简述利率期限结构理论
经济师中级金融复习之利率期限结构理论
经济师中级金融复习之利率期限结构理论一、中级经济师金融利率期限结构理论（1）纯预期理论该理论把当前对未来的预期是决定当前利率期限结构的关键因素。
核心论点是远期利率等于市场对于未来实际利率的预期。
该理论认为，市场因素使任何期限长期债券的收益率等与当前短期债券收益率与当前预期的超过到期的长期债券收益率的未来短期债券收益率的几何平均。
如果买卖债券交易成本为零，上述假设成立的话，该理论结论是：投资者购买长期债券并持有到期所获得的收益与在同样时期内购买短期债券并滚动操作获得的收益相同。
即无论投资者采取什么样的投资策略，他都可以期望得到同样的收益率。
「例」假设1年的即期利率r1=8%，第二年的期望利率E（r2）=10%.如果债券按这样的利率结构定价，1年期零息债券的价格应为1000美元/1.08=925.93美元，2年期零息债券的价格为1000美元/（1.08×1.10）=841.75美元。
纯预期理论对收益率曲线形状的解释：市场参与者预期未来短期利率等于目前的短期利率——收益率曲线为水平线市场参与者预期未来的短期利率下降—收益率曲线向下倾斜市场参与者预期未来的短期利率上升-——收益率曲线向上倾斜（2）分隔市场理论该理论认为不同期限债券间的替代性极差，即无法替代；而且资金的供给方和需求方对特定期限又有极强的偏好。
由于不同期限债券的低替代性所以资金从一种期限债券流向另一处具有较高利率期限债券的几乎不可能。
所以，该理论认为公司及财政部债券管理决策对收益曲线的形态有重要影响。
如果当前的企业和政府主要发行长期债券，那么收益曲线相对陡些；如果当前主要发行短期债券，那么短期收益率将高于长期收益率。
（3）期限偏好理论期限偏好理论综合了期限结构其余三种理论的内容。
该理论假设借款人和贷款人对特定期限都有很强的偏好。
但是，如果不符合机构偏好的期限赚取的预期额外回报变大时，实际上它们将修正原来的偏好的期限。
期限偏好理论是以实际收益为基础的，即经济主体和机构为预期的额外收益而承担额外风险。
利率期限结构理论讲解
利率期限结构理论讲解利率期限结构理论，也称为利率结构理论或期限结构理论，是描述不同期限债券的利率之间关系的一种理论框架。
它试图解释为什么不同期限债券的利率不同，以及它们之间的关系如何变化。
利率期限结构理论是金融市场和债券投资者常用的分析工具，有助于理解债券市场的运作和预测未来的利率走势。
在利率期限结构理论中，利率分为短期利率和长期利率。
短期利率指的是短期债券的利率或即期利率，而长期利率指的是长期债券的利率。
利率期限结构曲线是以利率期限为横轴、利率为纵轴，绘制不同期限债券利率的曲线图。
利率期限结构曲线有很多形状，常见的形状包括上升型、下降型和平坦型等。
1.期望理论：该理论认为利率期限结构取决于投资者对未来利率走势的预期。
如果投资者预期未来的利率将上升，他们就要求更高的利率来补偿风险，从而使长期利率高于短期利率。
反之，如果预期未来的利率将下降，投资者就会接受较低的利率，使长期利率低于短期利率。
期望理论解释了利率期限结构曲线上升型和下降型的形状。
2.流动性偏好理论：该理论认为投资者会对长期债券的投资具有风险厌恶，因为长期债券更容易受到利率变动的影响。
因此，投资者要求较高的利率来补偿他们对风险的担忧，使长期利率高于短期利率。
流动性偏好理论解释了利率期限结构曲线上升型的形状。
3.市场分割理论：该理论认为市场上的不同债券投资者有不同的投资偏好，从而导致不同期限债券之间的利率差异。
例如，机构投资者可能更喜欢长期债券，而个人投资者则更偏好短期债券。
因此，市场分割理论认为不同期限债券的利率取决于它们所面对的不同投资者的需求和供给关系。
市场分割理论解释了利率期限结构曲线平坦型的形状。
需要注意的是，利率期限结构理论并不是完美的，它只是提供了一种解释和描述不同期限债券利率之间关系的框架。
实际上，利率期限结构受到很多因素的影响，包括货币政策、通胀预期、经济周期和市场供需等。
因此，利率期限结构的变化和预测并不总是准确，需要综合考虑多种因素进行分析。
利率期限结构理论
利率期限结构理论利率期限结构理论是指研究不同期限债券利率水平之间的关系的理论。
根据这一理论，不同到期期限的债券利率之间存在一定的关系，即利率期限结构。
利率期限结构理论对于理解债券市场的运作机制、预测利率变动和投资决策等都具有重要的意义。
邓南坡曲线的解释有两种主要观点，一种是预期假说，另一种是流动性偏好假说。
