第十二章 普通股和长期债务筹资
第十二章 普通股和长期负债筹资-普通股发行定价
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十二章 普通股和长期负债筹资知识点：普通股发行定价● 详细描述：（一）发行价格的种类发行价格含义等价以股票的票面额为发行价格，也称为平价发行 【提示】一般在股票初次发行或在股东内部分摊增资的情况下采用时价以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基准确定的股票发行价格中间价以时价和等价的中间值确定的股票发行价格 【提示】可能是溢价发行，也可能是折价发行净资产倍率法发行价＝每股净资产值×溢价倍数 【提示】在国外常用于房地产公司或资产现值要重于商业利益的公司的股票发行，但在国内一直未采用例题：1.国际上对于新上市公路、港口、电厂等基建公司的股价定价方式主要采用（）。
A.现金流量折现法B.市盈率定价法C.净资产倍率法D.竞价确定法正确答案：C 解析：按照净资产倍率法，发行价格=每股净资产值X溢价倍数，这种方法在国外常用于房地产公司或资产现值要重于商业利益的公司的股票发行。
2.某债券面值为5000元，票面年利率为8%，期限3年，单利计息，利息到期时一次支付。
若市场有效年利率为8%(复利、按年计息），则其发行时的价格将()元。
A.高于5000B.低于5000C.等于5000D.无法计算正确答案：B现金流量折现法（1）预测公司每个项目未来若干年内每年净现金流量（2）按市场公允折现率计算每个项目未来的净现金流量的净现值 （3）净现值除以公司股份数得到每股净现值 （4）对每股净现值折让20%—30%得到发行价格 【提示】这一方法在国际主要股票市场上主要用于对新上市公路、港口、桥梁、电厂等基建公司的估值发行的定价。
这类公司的特点是前期投资大，初期回报不高，上市时的利润一般偏低，如果采用市盈率法定价则会低估其真实价值，而对公司未来收益（现金流量）的分析和预测能比较准确地反映公司的整体和长远价值解析：因为利息到期时一次支付，所以债券的票面有效年利率小于报价年利率8%,又因为市场有效年利率为8%,则债券的票面有效年利率小于市场有效年利率，因此债券应折价发行。
第十二章普通股和长期债务筹资
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三、长期债券筹资
表1
资信评级的符号及其含义
债券信用等级表
三、长期债券筹资
说明:①目前全球范围 内采用的是三等九级制 信用评级方法; ②债券信用评级是一种 民间的自愿行为
三、长期债券筹资
◆ 债券评级内容
1. 债券发行公司的企业素质 2. 债券发行公司的财务质量 3. 债券发行公司的项目状况、前景 4. 偿债能力等
第十二章 普通股和长期 负债筹资
第一节 普通股筹资 第二节 长期负债筹资
学习目标
★了解企业股权筹资和长期债务筹资的 程序和方法
★ 掌握企业股权筹资和长期债务筹资的 种类和特点
公司筹资需要考虑的内容 筹集多少资金？………………筹资规模 从哪里来？……………………筹资渠道 怎样来？………………………筹资方式 不同筹资方式所占比例？……资本结构 代价是多少？…………………资本成本 带来的风险怎样？……………筹资风险
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第12章：普通股和长期债务筹资
第12章普通股和长期债务筹资☐股权筹资和长期债务筹资种类和特点☐股权筹资和长期债务筹资程序和方法第一节普通股筹资☐一、股票的概念和种类☐概念⏹股票是有价证券⏹股票代表股东权益☐种类⏹普通股与优先股⏹记名股与不记名股⏹面值股票与无面值股票（我国不承认无面值股票）☐始发股与增发股⏹A股、B股、H股与N股二、股票发行和销售方式1.股票发行方式发行方式特征优点缺点公开间接发行通过中介机构，公开向社会公众发行股票发行范围广，发行对象多，易于足额筹集本；股票的变现性强，流通性好；还有助于提高发行公司的知名度和扩大影力。
手续繁杂，发行成高。
不公开直接发行不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需经中介机构承销。
弹性较大，发行成本低发行范围小，股票变现性差2.股票的销售方式销售方式优点缺点自销方式发行公司可直接控制发行过程，实现发行意图，并节省发行费用；筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险，并需要发行公司有较高的知名度、信誉和实力委托承销方式包销不承担发行风险发行成本高代销可获部分溢价收入；降低发行费用承担发行风险三、普通股发行定价发行市盈率每股净收益发行价格⨯=溢价倍数每股净资产值发行价格⨯=方法 基本公式适用范围市盈率法（P/E ） 净资产倍率法 (资产净值法)在国外常用于房地产公司或资产现值要重于商业利益的公司的股票发行，但在国内一直未采用。
现金流量 折现法现金流量折现法是通过预测公司未来盈利能力，据此计算出公司净现值，并按一定的折现率折算，从而确定股票发行价格的方法。
这一方法在国际主要股票市场上主要用于对新上市公路、港口、桥梁、电厂等基建公司的估值发行的定价。
这类公司的特点是前期投资大，初期回报不高，上市时的利润一般偏低，如果采用市盈率法发行定价则会低估其真实价值，而对公司未来收益（现金流量）的分析和预测能比较准确地反映公司的整体和长远价值。
四、股票上市上市的目的上市的不利影响（1）资本大众化，分散风险。
