奇安信深度经营分析报告
奇安信专题报告-网络安全破局者
奇安信专题报告网络安全破局者1、综合型网络安全供应商，突飞猛进快速发展1.1 全面布局网络安全，业绩增长行业排名第一奇安信超速发展，短短五年发展为网络安全供应商龙头。
奇安信成立于 2014 年 6 月，专注于网络空间安全市场，主营业务为向政府、企业客户提供新一代企业级网络安全产品和服务。
短短五年时间，奇安信内生依靠研发投入和实战攻防来增强自身竞争优势，总研发投入占总营业收入高达 41.5%；外延通过并购拥有涉密信息系统集成甲级资质、信息安全服务二级资质的网神股份等企业，拓展军政客户，为业绩高速发展奠定基础。
2017-2019 年，奇安信主营业务收入年均复合增长率达到 96.0%，远高于行业平均水平。
2019 年主营业务收入为 31.5 亿元，业内排名第一，已发展为基于大数据、人工智能和安全运营技术的网络安全供应商龙头。
奇安信旨在打造协同联合防护体系，不断布局新的产品赛道。
公司以结合“内生安全”、“数据驱动安全”等先进安全理念，以打造具备协同联动防护体系为目标，不断布局网络安全新的产品赛道。
目前，公司的主营业务主要分为大数据智能安全监测与管控体系、新一代 IT 基础设施防护体系、基础架构安全体系三个方面。
1.2 处于快速成长期，研发、销售费用占比高，亏损利润开始收窄营收规模高速增长，新一代 IT 基础设施防护产品业务占比最高。
在行业快速发展及公司迅速成长等因素驱动下，2017、2018 及 2019 年，公司的主营业务收入分别为 8.0、17.9 和 31.5 亿元，年均复合增长率达到 96.0%。
从已披露的 2020 年中报来看，公司仍保持业务收入增长规模的高速增长。
公司注重研发和全产业线布局，业绩的快速增长主要归因于包含“天擎一体化终端系统”、“云安全管理平台”等产品的新一代 IT 基础设施防护产品，包含“网络空间安全态势感知与通报处置平台”、“政企态势感知与安全运营管理平台（NGSOC）”及“新一代威胁态势感知与响应系统”的大数据智能安全检测与管控产品的业务规模也在快速扩张。
688561奇安信-U2023年三季度现金流量报告
奇安信-U2023年三季度现金流量报告一、现金流入结构分析2023年三季度现金流入为189,128.57万元，与2022年三季度的214,024.34万元相比有较大幅度下降，下降11.63%。
企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为103,254.65万元，它是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的54.59%。
但是，由于企业当期经营活动现金流出大于经营活动现金流入，因此经营业务自身不能实现现金收支平衡，经营活动出现了42,868.27万元的资金缺口，企业通过增加负债所取得的现金也占不小比重，占企业当期现金流入总额的40.43%。
从现金流量表来看，企业借款的56.06%，已用于弥补当期经营活动的现金亏损。
二、现金流出结构分析2023年三季度现金流出为191,379.17万元，与2022年三季度的287,447.64万元相比有较大幅度下降，下降33.42%。
表明企业属于知识密集型企业。
最大的现金流出项目为支付给职工以及为职工支付的现金，占现金流出总额的45.38%。
三、现金流动的稳定性分析2023年三季度，营业收到的现金有较大幅度减少，经营活动现金流入的稳定性明显下降。
2023年三季度，工资性支出有所增加，企业现金流出的刚性增加。
2023年三季度，现金流入项目从大到小依次是：销售商品、提供劳务收到的现金；取得借款收到的现金；收到其他与经营活动有关的现金；收到的税费返还。
现金流出项目从大到小依次是：支付给职工以及为职工支付的现金；购买商品、接受劳务支付的现金；支付的其他与经营活动有关的现金；偿还债务支付的现金。
四、现金流动的协调性评价2023年三季度奇安信-U投资活动需要资金6,404.2万元；经营活动需要资金42,868.27万元。
企业经营活动和投资活动均需要投入资金。
导致当年企业的现金流量净额为-2,250.6万元。
2023年三季度奇安信-U筹资活动产生的现金流量净额为47,021.87万元。
奇安信安全技术（深圳）有限公司介绍企业发展分析报告
