利率期货
期货从业基础知识：利率期货及其分类
期货从业基础知识：利率期货及其分类期货从业基础知识：利率期货及其分类利率期货及其分类有哪些呢?下面yjbys考试网店铺为大家整理了期货从业基础知识：利率期货及其分类，仅供大家参考。
(一)什么是利率期货以短期利率(货币资金)、存单、债券、利率互换等利率类金融工具或资产为期货合约交易标的的期货品种称为利率期货。
在国际市场，基于短期利率的代表性利率期货品种有3个月银行间欧元拆借利率期货、3个月英镑利率期货; 基于短期存单的代表性利率期货品种有3个月欧洲美元期货;基于债券的'利率期货品种主要为各国国债期货，其代表性品种有美国国债期货、德国国债期货、英国国债期货。
2013年9月6日，中国金融期货交易所推出国债期货交易。
1、欧洲美元欧洲美元，是指美国境外金融机构的美元存款和贷款，是离岸美元。
这种离岸美元称为欧洲美元。
欧洲美元与美国境内美元是同一货币，但欧洲美元不受美国政府监管，无须提供存款准备，不受资本流动限制。
2、欧洲银行间欧元拆借利率欧洲银行间欧元拆借利率，是指在欧元区资信较高的银行间欧元资金的拆借利率，自1999年1月开始使用。
Euribor有隔夜、1周、2周、3周、1—12个月等各种不同期限的利率，最长的期限为1年。
最常见的Eurihor期限是隔夜、1周、1个月、3个月、6个月、9个月和12个月。
Euribor是欧洲市场欧元短期利率的风向标，其发布时间为欧洲中部时间的上午11时，以365日为1年计息。
3、国债各国国债一般分为短期国债、中期国债、长期国债三类。
短期国债是指偿还期限不超过1年的国债，中期国债是指偿还期限在1-10年的国债，长期国债是指偿还期限在10年以上的国债。
短期国债采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。
中期国债和长期国债通常是附有息票的附息国债。
附息国债的付息方式是在债券期满之前，按照票面利率每半年(或每年、每季度)付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。
(二)利率期货的分类根据利率期货合约标的期限不同，利率期货分为短期利率期货和中长期利率期货两类。
固定收益第六章 利率期货
(1.3800 90.00) 3.00 127.20
10
转换因子（conversion factor） 假定利率是6%，债券交割月份第一天交割的一元本金的债券的 quoted price。 为什么假定利率是6% 有票息率为6%的国债吗？
11
最便宜的交割债券 在交割月份任意时刻，有许多债券可以用来交割，空头方可以 选择最便宜交割债券进行交割。 最便宜交割债券是使得： 债券报价-（期货报价ⅹ转换因子） 达到最小值的债券
2.12 119.75 93.251.2615
因此最便宜交割债券是债券2。
14
期货价格的决定 期货的价格 F0 与现货价格 S0 的关系是：
F0 S0 I e
rT
T 是期货合约的 其中 I 是期货合约有效期内息票利息的现值， 到期时刻， 是 T 期限的无风险利率。
该债券的现金价格为
95.5 1.64 97.14
8
Treasury Futures
6.2 长期国债期货
在交割债券时，空头方收到的现金为：
(最近的结算价格 转换因子） 应计利息
假定结算价格为90.00，所交割的债券的转换因子为1.3800，在交 割时每一面值100的债券的应计利息为3.00，当空头方交割面值为 100的债券时，他收到的现金为：
20
期货报价的1个基点变化对应于每张合约的$25收益或损失。美 元期货报价上涨1个基点，一张合约多头持有者会获利$25;当 报价下跌1个基点，一张合约空头者会获利$25。 期货的报价等于100减去期货利率的数值。
21
如果一份欧洲美元期货合约的报价为Q，则该份合约的价格 定义如下：
100 0.25(100 Q) 10000
第五章_利率期货
第五章_利率期货第五章利率期货【学习目标】通过本章的学习理解利率期货是金融期货的重要组成部分。
了解利率期货的基本概念及发展历程，掌握不同利率期货合约的具体规定以及中长期国债期货合约特殊的定价方式，以及利率期货在投机、套期保值以及其他利率风险管理领域的运用。
第一节利率期货市场概述一、利率期货市场的产生和发展20世纪60年代中期以来，随着国际经济金融形势的变化，利率的波动也更为频繁和剧烈，给企业尤其是金融机构的生产经营带来了极大的风险。
面对日趋严重的利率风险，各类金融商品持有者，尤其是各类金融机构迫切需要一种既简便可行、又切实有效的利率风险管理工具。
利率期货正是在这种背景下应运而生的。
1975年10月，世界上第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证（Government National Association Certificate）期货合约在美国芝加哥期货交易所诞生。
尽管由于交割对象比较单一，流动性不强，发展受到一定限制，但在当时已经是一种重大的创新，开创了利率期货的先河。
