货币与货币政策(宏观经济学课件)

投资的利率弹性和流动性陷阱
刘宪法等学者作出中国已经陷入流动性陷阱的判断 的主要理由是，我国利率下降刺激投资的效应没有明 显的效果。 1991－1998年集体经济和个体经济的固定资产投资增 长率分别为29.5和17.9，1997年两大经济主体的投资增 长率仅为5.5和6.8，比上年的增长速度下降了51.3和
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表3
企业1年期投资贷款实际利率表
名义利率 价格水平 实际利率1 实际利率2 1997.03 10.08 4 6.08 5.85 1997.06 10.08 2.8 7.28 7.08 1997.09 10.08 1.8 8.28 8.13 1997.12 8.64 0.4 8.24 8.21 1998.03 7.92 0.7 7.22 7.17 1998.06 7.92 -1.3 9.22 9.34 1998.09 6.93 -1.5 8.43 8.56 1998.12 6.39 -1 7.39 7.46 1999.03 6.39 -1.8 8.19 8.34 2013-8-18 南京大学范从来教授 1999.06 5.85 -1.8 7.65 7.79
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货币在概念上通常被定义为，任何一 种在债务清偿、商品和劳务支付中被人 们普遍接受的物品。
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4、货币的实用性定义
（1）相关性 （2）可控性 所有有价值的资产都具有货币 不同的资产具有不同的货币性
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货币与货币政策
一、货币政策的基本内涵 二、货币与货币供给量 三、货币政策的手段
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一、货币政策的内涵
货币政策的定义：目标、对象、工具 1、货币政策的目标 经济增长、充分就业、 价格总水平稳 定 单目标与双目标 2、货币政策的作用对象－货币供给量
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货币供给量
M0－－流通中的现金 M1－－M0＋企业单位活期存款 ＋机关团体部队存款＋农村存款; M2－－M1＋企业单位定期存款＋自筹基本 建设存款＋个人储蓄存款＋其他存款。
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货币供给量
M1：狭义货币供应量 M2：广义货币供应量 M1与M2之差：准货币 M1/M2：货币的流动性
标。
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表1 1993年以来的通货比率和货币的流 动性指标
通货比率 1993.03 1993.06 1993.09 1993.12 1994.03 1994.06 1994.09 1994.12 1995.03 1995.06 1995.09 2013-8-18 1995.12 M1/M2 通货比率 0.48 0.48 1996.06 0.48 0.53 0.48 1996.09 0.48 0.57 0.46 1996.12 0.43 0.54 0.46 1997.03 0.45 0.55 0.45 1997.06 0.44 0.52 0.45 1997.09 0.42 0.53 0.44 1997.12 0.41 0.53 0.43 1998.03 0.42 0.53 0.42 1998.06 0.42 0.52 0.41 1998.09 0.42 0.50 0.40 1998.12 0.41 南京大学范从来教授 0.47 0.39 1999.03 0.41 M1/M2 0.36 0.37 0.37 0.37 0.38 0.38 0.37 0.36 0.36 0.37 0.36 16 0.35
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货币政策的手段
货币政策的类型：紧的和松的货币政策 货币政策的手段：
准备金比率：比率下降－派生存款增加－M 再贴现率：再贴现率上升－借贷成本增加－ M 利率上升－成本上升－M 公开市场业务：中央wenku.baidu.com行买入债券－货币量 投放－M ；央行卖出债券－货币量回笼－M
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2013-8-18 南京大学范从来教授 比中国还要低。货币政策仍有调控的空间。 14
我国没有陷入流动性陷阱
2、人们的流动性需求没有达到完全弹性。 用利率水平判断我国是否陷入流动性 陷阱有其局限性的。对流动性偏好的分
析既要分析通货比率，又要分析M1与M2
的比重，后者一般称为货币的流动性指
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3、货币的经济学定义
(1)马克思的货币本质定义； (2)货币的职能定义 交换媒介论 价值贮藏论
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我们不赞成价值贮藏论
1、充当商品交换的媒介，是货币的本 质属性和最基本的职能； 2、充当商品交换的媒介，是货币区别 于其他事物的鲜明的标志。 但是，我们应注意的收入水平提高后， 货币的价值贮藏功能具有重要地位。
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通货非膨胀政策
• “在危机时期，接受贷款是为了支付，而 不是为了购买，是为了结束旧的交易， 而不是为了开始新的交易” • 通货紧缩时期不可能实现货币的膨胀。 • 实行膨胀性货币政策会失去结构调整的 机会。
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通货非膨胀
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货币政策的有效性
在经济危机时期，资本的边际效率极低， 利率降到很低的程度，国债价格也相应达到顶 点。此时的国债买入随时可能面临利率的回升， 而造成国债价格下跌的损失。所以，人们宁可 持有货币，而不愿买入国债，货币的投机需求 无穷大，货币供给的增加将流入这个流动性陷 阱。此时，利率不会进一步下降，投资和消费 都不会相应增加，货币供给的增加无助于经济 走出萧条。
为，当经济活动发生萎缩时，政策制定者应通过扩张
性的政策，使总需求曲线右移；经济活动过分扩张时， 则应该实施紧缩的政策，使总需求曲线左移，从而稳 定经济，避免经济周期的高涨和低落造成社会资源的 绝对浪费。 非主动性政策则认为，主动性政策在实践中有着种种 障碍，难以有效，政策制定者只能采取按照单一规则
