第四讲：外汇、汇率及相关理论
外汇与汇率基础讲义101页PPT
后者是由于资本流动及其它非贸易业务 而收付的外汇。如国际间的投资、贷款 、旅游等收付的外汇。
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第十一页，编辑于星期一：二十三点 十九分。
（三）按外汇买卖的交割期分：即期外 汇和远期外汇
另一种情况是两个汇率一个以某货币作 单位货币(或计价货币)，而另一个以同 种货币作计价货币(或单位货币)，则用 同边相乘。
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第二十八页，编辑于星期一：二十三点 十九分。
举例：
USD／CHF＝1．4593—1．4633
USD／HKD＝7．7920—7．8060
两个汇率都以美元作为单位货币，故用 交叉相除 ，套算汇率为：
本章主要内容
第一节
第二节
第三节 第四节
外汇
汇率的概念与种类
汇率的决定与变动 汇率理论
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第二页，编辑于星期一：二十三点 十九分。
第一节 外 汇
一、外汇的概念
外汇是国际汇兑(Foreign Exchange)的简称。 外汇有动态和静态两种含义。
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交割日：周三 周四 周五 下周一 下周二
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2、远期外汇简称期汇（forward exchange)
买卖双方成交以后先签订远期合同（ forward contract),约定好具体项目， 在约定的日期交割的外汇称为远期外汇 。
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币票据。 （4） 其它外汇资金。
外汇、汇率和汇率理论PPT文档共48页
36、如果我们国家的法律中只有某种 神灵， 而不是 殚精竭 虑将神 灵揉进 宪法， 总体上 来说， 法律就 会更好 。—— 马克·吐 温 37、纲纪废弃之日，便是暴政兴起之 时。— —威·皮 物特
38、若是没有公众舆论的支持，法律 是丝毫 没有力 量的。 ——菲 力普斯 39、一个判例造出另一个判例，它们 迅速累 聚，进 而变成 法律。 ——朱 尼厄斯
40、人类法律，事物有规律，这是不 容忽视 的。— —爱献 生
56、书不仅是生活，而且是现在、过 去和未 来文化 生活的 源泉。 ——库 法耶夫 57、生命不可能有两次，但许多人连一 次也不 善于度 过。— —吕凯 特 58、问渠哪得清如许，为有源头活水来 。—— 朱熹 59、我的努力求学没有得到别的好处， 只不过 是愈来 愈发觉 自己的 无知。 ——笛 卡儿
拉
60、生活的道路一旦选定，就要勇敢地 走到底 ，决不 回头。 ——左
Hale Waihona Puke
第4讲：外汇和汇率117页PPT
（三）电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率
• 电汇汇率：以电讯方式通知付款的外汇价 格。
➢电汇汇率较高 ➢是外汇市场的基准货币 ➢各国公布的外汇汇率，一般是电汇汇率
• 信汇汇率：指用信函方式通知付款的外汇 汇率。
自由兑换性，即这种外汇必须自由兑换为本币 普遍接受性，即这种外汇在国际往来中被各国普遍接受和使
用。 可偿性，即这种外汇必须是可以保证得到偿付的。 必须以外国货币表示的资产。
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2、广义的外汇概念
外汇是指一国拥有的一切以外币表示的资产。
（1）IMF定义 外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准
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（二）间接标价法 （Indirect Quotation System）
• 它是指以一定单位的本国货币为标准，折算 成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。 也就是说，在间接标价法下，以外国货币表 示本国货币的价格。
• 目前美国、英国采用