在这之后，为了满足投资者回避短期利率风险的需要，1976年1月，芝加哥商业交易所国际货币市场分部（IMM）先后于1976年1月和1981年12月推出了3个月期美国短期国库券期货合约以及3个月期欧洲美元定期存款期货合约，都获得了巨大的成功。
此外，在利率期货发展历程上另外一件具有里程碑意义的重要事件是，1977年8月22日，美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市，满足了对中长期利率风险进行保值的广大交易者的需要，也受到了普遍的欢迎，以至美国财政部发行新的长期国债时，都刻意选择在长期国债期货合约的交易日进行。
美国利率期货的成功开发与运用，也引起了其他国家的极大兴趣。
1982年，伦敦国际金融期货交易所首次引入利率期货，1985年东京证券交易所也开始利率期货的交易，随后，法国、澳大利亚、新加坡等国家也相继开办了不同形式的利率期货合约。
利率期货和利率期货会计
存 出保 证 金
”
”
财
。
。
务 费用
。
”
、
“
投 资 收 益 等科 目 贷记 银 行 存 款 等科 目
，
”
“
3
．
利率期 货交 割 方 法 特 殊
，
利 率期 货 实 物 交 割 情 况
，
2
．
确认 被 套 期 项 目 被 套期 项 目为 已 确认 的 金 融 资
：
，
发生很少 物
，
而 且 到 期 末 作 反 向平 仓 的 也 可 不 交 割 标 的
，
可不作初始
“
利 率 期 货 套 期 保 值 的 适 用 范 围和 会计 核 算基 本
．
确 认 待 以 后 资产 负 债 日再 按 公 允 价 变 动 额 确 认 为 被
套期项 目
和计量
， ”
要求 (
一
；
被 套 期 项 目为 预 期 交 易 时
。
，
可 以不 作确认
)利率期 货套期 的
一
般适 用 范围
渤 霉翱 蹰 和 渤 8 国 田畲 甜
■ 李 雪 莲
利率 期货 是 以 利 率 为 载体
，
，
以债券
、
票据 存单等
、
期货 的公允价值
，
。
( 2 )期货保 证 金 存续期 间 都作为资
，
为交 易对 象 的标 准化 期货 合 约
一
。
作为衍 生金融 工 具 的
、
产存 在 不 能 体现 期货 交 易双 方 的 权 利 和 义 务
，
产或金融 负债
记 或贷记
．
利率期货合约简介
利率期货合约简介引言：利率期货合约是一种金融衍生品，通过合约买卖来对冲或投机利率风险。
本文将对利率期货合约的概念、特点、用途和交易方式进行详细介绍。
一、利率期货合约的定义和特点利率期货合约是一种衍生品合约，其标的资产是债券或其他金融工具，合约的价格取决于利率的变动。
与股票期货不同，利率期货合约没有实物交割，而是以现金交割来结算合约。
利率期货合约的主要特点如下：1. 标的资产：利率期货合约的标的资产可以是国债、地方政府债券、公司债券等，通常选择到期期限较长、流动性较好的债券。
2. 交割方式：利率期货合约采用现金交割方式，即交易双方按照合约规定的利率价格差额进行结算，无需实际交割标的资产。
3. 杠杆效应：利率期货合约的买卖双方只需支付保证金，即可参与更大规模的交易，从而实现杠杆效应。
4. 对冲风险：利率期货合约主要用于对冲利率风险，如债券价格下降，合约价值上升，可以弥补债券交易的损失。
5. 投机交易：利率期货合约也用于投机交易，投资者可以通过买入或卖出合约来获利。
二、利率期货合约的用途利率期货合约的主要用途是对冲和投机，具体包括以下几个方面：1. 利率风险管理：利率期货合约可以帮助金融机构、企业和投资者管理利率风险。
当市场预期利率上升时，可以卖出利率期货合约进行对冲，以降低资金成本；而当预计利率下降时，可以买入利率期货合约进行对冲，以保护利润。
2. 投资组合管理：利率期货合约可以用于调整投资组合的风险和收益特征。
通过买卖合约，投资者可以调整债券和利率敏感的资产比例，以实现收益最大化或风险最小化的目标。
3. 利率预测与分析：利率期货合约交易活动的参与者可以通过观察市场上的合约价格来预测利率的变动趋势，并分析利率市场的供需关系以及金融市场的整体状况。
三、利率期货合约的交易方式利率期货合约可以在各种金融市场进行交易，主要包括以下几个方面：1. 交易所交易：利率期货合约最常见的交易方式是在交易所进行。
交易所提供标准化的合约，并提供交易平台和结算机制，保证交易的公平性和流动性。
第六章 利率期货 《金融工程学》PPT课件
6.4国际金融市场主要利率期货品种
➢ 6.4.5法国
1）30年期欧洲债券期货合约 2）中期国债期货 3）欧元所有主权债券期货 4）欧元5年期国债期货 5）欧元2年期国债期货
6.5 利率期货的定价
➢ 6.5.1短期利率期货定价
➢ 1）持有成本模型
（1）持有成本模型介绍
F=S＋C－I
（6—7）
其中，F指期货理论定价。S指现货价格；C指持有成本；I指持有收 益，在一般的短期利率期货合约中，没有持有收益，也就是说I=0。
伴随着布雷顿森林体系的崩溃，在世界范围内固定汇率和相对稳 定的利率已经成为历史，利率波动的频率和幅度不断扩大
➢ 3）推动债券二级市场的发展，促进国债的发行
6.1利率期货概述
➢ 6.1.4利率期货合约
