创业板退市制度
完善创业板退市制度真正建立优胜劣汰的市场机制
表１
证 券 市 场 名称
海 外主 要成熟 证券市 场 的退市标 准一 览表
上 市公 司退 市标 准
在 美 国 ， 市公 司 退 市标 准主 要 包括 ： 权 的 分散 程 度 、 权 结 构 、 营 业 绩 、 产 规 模 和 股 上 股 股 经 资 利分配情况。纽约证交所规 定， 上市公 司只要符合以下条件之一就 必须退 市： １ 股 东少于 （） ６ ０个， 有 １０股以上的股 东少于 ４ ｏ个 ； ２ 社会 公众股 东持有股 票 少于 ２ ０ 持 ０ ０ （） ０万股， 或其 纽 约证 交所 总 市值 少于 １０ 万美 元 ；３ 过 去 ５年 经 营亏损 ；４ 总 资产 少 于 ４０万 美元 ， ０ （） （） ０ 并且 过 去 ４年 （ Ｙ Ｅ Ｎ Ｓ） 每 年 亏 损 ；５ 总 资 产 少 于 ２ｏ万 美元 ， （） ｏ 并且 过 去 ２年每 年 亏损 ；６ 连 续 ５年 不 分 红 利 。此 （） 外 ， 交 所对 上 市 公 司 终 止上 市也 作 了比 较 具 体 的 规 定 ， 要 包括 ： １ 社 会 公 众 股 东数 量 组 主 （） 达 不到 交 易所规 定的 标 准 ；２ 股 票 交 易 量极 度 萎 缩 ， 于 交易 所规 定 的 最低 标 准 ； ３ 因 资 （） 低 （） 产 处置 、 资产冻结等因素， 使公 司失去持续经营能力 ；４ 法 院宣布该公 司破产清算 ； ５ 财 （） （） 务 状 况 和 经 营 业绩 欠 佳 ；６ 不履 行 信 息披 露 义务 ；７ 违 反 有 关 法律 ；８ 违反 上 市 协议 。 （） （） （）
收稿 日期 ： １ ０ ２ ２ ０— ６— ８ ０ 作 者 简 介 ： 峥 嵘 （ ９９一） 江 苏 南 京 人 ， 陈 １６ ： 海通 证 券 研 究 所 高 级分 析 师 。
创业板st 退市规则
创业板st 退市规则创业板ST退市规则近年来，创业板ST退市规则备受关注。
作为中国资本市场的重要组成部分，创业板为许多企业提供了融资和发展的机会。
然而，随着市场的发展和监管的加强，创业板ST退市规则也日益严格。
创业板ST退市规则主要包括以下几个方面：首先，对于连续两年亏损的公司，将被列为ST股票。
这是因为连续亏损可能意味着企业的经营状况不佳，存在较大的风险。
其次，ST股票将被暂停交易，并进行退市风险警示。
在这个阶段，企业需要采取措施改善经营状况，以避免被退市。
第三，如果企业连续三年亏损，并且无法在一定期限内恢复盈利，将被终止上市，即被退市。
最后，退市的企业将被转入创业板风险警示股票，投资者可以自主选择是否继续持有。
创业板ST退市规则的实施旨在保护投资者利益和市场稳定。
一方面，连续亏损的企业可能存在财务造假等风险，给投资者带来损失。
通过退市规则，可以及时排除这些风险，并保护投资者的权益。
另一方面，创业板ST退市规则也对企业提出了严格要求，促使其加强内部管理，提高经营水平。
只有具备良好的经营状况和潜力的企业，才能够在创业板上市并持续发展。
然而，创业板ST退市规则也面临一些挑战和争议。
一方面，一些企业可能因为暂时的经营困难而被列为ST股票，但实际上具备良好的发展潜力。
这就需要监管机构在实施退市规则时要权衡企业的实际情况，确保不会过度严厉地对待亏损企业。
另一方面，创业板ST退市规则对于投资者而言也存在一定的风险。
投资者需要及时了解企业的经营状况和退市风险，以做出明智的投资决策。
创业板ST退市规则在保护投资者利益和市场稳定方面发挥了重要作用。
通过严格的退市规则，可以排除潜在的风险，促使企业加强管理，提高经营水平。
然而，退市规则也需要权衡企业的实际情况，确保公平公正地对待亏损企业。
投资者也需要加强风险意识，及时了解企业的退市风险，以做出明智的投资决策。
只有在监管机构、企业和投资者的共同努力下，创业板ST退市规则才能更好地发挥作用，推动资本市场的健康发展。
完善创业板退市制度的政策建议和配套措施
市 场 环 境 ，从 而 充 分 发 挥 市 场 优 化 资 摘牌 。纳斯达克如此严格的直接退市制 市 公 司退市 分为 自动退 市 （ 也称 自然
源 配置 的功能 ，而且有 利于 加强 创业 度和严厉 的市场监管使其挂牌上市公 司 退市 ） 、主动退市 （ 也称 自愿退市 ）和 板投 资者 适 当性 管理 的 风险教 育 ， 引 如履薄 冰 ，它们 必须 符合 持续上 市 条 强 制 退 市 等 三 种 类 型 ， 而 中 国 目 前 上 导 投 资者 牢 固树 立 审 慎 的投 资 理念 ， 件 ，否 则将 无条 件地直 接 从该市 场退 市 公 司 退 市 实 践 只 适 用 强 制 退 市 一 种
完善创业板退市制度
的政 策建议 和 配套 措施
一 陈峥 嵘
２１ ０ ０年初 ，中国证监会 主席 尚福 该市 场的 自身特点 ，建立 严格 的退市
林在 证券监 管工 作会议上 就提 出 “ 要 制度 不仅十分 必要和 紧迫 ，而且 应 当 积 极 推 进 主 板 退 市 制 度 改 革 ， 建 立 健 有 别 于 主 板 市 场 。 深 交 所 理 事 长 陈 东 全创业板退市机 制” ，这 对 进 一 步 完 善 征 所提 出 的 “ 接 退 市 、快 速 退 市 、杜 直
