高级会计实务第二章企业投资、融资决策与集团资金管理
2014年高级会计师学习资料
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理一、案例分析题1、【案例背景与要求】1997年5月21日华能国际在纽约和卢森堡发行了面值为2.3亿美元，年利率1.75%，并于2004年5月21日到期的可转换公司债券。
债券持有人高级会计师考试交流群：二一八五八六八二三可选择在1997年8月21日至债券到期日内任何时间，按美元29.20元的初始转股价（在若干情况下可予以调整）转换成每份40股境外上市外资股的美国存托股份（ADS）。
该可转换公司债券还设置了赎回条款，即若美国存托股在连续30个交易日内的收市价均最少为每个交易日所适用的转股价的130%，华能国际可以选择以相等于债券本金金额100%的赎回价，连同任何应计利息，赎回全部或部分债券。
由于该可转换公司债券发行时，华能国际股票走势强劲，因此还执行了15%的超额认购发售权。
但是随后市场表现却并不是很好，纽约市场交易的华能国际存托股份再也没有达到其初始转股价的水平，因此截至到2001年6月30日，华能国际可转换公司债券发行后近四年，仍没有任何持有人将可转换公司债券转换为美国存托股份。
2000年华能国际股价开始步入上升通道，并逐渐回升到1997年的股价水平，华能国际转债也逐步改变了颓势，一路上扬，华能国际仍有望在余下的存续期内实现转股。
但值得注意的是，回售日将至，根据回售条款，2002年5月21日可转换公司债券持有人有权将可转换公司债券以面值128.575%的价格回售给发行公司，因此在所剩不多的时间内实现转股仍存在一定的压力和风险，而华能国际转债的价格也已经逐渐逼近了其回售价格。
要求：（1）结合案例，说明华能国际发行可转换债券，具备了哪些基本要素。
（2）简述赎回条款和回售条款。
（3）发行可转换债券的作用是什么？【正确答案】（1）企业所发行的可转换债券，除债券期限等普通债券具备的基本要素，还具有基准股票、转换期、转换价格、赎回条款、强制性转股条款和回售条款等基本要素。
2019高级会计师《高级会计实务》考试大纲(第二章)
2019高级会计师《高级会计实务》考试大纲（第二章）第二章企业投资、融资决策和集团资金管理【基本要求】（一）掌握资本预算方法（二）掌握融资规划方法与应用（三）掌握投资决策方法的特殊应用（四）掌握主要的融资方式（五）掌握资本结构决策原理、方法与资本结构调整框架（六）掌握企业集团财务风险控制的主要方法（七）掌握企业集团资金管理方法（八）熟悉建设项目投资决策过程中现金流量的估计方法（九）熟悉建设项目投资决策的风险调整方法（十）熟悉私募股权投资决策程序与退出方式（十一）熟悉融资决策程序与投资者关系的管理（十二）了解建设项目投资决策的重要性、步骤和类别（十三）了解私募股权投资基金的组织形式（十四）了解企业集团财务公司业务运作【考试内容】第一节建设项目投资决策一、投资决策概述（一）投资决策的重要性1.资本预算在一定水准上决定了企业未来的现金流量和价值。
2.资本预算促使企业战略明确化、具体化。
3.投资决策会影响企业的财务弹性和融资决策。
（二）投资决策的步骤企业投资方案的评价一般须经过以下程序：1.实行企业内外环境分析；2.识别投资机会，形成投资方案；3.估算投资方案的各种价值指标（如净现值、内含报酬率、现值指数等）；4.实行指标分析，选择投资方案；5.严格投资过程管理，动态评估投资风险；6.评估投资效果，实行项目后评价。
（三）投资项目的类别1.企业的投资项目一般可分为独立项目、互斥项目和依存项目。
2.根据企业实行项目投资的原因，投资项目可分为固定资产投资项目、研究与开发项目和其他投资项目等。
二、投资决策方法常用的投资项目评估方法主要有：非折现的回收期法、折现的回收期法、净现值法、内含报酬率法和获利指数法。
（一）回收期法（payback)1.非折现的回收期法（Non-discountedpayback)投资回收期指项目带来的现金流人累计至与投资额相等时所需要的时间。
回报年限越短，方案越有利。
2.折现的回收期法折现的回收期法是传统回收期法的变种，即通过计算每期的现金流量的折现值来明确投资回报期。
高级会计实务案例-企业投资、融资决策与集团资金管理
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理【案例分析题一】主要考核密型战略类型、投资项目决策内含报酬率法、国有企业境外投资财务管理及风险管理。
甲公司成立于2010年1月，系一家集基建建设、铁路和公路投资及运营等业务于一体的大型国有建筑施工集团公司。
2019年初，董事会召开了由管理层、职能部门经理、主要项目经理参加的“公司投资与融资政策”务虚会。
部分参会人员发言要点如下：董事长：作为中国基础设施建设，特别是高速铁路建设的领军企业，自中央提出“一带一路”倡议以来，公司积极响应国家“一带一路”战略部署，专门成立了“一带一路”工作领导小组。
2019年，公司将继续充分发挥在基础设施建设领域的专业优势，深入研究、谋划布局，加大境外直接投资力度，同时加强境外投资的风险管理，在“一带一路”沿线国家争取更多海外订单，利用现有产品与服务积极抢占新的国际市场，促进公司较快发展。
市场部经理：了解到在某国有一个投资项目虽然按照项目的资本成本计算的净现值大于0，但按照我们公司的平均投资收益率15%计算的净现值小于0，所以项目不具有财务可行性。
投资部经理：根据市场前景、项目经营等相关资料预测，某国外一个大型隧道工程项目，按照15%的折现率计算净现值为-100万元，按照13%的折现率计算净现值为80万元。
财务部经理：根据财政部关于国有企业境外投资财务管理办法，国有企业应当明确境外投资的财务管理职责，加强境外投资决策与运营管理，落实境外投资财务监督责任、建立健全境外投资绩效评价体系。
假定不考虑其他因素。
要求：1.根据董事长的发言，（1）指出密集型战略的具体类型。
（2）判断该公司采用的是何种战略，并说明理由；（3）从境外信贷角度，指出国家风险的含义。