➢ 利率期货合约是由交易双方在交易中达成的，规定在未来交割月 份交割一定数量带利息金融凭证的标准化契约
➢ 美国短期国库券期货合约(The Futures Contract on Treasu ry Bill)是在美国最先推出的金融期货合约之一。它是芝加哥商 品交易所(CME)的国际货币市场分部（IMM）于1976年1月2日首先 创立的。该合约要求交割l3周即91天到期的美国短期国库券
➢ 1）美国的91天短期国库券
6.3中长期利率期货合约
➢ 6.3.5最后交割日与交割方法
➢ 长期国债期货、10年期国债期货和5年期国债期货的最后交割日为 交割月的最后工作日，两年期国债期货的最后交割日为最后交易 日后第3个工作日。芝加哥期货交易所所有中长期国债期货的交割 都通过联邦记账电子转账系统进行，而不是通过实物券的交收来 完成到期期货合约的实物交割
6.3中长期利率期货合约
➢ 6.3.6交易时间
理解与应用利率期货与期权
理解与应用利率期货与期权在金融市场中，利率期货和利率期权是两种重要的金融工具，用于对冲风险、进行投机和套利交易。
它们的价值和作用不可忽视，对于投资者和金融从业人员来说，理解和应用利率期货和期权是非常重要的。
什么是利率期货和期权？利率期货是一种金融合约，它允许买方在未来某个约定日期按照约定的利率进行买卖。
利率期权则是一种金融衍生品，它给予买方在未来某个约定日期以约定的利率买入或卖出某个标的资产的权利，而并非义务。
这两种金融工具的价值都与利率的变动有关。
由于利率是金融市场中最重要的变量之一，它对债券、贷款、投资等产生着深远的影响。
而利率期货和期权的存在，使得投资者可以灵活地应对利率波动，规避风险和实现利润。
利率期货与期权的应用利率风险的对冲在金融市场中，各种金融交易都受到利率波动的影响。
例如，一个企业可能需要贷款来扩大业务，但害怕利率上升会增加其资金成本。
为了对冲这种利率风险，企业可以使用利率期货或期权。
通过购买利率期货合约，企业可以锁定未来的利率，避免利率上升带来的不利影响。
而通过购买利率期权，企业则获得了在未来以约定利率进行贷款或投资的权利，从而保护自己免受利率上升的冲击。
投机和套利交易除了对冲利率风险，利率期货和期权还可以用于投机和套利交易。
投机交易是指通过买入或卖出利率期货或期权来盈利，而不是用于保护自己免受利率波动的影响。
例如，如果一个投资者预计利率将上升，他就可以购买利率期货合约，从中获利。
同样地，如果一个投资者预计利率将下降，他可以购买利率期权，以便未来以较低的利率进行投资或贷款。
套利交易则是通过利用不同市场之间的价格差异来获得无风险利润。
在利率期货和期权市场中，由于市场的错配和不同参与者的需求，常常会出现价格差异，投资者可以利用这些差异进行套利交易，来获取风险。
便且的利润。
为什么要理解与应用利率期货和期权？理解和应用利率期货和期权的好处是显而易见的。
它们可以帮助投资者和企业规避利率风险，保护自己的利益。
利率期货品种
利率期货品种利率期货的品种：利率期货也就是各种债券期货。
各种债券拉其期限长短可分为短期债券和长期债券。
一短期债券短期债券的市场也称作货币市场。
各国货币市场包括的短期债券的种类不同.这里只讲作为期货合约基础的四种债券工具。
1. 短期国库券短期国库券是由中央政府为一些短期收支项日筹措资金，调节政府当年收支而发行的债券。
它内政府提供榨保，可靠件强;期限一般在一年以下，只有很高的流动性，因此也是政府债务管理和中央银行货币政策的一个重要工具。
短期国库券常常是在竞争性的公开市场上按折扣价发行的。
2.商业票据商业票据是大企业为筹集短期资金而出售的债券，是对向银行贷款的筹资方式的——种替代方式，一般是由证券公司发行，其可靠性决定于债券发行者的信用状况。
期限一般在270天以内。
有些商业票据是按折扣价发行，有些则是按面位发行。
但一般是以折扣方式报价。
3.定期存单定期存单是可转让的在银行中的定期存款证明。
定期存单般期限为一到三个月，以年利率为基础。
投资各是按面值购买，到期时得到的是面值加利息。
4.欧洲美元欧洲美元最初是指在欧洲的美元存款.现在则已不再仅限于欧洲，而是指美国以外的美几存款。
通常是小于6个月的定期存款，吸收欧洲美元存款的银行将其贷出。
欧洲美元像定期存单一样，是以简单的年利率为基础的，在各种短期债券中，目前只有短期国库券期货和欧洲美元期贷是成功的，商业票据和定期存单期货由于难以开发出用于交割的标猴化票据和信用可靠性较低，交易清淡。
二长期债券长期债券与实物资本市场合称作资本市场。
与短期债券一样，长期债券的种类也很多。
长期债券与短期债券的区别除期限长外，其利息的支付方式往往也不同。
以按期支付息票的方式支付利息的长期债券也称作长期息票工具。
同样，这里只讲作为期货合约基础的四种长期债券。
1. 中期国债券中期国债券是政府为增加密金和偿还到期债务而发行的、出政府担保，信用可靠。
在美国，中期国债券是由财政部以面值或接受面值的价格发行，并以面值兑换的有息债券，期限为一年到十年。
期货市场中的利率期货交易策略与案例分析
期货市场中的利率期货交易策略与案例分析1. 引言期货市场是金融市场的重要组成部分，利率期货作为其中的一种衍生品工具，具有重要的风险管理和投资功能。