直接退市制度 ，换言之 ，实行严格的直 必 要 的 中 间环 节 ， 化 退 市 程 序 ， 短 退市 的操 作流 程 、公司 主动退 市后相 优 缩 接退市制度是完善创业板市场各 项制度 退 市 时 间 ，避 免 走 迂 回 式 的 退 市 老 路 ， 的关键环节和主要抓手 。所谓直接退市 严格 执 行 直 接退 市 制 度而 不打 折 扣 ， 制度 ，是指创业 板上市公司如果出现经 进 一 步 强 化 该 制 度 对 劣 质 公 司 的 威 慑 营亏损或财务造假等情况 ，便会被强制 力 和 制 约 力 ， 从 而 真 正 实 现 创 业 板 市
我国创业板退市制度的问题与对策
场，有 的叫证券 交易 商报价系 统 ，比如美 国的纳斯达 克、英 国的Ａ Ｉ Ｍ 务报 告 中的重 大错 误或虚 假记 载 ，两个 月 内未披 露年 度报 告或 中报 等 。与主板 市场 只接纳成 熟的、 已形成足够 规模 的企业 上市不 同，创 等 。 ２ ． 终 止上市 。公 司业绩 出现 连续４ 年亏 损，净 资产连续 两年 出现 业板 以 自主创新 企业及其他成 长型创业企 业为服务对象 ，具有上市 门 槛低 ，信息披露 监管严格 等特 点，它 的成 长性和市场风 险均要高于主 负值 ，审计 报告连续两年 半表示否定 或拒绝表示 意见，六个 月内未改 正财务报 告中的重大错误 或虚假记载 ，三个月 内未披 露年度报 告或中 板。 报 ，连续 １ ２ ０ 个交易 日累 计股票成交量低 于１ ０ ０ 万股 ，连续２ Ｏ 个 交易 日 ２ ０ ０ ９ 年１ Ｏ 月２ ３ 日，创 业板在深圳证券 交易所成立 。创业板设立 的
一
、
创 业板 概述
止上市 。
（ 一 ）何 为 创 业 板 。
（ 二 ）创 业 板 退 市 程 序 。 创 业 板 公 司 退 市 的 程 序 大 体 可 以依 下 述 几 个 步 骤 ： １ ． 暂停上 市 。当公司业 绩出现 连续３ 年 亏 损 ， 净 资 产 当 年 出 现 负 值 ， 审计 报 告 连 续 两 年 表 示 否 定 或 拒 绝 表 示 意 见 ， 四 个 月 内 未 改 正 财
￣８ ３ ２ ５ 亿。 （ 二 ） 问题 的 阐 述 。
复上 市条件 ，因净资产转负而 暂停上市 的公司在获得注 册会计师 出具
的无 保留意见 审计报告 ，在３ ０ 个交易 日内完成恢复上市 的补充材料 申
请。
４ ． 退市整理 。拟退市公司退市 前移入退市整 理板 ，给予 ３ ０ 个交 易
浅析我国创业板退市制度的影响及意义
浅析我国创业板退市制度的影响及意义摘要：为了有效的规范我国创业板市场秩序，充分的保护投资者利益，新推出的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》完善了原有的退市制度，并对其内容进行了深层次的丰富。
新制度的推出及实施对创业板市场，中小投资者，以及主板市场都产生了一定的影响，对加快我国证劵市场与国际接轨的进程，降低市场风险以及完善我国资本市场体系起着重要的作用。
关键词：创业板退市制度；保护中小投资者；完善资本市场；短期影响2012年4月20日，深圳证券交易所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(2012年修订)，并已于今年5月1日正式实施。
这也意味着已经酝酿多时的创业板退市制度终于正式出台。
自2011年11月28日首次向社会公开征求意见以来，新规则主要修改与完善了包括创业板退市标准体系、恢复上市的审核标准、强化退市风险的信息披露以及退市整理期的相关规定等六方面主要内容。
新制度的推出与实施旨在于通过建立合理的退市制度体系，完善创业板上市公司的综合素质，切实维护广大投资者的合法利益，以实现我国证券市场规范的发展以及平稳的运行。
一、创业板退市制度的主要特点（一）对创业板退市提示方式进行改革为了和主板市场及中小板块市场被实施“*st”的公司相区别，新推出的制度对创业板退市的提示方式进行了改革，不再使用“*st”这一标识来揭示退市风险，取而代之的是通过深化投资者适当性管理并且加强上市公司退市风险披露的方式向投资者及市场充分揭示所存在的退市风险。
在披露的时间上，要求出现退市风险的创业板上市公司应该对退市风险及时对外提示，并且之后每周披露一次。
在披露的形式上，要求证券公司应该通过手机短信、电子邮件等手段，及时通知持有创业板退市公司股票的投资者，让投资者充分了解上市公司退市风险提示公告等内容。
我国创业板提示方式通过在时间以及形式等方面的改革，有效的保护了投资者的利益，并且更好的完善了信息披露的功能。
（二）退市时间缩减，加快了退市进程新推出的《创业板股票上市规则》不仅明确了“财务报告明显违反会计准则又不予以改正的公司将快速退市”，而且还要求对资不抵债的上市公司加快其退市进程。
创业版股票退市规则
创业版股票退市规则
创业板股票退市规则主要包括以下几点：
1.股票连续60个交易日收盘价低于面值：当股票连续60个交易日收盘价低于股票面值时，交易所将会发出“风险警示函”，并停止该股票的交易，直至符合条件后恢复交易。
2.股票连续20个交易日收盘价低于1元：当股票连续20个交易日收盘价低于1元时，交易所将会发出“风险提示函”，并采取以下措施：
（1）暂停股票转让：股票停牌的期限不超过一个月。
（2）强制退市：若股票停牌期满一个月后，仍然不能符合上市规则，交易所将会强制将其退市。
3.财务指标不达标：如果上市公司的财务指标出现大幅下滑，符合以下几种情况，则会被交易所强制退市：
（1）连续两个会计年度净资产为负。
（2）连续两个会计年度净利润为负。
（3）总市值或者流通市值小于3000万元。
以上是创业板股票退市规则的主要内容，具体退市时间和具体退市事宜由交易所自行制定和执行。
创业板st条件新规
创业板st条件新规
2021年9月15日，中国证券监督管理委员会发布了《关于进一步规范创业板股票退市相关制度的通知》，其中规定了创业板ST股票的退市条件和程序。