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告奇安信安全技术（深圳）有限公司免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:奇安信安全技术（深圳）有限公司1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分奇安信安全技术（深圳）有限公司综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业软件和信息技术服务业-软件开发资质空产品服务是：互联网信息安全技术服务；技术开发、信1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.4行政处罚-工商局4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.11产品抽查-工商局4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
网络安全公司经营效益报告
网络安全公司经营效益报告尊敬的股东、合作伙伴和关注者们：首先，我代表网络安全公司向大家致以最诚挚的感谢和崇高的敬意。
过去一年，我们公司在网络安全领域取得了显著的成绩和重大的突破。
现在，我将向大家汇报我们公司在经营效益方面的表现。
一、市场形势分析网络安全是当下最重要的挑战之一，随着互联网和数字化时代的发展，网络攻击和数据泄露等风险也日益增加。
各行各业对网络安全的需求迫切，需要有专业的网络安全公司提供全方位的保护和解决方案。
二、公司运营情况在过去一年里，我们公司紧密关注市场需求，专注于网络安全技术的研发和应用。
我们组建了一支高素质、富有创新力的网络安全团队，并与国内外知名企业建立了紧密的合作伙伴关系。
在产品方面，我们不断推出创新的网络安全解决方案，涵盖了网络防护、数据保护、漏洞扫描等多个领域。
这些产品以其高效、安全和可靠的特点，满足了客户在网络安全防护和风险管理方面的需求，赢得了市场的广泛认可和好评。
在市场拓展方面，我们积极参与各类项目合作，与各行各业的企业共同合作，提供定制化的网络安全解决方案。
我们的产品已经成功应用于金融、电信、政府等多个领域，为客户提供了全方位的网络安全保护。
三、经营效益分析在过去一年中，我们公司的业绩实现了持续增长。
营业收入同比增长了30%，净利润同比增长了25%。
这主要得益于公司在产品研发、市场推广和项目合作方面的不懈努力。
同时，我们公司保持着健康稳定的财务状况。
资产总额同比增长了20%，资产回报率稳定在15%以上。
我们也有效控制了运营成本，提升了公司的经济效益。
四、未来发展规划展望未来，我们公司将继续致力于网络安全技术的创新和应用。
我们将不断加强人才队伍的培养和引进，提升自身的核心竞争力。
我们将继续关注市场需求，加大研发投入，提供更全面、更智能的网络安全解决方案。
同时，我们将积极拓展国内外市场，加强与行业内外的合作伙伴的合作。
我们将加强品牌推广，提升市场知名度和竞争力，进一步扩大公司的市场份额。
网安行业龙头奇安信公司深度研究报告
网安行业龙头奇安信公司深度研究报告奇安信公司是中国领先的网络安全解决方案提供商，是国内最大的专
业网络安全集成商之一、本文将对奇安信公司进行深度研究，从以下几个
方面进行分析。
再次，我们将分析奇安信公司面临的挑战和机遇。
随着信息技术和互
联网的快速发展，网络安全威胁日益增多，网络攻击手法也日益复杂和隐蔽。
奇安信公司需要不断提升自身的技术实力，及时应对新型的网络威胁。
同时，奇安信公司还需要加强与政府和企业的合作，共同构建起网络安全
的防线。
而在机遇方面，随着中国经济的不断发展和数字化转型的推进，
网络安全市场也日益壮大。
奇安信公司可以抓住机遇，继续扩大市场份额，提升品牌影响力。
最后，我们将对奇安信公司的未来发展进行展望。
奇安信公司将进一
步加大研发投入，提升技术实力，推出更多具有竞争力的产品和解决方案。
公司还将加强与国内外合作伙伴的合作，拓展海外市场。
此外，奇安信公
司还将加强对人才的培养和引进，提升企业的创新能力和竞争力。
可以预
见的是，随着奇安信公司在技术和市场上的不断突破和发展，其在网络安
全行业的地位将进一步巩固和提升。
综上所述，奇安信公司是中国网络安全行业的龙头企业，具有先进的
技术和强大的研发实力。
公司在面临挑战的同时也面临着巨大的机遇。
未来，奇安信公司将继续加大技术创新和市场拓展力度，进一步巩固在行业
中的领先地位。
奇安信深度解析-网安帝国初建,千亿市值只是起点
奇安信深度解析网安帝国初建，千亿市值只是起点奇安信自诞生以来，一直是备受市场关注的公司。