预期假说认为利率期限结构取决于投资者对未来利率变动的预期。
根据此假说，如果投资者预期将来的利率会上升，那么他们会要求更高的利率来补偿这一风险。
因此长期债券的收益率会高于短期债券的收益率。
相反，如果投资者预期将来的利率会下降，那么他们会买入长期债券以获取更高的利率，这会导致短期债券的收益率高于长期债券的收益率。
流动性偏好假说则认为利率期限结构取决于投资者对债券的流动性的偏好。
根据此假说，长期债券的收益率会高于短期债券的收益率，是因为长期债券相对于短期债券更具有风险和流动性风险。
投资者愿意持有具有较高流动性的短期债券，因此要求更低的利率；而对于更具风险的长期债券，投资者要求更高的利率以补偿这一风险。
利率期限结构理论对投资者具有重要意义。
通过分析利率期限结构，投资者可以了解市场对未来的预期和风险偏好，从而作出对冲风险、配置资产的决策。
例如，如果预期利率会上升，投资者可能更倾向于购买短期债券，以便在利率上升时可以重新投资；相反，如果预期利率会下降，投资者可能更倾向于购买长期债券以获取更高的利率长期收益。
总之，利率期限结构理论对于理解债券市场的运作机制、预测利率变动和投资决策具有重要的作用。
通过分析预期假说和流动性偏好假说以及其他相关因素，投资者可以更好地理解利率的形成和变动，从而制定更合理的投资策略。
利率期限结构理论也为学者和政策制定者提供了研究和管理债券市场的重要工具。
利率期限结构是什么
利率期限结构是什么利率期限结构是指不同期限的借贷利率之间的差异关系。
它是金融市场的一种重要现象，对经济和金融市场的运行具有重要影响。
本文将详细介绍利率期限结构的概念、形成原因以及其在金融市场中的意义。
一、利率期限结构的概念利率期限结构是一种描述不同借贷期限下利率水平和利率之间关系的工具。
在金融市场中，借款人通常可以选择不同期限的借贷方式，而不同期限的借贷利率通常是不同的。
利率期限结构的形成是由市场供求关系、风险偏好以及宏观经济环境等多种因素综合影响的结果。
二、利率期限结构的形成原因1.市场供求关系：供求关系是影响利率期限结构的重要因素之一。
当市场中借款需求大于借款供给时，长期借款的利率往往比短期借款的利率更高，从而形成正斜率的利率期限结构；相反，当借款供给大于需求时，长期借款的利率可能低于短期借款利率，形成负斜率的利率期限结构。
2.风险偏好：借款人对于风险的偏好也会影响利率期限结构。
一般来说，借款期限越长，风险越高，借款人要求的利率也越高。
因此，利率期限结构通常呈现出逐渐上升的形态。
3.宏观经济环境：宏观经济变量对利率期限结构的形成也有一定的影响。
例如，经济增长预期、通货膨胀预期、货币政策等因素都可能对利率期限结构产生影响。
三、利率期限结构的意义1.预测经济走势：利率期限结构可以作为一种预测经济走势的工具。
根据利率期限结构的形态，我们可以得出市场对未来经济走势的预期。
如果利率期限结构呈现出正斜率形态，说明市场预期未来经济将好转；反之，如果利率期限结构呈现负斜率或平坦的形态，说明市场对经济未来不太乐观。
2.引导市场定价：利率期限结构对市场定价也具有指导意义。
借款人和投资者可以根据利率期限结构来确定借贷和投资的最佳期限，从而在市场中获取更优的收益。
3.评估金融风险：利率期限结构的变动可以反映金融市场的风险环境。
例如，当利率期限结构出现倒挂，即长期利率低于短期利率时，可能预示着经济衰退和金融风险上升。
利率的期限结构投资学财经大学
(五)短期利率和收益率曲线斜率
当下一年度短期利率 r2 大于今年得短期利 率r1时, 收益率曲线 向上倾斜。
暗示收益率预计会 上升。
当下一年得短期利率 r2 小于今年得短期利 率r1时, 收益率曲线 会下降。
暗示收益率预计会 下降。
图 15、3 短期利率和即期利率
(六)根据观察到得收益率解出 未来短期利率
(1 y2 )2 (1 r1)[1 E(r2 )]
也就是5%,利率期限结构呈现水平。 如果下一年得期望短期收益率E(r2) 就是6%,
则两年期即期利率y2将就是5、5%,利率期限 结构呈现向上。而下一年得期望短期收益率 E(r2) 如果就是4%,则两年期即期利率y2将就 是4、5%,利率期限结构呈现向下。
例15、1 附息债券得估值
使用表15、1得折现率,计算3年期, 票面利率为 10% 得附息债券(假设面值为$1000)得价值:
价值
$100 1.05
$100 1.062
$1100 1.073
价值 = $1082、17 ,又有:
1082.17