具体规定如下：
1. 创业板ST股票的退市条件
（1）连续12个月亏损，且报告期净利润为负值。
（2）连续24个月不达到创业板市场的最低市值要求。
（3）连续3个月收到行政监管措施，且未能在规定期限内解决问题。
（4）公司重大信息披露违法行为，被证监会或地方证监局立案调查，且核实情况影响股票正常交易。
（5）公司涉嫌违法犯罪，被司法机关立案侦查，或者涉嫌组织、领导等严重违纪违法行为，被政府有关部门调查处理且情节严重。
2. 创业板ST股票的退市程序
（1）经证券交易所审核后，创业板ST股票将停牌，并公告退市风险警示内容。
（2）停牌期内，证券交易所将组织有关方面进行风险提示，督促公司改进、整改。
（3）若公司未能在规定时间内达到退市条件要求，证券交易所将作出退市决定，并公告退市决定，退市股票将被摘牌。
（4）退市企业应按照相关规定终止上市公司身份，就股权转让、债务清偿等事项向股东和债权人进行说明，保护合法权益。
总体来说，新规将创业板ST股票的退市条件和程序进一步严格化，加强股市监管，保护投资者利益。
[创业板“退市新政”解读] 创业板退市新规定
![[创业板“退市新政”解读] 创业板退市新规定](https://img.taocdn.com/s3/m/95935c30bb4cf7ec4bfed090.png)
[创业板“退市新政”解读] 创业板退市新规定一、引言2012年4月20日，深交所发布了创业板股票上市规则，并自5月1日起施行。
新规则的实施不仅完善了创业板退市制度，也有利于创业板市场的长远发展，对主板、中小板退市制度的改革、完善具有探索和示范作用。
二、原退市制度执行效果及其缺陷2001年，我国资本市场主板退市制度正式实施。
自退市制度实施至今，深市共有37家退市公司，主要原因是连续亏损，占比达到66%，要约收购、吸收合并退市的比例分别位居第二位与第三位。
原退市制度在实际运行中显现出一些缺陷。
首先，以利润指标“连续亏损”作为退市标准较为单一，缺乏多维的考虑。
其次，原退市制度关于暂停上市公司恢复上市的程序和标准并不完善，众多“*ST”公司通过关联交易等非经常性收益调节利润以规避退市的行为。
另外，通过借“壳”的方式实现恢复上市，这使得炒“壳”现象频频出现。
最后，旧制度实施“退市风险警示处理”措施，这使得交易市场出现恶炒“*ST”股票的现象。
三、创业板“退市新政”与原退市制度的对比研究5月1日实施的退市制度主要从以下方面完善了创业板现行退市制度。
第一，丰富了退市标准体系，增加两个退市条件。
1.连续受到交易所公开谴责。
新规则规定，36个月内累计受到交易所公开谴责三次，36个月即终止上市。
此举有利于防止部分上市公司虽然财务指标没有达到退市标准却经常发生重大不规范行为，有助于提高监管的威慑力。
2.股票成交价格连续低于面值。
避免了原退市条件下主要以“连续亏损”作为标准的单一性，引入反映市场效率的指标，有助于建立多元化的退市指标体系。
第二，新政规定不允许暂停上市公司通过“借壳”恢复上市。
这将有利于创业板市场优胜劣汰市场机制的发挥，克服暂停上市公司通过各种手段调节利润以规避退市的现象发生。
另外，规定不允许暂停上市公司通过借“壳”恢复上市，将有利于防止“壳资源”的炒作现象。
第三，缩短了部分退市条件的退市时间。
“退市新政”将触发净资产为负和成交量连续120个交易日低于100万股这两条退市条件的退市时间缩短，并更加严谨地将追溯调整的因素考虑进净资产指标的计算中，将在很大程度上提高退市的效率，有利于退市难问题的进一步解决。
科创板退市机制和创业板减持制度
科创板退市机制和创业板减持制度一、强制退市的情形有哪些？一、交易类强制退市1、连续120个交易日通过上/深交所交易系统实现的累计股票成交量低于500万股，或者连续20个交易日每日股票收盘价均低于人民币1元（面值退市）；2、上市公司股东数量连续20个交易日（不含公司首次公开发行股票上市之日起20个交易日）每日均低于2000人；3、上市公司连续20个交易日在上/深交所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元。
二、财务类强制退市1、最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于人民币1亿元；2、最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值；3、最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见的审计报告；4、中国证监会行政处罚决定书表明公司已披露的最近一个会计年度经审计的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，导致该年度相关财务指标实际已触及第1项、第2项情形的。
三、规范类强制退市1、因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，被中国证监会责令改正但公司未在规定期限内改正，公司股票及其衍生品种自前述期限届满的下一交易日起停牌，此后公司在股票及其衍生品种停牌2个月内仍未改正；2、未在法定期限内披露半年度报告或者经审计的年度报告，公司股票及其衍生品种自前述期限届满的下一交易日起停牌，此后公司在股票及其衍生品种停牌2个月内仍未披露；3、因半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告或年度报告的真实性、准确性和完整性，且未在法定期限内改正，公司股票及其衍生品种自前述期限届满的下一交易日起停牌，此后公司在股票及其衍生品种停牌2个月内仍未改正；4、因信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷，被本所要求限期改正但公司未在规定期限内改正，公司股票及其衍生品种自前述期限届满的下一交易日起停牌，此后公司在股票及其衍生品种停牌2个月内仍未改正；5、因公司股本总额或股权分布发生变化，导致连续20个交易日不再具备上市条件，公司股票及其衍生品种自前述期限届满的下一交易日起停牌，此后公司在股票及其衍生品种停牌1个月内仍未解决；6、公司可能被依法强制解散或法院依法受理公司重整、和解和破产清算申请等。
