公司金融第八章
第八章金融法ppt课件
（三）证券登记结算机构
• 证券登记结算机构为证券交易提供集中的登记、托管与结算服务，是
不以营利为目的的法人。设立证券登记结算机构必须经国务院证券监 督管理机构批准。
• 设立证券登记结算机构，应当具备下列条件： • 1．自有资金不少于人民币二亿元； • 2．具有证券登记、托管和结算服务所必须的场所和设施； • 3．主要管理人员和业务人员必须具有证券从业资格； • 4．国务院证券监督管理机构规定的其他条件。 • 证券登记结算机构履行下列职能： • 1．证券账户、结算账户的设立； • 2．证券的托管和过户； • 3．证券持有人名册登记； • 4．证券交易所上市证券交易的清算和交收； • 5．受发行人的委托派发证券权益； • 6．办理与上述业务有关的查询； • 7．国务院证券监督管理机构批准的其他业务。
由国务院证券监督管理机构决定暂停其公司债券 上市交易：
• （1）公司有重大违法行为； • （2）公司情况发生重大变化不符合公司债券上市
条件；
• （3）公司债券所募集资金不按照审批机关批准的
用途使用；
• （4）未按照公司债券募集办法履行义务； • （5）公司最近二年连续亏损。
（四）禁止的交易行为
• 1．内幕交易行为 • 2．操纵市场行为 • 3．虚假陈述行为 • 4．欺诈客户行为
• 2．符合《中华人民共和国商业银行法》规定的注册资本
最低限额；
• 3．具备任职专业知识和业务工作经验的董事、高级管理
人员；
• 4．具有健全的组织机构和管理制度； • 5．具备符合要求的营业场所、安全防范措施和与业务有
关的其他设施。
• 6．设立商业银行，还应当符合其他审慎性条件。
（三）商业银行的业务
• （二）发行程序 • 1．发行人应按照由依法负责核准或审批的机构或者部门
公司金融授课教案
公司金融授课教案第一章：公司金融概述1.1 课程介绍理解公司金融的基本概念和重要性掌握公司金融的主要目标和实践活动1.2 公司的财务目标解释公司金融的目标，如利润最大化、股东财富最大化等探讨公司金融目标之间的权衡和平衡1.3 公司的财务活动介绍公司的主要财务活动，如投资、融资、分红等分析各项财务活动对公司金融状况的影响第二章：公司财务报表分析2.1 财务报表概述解释财务报表的概念和重要性掌握财务报表的基本结构和内容2.2 资产负债表分析分析资产负债表的组成和各项指标，如资产、负债、所有者权益等评估公司的资产负债结构和偿债能力2.3 利润表分析分析利润表的组成和各项指标，如收入、成本、利润等评估公司的盈利能力和经营状况第三章：公司投资决策3.1 投资决策概述解释投资决策的概念和重要性掌握投资决策的基本原则和方法3.2 净现值法介绍净现值法的原理和计算方法应用净现值法进行投资项目的评估和选择3.3 内部收益率法介绍内部收益率法的原理和计算方法应用内部收益率法进行投资项目的评估和选择第四章：公司融资决策4.1 融资决策概述解释融资决策的概念和重要性掌握融资决策的基本原则和方法4.2 股权融资介绍股权融资的概念和方式，如发行股票、增发等分析股权融资的优缺点和影响因素4.3 债务融资介绍债务融资的概念和方式，如发行债券、贷款等分析债务融资的优缺点和影响因素第五章：公司分红决策5.1 分红决策概述解释分红决策的概念和重要性掌握分红决策的基本原则和方法5.2 股利政策介绍股利政策的概念和种类，如固定股利政策、固定增长股利政策等分析股利政策的影响因素和效果5.3 股票回购介绍股票回购的概念和方式分析股票回购的动机和影响因素第六章：公司金融市场6.1 金融市场概述理解金融市场的定义、功能和类型掌握金融市场的参与者：企业、金融机构、投资者等6.2 股票市场了解股票市场的运作机制和功能分析股票市场的风险与收益特点6.3 债券市场了解债券市场的运作机制和功能分析债券市场的风险与收益特点第七章：公司金融风险管理7.1 金融风险概述理解金融风险的概念、类型和影响掌握金融风险管理的目的和原则7.2 市场风险管理分析市场风险的来源、影响和应对策略学习市场风险管理工具：期货、期权等7.3 信用风险管理分析信用风险的来源、影响和应对策略学习信用风险管理工具：信用评分、担保等第八章：公司金融衍生品8.1 衍生品概述理解衍生品的定义、特点和种类掌握衍生品市场的运作机制8.2 远期合约了解远期合约的概念、特点和应用分析远期合约的风险与收益特点8.3 期货合约了解期货合约的概念、特点和应用分析期货合约的风险与收益特点第九章：公司金融与国际金融9.1 国际金融概述理解国际金融的概念、特点和重要性掌握国际金融市场的主要类型：外汇市场、国际资本市场等9.2 外汇市场了解外汇市场的运作机制和功能分析外汇市场的风险与收益特点9.3 国际资本流动分析国际资本流动的来源、影响和应对策略学习国际资本流动管理工具：外汇期货、期权等第十章：公司金融与金融伦理10.1 金融伦理概述理解金融伦理的概念、特点和重要性掌握金融伦理的基本原则和规范10.2 金融伦理问题分析金融行业中存在的伦理问题：内幕交易、利益冲突等学习金融伦理问题的应对策略和管理方法10.3 金融伦理案例分析分析金融伦理案例，了解其背景、原因和后果从中汲取教训，提高金融伦理意识和职业道德水平重点和难点解析重点一：公司金融概述理解公司金融的基本概念和重要性：公司金融是指企业在资本运作过程中，通过投资、融资、分红等财务活动实现价值最大化的管理和决策过程。
公司金融授课教案
公司金融授课教案第一章：公司金融概述1.1 课程介绍理解公司金融的基本概念掌握公司金融的目标和功能1.2 公司的财务目标解释公司的财务目标讨论公司目标与股东财富的关系1.3 公司的资本结构介绍公司的资本结构探讨资本结构对公司价值的影响1.4 公司的财务管理理解财务管理的概念掌握财务管理的任务和过程第二章：公司的财务报表分析2.1 财务报表的基本构成介绍财务报表的基本构成理解资产负债表、利润表和现金流量表的关系2.2 财务比率的计算与分析计算并解释主要的财务比率分析财务比率对公司财务状况的反映2.3 公司的财务健康状况评估评估公司的财务健康状况讨论财务健康对公司发展的影响2.4 公司的财务风险管理理解财务风险的概念探讨财务风险管理的方法和策略第三章：公司的投资决策3.1 投资决策的基本概念理解投资决策的重要性掌握投资决策的基本原则3.2 净现值（NPV）和内部收益率（IRR）的计算计算净现值和内部收益率解释净现值和内部收益率在投资决策中的应用3.3 投资项目的风险评估评估投资项目的风险探讨风险对投资决策的影响3.4 