利率理论与利率风险管理3
银行外汇风险管理
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2022年12月15日
五、法律风险的管理
为了控制法律风险，银行应使各项外汇交易所涉 及的合同、协议等文本的法律效力得到确认。此 外，在交易之前，银行应确信交易对手获得从事 该项外汇交易的充分授权并且交易对手履行交易 合约的义务在法律上是可行的。银行还应保证能 够行使向交易对手收取各项保证金或抵押品的权 力，并且具有可操作性，必要时能通过保证金和 抵押品来弥补因交易对手违约所造成的实际损失。 银行在从事外汇交易，特别是一些创新金融产品 的交易时，详细了解有关法律方面的细节是非常 必要的。
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2022年12月15日
二、信用风险的管理
对于外汇交易而言，信用风险主要是由交易对 手的信用状况引起的风险。风险的大小一方面 取决于交易本身，另一方面取决于交易对手的 资信情况。
控制信用风险的方法之一是向交易对手收取保 证金，作为资金收付的保证。在交易对手违约 的情况下，可以通过保证金弥补部分损失。
另外，交易室应对人为或自然原因造成的设备 故障准备必要的应急措施，为重要的设备、信 息和档案提供备份。
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人为原因可能是操作失误，也可能是电脑病毒； 自然原因可能是火灾、水灾、雷击、地震等。为 了减少坏。
比如，对交易室的人员进出进行控制（一般情况 下只允许交易员进入交易室），对重要的系统设 置密码保护，并定期更换等。为避免自然原因造 成的破坏，交易室可安装有效的安全报警系统。
国际金融理论与实务
银行外汇风险管理
一、汇率和利率风险管理
汇率风险和利率风险都是由于市场价格变化而引 起的风险，因此又称为市场风险（market risk）。
市场风险主要产生于交易员在各种外汇交易中建 立的敞口头寸，头寸越大，市场风险也越大。为 了避免市场风险超过银行所能承受的范围，银行 管理层对交易室从事的各项外汇交易都设定了明 确的交易限额，对不同的交易形式设定不同的限 额。
（风险管理）第三章时间价值与风险价值
（风险管理）第三章时间价值与风险价值第三章资⾦的时间价值与风险分析资料：资⾦在⾦融市场上进⾏“交易“，是⼀种特殊的商品，它的价格是利率。
利率是利息占本⾦的百分⽐指标。
资⾦的利率通常由纯利率，通货膨胀补偿和风险回报率三个部份组成。
利率＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋风险回报率1 纯利率是指⽆通货膨胀，⽆风险情况下的平均利率。
纯利率的⾼低受平均利润率资⾦供求关系和国家调节的影响。
在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率。
2 通货膨胀补偿率。
通货膨胀使货币贬值，投资者真实报酬下降。
因此投资者在把资⾦交给借款⼈时会在纯利率的⽔平上加上通货膨胀补偿率，以弥补通货膨胀造成的购买⼒损失。
⼀般地，每次发⾏国库券的利率随预期通货膨胀率变化，它近似等于纯利率加预期通货膨胀率。
3 风险回报率。
⼀般的，风险越⼤，要求的投资收益率也越⾼，风险和收益之间存在对应关系，风险回报率是投资者要求的除纯利率和通货膨胀率之外的风险补偿。
问题：1.假设现在有1 000元，以每年8%的利息计算，10年后我们将得到多少钱？2.如果我们在10年后需要1 500元⽤于孩⼦的⼤学教育费，现在要投资多少钱呢？3.假设100元的5年到期储蓄公债销售价为75元。
在其他可供选择的⽅案中，最好的⽅案是年利率为8%的银⾏存款。
这个储蓄公债是否是⼀个好投资？你可以⽤⼏种办法进⾏分析你的投资决策？4.如果你每年计划存1 0000元，10年后你能够买多⼤⾸付的房⼦？5.如果你计划在10年后还清200 000的房屋贷款，你现在起每年都等额存⼊银⾏⼀笔款项，每年需要存⼊多少元？6.如果你打算现在在银⾏存⼊⼀笔钱供你明年读研究⽣，（每年需要花费12000元，）你现在应存⼊多少元？第⼀节资⾦时间价值⼀、时间价值的含义1．时间价值的概念货币时间价值，是指货币（即资本）在周转使⽤中随着时间的推移⽽发⽣的最低增值。
2．时间价值的性质（1）资本的价值来源于资本的未来报酬，时间价值是⼀种资本增值，（2）时间价值是⼀种投资的未来报酬，货币只有作为资本进⾏投资后才能产⽣时间价值。
利率理论
利息可以转化为收益的一般形态,这种 转化导致了收益的资本化. 收益的资本化指任何有收益的资产,无 论它是一笔放出去的资金,或一笔其他形式 的资本,都可通过收益与利率的对比倒过来 推算出它相当于多大的资本金额.
