证券投资理论的形成与发展
投资概述
• 最重要的是要注意公司的赚钱能力
专栏1-2 专家的投资原则
2.索罗斯的投资原则
• 金融投资的核心就是要围绕那些存在的缺陷和 扭曲的认识作文章 ；
• 一年之后，杨怀定变成了杨百万 ！
讨论:生活中的套利
• 生活中是否存在同样的套利机会,请举例 说明!
•
• 一二级市场的套利; 中石油发行价16.7元,上市后开盘价48.6.
• AH股套利;
• 封闭式基金套利
• 银行间套汇
A股、H股价格对比
3. 风险厌恶（Risk aversion）原则
• 所谓风险厌恶是指投资者不喜欢有风险 的投资。只要两种投资期望收益率相等， 风险厌恶者便会倾向于有确定收益的投 资，而不倾向于收益不确定的投资。
二、为什么要进行投资
——进行投资,能不能保证你能赚到钱 ？ • 为了抵消通货膨胀的影响，维持生活品
质； 5*(1+4%)35 =19.73（万） 1* (1+4%)-35 =0.25（元）
专栏1-1 投资基础知识
1.投资的72定律 • 本金增长一倍所需的时间=（72/投资回报率）*100；
专栏1-1 投资基础知识
2.复利的威力
• 投资要增长，除了回报率之外，还有一个重要因素： 时间。
专栏1-1 投资基础知识
3.货币的时间价值
• 要想成功的享受生活关键是要学会尽早开始投资 。
图1-3 65岁拥有50万元需要每月投入的资金
三、投资的基本原则
1.比较原则 6.5% > 5%
西方证券投资理论发展的主要脉络
西方证券投资理论发展的主要脉络杨长汉1无论是进行证券投资理论研究，还是进行证券投资实践，都需要遵循理论和实践相结合的原则。
西方证券市场的发展历史迄今已达400多年，西方证券投资理论与证券市场的发展相伴相生。
理论和实践紧密结合，是证券投资理论发展的突出特点。
证券市场的实际发展，促进了证券投资理论的发展。
证券理论的发展，反过来，又有力地促进了证券市场的发展。
古典经济学关于价值与价格、股份制、社会分工、资本积累等证券投资理论，是对社会化、资本化的证券市场经济早期的理论总结和指导。
证券投资的基本分析理论，催生了世界首富巴菲特等一大批价值投资者。
证券投资的技术分析理论，迄今仍然是证券理论分析和广大的证券投资者的实践操作圭皋。
证券投资组合理论，极大地促进了机构投资者的发展。
有效市场假说理论，是指数投资的理论基础。
行为金融理论，可以有效地解释和指导证券投资实践。
在证券投资领域，理论和实践互相影响、相互促进，相得益彰。
西方证券投资理论的发展大致分为三个阶段，即古典的证券投资理论、现代证券投资理论和当代证券投资理论。
其中古典的证券投资理论主要是指20世纪50年代以前，以公司的财务分析和财务报表为研究对象的证券投资理论，格雷厄姆创立的股票价值的基本分析法属于古典的证券投资理论的范畴，现代证券投资理论是在20世纪50年代诞生的，其标志是马克维兹现代资产组合理论的提出，现代证券投资理论也是我们通常所说的主流的证券投资理论，也叫标准的证券投资理论。
当代的证券投资理论是从20世纪80年代以后逐渐兴起的，该理论是在批判现代证券投资理论的过程中发展起来的，行为金融理论、金融市场微观结构、金融工程理论等均属于当代的证券投资理论体系的范畴。
西方证券投资理论的发展得益于许多著名经济学家的理论成果。
20世纪以前的经济学家，在很多方面为现代证券投资学奠定了理论基础。
古典经济学的理论核心是经济增长产生于资本积累和劳动分工相互作用的思想，即资本积累进一步推动了生产专业化和劳动分工的发展，而劳动分工反过来通过提高总产出使得社会可生产更多的资本积累，让资本流向最有效率的生产领域，顺从市场对资源的配置，保持资本积累的良性循环，会更好地促进经济增长，就会形成这种发展的良性循环。
第二章 国际投资理论
二、新古典理论
评价：
1、新古典理论引入了资本边际生产力的概念，
认为资本边际生产力的差异才是决定资本国
际流动的因素,较好地解释了资本流动多发生
在发达国家之间的现象。
2、古典理论只从流通领域考察资本的国际
流动，而新古典理论则从资本的流通对生 产领域的影响来考察资本的国际流动，这 是新古典理论的一个进步。
相同收益的资产或有价证券的价格就会发生变化。 利率高的国家，资产和有价证券的价格低，而利 率低的国家资产和有价证券的价格高。这样就会 发生从利率高的国家向利率低的国家进行投资。
一、古典国际证券投资理论
理论公式：C=I/R
Ｃ是资产和有价证券的价格； I是该项资产和有价证券的常年收益，即年均收益；
第一节 早期国际投资理论
一、古典国际证券投资理论 二、新古典理论
一、古典国际证券投资理论
时间：产生在国际直接投资大发展前