2.根据市场部经理发言，判断市场部经理的观点是否存在不当之处；若存在不当之处，说明理由3.根据投资部经理发言，计算该项目的传统内含报酬率，并指出相对于修正的内含报酬率而言传统内含报酬率指标的主要缺陷。
高会第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理1.甲公司是一家手机生产厂商。
2015年甲公司在现有的第一代手机产品基础上研制出第二代手机产品，甲公司正在讨论是否大规模投产第二代手机产品时，就非财务专业的独立董事王某提出的以下观点提出质疑：（1）为考察新手机受市场的欢迎程度，发生咨询费50万元，王某认为发生的50万元的咨询费是为顺利生产新手机而发生的费用，应计入到项目的初始现金流量中。
（2）如果第二代手机投入生产，将会利用现有未利用的A设备，如果将该设备出售可获得净收益500万元，但公司规定不得将该生产设备出售，以防止对本公司产品形成竞争。
王某认为生产新产品占用了A设备，丧失A设备的变现净收益500万元应该作为新项目的现金流出。
（3）新产品投产需要占用营运资本100万元。
王某认为由于营运资本项目期初时投入，项目结束后又收回，不影响企业的现金流量，因此，期初投出的营运资本不计算到初始现金流量。
（4）第一代手机与第二代手机产品存在竞争关系，如果大规模生产第二代手机，将会使第一代手机每年的销售收入减少1000万元。
王某认为应该将第一代手机产品每年减少的销售收入作为第二代手机产品的现金流出。
财务经理李某针对王某的四个观点逐一作出解释，消除了他的疑虑，并根据市场的反映情况，预测出投产第二代手机产品每年的现金流量如下表：（1）根据资料，指出独立董事王某的四个观点是否正确，并说明理由。
（2）根据财务经理的预测，计算投产第二代手机项目的非折现回收期，并评价非折现回收期作为项目评价指标的优缺点。
（3）计算投产第二代手机项目的净现值，据此评价项目的财务可行性。
2.甲公司是一家从事建筑行业的上市公司，目前公司发行在外的普通股股数为10亿股，每股股价为20元，现在甲公司有一项大型建筑项目，需要筹集资金16亿元。
甲公司目前的资产负债率较高，董事会决定采用股权筹资来获得此次投资所需资金。
公司总经理提出以下两个方案：方案1配股：以公司目前总股本10亿股为基数，拟每10股配1股向公司所有股东配股，配股价为当前市场价格的80%。
第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理练习
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理[题目答案分离版] 字体：大中小一、案例分析题1、甲公司是一家拥有自主进出口权限的公司。
以国内外销售贸易、批发零售贸易和进出口贸易为主。
公司在广西省南宁市设有自己的分公司，而生产基地则在广州。
目前，公司经营的主要项目有：维生素、食品添加剂、动物保健品的医药原料等等。
“专业务实、充满活力”是甲公司销售团队的一大特色，而“安全快捷”则是本公司物流团队的处事宗旨。
本着“诚信经营、顾客至上、科技汇锦、创新共赢”的经营理念，公司已经在全国的各大中小城市都建有比较完善的销售网络。
甲公司始终遵循国际贸易惯例，秉承“重合同、守信用、优质服务、互利双赢”的经营理念，通过贸易纽带紧密连接国内与国际市场，且与国内外多家知名公司建立了良好的合作关系。
近期，甲公司打算投资一个新项目。
甲公司在投资项目分析中，发生下列现金流量：①3年前考察该项目时发生的咨询费20万元。
②该项目需要动用公司目前拥有的一块土地，该土地目前售价为300万元。
③该项目上线后，会导致公司现有项目净收益减少20万元。
④投资该项目需要营运资本200万元，先动用现有项目营运资本解决。
要求：（1）请您帮助分析哪些属于相关现金流量，哪些属于无关现金流量。
（2）项目现金流量估计的原则是什么？（3）通常，一个企业涉及的现金流量包括哪些？（4）在项目现金流量的估计中，应注意哪些问题？（5）在考虑增量现金流量时，需要区分哪几个概念？【正确答案】（1）①属于无关现金流量。
不管目前是否投资该项目，3年前考察该项目时发生的咨询费20万元都已经发生，属于决策无关成本。
②、③、④属于相关现金流量。
②和③属于机会成本，是相关现金流量；④投资该项目需要营运资本200万元，即使先从目前项目营运资本中动用，企业依然需要筹集200万元补充目前项目需要的营运资本，因此，依然是相关现金流量。
（2）在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循最基本的原则是：只有增量的现金流量才是与项目相关的现金流量。
02高级会计实务第二章目录索引
3
资金管理
95
2
独立工程的评估
65
4
本钱费用管理
96
3
互斥工程的评估〔采取净现值法〕
65～66
5
股利分配管理
96
4
多个IRR的问题
66
〔四〕
境外投资财务监督
96
〔五〕
现值指数法〔PI)
66～67
〔五〕
境外投资绩效评价
96
〔六〕
会计收益率法〔决策原那么〕
67
四
境外直接投资风险管理
96
〔七〕
投资决策方法的总结
89
3
总部结算中心或内部银行模式
123
三
私募股权投资退出方式的选择
89
4
财务公司模式
124
〔一〕
首次上市公开发行〔IPO)
90
三
企业集团财务公司
124
〔二〕
二次出售
90
〔一〕
产融结合下的财务公司及其功能
124
〔三〕
股权回购
90
〔二〕
财务公司设立条件
125
〔四〕
清算退出
90
〔三〕
财务公司业务范围
125～126
三
国有企业境外投资财务管理
94
1
资产负债率控制
134
〔一〕
境外投资财务管理职责
94
2
担保控制
135
1
决策机构
94
1
工程风险与公司风险
82
第五节 企业集团资金管理与财务公司
121
2
工程风险与净现值法〔确定当量法、风险调整折现率法〕
高级会计师考试之企业投资、融资决策与集团资金管理
