住房抵押贷款证券化的运作机制PPT课件

2.受托机构（trustee）
受托机构是面向投资者， 担任资金管理和偿付职能 的证券化中介机构，一般 由SPV担任。
其主要 职责
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（1）代表信托机构向发起人购买抵 押贷款，并向投资者发行债券；
（2）提供信托账户，负责将服务商收
取的贷款本息存入信托账户，并负责将 该收入分配到投资者的账户中；
的信用等级
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４．信用评级机构（credit rating agency）
信用评级机构不仅要帮助发行人确定信用增级方式和规
模，并且要为投资者设立一个明确而又可以接受的信用标准， 同时以严格的评级程序和标准尽量为投资者减少风险。评级 工作并不只限于对即将发行的抵押支持证券进行评级，在证 券存续期间，往往还需要持续跟踪监督实行人的财务状况、 风险因素变得情况，并且根据结果调整债券的信用级别，以 维护投资者的利益
用债券）来承担信用风险
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指由SPV向信用级别很高的金融机构 或企业寻求金融担保，由担保机构向 投资者保证SPV将按期履行还本付息 的义务，如果SPV违约，由担保机构
代为支付到期的债券本息
担保机构通常需要由最高信用等级的大 商业银行、保险公司、政府机构或其他 企业，由于要承担风险，便要向SPV收 取担保费用。具体的信用增级技术包括 组合保险、信用证、债券保险等。经过 担保的债券通常能获得与担保机构一样
信用增级是住房抵押贷款证券化中减少发行整体风险、增 强投资者信心的有效途径。对金融机构来说，，获得的信 用等级越高，其发行的债券就越容易被市场接受，发行成 本也就越低。信用增级有两种途径：
由政府组建的机构对贷 款进行担保，这种担保 中包含政府的信用，担 保后达到的信用等级较
高买单时数量较少2
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特定交易机构（SPV）
投资者（investor）
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特定交易机构，即特设机构，是为收购抵押贷款 资产和发行抵押贷款证券而专门设立的机构
发起人（originator）
投资者（investor）
SPV具有特殊的法律地位。SPV通 过在发行抵押支持债券时的严格 自律和用收入来购买有保障的债 券作为资产，使自己成为不破产 实体。为了保证不易破产，SPV 就不能引起其他债务
权。能够进行证券化的基础资产一般有以下要求：
住房抵押贷款证券化基本流程
信用评级机 构
信用增级机 构
信用评级
信用增级
原始发起人
债务
资产转让 特定交易机 转让收入 构（SPV）
服务费
发行证券 发行收入
பைடு நூலகம்
投资人
证券本息偿还
原始债务人 本息偿还
服务人
本息偿还 受托机构
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注：实线表示当事人行为关系，虚线表示现金流 10
（一）原始发起人组建资金池
原始发起人（一般为贷款的出售银行）将自身的抵押贷款 组合成抵押贷款池。
首先分析自身对抵押贷款证券化的融资要求，确定其证券 化的目标；
然后对能够证券化的资产进行清理、估算根据证券化的目 标确定资产数；
最后将这些资产汇集组建资产池（asset pooling）
发起人必须对抵押贷款池中的每笔贷款都拥有完整的所有
投资者是抵押贷款债券的债权人，包括机构投 资者和个人投资者，以机构投资者为主。
对个人投资而言，持有住房抵押贷款债券可以 获得较高的投资回报；
对于机构者而言，可以增强资金的流动性，优 化资产投资组合，提高自身的资产质量
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（二）辅助机构
1.服务商（servicer）
服务商通常是由债券发起热火其附属机构兼任。其主 要职责是：
评级机构一般只对于住房抵押贷款支持证券有关的资产
未来产生现金流的能力进行评估，以判断给投资者带来的风 险。这种评级对象的针对性，对那些自身资信不太理想、很 难在资本市场进行有效融资的机构有重要意义
5．承销机构（distributor）
他们负责向投资者销售抵押支持债券
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二、住房抵押贷款证券化的运作程序
（一） 交易 主体
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发起人（originator） 特定交易机构（SPV） 投资者（investor）
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发起人，又称为原始抵押贷 款债权人，其主要职责是在 充分估计现金流及风险的基 础上，将拟证券化的抵押贷 款资产进行剥离，并出售给 SPV。
发起人在市场上出售抵押贷款 资产有两大好处：第一，可以 使发起人自身的风险与所剥离 的贷款资产组合的现金流风险 相隔，投资人只能对组合部分 进行追索，而不能对发起人进 行追索；第二，可以迅速提高 资金的流动性
大多数情况是由私人机 构进行的信用增级，分 为内部（由SPV自己进 行）和外部（由第三方
提供）两大类
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内部和外部的信用增级采用的信用增 级技术各不相同
SPV的信用增 级技术
第三方的信用 增级技术
一般通过优先/次级结 构、储备基金结构、调 整利率结构和利差账户
等方式
使用较多的是第一种，所谓优先 次级结构是抵押贷款的发行人发 行两类抵押贷款证券-优先、次级 债券，通过保留次级债券（低信
(1)定期向抵押借款人即原 始债务人收到期本金和利
息；
（2）将收集到的还款存入 受托机构管理开设的专门
账户中；
（3）按合同约定 负责催讨借款人的
逾期的应还款项；
（4）定期向投资 者和受托机构提供
抵押贷款组合的月
份或年度报告；
（5）管理相关的 税务和保险事宜
服务商每个月都从SPV处获取服务费收入，服务费收入为抵押贷款利 息202扣0/3/除23 债券利息、担保费及其他相关费用后得出，费率通常为0.5%5
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SPV是一个非银行的金融机构，通常 以信托机构或公司的形式进行重建。 它可以由发起而设立，由抵押支持债 券到期而解散；或是不受资产池期限 的限制，永续存在 SPV是沟通发起人与投资者之间的桥 梁，在住房抵押贷款证券化过程中有 重要作用
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发起人（originator） 特定交易机构（SPV）
（3）当抵押贷款本息和产生的现金流
与债券偿付现金不匹配时，受托机构将 未支付给投资者的剩余现金流进行在投
资，实现保值增值；
（4）审核并转交服务商向投资者提 供的各种报告；
（5）当服务商因故取消或不恩履行职
责时，受托机构应该并且能够代替其担
当相应职责；
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3.信用增级机构（credit enhancement agency）