理论的核心： 各国存在的利率差别是国际资本流 动的主要原因。
理论的主要内容： 假定存在A，B二国，资本在两国间可以自由流动。
如果两国间利率存在差别，那么两国的能够带来
3、虽然假设条件，较之现实生活要简单得
多，但是，这个模型的理念是值得称道的， 即国际投资能够同时增加资本输入国和输 出国的收益，从而增加全世界的经济收益。
第二节、西方主流国际投资理论
（一） 垄断优势论
（二） 产品生命周期理论
（三） 内部化理论
（四） 国际生产折中理论
自考证券投资理论与务实重点内容及习题11240
11240证券投资理论与实务南京财经大学编（2017年）Ⅲ 课程基本内容与考核目标第一章证券投资工具一、学习目的与要求通过本章教学，能使应考者掌握股票的定义、种类、特征；掌握债券的定义、种类、特征；掌握证券投资基金的定义、种类、特征；了解可转换债券、金融期货、金融期权、权证、存托凭证等衍生证券。
二、考核知识点和考核要求1.了解：可转换债券、金融期货、金融期权、权证、存托凭证等衍生证券。
2.掌握：股票的定义、种类、特征；掌握债券的定义、种类、特征；证券投资基金的定义、种类、特征。
第一节股票一、股票的定义:是有价证券的一种主要形式,它是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益,并据以获取股息和红利的凭证。
（名词解释）二、股票的种类（一）按股票持有者承担的风险和现有的权益分类1、普通股2、优先股3、后配股4、决议权股5、无决议权股6、否决权股后配股:是指那些在股息和剩余资产分配上均后于普通股的股份。
（二）按有否记名分类1、记名股票2、无记名股票（三）按有无面值分类1、有面值股票2、无面值股票（四）按收益能力、风险特征分类1、蓝筹股是历史较长、信誉卓著、资金实力雄厚的大公司发行的股票2、成长股是由一些正处于高速发展阶段的公司发行的股票3、收入股指当前能发放较高股利的股票4、周期股指那些收益随商业周期波动的股票5、防守性股票是指在任何经济波动条件下收益都比较稳定的股票6、投机性股票是指那些价格变化快、幅度大、发展前景很难确定的股票三、股票的特征（一）收益性（二）风险性（三）流动性（四）永久性（五）参与性第二节债券一、债券的定义（名词解释）债券：发行者依照法定程序发行,并约定在一定期限内还本付息的有价证券,是表明投资者与筹资者之间债权债务关系的书面债务凭证。
二、债券的种类债券:发行者依照法定程序发行,并约定在一定期限内还本付息的有价证券,是表明投资者与筹资者之间债权债务关系的书面债务凭证。
(一)按发行主体的不同分类1、政府债券2、金融债券3、公司债券政府债券:国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付付息和到期还本的债务凭证。
证券投资组合理论综述
－ 一
ｇ■０溪
论夯投 资组合理沦 综述
蒲 玮
摘 要： 证券投 资组合理论或 简称 为投 资组合理论主要是研 究人们在预期收 入受到 多种不确 定因素影响 的・ 隋况下 ，如何
进 行 分 散 化投 资 来规 避 投 资 中 的 系统 ・ 险和 非 系统 风 险， 现投 资 收 益 的 最 大化 。 陛风 实 该理 论 产 生 的 标 志 是 马克 维 茨撰 写 的 《 投 资 组 合 的 选择 》一 文 的 发 表 。半 个 多世 纪之 以来 ， 普 等人 在 马克 维 茨研 究的 基 础 上 不 断 进 行 深 入探 索 ， 出 了资 本资 产 定价 夏 提
模 型 ，随后 罗斯 又提 出 套利 定价 模 型 进 一 步发 展 了资 本 资 产 定价 模 型 。 三 大理 论 构成 现 代投 资理 论 的 基 本 内 容 。本 文主 要 这 是 对 这 三 大 理 论进 行 简要 的评 述 。
关键词 ： 值—— 方差模 型 资本资产定价模 型 套利 定价模 型 均
样对投资者偏好做 出较 强的假定 （ 如将
投 资 者 假 定 为 风 险 规 避 者 ） 无需 像 资 也
表 了 资本资产价格： 险条件下 的市 风 场均衡理论》 一文 ， 他通过在马克维茨 的模 型中加入一 个在任何 时间资产价
下所 有收益最高 的资产组 合的集合或 在给 定收益率水平 下风 险最小的资产
组 合的 集 合 ） 方 法 。 由于 马 克 维 茨 的 的
般 的角度研究 了风险资 产的定价 问
可能高的 回报率 ， 或者 在保证一定回报 率下追求最小风险 。 据此 ， 马克维茨提 出均值——方差模型 ， 这个模型是从单
投资学的历史演变