CPA讲义《财管》第十二章普通股和长期债务筹资02
（二）增发新股高顿财经CPA培训中心A.首次公开发行股票时，发行价格应由发行人与承销的证券公司协商确定B.上市公司向原有股东配股时，发行价格可由发行人自行确定C.上市公司公开增发新股时，发行价格不能低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价的90%D.上市公司非公开增发新股时，发行价格不能低于定价基准日前20个交易日公司股票的均价【答案】A【解析】配股一般采取网上定价发行的方式。
配股价格由主承销商和发行人协商确定,选项B错误；上市公司公开增发新股的定价通常按照“发行价格应不低于公开招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”的原则确定增发价格，选项C错误；上市公司非公开增发新股时，发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，选项D错误。
【例12-2】ZF上市公司2006~2009年度部分财务数据如表所示：要求：依据上述财务数据判断ZF上市公司是否满足公开增发股票的基本条件：（1）依据中国证券监督管理委员会2006年5月8日发布的《上市公司证券发行管理办高顿财经CPA培训中心法》，上市公司公开增发对公司盈利持续性与盈利水平的基本要求；①最近3个会计年度连续盈利（扣除非经营性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为计算依据）；②最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%（扣除非经营性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据）。
ZF上市公司2007~2009年3个会计年度连续盈利，且加权平均净资产收益率均高于6%。
（2）依据中国证券监督管理委员会令第57号《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》（自2008年10月9日起实施），上市公司公开增发对公司现金股利分配水平的基本要求是：最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。
ZF上市公司2007~2009年3个会计年度累积分配现金股利=（各年度每股现金股利×当年股利分配的股本基数）=（0.1+0.04+0.06）×60000=12000（万元）ZF上市公司2007~2009年3个会计年度实现的年均可分配利润=（49600+18400+29600）/3=32533.33（万元）ZF上市公司2007~2009年3个会计年度以现金方式累计分配的利润占最近3年实现的年均可分配利润的比重=12000/32533.33=36.89%>30%依据上述条件，2010年ZF上市公司满足了公开增发再融资的基本财务条件。
第12章 普通股和长期负债筹资
要求：
（1）如果要使方案三可行，企业应在净资产、累计债券余额和利息支付能力方 面满足什么条件?计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因 。
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三、长期债券筹资
【答案】
（1）股份有限公司的净资产不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产
不低于人民币6 000万元，累计债券余额不超过公司净资产的40%。最近3年平均可 分配利润足以支付公司债券1年的利息。 1 000×9%×（P/A，10%，10）+1 000×（P/F，10%，10） =90×6.1446+1 000×0.3855=938.51（元） 债券价格950元不合理，因为高于内在价值，投资人不会接受。
方案一：以目前股本10 000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元/股。 方案二：按照目前市价公开增发股票l600万股。 方案三：发行l0年期的公司债券，债券面值为每份1 000元，票面利率为9%，每 年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元/份。目前等风险普通债券的市场 利率为10%。 方案四：按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份l 000元，票面 利率为9%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证 只能在第5年末行权，行权时每张认股权证可按l5元的价格购买l股普通股。公司未来 仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资， 项目投资后公司总价值年增长率预计为l2%。目前等风险普通债券的市场利率为l0% 。 假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。
12
三、股权再融资
（三）股权再融资对企业的影响
股权融资对企业产生的影响主要包括：
（1）对公司资本结构的影响； （2）对企业财务状况的影响； （3）对控制权的影响。
普通股和长期负债筹资
