创业板退市制度解读
退市制度解读
三板扩容 转板机制 非上市公众公司的股份转让和监管制度初步建立
分管部门 监管办法 退市工作市场化、正常化、常态化的条件趋于成熟
能上能下、灵活顺畅 并非惩戒
一、退市方案总况
2 方案思路
引导价值投资、降低非理性预期、填补原有制度漏洞
（100万股） 、 B股100万股 20个交易日股票收盘价持续低于面值
一、退市方案总况
3 具体方案（续）
建立市场化、多元化的退市标准体系（续） 规范类退市标准
中小板、创业板公司被多次谴责（36个月内累计3次） 改进恢复上市程序，明确恢复上市条件 完善恢复上市程序
补充恢复上市申请材料时间累计不超过30个交易日 明确恢复上市条件（主板、中小企业板公司）
强制退市 主动退市 退市公司
一、退市制度总况
海外主要市场年均退市率（2003～2007）
退市率= 当年退市公司数量/ 当年末上市公司总数
主板市场
创业板市场
英国伦交所主板
11.4%
英国AIM
11.6%
美国纽交所
6.2%
美国NASDAQ
8%
日本大阪交易所主 板
韩国证交所主板
3.3% 2.3%
日本JASDAW 韩国KOSDAQ
扣非后净利润为正值 净资产为正 营业收入不低于1000万元
（0）
一、退市方案总况
3 具体方案（续）
明确恢复上市条件（续） 未被出具保留意见、否定意见或无法表示意见 具备持续经营能力 具备健全的公司治理结构和内部控制制度且运作规范，财务会计 报告无虚假记载 不存在本所《股票上市规则》规定的其他暂停或终止上市情形
完善创业板退市制度真正建立优胜劣汰的市场机制
表１
证 券 市 场 名称
海 外主 要成熟 证券市 场 的退市标 准一 览表
上 市公 司退 市标 准
在 美 国 ， 市公 司 退 市标 准主 要 包括 ： 权 的 分散 程 度 、 权 结 构 、 营 业 绩 、 产 规 模 和 股 上 股 股 经 资 利分配情况。纽约证交所规 定， 上市公 司只要符合以下条件之一就 必须退 市： １ 股 东少于 （） ６ ０个， 有 １０股以上的股 东少于 ４ ｏ个 ； ２ 社会 公众股 东持有股 票 少于 ２ ０ 持 ０ ０ （） ０万股， 或其 纽 约证 交所 总 市值 少于 １０ 万美 元 ；３ 过 去 ５年 经 营亏损 ；４ 总 资产 少 于 ４０万 美元 ， ０ （） （） ０ 并且 过 去 ４年 （ Ｙ Ｅ Ｎ Ｓ） 每 年 亏 损 ；５ 总 资 产 少 于 ２ｏ万 美元 ， （） ｏ 并且 过 去 ２年每 年 亏损 ；６ 连 续 ５年 不 分 红 利 。此 （） 外 ， 交 所对 上 市 公 司 终 止上 市也 作 了比 较 具 体 的 规 定 ， 要 包括 ： １ 社 会 公 众 股 东数 量 组 主 （） 达 不到 交 易所规 定的 标 准 ；２ 股 票 交 易 量极 度 萎 缩 ， 于 交易 所规 定 的 最低 标 准 ； ３ 因 资 （） 低 （） 产 处置 、 资产冻结等因素， 使公 司失去持续经营能力 ；４ 法 院宣布该公 司破产清算 ； ５ 财 （） （） 务 状 况 和 经 营 业绩 欠 佳 ；６ 不履 行 信 息披 露 义务 ；７ 违 反 有 关 法律 ；８ 违反 上 市 协议 。 （） （） （）
收稿 日期 ： １ ０ ２ ２ ０— ６— ８ ０ 作 者 简 介 ： 峥 嵘 （ ９９一） 江 苏 南 京 人 ， 陈 １６ ： 海通 证 券 研 究 所 高 级分 析 师 。
创业板st 退市规则
创业板st 退市规则创业板ST退市规则近年来，创业板ST退市规则备受关注。
作为中国资本市场的重要组成部分，创业板为许多企业提供了融资和发展的机会。
然而，随着市场的发展和监管的加强，创业板ST退市规则也日益严格。
创业板ST退市规则主要包括以下几个方面：首先，对于连续两年亏损的公司，将被列为ST股票。
这是因为连续亏损可能意味着企业的经营状况不佳，存在较大的风险。
其次，ST股票将被暂停交易，并进行退市风险警示。
在这个阶段，企业需要采取措施改善经营状况，以避免被退市。
第三，如果企业连续三年亏损，并且无法在一定期限内恢复盈利，将被终止上市，即被退市。
最后，退市的企业将被转入创业板风险警示股票，投资者可以自主选择是否继续持有。
创业板ST退市规则的实施旨在保护投资者利益和市场稳定。
一方面，连续亏损的企业可能存在财务造假等风险，给投资者带来损失。
通过退市规则，可以及时排除这些风险，并保护投资者的权益。
另一方面，创业板ST退市规则也对企业提出了严格要求，促使其加强内部管理，提高经营水平。
只有具备良好的经营状况和潜力的企业，才能够在创业板上市并持续发展。
然而，创业板ST退市规则也面临一些挑战和争议。
一方面，一些企业可能因为暂时的经营困难而被列为ST股票，但实际上具备良好的发展潜力。
这就需要监管机构在实施退市规则时要权衡企业的实际情况，确保不会过度严厉地对待亏损企业。
另一方面，创业板ST退市规则对于投资者而言也存在一定的风险。
投资者需要及时了解企业的经营状况和退市风险，以做出明智的投资决策。
创业板ST退市规则在保护投资者利益和市场稳定方面发挥了重要作用。
通过严格的退市规则，可以排除潜在的风险，促使企业加强管理，提高经营水平。
然而，退市规则也需要权衡企业的实际情况，确保公平公正地对待亏损企业。
投资者也需要加强风险意识，及时了解企业的退市风险，以做出明智的投资决策。
只有在监管机构、企业和投资者的共同努力下，创业板ST退市规则才能更好地发挥作用，推动资本市场的健康发展。
创业板st退市规则
创业板st退市规则
创业板ST退市规则
一、连续亏损
根据创业板退市规则，上市公司连续两年出现亏损，将被实施退市风险警示（ST）。
如果公司在接下来的一个会计年度内仍然无法实现盈利，则将面临终止上市的风险。
二、暂停交易与风险警示
在连续亏损的背景下，上市公司将被实施退市风险警示，股票简称前将加上“ST”标记。
