我国棉花期货市场套期保值有效性研究
棉花套期保值方案
棉花套期保值方案简介棉花是一种重要的农产品，其价格波动较大，对于棉花从业者来说，如何应对价格风险是一个关键问题。
套期保值是一种常用的风险管理工具，可以帮助棉花从业者降低价格风险，提升收益稳定性。
本文将介绍棉花套期保值的基本原理和操作步骤，并提出一种棉花套期保值方案，帮助棉花从业者进行有效的风险管理。
棉花套期保值原理棉花套期保值是指通过在期货市场上买卖期货合约，来锁定未来的棉花价格。
套期保值的原理是通过买卖期货合约，与实际持有的棉花进行价格套期保值，以抵消实际交割棉花的价格波动所带来的风险。
套期保值是一种通过买入或卖出期货合约来对冲实际交割品价格波动的交易策略。
期货合约的价格与现货价格存在较高的相关性，在一定程度上可以替代实际交割的棉花。
在购买或卖出期货合约后，当市场价格波动导致实际棉花价值的下降时，期货合约价值上涨，可以抵消实际损失。
当市场价格波动导致实际棉花价值上涨时，期货合约价值下跌，也可以抵消实际收益的减少。
棉花套期保值方案步骤一：确定套期保值目标和策略在进行套期保值之前，需要明确套期保值的目标和策略。
棉花从业者可以根据自身的风险承受能力和市场预期，确定适合自己的套期保值目标和策略。
不同的套期保值策略可以选择不同的期货合约和交易方式。
步骤二：选择合适的期货合约根据套期保值目标和策略，选择适合的期货合约进行交易。
棉花期货合约的交易单位、交割月份和交割地点等要素需要根据实际需求进行选择。
交易所的期货合约规则和交易机制也需要了解清楚。
步骤三：制定套期保值计划根据市场情况和套期保值目标，制定套期保值计划。
套期保值计划应包括买入或卖出期货合约的时机、数量和价格等要素。
步骤四：执行套期保值交易根据套期保值计划，执行买入或卖出期货合约的交易。
在交易过程中，要密切关注市场行情和交易合约的价格波动，及时进行调整和平仓操作。
步骤五：跟踪和管理合约仓位在持有期货合约期间，需要及时跟踪和管理合约仓位。
根据市场行情的变化，可以进行加仓或减仓操作，以控制风险和优化收益。
试析我国棉花期货价格走势
试析我国棉花期货价格走势棉花是关系国计民生的战略物资，也是仅次于粮食的第二大农作物。
棉花具有很高的利用价值，有“全身都是宝”的称号。
它既是最重要的纤维作物，又是重要的油料作物，也是含高蛋白的粮食作物，还是纺织、精细化工原料和重要的战略物资。
棉花涉及农业与纺织工业这两大产业，全国有2亿多农民直接参与棉花的生产。
除了棉农，还有大量下游用棉企业如纺织企业等也都非常关心棉花的价格。
而棉花期货市场的发展为棉花现货企业提供了价格发现与套期货保值的功能，因此研究棉花期货市场价格成为了棉花产业及期货行业都非常关心问题。
国内1998年进行棉花流通体制改革，2001年棉花市场完全放开，但由于棉花生产、经营分散，现货市场不规范，难以形成合理的棉花价格。
几年来棉花价格剧烈波动，棉花质量下降，给棉花生产、经营和加工业带来了严重的损失。
近年来棉花价格上涨，实质是棉花市场不完善、信息不对称、市场配置资源滞后，当时的市场难以实现供给与需求之间的均衡。
二、棉花现货市场及产业特点介绍我们要把握棉花现货市场的特点以及棉花的产业特点，这对研究棉花期货市场价格具有极其重要的作用。
1、棉花现货市场的特点: (1)棉花现货价格波动大。
从1999年9月1日棉花市场放开以来，棉花价格剧烈波动，这可以从棉花现货价格的走势图中可以清楚的看出。
(2)影响棉花现货价格的影响因素多。
(3)产量大，消费量大。
中国是世界上棉花产量和消费量最大的国家，产消占全世界25%以上。
(4)国内库存变化大。
一般来说，期末库存消费比在30%左右时，市场可以表现为供求基本平衡。
低于这个水平，市场会出现资源紧张。
(5)我国棉花进口量大，国际影响大。
我国是棉花进口量较大，棉纺织出口多，因此中国棉花价格与世界棉花价格联动性较强。
(6)年度供求变化大。
主要表现在国内棉花种植面积变化大;产量变化大;消费量变化大;库存量变化大;价格变化大。
2、棉花产业的特点:(1)我国棉花产业的数项第一。
棉花卖期套保
卖期保值（一）卖期保值分析【例一】2006年棉花现货价格由2月份的14400元下跌到5月23日的14080元/吨，某现货企业认为现货价格还会下跌，非常担心库存的现货还会亏损。
怎么办呢？所谓，“担心什么做什么”，现在，担心现货价格下跌，就卖出期货！这在期货市场叫做“卖期保值”。
5月23日CF608（06年8月棉花期货合约）价格为14150元/吨，卖出了1000吨；到了7月28日，期货价格跌为13900，这时买入平仓，则赚1000×250元/吨（14150-13900）＝25万元。
由于现货5月23日没有卖出，6月28日只能按每吨13910元卖出了，每吨少卖170元（14080-13910），但是，由于期货赚了250元，该企业优势就比别的企业大了。
上例中，之所以8月合约要在7月底平仓，是因为进入交割月（8月）保证金提高到30％，交易成本太高。
况且，企业并不想通过期货卖出现货，平仓更方便。
在5月23日卖出8月份期货合约，价格为14150元/吨（这在期货市场叫“开仓”），到了7月28日，期货价格跌到13900元/吨，立即买进“平仓”（做了一个与最初方向相反的交易），这样，高价卖出低价买进就赚了250元/吨。