专题二企业投资、融资决策与集团资金管理一、建设项目投资决策方法投资决策一般都是企业战略性的、重大的经营活动的调整与加强，时限较长、金额较大，是对企业的经营与发展有重大影响的特定项目的分析、评估与决策的过程，在财务管理中占有非常重要的地位。
企业的投资项目一般分类：独立项目、互斥项目、依存项目。
财务的视角：企业价值取决于未来现金流量的折现值。
所以，就必须对一个建设项目的现金流量进行估计，然后运用决策方法，从不同的角度进行决策。
1.建设项目现金流量估计项目基本内容现金流量的含义现金流入量、现金流出量、现金净流量现金流量的原则增量现金流量（注意区分沉没成本、机会成本、关联影响）投资期现金流量初始投资（固定资产、无形资产、其他资产、营运资本）营运期现金流量计算营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税营业现金流量=税后净利+折旧营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧×税率=收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率终结期现金流量固定资产残值收入、收回垫支的营运资本2.投资决策方法【提示1】非折现回收期法和会计收益率法不考虑货币时间价值，其余四种方法都要考虑货币时间价值，现值系数考试时已知。
【提示2】回收期法、净现值法、内含报酬率法、现值指数法都以现金流量为基础，回收期法只考虑收回原始投资额所需要的时间，其余方法考虑项目全部现金流量。
【提示3】回收期指标是反指标，回收期越短，投资项目的投资效果越好，净现值、内含报酬率、现值指数、会计收益率都是正指标，越大越好。
（1）净现值法净现值指项目未来现金净流量的现值与原始投资额的现值之间的差额。
若净现值大于零，则项目可以接受；若净现值小于零，则项目应放弃；若净现值等于零，表明不改变股东财富，则没有必要采纳。
若两个项目为互斥项目，则取正的净现值数额较大者。
（2）内含报酬率法内含报酬率指使未来现金净流量的现值等于原始投资额的现值的折现率。
高级会计实务-建设项目投资决策
第二章企业投资、融资决策与集团资金管长企业融资方式决策2015年2014年2013年（2）内部增长率、可持续增长率的计算及增长管理策略（★★★）（3）结合案例资料，分别对各种权益融资和债务融资方式的规定进行正确的判断（★★）（4）运用每股收益无差别点分析法、资本成本比较分析法进行资本结构的决策及调整（★★★）企业资本结构决策企业资本结构管理5企业集团资金管理与财务公司企业集团融资规划2018年2016年2014年（1）企业集团外部融资需要量预测（★★★）（2）分析集团资金集中管理各种模式（★★）（3）结合案例分析企业集团财务公司设立条件、业务范围、风险管理、关联交易及信息披露、财务运作及风险管理（★★★）（4）结合案例分析企业集团财务风险产生原因及防范措施（★★★）集团资金集中管理功能与模式企业集团财务公司企业集团财务风险控制本章主要变化本章内容变动较大，增加了境外直接投资决策、情景分析的优缺点。
修改了会计收益率、净现值、内含报酬率、现值指数、等额年金法相关内容，修改了可持续增长率含义、实际增长率低于可持续增长率的财务策略、可转换债券相关内容。
删除了最佳资本预算的内容。
【结构框架】从知识框架到思维系统第一节建设项目投资决策一、投资决策概述（一）投资决策的步骤（了解）投资是企业使用资本的过程。
只有通过投资，才能为股东或其他利益相关者创造价值。
投资管理一般指对时限较长的、金额较大、对企业的经营与发展有重大影响的特定项目的分析、评估与决策过程，也称为“资本预算”。
企业的资本预算在一定程度上决定了企业未来的现金流量，决定了企业价值，是将企业战略明确化、具体化。
投资决策步骤如下：（二）投资项目类别企业的投资项目一般分为：独立项目、互斥项目与依存项目。
根据企业进行项目投资的原因，可以把投资项目进行如下分类。
类别阐释内容固定资产投资项目为建造、购买或更新经营性和非经营性建筑物、仪器设备、运输工具等所进行的投资研发投资项目为研发和开发新产品、新服务产生的各项费用支出其他投资项目包括小型技改措施、信息化建设、节能环保、消防保卫等方面的投资【要点提示】本章企业投资的原因主要是规模扩张即固定资产投资项目，重点是独立项目与互斥项目的财务可行性的决策。
高级会计师高级会计实务第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理
高级会计师高级会计实务第二章企业投资、融资决策与集团资金管理分类：财会经济高级会计师主题：2022年高级会计师《高级会计实务》考试题库ID:508科目：高级会计实务类型：章节练习一、问答题1、F公司为一家上市公司，该公司2014年有一项固定资产投资计划（资本成本为9%），拟定了两个方案：甲方案的现金流量如下表：乙方案：需要投资80万元，在建设期起点一次性投入，项目寿命期为6年，净现值为75万元。
要求：（1）计算甲方案的净现值。
（2）如果甲乙方案为互斥方案，请问可以选择哪种方法。
（3）请具体计算各个方案的约当年金，选择哪个方案更优。
（4）简述约当年金法的两个假设。
【参考答案】：（1）编制甲方案的净现值（3分）（2）因为两个方案寿命周期不同，因此，可以选择重置现金流法和约当年金法。
（1分）（3）甲方案的约当年金=51.87/3.8897=13.34（1.5分）乙方案的约当年金=75/4.4859=16.72（1.5分）由于乙方案年金净流量大于甲方案，故乙方案优于甲方案。
（1分）（4）该方法基于两个假设：①资本成本率既定；②项目可以无限重置。
（2分）2、甲公司是一家经营电子产品的上市公司。
公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元。
公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目。