如果公司存在其他违规行为或重大风险事项，其股票还可能被实施其他风险警示，例如“*ST”。
此时，公司股票将被暂停上市，直至满足恢复上市的条件。
三、终止上市
如果上市公司未能在规定时间内消除退市风险警示，或者未能在规定时间内提交符合要求的财务报告，或者公司已经资不抵债，那么创业板将会终止该公司的上市资格。
在终止上市后，公司需要按照规定进行清算或资产重组，并在完成相关手续后向交易所申请重新上市。
需要注意的是，创业板退市规则的执行力度和标准可能随着市场环境和监管政策的变化而变化。
因此，投资者在投资创业板股票时需要了解相关的退市风险和监管政策，并做出合理的投资决策。
创业板退市制度
历史上看，主板出现退市公司的现象极少，而中小板从未出现过退市公司。
能否真正改变股市垂死不退的现象尚需时间检验
13
创业板退市制度对市场整体影响有限
关键在于真正的落实执行 退市惩戒机制要及早跟上
确认所选股票中是否存在公司基本面“困难户”，务必避免有退市风险的 个股！
14
创业板退市制度对市场整体影响点评
成熟市场的一小步，A股市场的一大步
起到警醒和鞭策更多上市公司的作用，有利于中国股市的健康发展。
制度出台的目的并不在于让某些公司出局
退市涉及各种复杂关系，不仅涉及职工和债权人事项，也涉及地方政府和部门，更
涉及成千上万投资者的切身利益
除了对创业板的影响外，将对形同虚设的主板退市制度的改革产生推动作用。
8
证券代码 300111
证券简称 向日葵
所属行业 电气设备 下滑，今年有可能继续亏损。
点评 2011年扣非后实际亏损，基本面较差的光伏组件企业，受困于组件价格不断 公司发展前景不容乐观，有亏损可能。MMORPG行业景气度下滑，公司作为二
300052 300081 300264
中青宝 恒信移动 佳创视讯
1
创业板退市制度解读
2012年5月4日 上海博润投资管理有限公司 Shanghai Broad Resources Investment Management Co., Ltd.
2
目录
一、创业板退市制度细则解读 二、面临退市压力的企业 三、创业板退市制度出台对市场的影响
创业板退市制度落地
3
4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2012年修订），并自 2012年5月1日起施行。这意味着酝酿多时的创业板退市制度终于正式出台。 本次修订《创业板上市规则》，主要是将《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》 内容落实到《创业板上市规则》的具体条款，包括以下六个方面：
创业板股票退市规则
创业板股票退市规则（新）
1、公司不在期限内被公布年报会退市；
2、公司财务报告有错误或许虚假且不在规定时间内改正会退市；
3、因为公司信息的披露和运作有问题且不在时间期限内改正会退市；
4、公司的股本或股权变化并持续20日会退市；
5、公司可能强制解散的企业会退市；
6、破产和重整的企业会退市。
以上就是创业板股票退市新规则。
创业板和主板的区别
1、创业板退市就直接退出了，不会再次上市了。
而主板退市之后重组一年后可以继续上市；
2、创业板是二级证券市场，主板是主要交易市场；
3、创业板是持续经营三年以上的股份公司，主板的且规模小且风险大；
4、创业板股票的定位是具有成长的中小企业和资本市场，而主板是已经缴纳了足够的注册资本，并且出资资产的转移手续已经全部处理完毕并且股票主要资产没有纠纷。
创业版股票退市规则
创业版股票退市规则
创业板股票退市规则主要包括以下几点：
1.股票连续60个交易日收盘价低于面值：当股票连续60个交易日收盘价低于股票面值时，交易所将会发出“风险警示函”，并停止该股票的交易，直至符合条件后恢复交易。
2.股票连续20个交易日收盘价低于1元：当股票连续20个交易日收盘价低于1元时，交易所将会发出“风险提示函”，并采取以下措施：
（1）暂停股票转让：股票停牌的期限不超过一个月。
（2）强制退市：若股票停牌期满一个月后，仍然不能符合上市规则，交易所将会强制将其退市。
3.财务指标不达标：如果上市公司的财务指标出现大幅下滑，符合以下几种情况，则会被交易所强制退市：
（1）连续两个会计年度净资产为负。
（2）连续两个会计年度净利润为负。
（3）总市值或者流通市值小于3000万元。
以上是创业板股票退市规则的主要内容，具体退市时间和具体退市事宜由交易所自行制定和执行。
[创业板“退市新政”解读] 创业板退市新规定
![[创业板“退市新政”解读] 创业板退市新规定](https://img.taocdn.com/s3/m/95935c30bb4cf7ec4bfed090.png)
[创业板“退市新政”解读] 创业板退市新规定一、引言2012年4月20日，深交所发布了创业板股票上市规则，并自5月1日起施行。
新规则的实施不仅完善了创业板退市制度，也有利于创业板市场的长远发展，对主板、中小板退市制度的改革、完善具有探索和示范作用。
二、原退市制度执行效果及其缺陷2001年，我国资本市场主板退市制度正式实施。
自退市制度实施至今，深市共有37家退市公司，主要原因是连续亏损，占比达到66%，要约收购、吸收合并退市的比例分别位居第二位与第三位。
原退市制度在实际运行中显现出一些缺陷。
首先，以利润指标“连续亏损”作为退市标准较为单一，缺乏多维的考虑。
其次，原退市制度关于暂停上市公司恢复上市的程序和标准并不完善，众多“*ST”公司通过关联交易等非经常性收益调节利润以规避退市的行为。
另外，通过借“壳”的方式实现恢复上市，这使得炒“壳”现象频频出现。
最后，旧制度实施“退市风险警示处理”措施，这使得交易市场出现恶炒“*ST”股票的现象。
三、创业板“退市新政”与原退市制度的对比研究5月1日实施的退市制度主要从以下方面完善了创业板现行退市制度。