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收益的资本化可以从收益,利率,本金三者 的关系中套算出来.一般来说,收益是利率与本 金的乘积,用公式表示为:
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新产品的价值包括两部分: 新产品的价值包括两部分: (1)成本 即耗费的生产资料价值和劳动者的个人必 要劳动创造的价值; 要劳动创造的价值; (2)利润 即劳动者的剩余劳动所创造的价值. 即劳动者的剩余劳动所创造的价值 . 就 全社会来讲,剩余价值转化为平均利润. 全社会来讲,剩余价值转化为平均利润.
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三,收益资本化
在现实生活中,利息被人们看做是收益的一般形态. 无论贷出资金与否,利息都被看做是资金所有者理所 当然的收入——可能取得的或将会取得的收入. 马克思认为,利息之所以能够转化为收益的一般形 态,主要是因为: (一)利息普遍存在 借贷关系中,利息是资本所有权的果实这种观念 已得到广泛认同,取得了普遍存在的意义.
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利息是平均利润的一部分,而平均利润是剩 余价值的转化形式,平均利润分割为利息和企业 利润,实质上是剩余价值在借贷资本家和职能资 本家之间的分割. 利息就其本质而言,是剩余价值的一种特殊 表现形式,既体现着借贷资本家和职能资本家共 同剥削雇佣工人的经济关系,又体现着借贷资本 家和职能资本家之间共同瓜分剩余价值的经济关 系.
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利息率的大小,在其他因素不变的条件下,直接 制约企业收人的多少.从这个意义出发,人们通常用 利息率衡量收益率,用利息表示收益.因此,无论货 币是否作为资本使用,人们通常认为,它可以带来收 益. (三) 利息的悠久历史. 信用与利息,早在"资本主义生产方式以及与之 相适应的资本观念和利润观念存在以前很久就存在了, 货币可以提供利息,早已成为传统的看法.因此,无 论货币是否作为资本使用,人们毫不怀疑,它都可以 带来收益.
第五章-利率风险管理
零值 =1 上升 增加 = 增加 不变
零值 =1 下降 减少 = 减少 不变
一、资金缺口模型
（三）模型的评价
1.优点
• 模型设计简单、可操作性强
2.缺点
• 只考虑了期限不匹配风险 • 只考虑了利息收入和支出 • 只考虑了利率对当期收益的影响
二、久期模型
（一）持续期
持续期（Duration）也称久期，是固定收入金 融工具的所有预期现金流入量的加权平均 时间，也可以理解为金融工具各期现金流 抵补最初投入的平均时间。有效持续期实 际上是加权的现金流量现值与未加权的现 值之比。最初是由美国经济学家弗雷得里·麦克
t×P
74.07 137.18 190.53 235.20 272.25 4083.48 4992.71
久期D D=4992.71÷1000=4.99271(年)＜６年
课后作业
1.课后P81第五题
2.某债券面值100元，期限为2年，息票率为6%，收 益率为6%，每年付息一次，该债券的久期是多少）息票率改为8%； 3）收益率改为8%； 4）每半年付息一次。 (小数点后保留四位)
1983年 利率敏感性资产（万美元） 2000 利率敏感性负债（万美元） 5000
1984年 5000 5000
第五章 利率风险的管理
第一节 利率风险概述 第二节 利率风险的衡量 第三节 利率风险管理
第一节 利率风险概述
一、利率风险的涵义
利率风险是指利率变动对经济主体的收入或者 净资产价值的潜在影响。
• 这时，有家社区银行拥有3000万美元固定利率负 债和3000万美元浮动利率资产，愿意将其3000万 美元的浮动利率资产转换成3000万美元的固定利 率资产。于是两家银行经过磋商，很快达成协议， 进行资产互换。
企业财务风险防范的基本理论
企业财务风险防范的基本理论企业财务风险防范是企业经营管理中不可或缺的一个环节，它是企业集资、资金运用、资金管控、投资有效性和流动性等多方面的重要内容。
企业财务风险防范是通过识别潜在风险、实施控制措施、实施营运活动、实施实施报警系统等多项控制力度甚至是应急控制策略，来实现企业控制财务风险的目标。
一、财务风险的概念财务风险是指企业在进行金融活动中可能遭受损失的因素，又称为金融风险。
这种风险有时对企业灭亡看来是灾难性的，可能降低企业的价值并对其股东造成重大损失。
企业财务风险主要包括汇率风险、利率风险、信用风险、市场风险和流动性风险等。
