百度收购91无线案例分析报告

百度收购91无线案例分析

目录

一.并购案例介绍 (2)

二.公司概况 (3)

（一）百度公司 (3)

（二）91无线网络 (3)

三.并购动因分析 (4)

（一）百度的动因分析 (4)

1.百度移动互联网布局乏力 (4)

2. 迫切需要重量级移动互联网入口 (4)

3. UC不卖百度退而求其次 (4)

4.91无线本身优势明显 (5)

（二）91无线的动因分析 (5)

1.91无线独立上市困难重重，并购是洗白良机 (6)

2.百度可以为91无线提供资源支持 (6)

3.百度将在91无线的应用商店中推广“应用商店竞价搜索” (6)

四. 并购过程及结果 (6)

五. 并购对双方的影响 (7)

（一）对百度 (7)

1. 股价变动 (7)

2. 后续发展 (7)

（二）对91无线 (8)

六. 并购的启示和思考 (8)

1. 收购案应尽量避免高投入，谨防竞争对手抬价 (8)

2.企业应当紧跟市场，不然未来必将付出惨痛代价 (8)

一.并购案例介绍

2013年7月16日，网龙( 港交所股份代号：777)在港交所发布公告，称百度(NASDAQ：BIDU)已就网龙向百度出售其持有的91无线网络（简称91无线)全部股权订立谅解备忘录，百度将出资19亿美元收购91无线已发行的全部股本。网龙宣布，公司将向百度出售持有的91无线57.41%股权，价值10.9亿美元(84.6亿港元)，而百度须按相同条款，向其他91无线之股东购买91无线股份，百度应付总购买价将为19亿美元(147.4亿港元)。谅解备忘录规定，百度须于谅解备忘录订立后3日向网龙支付终止费5000万美元(3.879亿港元)。

8月14日，百度宣布以18.5亿美元完成收购91无线，91无线将成为百度的全资附属公司，并作为独立公司运营。交易完成后，该案标的额将超过2005

年雅虎对阿里的10亿美元投资，成为中国互联网有史以来最大的收购案。

二.公司概况

（一）百度公司

百度，全球最大的中文搜索引擎、最大的中文。由彦宏于2000年1月创立于中关村。从最初的不足10人发展至今，员工人数超过17000人。如今的百度，已成为中国最受欢迎、影响力最大的中文。

百度拥有数千名研发工程师，这是中国乃至全球最为优秀的技术团队，这支队伍掌握着世界上最为先进的搜索引擎技术，使百度成为中国掌握世界尖端科学核心技术的中国高科技企业，也使中国成为美国、俄罗斯、和国之外，全球仅有的4个拥有搜索引擎核心技术的国家之一。

百度的互联网搜索产品及服务主要包括:以网络搜索为主的功能性搜索，以贴吧为主的社区搜索，针对各区域、行业所需的垂直搜索，Mp3搜索，以及门户频道、IM等，全面覆盖了中文网络世界所有的搜索需求，根据第三方权威数据，百度在中国的搜索份额超过80%。

在收购91无线之前，百度在无线应用分发方面，一直强调“长尾”的概念，认为现有的应用商店分发模式存在格局僵化、新应用不易被发现等问题。这一方面是百度搜索理念的延续，另一方面也跟百度在应用渠道竞争力偏弱有关。

移动互联网的竞争比以前更加激烈，产品、渠道、品牌、运营各个环节都不能松懈，显然百度对此也深有体会。近几年百度在移动领域已有多次收购，例如2011年百度就曾以1200万美元的代价，将魔图精灵团队收入帐下，后这个团队的产品百度魔图曾掀起热潮。2012年年底，百度还先后出资收下卓大师、点心（安卓优化大师）等团队。

