对赌协议财务案例分析
拟上市公司对赌协议案例分析
拟上市公司对赌协议案例分析在资本市场中，对赌协议作为一种常见的投资工具，被广泛应用于拟上市公司的融资过程中。
对赌协议既是一种激励机制，也是一种风险控制手段，但同时也可能带来一系列的问题和挑战。
本文将通过对几个典型案例的分析，深入探讨拟上市公司对赌协议的相关问题。
一、对赌协议的定义与常见形式对赌协议，又称为估值调整协议，是指投资方与融资方在达成股权性融资协议时，为解决交易双方对目标公司未来发展的不确定性、信息不对称以及代理成本而设计的包含了股权回购、金钱补偿等对未来目标公司的估值进行调整的协议。
常见的对赌形式包括业绩对赌、上市对赌、股权对赌等。
二、案例分析（一）案例一：＿____公司与_____投资机构的业绩对赌＿____公司是一家处于快速发展阶段的新兴企业，为了获得资金支持以扩大生产规模和市场份额，引入了_____投资机构的战略投资。
双方签订了对赌协议，约定公司在未来三年内净利润分别达到_____万元、＿____万元和_____万元。
如果未能实现业绩目标，公司创始人需要向投资机构无偿转让一定比例的股权。
在前两年，公司的业绩增长较为顺利，基本达到了预定目标。
然而，在第三年，由于市场环境的突然变化，公司的主要客户订单大幅减少，导致当年净利润未能达标。
按照对赌协议，公司创始人不得不向投资机构转让了部分股权，这在一定程度上削弱了创始人对公司的控制权，也对公司的治理结构产生了一定的影响。
（二）案例二：＿____公司与_____PE 的上市对赌＿____公司是一家具有较高成长潜力的科技企业，计划在未来三年内实现上市。
为了获取PE机构的资金支持，公司与_____PE签订了上市对赌协议。
协议约定，如果公司未能在规定时间内成功上市，公司需要按照约定的年化利率回购PE机构持有的股权。
由于公司在发展过程中遇到了技术瓶颈和市场竞争加剧等问题，上市计划一再推迟。
最终，在对赌期限届满时，公司仍未能成功上市。
按照协议，公司不得不动用大量资金回购PE机构的股权，这给公司的现金流带来了巨大压力，甚至影响了公司的正常生产经营。
拟上市公司对赌协议案例分析
拟上市公司对赌协议案例分析随着资本市场的不断发展，越来越多的公司开始寻求通过上市来扩大规模、提升品牌影响力并获取更多的资本支持。
而在这些公司的上市过程中，对赌协议作为一种重要的投资工具和风险管理手段，被广泛运用。
本文将以拟上市公司为研究对象，对赌协议案例进行分析。
一、对赌协议概述对赌协议，也称为估值调整协议，是指在私募股权投资中，投资方与被投资方在达成投资协议时，针对未来不确定情况进行的一种约定。
如果约定的条件出现，投资方可以行使一种估值调整的权利，以保护自己的利益。
二、拟上市公司对对赌协议的运用拟上市公司通常会在私募股权投资中与投资人签订对赌协议，以保证自己的利益。
以下是一些常见的对赌协议案例：1、业绩对赌业绩对赌是指投资者与拟上市公司约定，根据公司的未来业绩进行估值调整。
例如，如果公司未来三年的净利润低于约定值，投资者可以要求公司进行估值调整，以补偿投资者的损失。
2、上市时间对赌上市时间对赌是指投资者与拟上市公司约定，如果公司在约定时间内未能成功上市，投资者可以要求公司进行估值调整，以补偿投资者的损失。
3、股份回购对赌股份回购对赌是指投资者与拟上市公司约定，如果公司在约定时间内未能达到约定的业绩目标或公司面临重大风险事件，投资者可以要求公司回购其股份。
三、对赌协议的风险与防范虽然对赌协议可以保护投资者的利益，但也存在一定的风险。
以下是可能存在的风险和防范措施：1、估值风险由于对赌协议通常基于未来的业绩或市场情况，因此存在一定的估值风险。
如果约定的条件过于严格，可能会导致公司无法实现目标，进而影响公司的上市计划和经营业绩。
因此，公司在签订对赌协议时应该充分考虑自身的实际情况和能力，避免设定过高的目标。
2、控制权风险对赌协议可能会影响公司的控制权。
如果投资者通过要求公司回购股份等方式获得公司控制权，可能会导致公司原有股东的权益受到损害。
因此，公司在签订对赌协议时应该充分考虑自身的股权结构和经营策略，避免失去控制权的风险。
新三板企业财务业绩对赌协议激励效果分析
财政金融新三板企业财务业绩对赌协议激励效果分析◎王蕊婷江珊李忻一、引言由于信息不对称性及经营的不确定性，投融资双方对融资企业估值会不一致，为了应对这种情况、保障双方权益，对赌协议应运而生。
对赌协议是一种估值调整机制，是投融资双方面对未来不确定情况做出的约定，若未来实现了约定，则投资方给融资方一些奖励；若没能实现约定，则融资方给投资方相应的补偿。
虽然对赌协议字面上有"赌博"之意，但它并不是零和游戏，而是实现双赢的一种手段，如果能合理设置对赌条款并加强风险控制，那么不仅可以在一定程度上保障投资者的利益，也能起到激励企业管理层的作用。
近年来政府愈发重视中小企业的发展，2013年依法设立新三板为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务，在一定程度上缓解中小企业融资难的问题。
但由于中小企业自身规模的限制、经营风险的不确定性以及不完备的资本市场等因素，许多中小企业仍面临着融资困境，而对赌协议作为能够降低投资方风险、吸引投资的估值调整机制，越来越多地被新三板企业运用。
据Choice数据库显示，2015年至2018年间分别有128家、120家、175家、188家新三板企业披露对赌协议，但多数企业对赌失败，面临现金及股份补偿。
本文将以成功完成对赌协议的新疆火炬为例，对其对赌行为进行分析，总结其成功完成对赌协议的经验。
二、新疆火炬对赌协议概况（一）对赌双方背景简介新疆火炬燃气股份有限公司成立于2003年4月23日，主营天然气输配、销售和入户安装业务。
2012年"十二五"规划要求大力提高天然气在一次能源消费中的比重，为了更好地面对日益激烈的行业竞争、拓宽融资渠道、推动企业发展，新疆火炬于2014年4月与九鼎投资的6家控股子公司签订了对赌协议。