1、汇率风险汇率风险是指由于国际外汇市场的波动而引起的财务风险，以维持企业的合理财务状况，需要企业充分分析汇率的波动性，并采取一定的防范措施，以防止因汇率变化而引起的损失。
2、利率风险利率风险是指在实践中可能因利率变动而引发的损失，利率变动会导致企业成本增长，从而增加企业的经营成本，并带来损失。
3、信用风险信用风险是指由于客户信用的波动，而对企业造成的损失，这种损失一般与客户的偿付能力有关，因此，企业需要对客户的偿付能力进行详细的分析，以便更好地控制信用风险。
4、市场风险市场风险是指由于市场价格波动而引起的财务风险，市场价格的上涨和下跌会影响企业的经济利益，对企业而言，此类风险具有重大影响，因此，企业在经营活动中必须采取有效的防范措施来抵御此类风险。
5、流动性风险流动性风险是指企业因短期流动资金不足而带来的潜在风险。
流动性风险可能导致企业无法按时付款，从而增加违约风险，甚至导致企业的破产。
企业应对流动性风险采取适当的融资措施，主要包括债务融资、股权融资等。
二、企业财务风险防范的基本理论1、财务风险管理机制实施财务风险管理需要建立一整套有效的财务风险管理机制，包括财务风险识别机制、财务风险控制机制和财务风险报警机制，以确保企业财务风险得到及时发现、及时处理和有效防范。
2、企业控制财务风险的基本原则企业控制财务风险的基本原则主要包括财务审查原则、财务管理原则和财务监督原则。
有关利率的著作
有关利率的著作
以下是一些有关利率的著作：
1. 《货币银行学》(Principles of Money, Banking and Financial Markets) - 由Frederic S. Mishkin著作的经济学教材，其中包含了对利率的详细解释和分析。
2. 《利率、股市与货币政策》(Interest Rates, Stock Returns, and Monetary Policy) - 由Antulio N. Bomfim著作的研究性书籍，探讨了利率对股市回报和货币政策的影响。
3. 《利率风险管理》(Interest Rate Risk Management) - 由Jean-Paul Louisot和Yuriy Sverdlik合著的专业书籍，讲述了利率风险管理的理论和实践方法。
4. 《国际利率》(International Interest Rates) - 由Chris Higson
著作的研究性书籍，研究了国际利率的变动原因和影响。
5. 《理论利率》(The Theory of Interest Rates) - 由Irving Fisher 著作的经济学理论书籍，深入探讨了利率的理论基础和影响因素。
这些著作涵盖了从基础的理论解释到应用实践的不同方面，适合从不同角度深入研究利率的读者。
利率市场化背景下商业银行利率风险管理策略分析
利率市场化背景下商业银行利率风险管理策略分析袁佳瑜罗彦杰近年来，中国人民银行相继推出了促进利率市场化改革的相关政策，而利率市场化正如一把“双刃剑”，在给商业银行带来更多发展机会的同时，也加大了商业银行的利率风险。
在利率市场化条件下，利率水平会表现出多变性和不确定性。
而我国长期以来实行利率管制的特点，使商业银行利率风险管理意识薄弱，缺乏相应的管理风险的手段和工具。
因此，面对利率多变的市场，如何有效地管理利率风险成为商业银行面临的重要课题。
一、利率市场化：一个理论综述通常来说，利率市场化是指政府逐步放松对利率水平的直接管制并取消间接影响利率水平的行政措施，以形成一个在国家间接调控下，以市场供求为基础、以中央银行基准利率为核心、以市场利率为主体的多元化利率体系，并最终实现利率在资源配置中的基础作用。
美国经济学家麦金农和肖分别在《经济发展中的货币与资本》和《经济发展中的金融深化》中提出了金融抑制和金融深化理论，对发展中国家金融体系的特征进行了深入分析，同时这一理论也成为发展中国家以利率市场化为核心金融改革的理论基础。
通过对发展中国家经济状态及金融体制的考察，麦金农和肖发现发展中国家普遍存在金融抑制现象。
主要表现在：第一，利率管制。
发展中国家的实际利率被政府限制在非常低的水平甚至为负值；第二，实行利率差别待遇。
过低的利率水平导致储蓄水平低下和资金需求强烈，政府为抑制廉价资金的过度需求并引导有限资金流向政府计划优先部门而采取计划分配资金投向，造成社会投资质量低下。
政府管制下的低利率水平是金融抑制的根源。
在金融抑制下金融市场被分割为两个部分：一是政府管制的市场，其资金主要流向国有企业及政府机构；二是“地下”自由市场，例如民间借贷等。
这种严重的价格歧视和市场资金配置效率低下，寻租行为导致腐败滋生，影响发展中国家的经济发展。
发展中国家应实施利率自由化政策，放弃对金融市场的过分干预，使利率能真正反映社会资金供求状况，强调资金能够得到合理的配置和利用，从而促进经济的发展。
金融理论与政策知识点总结