本文旨在探讨利率期货交易策略，并通过案例分析来进一步理解和应用这些策略。
2. 利率期货交易策略2.1 蝶式利率期货策略蝶式利率期货策略是通过同时买入一个合约和卖出两个合约来实现的。
这样的组合可以在可预测的利率变动情况下获得收益。
例如，当市场预期短期利率上升时，投资者可以通过蝶式策略在中长期取得利润。
2.2 利率互换策略利率互换策略是通过利用市场上不同利率定价的期货合约来实现套利的目的。
例如，假设某公司拥有固定利率贷款，同时希望获得浮动利率的借款。
该公司可以利用利率互换策略将固定利率贷款转换为浮动利率，从而达到降低利率风险的目的。
2.3 套利交易策略套利交易策略是通过利用不同市场中的价格差异来实现无风险获利的交易策略。
例如，当两个同类期货合约的价格差异超出了合理范围时，投资者可以通过套利策略做空高价合约并做多低价合约，从而获得差价收益。
2.4 突破交易策略突破交易策略是一种基于市场价格突破某一特定水平进行交易的策略。
例如，当利率期货合约价格突破某一阻力位时，投资者可以采取买入或卖出的策略，以赚取价格突破所带来的利润。
3. 案例分析3.1 蝶式利率期货策略案例分析某投资者通过分析宏观经济数据和市场预期，发现短期利率即将上升。
他采取了蝶式利率期货策略，买入一个近期合约和卖出两个远期合约。
当短期利率实际上升时，他获得了较大的利润。
3.2 利率互换策略案例分析一家企业希望将其固定利率债务转换为浮动利率债务，以降低为其带来的财务风险。
该企业与银行达成了利率互换协议，同时进行利率期货交易，成功实现了利率风险的避免。
3.3 套利交易策略案例分析投资者发现两个交易所之间同类期货合约的价格存在较大差异。
他利用这一差异进行套利交易，通过卖空高价合约并买入低价合约，获得了差价利润。
利率期货
金融工程课程
为了与传统的交易理念相吻合，利率期货交易设计了指数化的交易 价格，而不是利率本身。指数化的价格定义为：
P=100－i P---------指数化价格，或称为“价格指数”； i---------- 以百分数表示的未来利率；
利率 利率
P P
12
金融工程课程
利率期货指数：
P=100－i
24
第四节 基差 一、基差 现期价格 基差 ＝ （100－3个月即 期利率） －
金融工程课程
利率期货价格
T=0
T=3月
T=6月
P=? 现期价格（100-3个月即期利率）
25
金融工程课程
二、趋同 现期价格 基差 ＝ （100－3个月即 期利率） － 利率期货价格
T=0
T=3月
T=6月
P=? 现期价格（100-3个月即期利率）
利率期货的“实际交易对象 ” 利率期货的“实际交易价格 ”
相当于未来一笔期限固定 的名义存款； 相当于未来一笔期限固定 的名义存款的利率
买入一份利率期货合约，相当于 进行了一笔存款；卖出一份利率 期货合约相当于获得一笔借款
6
第二节 利率期货合约的主要内容和交易规则 一、英镑定期存款合约
金融工程课程
if
is , Ds il , Dl
利率期货的喊价依据是远期利率
if ?
Df
if
20
金融工程课程
利率期货的价格依据是：
P 100 i f 100
D l il D S i S ( D f ) [1 ( i S DS 360 )]
is , Ds il , Dl
T0 2.8 Tspot 2.10 TD 3.16 TS 3.18
第六章-远期利率与利率期货PPT课件
现金结算
16
结算方法
现金结算
17
短期利率期货的报价和定价
1.短期国债的报价：
➢ 美国短期国债是一种贴现债券，是以贴现率来报价的 ➢ 假设短期国债的价格为P（贴现数额），则其报价为
（360/n)x(100-P) ➢ 例如3个月国债，其现金价格为98，则其报价为：
（360/90)x(100-98)＝8 ➢ 即此国债的贴现率为8％。 ➢ 它与国债收益率不同，该国债的收益率为： （360/90)x(100-98)/98＝8.28％
联邦储备帐面分录电汇系统
23
项目
合约标的
报价方式 最小变动价位 合约月份
交易时间
最大波动限制 最低交易保证金 当日结算价 最后交易日 交割方式 交割日期 可交割债券 交割结算价 合约代码
我国国债期货仿真交易合约
面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准 国债
百元报价
0.01个点（每张合约最小变动100元） 最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）
➢ 若该债券用于交割2011年3月份合约，则转换因子为 0.8837：
P
14
t1
2 (1 3%)t
(1
100 3%)16
1
(1
1 1.5%)
88.37
➢ 累计利息：从上次计息到交割日期间由卖方应享有的 利息。
27
最便宜债券
➢ 各种可交割债券并不等价：
✓ 计算转换因子时，期限精确到季度，假设贴现率为标 的债券票面利率
6
对银行来说，提供远期贷款并不具有吸引力：
➢ 从远期贷款合约签订到贷款到期这段时间，银行都需要 去借款。