高举高打的商业模式、非常快速的增长速度、繁复深涩的产品布局以及还不盈利的业绩表现，让市场对奇安信充满了各种疑问，奇安信的业务重心在哪里？奇安信的发展节奏如何？奇安信的竞争壁垒如何？本篇报告以产业的角度研究奇安信的业务和战略布局，以多种经营指标交叉验证奇安信的商业模式成效，挖掘奇安信最根本的竞争优势，分析奇安信的业务协同效应，认为奇安信这种商业模式是持续而有效的，并在本文的最后分析了海内外网安公司目前的估值情况，给与公司一个合理的估值方法和价格。
1. 备受国家重视，兼具规模和高成长的综合性网络安全供应商1.1. 兼具规模和高成长的综合性网络安全供应商公司是兼具规模和高成长的综合性网络安全供应商。
奇安信专注于网络空间安全市场，主营业务为向政府、企业客户提供新一代企业级网络安全产品和服务。
凭借持续的研发创新和以实战攻防为核心的安全能力，公司已发展成为国内领先的基于大数据、人工智能和安全运营技术的网络安全供应商。
公司目前员工人数已超过 7,000 人。
客户范围覆盖大多数中央政府部门、中央直属企业和银行。
16-19 年公司营业收入的年均复合增长率为95.98%，研发投入合计占营业收入合计比例为 41.54%，是国内企业网络安全领域中成长最快企业之一。
公司针对新业态、新业务和新场景提供具备内生安全能力的协同联动防护体系。
公司面向新型基础设施建设、面向数字化业务，运用系统工程的方法论，结合内生安全思想，将新一代网络安全框架作为顶层设计指导，以数据驱动安全为技术理念、以打造网络安全颠覆性和非对称性能力为目标、以“人+机器”协同运营为手段，创建了面向万物互联时代的网络安全协同联动防御体系。
公司针对云计算、大数据、物联网、移动互联网、工业互联网和 5G 等新技术下产生的新业态、新业务和新场景，为政府与企业等机构客户提供全面、有效的网络安全解决方案。
688561奇安信-U2022年财务分析报告-银行版
奇安信-U2022年财务分析报告一、总体概述从这三期来看，奇安信-U的资产总计一直保持增长态势，但2022年的增长速度比上一期有所下降。
2022年的资产总计为1,375,854.18万元，比2021年增长2.04%，低于2021年8.52%的增长速度。
从这三期来看，奇安信-U的负债总计一直保持增长态势，但2022年的增长速度比上一期有所下降。
2022年的负债总计为378,938.31万元，比2021年增长6.08%，低于2021年48.72%的增长速度。
从这三期来看，奇安信-U的营业收入一直保持增长态势，但2022年的增长速度比上一期有所下降。
2022年的营业收入为622,278.82万元，比2021年增长7.12%，低于2021年39.60%的增长速度。
奇安信-U2022年净利润为5,758.96万元，而2021年、2020年连续亏损，并且2021年的亏损额大于2020年的亏损额。
表明企业盈利情况仍然很不稳定。
三期资产负债率分别为19.33%、26.5%、27.54%。
经营性现金净流量三期分别为-68,855.63万元、-130,196.11万元、-126,120.29万元。
关键财务指标表二、资产规模增长匹配度2022年资产增长率与负债增长率差距不大，资产增长率为2.04%，负债增长率为6.08%。
收入增长率与资产增长率差距不大，收入增长率为7.12%，资产增长率为2.04%。
净利润与资产变化不匹配，净利润增长110.4%,资产增长2.04%。
负债增长过快。
资产总额有所增长，营业收入也有所增长，净利润大幅度增加。
公司扩大经营规模的效果非常明显。
资产规模增长匹配情况表三、负债规模增长从三期数据来看，负债呈持续增长趋势。
总负债分别为240,207.17万元、357,233.04万元、378,938.31万元，2022年较2021年增长了6.08%，主要是由于短期借款等科目增加所至。
从三期数据来看，营业收入呈持续增长趋势。
688561奇安信-U2023年三季度财务风险分析详细报告
奇安信-U2023年三季度风险分析详细报告一、负债规模测算1.短期资金需求该企业经营活动的短期资金需求为483,528.63万元，2023年三季度已经取得的短期带息负债为157,942.29万元。
2.长期资金需求该企业权益资金能够满足长期性投资活动的资金需求，并且还有339,568.06万元的权益资金可供经营活动之用。
3.总资金需求该企业的总资金需求为143,960.57万元。
4.短期负债规模由于该企业当前经营业务亏损，无法从发展的角度对该企业的低风险负债规模做出正确判断，只能从当前的财务状况做出简单的、静态的估计。