– 英镑长期以来采用间接标价法 – 美国1978年9月1日起采用间接标价法 – 美元对英镑仍然沿用直接标价法 2020/5/81￡＝1.2＄
汇率
• 按外汇买卖的对象不同划分：银行间汇率和商
业汇率
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（一）买入汇率、卖出汇率 中间汇率、现钞汇率
• 买入汇率：银行从同业和客户那里买入外 汇时使用的外汇。
• 卖出汇率：银行向同业和客户那里卖出外 汇时使用的外汇。
• 中间汇率: (买入价＋卖出价)/2 • 现钞汇率：银行从客户那里买入外币现钞
基金及财政部）以银行存款，财政部库券，长短期政府证券等 形式保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。
（2）我国定义 *国外货币，包括铸币、钞票等 *外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息 票等 *外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证，邮政储蓄凭证等 *特别提款权。 *其它外汇资金。
精选外汇与汇率制度培训课件
1.2034
日元
116.45
116.48
115.84
116.78
115.55
115.82
英镑
1.7539
1.7543
1.7535
1.7584
1.7501
1.7538
澳元
0.7441
0.7444
0.7483
0.7486
0.7422
0.7482
瑞郎
1.2984
1.2986
1.2993
1.3023
购买力平价理论
理论依据
一价定律（Law of One Price）
1．基本观点：一价定律(the law of one price)e = pi/pi*e为直接标价的汇率pi为本国i种商品的价格pi*为外国i种商品的价格
购买力平价理论
也可表示为：USD1 = JPY117.75～117.95 USD/JPY 117.75 +20 （对日本而言）
=
US$1=RMB￥6 .8300
中国市场直接标价法图示
=
US$1=RMB￥8.0000 US$1=RMB￥9.0000
直接标价法下美元升值（中国市场）
=
US$1=RMB￥ 8.0000
可偿性:外币资产是可以保证得到偿付的
Part1
Part2
Part3
（二）外汇的特征
外汇 Foreign Exchange
国家和地区
货币单位名称
货币代号
美国
美元
USD
日本
日元
JPY
欧洲经济联盟
欧元
EUR
英国
英镑
第四章外汇、汇率和外汇市场《国际金融》PPT课件
汇率变动影 响一国的通 货膨胀程度
第4章
外汇、汇率和外汇市场
4.2 汇率的决定与变动
4.2.3 汇率变动对经济的影响
3.汇率变动对世界经济的影响
小国汇率变动只会对贸易伙伴国经济产生轻微的影响，主要工业国汇率的变 动则不然。
第一，主要工业国的货币贬值至少在短期内会不利于其他工业国和发展中国 家的贸易收支，由此可能引起贸易战和汇率战，并影响世界经济的景气。
（2）不规定纸币的含金量
布雷顿森林体系崩溃后，以美元为中心的固定汇率制解体，各国政府不再规定纸币的 含金量，纸币的价值不再以金量体现，而是以其所具有的购买一定数量商品的能力表 现出来，因此，纸币所代表的价值一般来说表现在纸币的购买力上。按照等价交换的 原则，两种货币兑换比率的客观基础，应该是两种货币购买力的对比，也称为购买力 平价。它基本上体现了纸币流通中所代表的真实价值的对比。所以这一时期决定汇率 的基础是购买力平价。
外汇、汇率和外汇市场
4.3.1 固定汇率制度
1.固定汇率制度的类型 （3）两种固定汇率制度的比较 ①汇率的调节机制不同。 ②制度形成的基础不同。 ③汇率稳定程度不同。
第4章
4.3 汇率制度
外汇、汇率和外汇市场
4.3.1 固定汇率制度
2.固定汇率制度的优缺点
（1）固定汇率制度的优点
由于固定汇率制使两国货币比价基本固定，或汇率的波动范围被限制在一定 幅度之内，它就便于经营国际贸易、国际信贷与国际投资的经济主体进行成 本和利润的核算，也使进行这些国际经济交易的经济主体面临汇率波动的风 险损失较小，而有利于这些国际经济交易的进行与发展，因而有利于世界经 济的发展。
（1）金本位制度下的固定汇率制
在金本位制度下，固定汇率制是自发形成的。各国金币的含金量是决定各国 中心汇率的基础。并且金币自由兑换、自由铸造和熔化、自由输出入的原则 能自动保证现实汇率的波动不超过黄金输送点。在金本位制度下，汇率变化 的幅度很小，基本上是固定的。在这种汇率制度下，各个国家的汇率保持相 对稳定。