➢ 远期利率贷款业务出现在银行的资产负债表上，需要满 足监管部门对资本充足率的要求，占用银行宝贵的贷款 指标。
利率期货ppt课件演示文稿
FRA将浮动利率资产（负债）转化为固定 利率资产（负债）
FRA应用举例
如果你已知未来一年内每3个月可有一笔 固定金额的现金收入，且计划将收入转为 存款，于一年结束后在收回本息。如果未 来利率有走低的趋势，可以卖出一系列 FRA，将长期收益锁定。
如当前利率期货的价格为95，对应于当前的5 ％的利率水平。如果交易者预测3个月后利率 将下跌至3％，对应于97的利率期货水平，此 时，他卖出利率期货，获取（97－95＝2）的 收益。
最常见的短期利率期货：
短期国债期货 欧洲美元（Eurodollar）期货
欧洲美元：存于美国境外银行的美元存款。其利 率基于伦敦银行间拆解利率（London interbank offer rate，LIBOR） 欧洲美元期货：CME的3个月短期利率期货，是 目前交易量最大的期货产品。
1. 美国芝加哥期货交易所 (CBOT) CBOT 的债券期货商品结构最为完整，包 含短、中、长期的美国国债期货契约， 短则 2 年，长则 30 年，其中的 10 年期债券 期货则是成交量最大的商品（以2002年为 准） 下表是美国CBOT国债期货契约规格。
2. 欧洲交易所 (EUREX) EUREX主要的债券期货包括长期欧元债券 (Euro-BUND Futures)、中期欧元债券期货(EuroBOBL Futures)，以及短期欧元债券期货(EuroSCHATZ Futures)，其2002年的年成交量分别为 19,126万、11,468万及10,8761万口，大幅领先 CBOT的美国债券期货，稳居全球前三大债券期 货，而EUREX也超越CBOT成为全球最大的期 货交易所。下表为EUREX债券期货的合同规格：
期货市场的利率期货交易策略
期货市场的利率期货交易策略期货市场是金融市场中的一种交易形式，通过期货合约的买卖来进行投机和套期保值。
在这个市场中，利率期货交易策略属于一种特殊的交易策略，旨在通过利率期货合约的交易实现风险管理和获利。
1. 利率期货交易介绍利率期货是指基于利率资产或利率指标的未来交付的金融合约。
它们可以用于投机、套期保值以及风险管理的目的。
常见的利率期货主要有国债期货和利率互换期权。
2. 利率期货的交易策略2.1 利率期货的投机交易策略利率期货的投机交易策略有多种形式，其中一种是基于利率走势的判断来进行交易。
投机者通过分析宏观经济数据、央行政策以及利率市场的供需情况，来预测利率走势，并进行相应的买卖操作。
另外，投机者还可以运用技术分析的方法来确定交易时机。
例如，通过分析利率期货图表上的价格模式、趋势线以及技术指标，来判断利率期货价格的走势，并作出相应的交易决策。
2.2 利率期货的套期保值策略套期保值是指投资者为了规避风险而进行的交易策略。
在利率期货市场中，投资者可以通过买入或卖出合适的利率期货合约，来对冲其持有的利率敏感性资产的价格波动风险。
例如，假设一家公司持有一批债券，担心未来利率上升导致债券价格下跌，可以通过卖出债券期货合约进行对冲，从而在利率上升时获得期货合约价值的增值，以抵消债券价格的下跌。
2.3 利率期货的交易技巧除了以上常见的交易策略外，还有一些交易技巧可以帮助投资者更加有效地进行利率期货交易。
首先，投资者需要定期关注利率市场的动态，及时获取相关信息。
例如，央行政策的变动、重要经济数据的发布等都可能对利率期货价格产生重要影响，投资者应及时掌握这些新闻和信息。
其次，投资者需要建立合理的风险管理机制。
利率期货市场波动较大，投资者应在交易前制定严格的风险控制措施，并且严格执行。
最后，投资者需要培养良好的心理素质和交易纪律。
利率期货市场可能存在较大的波动和不确定性，投资者应当保持冷静，不受情绪和市场噪音的干扰，坚守交易纪律。
期货市场教程八利率期货
中长期国债 偿还期限 ：中期--1至10年之间 长期--10年以上 中长期国债通常是附有息票的附息国债。 通常，这种附息国债的付息方式是在债券期满之前，按照 票面利率每半年付息—次，最后—笔利息在期满之日与本金 一起偿付。比如，10年期国债的票面利率为8％，面值为1 00 000美元，则债券持有人每隔半年可得到4 000美元的利息， 10年期满之时，债券持有人在得到最后一笔利息的同时，又 收回1 00 000美元的本金。
8月3日 损益
• （二）利率期货买入套期保值 • 其适用的情形主要有: • （1）计划买入固定收益债券，担心利率下降，导致债券 价格上升； • （2）承担按固定利率计息的借款人，担心利率下降，导 致资金成本相对增加； • （3）资金的贷方，担心利率下降.导致贷款利率和收益下 降。
• 【例8‐3】3月15日，某欧洲财务公司预计于6月10日收到 10000000欧元，该公司打算将其投资于3个月期的定期存 款，当时存款利率为2.65%。该公司担心未来利率会下跌 ，于是利用纽约泛欧交易所集团伦敦国际金融交易所的 Euribor期货合约进行买入套期保值交易。
交割方式
现金交割
现金交割
中长期国 债期货