关于该投资项目的相关事项公司组织了专项讨论会，各参会人员的发言要点如下：总经理：我们公司一直以来都是经营电子产品，本次计划投资的液晶显示屏项目属于在公司原有业务领域基础上进入新领域的第一步，对于公司的未来发展至关重要，应当引起足够的重视。
市场部经理：投资液晶显示屏项目要对外部的环境进行分析，衡量进入该领域的风险。
调研人员发现，政府对这类项目是持鼓励态度的，对符合条件的企业会给予一些政策支持。
但是现有市场中已经存在一些同类企业，不过都还处在起步阶段。
财务部经理：进行融资战略选择要遵循一定的原则，根据公司目前的资本结构，该项目的融资16000万元可以采取以下两种融资方案。
2017年 高级会计实务(第二章)
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理考情分析2014 企业融资方式决策；企业集团财务风险控制2015 投资决策方法的计算及分析；现金流量的估计；企业融资方式决策；企业资本结构决策与管理2016 企业融资决策；企业集团资金管理主要考点企业融资方式决策、企业集团财务风险控制、单一企业外部融资需要量预测、融资规划与企业增长率预测、企业可持续增长与增长管理策略的内容、投资决策方法的内含报酬率、现金流量的估计、股权再融资中关于定向增发的相关规则、企业资本结构决策与管理中的EBIT-EPS（或ROE）无差别点分析法。
涉及分值每年10分至15分考查方式每年至少涉及一道案例分析考试预测 2017年备考除了掌握基本概念和理论外，应注意投资决策方法、融资规划与企业增长管理以及企业资本结构决策与管理等知识点。
另外，2017年教材新增私募股权投资决策、财务公司业务范围的内容，考生应适当关注。
思维导图01 建设项目投资决策一、投资决策概述（一）投资决策的重要性（P61）（二）投资决策的步骤（6步骤）（P62）（三）投资项目的类别（P62）1.企业的投资项目一般分类2.根据企业进行项目投资的原因分类二、投资决策方法（一）回收期法1.非折现的回收期法（P63）2.折现的回收期法（P64）3.回收期法的优缺点（P64）（二）净现值法（P64）1.净现值法概念2.净现值法内含的原理3.净现值法的优缺点（三）内含报酬率法1.传统的内含报酬率法（再投资假设&与NPV）（P65）2.修正的内含报酬率法（两种方法）（P66）3.内含报酬率法的优缺点（P67）4.净现值法与内含报酬率法的比较（4个角度）（P67）（四）现值指数法（P69）1.含义2.决策原则（五）投资收益率法（P70）1.含义2.决策原则（六）各方法的应用情况（P70）三、投资决策方法的特殊应用（一）规模不同（寿命周期相同）的互斥方案优选——扩大规模法（P72）（二）寿命周期不同的互斥方案优选（P73）1.重置现金流法（P73）2.约当年金法（P74）（三）项目的物理寿命与经济寿命（P74）四、现金流量估计（一）现金流量的概念（P76）现金流量、现金流出量、现金流入量、现金净流量（二）现金流量的估计1.现金流量估计中应该注意的问题（P77）2.现金流量的相关性：增量基础（P78）3.折旧与税收效应（税后现金流三大计算公式）（P79）五、投资项目的风险调整（一）项目风险的衡量1.敏感性分析（P82）2.情景分析（P83）3.蒙特卡洛模拟（P84）4.决策树法（P84）五、投资项目的风险调整（二）项目风险的处置1.项目风险与公司风险（P85）2.确定当量法（P85）3.风险调整折现率法（P87）六、最佳资本预算（一）投资机会表与边际资本成本表1.投资机会表（P88）2.边际资本成本表（P89）（二）资本限额（P90）（三）最佳资本预算（P92）02 私募股权投资决策一、私募股权投资概述（P93）（一）私募股权投资步骤-3大步骤（P93）（二）私募股权投资的类别（P94）创业投资（风险投资/VE）、成长资本（扩张资本）、并购基金、房地产基金、夹层基金、母基金、产业投资基金二、私募股权投资基金的组织形式（一）有限合伙制（P96）（二）公司制（P97）（三）信托制（P98）三、私募股权投资退出方式的选择（一）首次上市公开发行（P98）（二）二次出售（P98）（三）股权回购（P99）（四）清算退出（P99）03 融资决策与企业增长一、融资决策概述（一）融资渠道与融资方式（P101）（二）企业融资战略评判（P102）（三）企业融资权限及决策规则（P102）（四）企业融资与投资者关系管理（P103）二、融资规划与企业增长管理（一）单一企业外部融资需要量预测1.销售百分比法（编表法）（P104）2.公式法（P106）（二）销售增长、融资缺口与债务融资策略下的资产负债率（P107）（三）融资规划与企业增长率预测1.内部增长率（P109）g（内部增长率）=2.可持续增长率（P110）g（可持续增长率）=（四）企业可持续增长与增长管理策略（P111）三、企业融资方式决策（一）权益融资方式1.吸收直接投资与引入战略投资者（P112）2.股权再融资（P112）（1）配股配股权价值＝（2）增发（公开增发、定向增发）（二）债务融资1.集团授信贷款（P115）2.可转换债券（P116）赎回溢价＝赎回价格－债券面值转换比率＝债券面值÷转换价格转换价值＝转换比率×股票市价（三）企业集团分拆上市与整体上市1.集团分拆上市（P118）2.企业集团整体上市（三种模式）（P119）四、企业资本结构决策与管理（一）EBIT－EPS（或ROE）无差别点分析法（P120）（二）资本成本比较分析法（P121）1.企业价值计算；2.加权平均资金成本计算（三）资本结构调整的管理框架（P123）04 企业集团资金管理与财务公司一、企业集团融资规划（P124）企业集团外部融资需要量可根据下述公式测算：企业集团外部融资需要量＝∑集团下属各子公司的新增投资需求－∑集团下属各子公司的新增内部留存额－∑集团下属各企业的年度折旧额二、企业集团资金集中管理（一）资金集中管理的功能（P125）1.规范集团资金使用，增强总部对成员企业的财务控制力2.增强集团资源配置优势（二）集团资金集中管理模式（P126）总部财务统收统支模式、总部财务备用金拨付模式、总部结算中心或内部银行模式、财务公司模式三、企业集团财务公司（一）产融结合下的财务公司及其功能（P127）（二）财务公司设立条件（P128）（三）财务公司业务范围（P128）（四）财务公司的治理、风险管理与监管指标（P129）（五）财务公司与集团下属上市子公司间的关联交易与信息披露（P131）（六）企业集团资金集中管理与财务公司运作（P132）（七）财务公司的风险管理（P137）【风险】①战略风险；②信用风险；③市场风险；④操作风险。