创业板退市制度
创业板退市制度
创业板退市制度是指针对在创业板上市的企业，由于一些特定原因可能面临退市风险，因此设立了一套相应的退市制度。
创业板退市制度主要包括以下几个方面的内容。
首先，创业板退市制度设立了退市风险警示机制，即在企业出现严重违法违规行为或经营状况严重恶化等情况下，交易所会给予警示，并在一定期限内要求企业改正。
如果企业在规定期限内无法改正，将被交易所暂停上市或终止上市。
其次，创业板退市制度建立了定期检查和风险随机抽查制度，交易所会定期对上市企业进行检查，并进行随机抽查，以发现和解决可能存在的问题和风险。
这样既可以及时发现潜在的退市风险，也可以及时纠正企业的问题和不良行为。
第三，创业板退市制度设立了强制退市规定。
在创业板上市的企业，如果连续三年亏损，或者最近两个会计年度及其审计报告出现虚假记载、重大遗漏，或者有其他重大利益损害投资者的行为，交易所有权决定强制退市，保护投资者的利益。
第四，创业板退市制度还设立了市场化退出机制。
根据市场化退出机制，投资者可以通过卖出股票等方式退出该企业，而无需等待交易所的强制退市决定。
这样既保护了投资者的利益，也可以有效避免出现市场恐慌情况。
总的来说，创业板退市制度的设立，旨在加强对创业板上市企业的监管，避免出现严重违法违规行为和企业经营状况恶化等
情况，保护投资者的利益，维护市场的稳定运行。
创业板退市制度的建立，不仅是对企业和投资者的保护，也是对整个资本市场的健康发展的重要保障。
创业板上市公司退市制度安排与制度完善
61主持人：刘 钊立健全创业板退市机制是今年全国证券监管的一项重点工作，中国证监会和深圳证券交易所正在抓紧论证出台创业板退市机制，这项工作引起了社会各界的关注。
当前我国上市公司退市制度框架从1993年的《股票交易与管理暂行条例》颁布到2009年《深圳证券交易所创业板股票上市规则》出台，我国上市公司退市制度建设已历经了17年的发展历程，先后形成了“2+4+5”的制度规则体系，即指以《公司法》、《证券法》两部法律为核心，以中国证监会《股票暂停上市相关事项的处理规则》、《上市公司股票特别转让处理规则》、《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》、《关于执行〈亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法（修订）〉的补充通知》等4件部门规章或规范性文件为主体，以《上海证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所中小企业板股票暂停上市、终止上市特别规定》、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》、《中国证券业协会证券公司代办股份转让服务业务试点办法》等5个自律规则为补充，包括主板、中小板、创业板三个层次在内的有关上市公司退市的制度框架。
据不完全统计，截至2010年5月13日，先后有PT 水仙等75家上市公司摘牌退市，其中，强制退市43家、自愿退市32家。
在43家强制退市上市公司中，上交所20家，深交所23家，两市退市公司约占上市公司总数的2.4%左右。
创业板退市制度的背景及创新当前，管理层正积极研究建立创业板退市制度, 实行“能上能下、有进有出、进退有序”的上市规则，使创业板不搞“铁饭碗”，原因主要有两个:一是“内在要求”。
证券市场制度是由上市、交易、退市构成的有机整体，缺一不可，创业板退市制度是创业板市场的一项重要基础制度，是创业板推出路线图中的重要一站。
二是“国际惯例”。
从境外的创业板市场看，2003～2007年英国AIM 市场、美国NASDAQ 市场、日本JASDAQ 市场、韩国KOSDAQ 以及我国香港创业板市场和台湾的柜买中心的年均退市率分别为11.6%、8.0%、5.8%、2.3%、2.1%、2.0%，可见创业板公司退市是一种普遍和正常的市场行为，并且还表现出高于主板市场的特点。
创业板退市制度是怎样的
创业板退市制度是怎样的创业板退市制度是指对于在中国创业板上市的公司，如果其业绩连续三年亏损达到一定程度或者持续三年亏损，或者其他重大违法违规行为，证监会可以决定将该公司股票终止上市，即实施退市。
创业板退市制度的设立旨在保护投资者利益，促进市场健康发展，规范上市公司行为。
首先，创业板退市制度明确了退市的标准。
根据《创业板公司首次公开发行股票并上市管理办法》和《上市公司重大违法强制退市实施办法》等相关法规，创业板退市的主要标准包括连续三年亏损达到一定程度或者持续三年亏损；公司主要业务被立案调查或者被采取其他重大监管措施；虚构交易、信息披露违法等其他严重违法违规行为。
这些标准的设立旨在保证创业板上市公司在经营过程中能够严格遵守法律法规，并有一定的盈利能力。
其次，创业板退市制度规定了退市的程序和权限。
根据法律法规的规定，创业板的退市必须经过证监会的批准，并由创业板公司交易所进行实施。