第一，丰富了退市标准体系，增加两个退市条件。
1.连续受到交易所公开谴责。
新规则规定，36个月内累计受到交易所公开谴责三次，36个月即终止上市。
此举有利于防止部分上市公司虽然财务指标没有达到退市标准却经常发生重大不规范行为，有助于提高监管的威慑力。
2.股票成交价格连续低于面值。
避免了原退市条件下主要以“连续亏损”作为标准的单一性，引入反映市场效率的指标，有助于建立多元化的退市指标体系。
第二，新政规定不允许暂停上市公司通过“借壳”恢复上市。
这将有利于创业板市场优胜劣汰市场机制的发挥，克服暂停上市公司通过各种手段调节利润以规避退市的现象发生。
另外，规定不允许暂停上市公司通过借“壳”恢复上市，将有利于防止“壳资源”的炒作现象。
第三，缩短了部分退市条件的退市时间。
“退市新政”将触发净资产为负和成交量连续120个交易日低于100万股这两条退市条件的退市时间缩短，并更加严谨地将追溯调整的因素考虑进净资产指标的计算中，将在很大程度上提高退市的效率，有利于退市难问题的进一步解决。
科创板退市机制和创业板减持制度
科创板退市机制和创业板减持制度一、强制退市的情形有哪些？一、交易类强制退市1、连续120个交易日通过上/深交所交易系统实现的累计股票成交量低于500万股，或者连续20个交易日每日股票收盘价均低于人民币1元（面值退市）；2、上市公司股东数量连续20个交易日（不含公司首次公开发行股票上市之日起20个交易日）每日均低于2000人；3、上市公司连续20个交易日在上/深交所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元。
二、财务类强制退市1、最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于人民币1亿元；2、最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值；3、最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见的审计报告；4、中国证监会行政处罚决定书表明公司已披露的最近一个会计年度经审计的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，导致该年度相关财务指标实际已触及第1项、第2项情形的。
三、规范类强制退市1、因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，被中国证监会责令改正但公司未在规定期限内改正，公司股票及其衍生品种自前述期限届满的下一交易日起停牌，此后公司在股票及其衍生品种停牌2个月内仍未改正；2、未在法定期限内披露半年度报告或者经审计的年度报告，公司股票及其衍生品种自前述期限届满的下一交易日起停牌，此后公司在股票及其衍生品种停牌2个月内仍未披露；3、因半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告或年度报告的真实性、准确性和完整性，且未在法定期限内改正，公司股票及其衍生品种自前述期限届满的下一交易日起停牌，此后公司在股票及其衍生品种停牌2个月内仍未改正；4、因信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷，被本所要求限期改正但公司未在规定期限内改正，公司股票及其衍生品种自前述期限届满的下一交易日起停牌，此后公司在股票及其衍生品种停牌2个月内仍未改正；5、因公司股本总额或股权分布发生变化，导致连续20个交易日不再具备上市条件，公司股票及其衍生品种自前述期限届满的下一交易日起停牌，此后公司在股票及其衍生品种停牌1个月内仍未解决；6、公司可能被依法强制解散或法院依法受理公司重整、和解和破产清算申请等。
创业板退市制度
创业板退市制度
创业板退市制度是指针对在创业板上市的企业，由于一些特定原因可能面临退市风险，因此设立了一套相应的退市制度。
创业板退市制度主要包括以下几个方面的内容。
首先，创业板退市制度设立了退市风险警示机制，即在企业出现严重违法违规行为或经营状况严重恶化等情况下，交易所会给予警示，并在一定期限内要求企业改正。
如果企业在规定期限内无法改正，将被交易所暂停上市或终止上市。
其次，创业板退市制度建立了定期检查和风险随机抽查制度，交易所会定期对上市企业进行检查，并进行随机抽查，以发现和解决可能存在的问题和风险。
这样既可以及时发现潜在的退市风险，也可以及时纠正企业的问题和不良行为。
第三，创业板退市制度设立了强制退市规定。
在创业板上市的企业，如果连续三年亏损，或者最近两个会计年度及其审计报告出现虚假记载、重大遗漏，或者有其他重大利益损害投资者的行为，交易所有权决定强制退市，保护投资者的利益。
第四，创业板退市制度还设立了市场化退出机制。
根据市场化退出机制，投资者可以通过卖出股票等方式退出该企业，而无需等待交易所的强制退市决定。
这样既保护了投资者的利益，也可以有效避免出现市场恐慌情况。
总的来说，创业板退市制度的设立，旨在加强对创业板上市企业的监管，避免出现严重违法违规行为和企业经营状况恶化等
情况，保护投资者的利益，维护市场的稳定运行。
创业板退市制度的建立，不仅是对企业和投资者的保护，也是对整个资本市场的健康发展的重要保障。
创业板股票退市的三种情形
财务类的强制退市：
(一)一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元或者是经追溯重述后的最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元。
(二)最近一个会计年度末经审计的净资产为负或者经追溯重述后的最近一
个会计年度末净资产为负等。
规范类强制退市：