投资学的历史演变投资作为一种经济行为在人类社会中已有数千年的历史，而投资学作为一个学科的形成和发展则相对较为年轻。
本文将为您介绍投资学的历史演变，从古代的财富积累到现代的资本市场的发展，探究投资学在不同历史时期的发展与特点。
一、古代社会的财富积累与管理在古代社会，财富的积累和管理主要依靠个人的财产积累和商业贸易。
古代的商人和统治者开始注意到财富的增值，并开始进行一些投资活动，如土地、商品、货币等领域的投资。
然而，由于受限于交通不便和信息不畅，投资决策往往主观而随机。
二、经济学的兴起与投资理论的初步形成随着近代科学的兴起，经济学开始成为一门独立的学科，并开始深入研究投资。
18世纪的亚当·斯密首次提出了投资增长理论，认为资本积累是经济增长的关键因素之一。
此后，马尔萨斯和凯恩斯等学者对投资做出了更深入的分析，并提出了不同的投资理论和模型。
三、现代投资学的建立与发展20世纪中期，现代投资学的研究得到了进一步的推进和发展。
马克·维奥利等学者提出了现代投资组合理论，认为通过合理的资产配置和分散投资风险，可以达到投资组合收益的最大化。
此后，以弗兰克·法贝尔为代表的学者陆续提出了有效市场假说和套利定价模型等重要理论，为投资学研究奠定了更加坚实的基础。
四、投资学的拓展与应用随着现代金融市场的发展，投资学的研究领域不断拓展，并与其他学科交叉融合。
行为金融学、实证资产定价模型、金融工程学等新的研究方向不断涌现，为投资决策提供了更多的理论和方法。
同时，投资学的应用领域也在不断扩大，如证券投资、私募股权投资、企业并购等，使投资学的理论更加贴近实际。
五、面临的挑战与未来发展趋势尽管投资学在过去几十年取得了重要的研究成果，但仍然面临着一些挑战。
金融风险管理、不确定性建模、信息不对称等问题仍然是投资学研究的热点和难点。
未来，投资学将更加注重跨学科的研究合作，借助大数据、人工智能等新兴技术，探索更有效的投资决策方法。
现代证券投资理论
产组合种类选15 25种对机构投资者比较适宜。
五、风险资产A与无风险资产B的组合：
E(rP ) xAE(rA) xBE(rB ) xAE(rA) (1 xA)E(rB )
E(rA) E(rB )xA E(rB )
2 p
x
A2
2 A
xB2
2 B
2xAxB
cov(rA, rB )
xA2
这个组合位于无差异曲线与有效集的相 切点P
E(r)
E(r)
U3 U2
U1
P
K C B
A H
t 1
t 1
证券投资风险衡量应注意的问题
在证券投资风险衡量过程中，须注意以下问 题：
➢ 值不是某证券或证券组合的全部风险，它表示与市场 行情变动有关的系统性风险，同时也存在与企业或企业群 体自身经营状况有关的系统性风险。
➢ 标准差(标准差系数)和 值都是衡量投资风险的指标，
但它们的性质不同。
8.2 资产组合理论
2.有效集的位置
有效集是可行集的一个子集； 必须同时满足收益最大、风险最小的条
件； 因此可行集中A、B两点之间上方边界上
的可行集就是有效集。
3.有效集的形状
是一条向右上方倾斜的曲线，它反映“高 收益、高风险”的原则；
有效集是一条向上凸的曲线； 有效集曲线上不可能有凹陷的地方。
4.有效集的数学推导
概念
资产组合理论(Portfolio Theory)是根据不同 资产的收益和风险特性，选择若干资产构造一 个投资组合，以达到分散风险，获得稳定收益 的一种投资管理方法的总称。该理论解释了如 何通过建立资产组合来分散投资风险，提出了 衡量风险的方法，研究了资产组合的投资风险 与收益之间的数量关系。
证券投资学大纲
证券投资学大纲一、课程的性质及任务证券投资学是金融专业本科的主干专业课。
证券投资学是经济学的重要分支，是研究市场经济体系中证券投资活动的本质以及客观规律的学科。
本课程的主要任务是培养学生掌握证券投资的基本理论，基础知识和基本技能，掌握金融资产（包括债券和股票）的定价理论和风险机制，了解证券市场参与者的行为特征，掌握证券信息和证券交易的管理模式，并培养学生运用所学的理论知识和方法，分析、解决证券投资相关问题的能力，为今后进一步学习、研究和实际工作奠定基础。
证券投资学是一门以证券投资为研究对象的课程，通过对证券的发行、交易和定价的了解，理解债券、期货、期权、基金和证券市场等知识，掌握证券的收益与风险分析、财务报表分析，宏观基本面分析、股票价值估计、证券组合分析等，重点培养学生评估证券价值和组合投资、规避风险的技能，目的在于使学生掌握基本的证券投资方法。
二、课程教学的基本要求（一）熟悉、了解和掌握金融投资中的各类证券投资工具（二）认知证券市场，掌握传统证券的定价理论、收益与风险的评估（三）证券投资分析理论与实务（四）现代证券投资理论与学说（五）证券监管《证券投资学》是财经专业的一门基础专业核心课程之一。
