我国多层次资本市场体系ppt课件

无
无
例不高于20%
发行前股本总额不少于 3,000万元、发行后股本不 少于5000万元；
发行后的股本总额不少于 3,000万元
无
最近3年内主营业务没有发 最近2年内主营业务没有发 主营业务明确、
生重大变化；允许多元化经 生重大变化。发行人应当主 具有持续经营能
营；
要经营一种业务
力
建立三会制度、独董制度、董秘制度等。董、监、高不存
支持场外市场建设
“新三板” 区域股权市场
持
数据来源:深交所提供,截止2015年4月30日
公司债
中小企业Baidu Nhomakorabea私募债
资产证券化 产品 - ABS
我国多层次资本市场体系逐步形成
全国中小企业股份转让系统（新三板）： 截至2015年4月30日：挂牌企业家数2345 家
（其中青岛24家）；资产规模：4478亿元 (其中青岛35.87亿元）。
主板市场 中小板市场
创业板市场
全国性中小企业股份转让系统
区域性股权交易市场 私募股权市场 证券公司柜台市场 （债权、股权众筹） ...... 延伸的基本方向是增加包容性，不断为更早期的企业提供融资服务。
我国多层次资本市场体系初步形成
沪深交易所市场(主板、中小板与创业板）概况（截至2015年4月30日,含B股）
上市的收益
&市场化的并购重组平台 并购重组是资本市场配置资源的重要方式之一。随 着股权分置改革的完成，资本市场为上市公司并购 重组提供了市场化的定价机制和交易工具，以股份 为对价的并购重组手段日益丰富，为企业兼并重组 提供了大规模、高效率、低成本的操作平台。 2014年，沪深交易所市场上市公司并购重组交易 2920单，交易总金额1.45万亿元，成为全球第二大 并购市场。
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近期在审情况
在审企业概况表（截至2015年4月30日）
拟上市地 审核进度
沪市主 深市 板 中小板
主板、 中小板 小计
深市 创业板
深市小 计
合计
已受理
156 75 231 82 157 313
已反馈
46 17 63 49 66 112
中止审查
21 5 26 17 22 43
预披露更新
10 17 27 25 42 52
• 市值规模较小，发展速度快、 成长性较好，通常市盈率水平 较高
数据来源：WIND、上交所数据仓库; 不含仅发B股的上市公司
数据截至2015年4月30日
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深交所多层次资本市场体系
继续做优做强
主板 480家
多
样
“细分龙头”聚集地
中小板 746家
化 的
融
创业创新“助推器”
创业板 446家
资 工 具
支
证监会 受理
反馈及 回复
初审会
1、受理材料 预先披露
2、反馈会
3、见面会 反馈意见回复、预披露材料更新
4、初审会
发审会 及核准
5、发审会 发审会意见回复（如有）
6、封卷 报送会后事项文件（如有）
7、核准发行
3个月注
注：根据证监会《进 一步推进新股发行体 制改革的意见》 “……中国证监会自 受理证券发行申请文 件之日起三个月内， 依照法定条件和法定 程序作出核准、中止 审核、终止审核、不 予核准的决定……”。 预计未来审核速度将 会大幅提高，具体时 间还取决于企业本身。
我国多层次资本市场体系
青岛证监局 安青松博士 2015年5月
要点介绍 一、金融的逻辑 二、为何上市？ 三、如何上市？ 四、趋势和建议
金融的逻辑
金融是指跨期的、跨空间的价值配置和交易 效用决定价值 交易实现价值 价值引导生产 市场资源配置中起 决定作用
金融的逻辑
中国改革开放30多年的实践，实际上是社会 货币化的进程。 社会货币化的结果是社会去身份化。 资本是流动的财富，是可以挣钱的财富。 从金融的逻辑看，衡量国家制度优势的 重要维度，是这国家有多少财富 可以或者已经被资本化。
青岛蓝海股权交易中心：截至2014年12月31 日，挂牌企业131家。
如何上市？
法律体系
IPO基本要求
主体资格
信息披露
独立性
主要条件
募集资金运用
财务与会计（含 持续盈利能力）
规范运行
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IPO基本条件注
上市要求
主板（含中小板）
创业板
新三板
主体资格
依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司 （有限责任 公司整体变更股份公司的可从有限责任公司成立日起计算）
新三板 无