公司的资本预算理解资本预算的概念掌握资本预算的制定和执行过程第四章：公司的融资决策4.1 融资决策的基本概念理解融资决策的重要性掌握融资决策的基本原则4.2 债务融资和股权融资介绍债务融资和股权融资的概念分析债务融资和股权融资的优缺点4.3 公司的融资渠道探讨公司的融资渠道解释不同融资渠道对公司财务的影响4.4 融资风险管理理解融资风险的概念探讨融资风险管理的方法和策略第五章：公司的股利政策5.1 股利政策的基本概念理解股利政策的重要性掌握股利政策的基本原则5.2 股利政策的制定和执行探讨股利政策的制定和执行过程分析影响股利政策的因素5.3 公司的股利分配解释公司的股利分配方式探讨股利分配对公司财务的影响5.4 股利政策与投资者关系理解股利政策对投资者关系的影响掌握通过股利政策与投资者沟通的技巧第六章：公司金融市场与机构6.1 金融市场的基本概念理解金融市场的定义和功能掌握金融市场的类型和参与者6.2 股票市场和债券市场介绍股票市场和债券市场的运作分析股票市场和债券市场对公司融资的影响6.3 金融中介机构的角色理解金融中介机构的作用探讨金融中介机构对公司金融的影响6.4 金融市场的效率与稳定性评估金融市场的效率和稳定性分析金融市场波动对公司金融的影响第七章：公司金融的衍生品与风险管理7.1 衍生品市场的基本概念理解衍生品的定义和类型掌握衍生品市场的运作和参与者7.2 衍生品在公司金融中的应用探讨衍生品在公司金融中的作用分析衍生品对公司风险管理的影响7.3 利率衍生品和外汇衍生品介绍利率衍生品和外汇衍生品的类型理解利率衍生品和外汇衍生品在公司金融中的应用7.4 风险管理策略掌握风险管理的基本原则探讨风险管理策略的制定和执行第八章：公司金融的国际化8.1 国际金融市场的基本概念理解国际金融市场的定义和特点掌握国际金融市场的类型和参与者8.2 公司金融的国际化过程探讨公司金融国际化的原因和动力分析公司金融国际化对公司发展的影响8.3 跨国公司的资本结构与融资策略理解跨国公司的资本结构和融资策略掌握跨国公司金融管理的特殊性8.4 国际金融风险与管理评估国际金融风险探讨国际金融风险的管理方法第九章：公司金融的法律环境9.1 金融法律基本概念理解金融法律体系的构成掌握金融法律对公司金融活动的影响9.2 公司的融资合同分析融资合同的主要条款和条件理解融资合同的法律效力9.3 公司的上市与合规介绍公司上市的法律要求和程序探讨公司上市后的合规管理9.4 金融监管与合规风险理解金融监管的目的和手段分析合规风险对公司金融活动的影响第十章：公司金融的未来趋势10.1 金融科技与创新理解金融科技的基本概念探讨金融科技对公司金融的影响10.2 绿色金融与可持续发展掌握绿色金融的定义和目标分析绿色金融对公司金融活动的启示10.3 公司的社会责任与伦理理解社会责任和伦理在公司金融中的重要性探讨公司社会责任和伦理实践对公司金融的影响10.4 公司金融的未来挑战与机遇评估公司金融面临的挑战和机遇思考公司金融发展的方向和策略重点和难点解析重点环节一：公司的财务目标理解公司的财务目标对公司决策的影响讨论公司目标与股东财富的关系重点环节二：公司的资本结构分析资本结构对公司价值的影响探讨不同资本结构对公司财务风险的差异重点环节三：公司的财务管理掌握财务管理的任务和过程理解财务管理在公司运营中的核心作用重点环节四：财务报表的基本构成理解资产负债表、利润表和现金流量表的关系分析财务报表对公司经营状况的反映重点环节五：财务比率的计算与分析计算并解释主要的财务比率分析财务比率对公司财务状况的评估重点环节六：投资项目的风险评估评估投资项目的风险探讨风险对投资决策的影响重点环节七：融资风险管理理解融资风险的概念探讨融资风险管理的方法和策略重点环节八：股利政策的制定和执行探讨股利政策的制定和执行过程分析影响股利政策的因素重点环节九：金融市场的效率与稳定性评估金融市场的效率和稳定性分析金融市场波动对公司金融的影响重点环节十：风险管理策略掌握风险管理的基本原则探讨风险管理策略的制定和执行本文主要分析了公司金融教学中的重点环节，包括公司的财务目标、资本结构、财务管理、财务报表分析、投资决策、融资决策、股利政策、金融市场与机构、衍生品与风险管理、金融市场国际化、金融法律环境以及金融未来趋势。
金融学第八章货币供给
二、出自银行的货币都是信用货币
现金。即“现钞”，实质上它是银行的 一种负债，债权人是现金持有者（个人和 单位）。现金体现为央行的负债。
各种存款，都是银行对存款者的负债。
银行结算中的资金。它是银行对在收付双方清算时因时 间差所造成的货币资金的暂时利用。显然，这应视作一 种负债关系。
三、流通中的货币主要由银行贷款渠道注入
M′= M + m · △B
二、基础货币的“质”和“量”的规 定性
1.基础货币“质”的规定性
基础货币亦称货币基数又称高能货币或强力货币。
基础货币有两个本质特点：
①流通性很强；
②具有派生性；
2.基础货币“量”的规定性
基础货币“量”的组成通常用公式表示为：
B=R+C
B——基础货币； R——商业银行在中央银行的法定存款准备金以及超额 存款准备金； C——流通于银行体系之外的通货，现金。
资
现金准备 放 款
产
2 000 8 000 存 款
负
债
10 000
这时仍没有多倍的存款创造，存款与现金之比仍是1:1。
存款乘数
D＝R×(1/Rd)
存款乘数：每一元准备金的变动所能 引起的存款变动。
四、存款货币创造在量上的限制因素
1.法定存款准备率(r )
r 越高，商业银行创造存款的倍数越小；反之，越大。
中国所有银行的资产负债表汇总及简化表 资金来源（负债）甲
A1各项存款 A2银行自有资金 其中：当年结益 A3流通中货币
资金运用（资产）乙
L1各项贷款 L2金银库存占款 L3外汇库存占款 L4上缴财政款
A4其他
合 计
公司金融研究(5)(公司金融研究-上海财经大学李曜)
李曜 2005年10月20日
第八章 资本预算的其他投资原则
内涵报酬率/内部报酬率法（IRR) IRR方法的问题讨论 MIRR 获利指数法(PI)
一、内部报酬率 Internal Rate of Return (IRR)
IRR 是使现金流入的现值之和等于现金流 出现值之和的贴现率，也即使净现值等于 零的贴现率。
后的现金 数 @12
流现值
%
（@12%)
1
-20 70 10 70.5
3.53 50.5
2
-10 15 40 45.3
4.53 35.3
PI 的决策标准