九鼎投资是在上海证券交易所上市的私募股权投资与管理机构，主要通过所持公司股权资本的增值来获取收益，在消费、服务、物流等二十余个细分行业成功完成大量投资项目，如博斯特、东方飞扬等。
对赌协议相关案例解读
对赌协议相关案例解读一、金刚玻璃：最佳学习样本（一）招股说明书披露情况1、对赌协议缘由公司对赌协议源自2007年一次增资扩股中引入了战略投资者，《关于公司设立以来股本演变情况专项说明》中有如下描述：2007年12月29日和2008年1月10日，公司及大股东金刚实业分别与天堂硅谷、汇众工贸和保腾创投签订《增资扩股协议》。
《增资扩股协议》中附加了对赌条款，该条款约定如公司达不到协议约定的经营业绩等条件，金刚实业将向三家投资者无偿转让部分股份以予补偿。
2009年1月，对赌协议签署方就有关业绩指标进行了调整。
2、对赌协议的终止为促进本公司稳定发展，维护股权稳定，相关股东取得一致意见，重新签订《关于广东金刚玻璃科技股份有限公司的增资扩股协议之补充协议》（以下简称“增资扩股协议之补充协议（一）”）终止原《增资扩股协议》及其《补充协议书》中对赌条款。
2009年9月15日，公司、金刚实业分别与投资者重新签订《增资扩股协议之补充协议（一）》，各方一致同意终止原协议关于无偿转让股份的相关条款。
2010年4月8日，公司、金刚实业分别与三家投资者再次签订《增资扩股协议之补充协议》（以下简称“《增资扩股协议之补充协议（二）》”），各方一致同意终止原协议关于董事一票否决权的条款。
被终止条款具体内容为：新公司在进行重大决策时，应由董事会形成决议而乙方推荐的董事不同意相关议案的，该议案可提交董事会讨论但不形成决议；应由股东大会形成决议而乙方推荐的董事不同意相关议案的，该议案不提交股东大会讨论。
同时，《增资扩股协议之补充协议（二）》第1.2条约定：三家投资者推荐的董事、监事或高级管理人员不存在具有额外表决权的情况。
目前，天堂硅谷、保腾创投分别委派裘政、程国发为董事，汇众工贸（天堂硅谷全资子公司）未委派董事，裘政为天堂硅谷的董事长、程国发为保腾创投的总经理，两人在公司董事会中与其他董事具有相同的权利义务，无一票否决权等与持股比例不匹配的特殊权利。
A股拟上市公司对赌协议案例分析
A股拟上市公司对赌协议案例分析一、背景本文主要对A股拟上市公司的对赌协议进行了详细分析，旨在帮助读者深入了解该类协议的相关内容及其影响。
二、对赌协议概述对赌协议是指投资人与创业者之间签订的一种协议，该协议规定了创业者必须达成一定的经营目标，否则将对其进行惩罚。
通常情况下，这些惩罚包括但不限于付款或转让股权等。
在A股市场中，对赌协议被广泛应用于拟上市公司的融资活动中。
通过签订对赌协议，投资人可以对拟上市公司进行风险控制，创业者则可以获得更多的融资机会。
三、案例分析以某拟上市公司为例，该公司获得了一笔1亿元人民币的投资，同时与投资方签订了一份对赌协议。
该协议规定，如果该公司在两年内未能成功上市，则需要支付投资方一定金额的补偿费，并将股权转让给投资方。
在此对赌协议的背景下，该公司成功上市后，其股价迅速攀升。
然而，在上市后的两年内，该公司未能取得良好的业绩表现，最终未能达到对赌协议中规定的经营目标。
于是，该公司不得不支付了一定金额的补偿费，并将一部分股权转让给投资方，导致其股价受到一定程度的影响。
四、对赌协议的风险1. 经营目标难以实现：对赌协议约定的经营目标往往较为严格，一旦不能如期完成，将会给公司带来不小的财务压力和声誉损失。
2. 投资方利益优先：对赌协议通常会保护投资方的利益，使其在公司经营不善时可以通过补偿费等方式获得回报，而这对创业者来说可能会带来很大的风险。
3. 股权变动：对赌协议中常规定了一定的股权转让条件，如果公司未能达到协议中规定的经营目标，则可能需要向投资方转让一定比例的股权，这将导致公司治理结构的变动。
五、结论在A股市场中，对赌协议在拟上市公司的融资中扮演着重要角色。
然而，对赌协议也存在一定的风险，如果不能谨慎地执行该类协议，很容易导致公司财务状况以及股价表现的下滑。
1. 列举本文档所涉及简要注释如下：(1) 对赌协议：指投资人与创业者之间签订的一种协议，规定创业者必须达成一定的经营目标，否则将对其进行惩罚。
对赌协议会计处理案例
对赌协议会计处理案例对赌协议会计处理案例一、双方的基本信息甲方：公司名称：法定代表人：地址：联系人：电话：乙方：公司名称：法定代表人：地址：联系人：电话：二、各方身份、权利、义务、履行方式、期限、违约责任2.1 甲方的身份、权利、义务甲方为出借方，出借资金xx 万元给乙方，用于xx 项目的投入并按照xx 的方式获得回报。
甲方权利：（1）在协议履行期间，甲方有权要求乙方提供该项目的相关信息和业务进展情况；（2）在协议履行期间，如乙方不能按协议履行，则甲方有权利按照协议进行处理；（3）出借资金应当按照约定期限和方式回收，并获得预期的回报；（4）甲方有权要求乙方按照协议进行违约金等的赔偿。
甲方义务：（1）向乙方提供资金；（2）履行协议规定的义务；（3）在协议履行期间，配合乙方进行相关事宜；（4）按照约定方式接受回报；（5）如乙方违约，酌情予以宽容或者以适当方式处理。
2.2 乙方的身份、权利、义务乙方为借款方，获得甲方xx 万元资金用于xx 项目的投入，并按照协议约定分成方式将净利润分成给甲、乙双方，确保在xx 项目成功获得利益收益。
乙方权利：（1）在协议履行期间，乙方有权利按照协议进行操作、决策；（2）在协议履行期间，获得甲、乙双方对其进行监督的机会；（3）获得协议规定的利益收益，并按照约定的方式与甲方进行后续的分成。
乙方义务：（1）向甲方提供资金使用计划，并按照协议将项目收益利润进行分成并支付；（2）履行协议规定的义务及具体管理、运作业务情况；（3）按照协议规定履行业务资金风险控制和保障义务；（4）按照约定方式进行回报支付；（5）如违约，酌情予以宽容或者以适当方式处理。