(一)没有在法定期限内披露年度报告或者半年度报告，并且公司在股票停牌以后的两个月内还是没有进行披露。
(2)因为财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，中国证监会要求进行改正。
但是公司没有在规定期限内改正的。
只有公司在股票停牌两个月里仍然没有进行改正的。
(3)因为规范运作存在重大缺陷或者是信息披露，被交易所责令改正，但是公司未在规定期限内改正的。
之后公司还是没有在股票停牌后两个月内进行更正。
(四)公司股权或者总股分布发生变化，导致连续20个交易日不再符合上市条件。
并且在规定期限内还没有解决的。
浅析创业板退市新政与公司风险管理
，
票。 ”
退市风险警示的处理 暂停上市的条件
两 年 三 年
终止上市的条件
四年 （ 年度报告）
２ ．退市制度对创业板 的影响 东方财富网针对此做 了调查 ，部分 网民表示创业板 绩差公 司将受 冲击 ，创业板退市 新政充分 反映创业板 公司 的特 点 ，退 市条件较 严格 ，加 强 了动 态监 管力度 ，引进 了优 胜劣 汰 机制 ， 增强 了投机行为 的风险 ，有助于改 善绩劣股投 机气氛 。增加绩 差 上市公司危机意识 ，这 是对 困扰 市场 的根 本性 问题 的触 及 ， 对投资者树立正确的投 资理念有 帮助。但多数 网民认为此制 度
关 键 词 ：创 业 板 ；退 市 ；风 险 管 理
一
、
引言
为加快资本市场 的改革 ，使市 场活跃 、保 持有 进有 出，达 到平衡状态 ，顺应适 者生存 的规则 ，创业板 上市公 司的退市 制 度的改进和完善有其必然性。作为创业 板市场的一项新鲜制度 ， 退市制度一直备受关 注 ，社会各 界及市场 对此有着 很强烈 的期 待 。在整个 资本市场 中，创业板作 为领 军人 物 ，规范符合市场 、 接 地气 的退 市 制 度 ，不 仅 有 利 于 它 自身 的 长 远 发 展 ，也 有 利 于 整个市场健康发 展。此外 ，也对 主板等退 市制度 的规范起 到引 领作用 ，加强投 资者 的风险意识 ，规 范投资者 关系管理 ，有 效 防 范 企 业 投 机行 为 ，对 中小 投 资者 的 利 益 进 行 最 大 程 度 的保 护 ， 实现资本市场的多赢 。 二 、当 前退 市制 度 与 新 政 比较 分 析
（ 二 ） 公 司风 险管 理
表 ２ 新的创业板公司退市条件
退市的条件 暂停上 市的条件 连年亏损 净资产为负
创业板退市制度是怎样的
创业板退市制度是怎样的创业板退市制度是指对于在中国创业板上市的公司，如果其业绩连续三年亏损达到一定程度或者持续三年亏损，或者其他重大违法违规行为，证监会可以决定将该公司股票终止上市，即实施退市。
创业板退市制度的设立旨在保护投资者利益，促进市场健康发展，规范上市公司行为。
首先，创业板退市制度明确了退市的标准。
根据《创业板公司首次公开发行股票并上市管理办法》和《上市公司重大违法强制退市实施办法》等相关法规，创业板退市的主要标准包括连续三年亏损达到一定程度或者持续三年亏损；公司主要业务被立案调查或者被采取其他重大监管措施；虚构交易、信息披露违法等其他严重违法违规行为。
这些标准的设立旨在保证创业板上市公司在经营过程中能够严格遵守法律法规，并有一定的盈利能力。
其次，创业板退市制度规定了退市的程序和权限。
根据法律法规的规定，创业板的退市必须经过证监会的批准，并由创业板公司交易所进行实施。
证监会对于创业板退市的决定必须依法依规，公正透明，并听取了创业板上市公司的申辩意见。
证监会在决定撤销公司股票上市的同时，往往还会对公司主要负责人进行相应的处理，以便对违法违规行为进行约束和打击。
再次，创业板退市制度为投资者提供了相应的保护措施。
根据相关法律法规和交易所规则，创业板上市公司退市后，公司股票将在交易所上从正常交易变为退市整理交易，投资者有权利继续在交易所上挂单交易或者卖出手中的股票。
同时，退市整理期间，交易所将加强对退市公司的信息披露监管，确保投资者得到及时和准确的信息。
此外，退市公司也要履行相应的信息披露义务，及时公告退市风险和可能影响股价变动的因素，保护投资者合法权益。
最后，创业板退市制度在实施过程中，注重监管的灵活性和适应性。
创业板退市制度允许证监会根据市场情况和监管需要，适时地修改和完善退市制度。
例如，根据《创业板首次公开发行股票并上市管理办法》的规定，对于涉及虚构交易的公司，证监会可以直接采取先行停牌，并展开事先调查的强制退市措施，以最大限度地保护投资者利益。
创业板风险提示
创业板风险提示尊敬的投资者：感谢您选择广发证券！2012年4月２０日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并将自2012年5月1日起施行。
这昭示着创业板市场退市机制实施的渐行渐近，创业板的投资风险日渐凸显。
为助您更好地了解其中的风险，理性参与创业板投资，广发证券特向您提醒以下创业板投资事宜：(一)创业板市场投资特别风险揭示与主板市场相比，创业板市场有其特有的风险：首先，创业板市场发行、上市等业务规则与现有的主板、中小企业板市场的相关业务规则存在一定差别。
其次，创业板市场上市公司与现有的主板市场上市公司相比较，一般具有成长性强、业务模式新，但规模较小、经营业绩不够稳定等特点。
第三，为确保市场的“公开、公平、公正”和稳定健康发展，创业板市场将采取更加严格的措施，强化市场监管。
请您务必密切关注有关创业板市场上市公司的公告、风险提示等信息，及时了解市场风险状况，依法合规从事创业板市场投资。
因此，投资者应充分了解创业板的投资风险，切勿随意将创业板市场投资与主板市场等同。
投资者参与创业板市场投资，除面对与主板市场投资同样的风险外，还应特别关注五大类风险。
一、规则差异可能带来的风险我国创业板市场与现有主板市场在制度和规则等方面有一定的差异，如认知不到位，可能给投资者造成投资风险。