套期保值的原理：同种商品的期货价格与现货价格走势基本一致。
【例二】某企业与棉农签订了收购棉花的订单，根据气候条件和生产的基本情况，5月份预计，本年度可收获皮棉1000吨，当时现货价格为12000元/吨，郑商所11月份棉花期货合约价格为12500元/吨（11月份是新棉大量上市的月份），该企业认为，如果能以当时的现货价格销售订单棉花，将有利可图。
为了防止棉花价格在收获期下跌，避免现货价格波动给企业带来损失，决定利用期货市场进行棉花卖出套期保值。
根据价格的变动可能会出现下列四种情况：（1）期货价格和现货价格同幅度下跌。
假定当年棉花收成较好，10月份现货市场棉花价格跌为10000元/吨，10月25日，11月份合约期货价为10500元/吨。
我国棉花市场价格形成机制概念框架及研究综述
是 将 相 关 的 概 念 联 系 于 一 个概 念 网 络 ， 并
依 靠 这 个 概 念 网络 理 解 研 究 对 象 ， 现 研 实
中购 入 棉 花 ， 后 转 手 给 销 地 批 发 商 。 棉 然
究 目标 的 方 式 ， 个 框 架 被 称 之 为概 念 框 这 架（ 吴海 涛 ，０ ９ 。 本 文 首 先 基 于 本 研 究 ２０） 的 内容 即 我 国 棉 花 市 场 价 格 形 成 机 制 建 立 了概 念 框 架 ， 后 对 关 键 的概 念 进 行 了 然 定 义 ， 对 前 人 的研 究 进 行 了综 述 。 并
过 协 商 、 约 、 单 、 卖 等 方 式 进 行 公 合 订 拍 开 、 争 和 批 量 交 易 ， 且 批 发 市 场 能 够 竞 而
集 中 来 自各 地 的 棉 花 ， 此 棉 花 批 发 市场 价格对棉花收购价有引导作用 。 棉 花 期 货 价 格 具 有 发 现 现 货 市 场 价 格 的 功 能 。根 据 持 有 成 本 理 论 ， 货 价 格 期
以 为 继 ， 须 设 法 降 低 成 本 ， 则 只 能退 必 否
出售 。棉 花 市 场 供 给 量 取 决 于 棉 花 产 量 、 棉 花 商 品 率 以及 棉 农 对 棉 花 市 场 价 格 的 预 期 。 棉 花 收 购 商 包 括 国 有 棉 花 收 储 企 业 、 花 经 纪 人 、 人 棉 花 收 储 企 业 、 花 棉 私 棉 加工企业等 。他们从棉农手 中收购棉花 ， 并 进 行 棉 花 储 存 、 输 或 者 加 工 ， 后 将 运 最 收 购 的 棉 花 及 加 工 品 送 至 棉 花 批 发 市 场 进行交易 。 棉花 批 发 商 分 为 产 地 批 发 商 和
论传统行业规避风险的新思路——安徽省涉棉企业如何利用棉花期货套期保值功能降低风险
棉 花 期 货 市 场 之 所 以 具 备 套 期 保 值 功 能 ， 要 是 因 为 主
棉 花 现 货 市 场 和 期 货 市 场 所 处 的 外 部 环 境 相 同 ， 决 定 了 货 市 场 要 基 本 同 步 交 易 ， 可 在 一 个 市 场 已 建 立 （ 了 结 ） 这 不 或 两 个 市 场 在 运 动 方 向上 具 有 趋 同性 ， ： 货 市 场 和 现 货 市 头 寸 ， 另 一 市 场 却 未 建 立 （ 了 结 ） 应 的 头 寸 ， 则 ， 即 期 而 或 相 否 就 场 随 着期 货 合 约 到 期 日的 临 近 而 逐 渐 趋 合 。但 两 个 市 场 义 可 能 冲 淡 套 期 保 值 的效 果 ， 至 变 成 了投 机 甚 囚 内 在 属 性 不 同 而 存 在 差 异 ， 货 市 场 参 与 者 基 本 是 棉 花 ２ 安 徽省 涉棉 企 业 参 与套 期 保 值 交 易 中 出现 的 问 现 供 求 企 业 ， 货 市 场 中 则 有 一 些 希 望 通 过 承 担 高 风 险 来 博 题 期 取 高 利润 的 投 机 者 ， 得 期 货 市 场 往 往 能 放 大 市 场 矛 盾 ， 使 上
维普资讯
第２ Ｏ卷第 ２期
现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｅｎＢ ｓ ｅ ｒｄ ｎ ｕｔ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａｃＩｄ ｓ ｙ ｎｓ ｒ
２０ ０ ８年 ２ 月
论 传 统 行 业 规 避 风 险 的 新 思路
安徽省涉棉企业如何利用棉花期货套期保值功能降低风险
题。
（ ） 量 相 等 。 就是 要 求 在 期 货 市 场 买 人 （ 卖 出 ） ２数 或 的 否 则 ， 出 （ 少 出） 多 或 数量 的那 部分 就 成 为 了投 机 。 （） 份 相 同 （ 相 近 ） 在 选 择 套 期 保 值 月 份 时 ， 首 ３月 或 。 要
棉花套期保值方案
2011 年棉花行情回顾事实上，利用棉花期货合约对现货进行套期保值在国际上已是非常成熟了，是有效控制成本、稳定销售价格、收购价格的手段。
对于企业来说，参与套期保值首先要认识到，棉花期货市场的基本经济功能就是回避棉花现货市场价格波动带来的亏损风险或成本增大风险的。
