流动性：资产证券化产品通过在证券市场上交易，提高了资产的流动性，使得投资者可以根据自己的需要进行买卖，增加了市场的活跃度。
6. 投资机会：通过证券市场的资产证券化产品，投资者可以获得以往难以接触到的投资机会，从而实现投资组合的多样化。
三、证券市场的资产证券化产品对金融市场的影响1. 降低金融风险：通过将资产进行分散和转让，证券市场的资产证券化产品有助于降低金融机构的风险敞口，提高金融体系的稳定性。
2. 扩大融资渠道：证券市场的资产证券化产品为企业提供了一种新的融资方式，通过将资产转化为证券，使得企业可以更加便利地进行融资，并吸引更多的投资者。
中国资产证券化产品简介
中国资产证券化产品简介2014年9月，证监会颁布了《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定（修订稿）》及相关配套规定（见附件），此举是资产证券化业务在我国快速深入发展的重要标志。
“资产证券化产品”是一个非常笼统的概念，宽泛讲，所有“以能产生现金流的资产为基础而发行的收益凭证“都可以称为资产证券化产品。
1我国由于起步较晚，资产证券化产品类型还相对狭窄，目前可分为阳春白雪和下里巴人两大类，既经过”一行三会“审批的和非经”一行三会“审批的两大类（此处审批包括审核、备案、核准、注册等各种形式）。
1.1经过”一行三会“审批的，又可分为准公开交易型和非公开交易型两类。
1.1.1准公开交易型主要有三种形式，既：（1）央行和银监会主导的信贷资产证券化产品，既坊间特指的信贷ABS；主要由国开行等大型银行作为筹资主体，可以理解为银行信贷资产的打包转让；通过信托公司和证券公司创设出串行的双SPV产品，既“单一资金信托计划”和“资产支持证券”；在银行间市场上可以交易，已经发行了近百个产品；目前逐步向中小银行开放此类产品的发行，如“顺德农商银行2014年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券”；目前此类产品的交易场所出现开放互通的趋势，例如“平安银行1号小额消费贷款资产支持证券”可以在上交所交易。
（2）证监会主导的企业资产证券化产品，既坊间特指的企业ABS；是由大型非金融企业（包括部分金融企业，如金融租赁公司）作为筹资主体，基础资产为企业的应收款、收费权等债权或收益权；通过证券公司创设出“专项资产管理计划”；在证券市场上可以交易，目前已经发行了近百个产品。
（3）银行间交易商协会主导的资产支持票据，既坊间特指的ABN；是由大型工商企业作为筹资主体，基础资产与ABS类似但期限偏短；不创设SPV，而是由证券公司设置资金监管账户，类似于将贷款合同拿来转让；在银行间市场上可以交易，由于缺乏特色，目前只发行了10个左右产品。
资产证券化是什么意思资产证券化产品
资产证券化是什么意思资产证券化产品特定目的机构或特定目的受托人（SPV）。
这是指接受发起人转让的资产，或受发起人委托持有资产，并以该资产为基础发行证券化产品的机构。
选择特定目的机构或受托人时，通常要求满足所谓破产隔离条件，即发起人破产对其不产生影响。
资产证券化是什么意思？资产证券化产品什么是资产证券化资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
资产证券化仅指狭义的资产证券化。
自美国的政府国民抵押协会，首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房贷转付证券，完成首笔资产证券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展，在此基础上，现在又衍生出如风险证券化产品。
资产证券化的广义定义广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：1、实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
2、信贷资产证券化：就是将一组流动性较差信贷资产，如银行的贷款、企业的应收账款，经过重组形成资产池，使这组资产所产生的现金流收益比较稳定并且预计今后仍将稳定，再配以相应的信用担保，在此基础上把这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可以在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券进行发行的过程。