$100 1.0688
$100 1.06882
$1100 1.06883
利率的期限结构投资学财经大学
一、利率期限结构概述
利率期限结构就是不同期限债券贴现现金流得 利率结构。
通常情况下,期限短得现金流用较低得利率贴 现,即要求较低得收益率;期限长得现金流用较 高得利率贴现,即要求较高得收益率。
收益率曲线显示了收益率和期限之间得关系, 所以收益率曲线就是利率期限结构得图形表现。
收益率曲线有四种类型:
从收益率曲线四种类型中可以看到,不同期限债 券得收益率不相同。
收益率曲线在固定收益证券领域有重要得作用。
利率期限结构理论内容
利率期限结构理论内容利率的期限结构理论说明为什么各种不同的国债即期利率会有差别，而且这种差别会随期限的长短而变变化，下面就让店铺带着大家一起去了解一下利率期限结构的三种相关理论吧。
利率期限结构理论内容之无偏预期理论(纯预期理论)无偏预期理论：认为在市场均衡条件下，远期利率代表了对市场未来时期的即期利率的预期。
1)向上倾斜的收益率曲线意味着市场预期未来的短期利率会上升2)向下倾斜的收益率曲线是市场预期未来的短期利率将会下降;3)水平型收益率曲线是市场预期未来的短期利率将保持稳定;4)峰型的收益率曲线则是市场预期较近的一段时期短期利率会上升，而在较远的将来，市场预期的短期利率将会下降。
利率期限结构理论内容之流动性偏好理论流动性偏好理论认为：投资者是厌恶风险的，由于债券的期限越长，利率风险就越大。
因此，在其它条件相同的情况下，投资者偏好期限更短的债券。
流动性偏好理论对收益率曲线的解释1)水平型收益率曲线：市场预期未来的短期利率将会下降，且下降幅度恰等于流动性报酬。
2)向下倾斜的收益率曲线：市场预期未来的短期利率将会下降，下降幅度比无偏预期理论更大。
3)向上倾斜的收益率曲线：市场预期未来的短期利率既可能上升、也可能不变。
利率期限结构理论内容之市场分割理论市场分割理论认为由于法律制度、文化心理、投资偏好的不同，投资者会比较固定地投资于某一期限的债券，这就形成了以期限为划分标志的细分市场。
即期利率水平完全由各个期限的市场上的供求力量决定，单个市场上的利率变化不会对其它市场上的供求关系产生影响。
即使投资于其它期限的市场收益率可能会更高，但市场上的交易者不会转而投资于其它市场。
市场分割理论对收益率曲线的解释：1)向下倾斜的收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水平高于长期债券市场的均衡利率水平;2)向上倾斜的收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平;3)峰型收益率曲线：中期债券收益率最高;4)水平收益率曲线：各个期限的市场利率水平基本不变。
利率期限结构及流动升水理论
利率期限结构及流动升水理论简述利率期限结构理论中的期限选择及流动升水理论利率期限结构的估计是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理的基准。
国外关于利率期限结构理论的研究分为传统的利率期限结构理论和现代的利率期限结构理论。
传统的利率期限结构理论主要集中于研究收益率曲线形状及其形成原因；现代的利率期限结构理论着重研究利率的动态过程。
传统的利率期限结构理论包括三个理论：预期理论、流动性溢酬理论和市场分割理论。
预期理论一般是指Hicks—Lutz理论，是利率期限结构理论中最主要的理论，它假定交易无税收、无风险且交易者理性预期，认为任何证券的利率都同短期证券的预期利率有关，远期利率反映出对未来的即期利率(spot rate)的预期。
流动性溢酬理论(Liquidity Premiums Theory)认为预期理论忽视风险规避因素是不完善的。
预期理论假定债券市场的债券间存在完全的可替换性，而流动性溢酬理论认为这种完全替换性是不存在的，因为不同利率之间的相互关系不仅与对未来利率的预期有关，还与风险规避因素有关。
市场分割理论将整个市场分为不同期限的更小的子市场，认为投资者受到法律、偏好或者投资期限习惯的限制，只能进入子市场中的一个，从而不同期限子市场的利率水平由本身市场的供求双方决定。
西方债券市场的经验数据研究证明，三种理论模型中，预期理论表达了对于未来即期利率的信息；偏好理论的流动性升水在期限一年以内的政府债券定价中明显存在，而在一年期以上的债券中则不存在；市场分割理论的经验证明相对较弱。