关联交易 不得有严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易
无
募集资金 募集资金应当用于主营业务，且有明确的用途
无
实际控制 最近3年内实际控制人未发 最近2年内实际控制人未
人
生变更
发生变更
无
董事高管
最近3年内没有发生重大变 最近2年内未发生重大变
化
化
无
券商督导
上市当年剩余时间及其后3 上市当年剩余时间及其后 主办券商推荐并在挂牌期
2014年全年GDP63.65万 亿，证券率58.3%。
305764
3.49 49.67 20.60
407031
1.70 22.55 12.46
712795
2.08 28.41 14.67
加快发展多层次资本市场。 ——十八大报告
加快多层次资本市场体系 建设，显著提高直接融资 比重。 ——“十二五”规划
（1）获得新的融资来源，不必依赖单个银行或者风险投资家， 多样化的融资渠道可以更好保护公司，免遭关键融资人“敲 竹杠”；（2）简化退出程序，允许企业家和大股东将他们投 资多元化，提高索取权的流动性；（3）为资产价值提供相对 客观的衡量标准，可用于管理层报酬的安排；（4）有助于通 过控制权收购市场约束经理人；（5）提高公众对公司的认知 度，培养新的投资者和潜在的利益相关者。
现代国际金融的实践表明，资本市场是支持创新、创业和转型最有效
率的金融体系
资本市场的功能
资本市场的风险管理功能主要通过两个途径促进经 济增长，即通过风险定价扩大社会分工与投资专 业化。
一是把相对狭小的投资项目风险集中，使这些风险 之间相互作用，消除非系统风险，对系统风险进 行定价，并将这些风险分散到众多投资者手中
无
财务与会计（包 括持续盈利能力）
（2）最近3个会计年度经 营活动产生的现金流量净 额累计超过人民币5,000万 元；或者最近3个会计年度 营业收入累计超过人民币3
据；或者最近一年盈利、最 近一年营业收入不少于 5000万元(保荐人需对成长 性出具专项意见，并分析自 主创新能力对成长性的影响）
亿元；
上市的成本
（1）企业必须向监管者和投资者提供基于监管需要的详细信息； （2）企业必须支付中介费用（承销、审计、法律等）；（3） 企业必须以透明度和连续的、标准的会计记录，向投资者证 明公司的前景；（4）开放的公司治理和公司控制权。
上市的收益
&新的融资来源
证券交易所市场直接融资品种： 股权融资（普通股、优先股） 债权融资（上市公司债、可转债,非上市公司小公募债等） 中小企业私募债（非上市中小企业发行） 企业资产证券化—ABS 小微公司私募债（征求意见当中）
最近一期不存在未弥补亏损；
注：为更全面理解国内A股上市基本条件，此处将新三板的基本条件加入对比。
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IPO基本条件（续）
上市要求 净资产 无形资产
股本 主营业务
规范运作
主板（含中小板）
创业板
新三板
无
最近一期末净资产不少于两 千万
无
最近一期末无形资产(扣除
土地使用权、水面养殖权和 采矿权等后)占净资产的比
规范需要付出成本 规范可以赢得未来
合法经营
公司治理
基本要求 可持续经营
权利制衡
股东价值 最大化
内部控制
贯穿全程 风险可测可控
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3.披露
信息披露无小事，既是最低要求，又是最高要求 信息披露是发行审核的核心
真实性
客观性
完整性
发行条件
去广告化
风险揭示
法律责任
多维可比
价值挖掘
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IPO审核流程
个会计年度
2个会计年度
间持续督导
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IPO核心要求
业绩
规范
关键词
披露
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1. 业绩
业绩对资本市场意味着什么：投资价值判断、资源配置基础、财富管 理中心
资本市场需要什么样的业绩：真实、独立、可持续
真实性
独立性
持续性
收入确认 成本核算
同业竞争 关联交易
业绩连续计算
持续经营与 盈利能力
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2.规范
OTCBB PINK SHEET
创业板
AIM 台湾柜买中心 早期Nasdaq
主板
纽交所 伦交所
初创期