通过教学，学生应了解和掌握证券投资中的各类投资工具；认知证券市场，掌握传统证券的定价理论、收益与风险的评估；证券投资分析理论与实务；现代投资理论与学说；证券监管。
三、教学方法与教学形式建议（1）课堂教学——理论讲授与案例讨论相结合首先阐释证券投资的基本知识、基本原理和基本方法，然后通过热点问题及典型案例讨论作进一步分析。
（2）模拟实践——模拟投资与现场观摩相结合实践教学增强了学生对所学内容的感性认识，明确了学习目的，同时也培养了实践能力。
（3）教学考核——理论素质与实践能力考核相结合本课程平时考核占总成绩的30%，期末考试占总成绩的70%。
平时考核包括学风学术、完成作业、讨论发言和测验测试四方面。
四、教材一体化总体设计方案1、课程的基本结构第1章投资学导论1.1投资的意义与投资的环境1.2投资的参加者与投资的对象1.3投资理论的发展第2章证券的发行2.1股票的公开发行2.2二板市场与私募2.3债券的发行方式第3章证券的交易3.1证券交易所3.2股票指数3.3证券信用评级第4章证券的收益与风险4.1收益的计算4.2风险与风险溢价4.3风险厌恶与投资选择第5章投资组合的选择5.1资产组合的涵义与计算5.2资本配置决策5.3最优风险资产组合5.4三种资产的资产组合第6章证券定价理论6.1资本资产定价模型6.2单指数模型与多因素模型第7章证券市场理论7.1套利定价理论7.2有效市场理论第8章宏观基本面分析8.1宏观经济分析8.2行业分析第9章公司财务报表分析9.1几种基本的财务报表9.2基本财务比率分析9.3财务分析中的可比性问题第10章股票价值的估计10.1股价估计的红利折现模型10.2股价估计的市盈率方法10.3股价估计的其他方法第11章固定收益证券11.1中长期国债、政府机构债券与市政债券11.2公司债券11.3资产证券化债券第12章债券投资的理论12.1利率期限结构12.2利率的久期12.3债券投资的管理第13章期货合约13.1期货合约的内容、机制与功能13.2各种金融期货合约第14章期货的价格决定14.1期货合约的价格决定14.2期货合约的投资策略14.3互换协议第15章期权合约15.1期权合约的基本内容15.2指数期权合约与股票期权合约15.3利率期权合约与利率期货期权合约第16章期权定价理论16.1期权定价的基本概念16.2二项式期权定价模型16.3布莱克—舒尔斯期权定价模型16.4期权投资策略第17章证券投资基金17.1投资基金的基本情况17.2开放式基金的运作17.3 指数基金的运作17.4对冲基金17.5我国的投资基金第18章基金的业绩评估18.1业绩评估的几个方法18.2资产组合业绩评估的两种情况18.3积极的资产组合管理2、学时分配比例五、考核方式考试应采用闭卷方式，题型应尽量多样化。
证券投资分析重点知识
第一章证券投资分析概述第一节证券投资分析的含义及目标一、证券投资分析的含义证券投资：指的是投资者购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。
证券投资分析：是指通过各种专业分析，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。
二、证券投资分析的目标（一）实现投资决策的科学性；科学的投资决策有助于保证正确性。
但由于背景情况不同，不同的投资者，要努力寻找到相应的投资对象。
相应：在风险性、收益性、流动性和时间性方面的相应，相匹配。
（当幸福来敲门）（二）实现证券投资净效用最大化。
证券投资的目的：净效用（收益带来的正效应和风险带来的负效应的权衡）最大化。
在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。
1.正确评估证券的投资价值。
2.降低投资者的投资风险。
第二节证券投资分析理论的发展与演化证券投资分析最古老、最著名的股票价格分析理论可以追溯到道氏理论。
1922年，汉密顿在《股票市场晴雨表》系统阐述。
1939年，艾略特，波浪理论威廉姆斯1938年提出公司股票价值评估的股利贴现模型（DDM），为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。
1952年，马柯维茨，证券组合理论，标志着现代组合投资理论的开端。
解决了两个问题：第一，为何要进行组合投资；第二，投资者将如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的最优选择。