在传统的利率期限结构理论中，除市场分割理论以外，其他利率期限结构理论的前提条件都认为，资金在不同期限的金融市场之间是可以自由流动的。
现代的利率期限结构理论是指随机期限结构(stochastic term structure)模型。
随机期限结构模型是刻画利率与期限(或时间)之间的非确定性函数关系及其变化规律的有效工具。
从一系列的假设条件入手，运用模型对金融市场利率历史数据进行分析，探索利率水平变化所遵循的规律。
简述利率期限结构理论
简述利率期限结构理论利率期限结构理论是描述不同期限的利率之间的关系的理论模型。
这个理论对投资者和借款者在决策投资和借贷时如何选择期限提供了一种理论解释。
在金融市场中，利率期限结构理论对于决策者和政策制定者来说具有重要的意义，因为它可以影响金融市场的利率设定和资源配置。
利率期限结构理论的基本观点是，不同期限的利率（即短期利率、中期利率和长期利率）之间存在一种关系，这种关系可以被称为利率期限结构。
根据这个理论，长期债券的利率应该高于短期债券的利率，因为长期债券面临的风险和不确定性更高。
此外，利率期限结构理论还表明，短期利率和长期利率之间的差异可以被用来预测经济的未来走势。
利率期限结构理论的几个核心假设是利率的期望假设、流动性偏好假设和风险偏好假设。
首先，利率期限结构理论假设投资者有一个关于未来短期利率的预期，这个预期反映了市场参与者对未来经济发展的看法。
根据这个假设，长期利率是由短期利率的预期所决定的，如果投资者预期短期利率会上升，那么长期利率也会上升。
其次，利率期限结构理论假设投资者更倾向于持有短期债券而不是长期债券，这被称为流动性偏好。
这种偏好是由投资者对流动性的需求和风险规避的意愿所决定的，因为短期债券在未来的利率波动中更易于购买或出售。
最后，利率期限结构理论假设风险偏好是影响投资者选择债券期限的因素之一、根据这个假设，投资者更愿意购买短期债券，因为长期债券面临更多的风险和不确定性。
利率期限结构理论主要有两种解释：期望理论和流动性偏好理论。
期望理论认为，利率期限结构是由市场参与者对未来利率的期望所决定的。
如果投资者预期利率将上升，那么短期利率将高于长期利率。
流动性偏好理论则认为，投资者更喜欢购买短期债券，因为短期债券具有更高的流动性和可变性。
利率期限结构理论对金融市场和政策制定者有重要影响。
首先，理解利率期限结构的变化和因素可以帮助投资者和借款者在决策投资和借贷时选择合适的期限。
其次，利率期限结构可以提供对未来经济走势和利率变动的预测。
005.基本理论利率理论(二)
考点3：利率期限结构理论一、利率期限结构利率期限结构是指在某一时点上，不同期限债券的收益率与到期期限之间的关系。
1、期限结构与收益率曲线收益率曲线即不同期限的即期利率的组合所形成的曲线。
2、收益率曲线的基本类型从形状上来看，收益率曲线主要包括四种类型：3、利率期限结构的理论1）市场预期理论又称无偏预期理论，该理论认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期，长期债券的利率等于长期债券到期日之前各时间段内人们所预期的短期利率的平均值。
如果预期未来即期利率上升，则利率期限结构呈上升趋势；如果预期未来即期利率下降，则利率期限结构呈下降趋势。
在市场预期理论中，某一时点各种期限债券的收益率虽然不同，但是在特定时期内，市场上预计所有债券都取得相同的即期收益率，即长期债券是一组短期债券的理想替代物，长、短期债券取得相同的利率，即市场是均衡的。
【例】人们预期在未来8年中的短期利率平均水平为 9% ，那么按照市场预期理论，8年期债券的利率大致也是9%；如果预期8年后短期利率会升高，预期未来20年中短期利率平均水平为12% , 那么20年期债券的利率大致也是12%。
市场预期理论的前提假定：①投资者对债券的期限没有偏好；②期限不同的债券是完全可以替代的；③投资者的行为取决于预期收益率的变动；④完全替代的债券具有相等的预期收益率。
预期理论可以解释以下事实：①随着时间的推移，不同到期期限的债券利率有同向运动的趋势。
②如果短期利率较低，收益率曲线倾向于向上倾斜；如果短期利率较高，收益率曲线倾向于向下倾斜。
预期理论的缺陷在于无法解释这样一个事实，即收益率曲线通常是向上倾斜的。
因为根据预期理论，典型的收益率曲线应当是平坦的，而非向上倾斜的。
典型的向上倾斜的收益率曲线意味着预期未来短期利率将上升。
事实上，未来短期利率既可能上升，也可能下降。
预期理论还表明，长期利率的波动小于短期利率的波动。