3、证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
4、现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
资产证券化狭义定义狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。
按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化和资产支持的证券化。
资产证券化的流程概括地讲，一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构，或者由SPV主动购买可证券化的资产，然后SPV将这些资产汇集成资产池（AssetsPool），再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。
资产证券化设备产品及其交易结构
资产证券化设备产品及其交易结构
资产证券化设备产品是指将特定资产进行分割、打包和转让，发行相
应的证券产品，以吸引投资者参与并获取融资的设备产品。
它通过将资产
转化为可交易的证券，既满足企业资金需求，又提供了投资者一种可靠的
投资选择。
下面将详细介绍资产证券化设备产品及其交易结构。
一、资产证券化设备产品的种类
二、资产证券化设备产品的交易结构
1.发行阶段
发行阶段是指将特定的设备资产收集和打包形成证券化产品，并进行
发行的过程。
在这个阶段中，首先需要设备租赁公司或金融机构将拥有的
设备资产进行评估、清理和转让。
然后，将资产分割成不同的等级，发行
相应的证券产品。
2.分级阶段
分级阶段是指在发行后，根据资产的风险、收益特征，将证券产品按
照优先级划分成不同的等级。
一般分为优先级证券和次级证券。
优先级证
券享有优先收益和优先偿还风险，而次级证券的收益和偿还风险相对较低。
3.流通阶段
在流通阶段，资产证券化设备产品可以通过交易市场进行交易。
投资
者可以通过购买这些证券化产品来参与其中，获得相应的收益。
这也为投
资者提供了更加灵活和多样化的投资选择。
三、资产证券化设备产品的交易机制
1.证券交易所交易
在证券交易所交易的资产证券化产品主要有债券、基金和信托等。
这
些产品具有较高的流动性和透明度，投资者可以通过证券交易所进行买卖，并根据市场行情实时获取资产证券化设备产品的价格和交易信息。
企业资产证券化业务.pptx
兑付 专项 受益 凭证 本息
中央证券登记公司 （登记机构/支付代
2005年8月，中国证监会批准第一个试点项目；
2006年底，中国证监会与交易所、证监局对九个专项资产管理计划试点项目进 行联合检查，之后中国证监会暂停新项目的审批；
2007年，中国证监会对专项资产管理计划运行和管理现状、监管情况、募集资 金使用及存在的问题进行了全面的总结，起草完成《证券公司企业资产证券化 务试点指引（试行）》
低于同期限银行贷款
无期限限制，一般在3-5 年
募集资金用途灵活，企 业在中期票据存续期内 变更募集资金用途应提 前披露
低于同期限银行贷款
流通场所
交易所市场
银行间市场
银行间市场和交易所市场 银行间市场
专项资产管理计划在融资规模、期限、募集资金用途及融资成本等方面具有比较优势
资产证券化产品已经成为美国主要的固定收益投资品种之一
企业资行产业证报券告化业务
目录
✓ 企业资产证券化业务简介 企业资产证券化业务流程 华侨城A案例分析 东方证券操作过的项目
企业资产证券化的概念
企业资产证券化的定义（证监会） 证券公司企业资产证券化业务是指证券公司以专项资产管理计划为特殊目的载体，
以计划管理人身份面向投资者发行资产支持受益凭证，按照约定用受托资金购 买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，将该基础资产的收益分配给受 益凭证持有人的专项资产管理业务。 企业资产证券化业务的实质 原始权益人将能够产生可预期稳定现金流的基础资产转让给投资者进行债务融资。 企业资产证券化业务的性质 对于融资者而言，企业资产证券化业务是一种债务融资；对于投资者而言，企业 资产证券化产品是一种固定收益品种。
政策支持 中国证监会正在积极推动券商开展资产支持收益专项资产管理计划业务