静态来看，该企业无力偿还的短期贷款为89,586.93万元。
5.长期负债规模由于该企业当前经营形势缺乏创造现金的能力，无法对长期贷款额度做出正确判断。
长期贷款额度取决于对该企业未来盈利状况的判断。
二、资金链监控1.会不会发生资金链断裂一旦发生信任危机，要求该企业偿还全部短期借款，就会出现资金链断裂风险，短期暴露的资金缺口为78,107.99万元。
不过，该资金缺口在企业持续经营10.51个分析期之后可被盈利填补。
该企业投资活动不存在资金缺口，但经营活动存在资金缺口，资产负债率较低，只要盈利水平不出现明显下降，资金链断裂风险不高。
资金链断裂风险等级为6级。
2.是否存在长期性资金缺口该企业不存在长期性资金缺口，并且长期性融资活动为企业提供393,941.71万元的营运资金。
3.是否存在经营性资金缺口该企业经营活动存在资金缺口，资金缺口为472,049.7万元。
这部分资金缺口目前主要由短期性借款来填补。
其中：应收账款增加246,787.74万元，预付款项减少2,944.39万元，存货减少6,343.79万元，其他流动资产增加3,186.57万元，共计增加240,686.13万元。
应付账款减少124,288.08万元，应付职工薪酬减少12,350.55万元，应交税费增加26,977.13万元，一年内到期的非流动负债减少1,077.4万元，其他流动负债增加2,554.01万元，共计减少108,184.9万元。
奇安信公司解读报告2020年07月07日
公司解读报告
公司名称：奇安信
生成时间：2020.07.07
声明：
1、本报告仅供客户作为商业决策的参考资料，数据来自
公开渠道。
客户在做商业决策时、仅供参考，IT桔子并
不承担客户决策所可能带来的商业风险。
2、未经IT桔子书面同意，本报告不得以任何形式全部
或部分提供给第三方，或者在公开渠道进行传播。
公司解读报告-奇安信
公司解读报告-奇安信
公司解读报告-奇安信
IT桔子是关注互联网新经济行业的投融资数据库和商
业信息服务提供商，数据服务包括公司、创业者、细
分领域、投资机构、投资者、投资事件、新闻、产品等。
产品服务包括但不限于：IT桔子网站和APP、API
数据服务、IT桔子智讯投资管理系统、线下活动、数
据和信息服务等。
奇安信-U688561股票公司业务投资价值及财务分析报告
核心竞争力
1、全面丰富的网络安全产品品类 随着数字化转型的不断深入,政企客户信息化体系与环境发生了巨大的变化,传统上局部的、零散的、依靠单点技术的安全产品难以满足其 全面的网络安全要求。公司丰富的产品体系能够内生于客户的各个关键信息化领域,与其信息化环境进行深度融合与覆盖,形成有效的、系 统性的防护。 2、优质的客户群体、丰富的行业经验和科学完善的营销体系 公司客户范围已覆盖大多数中央政府部门、中央直属企业和银行以及大量政企单位。此外,公司在长期为政企客户提供服务的过程中,深入 了解了客户的需求演变、不同行业的需求差异,积累了大量深厚的产品、服务和交付经验,伴随着公司攻防技术、大数据技术及人工智能技 术的不断发展,能为客户提供契合度高的网络安全解决方案,高质量的满足客户的需求。广泛而优质的客户群为公司新产品、新服务的推广 和既有产品及服务向其他领域的覆盖提供了坚实的基础,是公司持续健康发展的有力保证。 3、优秀的人才团队和良好的企业文化
栏目名称
栏目内容 网络安全的本质在于攻防对抗,对抗的本质在于攻防两端能力和技术实力的较量,实质是人与人之间的对抗。所以,人才是网络安全企业竞 争的立身之本。公司拥有一支高素质的人才队伍,本科及以上学历占比超过 80%。截至 2019 年 12 月 31 日,公司拥有 2591 人的研发团队, 占公司总人数的 38%;拥有 2545 人的技术支持和安全服务人员,占公司总人数的 37%,形成了技术人才壁垒。公司把人才培养和组织能力建 设作为一项战略投资,通过一系列有效的聘用、培养和激励机制保障团队稳定。
产品业务
向政府、企业客户提供新一代企业级网络安全产品和服务
经营模式