3、利率期限结构的理论2）市场分割理论• 分割市场理论将不同到期期限的债券市场看作完全独立和分割开来的市场。
利率期限结构理论研究综述
３ ． 市场分割理论 市场分割理论假定 ： （ １ ） 投资者对不 同期限的债券有不 同
条 曲线 ， 称之为收益率 曲线 。它 是资产定 价 、 金融产 品设 计 、 保值 和风 险管 理 、 套利 以及 投资等的基准。本文按时 间划分 分为传统 、 近代和现代 理论进行简要介绍 。
一
二、 近 代利 率期 限结构 理论
（ 一） 预期 理 论
预期理论认 为期限结构 向上倾斜 ， 期限越长远期利率越
高， 且反映 了投资者预期未来 的即期 利率会上升 ， 反 之亦然。 但该 理论严格 地假定人 们对未来 短期债 券利率具 有确定 的
在此介绍两种静态估计方法 。 （ 一） 息票剥离法
和本金贴现到 当前 ， 函数形式如下 ：
作者简介 ： 马旭英（ １ ９ ８ ７ 一 ） ， 女， 河北唐县人 ， 在读研 究生， 从 事金 融数 学研 究。
一
１ １ ５—
ｆ ｍ— ｍ２ ／ ２ ｄ ２ ， ０ ≤ｍ≤ｄ ２ ｆ ｌ （ ｍ） ＝ ｛ 【 ｄ Ｊ ２， ｄ ２ ＜ ｍ＜ ｍ
但计算相对烦琐 。 （ 二） 样条估计法 样 条估计法 主要通过一个 贴现 函数 将不 同时期的息票
论认 为 ： （ １ ） 远 期利率 等于预期利 率加上 风险溢价 ； （ ２ ） 长期
债券 收益率等 于滚动投资的短期收益率加上风险溢价。
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ３ — ０ ７ — １ ９
ｄ ｉ ＝ ｍ ｌ ＋ ０ （ ｍｌ ＋ 一 ｍ １ ） ， ０ ＝ （ ｉ － １ ） ｎ ／ （ ｋ － １ ） 一 ｍｌ ， 其中 Ｉ ｎ ｌ 是 小 于
［ ｉ － １ １ ， ￣ ｋ 一 １ 的最大整数。 对于 ｋ的取值 ， 分别选取 ３ 和４ ， 并 比 较他们的估计结果。该方法的误差比起 变量求解 相对 较大 ， 但有着计算 简单 的优势 。 （ ） Ｎ ｅ ｌ ｓ ｏ ｎ — Ｓ ｉ ｅ ｇ ｅ ｌ 模型
利率期限结构理论研究综述_李保林
（Franco Modigliani 和 Richard Sutch，1966） 提出了期 限偏好理论。他们认为，不同类别的贷款者具有不 同的期限偏好，但这些偏好并非是完全不变的。如 果相应期限的风险溢价变化到足以抵消利率风险或 再投资风险时，一些投资者的偏好就会发生改变。 如果市场上对长期债务资金的需求较大，相对于短 期利率来说，长期利率就会提高；如果市场上对短 期债务资金的需求较大，则会出现相反的情况。竞 争的结果就是使得相邻两个市场的收益率不会出现 大的跳跃。因此，在期限偏好理论看来，利率期限 结构反映了市场对未来利率的预期以及期限风险溢 价。期限溢价反映了利率风险、再投资风险和期限 偏好，风险溢价不再是简单递增，短期债券并非都 是最优选择。
ter 模型中，r 的风险中性过程为： dr(t) = μr(t)dt + σr(t)dW(t)
其中， μ 和 σ 为常数。这意味着利率 r 服从几何
布朗运动。该模型假定短期利率的变动与股票相
似，可以用一个类似股票的二叉树图来计算出债券
的价格，但结果并不理想。因为随着时间的推移，
利率会呈现出向某个长期平均水平收敛的均值回复
摘 要：本文主要对利率期限结构的理论研究做综述，以 20 世纪 70 年代初和 90 年代末为分界线，70 年代以 前称为传统的利率期限结构，主要以描述性研究为主；70 年代以后称为现代利率期限结构，主要以随机模型研 究为主；从 20 世纪 90 年代末，开始了两极分化发展。本文分为三个部分：第一部分对 20 世纪 70 年代之前传统 利率期限结构的描述性理论作了概括；第二部分是现代利率期限结构的定量模型，包括均衡模型和无套利模 型；第三部分则主要介绍 20 世纪 90 年代末以来的一些最新研究进展，包括市场模型和宏观金融模型等。
利率期限结构理论
利率期限结构理论
利率期限结构理论是经济学中分析利率变动的主要工具，它将实际的复杂的利率变化过程，归结为基本的利率期限结构，可以从长期到短期的把利率分解为不同的时期，比如短期但又有较短的价格的变动，用于仓储、融资和保险等微观金融领域中。
因此，这也是一个更方便的，更好的经济学理论，它已经受到越来越多经济学家重视。
基本上，利率期限结构理论基于一个简单的假设，即所谓的“超前市场”，即利率会根据不同时期变动。
