2019年金融对外开放分析报告

2019年金融对外开放

分析报告

2019年5月

目录

一、保险：格局无忧，险种结构或将丰富 (6)

1、保险行业“渠道为王”，需求向“1+N”过渡 (6)

2、历史：股权有序放开，业务覆盖基本完备 (7)

3、现状：合资公司成立较早，保费影响较弱 (8)

4、影响：格局无忧，重视产品创新能力 (10)

二、券商：短期影响不大，长期或将引领行业专业化发展 (10)

1、客户获取将是决定行业竞争格局的关键 (10)

2、零售、传统投行客户饱和或竞争力较弱 (12)

3、机构、新兴客户服务或是主要竞争领域 (14)

（1）基于高净值客户的财富管理业务仍有较强开发空间 (14)

（2）国内基于机构客户的衍生品市场处于初步发展阶段，外资券商在产品创设上或更加具备竞争优势 (15)

（3）以传统IPO为主的国内资产证券化进程进入下半程，新兴企业投行客户或是外资券商竞争的着力点 (16)

（4）外资券商长期或将引领券业专业化路径 (17)

三、信托：外资入股意愿仍低，长期有望助推行业转型 (18)

1、外资控股比例已放开，撤出为近年趋势 (18)

2、盈利能力逐年下滑，市场格局稳固 (19)

3、北美信托专注财富管理，行业转型值得借鉴 (21)

四、银行：加快开放，海纳百川 (22)

1、金融业加快对外开放，推动供给侧结构性改革 (22)

（1）外资银行持股比例、准入门槛、业务范围均明显放宽 (22)

（2）金融业对外开放迈入高效落地阶段 (25)

①第一阶段：2003年-2013年，允许外资进入，但限制较多 (25)

②第二阶段：2014-2017年，逐步放松部分限制 (25)

③第三阶段：2017年底-至今，加快对外开放步伐，进入实质落地阶段 (25)

2、现状：经营受限叠加主动收缩，在华外资行发展欠佳 (27)

（1）08年金融危机后外资行陆续主动退出 (27)

（2）经营受限下，外资行在市场竞争中处于劣势 (29)

3、未来：外资行经营有望回暖，中小行股权价值提升 (30)

（1）大型外资行发展更多取决于战略规划 (31)

（2）城农商行和民营银行有望引来“活水” (32)

美国新一届总统大选于2020年举行，特朗普将在今年下半年正式进入大选备战期，全力推动内外新政落地。由于国会民主党和共和党意见不一致，特朗普的基建计划、废除奥巴马医保法案等内政主张比较难落地；为尽快获得政绩，特朗普或将外政作为今年执政重心，加大对全球资本市场扰动。

跟据台韩日近20年的数据，外资行为和配置的历史演绎规律有以下特点：1）从流入特征看，资本市场自由化后，经济增长驱动外资依次呈现平稳流入到波动加剧的两阶段表现特征；2）从个股层面看，行业龙头是外资重要配置方向，但后期配置逐步向中等偏上市值扩散。映射至A 股，当前外资尚处于稳定流入期，持续性或会维持相当长的一段时间。

短期来看，对外开放对金融行业格局冲击较小；长期来看，对外开放对金融行业业务结构优化和质量抬升效应大于规模和格局冲击。

1）保险行业，短期来看由于代理人渠道壁垒，外资进入对行业格局影响甚微，中长期或在产品设计和销售运营方面引入先进理念。

2）证券行业，短期来看国内券商在零售及企业客户均有先发优势，外资进入难以对行业格局造成较大冲击，长期来看外资券商或将在财富管理、衍生品、新兴资产定价等业务上引领专业化趋势。

3）银行业，引进外资先进技术、管理经验，放宽主体规模、股东性质限制，契合当前推动金融供给侧结构性改革的导向，受08年金融危机余波影响，短期海外机构大举扩张意愿或有限，中长期城农商行和民营银行有望成为中小外资行的投资“蓝海”。

宏观：特朗普内政主张因两党分歧大难落地，为谋求连任或以外政为执政重心。宏观视角。美国新一届总统大选于2020年举行，特朗普将在今年下半年正式进入大选备战期，全力推动内外新政落地。由于国会民主党和共和党意见不一致，特朗普的基建计划、废除奥巴马医保法案等内政主张比较难落地；为尽快获得政绩，特朗普或将外政作为今年执政重心，加大对全球资本市场扰动。

非银：从客户经营视角看对外开放对非银行业影响。对外开放对非银行业业务结构优化和质量抬升效应大于规模和格局冲击。1）保险：短期来看由于代理人渠道壁垒，外资进入对行业格局影响甚微，中长期或在产品设计和销售运营方面引入先进理念；2）券商：短期来看国内券商在零售及企业客户均有先发优势，外资进入难以对行业格局造成较大冲击，长期来看外资券商或将在财富管理、衍生品、新兴资产定价等业务上引领专业化趋势；3）信托：外资控股比例放开后，外资股东在行业下滑趋势中选择逐步撤出，但当前监管环境倒逼行业转型的背景下，海外信托公司的财富管理模式仍有借鉴之处，未来引入外资或在战略选择和财富管理端具备专业化优势。

银行：加快开放，海纳百川。近期国内银行业对外开放加速实质推进，外资持股比例、准入门槛等均大幅放宽。一方面，2017年以来加快出台的对外开放举措，有利于再次提升国内市场吸引力，扭转08年金融危机后外资机构因主动收缩及业务受限而逐步退出的局面。另一方面，引进外资先进技术、管理经验，放宽主体规模、股东性质限制，契合当前推动金融供给侧结构性改革的导向。同时，考虑到目前