公司拥有完备的网络安全产品和创新的网络安全服务，拥有完善的研发、采购、生产和销售模式。 1、研发模式 公司秉承“数据驱动安全”的技术理念，以市场需求为导向，坚持自主研发、自主创新，针对不同种类的产品和服务，针对不同客户的多 样化需求，制定了独特的研发模式。 2、采购模式 公司采购的物料主要为各类软硬件设备，主要包括两大类：一类是公司自有产品所需的服务器、工控机等相关硬件设备；另一类是公司承 接网络安全集成类业务所需的第三方软硬件产品及服务。 对于第一类物料的采购，公司建立了《供应链采购供应商管理办法》及《供应链采购实施管理办法》规范采购行为，由商务与供应链中心 负责采购的执行。为保证自身产品正常运行及产品销售的正常履约，通常由商务与供应链中心汇总项目及产品需求、合同订单和产品出货 情况，综合考虑公司库存等因素，综合制定采购计划并实施采购。 对于第二类物料的采购，公司主要通过招投标等市场化方式进行采购，如果客户有明确要求，则会根据客户的要求进行指定采购。 3、生产模式 （1）安全产品生产模式 公司的产品生产主要包括纯软件模式和软件灌装模式：纯软件模式由公司根据合同约定向客户交付软件；软件灌装模式是将软件产品灌装 到外购的硬件设备（工控机、服务器等），再交付给客户。外购硬件设备作为安全软件的硬件载体，是为了方便客户部署和应用，使客户 无需准备软件运行环境。 （2）安全服务模式 安全服务是公司根据客户的实际需求，为客户提供的技术、咨询及安全保障等服务，包括咨询与规划、评估与测试、分析与响应、情报与 运营等。公司与客户洽谈、沟通达成合作意向后，成立安全服务项目小组开展前期调研、制定服务方案及组织服务的实施工作。 （3）安全集成模式 公司的安全集成业务主要为客户提供包含自有安全产品、安全服务、集成服务和第三方软硬件产品的销售及交付。在公司与客户确定合作 意向后，会成立专门的项目小组，对客户的信息系统开展前期调研，根据前期调研结果，制定实施方案，签订合同并开展交付实施等工作。 4、销售模式 公司的产品和服务的销售采用直接销售与渠道销售相结合的模式。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
奇安信深度经营分析报告2020年7月1.预期发行价区间与网下配售比例根据奇安信基本面及同行业可比公司对比的综合分析，我们预期奇安信发行价所在区间可能为：60.29 元-64.31 元。
中性预期情形下，奇安信网下科 A 、科 B 、科 C 三类配售对象的网下配售比例分别是：0.1523%、0.1484%、0.1326%，对应的预期价格区间下限口径下的单账户顶格获配资金分别是：262 万元、255 万元、228 万元。
表 1：7 月 8 日询价的奇安信网下三类投资者预期配售比例与获配资金敏感性测算单账户顶格获配资金-预期价预期发行价区间（元）AHP 假设情形配售比例代码名称格区间下限口径（万元）得分科 A 类科 B 类科 C 类科 A 类科 B 类科 C 类243积极0.2054% 0.2030% 0.1412%中性 0.1523% 0.1484% 0.1326%保守0.1153%0.1107%0.1232%353262198349255190688561.SH奇安信60.29-64.312.96228212资料来源：公司招股意向书、市场研究部2.公司亮点及与同行对比分析2.1 奇安信—AHP 分值为 2.96 分，位于总分的 47%分位奇安信专注于网络空间安全市场，主营业务为向政府、企业客户提供新一代企业级网络安全产品和服务，已发展成为国内领先的基于大数据、人工智能和安全运营技术的网络安全供应商。
公司具备强大的安全对抗技术和研发创新能力，报告期内研发投入占营业收入合计比例为 41.54%，拥有 368 项网络安全领域的主要发明专利和 652 项计算机软件著作权，研发了以“天狗”系列第三代安全引擎为代表的颠覆性安全技术，现有产品线覆盖全部 15 个一级安全领域和 71 个二级细分领域，其中，奇安信代码安全实验室多次向国家信息安全漏洞库（CNNVD ）和国家信息安全漏洞共享平台（CNVD ）报送原创通用型漏洞信息，威胁情报中心首发披露的 APT 组织超过 8 个，并在国内率先推出 VMware 无代理杀毒产品。
公司客户范围已涵盖大多数中央政府部门、央企和银行，与微软、苹果、阿里云、华为都有深入合作，并成为奥运会网络安全服务与杀毒软件官方赞助商，逐步具有品牌影响力。
在终端安全、安全管理、安全服务、云安全领域，公司 2018 年国内市场占有率排名第一，且业务规模快速增长，2017 至 2019 年，营业收入复合增速达到95.98%。
未来公司将以产品标准化、平台化、模块化为重点，持续加强研发平台的建设，同时加大在数据安全、业务安全等新赛道领域的布局，形成持续的产品和研发竞争优势，努力实现“成为全球第一的网络安全公司”的企业愿景。
公司预计2020 年上半年营业收入同比持平，而由于高研发投入且人员快速扩张的发展模式，归母净利润将持续亏损。