1963年，夏普，单因素和多因素模型1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同时提出资本资产定价模型CAPM。
1976年，罗尔，对CAPM提出批评。
罗斯，套利定价理论APT。
关于市场效率问题，尤金·法玛，1965年《股票市场价格行为》，1970年深化和提出“有效市场理论”。
证券从业考试《投资分析》考点
证券从业考试《投资分析》考点2016证券从业考试《投资分析》考点对于证券从业者来说证券资格考试十分重要，为了帮助大家提高证券资格考试水平，店铺特地为大家整理了以下的证券从业资格考试《投资分析》考点，希望对大家有帮助!【考点一】证券投资分析的含义及目标一、证券投资的含义证券投资是指投资者(法人或自然人)购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生产品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。
二、证券投资分析的含义证券投资分析是指人们通过各种专业分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。
三、证券投资分析的目标1.实现投资决策的科学性进行证券投资分析是投资者正确认知证券风险性、收益性、流动性和时间性的有效途径，是投资者科学决策的基础。
因此，进行证券投资分析有利于减少投资决策的盲目性，从而提高投资决策的科学性。
2.实现证券投资净效用最大化证券投资的理想结果是证券投资净效用(即收益带来的正效用与风险带来的负效用的权衡)最大化。
因此，在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。
【考点二】证券投资分析理论的发展与演化一、证券投资分析理论证券投资分析理论是围绕证券价格变化特征、证券估值、证券投资收益预测和风险控制而发展起来的一套理论体系。
二、早期的投资理论早期的投资理论涉及的主要人物包括：1.被称为“会计学之父”的是意大利数学家卢卡·帕乔利。
2.第一次编制了“生命表”，对死亡率与人口寿命做了分析的是英国统计学家约翰·格兰特。
3.提出了“代表性个人”的概念的是“近代统计学之父”凯特勒。
4.提出最小可觉差与标准刺激之比为常数的所谓“韦伯定律”的是德国心理学家韦伯。
5.提出心理感受与刺激之比为常数的所谓“费希纳定律”的是费希纳。
6.提出有界效用函数的概念的是奥地利数学家K.门格尔。
证券投资学
03
证券投资的技术分析
K线图分析法
总结词
K线图是一种记录证券价格和交易量的图表，用于分析证券走势和买卖点。
详细描述
K线图是将每个交易日的开盘价、最高价、最低价和收盘价绘制在图上，可以 反映证券的价格波动和趋势特征。通过分析K线图，投资者可以判断证券的走 势和买卖点，以及买卖时机。
MACD指标
总结词
投资基金创新
总结词
投资基金作为证券投资的重要主体之一， 其创新对于市场发展具有重要影响
详细描述
投资基金创新主要体现在产品类型、投资 策略、投资目标、交易结构等方面，例如 股票型基金、债券型基金、混合型基金等 ，以及指数基金、交易所交易基金等。此 外，投资基金的创新还涉及到基金的注册 、审批、监管等方面，需要加强监管和规 范市场秩序。
RSI指标
Байду номын сангаас总结词
RSI指标是一种超买超卖指标，用于分析证券的短期波 动和超买超卖情况。
详细描述
RSI指标是相对强弱指数的缩写，它通过计算某个期间 内的平均收盘价与一定期间内最高收盘价和最低收盘价 的比较，来反映证券的短期波动和超买超卖情况。RSI 指标的值在0到100之间，通常以14天为基准期。一般 来说，当RSI指标超过70时，说明证券处于超买状态， 有调整风险；当RSI指标低于30时，说明证券处于超卖 状态，有反弹可能。
趋势线分析法
总结词
趋势线分析法是一种基于趋势线的技术分析方法，用于判断证券的走势和买卖点 。
详细描述
趋势线是指连接证券价格波动的高点或低点的直线，可以反映证券的趋势特征。 一般来说，上升趋势线是连接低点的直线，下降趋势线是连接高点的直线。通过 趋势线分析法，投资者可以判断证券的走势和买卖点
证券投资理论的演变与述评
主要包括市场价格 、 成交量及达 到这些 价格和成交量 所用 的时间三个要 素。三个要素 中 ， 价格最 重要 ， 成
交 量 及 时 间 对价 格 起 验 证 作 用 。
价值被 市场高估 的证券。因为市场价格 的变动只是表象 ， 价格最终会 和企业 的内在价值相关 。