国际金融学第4讲-汇率制度与外汇政策
国际金融学第4讲-汇率制度与外汇政策第4章汇率制度与外汇政策本讲主要讲授内容：**汇率制度概述**汇率制度的选择**固定汇率制和外汇干预**浮动汇率制和国际协调**汇率政策**外汇管制**货币国际化与人民币汇率制度改革4.1 汇率制度概述一、汇率制度概念与类型1．概念汇率制度（Exchange Rate Regime or Exchange Rate System），又称为汇率安排（Exchange Rate Arrangement），是指一国货币当局对本国货币汇率的变动所作的安排或规定。
作为一种汇率制度，它应当包括以下内容：（1）规定确定汇率的依据；（2）规定汇率波动的界限；（3）规定维持汇率应采取的措施；（4）规定汇率应怎样调整。
根据有关安排情况和规定内容的不同，就会有不同的汇率制度。
2．汇率制度分类与发展传统上，汇率制度被分为固定汇率制和浮动汇率制两大类。
从汇率制度演变的历史看，汇率制度由固定汇率制（19世纪中末叶金本位制度开始一直到1973年）→浮动汇率制（1973年以后）。
严格地说，1973年以后世界各国的汇率制度，实际上是各式各样的。
决不是只有固定汇率制和浮动汇率制两种形式，还有许多介于两者之间的各种不同形式的汇率制度。
比较典型的有，钉住汇率制度，汇率目标区制度，以及联系汇率制度，等等。
二、固定汇率制度1．概念固定汇率制度（Fixed Exchange Rate System），是指两国货币的汇率基本固定，汇率的波动幅度被控制在一定范围之内的汇率制度。
2．金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制的共同点（1）各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率按照两国货币各自的金平价之比来确定。
（2）汇率水平相对稳定，仅仅围绕中心汇率在很小的范围内波动。
3．金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制的不同点（1）在金本位制度下，两国货币之间的中心汇率可以按照两国货币含金量决定的金平价之比来自行确定，而且现实汇率围绕中心汇率的波动被限制在黄金输送点范围内。
第四章 外汇与汇率 《国际金融实务》PPT课件
三、汇率的种类
（一）从银行买卖外汇的角度划分
• 2.卖出汇率 • 卖出汇率（selling rate/offer price）又称卖出价，是银行
卖出外币时使用的价格。它包括现钞卖出价和现汇卖出价两 种。由于银行卖出外币时不存在生息和运输的过程，所以通 常情况下现钞卖出价和现汇卖出价是一样的，也有些银行直 接标注“卖出价”，而不注明是现钞还是现汇。
• 1.买入汇率 • 买入汇率（buying rate/bid price）又称买入价，是银行买入外币
时使用的价格。它包括现钞买入价和现汇买入价两种。现钞买入价 是指银行用本国货币买入外汇现钞时使用的价格，而现汇买入价则 是指银行用本国货币买入外汇现汇时使用的价格。通常情况下，现 钞买入价要低于现汇买入价。
金量，于是货币的含金量便成为各国货币汇率的基础。两国货币间的比价就是两种 金币含金量之比。这种比价称为“铸币平价”。铸币平价便是那时国际金本位制下 汇率决定的基础。
三、汇率的种类
（六）从外汇银行营业时间的角度划分
• 从外汇银行营业时间的角度划分，汇率可分为开盘汇率和收盘汇率。 • 1.开盘汇率（opening rate） • 开盘汇率是指外汇银行在每个工作日开始营业时成交的第一笔外汇买卖
所使用的汇率，也叫开盘价。 • 2.收盘汇率（closing rate） • 收盘汇率是指外汇银行在每个工作日营业结束前成交的最后一笔外汇买
三、汇率的种类
（一）从银行买卖外汇的角度划分
• 4.银行报价的注意事项 • （1）在直接标价法下，一定数额外币的前一个本币数字表示“买入价”，
即银行买入外币时支付给客户的本币数；后一个本币数字表示“卖出价”， 即银行卖出外币时向客户收取的本币数。 • （2）在间接标价法下，一定数额本币的前一个外币数字表示“卖出价”， 即银行收进一定数额本币而卖出外币时支付给客户的外币数；后一个外币数 字表示“买入价”，即银行付出一定数额本币而买进外币时向客户收取的外 币数。
新版《金融理论与实务》第四章讲义
第四章汇率与汇率制度一、复习建议本章是本课程中的新增章节，也属于基础性章节。
虽然是新增的章节，但有一部分内容来自于原来的教材。