（1）如果PI > 1, 接受项目。 如果PI < 1, 放弃项目。 （2）PI越高, 项目越好。
对于互斥项目，选择 PI最高的项目——？
西方调查结果：IRR，NPV方法是排名1、2的 两种主要方法。
可以准确预测现金流的项目，可以采用NPV法。
教材阅读：Ross, Corporate Finance, (6th edition) , Chapter 6
第九章 NPV方法在资本预算中的 具体运用
一、现金流的几个基本问题 公司金融中，关注的是现金流； 财务会计中，关注的是利润。 项目选择——现金流的增量 1、沉没成本（SUNK COST）
NPV
@0 @10 @15 IRR %%%
2000 669 109 16.04 %
B -10000 1000 1000 12000 4000 751 -484 12.94
NPV
4000 B
2000 A
k
互斥项目
k < 10.55: 选择B k > 10.55: 选择A
金融学 知识点总结 第八章 货币市场
第八章货币市场第一节货币市场的特点与功能第二节同业拆借市场第三节回购协议市场第四节国库券市场第五节票据市场第六节大额可转让定期存单市场第七节国际货币市场本章需要识记的基本概念贴现货币市场同业拆借市场国库券一级交易商票据发行便利再贴现美国式招标中央银行票据转贴现荷兰式招标银行承兑汇票回购协议逆回购协议货币市场基金商业票据欧洲货币市场大额可转让定期存单上海银行间同业拆放利率伦敦银行同业拆借利率第一节货币市场的特点与功能一、货币市场的特点货币市场（Money Market）：以期限在1年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场交易期限短：货币市场是短期资金融通市场流动性强：金融工具偿还期限的短期性；二级市场交易相当活跃安全性高：发行主体的信用等级较高交易额大二、货币市场的功能政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场解决政府收支先支后收的矛盾-国库券市场短期融资是企业生产经营过程中最经常的融资需求实现资金合理的收益回报商业银行等金融机构进行流动性管理的市场金融机构的流动性：能够随时应付客户提取存款或满足必要的借款及对外支付要求的能力流动性管理是金融机构资产负债管理的核心一国中央银行进行宏观金融调控的场所调控宏观经济运行所进行的货币政策操作主要在货币市场中进行市场基准利率生成的场所基准利率是市场利率的风向标货币市场交易的高安全性决定了其利率水平作为市场基准利率的地位第二节同业拆借市场一、同业拆借市场的含义同业拆借市场（Interbank Market）：金融机构同业间进行短期资金融通的市场。
参与主体仅限于金融机构同业拆借是在无担保的条件下进行的，是信用拆借市场准入条件往往比较严格我国同业拆借市场的主体目前包括了所有类型的金融机构，但金融机构进入同业拆借市场必须经中国人民银行批准二、同业拆借市场的形成与功能源于中央银行对商业银行法定存款准备金的要求准备金不足的银行拆入资金--达到法定存款准备金的要求准备金盈余的银行拆出资金--获得收益资金的划转通过准备金账户进行，拆借期限很短功能：为商业银行提供准备金管理的场所，提高其资金使用效率商业银行等金融机构进行短期资产组合管理的场所三、同业拆借的期限与利率同业拆借的期限：隔夜、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年等其中最普遍的是隔夜拆借根据《同业拆借管理办法》：不同的金融机构所能拆借的最长期限也不相同同业拆借利率同业拆借利率是货币市场的基准利率及时、灵敏、准确地反映货币市场的资金供求关系对货币市场上其他利率具有导向和牵动作用中央银行对同业拆借市场利率具有重要的影响影响机制--同业拆借市场上的资金供给影响工具--货币政策工具四、我国的同业拆借市场我国的同业拆借市场：交易量不断扩大，拆借期限不断缩短☆1996年1月，全国统一的同业拆借市场网络开始运行☆1996年6月，人民银行放开了对同业拆借利率的管制，形成了全国统一的同业拆借市场利率-Chibor☆1998年之后，各类金融机构陆续被允许进入银行间同业拆借市场，交易量不断扩大，拆借期限不断缩短☆2007年1月4日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）正式运行第三节回购协议市场一、回购协议与回购协议市场回购协议（Repurchase Agreement）：证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与证券买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格将其出售的证券如数赎回实际上是以一笔证券为质押品而进行的短期资金融通同一项交易，从证券提供者的角度看是回购，从资金提供者的角度看是逆回购二、回购协议市场的参与者及其目的中央银行、商业银行等金融机构、非金融性企业都是回购协议市场的重要参与者广泛的市场参与者使回购协议市场的交易量迅速扩大越来越多的交易主体参与银行间债券回购市场的交易三、回购协议的期限与利率期限：从1天到数月不等，期限只有1天的称为隔夜回购，1天以上的称为期限回购协议利率：回购利率是交易双方最关注的因素借出资金者的利息收益取决于回购利率的水平回购利率与证券本身的年利率无关，与证券的流动性、回购的期限有密切关系完全担保的特点决定了回购利率通常低于同业拆借利率等其他货币市场利率回购价格=售出价格+约定利息第四节国库券市场一、国库券的发行市场国库券：政府发行的期限在1年以内的短期债券高安全性、高流动性国库券发行人是政府及政府授权部门，以财政部为主政府财政部门发行国库券的主要目的有两个：融通短期资金调节财政年度收支的暂时不平衡，弥补年度财政赤字调节经济美国经济学家A•勒纳（Abba Lerner）--“功能财政论”国库券的发行方式贴现（Discounting）发行：政府以低于国库券面值的价格向投资者发售国库券，到期后按面值偿付投资者的利息收益即面值与购买价之间的差额收益率的计算公式：i= 国库券投资的年收益率F= 国库券面值P= 国库券购买价格N= 距到期日的天数举例：计算国库券的年收益率假设你以9750元的价格购买了一张91天期的面额为10000元的国库券，那么，当你持有此张国库券到期时，你能获得的年收益率是多少？