（二）91无线网络

91无线2010年9月成立，是网龙公司旗下专注于无线互联网业务开发与拓展的高新技术企业。从2007年诞生的91手机助手起步，91无线数年前已成为中国最大的第三方应用分发平台之一。91无线旗下的核心产品有安卓市场、91助手两大应用平台以及91手机娱乐、安卓网两大门户。91无线平台集成91手机助手、安卓市场、91移动开放平台、91熊猫看书、91熊猫桌面、安卓桌面、91手机娱乐门户、安卓网等强势产品为容端口的完整移动互联应用产品群，是国最大、最具影响力的智能手机服务平台。

截至2012年9月，91助手累计用户数达1.27亿，安卓市场累计用户数超4800万。两大平台共上线应用数超70万，9累计下载量达到129亿次，在iPhone 和Android两大智能手机客户端的市场渗透率分别超过80%和50%。

三.并购动因分析

（一）百度的动因分析

1.百度移动互联网布局乏力

百度的App已经多到一屏装不下了，但想要从中找到一两款重量级的移动应用软件并不容易。目前，百度拥有将近40款移动互联网应用，多数应用属于价值不大的弱需求应用，而在强需求应用中，大多数产品又是2012年开发，晚于市场一两年时间，早已错过了推广的最佳时机。而在LBS领域，竞争对手腾讯、大众点评并没有停止发力。

此外，它仍面临着如何在移动领域不被垂直搜索、移动应用分流的挑战。而与百度相比，360拥有安全卫士、网址导航和浏览器等多个推广渠道。

2.迫切需要重量级移动互联网入口

在过去的两年里，百度在移动互联投资或收购过的公司包括去哪儿网、创新工场旗下图片应用工具魔图精灵（已更名为百度魔图）、刷机工具卓大师、视频PPS等；目前，百度已有的移动互联网产品涉及中间页、应用市场、搜索、浏览器、输入法、云存储等各个领域，其中包括百度手机地图、百度搜索、百度手机浏览器、百度手机输入法、百度音乐、百度通讯录、百度网盘及百度云智能终端平台等。

对于急于在移动互联网领域打开局面的百度而言，希望大大扩展自己的业务外沿，不再仅仅局限在搜索上，这就迫切需要91这样一个“入口”产品。91无线是现成的移动互联网入口，用户过亿，同时由于手游的发展收入处于成长期。

3.UC不卖百度退而求其次

事实上，百度最初的收购目标是UC，此前的一年一直在UC的谈判之间斡旋，据传闻当时给UC的报价是10亿美元，亦有说是12亿美元，但俞永福坚持不卖，谈判以失败告终，百度只能退而求其次，寻求收购91无线。

而在完成收购91无线之后，百度将形成移动搜索+地图LBS+App分发的移动互联网三大入口。由此，百度移动互联网战略已完全明朗：将PC互联网的入口地位

搬到移动互联网。

4.91无线本身优势明显

a.91无线是一个大型APP发行商

百度收购91无线最明了、最重要的原因在于，91无线拥有两大主流APP应用商店，即91助手和安卓网。艾瑞网发布的排行榜显示，两大应用商店在2011-2012年度的下载量共计100亿次，在当年的第三方应用商店中名列第一。而百度迫切需要让自己更大程度地融入用户的移动设备中，这样一来，控制主流运用渠道成为不二选择。

b.91无线拥有大型开发开放平台

91无线拥有与应用商店连接的开发平台，可以给开发者提供从支付系统到软文营销等各项服务。百度收购91无线之后，不仅仅获得了应用商店和用户，同时还获得了一个完整的移动应用生态系统。而该系统的大批第三方软件开发者可以为百度开发大量新产品，百度借以分一杯羹。而据网络分析师估计，91无线拥有的开发商高达10万名。

c.91无线坐拥大量用户数据

依靠巨大的下载量以及许多广受欢迎的服务，91无线掌握了大量的用户数据，包括安卓用户和iOS用户的移动设备使用习惯。而百度则可以利用自己的资金优势和特大数据处理能力，将这些信息应用到新的移动产品开发中。尽管外界对91无线掌握的数据信息了解不多，但这些数据无疑在很大程度上决定了此次交易的高额并购价。