⑴发行范围广，对象多，易足额筹集资 本 ； 弹性较大，发行成本 优点 ⑵ 股 票 变 现 性 强 ， 流 通 性 好 ；低 ⑶提高发行公司的知名度和扩大影响力。 发行范围小，股票变 现性差
缺点
手续繁琐，发行成本高
（2）销售方式
自销方式
我国《公司法》要求采用委托销售
委托承销方式
包 销 代 销
证券经营机构一次性买 证券经营机构代替 发行公司直接将股 进发行公司全部股票，然后 发 行 公 司 代 售 股 票 ， 含义 票销售给认购者 向社会公众按较高的价格出 不 承 担 股 款 未 募 足 的 售。 风险。
二、普通股的首次发行、定价与上市
（一）普通股的初次发行
1. 股票发行原则
公平公正；同股同权、同股同利； 同次发行的股票，每股发行条件和价格应该相同； 每股应支付相同的价格
2. 股票初次发行的程序
3. 股票发行方式和销售方法
（1）发行方式
公开间接发行 含义 通过中介机构，公开向社会公众发行 不公开直接发行 不公开，只向少数特 定的对象直接发行
第12章 普通股和长期负债筹资
第12章 普通股和长期负债筹资
普通股筹资 长期负债筹资
第一节
普通股筹资
主要内容
股票的概念和种类
普通股的首次发行、定价和上市
股权再融资
配股 增发新股
普通股的特点：优缺点
一、股票的概念和种类
1.股票的概念
股票指股份有限公司发行的，表示股东按其持有
股份享有权益和承担义务的可转让凭证，可作为
可直接控制发行过 发行公司可获得部 可及时筹足资本，免于 优点 程，实现发行意图， 分溢价收入，降低发 承担发行风险 并节省发行费用。 行费用。
第十二章普通股和长期债务筹资
第十二章普通股和长期债务筹资第一节普通股筹资一、股票的概念和种类（一般了解）（一）股票的发行方式（二）股票的销售方式三、股权再融资（一）配股 1.配股价格配股一般采取网上定价发行的方式。
配股价格由主承销商和发行人协商确定。
2.配股条件上市公司向原股东配股的，除了要符合公开发行股票的一般规定外，还应当符合下列规定：（1）拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%； （2）控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量； （3）采用证券法规定的代销方式发行。
P321【教材例12-1】A 公司采用配股的方式进行融资。
2010年3月21日为配股除权登记日，以公司2009年12月31日总股本100 000 股为基数，拟每10股配2股。
配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的5元/股的80%，即配股价格为4元/股。
假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化，计算并分析： （1）在所有股东均参与配股的情况下，配股后的每股价格。
（2）计算每一份优先配股权的价值。
（3）假设某股东拥有10 000股A 公司股票，若配股后的股票市价与配股的除权价格一致，计算若该股东参与配股，对该股东财富的影响。
（4）假设某股东拥有10 000股A 公司股票，若配股后的股票市价与配股的除权价格一致，计算只有该股东未参与配股，该股东财富有何变化。
答案：（1）由于不考虑新投资的净现值引起的企业价值的变化，配股后股票的价格应等于配股除权价格。
配股后每股价格=500 000＋20 000×4100 000＋20 000≈4.833元/股（2）在股票的市场价值正好反映新增资本的假设下，新的每股市价为4.833元。
由于原有股东每拥有10份股票将得到2份配股权，故为得到一股新股份配股权，需要5份认股权数。
因此配股权的价值= (4.833-4)/ 5=0.167 元（3）假设某股东拥有10 000股A公司股票，配股前价值=50 000元。
第十二章 普通股和长期负债筹资-普通股的首次发行
委托承销方式
包销
证券经营机构 一次性买进发 行公司全部股 票，然后向社 会公众按较高 的价格出售
可及时筹足资 本，免于承担 发行风险
发行公司损失 部分溢价收入 ，发行成本高
代销
证券经营机构 代替发行公司 代售股票，不 承担股款未募 足的风险
发行公司可获 得部分溢价收 入，降低发行 费用
发行公司要承 担发行风险
D.不允许发股票 正确答案：A 解析：股份有限公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应 当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名 股票。 5.从筹资的角度，下列筹资方式中筹资风险较小的是（）。 A.债券 B.长期借款 C.融资租赁 D.普通股 正确答案：D 解析：从各种筹资方式来看，普通股筹资风险较小，因其没有还本付息的压 力。 6.下列发行方式属于公开间接发行方式的有（）。 A.配股 B.公开增发 C.非公开增发 D.股权再融资 正确答案：A,B 解析：配股和公开增发属于公开间接发行，非公开增发属于非公开直接发行 。股权再融资行为包括面向不特定对象的公开增发和面向特定对象的非公开 增发。 7.以公开间接方式发行股票的特点有（）。 A.发行范围广，易募足资本 B.股票变现性强，流通性好 C.有利于提高公司知名度 D.发行成本低 正确答案：A,B,C 解析：公开间接方式需要通过中介机构对外公开发行，所以成本较高。 8.与不公开直接发行股票方式相比，公开间接发行股票方式（）。 A.发行条件低