解答：这项投资给你带来的年收益率是10.14%国库券通常采取拍卖方式定期发行美国式招标：出价最高的购买者首先被满足，然后按照出价的高低顺序，购买者依次购得国库券，直到国库券售完每个购买者支付的价格都不相同荷兰式招标：最终发行价格按所有购买人实际报价的加权平均价确定不同的购买人支付相同的价格不定期发行现金管理券（Cash Management Bills）短期国库券的拍卖发行需要专门的中介机构进行一级交易商（Primary Dealers）：具备一定资格、可以直接向国库券发行部门承销和投标国库券的交易商团体一级交易商通过批发购买，然后分销、零售，使国库券顺利地发售到最终的投资者手中，形成“批发－零售一体化”的分工型发售环节，有利于：降低发行费用减少发行时间提高发行效率二、国库券的流通市场参与主体广泛，一级交易商发挥做市商的职能中央银行中央银行只能在流通市场上参与国库券的买卖公开市场：中央银行买卖国库券的市场中央银行仅与市场的一级交易商进行国库券的现券买卖和回购交易商业银行等金融机构非金融企业和居民个人参与国库券市场的交易活动大都通过金融中介机构三、我国的国库券市场我国的国库券市场不发达1996年，为配合公开市场业务的启动，财政部曾发行两期国库券，金额348.7 亿元，此后国库券迟迟没有再现2002年，财政部又象征性地发行355亿元的国库券2012年，财政部采用贴现方式发行记账式国库券1200亿元，其中期限为273天、182天的国库券各450亿元，期限为91天国库券300亿元第五节票据市场一、商业票据市场商业票据（Commercial Paper）：是一种由企业开具，无担保、可流通、期限短的债务性融资本票发行人与投资人商业票据的发行主体：工商企业、金融公司金融公司（Finance Company）：是一种金融中介机构，常常附属于一个制造业公司，其主要业务是为购买该企业产品的消费者提供贷款支持商业票据的投资人极其广泛：商业银行、保险公司、非金融企业、信托机构、养老基金、货币市场基金等发行方式直接募集（Direct Placement）：不经过交易商或中介机构，商业票据的发行人直接将票据出售给投资人，好处在于节约了付给交易商的佣金交易商募集(Dealer Placement)：发行人通过交易商来销售自己的商业票据，市场中的交易商既有证券机构，也有商业银行无论是直接募集还是交易商募集，商业票据大都以贴现方式发行贷款承诺（Loan Commitment）：银行承诺在未来一定时期内，以确定的条件向商业票据的发行人提供一定数额的贷款，商业票据的发行人向商业银行支付承诺费降低了商业票据发行人的流动性风险降低了票据购买者的风险降低了票据的利率水平商业票据的流通市场不发达商业票据的持有者一般都将票据持有到期票据回售我国目前不允许发行纯粹为了融资的典型商业票据将票据仅仅作为商品交易支付和结算的工具不希望票据当事人利用票据进行纯粹的融资活动二、银行承兑汇票市场承兑（Acceptance）：商业汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据记明事项，承诺在汇票到期日支付汇票金额给汇票持有人并在汇票上签名盖章的票据行为银行承兑汇票广泛应用于国际与国内贸易三、票据贴现市场票据贴现市场可以看作是银行承兑汇票的流通市场贴现：上例中，如果B公司在持有此张银行承兑汇票期间有融资的需要，它可以将还没有到期的银行承兑汇票转让给银行，银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给公司贴现利息的计算公式：贴现利息=汇票面额×实际贴现天数×月贴现利率/30则B公司实际获得的贴现金额=汇票面额－贴现利息转贴现；再贴现票据贴现市场功能票据贴现为企业提供了融资服务转贴现满足金融机构间相互融资的需要再贴现成为中央银行调节实施货币政策的重要手段我国票据市场：银行承兑汇票市场和票据贴现市场商业汇票承兑额和贴现额呈现出一种爆发性的增长票据市场快速发展的原因在于：票据融资所具有的便利与低成本的特点使企业对票据融资的需求不断提高票据融资成为商业银行争夺优质客户、合理配置资产，保持流动性、增加盈利点的重要手段，商业银行参与票据市场的主动性越来越强降低拒付风险可以带来派生存款、支付结算等综合服务的利益通过票据转贴现市场实现流动性四、中央银行票据市场中央银行票据（Central Bank Notes）：中央银行向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券发行目的：减少商业银行可以贷放的资金量，进而调控市场中的货币量丰富了公开市场业务操作工具我国中央银行票据的发行始于2002年2010年累计发行4.2亿元，达到最高值；至2011年底，中央银行票据余额约为1.9万亿元；2012年全年没有发行中央银行票据。
金融学第八章货币需求
名义货币需求[Mad] ：考虑物价变动的影响
真实货币需求[Md/P]：扣除物价变动的影响
就是以某一不变价格为基础计算的商品和劳 务量对货币的需求。
金属货币时期：
二、货币流通速度
货币流通速度指的是，单位同名货币在 一定时期内媒介商品交易时周转的次数，它 反映了货币在媒介商品流通时所发挥作用的 频率和强度。
被交易商品和劳务的总价值
Ｍ：一定时期内流通货 币量的平均数； Ｖ：货币流通速度；即 货币周转率，即一元货 币每年用来购买最终产 品和劳务的平均次数
Ｐ：各类商品价格加权 平均数； Ｔ：各类商品交易总量， 也可看作产出总量。
费雪认为：[假设条件]
1. 货币流通速度V决定于技术条件，与流通中 的货币量不存在可以发现的关系。
V由经济中影响个人交易方式的制度、社会惯 例、个人习惯、技术发展状况以及人口密度等因素 所决定的。由于这些因素在短期内是稳定的，在长 期内变动也极慢，因此，V在短期内是稳定的，故 可视为常数。
2.在充分就业条件下，商品和劳务的交易量T 由资源技术条件所决定，变化极小，故T可视为常 数，也与货币量无关。
货币需求理论发展的主要脉络
对各种货币需求理论的归纳：
1、宏观分析 将货币看作是流通手段，研究在既定的货币流 通速度条件下，一个国家（地区）实现一定的交易 量需要多少货币数量的问题。
特点是，主要关心市场供给、交易量、收入这类宏观 指标变化对货币需求产生的效应。
2、微观分析 ：货币贮藏与流通手段的统一 强调货币的资产功能，从微观主体的持币动机 和持币行为，考察货币需求变动的规律性，最终将 货币需求归结为一个资产选择问题：即在人们的收 入或财富当中，如何选择货币资产持有量的问题。 注意：微观分析并不否定货币的流通手段职能
