利率理论与利率风险管理3

商业银行利率风险的度量
商业银行的利率风险是指商业银行的业绩由利率的 变动所引起的变动，它包括风险的大小和风险的方向， 所谓风险的大小是指利率单位变化所引起的业绩变动的 多少，所谓风险的方向是指利率的变动对业绩的影响是 上升还是下降。准确度量利率风险是商业银行有效管理 利率风险的一项重要内容。
商业银行利率风险的度量经历了从敏感性缺口法到 持续期缺口法再到模拟法的历史演变，演变的方向是利 率风险度量的精度逐步提高，造成这种演变的原因是由 于计算机技术的发展所带来的度量成本的下降以及由于 资产负债表复杂化而带来的度量收益的上升。
而是归结为意外事件的风险。
商业银行对利率风险认识的演变
• 20世纪中期以后，商业银行对利率风险给予了充分的重视 。 商业银行对利率风险认识上的转变与世界经济环境的变化密不可分，具体表 现在三个方面： 一是20世纪60年代以来，发达国家的通货膨胀成为一种普遍现象，通货膨胀 的普通性和不确定性，导致了实际利率水平的不确定性； 二是 20世纪80年代以来，金融自由化浪潮在全球范围内兴起，放松利率管 制成为一种普遍性的趋势，利率的自由浮动加剧了商业银行的利率风险；
• VaR的特点在于，使用金融理论和数理统计理论，可以将不同市场因 子、不同市场的风险集成为一个数，较准确测量由不同风险来源及其 相互作用而产生的潜在损失。
利率敏感性缺口法——含义
• 利率敏感性缺口的含义 商业银行利率敏感性缺口等于商业银行所持利率敏感性资产减去商业银行利 率敏感性负债后的余额。利率敏感性资产又叫可重新定价的资产，它是指如 果市场利率变化，到期收益率也随之变化的那部分资产，如快到期或待展期 的贷款。利率敏感性负债又叫可重新定价的银行负债，它是指如果市场利率 变化，到期收益率也随之调整的那部分负债。用公式表示为：
商业银行对利率风险认识的演变
• 商业银行对利率风险经历了从漠视到关注到重视的认识发展过程。 • 商业银行早期漠视利率风险的存在
原因有二，一是当时的信用环境十分恶劣，信用风险十分突出，同时海盗的频 繁活动，连年不断的战争以及自然灾害，也威胁着银行的正常经营；另一方面 的原因是，早期金融的性质比较简单，金融市场没有形成，银行存贷利率的决 定更多地取决于个人的谈判能力而不是市场水平，这样利率的不利变化不是被 人们看作利率风险而是被看作一次失败的谈判而已。 • 18世纪末到20世纪初，商业银行关注利率风险 起因是政府债券的发行以及其它利率敏感性金融品种的出现。但利率风险还没 有得到商业银行应有的重视，原因有三： 一是银行仍强调金融中介功能，对资产负债的管理要求较低；二是银行业务的 好坏和风险的大小更多地归结于个人的能力，市场对银行业绩的影响仍不被银 行家所重视；三是对债券价格的波动，早期的债券市场并不归结为利率风险，
三是70年代末和80年代初发生多起因缺乏对利率风险的有效管理而导致的银行 破产事件，迫使商业银行高度重视利率风险，美国储贷协会危机就是一个典型 例子。
案例一：美国储贷协会危机
产生于1831年的美国储贷协会是一家依靠吸引期限 相对短的定期存款来维持发放中长期固定利率经营抵押 贷款的金融机构，60年代，美国市场利率上升，致使储 贷协会的存贷利差倒挂，运营出现困难，原因是储贷协 会发放的中长期固定利率贷款缺乏利率弹性，无法顺应 市场利率的上升而上调；80年代以后，美国由通货膨胀 及Q条例的取消引发的利率大幅上升，进一步加剧了储贷 协会的存贷利差倒挂，从而造成许多储贷协会纷纷破产， 成为美国战后爆发的最严重的一次金融危机。
• VaR模型是由Ｇ-30集团在1993年发表的题为《衍生产品的实践和规 则》的报告中首次提出的。所谓VaR，是指在正常的市场条件下和给 定的置信度内，某一金融资产或资产组合在未来特定的一段时间内的 最大可能损失。用公式表示为：Prob(ΔV»Var)=1-c。其中： ΔV为金 融资产或金融资产组合在持有期内的损失，c为置信水平，VaR为在 置信水平c下的最大损失，即损失超过VaR的概率为1-c。
归纳与总结
• 与灵敏度方法相比，波动性方法具有一定优势。波动性是一种统计方 法，它不管引起金融变量变化的因素，直接考察金融变量偏离平均水 平的程度。但是传统的方差（或标准差）方法也存在局限性，一是只 是描述了金融变量偏离平均水平的程度，没有描述偏离的方向；二是 没有反映潜在损失到底是多大。为此引入综合测量市场风险的 VaR(Value at Risk)模型。
单个证券和证券组合利率风险的度量
一、单个证券利率风险的度量 单个证券利率风险的度量指标，经历了平均期限 →麦考莱持续期→修正持续期→有效持续期→期权调整 持续期→凸度加持续期的演进过程，演进的内在逻辑是 假定条件逐步放松和衡量精度逐步提高。
二、证券投资组合利率风险的度量
证券投资组合持续期的计算方法有两种，一种是PWAD 法，另一种是PSSD法。
3、相对性。灵敏度只是一个相对的比例概念，并没有回答某一金融产 品（或组合）的风险—可能的损失到底是多大。要得到可能损失的大 小，必须知道市场因子的变化量是多大，但这几乎不可能—市场因子 的变化是随机的。因此利用灵敏度测量市场风险时，必须掌握市场因 子这一随机变量的特性（这一特性往往用概率分布给以描述）。
PWAD法和PSSD法作为计算证券投资组合持续期的两种 方法，各有优缺点，归纳如下： • （1）PWAD法计算更方便，含义更直观； • （2）在收益率曲线向上且利率上升或收益率曲线向下且利率 下降时，用PWAD法度量利率风险的准确度更高。 • （3）在收益率曲线向上且利率下降或收益率曲线向下且利率 上升时，用PSSD法度量利率风险的准确度更高。 • （4）当收益率曲线是直线时，PWAD法和PSSD法计算的结 果相等。
归纳与总结
• 上述利率风险度量方法是一种灵敏度测度方法，存在着以下缺陷 ：
1、近Leabharlann Baidu性。只有在市场因子的变化范围很小时，这种近似关系才与 现实相符，因此它只是一种局部性测量方法。
2、对产品类型的高度依赖性。某一种灵敏度概念，只适用于某一类资 产、针对某一类市场因于。这样一方面无法测量包含不同市场因子、 不同金融产品的证券组合的风险，另一方面也无法比较不同资产的风 险程度。