金融理论与政策知识点总结1. 金融市场与金融机构金融市场是金融机构和个人之间进行资金交换的场所，它包括货币市场、资本市场、信贷市场、金融衍生品市场和保险市场等多个部分。
而金融机构则是指从事金融业务的组织或者机构，包括商业银行、证券公司、保险公司、基金公司、信托公司等。
金融市场和金融机构的作用是为资源的配置提供了一个有效的平台，促进了经济的发展。
2. 货币与金融政策货币是国家流通中的一种特殊物品，它具有一般等价物的功能，是社会生产和交换的媒介。
货币政策是中央银行通过调节货币供应量、利率水平、汇率制度等手段来实现宏观经济调控的一种政策。
货币政策的主要目标是保持物价稳定、促进经济增长和维护金融稳定。
3. 利率理论与政策利率是金融市场上资金借贷的价格，它取决于货币供求关系、通货膨胀预期、国际市场利率水平等因素。
利率政策是国家通过调整利率水平来影响金融市场和经济的一种政策。
利率的变动对经济活动、消费和投资行为产生重要影响，因此利率政策也是宏观经济调控的重要手段之一。
4. 货币供给与需求货币供给是指一定时期内央行向金融市场提供的货币数量，它取决于中央银行的货币政策和政府的财政政策。
货币需求是指经济主体为了持有商品、进行交易和进行投资活动而需要持有一定量的货币。
货币供给与需求的平衡关系决定了货币的价值和经济的稳定。
5. 金融风险与风险管理金融风险是指金融机构在进行金融业务活动中所面临的各种不确定性和潜在损失的可能。
金融风险主要包括信用风险、市场风险、操作风险、利率风险和流动性风险等。
风险管理是指金融机构通过建立风险管理体系和制定风险管理政策来规避和控制各种金融风险，保障金融机构的安全和稳定。
6. 投资理论与证券分析投资理论研究投资者的投资行为和投资组合的构建，包括有效市场假说、资产配置理论、现代投资组合理论等。
证券分析是指通过对企业、行业和市场的分析，来评估证券的价值和风险，为投资者提供投资建议和决策依据。
7. 金融会计与金融报表金融会计是指金融机构和企业对其财务活动进行记账、核算和报告的一种会计学科。
财务风险管理的理论和实践研究
财务风险管理的理论和实践研究随着企业的规模不断扩大和经济的不稳定性加大，财务风险管理日益成为企业管理的重要问题。
财务风险管理是指企业为了规避和控制自身面临的财务风险而采取的一系列措施，其目的是快速发现和解决财务风险，维护企业的财务稳定和健康发展。
一、财务风险的类型财务风险的类型包括汇率风险、利率风险、信用风险、流动性风险和市场风险等。
汇率风险是企业面临的最主要的财务风险之一，特别是那些经营跨国业务的企业会受到汇率波动的影响。
利率风险在企业借贷、投资和筹资等活动中尤为显著。
信用风险是指企业交易的对手方无法按约定履行合同义务而导致的亏损。
流动性风险是指企业资产负债表上的现金流量不能满足企业短期或长期偿债需要的风险。
市场风险是指企业面对的经济和金融市场波动引起的价值或收益损失的风险。
二、财务风险管理的理论财务风险管理的理论主要包括风险识别、风险测量、风险管理和风险监控四个方面。
其中，风险识别是指企业必须识别自身面临的各种财务风险，并对其进行细致分析，确定具体应对措施。
风险测量是为了确定企业面临的风险的大小和概率，以便企业可以据此采取更好的风险管理措施。
风险管理的核心是要设计风险管理策略，对各种风险制定相应的应对方案，以便有效控制风险。
风险监控是财务风险管理的最后一环，它是一项持续不断的工作，可以在风险发生之前及时发现风险并采取措施避免风险的实现。
三、财务风险管理的实践财务风险管理的实践是指企业将风险管理理论应用到实际经营中，参考财务风险类型和状况，制定合理有效的风险管理策略，并进行实际操作。
企业可以从多个方面入手，如为汇率风险制定外汇套期保值方案、为利率风险设计利率交易策略、采取多样化的融资渠道以抵御信用风险等。
四、财务风险管理的研究现状和趋势财务风险管理研究已经成为金融、会计与管理学科的重要组成部分。
目前，国内外学者已经在财务风险管理的理论、模型、方法和工具等方面取得了一系列的研究成果，并且财务风险管理的理论和实践已经成为企业家、投资者、学者和政策制定者广泛关注和研究的焦点。
我国商业银行存在的利率风险及防范对策
我国商业银行存在的利率风险及防范对策一、引言商业银行是我国金融体系的重要组成部分，其业务涉及广泛，其中包括存款业务、贷款业务、投资业务等。
然而，在经营过程中，商业银行也面临着各种各样的风险，其中之一就是利率风险。
利率风险是指商业银行在进行活期业务和长期业务中，由于利率的波动而导致经济损失的风险。
由于我国市场化程度的不断提高，利率市场化进程的逐渐推进，商业银行的利率风险也越来越突出，迫切需要采取有效的对策。
本文将从利率风险的概念和特点入手，分析我国商业银行存在的利率风险及其对策，以期为商业银行的风险管理提供参考和借鉴。