价格报价法,普通合约最小变动价位为15.625 （100000*1%*1/32*1/2），价差套利者最小变动 价位为7.1825（15.625*1/2）
实物交割
短期国债 偿还期限 ：不超过1年 短期国债通常采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。 例：1000 000美元面值的1年期国债，按照8％的年贴现率 发行，其发行价为920 000美元。这里80 000÷100 000=8％是 年贴现率。 80 000美元的差价就是收益，但是必须搞清楚， 这笔投资的实际收益率应该是8 000÷92 000＝8.7％，大于贴 现率。 例：100 000美元面值的3个月期国债，按照12％的年贴现 率发行，3个月贴现率为3％，则其发行价为97 000美元。
金融工程 第6章 短期利率期货
金融期货一般是每年四个交割月份：3、6、9、12 月。
定义
1.关于报价的安排
短期利率期货没有直接用利率而是用100 －利率来报价，这是因为合约规定买方承 诺名义上贷出资金而卖方承诺名义上借入 资金。
直接以利率作为期货的报价
合约会在高买低卖时获利
易出错
设计一种指数价格100－i作为合 约价格，使得交易员仍在低买高
2021年3月29日以90的价格买入一份当年9月份到期的三个月利率期货合约意味着承 诺在20210917－20211217以10%的利率名义上贷出一笔资金。
5.欧洲美元期货
美 国 市 场 最 流 行 的 利 率 期 货 是 CME 集 团 交 易的3个月期的欧洲美元期货。 欧洲美元是存放于美国本土之外的美国银行 或非美国银行的美元。 欧洲美元利率是银行之间存放欧洲美元的利 率，这一利率与伦敦银行同业拆借利率 （LIBOR）基本上是一样的。
卖时获利
直接以利率作为期货的报价，当报价为4%时， 投资者买入期货，报价为3%时，投资者卖出 期货，按照合约规定，意味着该投资者以4% 贷出资金，随后以3%借入资金，投资者获利。
4%买，3%卖获利
如果以“100-利率”做为报价，则上述例 子中，投资者以96（100-4）买入，以97 （100-3）卖出，投资者获利，符合低买 （96买）高卖（97卖）的获利习惯。
TD：最后交易日，合约到期日，20210915（周三），交割月的第三个星期三，结算 价格的确定日
交割日： 20210916（周四），最后交易日之后的第一个营业日，完成最后一次交割 额，即最后交易日产生的交割额的转手
TS：20210917（周五），期货约定的名义资金借贷的开始日，TD之后两个工作日 TL：20211217（周五），期货约定的名义资金借贷的到期日，TS之后三个月
期货交易中的利率期货操作策略
期货交易中的利率期货操作策略在金融市场的广袤天地中，期货交易犹如一场充满挑战与机遇的冒险之旅。
而利率期货，作为其中的重要角色，更是吸引着众多投资者的目光。
利率期货的交易策略，如同解开市场密码的钥匙，对于投资者能否在这场金融博弈中胜出至关重要。
首先，我们要明白什么是利率期货。
简单来说，利率期货就是以利率为标的的期货合约。
它的价格变动与市场利率的波动紧密相关。
投资者通过对利率走势的预测，买卖利率期货合约，以获取利润或进行风险对冲。
那么，在实际操作中，有哪些关键的策略呢？其一，基本面分析是基石。
利率的变动受到众多宏观经济因素的影响，比如经济增长状况、通货膨胀水平、货币政策等。
经济增长强劲时，通常会伴随着利率的上升；而通货膨胀高企时，央行可能会采取加息措施来抑制通胀，从而推动利率上涨。
投资者需要密切关注这些宏观经济数据和政策动向，以便对利率走势做出准确的判断。
其二，技术分析也是不可或缺的工具。
通过研究利率期货的价格走势图表，如K线图、移动平均线等，投资者可以发现价格的趋势和反转信号。
例如，当价格突破重要的阻力位或支撑位时，可能预示着趋势的改变。
再者，风险控制是在期货交易中生存的关键。
投资者应该根据自己的风险承受能力，合理设定止损和止盈点。
止损可以帮助投资者在市场走势不利时，及时限制损失；止盈则能确保在获得一定利润后，及时落袋为安，避免市场反转导致利润回吐。
在具体的操作策略上，套期保值是常见的一种。
对于持有债券等固定收益资产的投资者来说，当预期利率上升时，债券价格会下跌，从而导致资产减值。
此时，可以通过卖出利率期货合约进行套期保值，以对冲利率上升带来的损失。
相反，当预期利率下降时，可以买入利率期货合约进行套期保值。
另外，套利策略也是利率期货交易中的一个重要手段。
由于不同期限的利率期货合约之间，或者利率期货与现货之间可能存在价格差异，投资者可以通过同时买入和卖出相关合约，获取无风险的套利利润。
然而，要成功实施这些策略，并非一蹴而就。
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一、利率期货概述利率期货是金融期货的一种，它是指交易双方在集中性的市场、以公开竞价的方式、买卖一定数量与利率相关的金融工具的可转让的标准合约。
利率期货合约是一种标准化合约，在一个典型的利率期货合约中，其标的资产、合约规模、报价方式、合约到期日、交易时间、最小波动单位、交割方式等都有明确的规定。