换言之，预期未来市场上的利率变化会反映出未来利率的变化趋势，如果未来利率会更高，人们往往会提前在短期利率上准备取得更高的回报。
另外，长期利率的变化，受到短期和中期利率的影响，是一个市场上的不相关的变量，值得注意的是，当短期利率上升或下降时，市场会因此受到影响，而长期利率则会受到短期市场的影响。
从技术上讲，利率期限结构理论是建立在黄金分割点（GSD）的基础上，而GSD是一种投资组合结构，它由一系列将利率与期限放在同一直线上的点构成，每个点代表投资者持有一种投资组合。
一旦确定了这个结构，利率变动的因素，就会显示出来，此时，投资者可以做出有效的投资决策，最大限度地收回本金投入。
因此，利率期限结构理论是非常重要的，除了用于当前，也可以作为管理者多期财务决策的工具，也可以作为银行和其他机构进行财务决策的理论实践。
例如，通过了解利率期限结构理论，银行可以根据不同期限的利率变化，为客户量身定制不同的贷款和投资规划，以获得最佳的利益，而客户又可以以最低的利息投入更多的本金。
利率期限结构理论研究综述
利率期限结构理论研究综述作者：马旭英来源：《经济研究导刊》2013年第31期摘要：利率是金融变量中最基础、最重要的变量之一，利率期限结构的研究在金融领域中也有着举足轻重的地位。
大量金融产品的定价和设计都依赖期限结构的变化过程，这使得许多金融理论和应用都离不开它。
从发展时间角度分别简要阐述利率期限结构的传统、近代和现代理论，并对利率期限结构研究的最新进展进行介绍。
关键词：利率期限结构；无套利模型；均衡模型；几何方法中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）31-0115-04引言利率期限结构是指某个时点不同期限的利率组成的一条曲线，称之为收益率曲线。
它是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理、套利以及投资等的基准。
本文按时间划分分为传统、近代和现代理论进行简要介绍。
一、传统利率期限结构理论（一）预期理论预期理论认为期限结构向上倾斜，期限越长远期利率越高，且反映了投资者预期未来的即期利率会上升，反之亦然。
但该理论严格地假定人们对未来短期债券利率具有确定的预期且资金在长期和短期资金市场间的流动不受交易成本和税收的影响，这两个假定都过于理想化，与实际的金融市场相差太远。
（二）流动偏好理论流动偏好理论引入了“风险溢价”的概念。
该理论假设：（1）投资者都是风险厌恶的；（2）投资者偏好短期债券；（3）为吸引投资者投资于长期债券，必须有一个正的风险溢价作为补偿；（4）不同债券之间有一定的替代性。
在此假设下，该理论认为：（1）远期利率等于预期利率加上风险溢价；（2）长期债券收益率等于滚动投资的短期收益率加上风险溢价。
3.市场分割理论市场分割理论假定：（1）投资者对不同期限的债券有不同偏好；（2）投资者对投资组合的调整受到限制；（3）期限不同的债券是完全不可替代的；（4）债券市场完全由机构投资者主导。
在此假设下，市场分割理论认为期限不同的债券市场完全被分割，每一组期限债券有自己独立的市场均衡。
利率的期限结构
利率的期限结构一、利率期限结构的形式债务凭证的期限不同，利率也不同。
利率和债务凭证期限之间的关系，叫做利率的期限结构(term structure of interest rate )。
对于不同的债务凭证来说，利率期限结构可能是不同的。
概括来说，利率的期限结构有三种形式:第一种是利率不随着债务凭证期限的变化而变化。
不论债务凭证的期限是短是长，利率都保持不变。
这种利率期限结构叫做水平的期限结构(flat term structure)。
第二种是利率随着债务凭证期限的延长而提高。
债务凭证的期限越长，利率就越高。
这种利率期限结构叫做上升的期限结构(rising termstructure)。
第三种是利率随着债务凭证期限的延长而下降。
债务凭证的期限越长，利率就越低。
这种利率期限结构叫做下降的期限结构(declining term structure)。
投资者在投资侦务凭证的时候，最关心的是债务凭证的收益率。
虽然债务凭证的收益率和利率有所不同，但是它们存在着正相关的关系。
因此，在研究利率的期限结构时，实际上分析的是收益率的期限结构。
二、利率期限结构的理论解释利率的期限结构的理论有三种:市场预期理论，流动偏好理论和市场分割理论。