B.发行范围小 C.发行成本高 D.股票变现性差 正确答案：C 解析： 公开间接发行方式的发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本；股票的 变现性强，流通性好；股票的公开发行还有助于提高发行公司的知名度和扩 大其影响力。但这种发行方式也有不足，主要是手续繁杂，发行成本高。
第十二章普通股和长期债务筹资
股票设定一个价值。作为“普通股本”的入账依据。
V P Q
p
p p
18
（3）账面价值
每股普通股股份拥有本公司的账面净资产值。
P
（4）清算价值
Ab Bb C h Q
在公司破产清算时，每股股份所代表的实际价值。
P
t
At Bt C D Q
19
（5）投资价值 投资者对某种股票投资时，根据历史资料和未 来预期对某种股票进行分析得到的一种估计价值。
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2、债券的种类
（1）记名债券与无记名债券
（2）抵押债券与信用债券
（3）固定利率债券与浮动利率债券
（4）参与公司债券与非参与公司债券
（5）一次到期债券与分次到期债券 （6）收益公司债券、可转换公司债券与附认股权债券 （7）上市债券与非上市债券
28
公司债券与股票的区别
29
特殊类型的债券的特点
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A.记名股票 B.不记名股票 C.无面值股票 D.优先股
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单选
2、普通股股东参与公司经营管理的基本方式是 （ ）。
A.按照《公司法》、其他法规和公司章程规定的 条件和程序转让股份 B.对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司 事务的质询权 C.出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章 程规定行使表决权
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二、长期债券的定价
1、确定债券发行价格的因素
公司债券发行价格的高低，取决于下述四项因素： （1）债券面额
（2）票面利率
（3）市场利率 （4）债券期限 债券的发行价格是上述四项因素综合作用的结果。
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2、确定债券发行价格的方法
在实务中，公司债券的发行价格通常有三种情 况，即平价、溢价、折价。 债券的发行价格具体可按下列公式计算：
第十二章 普通股和长期债务筹资
先配股权的价值；
100 000×5
20 000×4 配股价格× 配股数量 配股数量
配股后 每股价格 4.833
配股前股票 市值 配股前股数
100 000
20 000
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【例12-1】
100 000×5 20 000×4 配股价格× 配股数量 配股数量 配股前股票 市值 配股前股数
配股后 每股价格 4.833
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【小结】增发价格对新老股东财富的影响
假设不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化
增发价格＞增发前市价
老股东的财富增加 老股东财富增加的数量＝新股东财富减少的数量 老股东的财富减少 老股东财富减少的数量＝新股东财富增加的数量 老股东和新股东的财富不变
增发价格＜增发前市价
增发价格＝增发前市价
下列关于股权再融资的说法，正确的有（
）。
A.公开增发股票的公司必须具有持续盈利能力 B.实施配股时，如果除权后股票交易价格高于除权基准价格，一般称之为 “贴权” 填权 C.非公开发行股票的发行对象不能超过10名 D.上市公司非公开发行股票的发行定价应不低于定价基准日前20个交易日 公司股票的均价
老股东财富变化 新股东财富变化
100 000×5＋20 000×4.5 100 000＋20 000
4.91667元/股
4.9166667×（100 000＋10 000）－500 000－10 000×4.5 ＝－4 166.7（元） 4.9166667×10 000－10 000×4.5＝4 166.7（元）
第十二章 普通股和长期债务筹资
BY VH
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本章导学
长期债务
• 长期借款 • 长期债券
筹资
第十二章 普通股和长期负债筹资
第十二章普通股和长期负债筹资第一节普通股筹资股票的种类二节长期负债筹资长期负债筹资的特点比较记忆各种筹资方式的特点：1.负债筹资与普通股筹资相比的特点2.长期负债与短期负债相比的特点：3.银行借款与债券融资相比的特点：第十三章其他长期筹资第一节租赁租赁的主要概念租赁是指资产的所有者(出租人)授予另一方(承租人)使用资产的专用权并获取租金报酬的一种合约。
(一)租赁的类型(二)租赁费用的报价形式1.租赁费用的经济内容租赁费用的经济内容包括出租人的全部出租成本和利润。
出租成本包括租赁资产的购置成本、营业成本以及相关的利息。
如果出租人收取的租赁费用超过其成本，剩余部分则成为利润。