1、利率期货的特点1）利率期货的标的利率期货的标的是某种特定的与利率相关的金融工具，利率本身并不直接作为利率期货合约的标的。
如：3 个月欧洲美元利率期货的标的是3 个月的欧洲美元存款；3 个月美国短期国库券期货的标的是3 个月的美国短期国库券；德国中长期国债期货的标的是德国的中长期国债等等。
2）利率期货的清算与交割利率期货实行的是每日清算和保证金制度，基本上消除了信用风险。
对于利率期货的参与者而言，它只需要估计交易所或者结算所的信用风险即可，而不用估计某个具体交易对手的信用风险。
“交割”是指合约到期的日期和时间。
现在，多数中长期国债期货采用的是实物交割方式，而短期利率期货则采用的是现金交割方式。
实际上，只有极少数利率期货合约被持有至到期日，绝大多数在合约到期日前就通过在期货交易所进行的反向交易而平仓了。
3）利率期货的价格变动利率期货的标的资产价格仅依附于利率水平。
利率期货的价格与现货价格成同方向变动，与市场利率成反方向变动。
市场利率越高，利率期货的价格越低；反之，市场利率越低，利率期货的价格越高。
利率期货是以利率产品为标的的，因此影响利率产品的因素，对利率期货的价格也会产生相同方向的影响。
所不同的是，利率期货的价格反映的是其标的物的远期价格，它能够使投资者将未来的利率水平锁定，因而成为投资者广泛使用的规避利率风险的工具。
2、利率期货的种类按照不同的标准可以把利率期货分成不同的种类，通常是按标的期限的长短把利率期货分为中长期利率期货和短期利率期货两大类。
中长期利率期货是指合约的期限在一年以上的利率期货，主要是各国政府发行的政府债券期货，如转载美国芝加哥期货交易所(CBOT)上市交易的中长期国债期货和在欧洲期货交易所(EUREX)上市交易的德国中长期国债期货等。
短期利率期货是指合约标的在一年及一年以下的利率期货，主要是名义货币市场存款和短期国库券，如欧洲期货交易所(EUREX)旗下的伦敦国际期货交易所(LIIFFE)的欧元利率(EURIBOR)期货美国芝加哥商业交易所(CME)交易的3个月的欧洲美元利率期货等等。
表1-1列出了国际上主要的中长期利率期货及其上市的交易所。
表1－1 国际上主要的中长期利率期货资料来源：各相关期货交易所。
3、利率期货的现状1975 年，第一只利率期货—芝加哥商业交易所推出的政府国民抵押贷款协会（GNMA）抵押凭证期货合约问世后。
之后，世界各大交易所纷纷推出利率期货使得利率期货的品种层出不穷、交易量逐年攀升，成为投资者有效管理利率风险的重要工具。
下面从横向比较。
纵向剖析来详细阐述利率期货的现状。
1）横向比较利率期货已经连续几年在各类期货的交易中雄踞榜首。
2004 年，利率期货在各类期货交易中又名列第一，交易量为1,206,747,668 手，占有绝对的主体地位。
2005 年1月至6月全球利率期货的成交量累计已达 644,784,018 手，仍在各类期货交易中遥遥领先。
表 1－2 列出了近两年世界各类期货的交易量。
表1－2 世界期货交易量统计资料来源：国际期货业协会(Futures Industry Association,FIA)。
2）纵向发展从纵向发展来看，全世界利率期货的交易量逐年攀升，利率期货的成交金额也大幅飙升，具体如图1－1及图1－2所示。
1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004图1－2 全世界利率期货未平仓量（1986－2005 上半年）1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004图1－2全世界利率期货交易量（1986－2005 上半年）二、短期利率期货1、短期利率期货的含义短期利率期货是指以特定的短期利率产品为标的的、在交易所交易的、具有法律效益的标的标准化合约，短期利率期货的买卖双方在一定的价格上买卖短期利率期货并在合约规定的将来的某个时间进行现金交割。
短期利率期货是交易最频繁的期货合约之一。
几乎所有进行金融期货交易的交易所都为短期利率期货提供交易市场，有的交易所还提供多个币种的短期利率期货，例如：伦敦国际期货交易所（LIFFE）就提供3个月欧元（EURIBOR）利率期货，3个月英（Shorting Sterling）利率期货、3个月瑞士法郎（Euroswiss）利率期货（CHF LIBOR）等等。
2、短期利率期货的特点1）标的资产短期利率期货的标的产品是标准数量和特定期限的名义货币市场存款或名义国库券，较典型的是3个月具有标准化本金的货币市场工具。
如3个月的欧洲美元利率期货的标的资产是3个月的欧洲美元存款，3个月的英镑利率期货的标的是3个月的英镑存款等等；此外，标的资产也可以为一定数量的名义短期国债，如3个月的美国短期国库券。
当今市场上较为典型的短期利率期货合约及其标的，如下表表1－3 主要短期利率期货合约的标的资产2）短期利率期货的报价短期利率期货是通过利率来报价的，其价格是一个指数，这一指数价格被定义为：P=100-i（1-1）其中，P为指数价格，i为以百分数表示的未来利率例如，如果一份以3个月欧洲美元存款为标的资产的期货在利率为4%的时候出售，出售的价格就是96.00。