包括但不限于：1.创业板市场股票首次公开发行并上市的条件与主板市场存在较大差异。
创业板市场股票发行人的基本条件是：1)依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司；2)最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%；3)最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损；4)发行后股本总额不少于三千万元。
2.二、创业板市场信息披露规则与主板市场存在较大差异。
例如，临时报告仅要求在证监会指定网站和公司网站上披露。
创业板退市制度是什么
创业板退市制度是什么创业板退市制度，是指对于在创业板上市的公司如果发生重大违法违规行为、连续亏损、恶意操纵市场或其他严重违反规定的情况，经相关机构审核后将其从创业板摘牌退市的制度。
这一制度的实施旨在保护市场秩序，维护投资者利益，提高创业板市场的风险防控能力。
创业板退市制度主要包括以下几个方面：首先，退市条件。
创业板退市制度规定了一系列退市条件，包括公司连续亏损、资产负债率过高、违规披露、涉嫌内幕交易等情况。
只有在符合这些条件时，相关机构才会启动退市程序。
其次，退市程序。
创业板退市程序一般包括公告、听证、决定、公示等环节。
经审核确认符合退市条件的公司将被摘牌退市，其股票将无法在创业板进行交易。
再次，退市后的公司处理。
创业板退市制度也规定了被摘牌公司的处理方式。
一般来说，退市公司可以通过转板到其他交易市场重新上市、进行重组整合、申请“特殊处理”等方式来解决退市后的问题。
最后，退市效果。
创业板退市制度的实施对于市场和投资者来说有诸多效果。
首先，退市制度能够减少市场交易风险，避免潜在的投资风险。
其次，退市制度能够提高市场化程度，提升市场纪律性和整体效益。
最后，退市制度能够保护投资者的合法权益，提高市场信心和稳定性。
创业板退市制度的出台对于推进创业板建设、加强市场监管以及完善资本市场制度具有重要意义。
通过建立健全的创业板退市制度，可以有效规范市场行为，避免利益输送和市场泡沫，促进市场健康发展。
同时，退市制度的实施也能够提醒企业关注企业治理、资产质量、内控体系等问题，提高公司风险防控能力。
然而，需要注意的是，创业板退市制度应该均衡考虑市场运行效率和风险控制两方面因素，避免过度严厉的制度对公司发展产生不必要的影响，同时也需要不断进行制度改革和优化，与市场需求保持一致。
只有这样，创业板退市制度才能真正发挥其作用，促进资本市场的稳定、健康发展。
浅析我国创业板退市制度
浅析我国创业板退市制度摘要：通过研究上市公司退市的法律性质以及成熟证券市场退市制度的特征，对深圳证券交易所正式发布修订版的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》进行分析，表明本次推出的创业板退市规则有以下几方面发展进步：在退市标准设计上，退市标准与上市标准相呼应；注重定性化的退市标准；投资者“买者自负”意识的建立与投资者利益保护相结合；完善多层次证券市场。
关键词：创业板；退市制度；评析一、上市公司退市的法律性质1.上市公司退市的内涵上市公司退市，又称为终止上市，俗称“摘牌”。
关于退市的概念存在广义和狭义之分。
广义的上市公司退市包括了上市公司因企业破产等原因完全丧失市场主体资格，公司消灭等多种情形，而狭义的上市公司退市则仅指上市公司证券因各种原因不再在特定的证券交易市场挂牌交易，从而退出特定证券交易市场的法律行为。
如无特别指出，本文所指的上市公司退市为狭义的上市公司退市。
2.上市公司退市的法律性质再探讨对于上市公司退市的法律定性，学界存在不同观点。
有学者认为，上市公司的退市行为和上市公司上市行为同为一种契约行为，均为公司与证券交易所作为平等法律主体而达成契约，并由契约约束双方的民事法律行为。
也有学者认为，上市公司上市和退市过程均存在浓厚的公法干预色彩，尤其是上市公司退市的退市程序在中国由行政主导，应将其定性为行政许可。
对于这两种观点，笔者尝试从上市公司退市的法律特征和证券法律责任两方面进行分析。
首先，上市公司退市作为一项完整的法律制度，同其他证券法律制度相比，具有以下法律特征：第一，退市是上市公司违反上市协议所面临的法律后果，上市协议作为上市公司和证券交易所的权利义务载体，一旦上市公司触发了上市协议所订立的退市条件，上市公司则必须退市。
第二，退市是对上市公司权利能力和行为能力的限制，上市公司退市是剥夺上市公司证券在证券交易所上市交易的资格，是对上市公司此项权利能力和行为能力的限制[1]。
第三，上市公司退市制度由实体规范和程序规范构成，上市公司退市除了相关的实体性退市标准外，还包含了退市程序方面的内容[2]212。
我国创业板退市制度的改革——基于保护投资者利益视角
尽 管新推 出的创业板退 市制度制定 了更加 严格 的退市 标准 ， 加 快 了绩差企业 的退市 速度 ， 并 且降低 了退市企业成 为“ 壳资源” 的可能 。 但是 ， 从投资者利益保护 的角度 ， 目前 的 创业板退市制度却仍然缺乏足够 的力度 ， 不仅退市标准 的实
・
７ ３・
此 操作 手 段 “ 死 而不 僵 ” 的上 市 公 司 比比 皆是 ， 这 对监 管部 门 是 极 为不 利 的 。如 表 １ 。
表１ ２ ０ ０ ２ — ２ ０ １ １年亏损超过 ５年 的企业统计
证 券 代 码
０ Ｏ Ｏ ｏ ０ ５ ． Ｓ Ｚ
最后 ， 创业 板公司多为 中小企业 ， 规模小 、 市值低 ， 股 价 很容易被人为操控 。此外 ， 由于创业 板公 司业务一般集 中在 细分领域 ， 因此业绩具有很 大的波 动性 ， 从而也导致创业板 公 司的交易都 比较 活跃 ， “ 连续 ２ ０个交易 日每 日收盘价均低