国际公司金融习题答案--第八章(1)教学内容
国际公司金融习题答案第八章课后习题参考答案1．什么是会计风险，会计风险是如何产生的？会计风险也叫折算风险，指未预期的汇率变化对国际公司的合并财务报表产生的影响。
对于国际公司而言，国外子公司的财务报表通常是由子公司采用当地货币计算、编制的，所以在编制合并报表以前，母公司首先要将外国子公司用外币编制的财务报表转换为用母公司的记账货币编制的财务报表。
在编制合并财务报表时，如果子公司所有账户都采用同一折算汇率，则折算后子公司会计报表将不存在不平衡的情况，反之，如果用不同的汇率折算不同的会计科目，则折算后子公司财务报表可能出现不平衡。
2．列出流动/非流动法折算外币会计报表的规则。
流动资产和流动负债应按现行汇率进行折算，非流动资产与非流动负债应按历史汇率折算，大多数收益项目要按照会计期内的平均汇率进行折算，但是对于收益表中那些与非流动资产与非流动负债相关的收入和费用项目（如折旧费用），则需按照相应的资产负债表项目的历史汇率进行折算。
3．时态法和货币/非货币法折算外币会计报表有何区别?时态法是针对货币/非货币法的缺陷提出的。
货币/非货币法要求折算汇率必须依据资产负债的类型进行选择，即货币性资产负债项目使用现行汇率，非货币性资产负债项目使用历史汇率，而时态法中折算汇率是依据成本计价基础（历史还是市场）的不同进行选择的。
4．1982年美国财务会计准则委员会颁布了第52号公告，代替第8号公告作为外币会计报表的折算标准，这是否提高了公司盈余的质量？该如何判别？确实提高了公司盈余的质量。
8号公告要求：美国的国际公司将外国子公司财务报表折算成美元时必须使用时态法，要与公认会计准则保持一致。
52号公告规定：美国公司必须采用现行汇率法将以外币表示的资产负债折算成以美元表示的资产和负债，收益上的所有外币收入和费用项目以会计期间的加权平均汇率折算。
FASB-52中最重要的一点是允许汇兑损益从母公司资产负债表中作为一个单独的权益账户进行累计，不再影响当期损益，进行累计的独立账户成为“累积折算调整”（CTA）。
公司金融第8章 资本结构1
MM命题II(无税)： 股东的期望收益率随财务杠杆上升。
MM认为权益的期望收益率与财务杠杆正 相关，因为权益持有者的风险随财务杠杆而 增加。
负债不影响营业风险，但会增加财务风险。
39
在没有税收的经济世界，rWACC必定总是等于r0。
对于杠杆企业，权益的期望收益率则表示为：
rS
r0
19
3.结论： 加权平均资本成本从下降变为上升的转
折点就是加权平均资本成本的最低点，这 时公司总价值上升，该负债比率就是公司 的最佳资本结构。 该理论承认，确实存在一个可以使公司 市场价值达到最大的最佳资本结构，他可 以通过财务杠杆的运用来获得。
20
21
对传统资本结构理论的总结：
以上三种理论的不同之处在于确定公司负债水平 和股本价值的假设条件不同，因而得出不同的结 论。
因此，企业价值和与财务杠杆无关。
练习：
G公司是一家电力公司，一直将所有的收益以股利 形式支付给股东。现计划建一个新发电厂，并通过新 的融资来筹集资金，目前公司没有债务。公司当前的 年收益为2700万元。新发电厂的投资支出为2000万元， 新增加的年收益为300万元。假设所有的盈利是永续性 的。当前股票的预期收益率是10%，不存在税收和破 产成本，且新发电厂的风险和现有资产的相同。 （1）若发行普通股融资，融资后公司的价值是多少? （2）若发行利率为8%的2000万元的债券进行融资， 融资后公司的价值又是多少?假设债券是永续性的。 （3）假定公司发行债券，在融资发生后及工厂建成后 股东的期望收益率是多少？
在图中的两类资本结构中，管理人员应选择较高价 值者。假设两个圆饼的总面积相同。支付较少税收 的资本结构价值最大。
我们将发现由于税收，圆饼图中杠杆企业的税负对 应的比例小于无杠杆企业税负对应的比例。因此， 管理者应选择高财务杠杆。
公司金融第四版参考答案
公司金融第四版参考答案公司金融是一门研究企业财务管理和金融决策的学科，它涉及到公司的资金筹集、投资决策、资本结构和分红政策等方面。
对于学习者来说，参考答案是一个重要的学习工具，可以帮助他们更好地理解和应用所学的知识。
本文将为大家提供公司金融第四版的参考答案，帮助读者更好地掌握这门学科。
第一章：公司金融概述在公司金融的概述部分，主要介绍了公司金融的定义、目标和作用。
参考答案中提到，公司金融是指企业通过资金的筹集和运用，以实现企业目标并最大化股东财富的一门学科。
它对企业的经营决策和财务管理起着重要的指导作用。
第二章：公司金融环境在公司金融环境的部分，参考答案中涉及到了宏观经济环境、市场环境和法律环境对公司金融决策的影响。
它强调了宏观经济环境对企业经营和金融决策的重要性，以及市场环境和法律环境对企业的影响。
第三章：企业投资决策在企业投资决策的部分，参考答案中详细介绍了投资决策的基本原理和方法。
它强调了企业在进行投资决策时需要考虑的因素，如现金流量、风险和回报等，以及投资评价指标的应用。
第四章：资本预算在资本预算的部分，参考答案中提到了资本预算的概念和方法。
它介绍了资本预算的基本步骤，包括项目评估、项目选择和项目实施等，以及资本预算的风险分析和灵敏度分析。
第五章：资本结构与成本在资本结构与成本的部分，参考答案中涉及到了企业的资本结构和成本的决策。
它介绍了资本结构的理论和影响因素，以及资本成本的计算和决策。
第六章：分红政策在分红政策的部分，参考答案中提到了企业的分红政策和决策。
它介绍了不同的分红政策和方法，如现金分红和股票分红，以及分红决策的影响因素。
第七章：公司估值在公司估值的部分，参考答案中详细介绍了公司估值的方法和应用。
它强调了不同的估值方法，如贴现现金流量模型和市场多元回归模型，以及估值的实际应用。
第八章：公司并购与重组在公司并购与重组的部分，参考答案中涉及到了企业的并购与重组决策。
它介绍了并购与重组的类型和目的，以及并购与重组的过程和影响。
公司金融管理制度
第一章总则第一条为规范公司金融活动，加强金融风险管理，提高资金使用效率，保障公司财务稳健，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》等相关法律法规，结合公司实际情况，特制定本制度。
第二条本制度适用于公司及其下属子公司（以下简称“子公司”）的金融活动，包括但不限于资金筹措、投资、融资、担保、外汇、金融衍生品等。