2.3 合同履行方式甲、乙双方签署本协议后，在xx 年内，按照约定进行资金投入和事项的管理操作。
乙方需按照协议要求，对资金使用情况、项目进展情况、利润分成等给予及时、真实、准确的信息披露。
甲方按约定方式对借出的资金进行监控，或者委托第三方进行监督。
对赌协议的账务处理
对赌协议的账务处理会计实务问题分析对赌协议的会计处理问题案例背景：对赌协议，翻译自英文术语“估值调整机制”（Valuation Adjustment Mechanism，VAM)，一般是指交易双方基于未来不确定事项，对交易价格进行相应调整的一类协议安排。
对赌协议常见于企业并购、引入风险投资等交易，根据不同的交易主体及对赌安排，所涉及的会计处理及相关准则各有不同。
一、企业并购中的对赌协议案例1.12014年12月31日，A公司自非关联方B公司购入其持有子公司C公司60%股权，A公司获得C公司控制权。
协议约定，A公司购买价款为1亿元。
在约定购买价格之外，A公司将基于C公司以下未来盈利目标，向B公司支付或不支付额外购买价款：（1）未来两年内，如果C公司实现净利润总额未超过1000万元，则不再支付额外对价；（2）未来两年内，如果C公司实现净利润总额在1000万至2000万元之间，则A公司需向B公司额外支付现金为：2×C公司两年实际净利润；（3）未来两年内，如果C公司实现净利润总额超过2000万元，则A公司需向B公司额外支付现金为：3×C公司两年实际净利润。
根据盈利预测报告，C公司未来两年实现净利润总额及其可能性为：800万元—40%；1500万元—40%；2500万元—20%。
2015年度，C公司实际实现净利润750万元;2016年度，C公司实际实现净利润1050万元。
问题：A公司在个别财务报表层面及合并财务报表层面，如何对上述对价进行会计处理？案例1.22014年12月31日，A公司自非关联方B公司购入其持有子公司C公司60%股权，A公司获得C公司控制权。
协议约定，A公司购买价款为1亿元。
B公司在协议中承诺，如果C公司未来三年净利润未达到盈利预测报告目标，则B 公司将以现金方式向C公司补偿差额部分。
具体盈利目标及实际实现净利润如下：问题：A公司如何对上述补偿进行会计处理？案例1.32014年12月31日，A公司自非关联方B公司购入其持有子公司C公司60%股权，协议约定，A公司购买价款为5000万元现金，以及以每股1元价格向B 公司发行2000万股支付。
拟上市公司对赌协议案例分析7篇
拟上市公司对赌协议案例分析7篇篇1一、案例背景近年来，对赌协议在拟上市公司中愈发受到青睐。
对赌协议，又称为估值调整机制，是指投资方与融资方在达成协议时，约定未来某一特定时间，根据特定事件的发生与否，对投资金额、投资条款进行相应调整的协议。
本案例将对某拟上市公司与投资方签订的对赌协议进行分析，探讨其条款设计、风险控制及市场影响等方面。
二、条款设计分析1. 对赌标的：对赌协议中明确约定，若公司在约定时间内未能实现特定的业绩目标或财务指标，则投资方有权要求调整投资金额或投资条款。
这种对赌标的的设计，旨在激励公司努力达成约定目标，同时也为投资方提供了相应的风险保障。
2. 对赌期限：协议中对赌期限进行了明确规定，通常为3-5年。
这样的期限设定，既能够给予公司足够的时间来达成目标，又能够确保投资方的利益在较短时间内得到保障。
3. 对赌金额及调整方式：协议中详细规定了对赌金额的调整方式，包括金额调整的具体比例、调整时间的计算方式等。
这些条款的设计，确保了双方在达成协议后的权益得到明确保障。
三、风险控制分析1. 市场风险：对赌协议中通常包含市场风险的控制条款。
例如，若因市场原因导致公司未能达成约定目标，投资方可以要求调整对赌条款或延缓对赌期限。
这些条款的设计，有效地保护了投资方的利益。
2. 财务风险：公司财务风险也是对赌协议中重点考虑的因素之一。
通过设定财务指标和对赌金额的调整方式，协议确保了公司在面临财务风险时能够采取有效措施进行应对。
3. 法律风险：对赌协议涉及复杂的法律问题，包括合同条款的合法性、争议解决方式等。
协议中通常会明确约定相关法律风险的控制条款，以确保双方的权益得到法律保障。
四、市场影响分析1. 对公司融资能力的影响：对赌协议能够显著提高公司的融资能力。
通过签订对赌协议，公司可以获得更多投资方的信任和支持，从而拓宽融资渠道、降低融资成本。
2. 对公司治理结构的影响：对赌协议通常会对公司的治理结构提出一定要求，如建立健全的董事会、监事会制度等。
对赌协议案例及分析
合同编号：_______甲方（投资方）：________乙方（融资方）：________根据《合同法》及相关法律法规的规定，甲乙双方在平等、自愿、公平、诚实信用的原则基础上，就甲方对乙方进行投资事宜，达成如下对赌协议：第一条投资条款1.1甲方同意按照本协议的约定，向乙方投资人民币【】元（大写：【】元整）。
1.2乙方同意接受甲方的投资，并按照本协议的约定使用投资款项。
第二条对赌条款（1）净利润不低于人民币【】元；（2）营业收入不低于人民币【】元；（3）其他约定指标。
（1）现金补偿：乙方应在承诺期结束后的【】日内，向甲方支付现金补偿，补偿金额为：（承诺期净利润实际净利润）×【】%；（2）股权补偿：乙方应在承诺期结束后的【】日内，向甲方无偿转让其持有的乙方【】%的股权，作为对未实现业绩目标的补偿。
2.3对赌期限：本对赌协议的有效期为【】年，自本次投资完成之日起计算。
第三条投资款项的使用3.1乙方应当将投资款项用于【】等约定用途，未经甲方书面同意，乙方不得擅自改变投资款项的用途。
3.2乙方应当建立健全财务制度，确保投资款项的合理使用，并按照甲方的要求提供相关的财务报表和资料。
第四条保密条款4.1甲乙双方在签订本协议及履行本协议的过程中，所获悉的对方的商业秘密和技术秘密，应当予以保密，未经对方书面同意，不得向任何第三方披露。