证 券 简称 ２ ０ ０ ２ — ２ ０ １ １ 净 利 润 为正 的年 分数 ／ １ ０年
世 纪 星源 ５ ／ １ ０
０ （ ） ｏ Ｏ １ ７ ． Ｓ Ｚ
ｏ ｏ ｏ ｏ ３ ５ ． Ｓ Ｚ
Ｏ ０ ｏ ４ Ｏ ３ ． ｓ Ｚ
ｓ Ｔ 中华 Ａ
Ｓ Ｔ科 健
Ｓ ＇ Ｓ Ｔ生化
面值 ， 将终止其股票上市。日
我国创业板市场退市制度浅析
我国创业板市场退市制度浅析创业板市场是我国股票市场中的一个重要部分，致力于为优秀的创新型企业提供融资渠道。
然而，股市存在着风险，一些企业可能会因为种种原因而面临退市的风险。
为了保护股东利益和市场稳定，我国创业板市场建立了一套相对完善的退市制度。
本文旨在对我国创业板市场退市制度进行浅析。
首先，创业板市场的退市制度依据公司法、证券法等相关法律法规进行管理。
创业板市场的退市主要分为强制退市和自愿退市两种方式。
强制退市是指企业出现主营业务持续亏损、破产清算、股票连续停牌等重大违法违规行为，符合退市条件的情况下，依法予以退市处理。
自愿退市是指企业根据自身情况，经过自愿申请和交易所审核的情况下，选择退市。
这两种退市方式在一定程度上保护了投资者利益并维护了市场秩序。
其次，退市制度对于创业板公司来说是一个有利有弊的制度。
从正面看，退市制度对于创业板市场来说是一种良性循环，有助于淘汰那些管理不善、业绩不佳的企业，提高市场整体质量。
退市制度的实施有助于保护各方利益，避免市场出现乱象，维护市场的稳定发展。
同时，退市制度也可以鞭策企业改善经营状况，提高企业内部治理水平。
从负面看，退市对于那些正处于发展阶段的企业来说可能带来一些风险，不利于企业长期发展。
因此，退市制度需要在执行过程中平衡各方利益，给予企业充分的时间和空间去改善。
再次，在退市制度的实施过程中，规范的审核程序和严格的标准至关重要。
创业板的退市制度从立项审批、公开征求意见、公告等环节进行，确保了退市决策的公开透明。
同时，标准化的退市标准也保证了审核程序的严谨性和公正性。
例如，创业板市场针对一个企业连续两年亏损、最近一个会计年度亏损的主要原因是无法支付到期债务或无法解除适用特别处理措施等情况，可以予以退市。
这些严格的审核程序和标准确保了退市制度的有效执行和公正性。
最后，随着我国创业板市场的不断发展和完善，退市制度也需要进一步完善和。
首先，可以加强对企业内部治理的监管力度，提高企业经营水平。
完善我国创业板退市制度的研究
创 业 板 市 场 是 指 在 主 板 市 场 外 转 为 暂 时 无 法 在 主 板 市 场 上 市 的 中小企 业和 新 兴公 司提供 融 资渠道 和增 长 空间 的股票 交 易市场 。 ２ ０ ０ ９ 年３ 月３ １ 日，中 国证 监会发 布的 《 首次公 开发行股 票并在 创业板 上 市 管 理 暂 行 办 法 》 标 志 着 我 国 创 业 板 市 场 的 正 式 诞 生 。创 业 板 的 推 出 ，不 仅 开 启 了 我 国 多 层 次 资 本 市 场 的 新 局 面 ， 也 为 解 决 我 国 高 新 技 术 和 中 小 型 企 业 融 资 难 的 问 题 提 供 了 新 的 途 径 。但 是 ， 没 有 合 理 的退市 制度 就 不可 能有成 功 的创业 板 市场 ，要充 分发 挥创 业板 市 场 的预期作 用，就 必须有完备 的退市 制度为支 撑 。 创业板 退市制 度框架 从１ ９ ９ ３ 年的 《 股票交 易与管 理暂行 条例 》颁布 Ｎ２ ０ ０ ９ 年 《 深 圳 证 券 交 易 所 创 业 板 股 票 上 市 规 则 》 出 台 ， 我 国 上 市 公 司 退 市 制 度 体 系逐 渐成 型 。与主 板 相 比，创业 板退 市 制度 具有 以下特 色 ：第一 ， 在 “ 警示 ”、 “ 暂停 上市 ”和 “ 终 止 上 市 ”环 节 增 加 了 三 种 情 形 ： 即 “净 资 产 为 负 ” 、 “审 计 报 告 意 见 为 否 定 或 无 法 表 示 意 见 ” 、 “ 股 票连 续 １ ２ Ｏ 个 交 易 日累计成 交量 低于 １ ０ ０ 万 股 ” ， 以提 高 上 市 公 司质 量 与 市 场 效 率 。 第 二 ， 尝 试 加 快 退 市 速 度 ，规 定 对 三 种 情 形 启 动 快速 退市 程序 ： 即对 “ 不按 期披 露定 期报 告 ”、 “净资产 为 负 ” 和 “ 财 务报 告被 出具 否定 或拒 绝表示 意 见 ”等三种 情 况可 以启用 快 速 退市 程序 ，缩 短退 市时 间 。第三 ，实 现 了公司 直接 退市 的可 能 ， 即 公 司退 市 后 可 以不 强 制 要 求 进 入 代 办 股 份 转 让 系 统 ， 使 公 司 直 接 退 市成为 了可 能。深圳 证券交 易所 于２ ０ １ ２ 年４ 月２ Ｏ日正式 发布 了 《 深 圳 证券交 易所创 业板股 票上 市规则 》 （ ２ ０ １ ２ 年修 订） ，并 自２ ０ １ ２ 年５ 月 １ 日起 施 行 。 《 规 则》 显示 ，在暂 停 上市 情形 的 规 定 中，将 原 “ 连 续 两年 净 资产为 负 ”改为 “ 最 近 一个年 度 的财务 会计 报 告显示 当年 年 末 经 审 计 净 资 产 为 负 ” ； 在 终 止 上 市 情 形 中 ， 新 增 “公 司 最 近 三 十六 个月 内 累计受 到本 所三 次公 开谴 责 … 公 司股 票连续 ２ ０ 个 交 易 曰每 日收盘价 均低 于每 股面 值 ”等规 定 。 自创 业 板 推 出 之 日起 ，业 内对 退 市 机 制 的 呼 声 就 一 直 很 高 ， 据 Ｗ Ｉ Ｎ Ｄ 统计 数 据 显示 ，截 至２ ０ １ ２ 年４ 月２ ２ 日，６ ９ 家 公布 ２ Ｏ １ ２ 年 一季 报 的公 司 中 ，有 １ ６ 家 出 现 了一 季 度 净 利 润 同 比 下 滑 的 情 况 ， 占 比 高 达２ ３ ． ２ ％， 其 中 甚 至 出 现 了 亏 损 的 情 况 。 