２ 世纪 ５ Ｏ Ｏ年代 ， 诞生 了证券分析理论 的第 三个学 派 ： 理性 金融理论①。理 性金融 理论是 以证券市场 中理性人 的 行 为 方 式 及 其 对 市 场 的 影 响 为 研 究 对 象 的投 资理 论 。１５ ９ ２年 ， 里 ・马科 威 茨 （ ａ ｙ 哈 Ｈ ｒ ｒ
３ ０ ７ ） ００１ 。
９ ８
维普资讯
证 券 投 资理 论 的 演 变 与述 评
论的奠基之作 ， 被誉为价值投 资学派 的“ 圣经” 。在价值投 资理论 的众多追随者 中， 最有名 的当数沃伦 ・ 巴 菲特（ ｒ ｎＢ ｆ ｔ 。巴菲特通过运用格雷 厄姆创立 的价值投 资理论 ， Ｗａ ｅ ｕ ｅ ） ｒ ｔ 在证券 市场取得 了几 十亿美元 的 财富 ， 他是世界顶级富豪中极少数通过证券投资方式得到财富地位 的人 。 价值投资理论认为 ， 购买证券 的投资人应该下功夫去研究公司 的资产 负债表和损益表 ， 以公 司的实际 财务状况 和未来的获利能力为依据 去估计证 券的 内在价 值 ， 然后去 寻找价值被低 估 的公 司。价 值投资学 派强调投 资者应该把注意力从证 券的市场表现转到证券本身 ， 买入那些价值 被市场低估 的证券 ， 出那些 卖
《证券投资学》第1章
向大师们致敬！
课程框架之一：投资环境篇
• 证券：股票、债券及衍生品 • 证券市场：初级市场与二级市场 • 证券中介：商业银行、投资银行、证券公司、信托投资公 司……
课程框架之二：证券投资分析篇
• 价值分析：股票价值分析、债券价值分析； • 基本分析：宏观分析、行业分析、公司分析； • 技术分析：K线图、趋势分析、图形分析、指标分析。
• 2.证券投资学的基本任务 • 证券投资学的基本任务就是揭示这个全市场的内在规律，指导 投资者以最有效的方法和最安全的途径从事证券投资，以获得 最大的投资收益。
推荐参考网站 • • • •
1．招商银行 2．东方财富网 3．中国金融网 4．中国证券监督管理委员会
• 二、证券投资学的形成和发展 • （1）萌芽阶段。在17世纪和18世纪初，西方国家的资本主义商 品经济已经相当发达，随着证券投资活动只是靠运气，靠个人 技能的“艺术”活动。证券投资学仍然处于萌芽状态。因为当 时还属于依靠经验和直觉判断开展证券投资活动的阶段。 • （2）形成阶段。作为一门学问的证券投资学已初步形成，这主 要表现在以下几个方面：①证券投资理论进一步明确化和具体 化。。②一些有关证券投资的格言、经验上升到理论的高度。 ③证券市场和证券投资业对整个经济发展所起的作用也日益明 显，各国政府开始重视对证券投资活动进行全面规范和管理。 • （3）成熟阶段。证券投资学开始作为一门独立的经济学科。其 主要标志是：研究对象更具科学性；学科体系更加科学化；基 础理论更加坚实；研究方法更加精确化和实用化。从20世纪70 年代起，国际证券市场正在经历一场前所未有的深刻革命，证 券投资学也在这场革命中不断吸取营养，并日臻完善。
二、为什么要进行投资
• 投资的72法则 • 你听说过“72法则”(The Rule of 72s)吗？如果听说过，那你成 为富人的可能性就更高些。所谓的“72法则”，就是以1%的复 利来计息，经过72年以后，你的本金就会变成原来的一倍。简 单地说，“72法则”就是用72去除复利收益率，就能获得本钱 翻一番的时间。比如，年复利收益率是9%，那么本钱翻一番的 时间就是8年(72÷9=8)。同样的道理，假如复利收益率是12%， 则每6年本钱就可以翻一番(72÷12=6)。如果收益率是18%，则 每4年本钱可以翻一番(72÷18=4)。
东北大学《证券投资学》期末考试必备通关指导
证券投资学4月资料证券投资学是研究证券投资运行及其规律和对经济影响的经济学科。
证券投资学的发展过程：19世纪末至2021上半叶，西方证券市场经历了一个膨胀，崩溃、再恢复和再繁荣的过程。
证券市场的曲折经历大大地促进了证券投资学的发展。
可以说，在这一时期，作为一门学问的证券投资学已初步形成。
其主要标志是，首先，证券投资理论进一步具体化和明确化。
在此以前，证券投资理论只是作为一般经济理论的附属而出现的，而在此时，一大批专门论述证券投资的著作则相继问世，其中布拉脱的《华尔街的动会》(1903年版)、牧笛的《华尔街投资的艺术》(1906年版)、菲布纳的《股票市场》(1934年版)等，就是这诸多著作中最具代表性的著作。
这些著作对于证券投资理论的主要贡献在于，一是把股票的价格与其价值进行了分离，认为两者虽经常不一致，但从长期趋势上看又倾向于一致，二是认为影响股价的首要因素是股息，但又不仅仅是股息，还有企业收益，各种好坏消息，证券市场的结构等等，三是认为股票价格应由供求法则来决定，而供求关系的变动原因与社会大众的心理和意见有关等。