4.2本保密条款自甲乙双方签订本协议之日起生效，至本协议终止或履行完毕之日止。
第五条违约责任5.1甲乙双方应严格按照本协议的约定履行各自的义务，如一方违约，应承担违约责任，向守约方支付违约金，违约金为本协议投资金额的【】%。
5.2因乙方违约导致甲方遭受损失的，乙方应承担赔偿责任，赔偿范围包括直接损失和间接损失。
第六条争议解决6.1本协议的签订、履行、解释及争议解决均适用法律。
6.2双方在履行本协议过程中发生的争议，应通过友好协商解决；如协商不成，任何一方均有权将争议提交至【】仲裁委员会，按照申请仲裁时该会现行有效的仲裁规则进行仲裁。
业务研讨之海南航空对赌协议的财税处理案例分析
业务研讨之海南航空对赌协议的财税处理案例分析2014年5月5日，海南地税局以《海南省地方税务局关于对赌协议利润补偿企业所得税相关问题的复函》（琼地税函[2014]198号）明确了“对企业补偿型的对赌协议”的税务处理问题。
这是我迄今为止所看到的第一个明确对赌协议税务处理的税务文件。
不论如何，海南地税敢为天下先的勇气值得我们赞扬。
有关对赌协议的介绍也可以参阅我曾经写过的一篇帖子:[企业所得税]关于29号公告另类视角之二：再议29号公告是否适用'对赌协议'之所得税处理.还可以参阅以前论坛的一些讨论帖子:预览[并购重组]听资本市场故事学并购重组税政系列之五：从海富投资案话对赌协议税务;[并购重组]定向增发资产收购—业绩不达标触发补偿的税务探讨;[并购重组]税务律师视角：对赌协议税务实证分析。
琼地税函[2014]198号全文如下：海南省地方税务局关于对赌协议利润补偿企业所得税相关问题的复函海南航空股份有限公司：你公司《关于对赌协议利润补偿企业所得税相关问题的请示》(琼航财〔2014〕237号)收悉，经研究，现答复如下：依据《中华人民共和国企业所得税法》及《中华人民共和国企业所得税法实施条例》关于投资资产的相关规定，你公司在该对赌协议中取得的利润补偿可以视为对最初受让股权的定价调整，即收到利润补偿当年调整相应长期股权投资的初始投资成本。
特此函复。
海南省地方税务局2014年5月5日光看该答复我们并不能判断是否属于“对企业补偿型的对赌协议”的税务处理的答复，我们也不能了解对赌协议的内容是什么。
笔者查阅了该答复对应的海南航空的有关公告，发现该答复可能够能够是针对2008年12月的一个关联交易（我不完全确定是否就是针对这个交易出的答复哈,请读者注意此点）。
笔者针对该交易分析如下：一、案例背景介绍（一）关联交易概述“海南航空股份有限公司”（以下简称“海南航空”）拟以61856.766万元价格受让“海航酒店控股集团有限公司”（以下简称“海航酒店集团”）持有的“北京燕京饭店有限责任公司”（以下简称“燕京饭店”）45%股权；以172834.792万元价格受让“扬子江地产集团有限公司”（以下简称“扬子江集团”）持有的“北京科航投资有限公司”（以下简称“科航公司”）65%股权和海航酒店集团持有的科航公司30%的股权。
学习笔记——对赌协议的会计处理问题（六）
学习笔记——对赌协议的会计处理问题（六）2014年12月31日，A公司自集团内母公司S公司购入其持有另一子公司C公司60%股权，A公司获得C公司控制权。
协议约定，A 公司购买价款为1亿元。
母公司S公司在协议中承诺，如果C公司未来三年净利润未达到盈利预测报告目标，则S公司将于每年末以现金方式向C公司补偿差额部分。
具体盈利目标及实际实现净利润如下：2015年度盈利目标1000万元，实际盈利1050万元2016年度盈利目标1250万元，实际盈利1150万元2017年度盈利目标1500万元，实际盈利1400万元问题：C公司在个别财务报表层面及A、C公司合并财务报表层面，如何对上述补偿进行会计处理？案例1.4 会计处理分析案例1.4属于同一控制下企业合并，理论上，案例所涉及补偿金额也属于交易对价的调整事项，但是，由于同一控制下企业合并总体原则是将交易视为集团最终控制方的资源重组，整体属于权益性交易，因此，交易双方对交易对价的相关调整，均调整资本公积（或留存收益），不存在调整商誉或当期损益处理。
同时，同一控制下企业合并也不存在“计量期”调整概念。
（一）初始确认和计量与前述非同一控制下企业合并对或有对价的初始确认和计量原则一致，由于盈利预测合理估计能达到盈利目标，故不确认可能收到的业绩补偿。
（二）后续确认和计量后续期间，根据合同约定收到的补偿款，无论是针对收购方还是被收购方，在个别财务报表层面和合并财务报表层面，均计入资本公积（或留存收益）。
本案例中，补偿对象为被收购方C公司，C公司账务处理如下：2015年末：无需账务处理。
2016年末：借：银行存款 100贷：资本公积——资本溢价（或留存收益） 100在A、C公司合并财务报表层面，该资本公积（或留存收益）仍然保留。
2017年末：借：银行存款 100贷：资本公积——资本溢价（或留存收益） 100在A、C公司合并财务报表层面，该资本公积（或留存收益）仍然保留。
【black王建军学习笔记：先将本案例修改一下。
对赌协议账务处理案例分析
对赌协议账务处理案例分析对赌协议账务处理案例分析一、双方基本信息甲方：xxx公司地址：xxxx法定代表人：xxxx联系方式：xxxxx乙方：xxx公司地址：xxxx法定代表人：xxxx联系方式：xxxxx二、各方身份、权利、义务、履行方式、期限、违约责任1.甲方身份、权利和义务甲方是一家正规的xxx 公司，具有独立法人资格，并有足够的经济实力进行对赌协议。
甲方有权对乙方提出的对赌协议作出接受或拒绝，并在协议期限内履行其约定的义务。
甲方在对赌协议期限内需履行以下义务：1) 准确统计对赌协议期限内的结果，并在协议期限结束后及时向乙方公布；2) 如果结果确认为甲方胜利，则甲方需向乙方支付事先约定的赌注；3) 如果结果确认为乙方胜利，则甲方有权要求乙方按照事先约定的赌注对甲方做出支付，直至乙方履行完毕；4) 如甲方未能在对赌协议期限内履行上述义务，则应当承担违约责任，包括但不限于赔偿乙方因此蒙受的损失。