除 此 之 外 ， 欣 旺 达 、 温 州 宏丰 、 明家 科技 和 大 富科 技 的净利 润 跌幅 也 均在 ７ ０ ％以 上 。 虽 然 短 时 间 内符 合 创业 板 退 市 标准 的企 业 没有 出现 ，但 伴 随 着 部 分创 业 板 上 市 公 司 上 市 后 业 绩 的 急 剧 下 滑 ， 退 市 的 风 险 已经 显 现 。 二 、我 国创 业板 退市 制度 存 在的 问题 及缺 陷 （ 一 ）缺 乏强制 性 的法律 规 范和 可操 作 的退市 标准 目前 ， 在 创 业 板 市 场 上 的 上 市 公 司 退 市 的 主 要 依 据 为 《 深 圳证 券 交 易 所 创 业 板 股 票 上 市 规 则 》 及 其 修 订 版 ，但 是 该 规 则 是 由 深 圳 证券 交 易所制 定 的 自律 性规 定 ，并不 具备 法律 约束 力 。我 国现 行创 业板 退市 制度 规 则主要 包括 量化 退市 规则 和非量 化退 市 规则两 种 。 量化 标准 虽为 创业 板退 市提 供 了 明确 的触 发条 件 ，但 是 这些 指标 实 际 上 很 容 易 被 操 纵 或 规 避 ， 比 如 企 业 可 以 把 接 受 捐 赠 的 资 产 计 入 资 本 公积 来消 除净 资产 为负 的情况 ，也 可 以通过 其他 途径 交 易几笔 大 单来 化解 连续 １ ２ ０ 个交 易 日累计 成交 量低 于１ ０ ０ 万 股 的 情 况 。 非 量 化 退 市 规 则 同样 缺 乏 可 操 作 性 ， 比 如 ， ３ ６ 月 内被公 开谴 责三 次的标 准 实 际上是 监管部 门 自由量裁 的规定 ，甚至还 增加 了寻租 行为 。 （ 二 ）退 市 后 的 救 济 措 施 不 完 善 般 成 熟 的 证券 市 场 为 了 防止 证 券 交 易所 滥 用 退 市决 定 权 ， 都 赋 予 被 宣 布 终 止 上 市 的 公 司 一 定 的 救 济 权 利 ，我 国 的 《 证 券 法》和 《 深 胡ｌ 证 券 交 易 所 创 业 板 股 票 上 市 规 则 》 也 对 上 市 公 司 申 请 复 核 做 出 了 明确 规 定 ，但 是 ， 上诉 复 核 委 员会 由证 券交 易所 设 立 ，也 就 是说 退 市 的 决 定机 关 及 其复 核 机 构 实质 上 都 为证 券 交 易 所 ，退 市 的 决策 过 程 缺 乏有 效 的 权利 制 衡 机 制 ，使 得 上 市 公 司的 合 法 权益 难 以得到 有 力保 障 。 （ 三 ）创业 板退 市后 的投 资者 保 护不 到位 投 资 者在 创 业 板 市 场上 进 行 股 票交 易 ，面 临着 上 市 公 司退 市
创业板上市规则与主板上市规则之比较
创业板上市规则与主板上市规则之比较创业板上市规则与主板上市规则之比较1. 引言在中国的股票市场中，创业板和主板是两个常见的上市市场。
创业板是为了支持和促进创新型、高成长性企业而设立的，而主板则是相对成熟、规模较大的企业所选择的上市市场。
本文将对创业板和主板的上市规则进行比较，以便了解它们之间的差异和适应的企业类型。
2. 上市资格要求比较两市的上市资格要求是企业能否在对应市场上市的基本条件。
以下是创业板和主板上市资格要求的比较：2.1 创业板上市资格要求资产要求：创业板要求企业最近一年度的净资产不低于5000万元人民币，且合计资产不少于3000万元人民币。
盈利能力要求：企业最近一年度和上市前两年度的净利润均为正值，且累计净利润不低于2000万元人民币。
股权结构要求：创业板规定主承销商应当认购所发行股份的不少于5%作为战略投资者。
资产要求：主板要求企业最近一年度的净资产不低于3000万元人民币，或者上市前两年度合计净资产不低于3000万元人民币。
盈利能力要求：上市前两年度净利润均为正值，且累计净利润不低于3000万元人民币。
股权结构要求：主板没有要求主承销商认购股份作为战略投资者。
3. 发行上市过程比较创业板和主板的发行上市过程也有一些差异。
以下是创业板和主板的发行上市过程的比较：3.1 创业板发行上市过程1. 提交申请：企业向证券交易所提交上市申请，并提供必要的申请材料和文件。
2. 审核材料：证券交易所对提交的材料进行审核，包括审核企业的财务状况、业务模式等。
3. 发行公告：企业公布发行计划，并确定主承销商和认购战略投资者。
4. 发行认购：战略投资者认购发行股份，主承销商进行市场化认购。
5. 发行定价：主承销商根据市场反馈和公司估值确定发行价格。
6. 上市交易：发行完成后，企业股票在创业板上市交易。
1. 提交申请：企业向证券交易所提交上市申请，并提供必要的申请材料和文件。
2. 审核材料：证券交易所对提交的材料进行审核，包括审核企业的财务状况、业务模式等。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
目录
❖一、创业板退市制度细则解读 ❖二、面临退市压力的企业 ❖三、创业板退市制度出台对市场的影响
2
.
创业板退市制度落地
➢4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2012年修 订），并自2012年5月1日起施行。这意味着酝酿多时的创业板退市制度终于正式 出台。 ➢本次修订《创业板上市规则》，主要是将《关于完善创业板退市制度的方案(征 求意见稿)》内容落实到《创业板上市规则》的具体条款，包括以下六个方面：
连续120个交易日 十二个月仍不符合上
市条件 在本所规定的期限内 仍不能达到上市条件
出现一次即终止上市，比现行制度出现 两次终止上市的时间缩短
36个月内
新增
连续20个交易日
新增
4
.