二、利率风险的概念和特点利率风险是指商业银行在进行活期业务和长期业务中，由于利率的波动而导致经济损失的风险。
利率波动会直接影响商业银行的净利润，从而影响其经营业绩。
利率风险有以下几个特点：1.不可控性。
利率波动是由市场供求和宏观经济因素所决定的，商业银行无法预测和控制。
2.风险程度不同。
不同的资产和负债工具受到利率波动的影响程度不同，风险也不同。
一般来说，长期、固定收益类资产和负债受到的利率波动风险更大。
3.持续性。
利率波动是一个长期的过程，商业银行需要对其进行长期的管理和控制。
4.杠杆效应。
商业银行经营业绩的变化会对其资本充足率产生影响，进而影响其经营能力和信誉度。
综上所述，商业银行的利率风险需要引起足够的重视和防范。
三、我国商业银行存在的利率风险我国商业银行存在多种类型的利率风险，主要包括以下方面：1.资产负债管理风险。
商业银行在进行资产负债管理时，需要根据市场情况和自身经营情况选择合适的资产和负债结构，但是短期内市场利率波动的大幅度变化会对其造成影响，其中最具代表性的是存款利率和贷款利率的变化。
2.固定收益证券投资风险。
商业银行投资固定收益证券时，需要考虑未来市场利率的变化对投资收益的影响，同时还要考虑到债券期限、信用风险等因素。
如果市场利率上涨，那么投资人一般会转向债券更好的利率，以及高级租售市场，从而导致 marketable securities 的价格下跌。
(新平台)国家开放大学《金融风险管理》形成性考试1-4参考答案
国家开放大学《金融风险管理》形成性考试1-4参考答案形成性考试（第一次）一、名词解释，每题 6 分，共 5 题1.汇率风险——汇率风险，又称外汇风险，是指一定时期的国际经济交易当中，以外币计价的资产(或债权)与负债(或债务)，由于汇率的波动而引起其价值涨跌的可能性。
2.（金融风险管理的）预防策略——是指在风险尚未导致损失之前，经济主采用一定的防范性措施，以防止损失实际发生或者将损失控制在可承受的范围以内的策略。
3.（金融风险管理的）转移策略——是指经济主体通过各种合法手段将其承受的风险转移给其他经济主体承担的一种策略。
4.法律风险——指交易对手不具备法律或者监管部门授予的交易权利而导致损失的可能性。
5.国家风险——指在国际经济活动中，由于国家的主权行为所引起的造成损失的可能性。
国家风险是国家主权行为所引起的或与国家社会变动有关。
在主权风险的范围内，国家作为交易的一方，通过其违约行为（例如停付外债本金或利息）直接构成风险，通过政策和法规的变动（例如调整汇率和税率等）间接构成风险，在转移风险范围内，国家不一定是交易的直接参与者，但国家的政策、法规却影响着该国内的企业或个人的交易行为。
二、判断正误，每题 4 分，共10 题，正确打对号，错误打错号，并改正，不改正仅得 2 分1.只要是金融活动，都面临着风险（√）改正：2.程序控制不完备引发的风险被称为系统风险（×）改正：系统性风险也称宏观风险，是指于某种全局性的因素而对所有投资品的收益都会产生作用的风险，具体包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险以及政策风险等。
3.遭受国家风险的主体一定是主权国家（√）改正：4.广义的保值策略不仅包括套期保值策略，还包括其他种类的金融风险管理策略（√）改正：5.因市场价格发生变化而产生的金融风险被称为市场风险（√）改正：6.企业和个人产生的风险属于狭义的金融风险（×）改正：狭义的金融风险除了企业、个人之外的其他三个部门，特别是金融机构的金融活动产生的金融风险大。
债券投资中的利率风险及管理
债券投资中的利率风险及管理债券是一种典型的利率产品，套用一句“国债利率是国债的灵魂”，可以说利率是债券的灵魂。
风险识别的内容就是分析对象所面临的主要风险是什么，债券投资中的主要风险是利率风险。
市场利率的改变是难以预测的，所以债券的价格在到期之前都是不确定的。
债券价格对利率的变化很敏感，利率变化越大，债券投资者潜在的损失或收益也越大。
投资附息债券的收益包括利息收入和资本增殖，其中利息收入包括息票的利息支付，即债息，以及用临时现金流动（息票支付或本金偿还）进行再投资时所赚取的利息。
资本增殖是指到期时债券的面值或到期前卖出的价格高于原始的买进价格的差额。
投资零息债券的收益主要来自资本增殖。
市场利率的变动决定债券投资总报酬率的高低。
利率变动对投资收益的影响主要反映在两个方面：价格效应和再投资效应，或者说是价格风险和再投资风险。
对一个计划持有某种债券直至到期的投资者来说，到期前那种债券价格的变化与否没有多大关系；然而，对一个在到期前不得不出售债券的投资者来说，在购买债券后利率的上升，将意味着遭遇一次资本损失。
这种现象被称为价格效应或价格风险。
债券主要有两种偿还方式，一种是到期时一次归还本金，如零息票债券，另一种是每年支付一次或两次利息，到期偿还本金，如息票式债券。