2.乙方身份、权利和义务乙方是一家正规的xxx 公司，具有独立法人资格。
乙方有权提出对赌协议并选择甲方作为对方，乙方有权对甲方提出的对赌协议作出接受或拒绝，并在协议期限内履行其约定的义务。
乙方在对赌协议期限内需履行以下义务：1) 准确统计对赌协议期限内的结果，并在协议期限结束后及时向甲方公布；2) 如果结果确认为乙方胜利，则甲方需按照事先约定的赌注向乙方支付；3) 如果结果确认为甲方胜利，则乙方应当按照事先约定的赌注对甲方做出支付，直至甲方履行完毕；4) 如乙方未能在对赌协议期限内履行上述义务，则应当承担违约责任，包括但不限于赔偿甲方因此蒙受的损失。
3.履行方式和期限对赌协议涉及的履行方式和期限如下：1) 对赌协议的履行方式为现金支付；2) 对赌协议的期限为xx 天，自双方签署对赌协议之日起生效。
4.违约责任违约责任的相关事项如下：1) 如甲方未能按照对赌协议约定进行履行，则应当承担违约责任，并向乙方支付赔偿金，赔偿金金额为甲方未能支付的赌注金额；2) 如乙方未能按照对赌协议约定进行履行，则应当承担违约责任，并向甲方支付赔偿金，赔偿金金额为乙方未能支付的赌注金额；3) 如一方参与对赌行为的事实被司法机关认定为非法，则该方应当自行承担由此引发的一切法律责任。
对赌协议案例分析
1、翁xx与胡xx、胡xx、上海xx置业规画〔集团〕股权转让纠纷案【案情】原告向目标公司〔置业开展〕增资，目标公司调整股权构造并许诺给原告现金补偿。
置业规画公司给予了现金补偿，原告知请被告进展股权回购。
（1）现金补偿方式：在原股东(三被告)于2021年9月30日前成功引进新投资者的条件下,股权调整及补偿方案为:xx置业规画公司〔原股东〕将合计持有xx置业开展公司10.4690%的股权补偿给新股东(包括原告在内);同时,xx置业规画公司对新股东的投资本钱以现金元进展补偿(其中原告投资本金为1,000万元……),现金补偿支付应当在2021年10月31日前完成……原告取得现金补偿金额为万元……→现金补偿的主体是原股东〔2〕回购方式①回购条件：目标公司2021年8月31日前成功在A股市场公开上市②回购主体：原股东〔三被告〕③回购权的行使：新股东须在2021年6月30日前将回购决定以书面形式送达原股东,超期将视为新股东放弃回购权④回购价钱：若是原股东未对新股东实施现金补偿方案的情况下,回购金额为新股东原始投资金额的倍或回购决定日公司经审计确认的每股净资产乘以新股东的持股数(如新股东在投资后发生转让行为的,按其转让后的持股比例计算),以二者中较高者为准。
若是原股东对新股东实施了现金补偿方案,那么回购金额中应扣除原股东对新股东的现金补偿局部的价款,同时原股东支付新股东现金补偿金额中新股东原始投资金额本金局部的利息再也不计算。
【法院裁决】没有认定对赌协议的效劳，直接运用协议中的约定：新股东必需在必然日起前书面通知原股东回购，否那么视为放弃回购权利。
由于原告没有书面通知，因此败诉。
2、苏州香樟一号投资管理中心与山东瀚霖生物技术、曹务波与公司有关的纠纷案【案情】原告向被告公司增资，700万为增加的注册资本，4200万进入资本公积金。
原告诉请被告进展股权回购和现金补偿。
〔1〕股权回购回购条件：(1)甲方在2021年年底没有公开发行A股股票;(2)甲方2021年实现的经审计扣除超级常性损益后的净利润低于16000万元。
拟上市公司对赌协议案例分析
拟上市公司对赌协议案例分析在当今的商业世界中，对赌协议已经成为了企业融资和发展过程中一个常见的工具。
尤其是对于拟上市公司而言，对赌协议的运用更是屡见不鲜。
然而，对赌协议并非是一种简单的约定，它涉及到复杂的法律、财务和商业考量。
接下来，我们将通过几个具体的案例来深入分析拟上市公司对赌协议的相关问题。
案例一：＿____公司与投资者的对赌协议＿____公司是一家处于快速发展阶段的新兴企业，计划在未来几年内上市。
为了获得足够的资金来支持业务扩张，公司与一家知名的投资机构签订了对赌协议。
根据协议，如果_____公司在规定的时间内未能成功上市，公司需要以一定的溢价回购投资者持有的股份。
同时，如果公司的业绩未能达到预定的目标，投资者有权要求调整股权比例或者获得额外的补偿。
在协议签订后的初期，＿____公司凭借着创新的业务模式和高效的团队，取得了不错的业绩。
然而，随着市场环境的变化和竞争的加剧，公司的发展遇到了一些困难。
最终，公司未能在约定的时间内实现上市，并且业绩也未达到预期。
这导致了公司面临巨大的财务压力，不仅需要回购投资者的股份，还可能因为股权调整而影响公司的控制权。
此外，公司的声誉也受到了一定的损害，使得后续的融资和发展变得更加困难。
案例二：＿____公司成功实现对赌目标与之相反，＿____公司在与投资者签订对赌协议后，通过有效的战略规划和执行，成功地实现了对赌目标。
＿____公司在对赌协议中承诺，在未来三年内实现业绩的大幅增长，并在规定时间内完成上市。
为了达到这些目标，公司加强了研发投入，推出了一系列具有竞争力的产品，同时优化了内部管理流程，提高了运营效率。
在市场拓展方面，公司积极开拓国内外市场，与多家大型企业建立了合作关系。
通过这些努力，公司不仅提前完成了业绩目标，还顺利在证券市场上市，为投资者带来了丰厚的回报。
这一案例充分展示了对赌协议在激励企业发展方面的积极作用。
通过明确的目标和奖惩机制，企业能够更加专注于业务发展，提升自身的竞争力。
对赌协议的财务风险及其对企业绩效的影响——基于案例的分析
对赌协议的财务风险及其对企业绩效的影响——基于案例的分析对赌协议的财务风险及其对企业绩效的影响——基于案例的分析一、引言对赌协议是一种常见于股权投资领域的协议，旨在约定特定条件下的收益分配。