退市规则的两大亮点
1.不支持“借壳”上市
《上市规则》的“恢复上市”一项中，新增了暂停上市公司申请恢复上市 的条件。
明确要求申请恢复上市的公司须满足在暂停上市期间主营业务没有发 生重大变化，并具有可持续的盈利能力。 要求公司必须在30个交易日内提供补充材料，期限届满后，深交所将 不再受理新增材料的申请。 由连续三年亏损暂停上市的公司，以扣除非经常性损益后的净利润最 小值作为恢复上市的盈利判断依据。 从历史数据来看，暂停上市的企业中有55%是由借壳恢复上市，而真 正由主营业绩增长恢复上市的公司只有12%。
新规的出台将使暂停上市的公司最终退市的概率大增
5
.
2.强调退市信息披露
《上市规则》分别对“暂停上市”和“终止上市”情形明确规定了风险披 露频率。
要求公司每五个交易日披露一次风险提示公告，在暂停上市期的时点、 期限和风险提示也做出了规定。
《上市规则》中对于违反企业会计准则、制度和相关信息披露规范性规定 的行为明显加大了惩罚力度。
36个月内累计受到交易所公开谴 责三次
连续20个交易日每日收盘价均低 于每股面值
暂停上市
三年 三年 一年 两年
四个月
两个月 ― —
— 解决方案公布后六个月
仍不符合上市条件
一旦发生，即暂停上市
―
―
终止上市
四年 四年 两年 两年半
备注（红色底纹为变动之处）
暂停上市缩短一年，终止上市缩短半年
六个月
三个月 公司因故解散 公司被法院宣告破产
要求在规定的期限内披露纠正后的财务会计报告和有关审计报告。在 期满之后四个月内未改正的将被暂停上市，六个月内未改正将被终止上 市。
对虚假、诚信缺失行为零容忍
6
.
进一步完善退市操作方式
➢设立“退市整理期”和 “退市整理板”
公司终止上市前，给予30天的退市整理期。 在此期间，将其股票移入“退市整理板”进行另板交易，退市整 理版涨跌幅限制为10%。
➢对于上述第三种情况，目前创业板公司的交易都比较活跃，90 天的交易量都在2000万股左右及以上，因此短期内预计不会出现 由于交易量的原因退市的公司。
9
.
➢因此未来有可能出现退市风险的公司应该主要是公司业绩 出现亏损的公司。我们对于创业板上市公司进行了分析，认 为下列公司在2012年或者2013年有可能出现亏损。
连续亏损2年的公司; 最近一个年度的财务会计报告显示当年年末经审计净资产为负的公司; 股票连续90个交易日通过深交所交易系统实现的累计成交量低于75万股 的公司;连续120个交易日累计股票成交量低于100万股的公司。
➢ 对于上述第二种情况，由于创业板公司都是最近几年上市的，
并且上市时大部分公司都获得了很多超募资金，因此目前还没有 公司净资产为负值的公司。
连续亏损 追溯调整导致连续亏损
净资产为负 审计报告为否定或拒绝表示意见 未改正财务会计报告中的重大差
错或虚假记载 未在法定期限内披露年度报告或
中期报告 公司解散
法院宣告公司破产
连续120个交易日累计股票成交 量低于100万股
连续20个交易日股权分布或股东 人数不符合上市条件
公司股本总额发生变化不再具备 上市条件
公司手机销售收入降幅明显，正在尝试转型，有亏损的风险。
公司所处的数字机顶盒行业竞争趋于激烈，产品价格下滑导 致毛利率下降，公司业绩2012年有亏损的可能性。 公司一半以上的收入来自于外销，全球经济的不景气给公司 产品销售造成重要影响。如果新铺设的销售网络不能给公司 带来应有的收益，那么2012年公司可能濒临亏损的局面。 公司主营业务所处的闪存行业竞争激烈，毛利率不断下滑， 专利授权业务的盈利模式存在较大不稳定性，业绩增长的可 持续性差。随着超募资金不断投出，主要的利润来源利息收 入将日益下滑，我们认为公司长期成长性堪忧，近2年有亏 损风险。
➢改进创业板退市风险提示方式
取消“退市风险警示处理”制度 通过强化上市公司退市风险信息披露以及深化投资者适当性管理 的方式充分揭示退市风险。
7
.
➢明确退市公司去向安排
创业板上市公司退市后采取和主板同样的做法：统一平移到代办 股份转让系统挂牌。
8
.
面临退市压力的企业
➢具有以下三种情况的创业板公司存在退市风险：
证券代码 300111 300052 300081 300264 300220
300042
300080
证券简称 向日葵 中青宝
恒信移动 佳创视讯 金运激光
朗科科技
新大新材
所属行业 电气设备
传媒 通信设备 通信设备 电子元器件
计算机设备
化工新材料
点评
2011年扣非后实际亏损，基本面较差的光伏组件企业，受困 于组件价格不断下滑，今年有可能继续亏损。 公司发展前景不容乐观，有亏损可能。MMORPG行业景气度下 滑，公司作为二线网游公司，规模较小，面临竞争压力。而 手机游戏和网页游戏行业市场分散，竞争激烈。
4、强化了退市风险信息披露
针对不同的暂停上市和终止上市情形，明确规定首次风险披露时 点及后续风险披露的频率
5、增加了退市整理期的相关规定 创业板实施“退市整理期”制度，设立退市整理板
6、明确了创业板公司退市后安排 创业板公司退市后，统一平移到代办股份转让系统挂牌
3
.
完善后创业板公司的退市新规
退市条件
主要方面
具体内容
在终止上市情形中，增加“创业板公司被公开谴责三次将终止上 1、丰富了创业板退市标准体系
市”、“造假引发两年负净资产直接终止上市”等
创业板借壳只给一次机会补充材料，在不支持“借壳”重组问题 2、完善了恢复上市的审核标准
上，加大了借壳保壳的难度
3、明确了财报违规退市制度
财报违规四个月内仍未改正的，将被暂停上市；在规定期限届满 之日起六个月内仍未改正的，将被终止上市