2.租赁费用报价形式的种类经营租赁和融资租赁第二节混合筹资优先股(一)优先股的特点优先股是一种混合证券，有些方面与债券类似，另一些方面与股票相似，是介于债券和股票之间的一种证券。
(二)优先股存在的税务环境优先股存在的税务环境(即优先股筹资成本低于债券筹资成本的前提)：(1)投资人的税率高，且存在对投资人的优先股股利有减免税优惠的条件;(2)发行人的税率较低。
【提示】各国对于企业、机构投资者分得的税后优先股利，都有不同程度的减免税规定。
因此，优先股的购买者主要是高税率的机构投资者。
(三)优先股筹资的优点和缺点第十四章营运资本投资第一节营运资本投资政策营运资本的有关概念影响流动资产投资需求的因素总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率流动资产投资政策第二节现金和有价证券企业置存现金的原因现金收支管理最佳现金持有量的确定(一)成本分析模式(二)存货模式(鲍曼模型)将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。
1.假设前提:(补充)(1)现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过变现部分证券得以补足;(不允许短缺)(2)企业预算期内现金需要总量可以预测;(3)证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。
第十二章普通股和长期负债筹资完整版
第十二章普通股和长期负债筹资本章考情分析年份题型2009年2010年2011年单项选择题1题1分1题1分多项选择题计算分析题综合题0.75题12分合计0题0分1题1分 1.75题13分本章大纲要求：了解企业股权筹资和长期负债筹资的种类和特点，掌握其筹资程序和方法。
2012年教材主要变化本章删除了股东权利和义务、股票初次发行的规定和条件、股票上市的条件、股权再融资的一般规定、增发新股的发行程序、债券发行条件等内容。
本章基本结构框架第一节普通股筹资测试内容能力等级（1）股票的概念和种类 1（2）普通股的首次发行、定价与上市 2（3）股权再融资 2（4）普通股融资的特点 2分类标准分类说明股东权利普通股具有表决权、股利不固定的一类股票。
优先股具有一定优先权的股票，是一种特殊的权益形式。
是否记名记名股票公司向发行人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记二、普通股的首次发行、定价与上市（一）股票的发行方式公司通过何种途径发行股票。
【例题1•多选题】以公开、间接方式发行股票的特点包括（）。
(2001年)A.发行范围广，易募足资本B.股票变现性强，流通性好C.有利于提高公司知名度D.发行成本低【答案】ABC【解析】公开间接方式需要通过中介机构对外公开发行，所以成本较高。
（二）股票的销售方式【例题2•多选题】对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票的特点有（）。
A.可及时筹足资本B.免于承担发行风险C.节省发行费用D.直接控制发行过程【答案】CD【解析】自销方式发行股票筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险。
采用包销方式才具有及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。
（三）普通股发行定价【例题3•单选题】下列关于普通股发行定价方法的说法中，正确的是( )。
（2011年）A.市盈率法根据发行前每股收益和二级市场平均市盈率确定普通股发行价格B.净资产倍率法根据发行前每股净资产账面价值和市场所能接受的溢价倍数确定普通股发行价格C.现金流量折现法根据发行前每股经营活动净现金流量和市场公允的折现率确定普通股发行价格D.现金流量折现法适用于前期投资大、初期回报不高、上市时利润偏低企业的普通股发行定价【答案】D【解析】股票价格取决于未来公司的发展情况，不是完全根据历史账面数据来确定，选项ABC错误。
第十二章 普通股和长期负债筹资-长期借款筹资
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十二章 普通股和长期负债筹资知识点：长期借款筹资● 详细描述：【提示】短期借款筹资中的“周转信贷协定”、“补偿性余额”等条件，也同样适用于长期借款。
例题：1.企业向银行借入长期借款，若预测市场利率将上升，企业应与银行签订（）。
A.浮动利率合同B.固定利率合同C.有补偿余额合同D.周转信贷协定正确答案：B解析：若预测市场利率将上升，企业应与银行签订固定利率合同，这样对企业有利。
2.长期借款筹资与普通股筹资相比的特点表现在（）。
A.筹资风险较高B.借款成本较高C.限制条件较多D.筹资数量有限正确答案：A,C,D解析：长期借款利率一般较低，利息又可在所得税前列支，而且筹资费用也较少，所以选项B不正确。
长期借款要到期还本付息，故筹资风险较高。
长优点（1）筹资速度快 （2）借款弹性好缺点（1）财务风险大 （2）限制条件多期借款筹资一般都有较多的限制条款。
长期借款筹资数量有限，不能像发行股票、债券那样，可以一次筹集到大笔资金。
3.按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降，都严格限制借款企业租赁固定资产的规模，其目的有（）。