这些理论观点虽然较为粗糙，但却为后来的许多精确分析和理论发展开拓了道路。
其次，当时的有关证券投资方面的著作已经将过去的一些经验、格言等上升到理论高度并进行了具有科学性质的分析。
一些长期从事证券投资活动的专家和经纪人根据多年的经验和观察将其结果进行了归纳并上升到理论高度，以指导入们进行正确的投资活动。
例如，哈奇在其著作《投机ABC》中提出了“趋势投资计划理论”，查尔斯•H•道在其著作《股票市场的晴雨表》中提出了“道理论”，这些理论至今仍在一定程度上使用。
再次，西方证券市场的挫折导致政府制定了一系列证券市场管理法规，从而一大批解释，介绍和宣传证券投资法规的著作应运而生。
这对证券投资学的形成和证券投资知识的普及起到了积极的推动作用。
当然，这时的证券投资学在学科体系，理论基础及科学程度等方面仍嫌不足，尚有待作出进一步的发展和完善。
证券投资学(第八章_证券组合管理理论)
Z
0.922
2.191
投资者Z的无差异 曲线和投资选择
第二节 证券组合分析
二、证券组合的收益和风险
（一）证券组合的分散原理
为实现收益的最大化和风险的最小化，应实行投资的分散化。
由于各种证券受风险影响而产生的价格变动的幅度和方向不 尽相同，因此存在通过分散投资使风险降低的可能。
投资分散化是投资于互不相关的各种证券，并将它们组成一 个组合。
证券组合目的——在收益一定的条件下，投资者承担的总风 险减少。
证券组合的风险并非组合中各个别证券的简单加总，而是取 决于各个证券风险的相关程度。
这一组合的证券种类以及各种证券在组合中的比重对组合的 风险水平也很重要。
二、证券组合的收益和风险
预期价格变动 A B
时间
二、证券组合的收益和风险
预期价格变动
向相反，风险可以抵消； ✓ 若=0，完全不相关，收益变动方向和程度不同，
分散投资有助于降低风险。
三、证券组合的可行域和有效边界
（一）证券组合的可行域 1、两种证券组合的可行域
A、B的证券组合P的组合线由下述方程确定：
E(rp ) xAE(rA ) (1 xA )E(rB )
2 p
xA2
2 A
(1
第一节 证券组合管理概述
证券组合的含义和类型
✓ 含义：投资学中的证券组合是指个人或机构投资者
所持有的各种有价证券的总称。
✓ 类型：避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、 货币市场型、国际型及指数化型等。
证券组合管理的意义和特点
✓ 意义：通过采取适当的方法，选择多种证券作为投资 对象，可以达到在保证预定收益的前提下使投资风险 最小或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标， 避免投资过程的随意性。
《证券投资学》第10章 现代证券投资理论
或某些因素的影响时，两种证券收益之间就存在相关性。
（四）行为金融理论 行为金融理论把投资过程看成是一个心理过程，包括对市场的认知过程、 情绪过程和意志过程，在这个心理过程中由于存在系统性的认知偏差、 情绪偏差而导致投资者决策偏差和资产定价的偏差，如投资者的过度自 信、后悔厌恶、羊群效应等认知和行为偏差。 20世纪90年代中后期，行为金融理论更加注重投资者心理对组合投资决 策和资产定价的影响，1994年雪夫林和斯蒂曼提出了行为资产定价理论， 2000年又提出了行为组合理论。
投资行为模型
1.BSV模型(Barberis，Shleffer，and Vishny，1998)。 BSV模型认为，人们进行投资决策时存在两种错误范式： 其一是选择性偏差(representative bias)，即投资者过分重 视近期数据的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重 视不够，这种偏差导致股价对收益变化的反映不足(underreaction)。另一种是保守性偏差(conservation)，投资者不 能及时根据变化了的情况修正自己的预测模型，导致股价 过度反应(over -reaction)。BSV模型是从这两种偏差出发， 解释投资者决策模型如何导致证券的市场价格变化偏离效 率市场假说的。
第一节 有效市场假说与证券投资理论概述
一、有效市场假说的形成与发展
有效市场假说是由美国芝加哥大学尤金· 法玛提出的，它是现代金 融市场的理论基石。 从理论来源上看，先有收益的统计方法、随机游走过程、奥斯本的 七大假设，然后才有法玛的有效市场假说（1965年《股票市场价格 的行为》）。