奇安信 AHP 得分为 2.96 分，位于总分的 47%分位，位于 2020 年科创板上市同行业新股的上游水平。
图 1：奇安信营收、归母净利及增速图 2：奇安信报告期各产品收入构成35.0030.0025.0020.0015.0010.005.00100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%3%14%140%120%100%80%60%40%20%0%22%12%22%12%83%66%67%0.00-5.002017年2018年2019年营业收入（亿元）归母净利润（亿元）2017年2018年2019年营业收入增速(右轴）网络安全产品网络安全服务硬件及其他资料来源：Wind 、公司公告、市场研究部资料来源：Wind 、公司公告、市场研究部本次募集资金拟用于云和大数据安全防护与管理运营中心建设项目（8.5 亿元）、物联网安全防护与管理系统项目（5.8 亿元）、工业互联网安全服务中心建设项目（7.0 亿元）、安全服务化建设项目（9.5 亿元）、基于“零信任”的动态可信访问控制平台建设项目（3.1 亿元）、网络空间测绘与安全态势感知平台建设项目（6.8 亿元）以及补充流动资金（4.2 亿元），旨在增强公司技术实力，提高核心竞争力，保持和扩大技术、服务的领先优势，为公司提升持续经营能力提供切实保障。
表 2：奇安信募投项目及拟投资金额拟投项目云和大数据安全防护与管理运营中心建设项目物联网安全防护与管理系统项目工业互联网安全服务中心建设项目安全服务化建设项目投资总额（亿元）8.55.87.09.53.16.84.245.0基于“零信任”的动态可信访问控制平台建设项目网络空间测绘与安全态势感知平台建设项目补充流动资金合计资料来源：公司招股意向书、市场研究部2.2 营收规模高速增长，研发投入力度显著高于同行可比结合公司招股说明书的披露，通过对比所属行业、主营业务和主要产品、商业模式、下游客户等因素，我们选取启明星辰、深信服、绿盟科技、安恒信息和山石网科作为奇安信的 A 股可比上市公司。
奇安信营收规模、复合增速显著高于同行可比。
公司 2019 年实现营业收入31.54 亿元，营收规模高于可比公司均值，但由于选择高研发投入、人员快速扩张的发展模式，公司目前仍处于亏损中。
此外，公司业绩增速更高，2017-2019年公司营收复合增速高达 95.98%，显著高于同行可比公司。
表 3：奇安信与可比公司营业收入及归母净利对比营业收入（亿元）及增速2017-2019归母净利（亿元）及增速2017-2019股票代码公司简称2017年 2018 年 2019 年2017年 2018年 2019 年年 CAGR 年 CAGR 002439.SZ 300454.SZ 300369.SZ 688023.SH 688030.SH启明星辰深信服22.7924.7212.554.3025.2232.2413.456.2730.8945.9016.719.4416.44%36.25%15.39%48.10%20.70%27.38%20.70%95.98%4.525.741.520.520.602.581.52-6.305.696.031.680.770.692.971.68-8.726.887.592.270.920.913.712.27-4.9523.41%15.03%21.93%33.00%23.13%23.30%23.13%-11.35%绿盟科技安恒信息山石网科可比平均可比中值奇安信4.635.626.7513.8012.558.2116.5613.4518.1721.9416.7131.54-688561.SH资料来源：Wind 、市场研究部奇安信研发投入规模及占比显著高于同行可比，综合毛利率逐年下降。
2017-2019 年公司研发支出绝对规模分别为 5.41 亿元、8.18 亿元、10.47 亿元，规模、增速均高于同行可比公司；2017-2019 年公司研发支出占营业收入的比值因营收高速成长而呈逐年下降趋势，分别为 65.86%、45.04%、33.20%，但均高于同行平均水平。
报告期内公司综合毛利率呈下降趋势，分别为 74.91%、55.68%、56.72%，其中 18-19 年低于同行可比均值，主要系公司毛利率较低的硬件及其他业务收入在 2018-2019 年的增长幅度相对较高所致。