A.限制现金外流B.避免或有负债C.防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力D.防止企业摆脱对其资本支出和负债的约束正确答案：C,D解析：本题考查长期借款的有关保护性条款。
一般性保护条款中也对借款企业租赁固定资产的规模有限制，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁资产的办法摆脱对其资本支出和负债的约束。
(财务知识)第十二章普通股和长期债务筹资最全版
（财务知识）第十二章普通股和长期债务筹资第十二章普通股和长期债务筹资第一节普通股筹资壹、股票的概念和种类（壹般了解）股票的种类二、普通股的首次发行、定价和上市（壹）股票的发行方式X公司通过何种途径发行股票。
（二）股票的销售方式股份有限X公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方法。
（三）普通股发行定价（四）股票上市目的2.配股条件上市X公司向原股东配股的，除了要符合公开发行股票的壹般规定外，仍应当符合下列规定：（1）拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%；（2）控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量；（3）采用证券法规定的代销方式发行。
3.配股对参和配股股东财富的影响4.配股权价值P321【教材例12-1】AX 公司采用配股的方式进行融资。
2010年3月21日为配股除权登记日，以X 公司2009年12月31日总股本100000股为基数，拟每10股配2股。
配股价格为配股说明书公布前20个交易日X 公司股票收盘价平均值的5元/股的80%，即配股价格为4元/股。
假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化，计算且分析： （1）在所有股东均参和配股的情况下，配股后的每股价格。
（2）计算每壹份优先配股权的价值。
（3）假设某股东拥有10000股AX 公司股票，若配股后的股票市价和配股的除权价格壹致，计算若该股东参和配股，对该股东财富的影响。
（4）假设某股东拥有10000股AX 公司股票，若配股后的股票市价和配股的除权价格壹致，计算只有该股东未参和配股，该股东财富有何变化。
答案：（1）由于不考虑新投资的净现值引起的企业价值的变化，配股后股票的价格应等于配股除权价格。
配股后每股价格=500 000＋20 000×4100 000＋20 000≈4.833元/股（2）在股票的市场价值正好反映新增资本的假设下，新的每股市价为4.833元。
由于原有股东每拥有10份股票将得到2份配股权，故为得到壹股新股份配股权，需要5份认股权数。
第十二章 普通股和长期负债筹资-长期债券筹资
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十二章 普通股和长期负债筹资知识点：长期债券筹资● 详细描述：（一）债券的发行价格 债券的发行价格等于利息和本金的复利现值之和，按照发行时的市场利率作为折现率。
例题：1.如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则（）。
A.当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券B.当预测年利息率上升时，一般应提前赎回债券C.当债券投资人提出申请时，才可提前赎回债券D.当债券价格下降时，一般应提前赎回债券正确答案：A解析：预测年利息率下降时，如果提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券，可以降低利息费用，对企业有2.如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则下列表述不正确的是（）。
A.使企业融资具有较大弹性类型票面利率与市场利率的关系溢价发行（发行价格>面值）票面利率>市场利率平价发行（发行价格＝面值）票面利率＝市场利率折价发行（发行价格<面值）票面利率<市场利率优点（1）筹资规模较大 （2）具有长期性和稳定性特点 （3）有利于资源优化配置缺点（1）发行成本高 （2）信息披露成本高 （3）限制条件多B.使企业融资受债券持有人的约束很大C.则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券D.当企业资金有结余时，可提前赎回债券正确答案：B解析：具有提前偿还条款的债券可使企业融资有较大的弹性。
当企业资金有结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。
3.与普通股筹资相比，下列选项中不属于长期负债筹资特点的是（）。
A.筹资风险较高B.筹资成本较高C.具有资金使用期限上的时间性D.不分散公司的控制权正确答案：B解析：长期负债筹资的利率一般较低，利息又可在所得税前列支，所以选项B正确。
长期负债要到期还本付息，故筹资风险较高。
长期负债筹集的资金具有资金使用期限上的时间性，而且是不分散公司的控制权的。
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第十二章 普通股和长期债务筹资本章小结学习目的：了解企业股权筹资和长期债务筹资的种类和特点，掌握其筹资程序和方法。
学习重点：1.掌握各种筹资方式的特点；2.股权再融资。
考情分析：本章属于筹资管理的基础章节，主要介绍了基本的长期资本的筹集方式。