因此，要想有效的规避棉花现货价格波动带来的亏损风险或成本增大风险，就要利用棉花期货市场对棉花现货进行套期保值。
一．对市场有怎样的分析近一个多月来，棉花收购价格连续下挫，造成市场下跌的恐慌情绪，纺织企业不敢接货，消极等待市场的货源，棉企此时的库存受到的压力巨大，双方博弈陡然增强，原本指望价格大幅上涨时带来的巨大利润愿望落空，只能被动接受连续下跌的价格带来的强大压力。
新年伊始我们便认为：今年国内的经济大环境就是前紧后松！当前影响棉花价格的主要因素已经转移到消费层面上。
当市场价格不理想之时，消费的动能反而不强，市场是不会考虑籽棉的收购存本的。
对于政府而言，在棉花行业，主要考虑的是两方面利益不受大的损害：农民和纺织企业。
前期的棉价已经完全不会伤害农民的利益了，但若棉价进一步上涨的话，纺织企业的利益就会受到威胁，因为，江浙地区大量的纺织企业出口利润平均只有5%——8%，如果棉价持续上涨并保持涨幅10%以上，这些企业将被迫停工，造成大量员工失业，从而影响社会稳定，这是一个巨大的、潜在的问题。
二. 参与套期保值操作关键从目前国内纺织企业采购棉花的实际状况来看，由于我国中小型纺织企业相对较多，企业资金普遍紧张，部分纺织企业“先拿货后付款”的心理仍比较重。
另外，大型纺织企业单次采购棉花数量大，其产品配方以及同批次产品对原料棉花质量稳定的要求也相对较高，纺织企业十分关心所提期棉仓单的产地、质量以及同一批次的数量。
因此我们认为：除非期货价格低于现货价格很多，否则由于期货棉花的标准相对较高、批次杂等因素，大规模的仓单棉花购买情况将较难出现。
另一方面，由于期货市场的资金信用比较好，现货商不用为货款回笼担忧，而现货市场由于纺织企业的效益不佳，货款拖欠十分常见，现货商对此十分头痛。
我国棉花期货价格与现货价格关系实证研究
我国棉花期货价格与现货价格关系实证研究中瑞金融期货市场非常重要, 在国民经济稳定中始终处于十分重要的地位?期货市场主要有两大功能：价格发现和规避风险，其中价格发现功能是期货市场存在和发展的基础，这一功能发挥的如何，可以衡量一个期货市场的运行效率。
一、期现价格关系由于期货市场是在现货市场的基础上发展起来的，因此期货价格与现货价格之间有着密切的联系。
现货价格是期货价格变动的基础，而期货价格通过交易者对未来价格的预期作用来调节和引导现货价格，实物交割使期货价格最终能够复归于现货价格。
与期货价格构成因素不同，现货价格主要是由生产成本、流通费用、利润和税金四部分构成。
其中利润和税金称为盈利，流通费用包括运杂费、包装费、保管费、损耗金额、经营管理费、利息金额等项目。
与期货价格相比，现货价格具有自由化、短期化、分散化和风险化的特点，不利于市场供求的长期稳定，极易受到外部因素的冲击和影响。
从理论上讲，成熟的期货市场，其期货价格与现货价格之间具有同升同降和收敛一致的特点。
主要原因是影响现货市场的因素同样影响期货市场，所以当现货价格上升，期货价格也上升；现货价格下降，期货价格也下降，二者变动幅度可能不同，但变动方向大多数情况下是相同的；而且，在期货合约在成交后，随着交割月日益临近，持仓费随之逐步下降，现货价格与期货价格之间的价差日益缩小，二者必将收敛一致。
在实际生活中，由于各种原因，它们之间可能会有偏差。
二、我国棉花市场介绍棉花是我国主要的经济作物，在我国的种植周期大致为4 月上中旬至10 月低11月初，先后经过播种出苗期、苗期、现蕾期、花铃期和吐絮期，总共持续200 天左右时间。
棉花是纺织工业的主要原料，也是广大人民的生活必需品，国家重要的战略储备物资。
我国是世界最大的棉花生产国，年产棉花500 万吨以上，占全球总产量的25%左右。
棉花在我国播种较广，新疆、黄河流域和长江流域是我国三大主要产区，其产量各占总产量的三分之一左右，国内主要种植在新疆、河南、山东、河北、江苏，安徽、湖北、安徽等地。
我国棉花期货价格与现货价格关系实证研究
３ 我 国棉花 期货 市场 的实证 研究
３１ 单位根检验 ． 为了避免 自相关 的存在 ，采取原始数 据的对数形式得到 ｌＦ和 ｌｓ Ｉ ｌ ｎ ，然后运用 Ｅ ｅ Ｇａ ｇ 的 Ａ Ｆ检验方 法进行单 ｎ — ｒｎ ｅ Ｄ 位根 检验 。２ １ ０ ０年期货价 格与 现货价 格都有 明显 的上 升趋 势， 所以采取含有趋势项 的 Ａ Ｆ检验 。在保证 残差 项不相关 Ｄ 的前提下 ， 同时采用 ＡＣ准则 和 ｓ Ｉ ｃ准则， 为确定 最佳时滞 作 的标 准， 选取二者值 同时为最小时 的滞后 长度 即为最佳滞后
价 格 和 现货 价 格 之 间 的关 系来 判 断 。 文 采用 Ｇａ ｇｒ 本 ｒ ｅ 因果 关 ｎ
系检验考察这两个时间序列的引导关系。 对 ｉＳ和 ｌＦ进行 不同滞后 阶数 的格兰杰检验 ， ｎ ｎ 如果见表 ４ 可 以看 出 ， ｓ ｎ 。 ｌ —ｌＦ对滞后阶数 不敏感 ， ｎ 不论滞后 阶数是 １ 、 ３或 ５ ｉＳ ， 都是 Ｉ ｎ ｎ Ｆ的格 兰杰原 因。这说明现货价格是期 货价
格 的格 兰杰 原 因 ， 且现 货 价 格 对 期 货 价 格 的引 导 作 用 明 显 。 而
１Ｆ ｎ 对 滞后阶数就 比较 明显 ，在滞 后 １阶和 ３阶的条 件 ｎ —ｌｓ 下都不是格 兰杰原 因， 直到滞后 ５阶 ｉ ｎ Ｆ才成为 ｉＳ的格兰杰 ｎ 原因 ， 这说明期货价格 对现货价格 的引导作用不 明显 。