证监会对于创业板退市的决定必须依法依规，公正透明，并听取了创业板上市公司的申辩意见。
证监会在决定撤销公司股票上市的同时，往往还会对公司主要负责人进行相应的处理，以便对违法违规行为进行约束和打击。
再次，创业板退市制度为投资者提供了相应的保护措施。
根据相关法律法规和交易所规则，创业板上市公司退市后，公司股票将在交易所上从正常交易变为退市整理交易，投资者有权利继续在交易所上挂单交易或者卖出手中的股票。
同时，退市整理期间，交易所将加强对退市公司的信息披露监管，确保投资者得到及时和准确的信息。
此外，退市公司也要履行相应的信息披露义务，及时公告退市风险和可能影响股价变动的因素，保护投资者合法权益。
最后，创业板退市制度在实施过程中，注重监管的灵活性和适应性。
创业板退市制度允许证监会根据市场情况和监管需要，适时地修改和完善退市制度。
例如，根据《创业板首次公开发行股票并上市管理办法》的规定，对于涉及虚构交易的公司，证监会可以直接采取先行停牌，并展开事先调查的强制退市措施，以最大限度地保护投资者利益。
创业板退市制度是什么
创业板退市制度是什么创业板退市制度，是指对于在创业板上市的公司如果发生重大违法违规行为、连续亏损、恶意操纵市场或其他严重违反规定的情况，经相关机构审核后将其从创业板摘牌退市的制度。
这一制度的实施旨在保护市场秩序，维护投资者利益，提高创业板市场的风险防控能力。
创业板退市制度主要包括以下几个方面：首先，退市条件。
创业板退市制度规定了一系列退市条件，包括公司连续亏损、资产负债率过高、违规披露、涉嫌内幕交易等情况。
只有在符合这些条件时，相关机构才会启动退市程序。
其次，退市程序。
创业板退市程序一般包括公告、听证、决定、公示等环节。
经审核确认符合退市条件的公司将被摘牌退市，其股票将无法在创业板进行交易。
再次，退市后的公司处理。
创业板退市制度也规定了被摘牌公司的处理方式。
一般来说，退市公司可以通过转板到其他交易市场重新上市、进行重组整合、申请“特殊处理”等方式来解决退市后的问题。
最后，退市效果。
创业板退市制度的实施对于市场和投资者来说有诸多效果。
首先，退市制度能够减少市场交易风险，避免潜在的投资风险。
其次，退市制度能够提高市场化程度，提升市场纪律性和整体效益。
最后，退市制度能够保护投资者的合法权益，提高市场信心和稳定性。
创业板退市制度的出台对于推进创业板建设、加强市场监管以及完善资本市场制度具有重要意义。
通过建立健全的创业板退市制度，可以有效规范市场行为，避免利益输送和市场泡沫，促进市场健康发展。
同时，退市制度的实施也能够提醒企业关注企业治理、资产质量、内控体系等问题，提高公司风险防控能力。
然而，需要注意的是，创业板退市制度应该均衡考虑市场运行效率和风险控制两方面因素，避免过度严厉的制度对公司发展产生不必要的影响，同时也需要不断进行制度改革和优化，与市场需求保持一致。
只有这样，创业板退市制度才能真正发挥其作用，促进资本市场的稳定、健康发展。
浅析我国创业板退市制度
浅析我国创业板退市制度摘要：通过研究上市公司退市的法律性质以及成熟证券市场退市制度的特征，对深圳证券交易所正式发布修订版的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》进行分析，表明本次推出的创业板退市规则有以下几方面发展进步：在退市标准设计上，退市标准与上市标准相呼应；注重定性化的退市标准；投资者“买者自负”意识的建立与投资者利益保护相结合；完善多层次证券市场。
关键词：创业板；退市制度；评析一、上市公司退市的法律性质1.上市公司退市的内涵上市公司退市，又称为终止上市，俗称“摘牌”。
关于退市的概念存在广义和狭义之分。
广义的上市公司退市包括了上市公司因企业破产等原因完全丧失市场主体资格，公司消灭等多种情形，而狭义的上市公司退市则仅指上市公司证券因各种原因不再在特定的证券交易市场挂牌交易，从而退出特定证券交易市场的法律行为。
如无特别指出，本文所指的上市公司退市为狭义的上市公司退市。
2.上市公司退市的法律性质再探讨对于上市公司退市的法律定性，学界存在不同观点。
有学者认为，上市公司的退市行为和上市公司上市行为同为一种契约行为，均为公司与证券交易所作为平等法律主体而达成契约，并由契约约束双方的民事法律行为。
也有学者认为，上市公司上市和退市过程均存在浓厚的公法干预色彩，尤其是上市公司退市的退市程序在中国由行政主导，应将其定性为行政许可。
对于这两种观点，笔者尝试从上市公司退市的法律特征和证券法律责任两方面进行分析。
首先，上市公司退市作为一项完整的法律制度，同其他证券法律制度相比，具有以下法律特征：第一，退市是上市公司违反上市协议所面临的法律后果，上市协议作为上市公司和证券交易所的权利义务载体，一旦上市公司触发了上市协议所订立的退市条件，上市公司则必须退市。
第二，退市是对上市公司权利能力和行为能力的限制，上市公司退市是剥夺上市公司证券在证券交易所上市交易的资格，是对上市公司此项权利能力和行为能力的限制[1]。
第三，上市公司退市制度由实体规范和程序规范构成，上市公司退市除了相关的实体性退市标准外，还包含了退市程序方面的内容[2]212。
我国创业板市场退市制度浅析
我国创业板市场退市制度浅析创业板市场是我国股票市场中的一个重要部分，致力于为优秀的创新型企业提供融资渠道。
然而，股市存在着风险，一些企业可能会因为种种原因而面临退市的风险。
为了保护股东利益和市场稳定，我国创业板市场建立了一套相对完善的退市制度。
本文旨在对我国创业板市场退市制度进行浅析。
首先，创业板市场的退市制度依据公司法、证券法等相关法律法规进行管理。