从以往考试分数来看，本章分数不多。
本章的题型主要是客观题。
本章大纲要求：最近三年题型题量分析本章教材变化本章与2010年教材相比在股权再融资部分增加了例题，其他部分没有实质变化。
第一节 普通股筹资本章主要内容股票的概念和种类普通股的首次发行、定价与上市股权再融资普通股融资的特点 长期负债筹资的特点长期负债筹资 长期借款筹资长期债券筹资 普通股筹资一、股票的概念和种类（一般了解）二、普通股的首次发行、定价与上市（一）股票的发行方式公司通过何种途径发行股票。
A.发行范围广，易募足资本B.股票变现性强，流通性好C.有利于提高公司知名度D.发行成本低【答案】ABC【解析】公开间接方式需要通过中介机构对外公开发行，所以成本较高。
（二）股票的销售方式股份有限公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方法。
【例题2·多选题】对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有（）。
A.可及时筹足资本B.免于承担发行风险C.节省发行费用D.直接控制发行过程【答案】CD【解析】自销方式发行股票筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险。
采用包销方式才具有及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。
（三）普通股发行定价【例题3·单选题】资产现值要重于商业利益的公司的股票发行定价适合采用的股票发行定价法是（）。
A.市盈率法B.净资产倍率法C.销售收入倍率法D.现金流量折现法【答案】B【解析】按照净资产倍率法，发行价格=每股净资产值×溢价倍数，这种方法在国外常用于房地产公司或资产现值要重于商业利益的公司的股票发行。
三、股权再融资1.配股价格配股一般采取网上定价发行的方式。
配股价格由主承销商和发行人协商确定。
2.配股条件上市公司向原股东配股的，除了要符合公开发行股票的一般规定外，还应当符合下列规定：（1）拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%；（2）控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量；（3）采用证券法规定的代销方式发行。
【例题4·多选题】A 公司采用配股的方式进行融资。
2010年3月25日为配股除权登记日，以公司2009年12月31日总股本1000 000 股为基数，拟每10股配1股。
配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的8元/股的85%，若除权后的股票交易市价为7.8元，若所有股东均参与了配股则（ ）。
A.配股的除权价格为7.89B.配股的除权价格为8.19C.配股使得参与配股的股东“贴权”D.配股使得参与配股的股东“填权” 【答案】AC【解析】配股的除权价格)/(89.7000001000 10008.6000 001000 10008股元=+⨯+⨯=，由于除权后股票交易市价低于除权基准价格，则会减少参与配股股东的财富，一般称之为“贴权”。
P321【教材例12-1】A 公司采用配股的方式进行融资。
2010年3月21日为配股除权登记日，以公司2009年12月31日总股本100 000 股为基数，拟每10股配2股。
配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的5元/股的80%，即配股价格为4元/股。
假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化，计算并分析： （1）在所有股东均参与配股的情况下，配股后的每股价格。
（2）计算每一份优先配股权的价值。
（3）假设某股东拥有10 000股A 公司股票，若配股后的股票市价与配股的除权价格一致，计算若该股东参与配股，对该股东财富的影响。
（4）假设某股东拥有10 000股A 公司股票，若配股后的股票市价与配股的除权价格一致，计算只有该股东未参与配股，该股东财富有何变化。
答案：（1）由于不考虑新投资的净现值引起的企业价值的变化，配股后股票的价格应等于配股除权价格。
配股后每股价格=500 000＋20 000×4100 000＋20 000≈4.833元/股（2）在股票的市场价值正好反映新增资本的假设下，新的每股市价为4.833元。
由于原有股东每拥有10份股票将得到2份配股权，故为得到一股新股份配股权，需要5份认股权数。
因此配股权的价值= (4.833-4)/ 5=0.167 元（3）假设某股东拥有10 000股A 公司股票，配股前价值=50 000元。
参与配股投资额=4×2 000=8000元股东配股后拥有股票总价值为=4.833×12 000= 58 000元。
股东财富的情况没有变化。
（4）如果该股东没有参与配股： 配值股前价值=50 000元配股后股票的价格=(500 000+18 000×4)/ (100 000+18 000)=4.847元/股。
股东配股后股票价值=4.847×10 000=48470元股东财富损失了=50 000-48 470=1530元（二）增发新股种类【例题5·单选题】下列关于普通股筹资定价的说法中，正确的是( )。