然而，这种协议也存在一定的财务风险，特别是在经济环境不稳定或协议条款设计不合理的情况下。
本文将通过分析一个实际案例，探讨对赌协议的财务风险以及它对企业绩效的影响。
二、背景介绍案例中的公司A是一家初创企业，追求快速扩张和高回报。
为了获得资金支持，公司A与投资方B达成了一项对赌协议，约定在若干年后，公司A的业绩达到一定水平时，投资方B将获得一定比例的股权收益。
然而，在协议签订后不久，经济形势发生了变化，企业面临着新的挑战。
三、财务风险分析1. 收入风险：公司A实行了一项新的营销策略，但市场反应不如预期，导致收入增长放缓。
这给协议中规定的业绩目标的实现带来了压力，并增加了投资方B获得股权收益的风险。
2. 成本风险：公司A在扩张期间，存在多项固定和可变成本，如人员招聘、市场推广等。
由于业绩不如预期，资金支持面临压力，这使得公司A难以控制成本，进一步增加了财务风险。
3. 市场风险：案例中的经济环境发生了重大变化，市场需求下降，竞争加剧。
这对公司A的业务增长提出了更高的要求，同时也增加了投资方B获得股权回报的风险。
四、影响企业绩效的因素分析1. 管理团队的决策能力：对赌协议约定了特定的业绩目标，而实现这些目标依赖于管理团队正确的战略决策。
如果管理团队在应对市场变化和把握机会方面的能力不足，将直接影响到企业的绩效表现。
2. 资金支持的稳定性：对赌协议需要公司A在约定期限内实现特定的业绩目标，这可能需要大量的资金支持。
如果投资方B无法按时提供资金，将影响公司A的发展计划和绩效。
3. 外部环境的影响：市场需求、竞争状况、宏观经济形势等外部因素都会对企业绩效产生重要影响。
如果外部环境发生较大变化，企业在实现对赌协议约定目标上会面临更多的挑战。
“对赌协议”——八大失败经典案例解析
“对赌协议”——八大失败经典案例解析民营企业是否应该引入风投?引进风投究竟是“引狼入室”还是找到了好帮手?风投是否应该投资企业?投资企业究竟是能够获得超额利润还是作了“接盘侠”?企业与风投之间因为信息不对称而产生的矛盾与风险，永远都不会消亡；企业在实体经营过程中所面对的市场风险与未知因素，也不会因一纸“对赌”协议而化解。
本文通过对企业风投融资“对赌”失败的案例分析，揭示包括法律风险在内的融资对赌风险，以飨读者。
一、陈晓与摩根士丹利及鼎辉对赌输掉永乐电器2004 年家电连锁市场“市场份额第一位、盈利能力第二位”的竞争格局下，跑马圈地的能力取决于各自的财力。
相比而言，国美与苏宁先后在港股及A 股实现上市，打通了资本市场的融资渠道，因而有力支持了各自的市场扩张。
而未实现上市的永乐电器在资金供给上则困难多了，为了配合自己的市场扩张，陈晓转而开始寻求私募股权基金(PE )的支持。
经过大半年的洽谈，永乐电器最终于2005 年1 月获得摩根士丹利及鼎晖的5000 万美元联合投资。
其中，摩根士丹利投资4300 万美元，占股23.53% ;鼎晖投资700 万美元，占股3.83% 。
正是这次融资，让陈晓与包括摩根士丹利及鼎晖在内的资本方签下了一纸“对赌协议”，规定了永乐电器2007 年净利润的实现目标，陈晓方面则需要根据实现情况向资本方出让股权或者获得股权。
陈晓要想在这场赌局中不赔股权，意味着他2007 年至少要完成6.75 亿元的净利润指标。
问题是，摩根士丹利设立的利润指标是否合理?永乐电器2002年至2004 年的净利润分别为2820 万元、1.48 亿元和2.12 亿元，显然这个盈利水平与6.75 亿元的目标还差得太远。
而摩根士丹利的理由是，永乐电器过去几年的净利润增长一直保持在50%以上的速度，按照这样的速度计算，2007 年实现6.75 亿元的目标不存在太大的困难。
获得融资之后的陈晓，明显加快了在全国扩张的步伐。
A股拟上市公司对赌协议案例分析7篇
A股拟上市公司对赌协议案例分析7篇篇1一、引言对赌协议，作为一种金融工具，在A股拟上市公司中广泛应用。
它不仅有助于提升公司的估值，还能为投资者提供一种风险管理的手段。
然而，对赌协议的复杂性和潜在风险也要求我们对其进行深入分析和理解。
本文将通过一个具体的案例，对A股拟上市公司对赌协议进行深入剖析，以期为相关企业和投资者提供有益的参考。
二、案例介绍某A股拟上市公司（以下简称“公司”）为了提升估值，吸引更多投资者，决定采用对赌协议。
协议规定，如果公司在约定时间内未能达到特定的业绩目标，投资者有权要求公司以特定的价格回购其持有的公司股份。
反之，如果公司达到了约定的业绩目标，投资者则需按照约定的价格将股份出售给公司。
三、对赌协议的具体内容1. 对赌标的：该对赌协议以公司的净利润作为对赌标的。
2. 对赌期限：协议期限为三年，即从签订协议之日起，三年内有效。
3. 业绩目标：公司在三年内需实现净利润增长不低于30%。
4. 回购价格与出售价格：如果公司未能达到约定的业绩目标，投资者有权要求公司以协议签订时的股价回购其股份；如果公司达到了约定的业绩目标，投资者则需按照协议签订时的股价将股份出售给公司。
5. 违约责任：如果任何一方违反协议规定，需承担相应的违约责任，包括但不限于赔偿因此造成的损失、支付违约金等。
四、对赌协议的风险分析1. 公司业绩风险：对赌协议以公司的净利润作为对赌标的，如果公司未能达到约定的业绩目标，需要按照协议以较高的价格回购投资者的股份，这可能会对公司的财务状况造成压力。
2. 投资者风险：虽然对赌协议为投资者提供了风险管理的手段，但如果公司达到了约定的业绩目标，投资者需要按照约定的价格出售股份，可能会面临股价波动带来的风险。
3. 信息披露风险：对赌协议涉及复杂的金融工具和潜在的风险，如果公司未能充分披露相关信息，可能会导致投资者做出错误的决策。
五、对赌协议的应对措施1. 加强信息披露：公司应充分披露对赌协议的相关信息，包括对赌标的、对赌期限、业绩目标、回购价格与出售价格等，以便投资者做出正确的决策。
对赌协议财务案例分析
