历史股利政策
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股利政策历史分析： 一、公司发展
四川长虹电器股份有限公司，前身为四川国营长虹机器厂始建于 1958年，1988年企业改制设立四川长虹电器股份有限公司，并发行3600 万元公众股。1994年长虹公司股票上市。
新股发行上市为长虹的发展奠定了资金和管理基础。1995年到1997 年，是长虹公司飞速发展的时期。1995年，长虹公司依托扩大后的生产 规模，一举生产各种电视机305.2万台，实现主营业务收入67.64亿元， 实现净利润11.51亿元，国内市场占有率由1994年的17%上升到22%。在 同行业中位居第一。1996年，长虹公司抓住大屏幕彩电市场的发展，开 发出30余种高质量、高技术含量的新产品投放市场，使新产品的产销量 到达总产量的72%。公司还通过了ISO9001质量认证。1996年全年共生产 电视机493.5万台，实现主营业务收入105.87亿元，净利润16.75亿元， 市场占有率上升到27%。同时，长虹公司还积极备战向江苏、吉林等地 兼并扩张。1997年，彩电市场竞争非常激烈，总体上看普通彩电已经趋 于饱和。但长虹公司在品牌、技术、资金、营销及政策的扶持等各方 面，都有十分明显的优势。1997年，公司全年实现主营业务收入156.73 亿元，净利润26.12亿元，每股收益1.71亿元，净资产收益率达到 29.11%，雄居中国上市公司之首。
2007年 0.18
每10股派0.8元(含税) 336979387.00 票股利政
2008年 0.016
每10股派0.5元(含税) 262649694.80 策，这主
2009年 0.061
不分配，不转增
539311956.92 要是由于
2010年 0.103
每10股转增5股
477311986.32 长虹公司
然而市场竞争是无情的，彩电行业价格战的升级使得全行业盈利能 力迅速削弱。1998年起，长虹进入了调整期。1998年，公司实现主营业 务收入116.03亿元，净利润20.04亿元，每股收益1.01亿元，净资产收 益率18.28%。长虹公司一方面不断开发高技术数字彩电，推出了受市场 关注的红太阳、红双喜系列彩电，另一方面运用信息技术向空调、 VCD，无汞碱锰电池等相关产业拓展。1999年，公司明确了“调整、充 实、巩固、提高、扩大市场、人有我新”的经营方针，对外开发新产 品，拓展新市场，对内狠抓管理，压缩成本。但是1999年我国国民经济 存在较大的通货紧缩压力，消费者对未来预期不足，持币观望情绪明
来自百度文库
增发新股的资格。2000年至今，长虹公司虽然做出多方努力，但公司业
绩却始终不复当年盛况。
二、历史股利政策及分析
在上述时期内，长虹公司的股利分配政策如下表所示：
年度 每股收益
分红方案
净利润（元） 对长虹
（元）
股利支付
1993年 2.164
每10股送2股派12元 428874656.22 方式的评
（含税）
3.5
1193466812 0.9467
2008
5
4
1551102214
0.55
2009
5
1
2513866250
0.97
2010
1
4043238620
1
2011
4.5
4540959870
1.11
2012
6
4128845230
1.03
配。
2005年和2009年都未分配未转增，2006至2008年却有派发现金的情
况，就可知长虹企业选择是低正常股利加额外股利政策。这种股利政策
既能保证股利的稳定性，使依靠股利度日的股东有比较稳定的收入，从
而吸引住这部分股东，又能做到股利和盈利有较好的配合，使企业具有
较大的灵活性。这种股利政策适用于盈利与现金流量波动不够稳定的企
业，像长虹近几年的经营状况都不够稳定，采取这种政策也是正确的。
从长虹历年每股收益及分红配股方案表中，可以看出长虹上市以后
每股收益几乎年年下降，同时长虹的股利政策也由派现金变换到既不分 配也不转增，由此可见在长虹股利政策决策中，公司赢利高低和股利高 低是正相关的。 三、股票回购
2006年，四川长虹股份有限公司进行股权分置改革及定向回购，定 向回购涉及的股份数量为26,600万股，占公司总股本的12.29%。根据国 有资产管理的有关规定并参考《四川长虹电器股份有限公司企业价值分 析报告》，回购价格为每股4.494元，总金额为1195404000元。长虹集 团以其持有的公司26600万股股份，抵偿其已形成的对公司的非经营性 资金占用及其占用利息1195404000元。回购后公司的总股本减少为 1898211418股。由于定向回购导致公司总股本及净资产减少，每股收益 和资产负债率将相应增加，以2005年9月30日披露的公司季报为基础，
294009450
0.61
2000
2.8
303162080
0.63
2001
3
251091983