快速成长期
成熟期
企业生命周期
资本市场在服务与支持企业发展过程中，处于不同阶段的企业需要不同的制度供给。
多层次资本市场可以为不同发展阶段、不同风险偏好的企业提供融资制度支持。
我国多层次资本市场体系逐步形成
上市的收益
上市公司是值得信赖的企业 公司治理公平化 会计基础国际化 股权激励市场化 诚信程度公开化 监督机制社会化
多层次资本市场体系为不同生命周期、不同风险偏好的企业配 置相应资源
融
资
高风险
方
式
风险适中
风险较低
私募股权融资市场 PE/VC
死亡峡谷
多项调查显示， 我国中小企业平 均寿命仅2.5年
场外市场
2014年，94家企业境内市场IPO融资471亿元，上市公司再融资609家次， 融资6778亿元；5家上市公司发行优先股，融资1030亿元。
2014年，交易所债券市场发行公司债185只，发行额2954亿元；发行中小 企业私募债313只，发行额532亿元；发行资产证券化产品24只，募资322 亿元。截至2014年底，交易所市场债券余额26217亿元，公司信用类债券 余额19305亿元。
依法设立且存续满 两年（有限责任公 司整体变更股份公 司的可从有限责任 公司成立日起计算）
（1）最近3个会计年度净
利润均为正数且累计超过 人民币3,000万元，净利润 以扣除非经常性损益前后 较低者为计算依据；
最近两年连续盈利，最近两 年净利润累计不少于1000 万元，净利润以扣除非经常 性损益前后孰低者为计算依
在违法违规、被调查情形。发行人及其控股股东、实际控 公司治理机制健
制人最近三年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利 全，合法规范经
益的重大违法行为。不存在大股东或实际控制人占用资金、
营
发行人违规担保行为
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IPO基本条件（续）
上市要求
主板（含中小板）
创业板
同业竞争
发行人的业务与控股股东、实际控制人及其控制的其他 企业间不得有同业竞争
资本市场的功能
资本市场核心原则是“风险决定回报”
资本市场的流动性是解决风险的重要机制。
古典经济学家希克斯（1969）研究认为，工业革命前期所需的各项技术 在革命以前就发明了，但仅仅技术的发明不能激发经济的高速增长， 引发18世纪英国增长的“新技术”是资本市场的流动性。资本市场引 起流动性较强的金融工具转换为流动性较低的长期资本投资，促进生 产和新产品的开发。
未过会在审企业 233 114 347 173 287 520
已通过发审会 15 10 25 16 26 41
• 多属于金融、传统工业、能源等基础行业 • 国民经济中处于支柱地位，有重大市场影响力
• 市值规模适中、成长性好、盈利能力 强、成交活跃
• 相当部分属于战略性新兴产业和消费 领域
• 多为细分行业中的龙头
潜力蓝筹 上证580（规划中） 市盈率161（取上证150）
• 具备未来成长为新兴蓝筹和经 典蓝筹的潜质
指标
上市公司家数
市价总值 （亿元） 本年总成交额 （亿元）
日均换手率(%) 平均市盈率
平均股价(元/股) 投资者开户数 （万户）
深市
1672 215072
沪市 深沪两市
1041
2713
348473
563545
2012年全年GDP 51.9万 亿元，证券化率44.3%。
2013年全年GDP56.9万亿 元，证券化率43.9%。
二是在市场对投资进行细化后，原来由少数人承担 的投资风险转变为多数人分担，大大降低了单个 投资者由于不确定性而带来的风险。
资本市场给企业带来什么？
资本市场给企业家带来什么？
形成3个习惯： 习惯于听取别人意见 习惯于让别人看报表 习惯于向投资者报告
为何上市？
让·梯若尔在《公司金融理论》中表述：
上市的收益
13492.81 11647.36 25140.17 数据来源:深交所提供
上交所多层级蓝筹股市场
市值 （亿元）
A股上市 公司家数
大于100
557
50 - 100
305
小于50
170
总计
1032
经典蓝筹 上证180 市盈率14.9
新兴蓝筹 上证380 市盈率49.6
• 市值规模大、业绩优、流动性好、发展稳定、分红 能力强
上市的收益
&新三板市场融资： 股权融资（非公开发行普通股票、优先股） 公司债等其他金融工具 2014年全国股转系统挂牌公司融资132亿元。 &青岛蓝海股权交易中心融资： 蓝海贷(与民生、兴业等银行合作)、蓝海债（首单
私募债已落地）、 蓝海融（存货质押融资）、蓝海股（非公开股权融
资）。 2014年已实现股权融资8.54亿元。