第三条公司金融活动应遵循以下原则：（一）合规经营：严格遵守国家法律法规，确保金融活动合法合规；（二）风险可控：加强金融风险管理，确保金融活动风险可控；（三）效率优先：提高资金使用效率，降低融资成本，优化资源配置；（四）稳健发展：确保公司财务稳健，实现可持续发展。
第二章资金管理第四条公司应建立健全资金管理制度，明确资金筹集、使用、回收等环节的审批权限和责任。
第五条公司资金筹集应优先考虑自有资金，合理利用债务融资，严格控制对外担保。
第六条公司资金使用应遵循以下原则：（一）合理规划：根据公司经营计划，合理安排资金使用；（二）效益优先：提高资金使用效率，降低融资成本；（三）集中管理：加强资金集中管理，确保资金安全。
第三章投资管理第七条公司投资管理应遵循以下原则：（一）合规投资：严格遵守国家法律法规，确保投资合规；（二）风险可控：加强投资风险评估，确保投资风险可控；（三）收益优先：在控制风险的前提下，追求投资收益最大化；（四）分散投资：合理配置投资组合，降低投资风险。
第八条公司投资决策应经董事会或股东大会审议通过。
第四章融资管理第九条公司融资管理应遵循以下原则：（一）合规融资：严格遵守国家法律法规，确保融资合规；（二）风险可控：加强融资风险评估，确保融资风险可控；（三）成本最低：降低融资成本，优化融资结构；（四）期限合理：根据公司资金需求，合理确定融资期限。
第十条公司融资决策应经董事会或股东大会审议通过。
第五章外汇管理第十一条公司外汇管理应遵循以下原则：（一）合规管理：严格遵守国家外汇管理规定，确保外汇合规；（二）风险可控：加强外汇风险管理，确保外汇风险可控；（三）成本最低：降低外汇成本，优化外汇结构。
金融监管第八章
（二）“管风险”，即对风险的监管
1、商业银行风险指标制度。《商业银行法》39条资产负 债比例管理规定：
资本充足率>=8%
贷款余额/存款余额<=75%
流动性资产余额/流动性负债余额>=25%
对同一贷款人,贷款余额/银行资本余额<=10% 其他负债管理的规定
2、保险公司风险指标制度。
根据《保险公司偿付能力管理规定》，保险公司应当具有 与其风险和业务规模相适应的资本，确保偿付能力充足 率不低于100%。 保监会依该指标把保险公司分为三类： 不足类公司，该指标<100% 充足I类公司,100%<该指标<150% 充足II类公司,该指标>150%
如在审慎法规的要求中，该委员会明确要求商业银行：
建立适当的最低资本充足率； 在监管报告上，具备在单个和并表的基础上收集和分 析银行集团的财务和其他信息； 在会计处理与披露上，应确保银行和银行集团保持完 备可靠的记录； 在外延上，审慎监管是一个比审慎会计监管更广泛的 概念，但离开了审慎会计监管，审慎监管将显得空乏和 缺少说明力。审慎会计监管是审慎监管的核心内容。
第八章 金融监管的外部支持
金融监管的外部支持是一个包含法律、 会计、统计、企业与社会信用等诸多内容的 复杂系统，这些内容之间既相互联系又有所 区别。
第一节 金融监管的法律支持系统
金融监管的法律支持系统主要包括两个子系统：金融
基础法律支持系统；金融监管法律法规支持系统，包含
于金融基础法律之中。
一、金融基础法律支持系统
（2）信托公司的业务经营要接受监督
（3）信托公司的业务范围要经银监会批准，并接受监督
（4）信托公司应按规定报送财务会计报表和资料，接受
8金融经济学(第八章 有效市场理论)
Efficient market response to “good news”
-30
-20
-10
0
+10
+20 +30 Days before (-) and after (+) announcement
二、被动投资策略
有效市场假设认为，主动管理基本上是白费精力并且 未必值得花这么多钱，因此他们提倡一种被动式投资 策略，该策略并不试图战胜市场，取得超常收益。被 动策略的目的在于建立一个充分分散化的证券投资组 合，从而不徒劳地寻找那些过低或过高的股票。
被动管理常被描述为一种购入－持有策略。 被动管理的一个常用策略是建立指数基金。它按照目 标指数的证券构成种类和比例持有股票，其收益率与 该目标指数相同。如1976年美前卫集团的被称为指数 500资产组合的共同基金。
与弱式效率相比较，半强式有效市场使用更加复 杂的信息和推理。投资者必须掌握经济学和统计学的 技术知识，并且对各种行业和公司的特征有深入了解。 此外，掌握和使用这些技术需要才华、能力和时间， 而且成功案例很少见。 而与半强式效率相比较，强式效率不太切合实际： 很难相信市场已经存在如此的高效率，以至于那些 “内幕”人士都不能通过利用这些消息获利。同时， 也很难发现市场达到强式有效的有关证据。到目前为 止，我们所拥有的证据基本上都否定强式有效市场的 假设。
由其创始人查尔斯· 道命名的道式理论是大部分技术分 析的鼻祖。道式理论的目的是要确定股票市场价格的 长期走势。
金融市场基础知识第八章-金融风险管理
第三节 市场风险管理
考点1 市场风险的定义和不同的市场风险类型
1.市场风险的定义 市场风险是指市场价格变化导致损失的风险。 2.市场风险类型 市场风险细分为股票价格风险、债券价格风险商品价格风险金融行生品价格风险、利率风险、汇率风险 等类别。
考点2 市场风险衡量中的敏感性分析、波动性分析
最早的风险计量方法是名义值法。敏感性方法是测量市场因子每一个单位的不利变化可能引起 的投资组合的损失。波动性方法是以收益标准差作为风险量度。这两种方法都是利用统计学原 现对历史数据进行分析，对风险的度量有指导意义。 波动性分析的方法主要有波动率和方差、VaR。
4.战略风险 战略风险是指金融机构在追求短期商业目标和长期发展目标的系统化管理过程中，不适 当的未来发展规划和战略决策可能威胁商业机构未来发展的潜在风险。金融机构在重大 决策和业务创新、国际化发展中要重视战略风险管理，战略风险的发生可能引发银行重 大损失甚至倒闭。 5.系统性风险 系统性风险是指无法通过分散投资组合规避的风险。通常，系统性风险主要由国家政治 和经济的重大变革以及不可预知的自然灾害等因素引发，是指全局性的、影响整个金融 市场的风险。系统性风险又被称为“不可分散风险”或“不可回避风险”。系统性风险包括宏 观经济风险、购买力风险、利率风险、汇率风险、市场风险。
考点3 风险管理的环节
一般来说，风险限额管理包括风险限额设定、风险限额监测和超限顿处理三个环节。
考点4 资本的定义和功能
1.资本的定义 资本是指金融机构从事经营活动必须注入的资金，可以用来吸收金融机构的经营亏损，缓冲意外损