1.市场预期理论市场预期理论(The Market Expection Theory)是由费雪(IFisher)在18%年出版的(升值与利息》中提出来的。
希克斯(J. R. Hicks)等人对该理论的发展做出过贡献。
市场预期理论假定，债券投资者只关心如何获得最大利益，而不关心他所持有的债券的期限。
因此，不同期限的债券是可以相互替换的。
购买一张2年期限的债券(上海公积金提取)和先后购买两张1年期限的债券相比较，如果前者的收益率高于后者，投资者将选择前者;如果前者的收益率低于后者，投资者将选择后者。
市场预期理论据此提出，利率的期限结构是由人们对未来市场利率变化的预期决定的。
假设某投资者准备使用100美元进行为期2年的投资时，他可以有两种选择:第一种是购买一张2年期限的债券;第二种是先购买一张1年期限的债券，等待第一年结束时再购买一张I年期限的债券。
利率期限结构理论分析
利率期限结构理论三、利率期限结构理论（4+4+6=14分）1、简述利率期限结构的含义和流动性偏好理论的主要内容。
答：（1）利率期限结构的含义利率期限结构（Term Structure of Interest Rates）是指在某一时点上，不同期限资金的收益率（Yield）与到期期限（Maturity）之间的关系。
利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据。
（2）流动性偏好理论的内容流动性偏好理论是解释债券(金融资产) 利率期限结构的一种理论。
该理论认为，债券的到期期限越长，价格变化越大，流动性越差，其风险也越大；为补偿这种流动性风险，投资者对长期债券所要求的收益率比短期债券要求收益率要高。
流动性偏好理论和预期理论结合起来，能更好地解释利率期限结构的实际情况。
2、简述债券收益率曲线的含义和债券收益率曲线的四种形态。
答：（1）债券收益率曲线的含义债券收益率曲线又叫“孳息曲线”，是描述在某一时点上一组可交易债券的收益率与其剩余到期期限之间数量关系的一条曲线，即在直角坐标系中，以债券剩余到期期限为横坐标、债券收益率为纵坐标而绘制的曲线。
一条合理的债券收益率曲线将反映出某一时点上(或某一天)不同期限债券的到期收益率水平。
（2）债券收益率曲线通常表现为四种形态图3-1 债券收益率曲线四周形态a.正向收益率曲线。
它表明在某一时点，债券的投资期限越长，收益率越高，也就是说，此时社会经济正处于增长期阶段，这是收益率曲线最为常见的形态。
b.水平收益率曲线。
它表明收益率的高低与投资期限的长短无关，也就意味着社会经济出现极不正常情况。
c.反向收益率曲线。
它表明在某一时点上，债券的投资期限越长，收益率越低，也就意味着社会经济进入衰退期。
d.波动收益率曲线。
这表明债券收益率随投资期限不同，呈现出波浪变动，也就意味着社会经济未来有可能出现波动。
利率期限结构是什么
利率期限结构是什么大家知道什么是利率期限结构吗?它又有什么特点呢?下面就让店铺来为大家介绍一下利率期限结构的相关知识吧。
利率期限结构的概念严格地说，利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。
由于零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率，从对应关系上来说，任何时刻的利率期限结构是利率水平和期限相联系的函数。
因此，利率的期限结构，即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示，如水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。
甚至还可能出现更复杂的收益率曲线，即债券收益率曲线是上述部分或全部收益率曲线的组合。
收益率曲线的变化本质上体现了债券的到期收益率与期限之间的关系，即债券的短期利率和长期利率表现的差异性。
利率期限结构的理论利率的期限结构理论说明为什么各种不同的国债即期利率会有差别，而且这种差别会随期限的长短而变化。
1、预期假说利率期限结构的预期假说首先由欧文·费歇尔(Irving Fisher)(1896年)提出，是最古老的期限结构理论。
预期理论认为，长期债券的现期利率是短期债券的预期利率的函数，长期利率与短期利率之间的关系取决于现期短期利率与未来预期短期利率之间的关系。