d.91无线拥有一批主要门户

尽管“满天飞”门户缺乏美感，这一类的门户在中国依然大受欢迎。而91无线正好拥有一些主流门户。例如，号称最大安卓系统的“安卓网”拥有数百万的注册用户，而每日的访问量更是高达100万。

e.91无线拥有一些受欢迎的应用软件

91无线旗下的熊猫看书、熊猫视频以及91桌面等软件颇受欢迎。而这些软件可以和百度现有的服务整合起来。例如，熊猫看书和百度文库、熊猫视频和爱奇艺、PPS等。而91桌面的一些技术可以被整合到百度云中。此外，这些软件所拥有的用户数据库、开发团队都可以为百度所用。

（二）91无线的动因分析

1.91无线独立上市困难重重，并购是洗白良机

国移动互联网创业是从2009年发酵，并在2012年下半年开始挤压泡沫。拿到第一桶金的移动互联网公司，一个是手机游戏公司，还有就是渠道商，91无线就是渠道商中最大的受益者之一。面临业务的飞速增长，在2007年收购了91无线的网龙公司眼中，91无线的最好归宿就是上市。

在91无线考虑在美国或者国A股上市的时候，美国上市的中国概念股却都在忙着退市，91无线错过了美国上市的最好时机。而91无线自身架构与国A股上市存在冲突，如果改制则需要很长时间，综合看来上市是91无线的最佳选择。

2013年4月，91无线引入了电盈主席泽楷、前阿里巴巴主帅卫哲旗下基金以及“红筹之父”梁伯韬等投资者。一来希望他们的相关资源助力上市，二来91助手等相关平台和产品可以借助泽楷背后的电讯盈科运营商进入及东南亚市场。但是出人意料的是，91无线并没有选择IPO的方式，而是选择了“介绍上市”的方式。

与此同时，国网游增速逐步放缓，网龙借助91无线的业务，依旧保持市值飙升，一度逼近100亿港元大关，在一年半整整翻了5倍。如果剥离91无线后，网龙的股价跳水是必然的，坐拥91无线57.41%股权的网龙也不敢完全放手让91无线独立上市。

此外，91无线之前依靠刷机越狱起家，面临洗白问题。层层困境让91无线独立上市困难重重，网龙对91无线上市一拖再拖，无疑是在寻找更得“利”的方式——并购。

2.百度可以为91无线提供资源支持

百度可以为91无线提供资金资源、人力资源、流量资源等支持，流量支援将会很明显。虽然当前百度搜索“手机助手”这个关键词，排在第一位的还是百度移动应用商店，估计未来将会变成91无线提供的应用。而排在第二位的也不再是360手机助手，而是原本排在第三位的91助手。

3.百度将在91无线的应用商店中推广“应用商店竞价搜索”

竞价搜索，这个百度在传统领域里面极其擅长的。BusinessInsider旗下研究机构BI Intelligence估计，苹果AppStore2012年的付费搜索广告的年营收达到7.13亿至13亿美元之间。虽然，91无线的应用商店不能与AppStore同日而语，但作为国最大的第三方应用商店，其潜在的营收不能小觑。

四.并购过程及结果

1.并购前百度与91无线曾进行了短暂的业务合作，百度在收购91无线时，上方进行了相关条款的洽谈，最终签订合约，收购91无线。百度并购91无线属于纵向并购与善意并购。

2.2013年7月16日上午，百度宣布拟全资收购网龙旗下91无线业务，购买总价为19亿美元，相关各方已就此签署谅解备忘录。由于91无线为持有价值5206万美元特别股的股东派发有条件股息，实际收购总金额为18.5亿美元。目前91无线在港交所创业板上市的申请仍未发生变化。网龙称此次出售将提高网龙的盈利以及扩大资本基础。