0.52
2002
2
154566838
0.32
2003
1
167909499
0.35
2004
1.2
326582756
0.67
2005
1.5
381768390
0.606
2006
2.5
505472175
0.8
2007
市场环境，以及公司经营管理暴露的一些问题，长虹开始进入了调整
期。长虹主要产品彩电销售价格不断降低，盈利空间降低，加上2001年
的洪灾以及2004年的坏账准备事件都让长虹在随后的几年业绩不振，每
股利润大幅下滑加上大量应收账款的拖欠，使长虹经营一度陷入困境，
此时长虹选择将本来就不充裕的利润留在公司而不进行任何利润的分
的在遵循着为股东创造利润的原则基础上，将弘扬良性的股权文化、充
分尊重股东的利益作为其公司治理的重要部分。美的充分认识到派发现
金股利有利于建立良好的公司信誉，吸引现有的股东和潜在的投资者，
提升公司股票的价格，因此其连续16年进行分红，红利达到了20亿元，
远远超过募集资金10亿元，股价也一直居高不下，中小股东的利益得到
每10股送6股
1150713998.10 四川长虹
每10股送6股
1674923032.63 股份有限
每10股送3股派5.8元 2612029143.09 公司在
（含税）
1993、
不分配，不转增
2003950870.00 1994年、
不分配，不转增
525318232.31 1997年采
不分配，不转增
274236480.00 用了现金
进行了必要投资之后还能进行较大幅度的分红。
自1998年到2005年长虹公司既不发放现金股利、股票股利也不转增
股，主要是由于从1998年上半年开始，国际国内形势出现了一些新变
化。我国国民经济保持平稳运行态势，但内需不足，全国消费市场销售
增长缓慢。经历了1995年到1997年的调整发展之后，面对越来越严峻的
了较好的保护，公司的大股东表现出了积极负责人的态度。
美的电器1997年—2007年派息情况：
年份
送股 （股/10
股）
派息（税 前）
（元/10股）
净利润 （元）
每股利润 （元）
1996
1
2
95022265
0.414
1997
2
128622304
0.389
1998
2
195738355
0.455
1999
2.5
价：
1994年 2.973 每10股送7股派1元（含707222988.03
从上表
税）
可以看出
1995年 2.28 1996年 2.07 1997年 1.71
1998年 1.01 1999年 0.24 2000年 0.127 2001年 0.041 2002年 0.081 2003年 0.095 2004年 -1.701 2005年 0.132 2006年 0.12
不分配，不转增
88535872.00 股利和股
不分配，不转增
176202704.00 票股利两
不分配，不转增
205738036.00 种股利政
不分配，不转增
-3681120380.00 策，1995
和1996年
不分配，不转增
285036669.00
采用了股
每10股派0.7元(含税) 305907434.00
定向回购后每股收益＝定向回购前每股收益×总股本变化比例 ＝0.1577×2,164,211,418÷（2,164,211,418－266,000,000） ＝0.1798元/股 资产负债率由33.81%提高为36.67%。 长虹通过“送股+回购+承诺”的对价方式进行定向回购，使得第一大 股东长虹集团的持股比例由改革前的56.63%下降为32.66%，在进行了股 份制改革之后，长虹开始进行股利分配，正式在实现它解决大股东长期 占款问题以保护中小股东利益的股改承诺。 四、同其他公司股利政策对比 美的销售增长率在上世纪90年代达到50%，2000年后仍然维持在 35%，美的在其良好业绩的支撑下实现了自1993年上市以来的连续16年 分红。由于本身的盈利状况不同，长虹和美的所采取的股利政策也不 同。在采取了连续8年不进行任何形式分配的股利政策之后，长虹在 2006年进行股份制改革，这是其在2007年一反常态地进行了现金股利的 派发的直接原因。 而美的的股权结构与长虹不同，其自上市起就一直是民营企业。美
2011年 0.104 2012年 0.071
每10股转增2.5股 每10股派0.1元（含 税）
322783871.46 273188244.93
自上市到 1997年处 于快速的 发展期，
其上市之后充分利用上市公司的优势，在证券市场上获得大量发展资
金，不断加强各方面的建设，在技术与管理上不断进行创新与完善，在
显，市场有效需求锐减。而彩电行业价格战更加激烈，连续三次大规模
的降价使得公司产品利润空间严重压缩。1999年，公司实现主营业务收
入100.95亿元，净利润5.25亿元，每股收益仅为0.243元。虽然依托以
前年度较高的盈利水平，长虹公司在1999年实施配股，募集资金约