格快 速增长 ， 且波动性较 大 。期货 价格从 ９月 １日的 １ ，８ ７５５
元 ／上 升 到 ｌ ｔ ２月 ３ １日 的 ２ ，６ ８ ６ ０元 ／ 日均 增 长 １８４元 『 ｔ ， ３． ｔ ； 期 货价格 在 １ １月 １ 日达 到 最 高 峰 ３ ，２ ０ ３ ４ ５元 ／后 立 即迅 速 ｔ
我国棉花期货价格发现功能的实证研究
以运用协整方法分析它们之间的长期均衡关系。 （ 协整检验 二） 本 文 采 用 以 向 量 自 回 模 型 （ｅｔ Ａ ｔｅｒ ｓｎ Ｖ ｃ ｒｕ ｒ ｅ ｉ ， ｏ ｏ ｇ ｓｏ
Ｖ Ｒ为基 础 的协 整 检验 方 法 ， 据 Ｓ ，Ｉ Ａ） 根 Ｃ ＡＣ等信 息 准则
０ｏ）２ ．（ ０
二、 数据说明及描述统计
全 国棉 花 现 货 价 格 采 用 每 天 中 国棉 花 指 数 Ｃ ｉ Ｃｎ — ｄｘ２ ， 货价格 即为 主力期货 价格 数据 。期货价格 和现 ｅ３８期 货 价 格来 源于 Ｗｉ 数据 库 ， 于数 据 的可 获 得性 ， ｎ ｄ 鉴 所选
选取滞后区间为（，） １３ 。即统计量检验和最大特征值检验
结果 见表 ２和表 ３ 。
表 ２ 迹检验结果
原假设 ： 协整向量数
０小
Hale Waihona Puke 便于研究 ， 本章从价格发现方面来评价我国棉花期货市
场 的运行情况 。
特征值
０． ８ ５ ０１ ０ ７
迹统计量
３ ．８ ２ ５０ ３ ０
Ｐ 值
最多 １个
Ｏ０ Ｏ ０ ． ８４ ｏ
１ ８４５ ． ２ ９ ４
０８６ ．７ ５
注 ： ： 示 ５ 著性 水平 下拒 绝 原 假 设 ★表 ％显
表 ３ 最大特征值检验结果
原假设 ： 协整向量数
０小 ・
取的时间跨度为 ２０ 年 ７ １ ０４ 月 ５日一 ０ ２ ２月 １ ２１ 年 ７日。
（，，） ０ ０ Ｏ
、
引言
棉花 是农产 品 中受 气候影 响最 大 的品种 。 同时 ， 为 作
棉花套期保值方案
棉花套期保值方案早晨的阳光透过窗帘的缝隙，洒在了我的笔记本上，我开始构思这个棉花套期保值方案。
思绪像脱缰的野马，在广袤的田野上奔跑，我努力捕捉那些飘散的思维碎片。
我们要明确套期保值的目的是为了规避价格波动带来的风险。
棉花价格受到多种因素的影响，如天气、供需关系、政策等。
所以，我们需要制定一个全面的套期保值方案。
一、市场分析1.供需情况：我国是全球最大的棉花消费国，同时也是棉花生产大国。
近年来，国内棉花产量逐渐增加，但消费量也在不断攀升。
因此，供需关系相对平衡。
2.价格走势：过去几年，棉花价格波动较大。
在2019年，受中美贸易摩擦影响，国内棉花价格波动加剧。
预计未来几年，棉花价格仍将受到国内外多种因素的影响。
3.政策环境：国家政策对棉花价格有较大影响。
如储备棉政策、进口棉配额等。
我们需要密切关注政策动态，以应对可能的市场变化。
二、套期保值策略1.期货合约选择：根据我国期货市场情况，可以选择郑州商品交易所的棉花期货合约进行套期保值。
2.套期保值比例：根据企业库存情况，合理确定套期保值比例。
一般来说，库存较多的企业可以选择较高的套期保值比例，库存较少的企业可以选择较低的套期保值比例。
3.操作时机：密切关注市场动态，选择合适的时机进行买入或卖出期货合约。
一般来说，在价格下跌时买入，价格上涨时卖出，可以降低成本。
4.止损设置：为了防止市场波动过大，导致套期保值效果不佳，可以设置止损点。
当期货价格达到止损点时，及时平仓，以减少损失。
三、风险控制（1）分散投资：不要将所有资金投入一个品种，可以选择多个品种进行套期保值。
（2）动态调整：根据市场变化，及时调整套期保值比例和操作策略。
（1）加强学习：提高自己对期货市场的认知，了解交易规则和操作技巧。
（2）谨慎操作：在交易过程中，要保持谨慎，避免盲目跟风。
四、实施步骤1.分析市场：在制定套期保值方案前，要对市场进行分析，了解供需情况、价格走势、政策环境等。
2.制定方案：根据市场分析，制定合适的套期保值策略。
中国棉花期货市场套期保值功能实证研究
中 国 是世 界 上 最 大 的棉 花 生 产 、 费 和 贸易 消
Ｅ ｇｅ Ｇ ａｇｒ ｎ ｌ 和 ｒｎ ｅ 在计 量 模 型上 的不 断 发展 ， ｒ ｇ Ｇａ — ｎ ｅ 进 一 步认 为 ， — ＡＲ虽 然 克 服 了 Ｏ Ｓ残 差 序 列 ｒ ＢＶ Ｌ
国 。近年来 ， 于 受 到 国 际 国 内多 方 面 因 素 的 影 由 响 ， 花价格 的波 动 Ｅ益 频 繁 ， 棉 花 牛 产 和 经 营 棉 ｌ 给 带 来 了很大 的 风 险 ， 而 ， 规 避 棉 花 价 格 风 险 的 因 对
险 规避 是其 基本 功能 之一 ， 并且 是 期货 市 场存 在 和
发 展 的内在 动 力 。期 货 市 场 风 险 规 避 功 能 的 主要
建 了一 个 误 差 修 正 模 型 （ Ｃ 来 估 计 期 、 货 Ｅ Ｍ） 现 价 格之 问的套 期保 值 比率 大小 。 随 着期 货市 场研 究 的不 断深 入 ， 有些 学 者逐 渐发 现期 货 价格 序 列普 遍 存在 着 条件 异 方 差 性 的 特 征 ， 为捕 捉 这 个 特 征 ，