建议学员重点掌握基本概念,在此基础上全面复习。
从题型来讲，本章题型主要包括单项选择题、多项选择题、名词解释题、以及简答题。
二、本章重要知识点第一节外汇与汇率一、外汇（一）外汇的含义●动态含义：是指国外汇兑，即人们通过特定的金融机构将一国货币兑换成另一种货币，借助于各种金融工具对国际债权债务关系进行非现金结算的行为。
●静态含义：是指一切以外国货币表示的资产，包括外国货币、外币有价证券（如外国政府债券、信用级别比较高的外国公司债券和股票等）、外币支付凭证等。
各国政府与国际货币基金组织等国际金融机构大都从这个角度来界定外汇。
●国际货币基金组织的外汇定义是：外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、国库券、长期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。
●我国2008年修订的《外汇管理条例》的定义为：外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，包括外币现钞（包括纸币、铸币）、外币支付凭证或者支付工具（包括票据、银行存款凭证、银行卡等）、外币有价证券（包括债券、股票等）、特别提款权和其他外汇资产。
【例题】2008年修订后重新颁布的《中华人民共和国外汇管理条例》中规定的外汇包括( )A.外币现钞B.外币支付凭证C.外国政府公债D.外国公司债券E.特别提款权【答案】ABCDE【解析】本题考查我国对于外汇含义的界定。
（二）外汇的种类●按照能否自由兑换和自由向其他国家进行支付，外汇可划分为自由外汇和非自由外汇两大类。
（是否经货币发行国当局批准）●按照交割期限的不同，又可将外汇分为即期外汇和远期外汇。
（是否在成交后2个营业日内进行交割）。
二、汇率（一）汇率及其标价方法 ★●汇率：是一国货币折算成另一国货币的比率，或者说是一国货币相对于另一国货币的价格。
金融学第四章 外汇和汇率
第二节 汇 率
（三）按汇率的形式分为：单一汇率与复 汇率 1、单一汇率：不论外汇的用途如何， 汇率是相同的。 2、复汇率：指外汇管理局根据不同情况 和需要制定两种或两种以上的汇率。
第二节 汇 率
（四）按外汇买卖交割时间分为：即期汇率与远期汇 率 l、即期汇率，也叫现汇汇率，是指外汇买卖双方 在成交后的两个营业日内交割时所使用的汇率。 2、远期汇率，也叫期汇汇率，是指外汇买卖双方 在成交后，约定在两个营业日后的某个时间进行交 割时所使用的汇率。 若远期汇率高于即期汇率，就表明远期外汇升水 （premium）；若远期汇率低于即期汇率，则表明 远期外汇贴水(discount)；若二者相等，则为平价 (at par)。
本章回顾
本章重点 外汇的概念 汇率波动对经济的影响 影响汇率波动的因素 本章难点 汇率波动对经济的影响 影响汇率波动的因素
本章关键词
外汇 汇率 汇率制度 外汇管制
直接标价法 间接标价法 固定汇率制 浮动汇率制
本章复习思考题
1、了解我国目前的外汇管理制度。为什么说， 人民币还不是完全可兑换货币？ 2、概括决定和影响汇率的因素。当前，决定 我国人民币汇率的主要因素是什么？ 3、浮动汇率制与固定汇率制各自的利弊是 什么?汇率市场化是否意味着实现完全的浮动 汇率？
第三节 汇 率决定及其影响因素
（二）短期因素 1、相对利率水平 利率↑→资本流入↑→外汇供＞求→外币贬值， 本币升值 但长期由于流入的资金仍会流出，本币贬值。 2、政府、中央银行干预 3、心理预期 总之，影响汇率变动因素是多方面的，最基本、 最根本的原因就是货币供求关系。
外汇与汇率理论课件
主要观点
◆ 汇率是使资产市场供求存量保持和恢复 均衡的关键变量。
◆ 在均衡汇率水平上，包括货币市场在内的 资产市场达到均衡。这种均衡由一定水平的预 期收益和风险在各种资产进行分配平衡而形成。
◆ 当外部冲击使某些资产的预期收益发生变化 时，原有均衡会被打破，利率、汇率等会进行 调整，以达到新的均衡。
外汇与汇率理论
（7）式的简单推导
假设：A国（本国）一年期存款利率为 i ；
B国（外国）一年期存款利率为i*； 即期汇率为 e (直接标价法)； 远期限汇率为 f 。
那么：存款1单位本国货币，1年后可得：
（1+i）的A国货币， 存款1单位外国货币，1年后可得：
(1/e +1/e • i*)=(1+ i*)/e的B国货币，
► 对汇率研究的方法进行了重大变革： 用一般均衡分析代替局部均衡分析 用存量分析代替了流量分析 用动态分析代替了静态分析 将长短期分析结合起来