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120 100 80 60 40 20 0 0 1 2 3 4 5 AS2 AS1 AD1 AD2 YN
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非主动性货币政策
• 非主动性货币政策认为，主动性货币政 策的实施有两大难点： 1、时滞――－内部时滞（认识时滞、执 行时滞）、外部时滞 时滞的存在，使得反周期的货币政策， 不是缩小经济周期，而是扩大经济波动 的程度。
73.2，比1991－1998年的平均增长速度分别下降了81.4
和62；1998年集体经济和个体经济的固定资产投资增 长率分别为8.9和9.2，比1991－1998年的平均增长速度
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分别下降了 69.8和48.6。
投资的利率弹性和流动性陷阱
现在的问题是影响投资支出的是名义利率还是实际利率？货币 政策虽然只能直接影响名义利率，但是影响企业投资的应该是剔 除价格总水平影响的实际利率水平，实际利率构成企业投资的资 金成本。
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货币政策有效性
凯恩斯主义认为，利率的高低为货币的供给和需求所 决定，在货币需求不变的情况下，货币供给的增加势 必导致利率的下降。而投资又是利率的函数，在资本
的边际效率不变的情况下，利率的下降势必刺激投资，
推动总需求和社会产出的增长。在这里，货币政策的 传递主要有两个途径，一是货币与利率的关系;二是利 率与投资的关系，即投资的利率弹性途径。
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非主动性货币政策
• 2、经济运行中工资－价格调整机制的存 在，使得总供给曲线左移，经济均衡点 从A移动至C。无需扩张货币政策和财政 政策，变动总需求曲线。
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货币政策的种类：主动性和非主动性 货币政策
主动性政策是凯恩斯学派的政策观点，这种观点认
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我国没有陷入流动性陷阱
1、利率水平并没有低到无法进一步降低的水平。
应该通过名义利率水平对流动性陷阱状态作出判断。
因为，货币政策直接作用的是名义利率，实际利率反 映的是货币政策的效应。 从名义利率水平来看，名义利率虽然下降了33％， 但其绝对值仍然高于名义利率的政策底限，日本为了 反通货紧缩1998年的利率水平比1993年下降了87％， 其降幅远远大于我国，而且日本降低利率的初始水平
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价格－工资的自我校正机制
• 价格－工资的自我校正机制有两个理论 前提，一是以充分就业为前提，二是假 定价格－工资具有弹性。这两个前提我 国都不完全具备，价格－工资自我校正 机制的实现是相当缓慢的，中央银行必 须采取积极主动的货币政策，缩短经济 自我校正的过程。凯恩斯主义的工资刚 性、工资粘性 中国国有企业的工资刚性
很多研究表明，投资对名义利率不相关，但对实际利率是相关
的。张帆(1999) 使用1980一1998年的年度资料，运用三阶段最小 二乘法对中国的IS-LM模型进行了估算。估算结果是，在模型涵
盖的时期内，收入对(民间)投资的影响为正，利率对投资的影响
为负，前者的系数在1%水平上显著，后者在5%的水平上显著。
最后，如果实行膨胀性货币政策，就会形成通货膨胀预期，这将使
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表2
居民1年期存款实际利率表
实际利率1 3.47 3.34 4.67 4.54 5.67 5.57 5.27 5.25 4.52 4.49 6.52 6.61 6.27 6.37 4.78 4.83 5.58 5.68 4.05 4.12 实际利率II
名义利率 价格水平 1997.03 7.47 4 1997.06 7.47 2.8 1997.09 7.47 1.8 1997.12 5.67 0.4 1998.03 5.22 0.7 1998.06 5.22 -1.3 1998.09 4.77 -1.5 1998.12 3.78 -1 1999.03 3.78 -1.8 1999.06 2.25 -1.8
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1999下降了5个多百分点，下降的幅度达70％；但从 实际利率来看，实际利率I和实际利率II不仅仅没有相 应下降，反而分别上升了16.7和23.4个百分点。从贷款 利率来看，贷款的名义利率同期下降了39.2％，而实际 利率I和实际利率II分别上升了25.8%和33.1％。贷款的
实际利率水平在7％和8％之间。这种水平是高了还是
低了，应该和同期的投资回报率相比。1997年我国所
有上市公司的净资产收益率为7.69％，低于同期贷款的
实际利率。
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主动性货币政策与非主动性货 币政策
• 当经济运行的状况处于，高失业、低产 出、低价格总水平的状态时： 主动性货币政策认为，应该通过增加货 币供给、政府支出和税收的减免，使总 需求曲线右移至（AD1－AD2），经济 会立即移至B点，高失业消失，产出增加， 价格总水平上升。
行事的非主动性政策。 南京大学范从来教授
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采取主动性货币政策的理由
• 货币政策存在内部时滞和外部时滞，时 滞的存在要求政策制定者提高决策的水 平，但不应该成为实施非主动性货币政 策的理由。
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价格－工资自动校正机制
• 经济活动中存在着价格－工资自动校正 机制，如果经济发生衰退，劳动力市场 供过于求，失业者愿意接受较低工资的 工作，就业者也愿意在工资方面作出让 步，以免失去工作，工资水平下降，生 产成本相应降低，总供给曲线右移，经 济活动沿着总需求曲线向下移动，产出 水平扩张，从而对经济的萧条进行校正。
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货币的定义
1、货币的通俗定义 (1)把货币等同于现金 (2)把货币等同于财富 (3)把货币等同于收入
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2、货币的法律定义
–法律规定货币是什么，货币就是什么。 –货币的法律规定不能满足经济分析的需要： 1、法律没有规定为货币的物品也可能在支 付中被普遍接收； 2、即使是法币，也不能阻止人们拒绝接收 该货币。