对赌协议/价值调整协议(Valuation Adjustment Mechanism)是一种带有附加条件的价值评估方式。
是投资机构与融资企业在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。
如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。
所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式。
风险投资一般期限较长，投资人进入企业后往往不参与具体的经营管理事务，加之国内目前没有更多的机制和手段，保护投资人的利益，对赌逐渐成为行业惯例。
对赌是创业团队努力工作的压力和动力，也是投资者控制投资成本、保护自己的手段。
对赌的内容，通常可以分成两类：业绩保障、退出保障。
①业绩对赌：要求企业在一个阶段内，营收达到一定指标。
如未达标，投资机构就会要求企业管理层，退还部分投资本金、或增加其在企业的持股比例，以保证投资前后估值不变。
其他补偿方式还可以是增加董事会席位等。
②退出保障：要求企业在一定时间内，以上市或其他形式提供资本获利了结的渠道。
如果到期未能上市，则企业管理层需要以约定的溢价，回购投资机构的股权。
对赌协议”的形式多种多样，不仅可以赌被投资企业的销售收入、净利润等财务绩效，还可以涉及非财务绩效、赎回补偿、企业行为、股票发行和管理层去向等方面。
例如，对赌互联网企业的用户数量、技术研发企业的技术实现阶段、连锁企业的店面数量等非财务指标。
摩根士丹利等投资者与蒙牛管理层签署了基于业绩增长的对赌协议。
双方约定：从2003年～2006年，蒙牛乳业的复合年增长率不低于50％。
If达不到→公司管理层将以1美元价格，转让约6000万-7000万股的上市公司股份给ms。
If业绩达到目标→摩根士丹利就拿出自己的相应股份奖励给蒙牛管理层。
2004年6月，蒙牛达到预期目标。
摩根士丹利在抛出“可换股文据”时的蒙牛股票价格，已达到6港元以上。
由于经营压力，碧桂园发行了5亿美元可换股债券。
为了保证债券对投资者的吸引力，美林国际为碧桂园定制了一份掉期协议。
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对赌协议/价值调整协议(Valuation Adjustment Mechanism)是一种带有附加条件的价值评估方式。
是投资机构与融资企业在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。
如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。
所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式。
风险投资一般期限较长，投资人进入企业后往往不参与具体的经营管理事务，加之国内目前没有更多的机制和手段，保护投资人的利益，对赌逐渐成为行业惯例。
对赌是创业团队努力工作的压力和动力，也是投资者控制投资成本、保护自己的手段。
对赌的内容，通常可以分成两类：业绩保障、退出保障。
①业绩对赌：要求企业在一个阶段内，营收达到一定指标。
如未达标，投资机构就会要求企业管理层，退还部分投资本金、或增加其在企业的持股比例，以保证投资前后估值不变。
其他补偿方式还可以是增加董事会席位等。
②退出保障：要求企业在一定时间内，以上市或其他形式提供资本获利了结的渠道。
如果到期未能上市，则企业管理层需要以约定的溢价，回购投资机构的股权。
对赌协议”的形式多种多样，不仅可以赌被投资企业的销售收入、净利润等财务绩效，还可以涉及非财务绩效、赎回补偿、企业行为、股票发行和管理层去向等方面。
例如，对赌互联网企业的用户数量、技术研发企业的技术实现阶段、连锁企业的店面数量等非财务指标。
摩根士丹利等投资者与蒙牛管理层签署了基于业绩增长的对赌协议。
双方约定：从2003年～2006年，蒙牛乳业的复合年增长率不低于50％。
If达不到→公司管理层将以1美元价格，转让约6000万-7000万股的上市公司股份给ms。
If业绩达到目标→摩根士丹利就拿出自己的相应股份奖励给蒙牛管理层。
2004年6月，蒙牛达到预期目标。
摩根士丹利在抛出“可换股文据”时的蒙牛股票价格，已达到6港元以上。
由于经营压力，碧桂园发行了5亿美元可换股债券。
为了保证债券对投资者的吸引力，美林国际为碧桂园定制了一份掉期协议。
根据约定：可换股债券在2008年4月至2013年2月的5年时间内，可以转换成碧桂园的普通股票，换股价为每股股票9.05港元，并可在香港联交所正常交易买卖。
（假设未来5年，碧桂园股价一直低于9.05港元，则债券持有者无法高位抛售获利。
）根据协议内容，不管市场股价如何变动，这些掉期股份未来交易价锁定在6.85港元。
即使碧桂园股价低于该值，投资者还是可以以6.85港元套现，差价由碧桂园支付。
协议签订不久，国内房地产形势恶化，2008年12月24日，股价仅1.91元。
可见，如果将股价纳入对赌协议，对企业经营没好处。
对赌，多少是跟管理层能够影响的因素——业绩相关的，没有人会去赌他们决定不了的因素，比如股价。
3．认股权证认股权证是一个“权利”，但非责任。
它赋予持有者在预定的“到期日”，以预定的“行使价格”，购买或沽出“相关资产”（如股份、指数、商品、货币等）。
假设你手上有一个行使的权利，以100万港元购入一座指定物业。
若该物业现在价格为100万港元，那么你的权利基本没用，因为它不会带来任何优惠。
如果该物业现在价格为120万港元，则你就可以用100万港元购入一座价值120万港元的物业，你再在市面上抛出，便赢利20万港元。
一年期限的权利会比只有半年期限的权利值钱；半年期限的权利会比只有3个月期限的权利值钱。
因为期限愈长，就表示行使这个权利的机会愈大（时间越长，市场更可能会上涨）。