3.2013年7月31日上午，百度发行10亿美元五年期债券，为收购91无线融资。这也是中国企业最近两个月来规模最大的海外公司债发行活动。百度此次发行的债券为高级无担保债券，票面利率为3.29%，较相似期限的美国国债利率高出1.9个百分点。这也是该公司去年11月发行15亿美元债权后首次在海外发行债券。

4.2013年8月14日下午，百度公司宣布，其全资子公司百度（）已签署一项最终并购协议，从网龙公司和其他股东处收购91无线网络100%股权。

5.2013年10月2日，百度公司宣布已在10月1日正式完成对91无线的收购。收购完成之后，91无线成为百度的全资附属公司，并继续在其当前的管理团队领导下作为一个独立公司运营。

五.并购对双方的影响

（一）对百度

1.股价变动

自百度2013年7月16日宣布收购91无线到10月2日完成并购，百度的股票一路飙升，由105.69美元每股涨到159.94美元每股。这说明了投资者都很看好百度收购91无线后的前景。百度掏出这笔19亿的巨款，不仅仅是为了拿下91无线，另一个主要目的也是想让纳斯达克看到百度的决断，它并非是一个垂暮而迟缓的中国互联网大鳄，在角逐未来霸主的宏图上，百度仍有一掷千金的豪迈和勇气。

2.后续发展

（1）分发能力

91无线的安卓市场、91助手带来了应用商店渠道的分发能力，使得百度拥有了与竞争对手相当的综合分发能力

（2）开放平台

91拥有百度需要的游戏开发者资源、开发者社区和平台，如安卓网、91移动开放平台，这对百度的开放平台是个补充。

（3）变现能力

91无线在移动端有成熟的变现能力，尤其是手机游戏，如龙御online、91农场，这能够帮助百度提升自身的变现能力。

（二）对91无线

2013年7月16日百度宣布收购91无线的消息一出，网龙股价随即大跌，收盘价为19.04港元，跌幅达到21.16%。正常情况下，如此利好的收购案宣布后，股价应该大涨，网龙之所以有如此大的跌幅，是因为消息已经提前泄露，被幕交易者爆炒。网龙股价在收购案宣布之前大幅上涨，宣布后利好出尽，才会大幅下跌。

六.并购的启示和思考

1.收购案应尽量避免高投入，谨防竞争对手抬价

18.5亿美元，堪称中国互联网收购案的天价。讨论91无线何以得到高估值的原因，至少可以从三个方面考虑：一是91无线自身价值；二是百度收购迫切性带来的溢价；三是竞争对手搅局产生的抬价效应。

收购91无线，也曾是阿里巴巴的目标，在这次收购案中阿里巴巴也参与其中。另外腾讯、360也参与其中，抬了抬价格，虽然腾讯早早退出，但这消耗了百度更多的现金流，也延缓了并购的进程。

2.企业应当紧跟市场，不然未来必将付出惨痛代价

百度作为最大的中文搜索引擎，虽然曾在发展中遇到些许挫折，但总体而言还算顺利，可如今移动互联网当道的世界中，百度却逐渐在腾讯、360等新兴玩家面前力不从心，因此与美国雅虎急于通过收购扭转自身颓势，追赶Apple、Google等移动互联网巨头的初衷相似，百度也希望用钱换时间，通过收购完成对移动互联网的快速转型和市场切入。遍观目前中国移动互联网市场的各企业，巨头优势早已确立，不是百度可以轻易拿下的，而一众新兴企业在规模和潜力上又难入百度法眼，因此91无线这个曾因“刷机越狱”背负污点、却在国Android 市场举足轻重的企业，成了百度最理想的收购目标。

尽管91无线存在盗版的问题，但百度为了扭转自身劣势，只能以19亿美元的天价收购91无线。这都是因为当初百度没有紧跟市场，没有抢先进入移动互联网市场，如今落得靠花天价买时间来快速转型。