► 对理解汇率现实有一定意义 对汇率剧烈波动现象提出了独特见解，
尤其是强调了货币因素和预期因素在其中 的作用。
外汇与汇率理论
五、汇率理论的演变与发展
外汇与汇率理论
对资产组合平衡说的评价
1. 主要贡献是克服了货币论中关于国内外资产完全 替代的假定；并纳入了传统理论所强调的经常账 户收支；
2. 缺陷主要是没有将商品市场失衡对汇率的影响纳 入分析；用财富总额代替收入作为影响资产组合 的因素，但没有进一步说明收入对财富的影响。
外汇与汇率理论
4、对资产市场说的评价
(f-e)/e·i*非常小，可略去不计，于是得：
f e i i* …….. 即（7）式 e
外汇与汇率理论
第四章外汇和汇率
报价
6.1980 6.2938 6.3991 6.499 6.5997 6.6997 6.798 6.8919 6.992 7.097
关口
首次突破6.2关口 首次突破6.3关口 首次突破6.4关口 首次突破6.5关口 首次突破6.6关口 首次突破6.7关口 首次突破6.8关口 首次突破6.9关口 首次突破7.0关口 首次突破7.1关口
2、 记帐外汇——又称清算外汇，它只用于签订了清算 协定的两国或多国之间贸易往来的支付。 二、按外汇的来源与用途来划分，分为贸易外汇与非贸易外 汇 三、按外汇买卖交割期限划分，分为即期外汇与远期外汇
外汇的作用
作为国际支付手段进行国际间的货物、服务等产 出的买卖
作为国际支付手段为国际商品、国际金融、国际 劳务、国际资金等方面债权债务的清偿
通常在计算远期升、贴水率和套算汇率中使用 ，说明外汇市场汇率的一般趋势。
企业内部核算时也是用中间汇率。 各国政府规定和公布的官方汇率以及经济理论
著作中或报道中出现的汇率一般也是中间汇率 ，不是在外汇买卖业务中使用的实际成本价。
人民币汇率的走势
日期
2013年5月8日 2012年2月10日 2011年8月11日 2011年4月29日 2011年1月13日 2010年9月21日 2010年6月22日 2008年6月17日 2008年4月10日 2008年3月13日
国际货币基金（ International Monetary Fund, IMF）组织协定认为自由兑换货币指：
该货币在国际支付领域中被广泛使用； 该货币在国际外汇市场上是主要的买卖对象； 英镑、美元、日元、欧元是主要的自由兑换货币。
伦敦人民币交易量大幅上升
英国《金融时报》 乔希•诺布尔 香港报道 2013年10月09日
金融学之外汇与汇率
金融学之外汇与汇率概述外汇与汇率是金融学中的重要概念，在国际贸易和投资中扮演着重要的角色。
外汇指的是不同国家之间的货币，而汇率则是一种表示不同货币之间相对价格的指标。
在这篇文章中，我们将探讨外汇与汇率的定义、影响因素以及其在金融市场中的作用。
外汇的定义外汇是指不同国家之间的货币，包括现金、存款、票据以及其他可以在国际市场上用于支付的货币形式。
外汇市场是全球最大的金融市场之一，交易规模巨大，每天的交易量以万亿美元计算。
汇率的定义汇率是表示不同货币之间相对价格的指标，用于计算一种货币可以兑换多少另一种货币。
汇率通常以货币对的形式表示，例如美元/欧元（USD/EUR）。
在国际贸易和投资中，汇率的变动对于各方来说都是非常重要的。
汇率的变动可以影响商品价格、进出口竞争力、外援和跨国公司的盈利等方面。
汇率的影响因素汇率的变动由多种因素决定，包括但不限于以下几点：1.利率水平利率是一种重要的经济指标，可以影响国际资本流动。
一国利率的提高可以吸引外国投资者购买该国的货币，从而导致该国货币升值。
相反，利率的降低则可能导致本国货币贬值。
2.经济状况一个国家的经济状况对其货币的汇率有重要的影响。
如果一个国家的经济增长强劲，通常意味着它的货币将受到投资者的追捧，从而导致其汇率上升。
相反，经济不景气可能导致货币贬值。
3.政府政策政府的经济政策也会对汇率产生影响。
例如，一些国家可能通过干预外汇市场来影响其货币的汇率走势。
此外，货币政策、财政政策以及贸易政策都会对汇率产生重要影响。
4.贸易状况一个国家的贸易状况也会对其货币的汇率产生影响。
如果一个国家的出口额大于进口额，通常意味着它的货币将受到需求的提振，从而导致其汇率上升。
相反，出口额小于进口额可能导致货币贬值。
外汇与汇率的作用外汇市场的主要参与者包括中央银行、商业银行、投资基金、跨国公司以及零售投资者。
这些参与者通过买卖外汇来满足国际贸易和投资的需求，同时也进行投机活动。
第四讲 外汇与汇率
四、汇率变动对经济的影响