2014精讲班-第02章 企业投资、融资决策与集团资金管理
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理第一部分本章内容、复习重点及学习目标•本章内容重点介绍了投资决策、融资决策和集团公司资金管理。
投资介绍了主要的评估方法，以及最优资本预算的基本原则；融资围绕资金缺口、成长性与融资关系、融资方式等问题展开；集团公司资金管理介绍了资金集中管理的方式及财务公司运作需要注意的问题。
•本章重点内容集中在投资和融资决策两节；同时相对于第一章，本章内容更加深入和复杂，容易和第一章内容结合在一起进行考核。
•本章教材对往年部分错漏内容进行了修订，增加了财务公司业务运作介绍。
核心内容没有发生重大改变。
第二部分本章快速学习思路•投资决策的核心内容与主线–投资决策方法的应用、现金流量的估计、最佳资本预算•融资决策的核心内容及主线–融资规划、增长率预测与管理、融资方式决策、资本结构决策与管理•集团资金管理模式与财务公司第三部分本章考点详讲第一节投资决策一、投资决策概述•（一）投资决策的重要性–使用资本的过程，价值创造的前提–时限较长的、金额较大重要投资项目分析、评估与选择称为资本预算•价值取决于未来现金流量的折现值：资本预算决定未来现金流，进而影响价值•资本预算将企业的战略明确化、具体化•影响融资决策：重大项目的投资在不同程度上减弱了企业的财务弹性，影响到企业的融资决策•（二）投资决策的步骤•投资决策规模与股东大会、董事会、经理层权力分配•企业投资方案评价程序：• 1.提出投资方案• 2.估计方案相关的现金流量• 3.计算投资方案的各种价值指标，如净现值、内含报酬率、现值指数等• 4.进行分析、决策• 5.对项目进行事后的审计•（三）投资项目的类别• 1. 一般分类：•（1）独立项目：指某一项目的接受或者放弃并不影响其他项目的考虑与选择。
•（2）互斥项目：指某一项目一经接受，就排除了采纳另一项目或其他项目的可能性。
•（3）依存项目：指某一项目的选择与否取决于公司对其他项目的决策。
• 2.企业进行项目投资的原因：•（1）更换设备；•（2）规模扩张：购置更多的新设备，或开设更多的分、子公司；•（3）安全与环境项目；•（4）研究与开发项目；•（5）长期合同。
2014高会-应试精华讲义-第2章-企业投资、融资决策与集团资金管理
第一节 投资决策一、投资决策概述（一）投资决策的重要性1，企业的价值取决于未来现金流量的折现值 2，资本预算将企业的战略明确化、具体化。
3，投资决策一般是对企业战略性的、重大的经营活动的调整或加强，投资项目一般也会持续很多年，重大项目的投资在不同程度上减弱了企业的财务弹性，影响到企业的融资决策。
（二）投资决策的步骤企业投资方案的评价一般须经过一下几个程序： 1，提出投资方案2，估计方案相关的现金流量3，计算投资方案的各种价值指标，如净现值、内含报酬率、现值指数等 4，进行分析、决策 5，对项目进行事后的审计 （三）投资项目的分类 1，企业的投资项目一般分类：（1）独立项目，指某一项目的接受或者放弃并不影响其他项目的考虑与选择。
（2）互斥项目，指某一项目一经接受，就排除了采纳另一项目或其他项目的可能性。
（3）依存项目：指某一项目的选择与否取决于公司对其他项目的决策。
2，根据企业进行项目投资的原因，可以把投资项目分为以下几类： （1）更换设备 （2）规模扩张 （3）安全与环境项目 （4）研究与开发项目 （5）长期合同二、现金流量的估计1.项目计算期2.现金流量的形态=建设期（S ） 经营期（n ）0 S ——建设期末（流动资金垫支日）n （年）现金净流量CFt3.简化公式（1）建设期t =0、1、2、3……S（S+1项）CFt =-Qt（2）经营期t=S+1、S+2……nCFt=净利润t +折旧t +摊销t +利息t +其他t证明：CFt=现金流入量-现金流出量=收入+ Rn -付现成本-税款=收入+ Rn -（总成本-非付现成本）-税款=收入-总成本-税款+折旧+摊销+摊销+利息+其他+ Rn=净利润+折旧+摊销+摊销+利息+其他+ Rn（期末）净利润=（收入-付现成本-折旧-摊销-利息-其他）×（1-T）案例1某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。
会计专业技术资格高级会计实务企业投资融资决策与集团资金管理模拟试卷及答案与解析
会计专业技术资格高级会计实务（企业投资、融资决策与集团资金管理）模拟试卷1及答案与解析一、案例分析题（必答题）答题规定: 1.请在答题纸中指定位置答题, 否则按无效答题处理；2.请使用黑色、蓝色墨水笔或圆珠笔答题, 不得使用铅笔、红色墨水笔或红色圆珠笔答题, 否则按无效答题处理；3.字迹工整、清晰；4.计算出现小数旳, 保留两位小数。
0 甲企业是一家从事多元化经营旳大型国有企业集团, 近来三年平均净资产收益率超过了10％, 经营现金流入持续保持较高水平。
甲企业董事会为开拓新旳业务增长点, 分散经营风险, 获得更多收益, 决定实行多元化投资战略。
2023年甲企业投资部聘任一家征询企业进行多元化战略旳筹划, 2023年终, 筹划完毕, 征询企业向甲企业提交了一份开发TMN项目旳市场调研汇报, 为此, 甲企业向该征询企业支付了50万元旳征询费。
之后由于受金融危机旳影响, 该项目被搁置。
2023年企业董事会通过研究认为, TMN项目市场前景很好, 授权企业投资部研究该项目旳财务可行性。
TMN项目旳部分有关资料如下:(1)寿命期: 6年。