失，保护金融机构的正常经营，为金融机构的注册、组织营业以及存款进入前的经营提供启动资金等。 资本是风险的最终承担者，因而也是风险管理最根本的动力来源。 2.资本的功能 资本的功能主要体现在: (1)为金融机构提供融资。 (2)吸收和消化损失。资本的本质特征是可以自由支配,是承担风险和吸收损失的第一资金来源。因此， 资本金又被称为保护债权人免遭风险损失的缓冲器。 (3)限制业务过度扩张和承担风险，增强金融系统的稳定性。(4)维持市场信心。
金融机构风险管理第八章
四、价格和交易量结合法
前面几种度量方法都只是片面考虑了“价格—数量” 函数的深度和广度，在此基础上，不少学者提出了将“价 格—数量”函数的深度和广度相结合的弹性度量。弹性度 量客服了单纯以买卖价差或者交易量大小来衡量流动性风 险的缺点，考虑了交易量与价格之间的相互影响。弹性度 量方法对于数量大或次数多的交易非常有用，如果与买卖 价差和交易量法相结合，则构成了流动性或流动性风险的 全景。但是由于该度量方法需要的数据较难获得，这也使 得它在实时操作中受到很大限制。
如果对其进行净流动资产缺口分析, 度量两个银行的 流动性风险, 却会得出不一样的结果:从流动性资产应该对 应不稳定性资产的角度分析(见表8 - 3): A 银行的流动性 资产是300 亿元, 所对应的不稳定性负债同样为300 亿元, 两者很好地对冲了。而B银行的流动性资产是100 亿元, 所 对应的不稳定性负债为150 元, 两者出现了缺口。因此得 出B 银行的流动性风险要比A 银行高的结论。
一、时间法
金融资产流动性风险的即时性度量可以用时间法。即 将资产变卖所需要的时间长短作为度量流动性风险大小的 标准。在给定条件下，买卖一项金融资产所需要的时间越 少，则意味着该金融资产的流动性越高，其流动性风险越 低。时间法所采用的指标有很多，我们可以直接通过衡量 一项金融资产的交易间隔时间或交易执行等待时间来比较 流动性风险的大小，也可以间接通过衡量交易成交率或交 易频率来比较流动性风险大小。
（一）现金流量和到期期限的交叉矩阵 现金流到期期限匹配需要考虑的两个确定性问题，一 个是现金流量的确定性问题，另一个是到期期限的确定性 问题。因此，在度量流动性风险之时，需要将现金流量根 据到期期限阶梯进行划分。按照现金流量的确定性与不确 定性、到期期限的确定性与不确定性，将资产负债表表内 和表外项目划分为四个类别
公司金融智慧树知到答案2024年河南大学
公司金融河南大学智慧树知到答案2024年第一章测试1.下列不属于公司金融活动的是（）A:组织决策 B:投资决策 C:融资决策 D:分配决策答案:A2.企业的组织形式主要有（）A:公司制 B:个体业主制 C:合伙制 D:盈利型答案:ABC3.公司金融的目标是最大化公司的利润。
（）A:对 B:错答案:B4.所有权与经营权相分离的缺点是可能存在代理问题。
（）A:错 B:对答案:B5.分析公司的现金流量既要考虑现金流的时点，也要考虑现金流的风险。
（）A:对 B:错答案:A第二章测试1.下列关系式正确的是（）A:负债=股东权益-资产 B:股东权益=资产-负债 C:资产=负债-股东权益 D:股东权益=资产+负债答案:B2.年营业收入1000万，直接经营成本400万，折旧50万，税率33%,企业经营现金流量净额为（）。
A:316.6万元 B:415.3万元 C:418.5万元 D:234.2万元答案:C3.利润表记录的是公司一段时期的经营业绩（）A:错 B:对答案:B4.利润表按照权责发生制记账（）A:对 B:错答案:A5.递延税款属于非现金项目。
（）A:错 B:对答案:B第三章测试1.如果将1000元存入银行，利率为8%,计算这1000元五年后的价值应该用（）A:年金的终值系数 B:复利的终值系数 C:复利的现值系数 D:年金的现值系数答案:B2.有关永续年金的说法正确的是（）A:没有终值 B:没有前几期期的收入或支付额 C:没有现值答案:A3.如果你父母每年年初给你10000元，存款年利率是6%，到第3年年末你父母给你的钱一共值多少？（）A:33746 B:35218 C:33600 D:34527答案:A4.一家银行每季度支付利息的年利率是8%，其有效年率是多少？（）A:8.24% B:8.54% C:8% D:8.35%答案:A5.年金的类型有哪些？（）A:普通年金 B:增长年金 C:永续增长年金 D:永续年金答案:ABCD第四章测试1.下列方法中，属于资本预算方法的非折现方法的是（）A:净现值法 B:内部收益率法 C:盈利指数法 D:回收期法答案:D2. 2 回收期法存在的问题是（）A:强调收回现金的及时性B:回收期法的决策依据很大程度上出于主观臆断 C:忽略了发生在回收期之后的现金流量 D:不考虑回收期内的现金流量序列答案:BCD3.能使投资方案的净现值等于零的折现率，叫（）。
金融机构管理第八章答案中文版
第8章利率风险I 课后习题答案（1-10）自己边做题边翻译的，仅供参考….1.利率波动程度比1979-1982年采用非借入准备金制度时显著降低。
2. 金融市场一体化加速了利率的变化，以及各个国家利率波动之间的传递；与过去相比，利率水平更难控制，不确定性也更大；另外，由于金融机构越来越全球化，任何利率水平的波动都会更迅速地引起公司额外的利率风险问题。
3. 再定价缺口指在一定时期内，需要再定价的资产价值和负债价值之间的差额，再定价即意味着面临一个新的利率。
利率敏感性意味着金融机构的管理者在改变每项资产或负债所公布的利率之前需等待的时间。
再定价模型关注净利息收入变量的潜在变化。
事实上，当利率变化时，资产和负债将被重新定价，利息收入和利息支出都将发生改变，这就是所谓的“面临一个新的利率”。
4. 期限等级是指衡量资产和负债的时间期，投资组合中的证券是否有利率敏感性取决于其再定价期限时间的长短。
再定价期限越长，到期或需要重新定价的证券就越多，利率风险就越大。
5. a.（1）再定价缺口= RSA - RSL = $200 - $100 million = +$100 million.净利息收入= ($100 million)(.01) = +$1.0 million, 或$1,000,000.（2）再定价缺口= RSA - RSL = $100 - $150 million = -$50 million.净利息收入= (-$50 million)(.01) = -$0.5 million, 或-$500,000.（3）再定价缺口= RSA - RSL = $150 - $140 million = +$10 million.净利息收入= ($10 million)(.01) = +$0.1 million, 或$100,000.b. （1）和（3）的情况下的金融机构在利率下降时面临风险（正的再定价缺口），（2）情况下的金融机构在利率上升时面临风险（负的再定价缺口）。