创业板市场的退市主要分为强制退市和自愿退市两种方式。
强制退市是指企业出现主营业务持续亏损、破产清算、股票连续停牌等重大违法违规行为，符合退市条件的情况下，依法予以退市处理。
自愿退市是指企业根据自身情况，经过自愿申请和交易所审核的情况下，选择退市。
这两种退市方式在一定程度上保护了投资者利益并维护了市场秩序。
其次，退市制度对于创业板公司来说是一个有利有弊的制度。
从正面看，退市制度对于创业板市场来说是一种良性循环，有助于淘汰那些管理不善、业绩不佳的企业，提高市场整体质量。
退市制度的实施有助于保护各方利益，避免市场出现乱象，维护市场的稳定发展。
同时，退市制度也可以鞭策企业改善经营状况，提高企业内部治理水平。
从负面看，退市对于那些正处于发展阶段的企业来说可能带来一些风险，不利于企业长期发展。
因此，退市制度需要在执行过程中平衡各方利益，给予企业充分的时间和空间去改善。
再次，在退市制度的实施过程中，规范的审核程序和严格的标准至关重要。
创业板的退市制度从立项审批、公开征求意见、公告等环节进行，确保了退市决策的公开透明。
同时，标准化的退市标准也保证了审核程序的严谨性和公正性。
例如，创业板市场针对一个企业连续两年亏损、最近一个会计年度亏损的主要原因是无法支付到期债务或无法解除适用特别处理措施等情况，可以予以退市。
这些严格的审核程序和标准确保了退市制度的有效执行和公正性。
最后，随着我国创业板市场的不断发展和完善，退市制度也需要进一步完善和。
首先，可以加强对企业内部治理的监管力度，提高企业经营水平。
我国创业板退市制度必要性研究
我国创业板退市制度必要性研究摘要：创业板市场是一个风险明显高于主板市场的特殊市场，为了更好地保护投资者和更好地促进我国中小企业的发展，我国应该也已经建立了创业板退市制度，但仍然存在很多的不足。
通过分析相关市场理论，对比国内外的创业板退市制度，结合我国创业板市场现状，得出结论并给出了相应的政策建议。
关键词：创业板；退市制度；必要性中图分类号：f83文献标识码：a文章编号：16723198（2013）020110021背景介绍从2011年11月28日深交所公布《关于完善创业板退市方案》（征求意见稿），到2012年4月20日深交所正式发布创业板股票上市规则，并于今年5月1日起实行。
社会各界对该退市制度的推出有各种不同的反应，许多专家认为创业板退市制度的推出，对于大盘是一个利好消息。
但是，也有人认为，创业板退市制度目前还不能发挥很好的效果。
在退市方案出台后，在退市方案马上要实行的前期，刚刚发行的三只股票依然存在三高的问题。
我国创业板市场建立以来，虽然取得了很大的成绩，但是依然存在很多的问题，例如范芳（2011）研究认为，我国创业板市场不仅存在三高问题，还存在公司高管辞职、业绩变脸、没有建立退市制度等问题。
创业板没有真正发挥出创业板扶植中小企业的作用。
2市场理论的相关介绍有效市场假说是由fama在1969年提出来的，该假说主要将市场上的信息分为三类，历史信息，所有可得信息，内部消息。
弱势有效市场反应所有历史信息，投资者不能通过分析历史交易信息获得超额收益，即证券分析师的技术分析是无效的；半强势有效市场反映所有可得信息，即在这样的市场上，技术分析和基本面分析均无效，证券分析师的所有工作都无效；在强势有效市场上，没有人能够获得内幕消息，也即没有人能获得超额收益。
有效市场假说后来经过不断的发展，又有了经济信息学派、市场微观结构学派、经验主义学派。
这几个学派对有效市场假说的修正并没有对假说本身做本质的修改，只是选取的不同的市场有效性检验方法。
完善我国创业板退市制度的研究
创 业 板 市 场 是 指 在 主 板 市 场 外 转 为 暂 时 无 法 在 主 板 市 场 上 市 的 中小企 业和 新 兴公 司提供 融 资渠道 和增 长 空间 的股票 交 易市场 。 ２ ０ ０ ９ 年３ 月３ １ 日，中 国证 监会发 布的 《 首次公 开发行股 票并在 创业板 上 市 管 理 暂 行 办 法 》 标 志 着 我 国 创 业 板 市 场 的 正 式 诞 生 。创 业 板 的 推 出 ，不 仅 开 启 了 我 国 多 层 次 资 本 市 场 的 新 局 面 ， 也 为 解 决 我 国 高 新 技 术 和 中 小 型 企 业 融 资 难 的 问 题 提 供 了 新 的 途 径 。但 是 ， 没 有 合 理 的退市 制度 就 不可 能有成 功 的创业 板 市场 ，要充 分发 挥创 业板 市 场 的预期作 用，就 必须有完备 的退市 制度为支 撑 。 创业板 退市制 度框架 从１ ９ ９ ３ 年的 《 股票交 易与管 理暂行 条例 》颁布 Ｎ２ ０ ０ ９ 年 《 深 圳 证 券 交 易 所 创 业 板 股 票 上 市 规 则 》 出 台 ， 我 国 上 市 公 司 退 市 制 度 体 系逐 渐成 型 。与主 板 相 比，创业 板退 市 制度 具有 以下特 色 ：第一 ， 在 “ 警示 ”、 “ 暂停 上市 ”和 “ 终 止 上 市 ”环 节 增 加 了 三 种 情 形 ： 即 “净 资 产 为 负 ” 、 “审 计 报 告 意 见 为 否 定 或 无 法 表 示 意 见 ” 、 “ 股 票连 续 １ ２ Ｏ 个 交 易 日累计成 交量 低于 １ ０ ０ 万 股 ” ， 以提 高 上 市 公 司质 量 与 市 场 效 率 。 第 二 ， 尝 试 加 快 退 市 速 度 ，规 定 对 三 种 情 形 启 动 快速 退市 程序 ： 即对 “ 不按 期披 露定 期报 告 ”、 “净资产 为 负 ” 和 “ 财 务报 告被 出具 否定 或拒 绝表示 意 见 ”等三种 情 况可 以启用 快 速 退市 程序 ，缩 短退 市时 间 。