如果以Et(r(s))表示时刻t对未来时刻的即期利率的预期，那么预期理论的到期收益可以表达为：因此，如果预期的未来短期债券利率与现期短期债券利率相等，那么长期债券的利率就与短期债券的利率相等，收益率曲线是一条水平线;如果预期的未来短期债券利率上升，那么长期债券的利率必然高于现期短期债券的利率，收益率曲线是向上倾斜的曲线;如果预期的短期债券利率下降，则债券的期限越长，利率越低，收益率曲线就向下倾斜。
这一理论最主要的缺陷是严格地假定人们对未来短期债券的利率具有确定的预期;其次，该理论还假定，资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动是完全自由的。
这两个假定都过于理想化，与金融市场的实际差距太远。
利率期限结构理论总结
利率期限结构理论总结利率期限结构理论是金融经济学中的一个重要理论，它试图解释不同期限的利率之间的关系。
该理论的核心思想是，短期利率和长期利率之间存在一种相互关联的关系，这种关系能够反映市场参与者对未来的经济状况和货币政策预期的期望。
首先是无套利期限结构理论。
该理论认为，在不存在套利机会的情况下，债券投资者会根据长期预期收益率和短期利率来确定债券的价格与利率之间的关系。
该理论的核心是无套利条件，即认为市场是无套利的，不可能通过简单的利率套利操作获得超过市场平均收益率的回报。
无套利期限结构理论主要有三个流派，即期限偏离理论、期限结构假说和期限结构隐含义假说。
它们的共同点是都认为长期利率可以通过短期利率和预期通胀率来解释，且短期利率和长期利率之间存在一种均衡关系。
其次是期限风险溢价理论。
该理论认为，债券的利率高低取决于期限的长短和投资者对期限风险的需求。
期限风险溢价理论认为，长期债券由于期限的延长而导致的风险增加，因此需要给予额外的利率溢价。
根据这一理论，短期利率应该低于长期利率，因为短期债券的风险相对较低，而长期债券的风险相对较高。
期限风险溢价理论也可以用来解释利率上升和下降的原因，当投资者对未来的经济状况持悲观预期时，他们会购买较短期限的债券，从而导致短期利率下降，反之亦然。
最后是流动性偏好理论。
该理论认为，债券投资者更倾向于持有流动性较高的债券，因此对于具有相同期限的债券来说，流动性较高的债券会有较低的利率。
流动性偏好理论与其他两个理论不同之处在于它将投资者的行为与市场流动性结合在一起解释利率的形成。
流动性偏好理论认为，投资者愿意支付一定的流动性溢价来持有流动性较高的债券，因为这些债券在市场上更容易变现。
由于投资者的流动性偏好，较短期限的债券通常会有较高的价格和较低的利率。
总结来说，利率期限结构理论是金融经济学中的一个重要理论，它试图解释不同期限的利率之间的关系。
无套利期限结构理论、期限风险溢价理论和流动性偏好理论是该理论的三个主要观点。
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简述利率期限结构理论
（1）利率期限结构，是指在某一时点上，不同期限资金的收益率与到期期限之间的关系。
利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供了可参考的依据。
（2）反映利率期限结构的曲线是收益曲线，即风险相同的债券在期限与到期收益率之间关系的曲线。
它有三种典型形状：即水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。
（3）解释利率期限结构的理论主要有三种：纯粹预期假说、市场分割假说、流动性升水假说。
（4）纯粹预期假说强调不同期限证券间的完全替代性。
该假说认为，若预期的各短期利率高于现行短期利率，则当前长期债券利率高于短期债券利率，收益率曲线向上倾斜；反之，若预期的未来短期利率低于现行短期利率，则当前长期债券利率低于短期债券利率，收益率曲线向下倾斜；如果投资者预期短期利率保持不变，则收益率曲线呈水平状。
（5）市场分割假说认为所有的投资者偏好于使其资产寿命与债务寿命相匹配的投资。
人们对特定期限的债券有着特别的偏爱。
在市场分割假说下，各种期限债券的利率由该债券的供求所决定，从而决定了收益曲线的形状。
（6）流动性升水假说认为，由于长期债券缺乏流动性，人们对于流动性高的债券更为偏爱。
因此，长期债券的利率等于其生命期限内短期债券利率水平的平均值加上流动性升水。
在该理论下，即使人们预期未来短期利率保持不变，收益率曲线也会向右上方倾斜。
即使人们预期的未来短期利率下降，收益率曲线也
可以是水平线。
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