(2)设备工程: 估计投资2023万元, 该工程承包给此外旳企业, 该工程将于2023年6月底竣工, 工程款于竣工时一次性支付。
该设备可使用年限6年, 报废时无残值收入。
按照税法规定, 该类设备折旧年限为4年, 使用直线法计提折旧, 残值率10％。
(3)厂房工程：运用既有闲置厂房, 该厂房原价6000万元, 账面价值3000万元, 目前变现价值1000万元, 但企业规定, 为了不影响企业其他项目旳正常生产, 未来6年内不容许发售或出租等。
6年后可以整体发售, 估计市场价值1500万元。
(4)收入与成本: TMN项目估计2023年6月底投产。
每年收入2800万元, 每年付现成本2023万元。
此外, 该项目还需要运用企业原有旳一块土地, 该土地原获得成本为500万元, 目前旳市场价值为800万元。
高级会计实务-专题二 企业投资、融资决策与集团资金管理(1)
2.投资决策方法【提示1】投资回收期法和投资收益率法不考虑货币时间价值与风险因素，其余四种方法都要考虑货币时间价值，现值系数考试时已知。
【提示2】投资决策方法都以现金流量为基础，回收期法只考虑收回原始投资额所需要的时间，其余方法考虑项目全部现金流量。
【提示3】回收期指标是反指标，回收期越短，投资项目投资效果越好，净现值、内含报酬率、获利指数、投资收益率都是正指标，越大越好。
净现值指项目未来现金流入量的现值与现金流出量的现值之间的差额。
资收益率法是一种平均收益率的方法，它是将一个项目整个寿命期的预期现金流平均为年度现金流，再除以期初的投资支出，亦称会计收益率法、资产收益率法。
3.项目风险的处置要求：1.根据资料（1），指出能源电力事业部经理对X项目投资可行的判断是否恰当，并说明理由。
2.根据资料（2），计算Y项目的净现值，并据此分析判断该项目是否可行。
【参考答案及分析】1.不恰当。
理由：（1）X项目应当按照项目考虑风险后的加权平均资本成本8%折现计算净现值；（2）由于按照7%折现计算的净现值等于0，因此，按照8%折现计算的净现值小于0。
2.Y项目净现值=3×7.3601×0.9434-20=0.83（亿元）。
项目净现值大于0，该项目可行【典型例题】甲公司是一家集成电路制造类的国有控股集团公司，在上海证券交易所上市。
2017年末，公司的资产总额为150亿元，负债总额为90亿元。
2018年初，公司召开了经营与财务工作务虚会。
部分参会人员发言要点摘录如下：投资总监：实现销售收入增长30%，需要对现有加工车间进行扩建，以扩充生产能力。
车间扩建项目有A、B两个风险相当的备选扩建方案，预计投资均为1亿元，建设期均为半年，当年均可以投产，运营期均为10年。
A、B两方案年度平均现金流分别为0.25亿元和0.31亿元，回收期分别为2.5年和3.5年。
要求：根据上述资料，分别计算A、B两方案的投资收益率，指出甲公司采用投资收益率法和回收期法的决策结论是否一致，并说明理由。
高级会计实务第二章企业投资、融资决策与集团资金管理
⾼级会计实务第⼆章企业投资、融资决策与集团资⾦管理第⼆章企业投资、融资决策与集团资⾦管理第⼀节建设项⽬投资决策⼀、投资决策概述（⼀）投资决策的重要性1.企业的价值取决于未来现⾦流量的折现值。
⽽企业的资本预算在⼀定程度上决定了企业未来的现⾦流量，也就决定了企业价值。
2.资本预算将企业的战略明确化、具体化。
重⼤投资决策的失误，将会使企业遭受重⼤的经济损失。
3.投资决策⼀般都是企业战略性的、重⼤的经营活动的调整或加强，投资项⽬⼀般也会持续很多年，重⼤项⽬的投资在不同程度上减弱了企业的财务弹性，影响到企业的融资决策。
（⼆）投资决策的步骤1）进⾏企业内外环境分析2）识别投资机会，形成投资⽅案3）估算投资⽅案的现⾦流量和各种价值指标，如NPV、IRR、PI等4）进⾏指标分析，选择投资⽅案5）严格投资过程管理，动态评估投资风险6）评估投资效果，进⾏项⽬后评价（三）投资项⽬的类别1.企业的投资项⽬⼀般分类：①独⽴项⽬；②互斥项⽬；③依存项⽬。
2.根据企业进⾏项⽬投资的原因分类：①固定资产投资项⽬；②研发投资项⽬；③其他投资项⽬。
⼆、投资决策⽅法（⼀）回收期法1.⾮折现的回收期法投资回收期指项⽬带来的现⾦流⼊累计⾄与投资额相等时所需要的时间。
回收期越短，⽅案越有利。
回收期＝收回投资前的年限＋该年初未收回投资额/该年现⾦净流量【案例】假设某公司需要对A、B两个投资项⽬进⾏决策，相关资料如下：0 1 2 3 4项⽬A －1000 500 400 300 100项⽬B －1000 100 300 400 600 要求：计算两个项⽬的⾮折现的回收期，并进⾏决策。
『正确答案』（1）计算项⽬A的⾮折现回收期年限0 1 2 3 4现⾦流量－1000 500 400 300 100累计现⾦流量－1000 －500 －100 200 300（2）计算项⽬B的⾮折现回收期（过程略）回收期＝3＋200/600＝3.33（年）结论：如果A、B为独⽴项⽬，则A优于B；如果为互斥项⽬，则应选择A。
第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理第一节建设项目投资决策一、投资决策概述（一）投资决策的重要性投资是企业使用资本的过程。
企业只有通过投资，才能为股东或其他利益相关者创造价值。
企业的投资可以从不同的角度进行分类，如证券投资、实物投资；短期投资、长期投资等。
公司财务学中所说的企业投资管理，一般指对时限较长的、金额较大、对企业的经营与发展有重大影响的特定项目的分析、评估与决策过程，亦称“资本预算”。
投资决策在公司财务管理中占有非常重要的地位。
1.企业的价值取决于未来现金流量的折现值。
而企业的资本预算在一定程度上决定了企业未来的现金流量，也就决定了企业的价值。
2.资本预算将企业的战略明确化、具体化。
如是否研究与开发新的产品与服务、是否进行市场开拓方面的一些资本性活动等决策都要依靠资本预算。
重大投资决策的失误，将会使企业遭受重大的经济损失，甚至走向万劫不复之路。
3.投资决策一般都是企业战略性的、重大的经营活动的调整或加强，投资项目一般也会持续很多年，重大项目的投资在不同程度上减弱了企业的财务弹性，影响到企业的融资决策。