投资者为了实现购买债券时与所确定的收益相等的收益，就要求在持有债券期间将所获得的现金按等于买入债券时确定的收益的利率进行再投资。
若市场利率下降，再投资时的利率低于预期收益率，则投资者所赚得的收益就比购入债券时所确定的收益低。
这种现象被称为再投资效应或再投资风险。
决定利息的利息收入的重要性以及由此产生的再投资风险程度的是债券的两个特征：偿还期限和票息收入。
在给定偿还期和到期收益率的情况下，息票利率越高，偿还期限越长，这张债券的总收益就越是依赖于利息的利息收入,以便实现购买时的收益率。
换一句话说，偿还期越长，再投资的风险就越大。
这一点的含义在于，长期息票债券的到期收益率的衡量结果，说明不了一个投资者如果持有债券直至到期而可能的潜在收益是多少。
利率风险管理的三因素久期模型
系
统
管
理
学
报
Journal o f Systems & M anagement
V ol. 16 N o. 6 Dec. 2007
文章编号: 1005 2542( 2007) 06 0698 03
利率风险管理的三因素久期模型
王宗军, 冯 娟
( 华中科技大学 管理学院, 武汉 430074)
在进行利率风险管理上的差异 , 通过我国债券市场
表1 PCA 结果
年 1Y e1 e2 e3 0. 038 36 0. 086 56 0. 437 48 2Y 0. 061 11 0. 100 69 0. 455 86 3Y 0. 094 08 0. 099 06 0. 457 46 12Y 0. 171 46 - 0. 242 42 - 0. 033 71 13Y
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理论上, 久期模型只需要一个资产即可进行利 率风险的套期保值, 因此 , 该模型最大的优点是方便 易行。然而, 该模型假设了利率期限结构的平行移 动, 这种假定过于简单严格, 使用上很难达到套期保 值精度要求, 而在利率剧烈波动的时期 , 甚至可能造 成投资者巨大的损失。从我国债券市场近 2 年的实 际情况看 , 利率变动往往夹杂着较为复杂的形式, 仅 仅利用久期模型难以满足风险管理要求。
工具进行 PCA 。通过 PCA 发现 , 整个利率期限结 构可以由 3 个因素近似刻画。第 1 个因素对应第 1 大特征值, 其特征向量 e 1 的各元素都是正值, 它代 表利率的平行移动成分; 第 2、 3 个主成分通常解释 为利率变动的斜率因素和曲率因素。在它们的特征 向量各元素中, 对应短期、 中期和长期利率的系数则
利率风险概念及模型介绍
利率风险概念及模型介绍利率风险是指市场利率变动的不确定性给商业银行造成损失的可能性。
巴塞尔委员会在1997年发布的《利率风险管理原则》中将利率风险定义为：利率变化使商业银行的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，使其实际收益低于预期收益，或实际成本高于预期成本，从而使商业银行遭受损失的可能性。
指原本投资于固定利率的金融工具，当市场利率上升时，可能导致其价格下跌的风险。
模型介绍敏感性缺口银行把在某一时期内到期或需要重新确定利率的资产和负债称为利率敏感性资产或负债。
二者之差即为重新定价缺口(RepricingGAP)或资金缺口(FundingGAP)。
正的重新定价缺口使银行面临利率下降的风险，负的重新定价缺口使银行面临利率上升的风险，当缺口为零时，利率变动不会影响银行的净利差收入。
它对于货币市场和资本市场上利率变动的层次具有针对性，并依据银行资产负债在央行基准利率变动时所遭受的利率冲击的程度不同建立了不同的计量方法。
存续期缺口模型存续期模型反映了在市场利率变动时，银行资产与负债净值的变动。
它是以现金流量的相对现值为相权数，计量出的资产(或负债)中每次现金流量距离到期的加权平均期限，反映了现金流的时间价值。
在存续期缺口模型中，有上点需要引起重视，就是债券的价格-收益率曲线的凸线性(Convexity)。
由于凸效应的存在，当利率下降幅度较大时，该模型低估债券价格的上涨幅度;而当利率上升幅度较大时，又高估证券价格的下跌幅度。
这使得银行的资产负债管理人员能够利用资产与负债组合的凸效应来规避利率风险。
理想的资产负债组合应该是资产的组合的凸性大于负债组合的凸性。
管理效果利率是资金的时间价值，是资本这一特殊生产要素的价格。
利率的高低对于宏观经济与微观经济都具有重要影响，利率的变化对金融参与者是一种风险。