资产证券化简单介绍
特殊目的载体的组建、成立和营运的唯一目的就是为了以其购买的金融资产为基础，发行 证券到资本市场上去。在国际资本市场上，这类特殊目的载体往往由始贷方或证券承销商 设立，其法律形式往往采用信托机制。 以美国为例,采用信托这一法律形式的好处是信托 能获得税收方面的豁免，同时又能获得独立的法人资格并以特殊目的载体本身的名义发行 证券。尽管特殊目的载体一般由始贷方或承销商设立，但由于其独立法人资格，资产由始 贷方转移到特殊目的载体是以“真实出售”（True Sale）的方式由特殊目的载体从始贷 方购入。除了税收豁免以外，这一结构至少还有二个好处：对于始贷方来说，这一系列的 贷款以真实出售的方式卖给特殊目的载体后就不会再保留在银行自己的财务报表上，即人 们常说的表外融资的方式。这也就大大减少了对银行风险资本储备的要求[3]。更为重要的 是，这种将资产“真实出售”给另一独立法人的结构使得被出售的资产与始贷方之间能形 成资产证券化中至关重要的“破产隔离”。
简单用一个图说明这个煎饼摊证券化的交易结构：
和银行贷款相比，资产证券化的优势主要体现在低门槛、灵活性和高流动性上： 1.降低门槛。要让人借钱，首先要证明自己有能力还钱。找银行贷款的话，要靠抵押来证 明自己还得上钱，比如拿房子、设备抵押，或者是拿公司股票质押，证明自己”跑得了和 尚跑不了庙“，大不了可以卖房卖车换钱。如果一个人想借钱却没法提供抵押，放贷的就 难免犯嘀咕：还不上钱怎么办？于是就会要求更高的利息来补偿赖账风险，走到极端就成 了温州地下钱庄那样的民间借贷：对于抵押品的要求很松，但利率也高的可怕。
资产证券化对这一问题提供了解决方式：拿未来能拿到手的钱作为保证，以获得现
在的融资。问题中提到的欢乐谷门票收入，作为未来的钱，就可以通过证券化的形式换成 今天的真金白银。 2.灵活性。目前资产证券化服务很多行业，像图片里列明的那些一样。
企业资产证券化
企业资产证券化一、基本介绍资产证券化是通过利用特定目的载体(special purpose vehicle, 以下简称SPV),将流动性较差、期限较长的资产或未来的现金流转换成现金，改善公司的资产负债结构，成为常规资产负债管理工具。
（一）主要特点1、发行程序简便由于证监会的大力支持，发行程序比较简便。
项目设计、申报材料制作、项目审批、项目发行、项目运行，相比企业债和短期融资券更加简便。
2、成本低廉融资成本参照货币市场利率，在当时市场环境下，成本低廉。
以中金－联通CDMA网络租赁费收益计划为例，其半年期融资成本为2.55%，一年期融资成本为2.8%，显著低于同期限的银行贷款利率，甚至低于同期发行的短期融资券。
3、资金用途不受限制企业融资的资金用途不受限制，无需披露。
4、审批较容易属证监会大力扶持的项目，审批较容易，只需证监会审批，审批时间较短，目前审核速度为3-6个月。
5、灵活性强在期限、利率上有较多选择。
（二）基本要素1、监管机构：中国证监会。
2、审核机构：中国证监会。
3、审核速度：3-6个月。
4、交易市场：证券交易所大宗交易。
5、投资者群体：券商、基金、保险。
6、发行主体：各类企业。
7、发行规模：无净资产比例限制，根据未来现金流量贴现。
8、发行期限：目前投资者主体和流动性的制约，已发行的资产证券化产品的期限一般都在5年以内。
9、发行利率：根据发行时的市场情况而定，考虑到产品的流动性溢价，利率成本一般高于的同级别的企业（公司）债券。
10、发行人/计划管理人：获得证监会创新业务试点资格的证券公司。
（三）相关主体与职责1、原始权益任：基础资产原始所有人，设立SPV的的委托。
2、专项资产管理计划：实现资产真实出售和破产隔离目的，亦作为证券化产品的发行人。
3、计划管理人/承销商：接受委托设立SPV、作为受托人代表SPV行使权利和义务。
结构设计，资产选择，现金流分析，定价，起草发行文件，证券承销、报。
4、律师事务所：起草发行文件和法律协议、协助解决法律、结构问题、协助报批。
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优先级/次级结构是企业资产证券化项目最基本的结构设计，除此之外，为了规范项目结构，保证产品顺利发行，一般 同时引入现金流归集、原始权益人、担保机制以及回售和赎回安排
现金流归集
在专项计划存续期间内，不可撤 销地授权监管银行根据计划管理 人的指令，将基础资产产生的收 入划入专项计划专用账户