（2010年）A.首次公开发行股票时，发行价格应由发行人与承销的证券公司协商确定B.上市公司向原有股东配股时，发行价格可由发行人自行确定C.上市公司公开增发新股时，发行价格不能低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价的90％D.上市公司非公开增发新股时，发行价格不能低于定价基准日前20个交易日公司股票的均价【答案】A【解析】配股一般采取网上定价发行的方式。
配股价格由主承销商和发行人协商确定,选项B错误；上市公司公开增发新股的定价通常按照“发行价格应不低于公开招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”，选项C错误；上市公司非公开增发新股时，发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，选项D 错误。
23【教材例12-2】公开增发条件的案例ZF上市公司2006～2009年度部分财务数据如表12-1所示：表12-1 ZF上市公司2006～2009年度部分财务数据依据上述财务数据判断ZF上市公司是否满足公开增发股票的基本条件：（1）依据中国证券监督管理委员会2006年5月8日发布的《上市公司证券发行管理办法》，上市公司公开增发对公司盈利持续性与盈利水平的基本要求是：①最近3个会计年度连续盈利（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为计算依据）；②最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据）。
ZF 上市公司2007～2009年3个会计年度连续盈利，且加权平均净资产收益率均高于6%。
（2）依据中国证券监督管理委员会令第57号《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》（自2008年10月9日起施行），上市公司公开增发对公司现金股利分配水平的基本要求是：最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。
ZF 上市公司2007～2009年3个会计年度累计分配现金股利()∑⨯=31数当年股利分配的股本基各年度每股现金股利=（0.1+0.04+0.06）× 60000 = 12000（万元）ZF 上市公司2007～2009年3个会计年度实现的年均可分配利润 =（49600+18400+29600）/ 3=32533.33万元ZF 上市公司2007～2009年3个会计年度以现金方式累计分配的利润占最近3年实现的年均可分配利润的比重=12000/ 32533.33=36.89% > 30%依据上述条件，2010年ZF 上市公司满足了公开增发再融资的基本财务条件。
P325【教材例12-2】增发对股东财富影响的案例假设A 公司总股本的股数为100 000股，现采用公开增发方式发行20 000股，增发前一交易日股票市价为5元/股。
老股东和新股东各认购了10 000股。
假设不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化，在增发价格分别为5.5元/股、5元/股、4.5元/股的情况下，老股东和新股东的财富将分别有什么变化？（1）以每股5.5元的价格发行了20 000股新股，筹集110000元（20000×5.5），由于不考虑新投资的净现值引起的企业价值的变化，普通股总市场价值增加了增发融资的金额。
因此：增发后每股价格=500 000＋20 000×5.5100 000＋20 000≈5.0833333元/股老股东财富变化：5.0833333×(100 000+10 000)-500 000-10 000×5.5=4 166.7(元) 新股东财富变化：5.0833333×10 000-10 000×5.5=-4 166.7(元) 解析：可见，如果增发价格高于市价，老股东的财富增加，并且老股东财富增加的数量等于新股东财富减少的数量。
（2）同理可以计算出，增发价格为5元/股的时候，老股东和新股东财富没有变化；增发后每股价格=（500000+20000×5）/（100000+20000）=5元（3）增发价格为4.5元/股的情况下，新股东的财富增加4 166.7元，老股东的财富减少4 166.7元。
【结论】若不考虑新投资净现值的变化：（1）如果增发价格高于市价，老股东的财富增加，并且老股东财富增加的数量等于新股东财富减少的数量；（2）如果增发价格低于市价，老股东的财富减少，并且老股东财富减少的数量等于新股东财富增加的数量；（3）如果增发价格等于市价，老股东和新股东的财富不变。
P325【教材例12-3】非公开增发的案例：HT上市公司为扩大经营规模及解决经营项目的融资问题，决定在2009年实施股权再融资计划。
一方面拟采取以股权支付方式取得原大股东及3家非关联方公司持有的其他公司的相关经营资产，即相当于把上述几家公司持有的相关经营资产注入HT公司；另一方面希望采取现金增发的形式补偿资金。
表12−2 HT上市公司2006～2008年度部分财务数据（1）判断增发的方式但依据表12-2的财务数据显示，HT公司在过去3年内的加权平均净资产收益率和现金股利分配均不满足公开增发募集现金的基本条件，因此，HT公司决定拟采取资产认购与现金认购组合形式的非公开增发方案。
据HT公司《非公开发行股票发行情况报告及股份变动公告书》披露的信息显示，在2009年1月份完成此次非公开增发共计12 500万股，募集资金总额 89 250万元人民币，扣除发行费用1756.5万元后，募集资金净额为87 493.5万元人民币。