邵永 同
（ 津 商 业 大 学 经 济 学 院 ， 津 ３０ ３ ） 天 天 ０ １４
【 摘 要 】 运用 Ｏ Ｓ ＢＶ Ｒ、 Ｃ 和 ＢＣ Ｒ Ｈ 方法对 中国棉 花期货 市场套期保值 比率进 行 了分析 ， Ｌ 、—Ａ Ｅ Ｍ —Ａ Ｃ 并利 用套期
保值的绩效衡量指标对 中国棉花期货 市场套 期保值 功能发 挥情 况作 了实证研 究。研 究结 果表 明 ： 用 （ 采 ｓ和
中国棉花 期货 市场 风 险 规 避 的功 能 到 底 发 挥 得 如 何， 怎么 去衡 量其 风 险规 避 的效 果 ， 些 问题 日益 这 引起 人们 的广 泛关 注 。
中国期货市场套期保值功能的实证研究
格 暴涨，农 民纷纷种植棉 花，而 ２ １ ０ 年棉花价格大 １
跌使得农 民蒙 受了巨大损失 。假设农 民在种植棉 花 时就在期货市场上以当时的高价卖出第二年的棉花 ， ２ １年价格 下跌 后依然 能根据期 货合约将棉 花高价 ０１ 卖出，这样价格下跌的风险就 完全被规 避 了０因此 ， 套期保值不仅在金融领域 中广泛使用，在实体经济 中 也是 重要的风险管 理办法 ，尤 其是在我 国目前经济 转型，党中央要求经济发展以稳为主的大 背景下，研 究如何 利用期 货市场套期保 值功能为实体经济保驾 护航有着深远 的意义。 由于套期 保值过程 中最 重要 的部分是 套期保值
根 据国内外学者 多年 的研 究经 验，发现确 定最
优 套 期保 值 比率 的最 科 学、最有 效 方法 是 数学 建 模 。模 型 的构 建 策 略主 要包 括 以下 三种 ： 险 最 风 小化 （ ｉ － ｎｍｉ ｔ ｎ 、均值 ／ Ｒｓ Ｍｉｉ ｚ ｉ ） ｋ ａｏ 方差分析 （ ａ — Ｍｅ ｎ Ｖ ｒ ｎ ｅＡ ｐｏ ｃ ）以 及 效 用 最 大 化 （ ｘ ｚ ａｉ ｃ ｐ ｒａｈ ａ Ｍａ ｉ ｅ ｍｉ Ｕｉｔ） ｔ ｙ。在这三种方法中，由于在效 用最大化 目标 中 ｌ ｉ 需要设 定套保者ｆ 险厌恶系数 ，而不 同的投 资者 风 有不 同的风险偏好，使得该建模 方式不具有 普遍性。 而且一般 认为套期 保值者追求 的是 风险最小化 ，所 以大部分对套 期保值的研究 普遍采用 的是 风险最小
化套期保值策 略。
通过将 对股 指期货以及农产品期货套 期保值效 果做
实证研究 来检验我 国期货市场 的套期保值 效果 ，以 及就 未来如何更好地发 挥期货市场套期保值功 能给
出一些建议。
二 、套 期 保 值 的理 论 基 础 与计 算 方 法
期货案例分析之国际棉花企业套期保值成功案例
在纽约棉花期货交易所推出棉花期货以前，国际现货市场棉花价格波动很⼤，供求关系的突然失衡会造成价格的剧烈波动并严重冲击棉花的⽣产和贸易。
为了克服现货市场固有的风险，1870年纽约棉花交易所应运⽽⽣，并于当年推出棉花期货交易。
随着棉花期货市场的不断发展，尤其是20世纪70年代以后，棉花期货价格越来越受到重视，其规避风险和发现价格的功能充分发挥出来，最近交割⽉期货价格与孟菲斯地区的现货价格⾛势⾮常⼀致。
现在纽约棉花期货价格已成为美国政府制定有关棉花政策的主要参考依据，也是除中国外其他主要产棉国棉农和涉棉企业套期保值的主要场所。
美国棉花价格波动⾮常剧烈，没有任何⼀家涉棉企业不参与棉花期货交易，如果不利⽤期货和期权市场，企业就不能⽣存到今天。
⽬前，纽约期货交易所的450家棉花会员分别来⾃于五种公司：⾃营商、经纪商、棉商、棉纺⼚和棉花合作社。
参与棉花期货交易的涉棉企业很多，套期保值的⽐例较⾼，⼀般在35%~40%左右。
从长期来看，很难有任何⼀个或⼏个交易者能够操纵市场。
美国某棉商于2000年5⽉与意⼤利某纺织企业签订了500万磅的棉花出⼝合同，价格为60美分/磅，当年12⽉交货。
为了回避这种价格风险，该棉商决定通过期货交易来进⾏套期保值，当时纽约棉花期货交易所（NYCE）棉花12⽉合约期货价在50美分/磅，该棉商在期货市场上以50美分/磅的价格在12⽉合约上买进500万磅的期货合约。
进⼊12⽉份，棉花现货价格涨⾄65美分/磅，该棉商在交货时棉花每磅亏损65-60=5美分/磅，500万磅总共亏损：5000000×5/100=25万美元；同时，因期货价与现货价具有同⽅向波动的特点，期货价也涨⾄65美分/磅，棉商通过卖出12⽉期货合约每磅获利：65-50=15美分，500万磅总共获利：5000000×15/100=75万美元，期货现货盈亏相抵后，该棉商不仅没有因为现货价⼤涨受损失，反⽽赢利：75-25=50万美元，从⽽成功地回避了因现货价格波动所带来的市场风险，锁定了⾃⼰的销售利润。
棉花套保方案
棉花套期保值方案研发中心宋正军目录一、涉棉企业参与棉花期货套期保值的必要性 (2)1.1我国棉花市场的特点是什么 (2)1.2我国棉花市场现状 (2)二、棉花国内外行情分析及预测 (3)2.国内棉花价格现状分析 (3)2.1.1种植面积近几年呈现逐渐下降的趋势 (3)2.1.2 经济回暖，市场下游需求旺盛 (4)2.1.3国内纺织生产明显回升，终端消费形势较好 (4)2.1.4新年度国内棉花购销价格企稳再次回升 (5)2.1.5流动性充足，国内资金炒作 (5)2.2国际市场 (5)三、涉棉企业套期保值方案设计 (6)3.1纺织企业 (6)3.2棉花加工企业套期保值方案 (7)四、套期保值效果评估 (7)一、涉棉企业参与棉花期货套期保值的必要性1.1我国棉花市场的特点是什么（1）市场规模大。