原始权益人补足
企业资产证券化：新规影响
负面清单制度
资产证券 化新规
事后备案
企业资产证券化由审批制改为 备案制，对发行人而言是将资 产证券化变成市场化的融资手 段
备案制下，企业资产证券化发 行时间将大幅缩短
负面清单制度
负面清单体现了监管层对投 资者的保护
负面清单也是监管层的简政 放权，扩展了资产证券化的 可行范围，预计将使资产证 券化的基础资产更为丰富
规范性
2017年4月7日，银监会发布《关于集中开展银行业市 场乱象整治工作的通知》(5号文)，民营企业贷款融 资难度增大。发行ABS有助于盘活资产、支持财务运 营
ABS业务优势
创新能力与操作大型资产
1
证券化的能力
根据不同客户的情况量身定制最适合客户的资产证券化融资方案。业务不断 创新，创造了业内多项首单，申报大额度储架发行模式等，树立业界标杆
2013年
2013年3月15日，证监会正式颁布《证券公司资产证券化业务管理规定》，自此资产证券化产品凭借诸多 优势成为一种常态化的私募产品供发行人选择
2014年
➢ 2014年2月，证监会为推动资产证券化进一步发展，取消了资产证券化业务的行政审批，并同时着手完 善相关制度衔接和配套措施，此后新项目暂停，待相关法规正式出台
担保机制
企业资产证券化：审批制向备案制转变
原监管条件下
3、反馈、补充材料
1、申请材料
2、受理申请
发行人和主承销商
证监会综合处
机构审核处
4、审核申请
正式发行
证监会办公厅
6、起草发行批文
5、送至办公厅
综合处
新规发布后
发行人和主承销商 交易所论证 正式发行 备案
《资产证券化业务管理规定》将企业资产证券化由审批制转向备案制：“管理人应当自专项计划设立完成后5个工作日 内将设立情况报中国基金业协会备案，同时抄送对管理人有辖区监管权的中国证监会派出机构。”这将大幅缩减企业 资产证券化的发行时间
信贷资产
➢ 商业银行的信贷资产 ➢ 信托公司的信托贷款 ➢ 小额贷款公司的信贷资产 ➢ 典当行发放的质押贷款
企业资产证券化：交易结构
企业资产证券化的具体操作 模式是： – 由证券公司发起设立一个
资产支持专项计划作为资 产证券化的特殊目的载体 – 资产支持专项计划向合格 的投资者发行资产支持证 券募集资金 – 专项计划募集资金用于购 买原始权益人所拥有的基 础资产 – 专项计划以基础资产所产 生的现金流入向债券持有 人偿付本息
事后备案
加强信息披露 与事后调查
加强信息披露与尽职调查
《信息披露指引》对资产证券化产品的信息披露提出了更高要求， 而《尽职调查工作指引》对尽职调查工作进行了详细规范，二者与 备案制相结合，为投资者提供了相应的保护
企业资产证券化的负面清单
地方融资 平台融资
企业资产证券化负面清单
以地方政府为直接或间接债务人的基础资产。但地方政府按照事先公开的收益约定规则，在政府与社会 资本合作模式（PPP）下应当支付或承担的财政补贴除外
未来现金流稳定
即期流动性差
资产
现金流可预期
组合/信用增级
➢ 发行条件
基础资产选择 发行规模 发行期限
财产权利
不动产
不动产收益权
符合证券化标准的企业应收款、信贷资
产、信托受益权等财产权利，基础设施、
商业物业等不动产财产或不动产收益权
决定
基础资产未来现金流
发行规模
不受净资产规模的限制，对是否成立满三 年无要求；10-20亿元的发行规模较常见
3 下 吸引了很多原本常规固定收益产品投资者的注意，并展现出越来越浓的兴趣
企业资产证券化：基础资产类型
企业应收款（债权资产） 商业物业等不动产财产
信托收益权 风景区及游乐场所门票
收益权类资产（未来） 信贷资产
企业应收款（债权类资产）
➢ 长期供水（电、热、燃气、货物）应收账款 ➢ BT回购债权 ➢ 保理业务中的应收账款（出口、保理商持有的应收账款） ➢ 融资租赁债权
为增强安全性，在专项计划存续 期间，当基础资产产生收入不够 当期需要支付给投资人的收益金 额时，由原始权益人进行补足
在专项资产管理计划成立后，有 权选择是否将所持有的资产支持 证券全部或部分回售给原始权益 人
回售与赎回安排
担保人为原始权益人的现金差额 支付义务提供担保，能够提高资 产支持证券的评级，增强对投资 者的吸引力
企业 ABS发展迅猛， 作为企业融资的新渠 道 ， 2015 年 下 半 年 起 逐渐吸引阿里巴巴、 苏宁云商、京东等大 型企业先后发行 ABS 产品
2015年以来企业证券化发行单数和规模形成了爆发性增长