23.02亿元，但是由于净资产收益率只有4%，丧失了今后三年的配股或
四川长虹电器股份有限公司，前身为四川国营长虹机器厂始建于 1958年，1988年企业改制设立四川长虹电器股份有限公司，并发行3600 万元公众股。1994年长虹公司股票上市。
新股发行上市为长虹的发展奠定了资金和管理基础。1995年到1997 年，是长虹公司飞速发展的时期。1995年，长虹公司依托扩大后的生产 规模，一举生产各种电视机305.2万台，实现主营业务收入67.64亿元， 实现净利润11.51亿元，国内市场占有率由1994年的17%上升到22%。在 同行业中位居第一。1996年，长虹公司抓住大屏幕彩电市场的发展，开 发出30余种高质量、高技术含量的新产品投放市场，使新产品的产销量 到达总产量的72%。公司还通过了ISO9001质量认证。1996年全年共生产 电视机493.5万台，实现主营业务收入105.87亿元，净利润16.75亿元， 市场占有率上升到27%。同时，长虹公司还积极备战向江苏、吉林等地 兼并扩张。1997年，彩电市场竞争非常激烈，总体上看普通彩电已经趋 于饱和。但长虹公司在品牌、技术、资金、营销及政策的扶持等各方 面，都有十分明显的优势。1997年，公司全年实现主营业务收入156.73 亿元，净利润26.12亿元，每股收益1.71亿元，净资产收益率达到 29.11%，雄居中国上市公司之首。
2007年 0.18
每10股派0.8元(含税) 336979387.00 票股利政
2008年 0.016
每10股派0.5元(含税) 262649694.80 策，这主
2009年 0.061
不分配，不转增
539311956.92 要是由于
2010年 0.103
每10股转增5股
477311986.32 长虹公司
然而市场竞争是无情的，彩电行业价格战的升级使得全行业盈利能 力迅速削弱。1998年起，长虹进入了调整期。1998年，公司实现主营业 务收入116.03亿元，净利润20.04亿元，每股收益1.01亿元，净资产收 益率18.28%。长虹公司一方面不断开发高技术数字彩电，推出了受市场 关注的红太阳、红双喜系列彩电，另一方面运用信息技术向空调、 VCD，无汞碱锰电池等相关产业拓展。1999年，公司明确了“调整、充 实、巩固、提高、扩大市场、人有我新”的经营方针，对外开发新产 品，拓展新市场，对内狠抓管理，压缩成本。但是1999年我国国民经济 存在较大的通货紧缩压力，消费者对未来预期不足，持币观望情绪明
来自百度文库
增发新股的资格。2000年至今，长虹公司虽然做出多方努力，但公司业
绩却始终不复当年盛况。
二、历史股利政策及分析
在上述时期内，长虹公司的股利分配政策如下表所示：
年度 每股收益
分红方案
净利润（元） 对长虹
（元）
股利支付
1993年 2.164
每10股送2股派12元 428874656.22 方式的评
（含税）
3.5
1193466812 0.9467
2008
5
4
1551102214
0.55
2009
5
1
2513866250
0.97
2010
1
4043238620
1
2011
4.5
4540959870
1.11
2012
6
4128845230
1.03
配。
2005年和2009年都未分配未转增，2006至2008年却有派发现金的情
况，就可知长虹企业选择是低正常股利加额外股利政策。这种股利政策
既能保证股利的稳定性，使依靠股利度日的股东有比较稳定的收入，从
而吸引住这部分股东，又能做到股利和盈利有较好的配合，使企业具有
较大的灵活性。这种股利政策适用于盈利与现金流量波动不够稳定的企
业，像长虹近几年的经营状况都不够稳定，采取这种政策也是正确的。
从长虹历年每股收益及分红配股方案表中，可以看出长虹上市以后
每股收益几乎年年下降，同时长虹的股利政策也由派现金变换到既不分 配也不转增，由此可见在长虹股利政策决策中，公司赢利高低和股利高 低是正相关的。 三、股票回购
2006年，四川长虹股份有限公司进行股权分置改革及定向回购，定 向回购涉及的股份数量为26,600万股，占公司总股本的12.29%。根据国 有资产管理的有关规定并参考《四川长虹电器股份有限公司企业价值分 析报告》，回购价格为每股4.494元，总金额为1195404000元。长虹集 团以其持有的公司26600万股股份，抵偿其已形成的对公司的非经营性 资金占用及其占用利息1195404000元。回购后公司的总股本减少为 1898211418股。由于定向回购导致公司总股本及净资产减少，每股收益 和资产负债率将相应增加，以2005年9月30日披露的公司季报为基础，
294009450
0.61
2000
2.8
303162080
0.63
2001
3
251091983
0.52
2002
2
154566838
0.32
2003
1