需要注意的是短期利率期货的价格并不是通常意义上的价格，也即是说96.00的价格并不意味着96美元。
短期利率期货的价格是相应的名义存款的执行利率的另一种表达方式。
这种方式与股票指数较为类似，股票指数表明股票市场的一般价格水平，而不是任何一种股票或股票组合的真实价格，短期利率期货的价格代表的也是一般利率水平。
3）无风险套利定价短期利率期货的定价包括到期定价和到期前定价两部分。
到期价格即到期时的交割结算价是人为规定的，等于100 减去现货市场利率，即：P EDSP=100-i REF （1-2）其中，P EDSP为交易所结算价；i REF为短期利率期货所参照的市场利率。
短期利率期货的这种到期定价方法使得期货价格最终总是与现货价格保持一致。
与到期定价不同，到期之前短期利率期货的定价并不取决于现货价格，而是取决于远期利率，即利用远期利率来推算出期货的价格。
要介绍短期利率期货到期前的定价先要对短期利率期货有关时间的术语作一个介绍，如下图所示D Lt 0 t 1 t 2 t 3 D F t 4交易日 起息日 参考利率确定日 结算日 到期日实际上，短期利率期货的交易日与现货市场上的存款的起息日不是同一天，即 t 1 通常为 t 0 之后的第二个工作日；合约的到期日与交割日也不是同一天，即 t 3 通常为 t 2 之后的第 二个工作日。
在到期之前，短期利率期货的的定价公式为：⎪⎭⎫ ⎝⎛+--=B D i D D i D i P S L 223211100（1-3）t 0 为短期利率期货合约的交易日；t 1 为在 t 0 交易的现货市场定期存款的起息日；t 2 为该合约的到期日；t 3 为在 t 2 成交的现货市场定期存款的通常起息日，即期货合约的交割日； t 4 为在 t 2 成交的现货市场定期存款到期日 根据公式 1－3我们得到的是短期利率期货在到期前的理论价格，它与市场上短期利率 期货的实际价格之间存在一定的差异，甚至是较大的差异，这个差异就是“基差”。
之所以存在基差，是现货价格指的是现在市场上的价格，而短期利率期货的实际价格是人们对将来某个时点的市场价格的预期。
4）短期利率期货的价格变动利率期货的市场价格会上下波动，直到合约交割日之前的最后一个交易日。
短期利率期 货的市场价格走势与利率走势紧密相关并会随着利率的上升和下降而变化。
所有的短期利率期货都会指明其最小的价格变动点数，即连续两次报价之间的最小变化。
将这一点与其它合约定义相结合，即可计算出短期利率期货的最小变动价值。
短期利率期货合约的变动价值可以用计算银行间市场利率时用的单利公式来计算，即最小变动价值＝名义本金×利率×（实际天数/360）不同的短期利率期货的最小变动点数各不相同，但大多数合约的最小变动点数是一个基点(1bp),举例来说就是利率从3.5%(相应的期货价格是96.5)变动到3.49%(相应的期货价格是96.51)；3个月利率欧元期货(EURIBOR)的最小变动点数是“0.005”,即0.5个基点，例如它变动一个点数就是利率从3.5%(相应的期货价格是96.5)变动到3.495%(相应的期货价格是96.505)。
主要的短期利率期货的最小价格变动点数及最小变动价值如下表所示。
5）短期利率期货的买卖短期利率期货合约的买卖双方买卖的标的资产是一笔名义本金或一定数量的名义货币，这相当于锁定了未来将要收取或支付的利息。
短期利率期货交易的“价格”为适用于整个存款期的固定利率，并且这一存款期为未来的某个特定时期。
买入一份期货合约相当于存入一笔存款，而卖出一份期货合约则相当于吸收一笔存款，或者说，相当于借款。
短期利率期货的买方是以固定的价格买入短期利率期货，其购买的是一笔名义本金额按购买时的利率计算而得到的未来利息收益。
短期利率期货的卖方相当于以固定的价格借入名义本金，在未来要支付一笔名义本金额按卖出时的利率计算的利息。
例如：买入3个月欧洲美元利率期货，就相当于在合约的交割日买入了名义本金为100万美元、存期3个月、价格为96.00的存款，其中，期货的购买价格―96.00，反映的是存款收取的利率为4%，即期货的买方将在未来按4%的利率获得利息收益。
如果短期利率期货的市场价格上升，则以固定价格买入期货的买方将会获利；反之，如果市场价格下降，则买方将遭受损失。
同样，如果短期利率期货的市场价格下降，则以固定价格卖出期货合约的卖方将获利；反之，如果市场价格上升，则卖方将遭受损失。
例如：此时市场上3个月欧洲美元利率期货的价格为96.00，一位交易商预期利率将会下降而期货价格将会上升。
他买入1份合约，当利率下降至3.95%，因而期货价格上扬至96.05。
该交易商平仓后，赚取了5个最小变动价值的利润，即125美元。
6）短期利率期货的交割和结算短期利率期货每一个季度有一个合约月份，一般被安排在三月、六月、九月和十二月。
具体而言，交割月份、交割日和最后交易日共同确定某种短期利率期货的交割具体在何时。
以 LIFFE交易的短期利率期货为例，其最后交易时间是在合约月份的第三个星期三的上午11点，合约会具体规定是伦敦时间还是布鲁塞尔时间。