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第八章资本结构决策
第一节资本结构的含义
一、资本结构的财务解释
1、资本结构：指公司各种资本的价值构成及其比例关系。
广义的资本结构：指公司全部资本价值的构成及其比例关系，它不仅包括长期资本，还包括短期资本。
狭义的资本结构：指公司各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的债务资本与股权资本的构成及其比例关系。
2、在财务方面，表示资本结构的一些财务指标有：资产负债率、资产权益率、产权比率以及权益乘数等
二、资本结构与圆饼理论
公司资本结构通常是指公司长期资本的构成与其比例关系，即债务资本（D）与股权资本（E）的比例关系（D/E）。
通常称资本结构问题的研究方法为“圆饼模型”。
圆饼的规模就是公司在金融市场上的价值，而圆饼中的债务与股权的比例体现了公司在金融市场上的价值构成。
公司的价值可以定义为负债和权益的市场价值之和。
V=B+S
第二节资本结构理论
一、早期的资本结构理论
1、净营业收益理论：无论公司财务杠杆如何变化，其加权平均成本固定不变，公司的市场价值不会因财务杠杆的变化而变化，即资本结构与公司价值无关。
2、净收益理论：在公司的资本结构中，债务资本的比例越大，公司的净收益或者净利润就越多，从而公司的价值就越高。
3、折中理论：增加债务资本对于提高公司价值是有力的，但债务资本必须适度。
二、资本结构的MM理论
MM理论的假设条件有：
1、公司在无税收的环境下经营。
2、公司经营风险的高低由其息税前盈利的标准差衡量。
3、公司保持永续经营且增长率为零。
4、公司无破产成本。
5、存在高度完善的和均衡的资本市场。
6、投资者对未来盈利和风险的预期相同。
7、资本市场的交易成本为零，所有负债利率相同。
在上述假设条件下，公司的价值与其资本结构无关，即融资工具的类型与投资是否值得的问题无关。
因此，公司的价值取决于它的实际资产，而非各类
债权和股权的市场价值。
这就是著名的MM定理，又称“不相干定理”。
（一）无税条件下的MM命题：
命题一：杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值。
命题二：股东的期望收益率随着财务杠杆的提高而上升。
（二）取消无税假设的MM理论：
命题一：杠杆公司的价值等于无杠杆公司的价值加上负债的节税利益。
命题二：负债公司权益成本等于无负债公司的权益成本加上风险溢价。
（三）存在个人所得税条件下的MM理论
公司的价值会随着负债比率的上升而增加，负债越多，公司的价值越大，这正是由于税盾效应促使公司使用债务融资。
（四）取消无破产成本假设的MM理论
揭示了财务杠杆总能增加公司价值。
三、其他资本结构理论
（一）信号理论
公司可以通过调整资本结构来传递有关获利能力以及风险方面的信息。
如果公司的获利能力高而价值被低估时会增加债务资本；相反，如果公司获利能力低而价值被高估时会增加股权融资。
（二）代理成本理论
代理成本理论认为：第一，公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数；第二，随着公司债务资本的增加，债权人的监督成本随之提高，债权人会要求更高的利率，这种代理成本最终要由股东来承担，公司资本结构中债务比率过高会导致股权价值降低。
（三）优序融资理论
又叫啄序理论，该理论强调公司融资的顺序，而不是权衡理论所描述的那样以一种平衡的方式融资。
第三节杠杆原理与资本结构决策
一、影响资本结构决策的主要因素
1、经营风险和财务风险
2、公司的税收
3、融资的灵活性
4、管理者对风险的态度
二、营业杠杆利益与风险
（一）营业杠杆原理
营业杠杆，又叫经营杠杆，在企业在经营活动中，对营业成本中固定成本的
利用程度。
营业杠杆利益，是公司在扩大营业额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给公司增加的营业利润，通常用息税前利润（EBIT）来表示。
营业风险，又叫经营风险，通常表现为：一是公司在经营活动中利用营业杠杆扩大营业额而导致营业利润下降的风险；二是由于营业杠杆的作用，当营业额下降时，营业利润下降得更快的风险。
一般情况下，企业的固定成本越高，经营风险越大。
（二）营业杠杆度
营业杠杆度，又叫营业杠杆系数，是指营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。
该指标不仅反映了营业杠杆的利用程度，而且可以以此来衡量营业风险的高低。
营业杠杆度=营业利润变动率÷营业额变动率
三、财务杠杆利益与风险
（一）财务杠杆原理
财务杠杆又叫融资杠杆，是指公司在筹资活动中对资本成本相对固定的债务资本的利用。
财务风险，又叫融资风险，是指公司在融资活动中利用财务杠杆可能导致公司权益资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致公司破产的可能；或者是由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快的风险。
（二）财务杠杆度
财务杠杆度，是公司税后利润或者每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，反映了公司财务杠杆的利用程度。
财务杠杆度=税后利润（或者每股收益）变动率÷息税前利润变动率
四、联合杠杆利益与风险
（一）联合杠杆原理
联合杠杆，又叫综合杠杆或者总杠杆，是营业杠杆与财务杠杆的综合作用。
（二）联合杠杆度
联合杠杆度，是净利润（或者每股收益）变动率相当于营业额变动率的倍数，是两种杠杆作用效应之积。
第四节最佳资本结构与财务杠杆决策
一、最佳资本结构的衡量
（一）公司价值比较决策法
（二）资本成本比较决策法
二、资本结构的现实选择
1、税收
2、资产的类型
3、经营收入的不确定性
4、经营风险的大小。