对一国国际经济的影响 1. 商品与劳务贸易：贬值促使出口增加 升值促使进口增加 2. 资本流动：升值促使短期资本流入 贬值促使短期资本流出 3. 国际储备：顺差储备增加，逆差储备减少。
四、汇率变动对经济的影响
对国内经济的影响 1.国内物价：本币贬值，通涨。 2.国民收入与就业:本币贬值，进口替代增加，国 民收入与就业增长。
+0.03 -0.03
$ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ.8365 用英镑购买黄金运回美国
纸币流通条件汇率决定
纸币流通条件下汇率由购买力决定
三、影响汇率变动的因素
一国财政经济状况：良好升值 国际收支状况：顺差升值，逆差贬值。 利息率：利率提高，本币即期升，远期 贴 政策因素：货币供给量增加，其他不变，本币 贬值。 心理因素 偶发事件
外汇还有广义和狭义之分： 外汇还有广义和狭义之分：
狭义的外汇： 狭义的外汇： 可兑换的外国货币，是一种外币资产， 可兑换的外国货币，是一种外币资产，人们通常所 说的外汇。 说的外汇。 广义的外汇（由于信用制度的发展……） 广义的外汇（由于信用制度的发展 ） 把可间接用于国际结算的支付手段也包括在内， 把可间接用于国际结算的支付手段也包括在内， 指一切能用于偿付国际收支逆差的对外债权。 指一切能用于偿付国际收支逆差的对外债权。 除了狭义的外汇，外汇还有：外币有价证券；外汇支 除了狭义的外汇，外汇还有：外币有价证券； 付凭证；外币存款凭证等。 付凭证；外币存款凭证等。
你认为人民币升值有何利弊？
二、汇率标价的方法
汇率标价 1. 直接标价法：以一个单位的外国货币为基准， 折合成若干单位的本国货币。 2. 间接标价法：以一个单位的本国货币为基准， 折合成若干单位的外国货币。
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• 对中央银行行为的预期影响着币值 • 币值受到发行纸币的中央银行声誉的影响 • 中央银行维持其所发行纸币币值稳定的意愿 • 市场的信任及其建立 • 高质量货币和低质量货币：升水和贴水（相对于由经济基
本面所决定的币值）
2020/4/26
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汇率是由哪些因素来决定的？
– 中央银行的独立性和币值的稳定
2020/4/26
12
汇率预测及汇率理论
• 绝对购买力平价理论
– 每一种货币在本国都有购买商品和劳务的能 力，不同货币购买力的比率就构成了相互间 汇率的基础
– e0=PA/PB
• PA和PB：分别为A国和B国的绝对价格水平，可 用表示价格水平动态变化的价格指数来表示
• e价0：格即期汇率，单位B国货币相当于A国货币的
– 在长期以及通货膨胀率很高的经济中还是能够成立 的，对确定货币的均衡汇率和预测长期汇率变动趋 势有一定的作用
2020/4/26
15
汇率预测及汇率理论
• 费雪效应理论
– 阐述利率与通货膨胀率之间的关系 – 实际利率是买卖双方都没有受到通货膨胀预期影响
时的利率，而市场利率则是名义利率，包括实际利 率和对价格上涨预期两个部分
国际财务管理
第四讲 外汇、汇率及相关理论
中山大学管理学院财务与投资系 辛宇
2020/4/26
1
汇率及其标价
间接标价法：以一定单位的本国货币为标准， 折成若干单位的外国货币来表示汇率。
• 汇率越高，表示单位本币所能换得的外国货币越 多，说明本国货币币值越高。
如无特别说明，汇率的标价均采用直接标价法
– rA=rB – [（1+iA）/（1+ πA）]-1=
[（1+iB）/（1+ πB）]-1
– iA-iB=πA- πB+iBπA- iAπB ≈ πA- πB – 两国名义利率的差异主要就是两国预期通货膨胀率的差异
2020/4/26
17
汇率预测及汇率理论
• 国际费雪效应理论
2020/4/26
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汇率是由哪些因素来决定的？
– 背景：没有政府管制、汇率自由浮动 – 货币的供给与需求：汇率实际上是外汇市场上供给与需求实
现均衡的市场出清价格
1$=e￥ S
e0
D
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Q0（美元数量）
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汇率是由哪些因素来决定的？
– 通货膨胀导致该国货币贬值
• 如果美国发生通货膨胀，供给线右移，需求线左 移