第三 ，实 现 了公司 直接 退市 的可 能 ， 即 公 司退 市 后 可 以不 强 制 要 求 进 入 代 办 股 份 转 让 系 统 ， 使 公 司 直 接 退 市成为 了可 能。深圳 证券交 易所 于２ ０ １ ２ 年４ 月２ Ｏ日正式 发布 了 《 深 圳 证券交 易所创 业板股 票上 市规则 》 （ ２ ０ １ ２ 年修 订） ，并 自２ ０ １ ２ 年５ 月 １ 日起 施 行 。 《 规 则》 显示 ，在暂 停 上市 情形 的 规 定 中，将 原 “ 连 续 两年 净 资产为 负 ”改为 “ 最 近 一个年 度 的财务 会计 报 告显示 当年 年 末 经 审 计 净 资 产 为 负 ” ； 在 终 止 上 市 情 形 中 ， 新 增 “公 司 最 近 三 十六 个月 内 累计受 到本 所三 次公 开谴 责 … 公 司股 票连续 ２ ０ 个 交 易 曰每 日收盘价 均低 于每 股面 值 ”等规 定 。 自创 业 板 推 出 之 日起 ，业 内对 退 市 机 制 的 呼 声 就 一 直 很 高 ， 据 Ｗ Ｉ Ｎ Ｄ 统计 数 据 显示 ，截 至２ ０ １ ２ 年４ 月２ ２ 日，６ ９ 家 公布 ２ Ｏ １ ２ 年 一季 报 的公 司 中 ，有 １ ６ 家 出 现 了一 季 度 净 利 润 同 比 下 滑 的 情 况 ， 占 比 高 达２ ３ ． ２ ％， 其 中 甚 至 出 现 了 亏 损 的 情 况 。 除 此 之 外 ， 欣 旺 达 、 温 州 宏丰 、 明家 科技 和 大 富科 技 的净利 润 跌幅 也 均在 ７ ０ ％以 上 。 虽 然 短 时 间 内符 合 创业 板 退 市 标准 的企 业 没有 出现 ，但 伴 随 着 部 分创 业 板 上 市 公 司 上 市 后 业 绩 的 急 剧 下 滑 ， 退 市 的 风 险 已经 显 现 。 二 、我 国创 业板 退市 制度 存 在的 问题 及缺 陷 （ 一 ）缺 乏强制 性 的法律 规 范和 可操 作 的退市 标准 目前 ， 在 创 业 板 市 场 上 的 上 市 公 司 退 市 的 主 要 依 据 为 《 深 圳证 券 交 易 所 创 业 板 股 票 上 市 规 则 》 及 其 修 订 版 ，但 是 该 规 则 是 由 深 圳 证券 交 易所制 定 的 自律 性规 定 ，并不 具备 法律 约束 力 。我 国现 行创 业板 退市 制度 规 则主要 包括 量化 退市 规则 和非量 化退 市 规则两 种 。 量化 标准 虽为 创业 板退 市提 供 了 明确 的触 发条 件 ，但 是 这些 指标 实 际 上 很 容 易 被 操 纵 或 规 避 ， 比 如 企 业 可 以 把 接 受 捐 赠 的 资 产 计 入 资 本 公积 来消 除净 资产 为负 的情况 ，也 可 以通过 其他 途径 交 易几笔 大 单来 化解 连续 １ ２ ０ 个交 易 日累计 成交 量低 于１ ０ ０ 万 股 的 情 况 。 非 量 化 退 市 规 则 同样 缺 乏 可 操 作 性 ， 比 如 ， ３ ６ 月 内被公 开谴 责三 次的标 准 实 际上是 监管部 门 自由量裁 的规定 ，甚至还 增加 了寻租 行为 。 （ 二 ）退 市 后 的 救 济 措 施 不 完 善 般 成 熟 的 证券 市 场 为 了 防止 证 券 交 易所 滥 用 退 市决 定 权 ， 都 赋 予 被 宣 布 终 止 上 市 的 公 司 一 定 的 救 济 权 利 ，我 国 的 《 证 券 法》和 《 深 胡ｌ 证 券 交 易 所 创 业 板 股 票 上 市 规 则 》 也 对 上 市 公 司 申 请 复 核 做 出 了 明确 规 定 ，但 是 ， 上诉 复 核 委 员会 由证 券交 易所 设 立 ，也 就 是说 退 市 的 决 定机 关 及 其复 核 机 构 实质 上 都 为证 券 交 易 所 ，退 市 的 决策 过 程 缺 乏有 效 的 权利 制 衡 机 制 ，使 得 上 市 公 司的 合 法 权益 难 以得到 有 力保 障 。 （ 三 ）创业 板退 市后 的投 资者 保 护不 到位 投 资 者在 创 业 板 市 场上 进 行 股 票交 易 ，面 临着 上 市 公 司退 市
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历史上看，主板出现退市公司的现象极少，而中小板从未出现过退市公司。
能否真正改变股市垂死不退的现象尚需时间检验
13
创业板退市制度对市场整体影响有限
关键在于真正的落实执行 退市惩戒机制要及早跟上
确认所选股票中是否存在公司基本面“困难户”，务必避免有退市风险的 个股！
14
创业板退市制度对市场整体影响点评
成熟市场的一小步，A股市场的一大步
起到警醒和鞭策更多上市公司的作用，有利于中国股市的健康发展。
制度出台的目的并不在于让某些公司出局
退市涉及各种复杂关系，不仅涉及职工和债权人事项，也涉及地方政府和部门，更
涉及成千上万投资者的切身利益
除了对创业板的影响外，将对形同虚设的主板退市制度的改革产生推动作用。
8
证券代码 300111
证券简称 向日葵
所属行业 电气设备 下滑，今年有可能继续亏损。
点评 2011年扣非后实际亏损，基本面较差的光伏组件企业，受困于组件价格不断 公司发展前景不容乐观，有亏损可能。MMORPG行业景气度下滑，公司作为二
300052 300081 300264
中青宝 恒信移动 佳创视讯
1
创业板退市制度解读
2012年5月4日 上海博润投资管理有限公司 Shanghai Broad Resources Investment Management Co., Ltd.