（二）投资决策的步骤企业建设项目投资是一项十分复杂的系统工程，涵盖了企业的市场、技术、经济、生产、研发、财务和社会等各个方面，投资的前期管理工作是投资决策的关键性环节。
一般而言，投资决策流程需要经历如下程序：1.进行企业内外环境分析。
具体包括宏观环境分析、行业环境和企业内部条件分析。
2.识别投资机会，形成投资方案。
通过甄别投资方向，确定投资类别，权衡企业的必要投资、替代投资、扩张投资及多元化投资。
3.估算投资方案的现金流量和各种价值指标（如NPV、IRR、PI和投资回报率等）。
4.进行指标分析，选择投资方案。
5.严格投资过程管理，动态评估投资风险。
主要包括立项审批、招投标管理、合同管理、监督跟踪、项目负责制和风险控制。
6.评估投资效果，进行项目后评价。
完成竣工验收、决策审计和项目后评价工作，落实决策留痕和责任追究制度。
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第二章企业投资、融资决策与集团资金管理第一节建设项目投资决策一、投资决策概述（一）投资决策的重要性1.企业的价值取决于未来现金流量的折现值。
而企业的资本预算在一定程度上决定了企业未来的现金流量，也就决定了企业价值。
2.资本预算将企业的战略明确化、具体化。
重大投资决策的失误，将会使企业遭受重大的经济损失。
3.投资决策一般都是企业战略性的、重大的经营活动的调整或加强，投资项目一般也会持续很多年，重大项目的投资在不同程度上减弱了企业的财务弹性，影响到企业的融资决策。
（二）投资决策的步骤1）进行企业内外环境分析2）识别投资机会，形成投资方案3）估算投资方案的现金流量和各种价值指标，如NPV、IRR、PI等4）进行指标分析，选择投资方案5）严格投资过程管理，动态评估投资风险6）评估投资效果，进行项目后评价（三）投资项目的类别1.企业的投资项目一般分类：①独立项目；②互斥项目；③依存项目。
2.根据企业进行项目投资的原因分类：①固定资产投资项目；②研发投资项目；③其他投资项目。
二、投资决策方法（一）回收期法1.非折现的回收期法投资回收期指项目带来的现金流入累计至与投资额相等时所需要的时间。
回收期越短，方案越有利。
回收期＝收回投资前的年限＋该年初未收回投资额/该年现金净流量【案例】假设某公司需要对A、B两个投资项目进行决策，相关资料如下：0 1 2 3 4项目A －1000 500 400 300 100项目B －1000 100 300 400 600 要求：计算两个项目的非折现的回收期，并进行决策。
『正确答案』（1）计算项目A的非折现回收期年限0 1 2 3 4现金流量－1000 500 400 300 100累计现金流量－1000 －500 －100 200 300（2）计算项目B的非折现回收期（过程略）回收期＝3＋200/600＝3.33（年）结论：如果A、B为独立项目，则A优于B；如果为互斥项目，则应选择A。
2.折现的回收期法折现的回收期法是传统回收期法的变种，即通过计算每期的现金流量的折现值来明确投资回报期。
【案例】以项目A为例。
年限0 1 2 3 4 现金流量－1000 500 400 300 100 折现系数（10%） 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830现金流量现值－1000 454.55 330.56 225.39 68.3 累计现金流量现值－1000 －545.45 －214.89 10.5 78.8 折现回收期＝2＋214.89/225.39＝2.95（年）同理，项目B的折现回收期为：折现回收期＝3＋360.65/409.81＝3.88（年）3.回收期法的优缺点优点：①通过计算资金占用在某项目中所需的时间，可在一定程度上反映出项目的流动性和风险；②在其他条件相同的情况下，回收期越短，项目的流动性越好，方案越优；③一般来说，长期性的预期现金流量比短期性的预期现金流量更有风险。
缺点：①未考虑回收期后的现金流量；②传统的回收期法还未考虑资本的成本。
（二）净现值法1.净现值法概念净现值指项目未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额。
2.净现值法内含的原理①当净现值为零时，说明项目的收益已能补偿出资者投入的本金及出资者所要求获得的投资收益；②当净现值为正数时，表明除补偿投资者的投入本金和必需的投资收益之后，项目仍有剩余收益，使企业价值增加，即当企业实施具有正净现值的项目，也就增加了股东的财富；③当净现值为负数时，项目收益不足以补偿投资者的本金和必需的投资收益，也就减少了股东的财富。
再投资假设：项目现金流入再投资的报酬率是资本成本。
【案例】年限0 1 2 3 4 现金流量－1000 500 400 300 100 折现系数（10%） 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830现金流量现值－1000 454.55 330.56 225.39 68.3 累计现金流量现值－1000 －545.45 －214.89 10.5 78.82 项目A的净现值NPV＝78.82（万元）同理可得，项目B的NPV＝49.18（万元）结论：如果A、B为独立项目，则均可接受；如果为互斥项目，则应选择A。
3.净现值法的优缺点优缺点：①净现值法使用现金流，而非利润，主要因为现金流相对客观；②净现值法考虑的是投资项目整体，在这一方面优于回收期法；③净现值法考虑了货币的时间价值，尽管折现回收期法也可以被用于评估项目，但该方法与非折现回收期法一样忽略了回收期之后的现金流；④净现值法与财务管理的最高目标股东财富最大化紧密联结；⑤净现值法允许折现率的变化，而其他方法没有考虑该问题。
（三）内含报酬率法1.传统的内含报酬率法内含报酬率指使项目未来现金净流量现值恰好与原始投资额现值相等的折现率。