我国棉花年产量在700万吨左右，价值量在750亿元左右，是仅次于粮食的第二大农作物，全国有2亿多农民直接参与棉花生产。
棉花是纺织工业的主要原料，棉制品的规模更达到3000多亿元，棉纺织品出口占国内纺织品出口的1/3强，棉花占棉纺织成本的70%。
由于其纺织产业链较长，受棉花影响的企业众多。
（2）价格波动大。
棉花是高商品率的农产品，涉及农业与纺织工业两大产业。
价格属性上既表现出农产品的季节性与年度内不可再生的特征，同时直接受纺织工业景气度影响，又表现出工业品的特点，因此影响供求因素复杂，价格波动幅度大。
（3）国内外市场联动性强。
我国棉花生产、消费、进口等方面都位于世界首位，是国际棉花价格走势重要影响因素，国内外市场相互影响、相互依存、相互作用日益明显。
1.2我国棉花市场现状首先，多元化的市场竞争格局基本形成，国有企业、供销社、民营、乡镇企业，积极参与棉花收购、加工、流通，内地县级供销社棉花企业改制工作已基本完成，一批大型棉花企业正在形成。
其次，入世后，我国纺织品出口竞争优势逐步显现，棉纺业高速发展，棉花需求将继续稳定增长。
基于棉农角度的棉花期货最优套期保值比率估计
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ３ — ０ １ — ３ ０
基金项 目： 国家 自然科学基金项 目 “ 金融视角下的新疆棉 花种植 业风 险管 理研 究”（ ７ ０ ８ ６ ３ ０ ０ ９） 。 作者简介 ： 黄薏舟 （ １ ９ ７ ４ 一 ） ，女，四川泸 州人，新疆财经 大学金融 学院副教授，经济学博士，从事金融工程研 究。
Ｇｈ ｏ ｓ ｈ ［ １ ］ 根据 Ｅ ｎ ｇ ｌ ｅ 和 Ｇｒ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ ［ 。 ］ 的 协 整 理
论 ， 提 出了估 计最优套保 比率 的误差修 正模型 （ Ｅ Ｃ Ｍ） ， Ｃ ｈ ｏ ｕ、 Ｆ ａ ｎ和 Ｌ ｅ ｅ ［ ３ ］ 发现 Ｅ Ｃ Ｍ 模 型 比 ＯＬ Ｓ
方 法 能更 有效 地 对 冲现 货 头 寸 的风 险 。Ｋｒ ｏ ｎ ｅ ｒ和
棉花种植 时即进行套期保值 能更好地对冲风 险；此外， 随着棉 花期货市场的发展， 套保的有效性会不断增 强， 棉 农运用期 货能更好地规避价格风 险。
关键 词 ：棉花期 货；最优套保 比率；套保期 限
中图分类号 ： Ｆ ８ ３ ０ ． ９
文献标识码 ： Ａ
文章编号 ： １ ０ ０ ０ — ２ ８ ２ ０ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ３ — ０ ０ ０ ７ — ０ ６
不便于频繁出入棉花期货市场 ， 不能使用复杂的手 供选择 ， 但不 同方案 的套保有效性存在明显差异 。 段进行套期保值 ， 研究不同套保期限下棉花期货最 因此 ， 研究 不 同棉花套 保期 限 、 套保 比例 的套保 效 优套 保 比率与套 保绩效 ， 从 而选 出最 优套期 保值方 率， 为棉农设 计最 优套期 保值 方案具 有重 要 的现 实 案 ， 为棉农 规避 现货 价格风 险提供一 个简单 便 于操 意义。 作 的方 案 。
不同棉花期货合约价格发现效率的比较与套保选择
时 期货市场具备价 格发现功 能 ． 则对最后交割 日的相应 月合 约 （３ 、 Ｆ ）５月 合约 （５ 、 Ｆ ）７月 合约 （７ 、 Ｆ ）９月合 约 割月３ ４月合 约（Ｆ ）近交割月 ５ ６月合约 （Ｆ ） 近交 — Ｊ３ 、 — Ｊ５ 、
割 月 ７ ８月 合 约 （Ｆ ）近 交 割 月 ９ １ 合 约 （Ｆ ） — ｊ７ 、 — ０月 Ｊ９ 。 在 进 行 期 货 价 格 与 现 货 价 格 序 列 之 间 关 系 的 实 证
产、 调整种 植结构 、 确定 销售 （ 或购 买） 计划 ， 达到 规避棉 拥 有 绝 对 理 性 。 且 能 够 理 性 的应 对 所 有 市 场 的 信息 。 并 在 花现货价格大幅波动 、提高经 营效益 的 目标 。相关各方
易 各 方 的 稳 定 经 营 。棉 花期 货 合 约全 年都 在 交 易 且 每个 交 易 日有 ５ ６个 棉 花 期 货 合 约 在 交 易 ， 这 些 期 货 合 约 － 而
易所 、 伦敦金属交 易所以及纽约商 业交易所的 主要商品
期 货 数 据 。 助 协 整 检 验 、 差 修 正 模 型 、 冲响 应 、 差 借 误 脉 方
平稳的 ， 而他们的一 阶差分都是平稳的 。
三 、 证 分 析 实
分解等计量分析 方法垧 结果显示 ： ， 三个市场间 均存在相
（ ） ｈｎｏ 一 Ｊ ａ ｓｎ协 整 检 验 ｏ 本 文 采 用 Ｊｈｎｏ ｏ ａｓｎ协 整 检 验 （ 统 计 量 ）对 ｌ 组 迹 ， １