2
目录
一、创业板退市制度细则解读 二、面临退市压力的企业 三、创业板退市制度出台对市场的影响
创业板退市制度落地
3
4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2012年修订），并自 2012年5月1日起施行。这意味着酝酿多时的创业板退市制度终于正式出台。 本次修订《创业板上市规则》，主要是将《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》 内容落实到《创业板上市规则》的具体条款，包括以下六个方面：
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创业板退市制度出台对市场的影响 创业板退市制度对于市场的积极意义
有助于完善市场制度，促进A股市场的优胜劣汰。
更好发挥市场功能，促进A股资源的新一轮优化配置。 市场风险加剧，绩优绩差股表现分化。需要投资者从基本面出发，自下而上的 方式选股。
总体趋势上抑制小盘股过高的估值水平，提升价值股的吸引力。
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证券代码 300082 300116 300233 300254 300134
证券简称 奥克股份 坚瑞消防 金城医药 仟源制药 大富科技
所属行业 化工新材料 机械设备 制药 制药 通信设备
点评 光伏行业景气度仍然没有回升，今年有一定可能性发生亏损。 竞争加剧毛利率下滑，收入难以跟上固定成本增加，今年可能亏损。 抗生素业务存在衰退风险，有可能亏损。 抗生素业务存在衰退风险，有可能亏损。 受运营商投资下滑影响，公司业绩下滑严重，有亏损的潜在风险。 通信智能卡业务在2011年中期开始就已经出现亏损，金融IC卡的价格逐年下
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网
址：
连续亏损2年的公司; 最近一个年度的财务会计报告显示当年年末经审计净资产为负的公司; 股票连续90个交易日通过深交所交易系统实现的累计成交量低于75万股的公司; 连续120个交易日累计股票成交量低于100万股的公司。
对于上述第二种情况，由于创业板公司都是最近几年上市的，并且上市时大部分公 司都获得了很多超募资金，因此短期内还不会出现净资产为负值的公司。 对于上述第三种情况，目前创业板公司的交易都比较活跃，90天的交易量都在千万 股以上的水平，因此短期内预计不会出现由于交易量的原因退市的公司。
暂停上市
三年 三年 一年 两年
终止上市
四年 四年 两年 两年半
备注（红色底纹为变动之处）
暂停上市缩短一年，终止上市缩短半年
连续20个交易日每日收盘价均低于每股
面值 ―
5
进一步完善退市操作方式
设立“退市整理期”和 “退市整理板”
公司终止上市前，给予30天的退市整理期。 在此期间，将其股票移入“退市整理板”进行另板交易，退市整理版 涨跌幅限制为10%。
改进创业板退市风险提示方式
取消“退市风险警示处理”制度 通过强化上市公司退市风险信息披露以及深化投资者适当性管理的方 式充分揭示退市风险。
6
明确退市公司去向安排
创业板上市公司退市后采取和主板同样的做法：统一平移到代办股份转让系 统挂牌。
7
面临退市压力的企业
具有以下三种情况的创业板公司存在退市风险：
传媒 通信设备 通信设备
线网游公司，规模较小，面临竞争压力。而手机游戏和网页游戏行业市场分 散，竞争激烈。 公司手机销售收入降幅明显，正在尝试转型，有亏损的风险。 公司所处的数字机顶盒行业竞争趋于激烈，产品价格下滑导致毛利率下降， 公司业绩2012年有亏损的可能性。 公司一半以上的收入来自于外销，全球经济的不景气给公司产品销售造成重 要影响。如果新铺设的销售网络不能给公司带来应有的收益，那么2012年公 司可能濒临亏损的局面。 公司主营业务所处的闪存行业竞争激烈，毛利率不断下滑，专利授权业务的 盈利模式存在较大不稳定性，业绩增长的可持续性差。随着超募资金不断投 出，主要的利润来源利息收入将日益下滑，我们认为公司长期成长性堪忧， 近2年有亏损风险。
300205 300023 300118 300117 300029 300086 300073
天喻信息 宝德股份 东方日升 嘉寓股份 天龙光电 康芝药业 当升科技
电子元器件 专用设备 电气设备 建筑材料 电气设备 制药 化工新材料
滑，管理费用和销售费用大幅增加。公司一季报亏损1113万元，预计全年的
300220
金运激光
电子元器件
300042
朗科科技
计算机设备
300080
新大新材
化工新材料
光伏行业景气度仍然没有回升，今年有一定可能性发生亏损。
因此未来有可能出现退市风险的公司应该主要是公司业绩出现亏损的公司。我们对于 创业板上市公司进行了分析，认为下列公司在2012年或者2013年有可能出现亏损。
虽然指数涨幅并不是太大，但个股极其活跃。可以说目前市场已步入个股盈利极其丰 厚的获利期，每天都有几十家个股涨停。
市场热点全面开花，但主线依然应该是金融创新，浙江、上海、南京等区域板块联袂 上涨，基本抵消了创业板下跌的影响
市场运行逻辑主要源于两方面因素：一是政策进一步放松的预期为两市指数的上行创 造了前提条件，另一方面，当前国内各项制度改革的推进为盘面上资金的炒作提供了 素材。 总的来说，本轮反弹是基于经济衰退和政策适度放松预期之间的博弈，因此市场注定 是在震荡中上行。
草案出台后创业板整体估值可能下移来自 投资理念将更注重公司的价值投资。
保护中小投资者的利益，逐步实现投资理念的转变。
及时给予投资者风险提示，有效地减小投资者的损失 勒令业绩差的公司及时退市，为A股市场带来一股轮番上进的积极之风 有利于让投资者更好地理解上市公司情况，引导投资者控制风险
11
主板退市制度改革有望在近期进行，可能会直接借鉴创业板退市制度的做法。 比照创业板“净资产为负数的退市标准”，主板目前有30多家垃圾股可以立即批量 退市。
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创业板退市制度对市场整体影响有限
对创业板系统性冲击有限，但短期内对心理层面上会产生一定影响
按照目前的退市制度来看，创业板不会出现大量的退市现象，原因有以下几点： 目前创业板公司负债水平较低，对净资产的要求提高对创业板的压力不大； 对股票收盘价和成交量的约束在实际操作中可能难以起到效果； 创业板短期内不会出现连续3年亏损的公司；
4
完善后创业板公司的退市新规
退市条件
连续亏损 追溯调整导致连续亏损 净资产为负 审计报告为否定或拒绝表示意见 未改正财务会计报告中的重大差错或虚 假记载 未在法定期限内披露年度报告或中期报 告 公司解散 法院宣告公司破产 连续120个交易日累计股票成交量低于 100万股 连续20个交易日股权分布或股东人数不 符合上市条件 公司股本总额发生变化不再具备上市条 件 36个月内累计受到交易所公开谴责三次 ― 36个月内 连续20个交易日 新增 新增 一旦发生，即暂停上市 — 解决方案公布后六个月仍 不符合上市条件 连续120个交易日 十二个月仍不符合上市 条件 在本所规定的期限内仍 不能达到上市条件 两个月 ― — 三个月 公司因故解散 公司被法院宣告破产 出现一次即终止上市，比现行制度出现两次终 止上市的时间缩短 四个月 六个月
盈利情况也不容乐观。
行业竞争加剧，收入增长放缓，费用率上升，今年可能亏损。 一季报仅盈利0.001元，基本面较差的光伏组件企业，受困于组件价格不断下 滑，有可能亏损。 一季报预告：比上年同期下降36%-22%；全年有亏损可能性。主要原因是房地 产市场较为低迷，公司业务拓展受限。 一季报预亏，光伏行业后周期标的，今年有可能亏损。 主打产品尼美舒利退市，业绩大幅下滑是大概率事件，存在一定风险。 主营业务竞争激烈，毛利率很低，全年亏损的风险很高。