(项目管理)项目融资

1 1. 案例分析

BOT融资：

（1）广深高速公路项目的背景与成功经验。

案例背景：广深高速公路是我国大陆第一条成功引进外资修建的高速公路。该项目于1987 年4 月部分项目开工建设，1994 年1 月部分路段试通车，1997 年7 月全线正式通车。项目总投资折合人民币约122 亿元，贷款总额折合人民币约115 亿元。

广深高速公路项目资金的筹措采用了类似BOT 的融资模式，但又存在较大的差别。以项目公司——广深珠高速公路有限公司（以下简称公司）为主体负责项目的建设、营运。项目经营期为30 年，期满时整个项目无偿收归国有。在项目的建设过程中，建设资金全部由外方股东解决，政府未投入资金。但是，政府在公司中派出了产权代表，并通过协商占有公司50%的权益，这是与BOT 融资模式不同的地方。

广深高速公路项目之所以采用这样的融资模式，是由于国内经济发展要求加快交通基础设施建设，但财政资金相对紧张；同时，20 世纪80 年代中期国内资本市场尚处于起步阶段，金融市场上资金紧缺，很难满足项目需求的巨额资金，并且资金成本也相当高。因此，大胆引进外资。这样的融资模式，在当时的确可算是一个很大胆的创新，结果取是了较大的成功：既解决了当时国内资金缺乏的问题，又保证了能够快速、高质量地完成项目建设，同时大大节省了借款利息，降低了项目建设成本。

经验分析：

（1）项目融资必须得到决策者的重视与支持。上级单位的决策者对于公司债务结构的调整给予了高度的重视与支持，为此还专门成立了“项目融资协调小组”负责债务结构调整工作，从而为调整工作的顺利进行开辟了一条“绿色通道”。

（2）该项目深入分析了债务结构调整的成本与效益。公司及相关部门就贷款金额、贷款期限、利率优惠等问题经过精心预测、反复计算及多次论证分析，权权利弊，并与国内商业银行进行多次谈判，使银企间形成共识，得出的结论是：公司债务结构调整的效益将远远大于调整的成本。

（3）论证法律上的可行性和经济上的可操作性。公司及相关部门进行了反复的探讨和论证。原有的债权人同意提前还款；新债权人同意融资；相关银行具备外汇融资贷款的实力，从而确认该项调整具备法律上的可行性和经济上的可操作性。

广深高速公路融资工作的成功，为交通基础设施项目建设的融资积累了以下经验：

（1）在大胆利用外资的同时，融次的模式和策略要与时俱进，勇于在观念上创新，敢于走前人未走过的路子。

（2）建设期间融资工作的重点是选好融资模式，即结合自身的特点和当时的市场环境选择适当的融资模式。

（3）建成后，应结合变化的市场环境采取适当的融资策略。经验表明，合理调整债务结构，可以降低营运成本和财务风险，经济效益明

显。

结合上述背景和经验，讨论以下问题：1）结合本案例分析项目融资的作用？2）你认为该项目成功实施项目融资的主要原因有哪些？

2 1. 案例分析题

（1）成都自来水厂项目。

案例背景：成都自来水六厂项目是国家计委正式批准立项的第三个BOT 试点项目，也是我国城市供水基础设施建设中首例采用BOT 方式兴建的试点项目，项目建设规模模含80 万吨/日的取水工程，40 万立方米/日净水厂工程，27 千米输水管道工程。特许经营期不超过18 年（含建设期），由法国水务和日本红株式会社组成的联合投标体中标。

项目合同结构：在成都自来水六厂BOT 项目融资过程中，项目公司主要通过提供各种合同作为项目担保。因此，项目主要合同的订立非常关键。在该项目中，项目公司主要取得了以下合同：

（1）特许权协议。项目公司与成都市政府签订此协议，以明确项目公司据以融资、设计、建设项目设施、运营和维护水厂，并将项目设施移交给成都市政府或其他指定人。

（2）购水协议。由项目公司与成都市政府指定授权的市自来水总公司签订，用以规定自来水总公司的购水和付费，以及项目公司按照购水协议规定的标准净水质量提供40 万立方米/ 日净水的义务。

（3）交钥匙建设合同。由项目公司与总承包商签订，用以规定购买设备及项目承建等内容。

（4）融资文件。项目公司与各贷款人就项目的债务融资部分签订的协议。

（5）保险协议。由于成都自来水六厂BOT 项目结构、合同结构比较复杂，从而增加了风险分担安排的难度。

拟讨论的问题：

1）请分析该项目的融资结构，并画出融资结构图。

2）分析该项目中的主要利益相关者，以及各自的利益及其可能的风险。

3）您认为还需要补充哪些协议？

3 1. 案例分析题

（1）北京某自来水公司项目。

案例背景：北京某自来水公司已拥有A、B 两个自来水厂，还将增建C 厂。

现有三种筹资方案：

1）项目资金贷自建设银行，年利息率5.8%，贷款及未来收益计入自来水公司的资产负债表及损益表中。建成后可以用A、B、C 三个厂的收益偿还贷款。如果项目失败，该公司将把原来的A、B 两个自来水厂的收益作为赔偿的担保。

2）项目资金贷自世界银行，年利息率6.3%，用于偿债的资金仅限于C 厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项目失败，贷款方只能从清理新项目C 厂的资产中收回贷款的补偿，不能从别的资金来源，包括A、B 两个自来水厂的收入索取补偿。

3）项目资金贷自世界银行，年利息率6.3%，用于偿债的资金仅限于C 厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项目失败，贷款方除从清理新项目 C 厂的资产中收回贷款的补偿外，差额部分由政府指定的担保部门提保。

（2）拟讨论的问题：

1）试分析上述三种情况各属于哪一种融资方式？

2）试说明三种融资方式的特征。

3）试分析不同融资方式相对于融资主体的优缺点。

ABS融资案例：

（3）恒源电厂电费收入支持证券化融资案例

1）电厂融资背景介绍：恒源电厂有限公司（集团）前身为恒源电厂，始建于1977 年。1996 年10 月，由所在市人民政府批准改组为恒源电厂集团有限公司，注册资本为28500 万元。集团公司下辖发电