１月 合 约 与 现 货 Ｎ ｎ ￣ Ｏｏ ９ ６ １ ．７ ０ １ ． ４ ０Ｏ Ｏ ｏｅ ．ｏ ０ ９ ６０ ６ １ ５４ ７ ．０ ９ ９ ｌ 价 格 Ａ ｏ ｔ１ ００ ｌ ０ ２４ ０ ６ ３８ １ ６ ０ １ ０ ｔ ｓ ．０ ６ ５ ． １ １ ６ ．４ ４ ６ ｍ ．２ ５ ３月 合 约 与 现 货 ｒ Ｉ ￣ ００ ５ ２ ２ ．５ ７ １ ．９ ７ ０ｏ ０ ｑ ｌ ．１７ ６ ６５ ３ ５４４ １ ．ｏ ７ Ｏｅ １ 价 格 Ａ ｓ ｌ Ｏ０ １４ ２７ ５ ８ ３８ １ ６ ００ ５ ｔ ｔ ．ｏ ８ ９ ．７ ３ ６ ．４４ ６ ．９ ７ ｍｏ ５月 合 约 与 现 货 Ｎ ｎ ￣ ００ ４ ３ ２ ．３ ８ １．９ ７ Ｏ０ ２ ｏｅ ．１７ ３ ３３ ０ ２ ５４ ４ ｌ ．ｏ ７ 价 格 Ａ ｏ ｔ１ Ｏ ｏ ７ ３ ．４ ｏ ７ ３８ １ ６ ０２ ５ ｔ ｓ ． ０ ６ １ １ ｏ ．４ ４ ６ ．８ ４ ｍ Ｏ １ ７ 月 合 约 与 现 货 Ｎ ｎ ￣ ＯＯ ２ １ ２ ． ０ １ １ ． ４ ｌ Ｏ０ ４ ｏ ｅ ．ｌ９０ １ ９ ６ ５４ ７ ．ｏ ９ ７ ９ 价 格 Ａ ｓ １ ００ ２ ７ ３６ １ ６ ３８ １ ６ ００ ７ ｔ ｍｏｔ ．０ ５ ８ ． ｌ ９ ４ ．４ ４ ６ ．５ ４ ９ 月 合 约 与 现 货 Ｎ ｎ ￣ ００ ７ ５ ４ ．７ ９ １．９ ７ ０Ｏ ｏ ｏｌ ．２ ０ ７ ３３ ５ ７ ５４４ １ ．ｏ １ ￣ 价 格 Ａ ｓ １ ０ｏ １ ４ ２４ ０ ５ ３８ １ ６ Ｏ １ ７ ｔ ｍｏｔ ．０ ６ ｌ ．５ ｏ ９ ．４ ４ ６ ． １ ５ １ １月 合 约 与 现 货 Ｎ ｎ ￣ ００ ４ ３ ２ ．９ ５ １．９ ７ Ｏ０ １ ｏｅ ．１７ ２ ５４ ４ ７ ５４４ １ ．ｏ ｌ 价 格 Ａ ｓ ｌ Ｏｏ ２ ９ ．５ ２ ｏ ．４ ４ ６ ＯＯ ５ ｔ ｍｏｔ ． Ｏ ６ ３ １ ８ ９ ３８ １ ６ ．７ ５ ｏ
棉花套期保值方案
棉花套期保值方案引言棉花作为世界上最重要的经济作物之一，在全球范围内具有广泛的种植和使用。
然而，由于棉花价格的波动性较大，农民和贸易商面临着巨大的风险。
为了有效管理价格风险，棉花套期保值方案是一种常见的金融工具，有助于棉花市场参与者降低风险并保护自己的利润。
本文将介绍棉花套期保值方案的基本概念、运作原理以及其在棉花市场中的应用。
什么是棉花套期保值？棉花套期保值是一种金融工具，通过合理的期货交易策略来管理棉花价格波动对市场参与者的影响。
期货合约是一种标准化协议，规定了未来某一时间点的商品价格。
棉花套期保值允许农民、贸易商和其他参与者在未来的某个时间点以确定的价格进行交易，从而锁定价格并降低市场风险。
棉花套期保值的运作原理棉花套期保值的运作原理基于期货合约和现货市场的互动。
第一步：制定套期保值策略参与者首先需要制定适合自己的套期保值策略。
这包括确定所持有棉花的数量和期望的保值期限。
参与者还需要分析市场状况，预测棉花价格的走势，并根据个人风险承受能力制定合适的交易计划。
第二步：购买期货合约根据制定的策略，参与者需要在期货市场上购买期货合约。
期货合约规定了未来某个时间点的棉花交割价格和数量。
购买期货合约可以锁定棉花的未来价格，从而降低市场价格波动造成的风险。
第三步：现货交易同时，参与者还可以进行现货交易。
现货交易是在现实生活中进行的实际买卖棉花行为。
通过进行现货交易，参与者可以卖出或购买物理棉花，以补充或减少期货头寸。
现货交易可以根据实际需求灵活进行，从而满足市场参与者对棉花的需求或套期保值策略。
第四步：持有期货头寸参与者需要持有期货头寸，直到期货合约交割日。
在这期间，参与者可以根据市场情况进行调整，例如根据期货价格波动的预期进行平仓或开仓操作。
第五步：交割或平仓在期货合约交割日，参与者可以选择交割实际棉花或进行平仓操作。
如果参与者选择交割，他们将提供棉花或接收棉花，并支付或接收合约规定的交割价格。
如果参与者选择平仓，他们将在市场上进行相应操作，用期货合约的差价来实现盈利或承担损失。
棉花套期保值方案课件
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信诺贸易公司与套期保值：
公司业务分析：信诺贸易公司长期从事印度棉花进 口贸易，从印度采购棉花现货，在国内进行销售。
风险分析：近几年来，棉花现货价格波动幅度巨大； 而且公司的贸易量较大，若市场价格出现不利波动， 公司则会面临较大的经营风险。目前棉花国内外价 格还有不错的套利空间，但市场变幻莫测，为了锁 定目前的利润空间，参与国内棉花的套期保值是个 理想选择（这与国内与印度两个市场的套利操作效 果一样）。
棉花套期保值方案
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套保费用测算：
本次套期保值操作成本估计： 保证金：25*5*18000*5%=112500元
保证金利息成本：（按照4.86%的银行6个月贷款利 率）：112500*4.86%*1/6=911.3元 交易手续费：8元/手*25手*2=400元 成本累计：911.25+400=1311.3元
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特别提醒：