二十世纪七十年代以来，国际金融市场利率波动的急剧扩大，导致了风险管理这门艺术与科学的革命，也产生了对更好的利率风险管理工具、技术和战略的需求，这种需求与金融理论的迅速发展，一起导致了许多金融衍生工具的出现，包括新型金融期货合约(Newfinancialfutures)、金融期权合约(Optionscontracts)、利率互换(Interest-rateswaps)、上限期权(Caps)、下限期权(Floor)、双限期权(Collars)、互换期权(Swaptions)等。
什么是利率的风险结构
什么是利率的风险结构 利率风险结构指的是具有相同的到期期限但是具有不同违约风险、流动性和税收差别的⾦融⼯具的收益率之间的相互关系，它反映了该⾦融⼯具所承担的信⽤风险⼤⼩对其收益率的影响。
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利率的风险结构与期限结构 ⼀，利率的风险结构 1，利率的风险结构：利率风险结构指的是具有相同的到期期限但是具有不同违约风险、流动性和税收差别的⾦融⼯具的收益率之间的相互关系，它反映了该⾦融⼯具所承担的信⽤风险⼤⼩对其收益率的影响。
⼀般⽽⾔，利率和风险呈正⽐例关系，即风险越⼤，通常利率越⾼。
相同期限的⾦融资产因风险差异⽽产⽣不同的利率，这⼀现象被称为利率的风险结构。
这⾥讲的风险是指违约风险、流动性风险和税收风险。
以债券为例，现分别有10年期的企业债券与10年期的政府债券，尽管⼆者的到期期限相同，都是10年，但⼆者的利率却是不⼀样的。
通常，在到期期限相同的情况下，企业债券的利率要⾼于政府债券的利率，因为企业债券的各种风险性都要⾼于政府债券。
2，违约风险：违约风险指的是⾦融资产的发⾏者能否履⾏其承诺的⽀付本⾦和利息的义务的不确定性。
违约风险低的⾦融资产其利率也相应较低，违约风险⾼的⾦融资产其利率也相应较⾼。
3，流动性风险：流动性风险指的是因资产变现速度慢成本⾼⽽可能遭受损失的风险，具体是指因市场成交量不⾜或缺乏愿意交易的对⼿，导致未能在理想的时点完成买卖的风险。
⼀种⾦融资产的流动性越强，变现越容易，因⽽利率则越低。
反之，流动性越弱，利率越⾼。
4，税收差别风险：以债券为例，具有相同到期期限的债券利率不同的⼀个重要原因就是它们⾯临的税收待遇不同。
西⽅国家地⽅政府债券的违约风险⾼于中央政府债券，地⽅政府债券的流动性⽐中央政府债券的流动性也要差，但地⽅政府债券的利率却⽐中央政府债券的利率要低，这主要是因为地⽅政府债券的利息收⼊⼀般是免缴所得税的，中央政府债券的利息收⼊与却需要缴税。
商业银行资产负债管理(ppt60页)
• （8）存贷款比例指标。各项贷款与各项存款之比不得超过 75%（其中，外汇各项贷款与外汇各项存款之比不得超过 85%）。
• （9）中长期贷款比例指标。人民币指标。余额一年期以上 （不含一年期）的中长期贷款与余额一年期以上的在款之 比不得超过120%。外汇指标。余额一年期以上（不含—年 期）的外汇中长期贷款与各项外汇贷款余额的比例不得超 过160%。
第九章 商业银行资产负债管理
★重点内容： 1、资产负债管理理论 2、利率风险管理 3、我国商业银行资产负债管理办法
★资产负债管理有狭义和广义之分。 ★狭义的资产负债管理主要指在利率波动的环境中，通
过策略性改变利率敏感资金的配置状况，来实现银行的 目标净利息差额，或者通过调整总体资产和负债的持续 期，来维持银行正的净值。
1、商业银行风险监管核心指标 分为三个层次： 1）风险水平 2）风险迁徙 3）风险抵补。
2、风险水平
风险水平类指标包括流动性风险指标、信用风 险指标、市场风险指标和操作风险指标，以时点数 据为基础，属于静态指标。
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商业银行对利率风险认识的演变
• 20世纪中期以后，商业银行对利率风险给予了充分的重视 。 商业银行对利率风险认识上的转变与世界经济环境的变化密不可分，具体表 现在三个方面： 一是20世纪60年代以来，发达国家的通货膨胀成为一种普遍现象，通货膨胀 的普通性和不确定性，导致了实际利率水平的不确定性； 二是 20世纪80年代以来，金融自由化浪潮在全球范围内兴起，放松利率管 制成为一种普遍性的趋势，利率的自由浮动加剧了商业银行的利率风险；
三是70年代末和80年代初发生多起因缺乏对利率风险的有效管理而导致的银行 破产事件，迫使商业银行高度重视利率风险，美国储贷协会危机就是一个典型 例子。
案例一：美国储贷协会危机
产生于1831年的美国储贷协会是一家依靠吸引期限 相对短的定期存款来维持发放中长期固定利率经营抵押 贷款的金融机构，60年代，美国市场利率上升，致使储 贷协会的存贷利差倒挂，运营出现困难，原因是储贷协 会发放的中长期固定利率贷款缺乏利率弹性，无法顺应 市场利率的上升而上调；80年代以后，美国由通货膨胀 及Q条例的取消引发的利率大幅上升，进一步加剧了储贷 协会的存贷利差倒挂，从而造成许多储贷协会纷纷破产， 成为美国战后爆发的最严重的一次金融危机。