认股证的价值最终取决于“这个权利有多少机会被行使”。
4．蒙牛融资历程2001年开始，蒙牛开始考虑一些上市渠道。
首先他们研究当时盛传要建立的深圳创业板，但是后来创业板没做成，这个想法也就搁下了。
同时他们也在寻求A股上市的可能，但是对于蒙牛当时那样一家没有什么背景的民营企业来说，上A股恐怕需要好几年的时间，蒙牛根本就等不起。
他们也尝试过民间融资。
不过国内一家知名公司来考察后，对蒙牛团队说他们一定要求51%的控股权，对此蒙牛不答应；另一家大企业本来准备要投，但被蒙牛的竞争对手给劝住了；还有一家上市公司对蒙牛本来有投资意向，结果又因为它的第一把手突然被调走当某市市长而把这事搁下了。
2002年初，股东会、董事会均同意，在法国巴黎百富勤的辅导下上香港二板。
为什么不能上主板？因为当时由于蒙牛历史较短、规模小，不符合上主板的条件。
这时，摩根士丹利与鼎晖（私募基金）通过相关关系找到蒙牛，要求与蒙牛团队见面。
见了面之后摩根等提出来，劝其不要去香港二板上市。
众所周知，香港二板除了极少数公司以外，流通性不好，机构投资者一般都不感兴趣，企业再融资非常困难。
摩根与鼎晖劝牛根生团队应该引入私募投资者，资金到位，帮助企业成长与规范化，大到一定程度了就直接上香港主板。
牛根生是个相当精明的企业家，对摩根与鼎晖提出的私募建议，他曾经征询过很多专家意见，包括正准备为其做香港二板上市的百富勤朱东，眼看到手的肥肉要被私募抢走，朱东还是非常职业化地给牛根生提供了客观的建议，他认为先私募后上主板是一条可行之路。
本土投资者和海外投资者的竞争的起点是不公平的，由于外汇管制、法律系统不完善、投资工具不灵活、对资方权益保护不到位等原因，国内投资受到了相对较多的限制。
而海外投资者可以把企业“拉出去”“玩”，用海外比较完善的法律来保护他们的利益、创造各种好的激励机制。
摩根等私募品牌入股蒙牛，提高了蒙牛公司的信誉，在为蒙牛获取政府的支持和其他资源方面有帮助。
对于早期承受过不正规竞争压力的蒙牛来说，吸引摩根等私募品牌入股也能给其带来一定的政治支持与保护。
在国内有一个误区：中国企业家长期在A股的融资环境下，总感觉上市是要求人的，是企业求投行。
其实在美国、香港，只要你企业素质好，能吸引投资者，是投行来求你。
摩根等海外投资银行在做私募投资时，就是利用了国内企业家这个心里误区，把握他们想上市的诉求，来使谈判更有利于己方。
02-6月，ms在开曼群岛注册了China Dairy（开曼公司）。
毛里求斯公司是它的全资子公司。
02-9月，蒙牛发起人离岸注册了金牛，蒙牛的投资人、雇员等注册了银牛。
透过金牛银牛，来完成对蒙牛的间接持股。
根据开曼公司法，公司股份分A、B两类，A类1股有10票投票权，B类1股只有1票投票权。
Ms投资2597万美元，购得开曼公司B类股票48980股。
金牛银牛则以1美元/股的价格，购得开曼公司A类股票5102股。
因此，蒙牛与M S的股份数量之比是9.4％/90.6％，但投票权之比是51％/49％。
蒙牛管理团队所持的股票，在第一年只享有战略投资人ms所持股票十分之一的收益权。
Ms与蒙牛定下：如果蒙牛实现增长目标，一年后，蒙牛可以将A类股按1拆10的比例转换为B类股。
这样，蒙牛管理层的股权，就能与投票权比例一致。
开曼公司把这2597万美元，认购了毛里求斯公司的98％的股份。
而毛里求斯公司又用此笔资金，收购了大陆蒙牛乳业66.7%的股权。
开曼公司从一个空壳公司，变成了在中国内地有实体业务的控股公司。
ms持有蒙牛股份就为32.68％（＝开曼49％*内地66.7％）。
蒙牛高层持有的蒙牛股份就为67.32％（=开曼控股内地的51％*66.7％+内地自己控股的1-66.7％）（也=1-ms的比例=1-32.68%=67.32%）。
第一次注资后，迅速成长中的蒙牛对资金的需求仍然十分巨大。
03-10月，ms再次向蒙牛的海外母公司注入3523万美元，购买3.67亿股蒙牛可换股证券。
约定未来转股价为0.74港元/股（04-12月后可转30%，05-6月后可全部转股）。
可转股证券——说白了就是对融资公司没把握，你经营得不好我投入的资金就算你的债务，到期还我本利。
你经营得好，我可以将债权转为股权，享受股票升值及股息收益。
可转股证券的目的是：①换股价格，锁定了ms的投资成本，保证了一旦蒙牛业绩出现下滑时的投资风险。
②并没有在发行同期增加公司股本规模，不摊薄管理层的持股比例，保证管理层的绝对控制与领导。
③保证公司每股业绩的稳定增长，为上市前的财务做好准备。
但是，如果蒙牛不能续写业绩增长，摩根完全有能力罢免牛根生。
牛被要求做出五年内不加盟竞争对手的承诺，“因失业而创业”的东山再起之路就被封堵了。
04-6月，蒙牛乳业在香港上市（上市主体是开曼公司，国内的蒙牛是开曼的子公司），共发售3.5亿股。
其中2.5亿股为新发股票，1亿股是ms出售来套现的，套现了3.925亿港元（13.925亿IPO融资中的3.925亿，被摩根士丹利等分走了）。
04-12月，ms行使第一轮可转股证券，增持股份1.105亿股。
之后立即以6.06港元的价格抛售了1.68亿股，套现10.2亿港元（＝1.68亿股*6.06元）05－6月，ms行使第二轮全部剩余的可转股证券，换得股份2.58亿股，并将其中的6261万股奖励给了管理层的代表——金牛。
同时，ms把手中的股票（3.16亿股）全部抛出变现（包括奖给金牛的6261万股），价格4.95港元/股，共套现15.62亿港元（=3.16亿股*4.95元）。
蒙牛的管理层获得了3.1亿港元的私人财富（=6261万股*4.95元）。
Ms等两轮共投入了6120万美元（4.77亿港元）。
上市时套现3.925亿港元（1亿股）+04-12月套现的10.2亿港元（1.68亿股）+ 05-6月套现的12亿港元（2.5亿股，未计入金牛的6261万股）=三次套现总额高达26.125亿港元，ms等的投入产出比近550%。