套期保值不是增值投机，而是对冲风险！
套保意味着既非增值也非减值，而是对冲市场 价格不利波动的风险，即通过期货市场回避现 货市场的风险，确保预期利润得以实现，而不 是通过期货市场来投机赚钱。
棉花套期保值方案
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集成期货公司介绍
集成期货有限公司是经中国证监会批准成立, 在广东省工商行政管理局正式登记注册的专业 期货经纪公司，注册资金为人民币5500万元正， 期货纪经业务许可证号为30280000,营业执照 注册号为4414。公司在上海期货交易所的席位 号为261，大连商品期货交易所席位号为167， 郑州商品期货交易所席位号为037，中国金融 期货交易所0246。公司主要从事国内期货经 纪、咨询与培训、企业套保策划、代理实物交 割服务等业务，可代理国内商品期货及金融期 货交易。 公司近几年来成交额不断放大，位 居广东省同行业前列。
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我国棉花期货市场套期保值有效性研究
我国棉花期货市场套期保值有效性研究
摘要：本文通过分析我国棉花期货市场的套期保值行为以及效果，研究了我国棉花期货市场套期保值的有效性。
研究发现，棉花期货市场的套期保值对农户和棉花生产企业在价格风险管理中起到了重要的作用，有效降低了市场风险；然而，目前仍存在着一些问题，如市场流动性不足、套期保值工具的不完善等，对套期保值的有效性造成了一定的影响。
因此，建议进一步完善我国棉花期货市场，提高套期保值的有效性，为棉花生产者提供更稳定的市场环境和更好的发展空间。
关键词：棉花期货市场、套期保值、有效性、农户、棉花生产企业
一、引言
我国是全球最大的棉花生产和消费国家，棉花产业对于国民经济的发展和农民收入的提高具有重要意义。
然而，棉花价格的波动经常给生产者和使用者带来巨大的风险，特别是对于农户和棉花生产企业来说。
为了降低棉花价格波动带来的风险，提高农户和棉花生产企业的收益，我国于1999年设立了棉花期
货市场。
二、我国棉花期货市场套期保值行为分析
1. 农户套期保值行为分析
农户是我国棉花期货市场的主要参与者之一，他们通过套期保值来降低价格风险。
研究表明，农户主要采取基差套期保值策略，即通过买入或卖出棉花现货与期货之间的差价来锁定价格。
农户在选择套期保值策略时，通常会考虑市场情绪、预期收益和成本等因素。
2. 棉花生产企业套期保值行为分析
棉花生产企业是我国棉花期货市场的主要参与者之一，他们通过套期保值来管理自身的价格风险。
研究发现，棉花生产企业对于套期保值的需求主要来自于两方面的考虑：一是市场需求的不确定性，二是供应链风险的管理。
三、我国棉花期货市场套期保值的有效性
1. 降低市场风险
通过套期保值，农户和棉花生产企业可以锁定未来的棉花价格，降低市场风险。
研究发现，套期保值可以帮助农户和棉花生产企业规避价格下跌风险，保证收益的稳定性。
2. 优化资源配置
套期保值可以优化棉花资源的配置，提高资源利用效率。
通过套期保值，农户和棉花生产企业可以避免因价格波动而导致的生产和经营资源浪费，从而提高了资源的利用率。
3. 改善农民收益
套期保值可以提高农户的收益。
研究发现，套期保值可以稳定农户的收益，减少因价格波动而带来的收入风险。
特别是在价格下跌时，套期保值可以避免农户的损失，保障其生计的稳定性。
四、我国棉花期货市场套期保值存在的问题
1. 市场流动性不足
目前我国棉花期货市场的流动性相对较低，交易量较小。
这导致了市场流动性不足，影响了套期保值的效果。
2. 套期保值工具不完善
目前我国棉花期货市场的套期保值工具相对简单，缺乏多样化的产品和策略。
这限制了农户和棉花生产企业在套期保值中的选择空间，影响了套期保值的有效性。
五、提高我国棉花期货市场套期保值的有效性的建议
1. 提升市场流动性
通过加大市场营销力度、拓宽参与者群体、增加交易品种等措施，提升我国棉花期货市场的流动性，增加市场交易量，改善套期保值的效果。
2. 完善套期保值工具
进一步完善我国棉花期货市场的套期保值工具，提供多样化的产品和策略，满足不同参与者的需求，提高套期保值的有效性。
六、结论
通过分析我国棉花期货市场的套期保值行为以及效果，可以得出结论：棉花期货市场的套期保值对农户和棉花生产企业在价格风险管理中起到了重要的作用，有效降低了市场风险。
然而，目前仍存在一些问题，如市场流动性不足、套期保值工具的不完善等，对套期保值的有效性造成了一定影响。
因此，建议进一步完善我国棉花期货市场，提高套期保值的有效性，为棉花生产者提供更稳定的市场环境和更好的发展空间
综上所述，我国棉花期货市场的套期保值对农户和棉花生产企业在价格风险管理中起到了重要的作用，有效降低了市场风险。
然而，市场流动性不足和套期保值工具的不完善仍然存在，影响了套期保值的有效性。
为提高套期保值的效果，建议提升市场流动性，增加交易量，拓宽参与者群体，加大市场营销力度，并进一步完善套期保值工具，提供多样化的产品和策略。
通过这些措施，可以为棉花生产者提供更稳定的市场环境和更好的发展空间。