表 4：奇安信与可比公司研发支出对比研发支出（亿元）及增速研发支出占营业收入比值股票代码公司简称2017-20192017 年2018 年2019 年2017 年20.61%2018 年2019 年19.57%年 CAGR 002439.SZ 启明星辰4.705.476.0513.46%21.70%300454.SZ 300369.SZ 深信服 4.782.900.961.422.952.905.417.793.171.521.563.903.178.1811.413.3854.47%7.91%19.34%23.10%22.29%30.56%23.18%22.29%65.86%24.16%23.59%24.25%27.83%24.31%24.16%45.04%24.86%20.20%21.67%27.68%22.79%21.67%33.20%绿盟科技688023.SH 安恒信息688030.SH山石网科 2.0546.02%14.88%27.35%14.88%39.14%1.87可比平均 4.953.3810.47-可比中值688561.SH奇安信资料来源：Wind 、市场研究部表 5：奇安信与可比公司毛利率及增速对比2017-2019股票代码股票简称2017 年2018 年2019 年年 CAGR 002439.SZ 300454.SZ 300369.SZ 688023.SH 688030.SH启明星辰深信服65.18%75.50%71.16%67.58%77.53%71.39%71.16%74.91%65.47%73.32%76.93%70.50%76.30%72.50%73.32%55.68%65.79%72.19%71.71%69.47%76.00%71.03%71.71%56.72%0.47%-2.22%0.39%绿盟科技安恒信息山石网科可比平均可比中值奇安信1.39%-0.99%-0.19%0.39%-12.98%-688561.SH资料来源：Wind 、市场研究部3.预期奇安信首发 PS 估值为 12.99 倍-13.86倍奇安信报告期内收入实现快速增长，但由于报告期内高研发投入、人员快速扩张，目前仍处于亏损状态，因此，我们选择 PS 作为其估值指标。
奇安信是国内领先的基于大数据、人工智能和安全运营技术的网络安全供应商，具备强大的安全对抗技术和研发创新能力，产品线覆盖面广泛，拥有微软、苹果、阿里云、华为等知名企业客户。
在终端安全、安全管理、安全服务、云安全领域国内市场占有率排名第一。
报告期内业务规模快速增长，研发投入规模及占比显著高于同行可比，但报告期内尚存在亏损，且毛利率逐年下滑，亦面临与三六零未来存在竞争、发生数据泄密及其他网络安全事件等风险。
考虑流动性溢价因素后，奇安信 AHP 得分为 2.96 分，位于总分的 47%分位，位于 2020 年科创板上市同行业新股的上游水平。
综上，给予奇安信 2019 年对应的首发摊薄后PS 估值较同行可比均值（17.32 倍）20%~25%的折价，即预期奇安信首发摊薄后 PS 为 12.99 倍-13.86 倍，对应的价格区间为 60.29 元-64.31 元,对应的总市值区间 409.74 亿元-437.06 亿元。
表 6：奇安信预期发行价敏感性静态测算结果及与可比公司估值对比预期发行预期发行 PE/最新 PE （倍） PB/最新（倍）-2019 ——2019 扣PB （倍）预期发行预期发行PS/最新PS （倍）预期发行价/最新收盘价预期发行PE/最新 PE 市值/最新总市值（亿元）公司代码公司简称扣非前归母净利非后归母净利-2019 归母 -2019营业（元）净资产收入下限上限60.2964.31-82.79-88.31-59.55-63.52 3.673.7712.9913.86409.74437.06688561.SH 奇安信可比公司均值112.7057.61131.3169.0211.217.7417.3212.8317.4710.9824.2624.8413.55281.8137176217317921383002439.SZ 300454.SZ 300369.SZ 300768.SZ 688023.SH 688030.SH启明星辰深信服42.47196.0022.9948.76316.6350.70105.6581.01117.6999.8619.425.59绿盟科技迪普科技安恒信息山石网科77.2683.3011.5515.867.08254.33100.36294.67123.35注：奇安信 PE 、PB 、PS 、市值均以预期发行价计，可比公司以 2019 年年报和 2020 年 7 月 6 日收盘价计。