二、有效市场假说及其检验
套利定价理论的基本机制 套利定价理论的基本机制是：在给定资产收益率计算公 式的条件下，根据套利原理推导出资产的价格和均衡关系式。 ＡＰＴ作为描述资本资产价格形成机制的一种新方法，其基 础是价格规律：在均衡市场上，两种性质相同的商品不能以 不同的价格出售。套利定价理论是一种均衡模型，用来研究 证券价格是如何决定的。它假设证券的收益是由一系列产业 方面和市场方面的因素确定的。当两种证券的收益受到某种
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3.空中楼阁理论
• 空中楼阁理论不相信什么内在价值和图形中的规 律，而是把目光放在投资者的心理分析方面。
• 凯恩斯认为，买到一只股票的关键不在于其内在 价值是多少，重要的是能否以更高的价格卖出去。
• 摩根斯滕认为，在市场经济中，任何资产的价值 决定于他人愿意支付的价格。
现货黄金价格
• 组合投资方法：线性规划和数值分析
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2.资本资产定价模型
• 1963年夏普提出单因素模型，极大地减少了 挑选资产组合所需的计算量。
• 1964年提出了著名的CAPM模型。CAPM模型 的进步在于 以 系数作为度量资产风险的指标， 这不仅大大简化了马克维茨模型中关于风险值 的计算工作，而且可以对过去难以估价的证券 资产的风险价格进行定价。
4.有关市场有效性的早期研究
• 法国数学家巴契里耶认为，股票价格的变化几乎 是无法预测的。
• 斯坦福大学的统计学教授沃金指出，价格变动是 随机的。
• 上述观点的理论含义在于：假如市场是有效的， 价格变化是难以预测的，投资的最佳策略就是购 买指数基金。
二、现代证券投资理论的形成与发展
1.资产组合选择理论
• …….
• 现代投资理论是以哈里.马克维茨(Harry Markowitz)1952 年在《金融学杂志》发表论文《资产组合的选择》为标志 的。
• 资产组合的选择主要讨论如何进行金融资产的组合以分散 投资风险，并实现收益最大化。
• 他用数学中的均值来测量投资者的预期收益，用方差测量 资产的风险，通过建立资产组合的数学模型，使人们按照 自己的偏好，精确地选择一个确定风险下能提供最大收益 的资产组合。
(uninformed trader)的交易策略 。
第三节 证券投资的要素和投资过程
一、证券投资的要素
1.投资主体
• 个人投资者 • 机构投资者
政府、金融机构、企业、证券投资基金
现在是什么趋势？
2.投资客体
• 投资客体指投资的具体对象或投资标的。
• 证券投资客体是有价证券，包括股票、 债券、基金和衍生证券。
• 他认为投资者在选择股票时应先对公司未来的股利支 付作长期的预测，只有分红高的公司才具有长期投资 价值。
五粮液的分红记录
五粮液低价之迷（2006-2008）
贵州茅台的分红记录
贵州茅台的股价（2006-2008）c214.82元
2.道氏理论
• 道氏理论的核心思想是认为，股价涨跌 会形成趋势，投资的方法就是要发现并 跟随既有的趋势！
证券投资理论的形成与发展
路漫漫其悠远
少壮不努力，老大徒悲伤
案例1 威廉姆斯的投资价值理论
• 威廉姆斯(1902-1989)本科在哈佛主修数学和化学。 1923年毕业转入哈佛商学院读MBA，毕业后他进入证券 公司作证券分析师的工作。
• 认为要想成为好的证券分析师就必须首先是一位好的 经济学家。因此，1932年他又回到哈佛攻读经济学博 士学位。熊彼特建议他研究股票的内在价值。论文在 答辩之前印刷出版，即《投资价值理论》。
3.投资环境
• 投资环境指不受投资主体控制的、除投资 主、客体以外的其他影响投资的因素。
讨论：
• 分别从投资主体、投资客体、投资环境 分析在中国股票市场投资都有哪些特殊 性？
中国股票市场的特殊性
• 投资主体：投资者不成熟、存在羊群行为 • 投资客体：上市公司股权结构特殊；
上市公司股利分配政策不规范； 上市公司信息披露制度不完善，有造假成分 • 投资环境： 假消息漫天飞 新股发行制度不合理； 政出多门，政策易变，管理层对证券市场的过度干预； 过度投机、价格大起大落； 缺少真正做空机制；
3.金融市场微观结构理论
• 金融市场微观结构理论的核心是要说明在既定 的交易规则下，金融资产交易的过程及其结果，
旨在揭示金融资产交易价格形成的过程及其原 因。
• 早 期 的模型研究做市商（market maker)的报
价行为,而后来的模型则将对象拓展至知情交
易者(informed
trader)和不知情交易者