• 说明的是某一时点上汇率水平的决定
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汇率预测及汇率理论
• 相对购买力平价理论
– 同汇率处于均衡的时候相比，本国价格水平与外国价格水平 的变动将表明，本币对外币的调整是必要的。
• e0=PA/PB • △e=（e1-e0）/e0 • e1=e0（1+△e）=[PA（1+πA）]/[PB （1+πB）] • e1/e0 =（1+△e）=（1+πA）/（1+πB） • △e=（1+πA）/（1+πB）-1= （πA –πB）/ （1+πB） • △e≈πA-πB • 两国货币汇率变化百分比近似等于两国预期通货膨胀率的差额
– （1+i）=（1+r）（1+ π） – i=r+ π+r π或r=[（1+i）/（1+ π）]-1 – i≈ r+ π或r≈ i-π – i：名义利率 – r：实际利率 – π：预期通货膨胀率
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汇率预测及汇率理论
• 费雪效应理论
– 如果资本可以在国际间无障碍、无成本地自由流动，那么各 国实际利率存在的任何差异都将因投资者的套利活动而消失 。因此，当分别考虑多个国家的投资者时，各国投资者能够 得到的实际利率应该是相同的。
• 如果中国发生通货膨胀，供给线左移，需求线右 移
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汇率是由哪些因素来决定的？
– 高利率会导致一国货币升值
• 相对于人民币的利率来说，美元利率的上升，在其他条件 均相同的情况下，必然会使两个国家的投资者将人民币兑 换成美元，以从美元的高利率中获益。这会使需求线右移 。
• 相对于美元的利率来说，人民币利率的上升，在其他条件 均相同的情况下，必然会使两个国家的投资者将美元换成 人民币，以从人民币的高利率中获益。这会使供给线右移 。
• 中央银行的独立性有助于建立一个值得信赖的、 稳定的货币政策
• 不稳定的货币政策会导致一国货币币值的下跌 • 中央银行所面临的压力
– 政策目标的多重性：充分就业、币值稳定、及其他 – 增加货币供给、降低利率水平 – 弥补财政赤字
• 货币委员会制度（香港、阿根廷等）
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汇率预测及汇率理论
• πA和πB：A国和B国的预期通货膨胀率 • e1：期末单位B国货币相当于A国货币的价格
– 相对购买力平价理论说明了一段时间内汇率变化的原因
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汇率预测及汇率理论
• 购买力平价理论的局限性及其作用：
– 汇率变动还受许多其他因素的影响 – 一价定律在现实中很难完全成立 – 均衡水平的基期很难找到
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汇率预测及汇率理论
• 购买力平价理论：解释各国通货膨胀差异与汇 率变动之间的关系
– 前提：一价定律
• 如果采用相同的货币计量，同样商品和劳务的价格在两个 不同国家的市场上应该是一样的，否则，商品套利行为最 终会导致两个市场的价格相等。
• PA=PBe0
– PA：某商品用A国货币表示的在A国的价格 – PB：某商品用B国货币表示的在B国的价格 – e0：即期汇率，单位B国货币相当于A国货币的价格
• 汇率预测的作用
– 筹资决策
• 归还本息或支付红利时币值的高低对筹资成本具有重要影 响
• 筹资币种的选择
– 投资决策
• 提高国际企业预测项目现金流量的准确程度
– 营运资金管理决策
• 出口产品或进口原材料、筹集短期资金等是否需要进行套 期保值，是否可以利用汇率可能的变动投机获利等也都取 决于对汇率变化的准确预测
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汇率是由哪些因素来决定的？
– 一国的经济成长会导致该国货币的升值
– 低风险货币（即该货币的发行国在政治和经 济等各个方面都比较稳定）的币值要大于高 风险货币的币值
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汇率是由哪些因素来决定的？
–பைடு நூலகம்对一国未来经济、政治和社会前景的预期
• 外币的资产观 • 面向未来（forward looking）