单位：支
500
400
300
200
100 2 101
0 2005年
7 164 2006年
1 13 2011年
1 定》，备案制开启。实质审核权限下放到交易所，审核与发行流程大幅简化，且具有不
占其余固定收益产品额度、募投资金不受限制等特点，激发了发行人的动力
载体层面：《证券公司及基金管理公司子公司证券化业务管理规定》增加了基金子公司
2 可 以作为计划管理人，使得更多数量的中介机构可以参与资产证券化交易
需求层面：企业资产证券化的良好基础资产及较合理的收益率，在投资者资产荒的局面
➢ 2014年11月21日，证监会推出了《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》 ，将资 产证券化业务由事前审批改为事后报备，建立了负面清单制度，并加强了对信息披露和尽职调查的要 求
➢ 2014年12月15日，基金业协会出台了《证券化业务基础资产负面清单指引》（征求意见稿）、《资产 证券化基础资产负面清单》、《资产证券化业务风险控制指引》(征求意见稿)等系列文件，对资产证券 化基础资产选择、风险控制等方面进行了详细规定
以地方融资平台公司为债务人的基础资产。本条所指的地方融资平台公司是指根据国务院相关文件规定， 由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能， 并拥有独立法人资格的经济实体
不确定性 矿产资源开采收益权、土地出让收益权等产生现金流的能力具有较大不确定性的资产
ABS融资期限一般在5年左右， 可根据实际情况相应缩短；质 押贷款一般在1年左右
90%
60%
VS
ABS
贷款
5年
1~2年
VS
ABS
贷款
融资规模高
ABS融资规模通常为3~5亿，高 于一般Hale Waihona Puke 押贷款规模3~5亿
市场声誉提高
证监会市场面向的投资者群体更为广泛，发行证监会 债券产品，有利于进一步提升发行人资本市场形象与 声誉
融资主体
基础资产
资金用途
发行规模
主承销商
融资主体
➢ 对融资主体的资质要求不高：企业资产证券化将基础 资产通过“真实出售”转移给特殊目的载体，实现了 基础资产与发行人的完全隔离，因此企业资产证券化 更加注重基础资产的质量
基础资产
➢ 现金流是重点关注对象：基础资产产生的现金流应当持 续、稳定，易于测算和理解
管理人/推广机构 （华泰证券）
设立并管理计划 转让基础资产
发行资产支持证券
原始权益人/资产
服务机构
募集资金
专项资产管理 计划
认购资金
投资者
资金监管服务； 流动性支持
资金托管服务
监管银行/流动性支持 机构或担保人
托管银行
登记托管服务 登记托管机构
律师事务所
评级机构
资产评估机构
会计师事务 所
企业资产证券化：融资特征
2 资产管理和主动管理规模
资产管理规模行业排名第二，管理资金及自有资金可进行ABS投资
3 出色的定价和销售能力
华泰资管ABS业务组建了专业的销售团队，与承做团队无缝对接并全程参与 项目，实时跟踪行业利率水平，择时择机低价发行
4 卓越的存续期运营管理能力 5 高效的发行能力
专业运营团队与承做组无缝对接，开发ABS管理系统，使得京东白条实现按 日循环购买
2015~2016年，企业ABS发行明显扩容，发展迅猛
备案制和负面清单管 理大大提升了企业 ABS 的 发 行 效 率 ， 加 之 企 业 ABS 发 行 利 率 多为固定利率，发行 成本较为确定，据 Wind统计，2015年证 监会主管 ABS发行总 单数达212单，备案总 规模超过2,000亿元， 是2014总规模的5倍之 多 ； 2016 规 模 超 过 4385亿元
信托收益权
➢ 银监会监管的金融资产形成的信托受益权 ➢ 资金信托形成的信托受益权 ➢ 其他资产成的信托受益权
收益权类资产（未来）
➢ 基础设施收益权类资产 ➢ 非基础设施收益权类资产
商业物业等不动产财产
➢ 商业物业类不动产财产 ➢ 非商业物业类不动产财产
风景区及游乐场所门票
➢ 风景区的门票 ➢ 游乐场所的门票（如长隆主题公园入园凭证）
2 32 2012年 单数
单位：亿元 437 ,4,385 5,000
4,000
212 2,043
3,000
8 74 2013年
401 28
2,000 1,000
2014年 规模
2015年
0 2016年上半年
资料来源：Wind资讯，截至2016年6月30日