167909499
0.35
2004
1.2
326582756
0.67
2005
1.5
381768390
0.606
2006
2.5
505472175
0.8
2007
市场环境，以及公司经营管理暴露的一些问题，长虹开始进入了调整
期。长虹主要产品彩电销售价格不断降低，盈利空间降低，加上2001年
的洪灾以及2004年的坏账准备事件都让长虹在随后的几年业绩不振，每
股利润大幅下滑加上大量应收账款的拖欠，使长虹经营一度陷入困境，
此时长虹选择将本来就不充裕的利润留在公司而不进行任何利润的分
的在遵循着为股东创造利润的原则基础上，将弘扬良性的股权文化、充
分尊重股东的利益作为其公司治理的重要部分。美的充分认识到派发现
金股利有利于建立良好的公司信誉，吸引现有的股东和潜在的投资者，
提升公司股票的价格，因此其连续16年进行分红，红利达到了20亿元，
远远超过募集资金10亿元，股价也一直居高不下，中小股东的利益得到
每10股送6股
1150713998.10 四川长虹
每10股送6股
1674923032.63 股份有限
每10股送3股派5.8元 2612029143.09 公司在
（含税）
1993、
不分配，不转增
2003950870.00 1994年、
不分配，不转增
525318232.31 1997年采
不分配，不转增
274236480.00 用了现金
进行了必要投资之后还能进行较大幅度的分红。
自1998年到2005年长虹公司既不发放现金股利、股票股利也不转增
股，主要是由于从1998年上半年开始，国际国内形势出现了一些新变
化。我国国民经济保持平稳运行态势，但内需不足，全国消费市场销售
增长缓慢。经历了1995年到1997年的调整发展之后，面对越来越严峻的
了较好的保护，公司的大股东表现出了积极负责人的态度。
美的电器1997年—2007年派息情况：
年份
送股 （股/10
股）
派息（税 前）
（元/10股）
净利润 （元）
每股利润 （元）
1996
1
2
95022265
0.414
1997
2
128622304
0.389
1998
2
195738355
0.455
1999
2.5
价：
1994年 2.973 每10股送7股派1元（含707222988.03
从上表
税）
可以看出
1995年 2.28 1996年 2.07 1997年 1.71
1998年 1.01 1999年 0.24 2000年 0.127 2001年 0.041 2002年 0.081 2003年 0.095 2004年 -1.701 2005年 0.132 2006年 0.12
不分配，不转增
88535872.00 股利和股
不分配，不转增
176202704.00 票股利两
不分配，不转增
205738036.00 种股利政
不分配，不转增
-3681120380.00 策，1995
和1996年
不分配，不转增
285036669.00
采用了股
每10股派0.7元(含税) 305907434.00
定向回购后每股收益＝定向回购前每股收益×总股本变化比例 ＝0.1577×2,164,211,418÷（2,164,211,418－266,000,000） ＝0.1798元/股 资产负债率由33.81%提高为36.67%。 长虹通过“送股+回购+承诺”的对价方式进行定向回购，使得第一大 股东长虹集团的持股比例由改革前的56.63%下降为32.66%，在进行了股 份制改革之后，长虹开始进行股利分配，正式在实现它解决大股东长期 占款问题以保护中小股东利益的股改承诺。 四、同其他公司股利政策对比 美的销售增长率在上世纪90年代达到50%，2000年后仍然维持在 35%，美的在其良好业绩的支撑下实现了自1993年上市以来的连续16年 分红。由于本身的盈利状况不同，长虹和美的所采取的股利政策也不 同。在采取了连续8年不进行任何形式分配的股利政策之后，长虹在 2006年进行股份制改革，这是其在2007年一反常态地进行了现金股利的 派发的直接原因。 而美的的股权结构与长虹不同，其自上市起就一直是民营企业。美
2011年 0.104 2012年 0.071
每10股转增2.5股 每10股派0.1元（含 税）
322783871.46 273188244.93
自上市到 1997年处 于快速的 发展期，
其上市之后充分利用上市公司的优势，在证券市场上获得大量发展资
金，不断加强各方面的建设，在技术与管理上不断进行创新与完善，在
显，市场有效需求锐减。而彩电行业价格战更加激烈，连续三次大规模
的降价使得公司产品利润空间严重压缩。1999年，公司实现主营业务收
入100.95亿元，净利润5.25亿元，每股收益仅为0.243元。虽然依托以
前年度较高的盈利水平，长虹公司在1999年实施配股，募集资金约
23.02亿元，但是由于净资产收益率只有4%，丧失了今后三年的配股或