决策原则：①如果IRR>资本成本，接受项目能增加股东财富，可行。
②如果IRR<资本成本，接受项目会减少股东财富，不可行。
【案例】已知某投资项目的有关资料如下表所示：年份0 1 2现金流量－20000 11800 13240 要求：计算该项目的内含报酬率。
『正确答案』NPV＝11800×（P/F，i，1）＋13240×（P/F，i，2）－20000采用试误法（逐步测试法）：（1）适用18%进行测试：NPV＝－491（2）使用16%进行测试：NPV＝13经过以上试算，可以看出该方案的内含报酬率在16%—18%之间。
采用内插法确定：贴现率净现值16% 13IRR 018% －491解之得：IRR＝16.05%再投资假设：项目现金流入再投资的报酬率是内含报酬率。
一般认为现金流量以资金成本进行再投资的假设较为合理。
在市场竞争较充分的情况下，企业投资能获得超出资本成本的报酬率的现象是暂时的，超额报酬率会逐步趋向于零。
即：项目报酬率＝资本成本或：超额报酬率＝0NPV法与IRR法再投资假设的区别：2.修正的内含报酬率法修正的内含报酬率法认为项目收益被再投资时不是按照内含报酬率来折现的。
【案例】假设某项目需要初始投资24500元，预计在第一年和第二年分别产生净现金流15000元，在第三年和第四年分别产生净现金流3000元，项目的资本成本为10%。
要求：（1）计算传统的内含报酬率；（2）计算修正的内含报酬率。
『正确答案』年限现金流折现系数（10%）现值（10%）折现系数（25%）现值（25%）0 －24500 1 －24500 1 －245001 15000 0.909 13635 0.800 120002 15000 0.826 12390 0.640 96003 3000 0.751 2253 0.512 15364 3000 0.683 2049 0.410 1230净现值5827 －134 折现率净现值10% 5827IRR 025% －134（2）年限现金流折现系数（10%）现值（10%）折现系数（25%）现值（25%）0 －24500 1 －24500 1 －245001 15000 0.909 13635 0.800 120002 15000 0.826 12390 0.640 96003 3000 0.751 2253 0.512 15364 3000 0.683 2049 0.410 1230净现值5827 －1343.内含报酬率法的优缺点优点：①内含报酬率作为一种折现现金流法，考虑了货币的时间价值，同时也考虑了项目周期的现金流；②内含报酬率法作为一种相对数指标除了可以和资本成本率比较之外，还可以与通货膨胀率以及利率等一系列经济指标进行比较。
缺点：①因为内含报酬率是评估投资决策的相对数指标，无法衡量出公司价值（即股东财富）的绝对增长；②在衡量非常规项目时（即项目现金流在项目周期中发生正负变动时），内含报酬率法可能产生多个IRR，造成评估的困难；③在衡量互斥项目时，传统内含报酬率法和净现值法会给出矛盾的意见，在这种情况下，采用净现值法往往会得出正确的决策判断。
（四）净现值法与内含报酬率法的比较1.净现值法与资本成本一个项目净现值的大小，取决于两个因素：一是现金流量；二是资本成本。
当现金流量既定时，资本成本的高低就成为决定性的因素。
①当资本成本高于7.2%，应当选择项目A；②当资本成本低于7.2%，应当选择B。
2.独立项目的评估对于独立项目，不论是采用净现值法，还是内含报酬率法都会得出相同的结论。
3.互斥项目的评估对于互斥项目，NPV法与IRR法可能导致不同的结论。
此时应该采取净现值法。
理由：NPV法假设现金流入量还可以当前的资本成本进行再投资；而IRR法则是假设现金流量可以当前的内部收益率进行再投资。
一般认为，现金流量以资本成本进行再投资的假设较为合理。
4.多个IRR问题内含报酬率法的另一个问题就是多重根的问题：即每次现金流改变符号，就可能产生一个新的内含报酬率。
也就是说，IRR法在非常态现金流的情况下，会有多个内含报酬率，而这多个内含报酬率往往均无实际的经济意义。
（五）现值指数法1.含义现值指数是项目未来现金净流量现值与原始投资额现值之比，亦称获利指数法、贴现后收益/成本比率。
2.决策原则如果PI大于1，则项目可接受；如果PI小于1，则应该放弃。
即PI值越高越好。
（六）会计收益率法1.含义会计收益率是项目寿命期的预计年均收益额与项目原始投资额的百分比。
2.决策原则比率越高越好。
会计收益率法的主要缺点是未考虑货币的时间价值。
【案例】计算项目A、B的会计收益率。
0 1 2 3 4项目A －1000 500 400 300 100项目B －1000 100 300 400 600 『正确答案』项目A的会计收益率＝[（500＋400＋300＋100）/4]/1000＝32.5%项目B的会计收益率＝[（100＋300＋400＋600）/4]/1000＝35%（七）各方法的应用情况在1980年以前，净现值法并没有得到广泛使用，但到了20世纪末，净现值法的使用达到了高峰。
而且在2009年所做的非正式调查中表明净现值法仍然是企业的首选方法。
内含报酬率法在20世纪末的使用频率略高于净现值法，而其最近几年使用的增长趋势逐渐落后于净现值法。
回收期法在早期曾风靡一时，但截至1980年其重要性降至最低点。
其他方法主要包括现值指数法和会计收益率法，其重要性随着内含报酬率法，特别是净现值法的出现开始下降。
三、投资决策方法的特殊应用（一）规模不同（寿命周期相同）的互斥方案优选【补充】扩大规模法：小规模方案扩大投资至规模相同，然后比较NPV。
【案例】有A、B两个项目，现在的市场利率为10%，投资期为四年。
各期的现金流和计算出的内含报酬年限0 1 2 3 4 IRR NPV项目A －100000 40000 40000 40000 60000 26.40% 40455项目B －30000 22000 22000 2000 1000 33.44% 10367 【答案】扩大规模法：就是假设存在多个B项目，这些项目总的投资、预期的现金流基本相同。