商业银行利率风险的度量
商业银行的利率风险是指商业银行的业绩由利率的 变动所引起的变动，它包括风险的大小和风险的方向， 所谓风险的大小是指利率单位变化所引起的业绩变动的 多少，所谓风险的方向是指利率的变动对业绩的影响是 上升还是下降。准确度量利率风险是商业银行有效管理 利率风险的一项重要内容。
商业银行利率风险的度量经历了从敏感性缺口法到 持续期缺口法再到模拟法的历史演变，演变的方向是利 率风险度量的精度逐步提高，造成这种演变的原因是由 于计算机技术的发展所带来的度量成本的下降以及由于 资产负债表复杂化而带来的度量收益的上升。
3、相对性。灵敏度只是一个相对的比例概念，并没有回答某一金融产 品（或组合）的风险—可能的损失到底是多大。要得到可能损失的大 小，必须知道市场因子的变化量是多大，但这几乎不可能—市场因子 的变化是随机的。因此利用灵敏度测量市场风险时，必须掌握市场因 子这一随机变量的特性（这一特性往往用概率分布给以描述）。
商业银行对利率风险认识的演变
• 商业银行对利率风险经历了从漠视到关注到重视的认识发展过程。 • 商业银行早期漠视利率风险的存在
原因有二，一是当时的信用环境十分恶劣，信用风险十分突出，同时海盗的频 繁活动，连年不断的战争以及自然灾害，也威胁着银行的正常经营；另一方面 的原因是，早期金融的性质比较简单，金融市场没有形成，银行存贷利率的决 定更多地取决于个人的谈判能力而不是市场水平，这样利率的不利变化不是被 人们看作利率风险而是被看作一次失败的谈判而已。 • 18世纪末到20世纪初，商业银行关注利率风险 起因是政府债券的发行以及其它利率敏感性金融品种的出现。但利率风险还没 有得到商业银行应有的重视，原因有三： 一是银行仍强调金融中介功能，对资产负债的管理要求较低；二是银行业务的 好坏和风险的大小更多地归结于个人的能力，市场对银行业绩的影响仍不被银 行家所重视；三是对债券价格的波动，早期的债券市场并不归结为利率风险，
单个证券和证券组合利率风险的度量
一、单个证券利率风险的度量 单个证券利率风险的度量指标，经历了平均期限 →麦考莱持续期→修正持续期→有效持续期→期权调整 持续期→凸度加持续期的演进过程，演进的内在逻辑是 假定条件逐步放松和衡量精度逐步提高。
二、证券投资组合利率风险的度量
证券投资组合持续期的计算方法有两种，一种是PWA险度量方法是一种灵敏度测度方法，存在着以下缺陷 ：
1、近似性。只有在市场因子的变化范围很小时，这种近似关系才与 现实相符，因此它只是一种局部性测量方法。
2、对产品类型的高度依赖性。某一种灵敏度概念，只适用于某一类资 产、针对某一类市场因于。这样一方面无法测量包含不同市场因子、 不同金融产品的证券组合的风险，另一方面也无法比较不同资产的风 险程度。
归纳与总结
• 与灵敏度方法相比，波动性方法具有一定优势。波动性是一种统计方 法，它不管引起金融变量变化的因素，直接考察金融变量偏离平均水 平的程度。但是传统的方差（或标准差）方法也存在局限性，一是只 是描述了金融变量偏离平均水平的程度，没有描述偏离的方向；二是 没有反映潜在损失到底是多大。为此引入综合测量市场风险的 VaR(Value at Risk)模型。
• VaR的特点在于，使用金融理论和数理统计理论，可以将不同市场因 子、不同市场的风险集成为一个数，较准确测量由不同风险来源及其 相互作用而产生的潜在损失。
利率敏感性缺口法——含义
• 利率敏感性缺口的含义 商业银行利率敏感性缺口等于商业银行所持利率敏感性资产减去商业银行利 率敏感性负债后的余额。利率敏感性资产又叫可重新定价的资产，它是指如 果市场利率变化，到期收益率也随之变化的那部分资产，如快到期或待展期 的贷款。利率敏感性负债又叫可重新定价的银行负债，它是指如果市场利率 变化，到期收益率也随之调整的那部分负债。用公式表示为：
PWAD法和PSSD法作为计算证券投资组合持续期的两种 方法，各有优缺点，归纳如下： • （1）PWAD法计算更方便，含义更直观； • （2）在收益率曲线向上且利率上升或收益率曲线向下且利率 下降时，用PWAD法度量利率风险的准确度更高。 • （3）在收益率曲线向上且利率下降或收益率曲线向下且利率 上升时，用PSSD法度量利率风险的准确度更高。 • （4）当收益率曲线是直线时，PWAD法和PSSD法计算的结 果相等。
• VaR模型是由Ｇ-30集团在1993年发表的题为《衍生产品的实践和规 则》的报告中首次提出的。所谓VaR，是指在正常的市场条件下和给 定的置信度内，某一金融资产或资产组合在未来特定的一段时间内的 最大可能损失。用公式表示为：Prob(ΔV»Var)=1-c。其中： ΔV为金 融资产或金融资产组合在持有期内的损失，c为置信水平，VaR为在 置信水平c下的最大损失，即损失超过VaR的概率为1-c。