次贷危机引起全球金融风暴的元胞自动机模型与仿真.pptx

• 值得注意的是，以往的全球金融危机大多 数发生在金融体系欠整个世界的放射效应相对有限，对整个 世界经济影响的传导机制比较简单。
• 前三代金融危机理论可以从不同角度对这 些已有的危机机制进行解释，但是，由于 次贷危机引发的新型金融危机与以往的金 融危机存在明显的差异，所以前三代金融 危机模型已不适用于当前全球金融危机的 新特征。
宽松的货币政策 房价持续上涨
信贷扩张 过度投机 资产泡沫化 经济过热 联邦基金利率上调
房价下跌 违约率上升 金融机构“财务困难”
预期转变 市场恐慌 危机爆发
• 1.2.2金融危机传导机制分析
• 一国的金融危机影响到另一国，而且也造 成各国和地区之间的连锁反应，即“危机 传染”。“金融危机传染”主要体现在以 下几个方面：
次贷危机引起全球金融风暴的 元胞自动机模型与仿真
1问题背景
• 1.1 相关概念 • (1)次贷
• 次贷，即美国次级房屋抵押贷款，是美国 金融机构向信用等级较低的购房者提供的 一种抵押贷款。
• 在美国抵押贷款市场，主要有三种信用等 级不同的贷款，一是“优质”抵押贷款； 二是“另类A级”抵押贷款；三是“次级” 抵押贷款。判断优质贷款或次贷的标准是 根据借款人的信用纪录、偿付额占收入比 率(DTI)和抵押贷款占房产价值比率(LTV)。
• 第三代金融危机模型跳出货币政策、汇率 体制、财政政策、公共政策等传统的宏观 经济分析范围，着眼于金融中介的作用。
• 以上三代模型分析范围都限定在一国内部 的经济或政策失衡导致危机爆发的情况。 归纳来看，所有的危机都可以归因于两个 方面：经济基本面的恶化和外部冲击的发 生
• 其中经济基本面恶化是基础，而外部冲击 仅仅是导火索。但是，纵观世界经济舞台 上的历次金融危机，无论从危机的形成机 制、危机的波及范围还是从危机的传导机 理来看，没有任何一次能够与当前的全球 共同面对的这一轮新型金融危机相提并论。
• 2.货币一体化安排。若一定区域的国家之间存在 某种货币一体化安排，这种一体化安排客观上要 求各国保持一定的货币政策和利率水平，但若其 中任何一种薄弱的货币受到攻击，都可能引发整 个区域的市场动荡。
• 金融危机并不是单一地区或国家的经济现象，尤 其是当前经济全球化的背景下，金融危机将由一 个实体波及到另一个实体，由一个国家传播到另 一个国家，从而迅速发展为全球的金融风暴。
1.3 三代金融危机模型
• 金融危机理论至今已经发展了三代：第一 代货币危机模型认为危机的根源在于宏观 经济基础变量的恶化或扩张的货币政策与 固定汇率间的不协调；
• 第二代货币危机模型认为政府的经济政策 和公共政策导致经济中的多维平衡点，而 自促成因素使经济从好的平衡点转移到差 的平衡点，危机具有自促成的性质；
• 一般来说, DTI低于55%、LTV低于85%的 借款人的房贷为优质贷款，而DTI超过55%、 LTV超过85%的贷款人的房贷为次贷。“另 类A级”房贷是介于优质和次贷之间的灰色 地带。
• (2)金融危机
• 总体来说，金融危机有广义和狭义之分。 广义的金融危机指的是金融体系中某一个 环节或者机构出现流动性问题，它可能是 货币市场、资本市场、银行或其它金融机 构出现流动性问题，也可能是利率、资产 价格等数量指标的恶化。
• 同时，次级抵押贷款支持的债券也随之变 成了垃圾债券，它的价格下跌引起了投资 于此的机构出现财务困难。投资者了解到 这个信息后，纷纷要求赎回投资,造成基金 公司流动性困难，不得不暂停赎回，这引 发了投资者的恐慌。
• 商业银行出于安全考虑不肯拆出资金。出 问题的金融机构从银行和债券市场都无法 融到资金，次级债危机就演变为流动性危 机，引起了造成美国和全球主要股市下跌， 全球金融危机最终被引爆。整个金融危机 发生过程如图1所示。
• 基于当前新型的全球金融危机出现的新特 点，本文采用元胞自动机模型对当前全球 金融危机进行建模，从微观角度来阐述当 前全球金融危机的产生机制，通过分析金 融实体之间的联系来研究金融危机的各项 指标，以期得出当前金融危机对全球经济 的影响结果。
• 而狭义的定义则是由Goldsmith做出的，也 是绝大多数学者认为的对金融危机做出的 最好的定义，为大家所普遍接受。 Goldsmith对金融危机的定义是：金融危机 是所有或者绝大部分金融指标的一次性的 急剧的、短暂的、超周期的恶化，这些指 标包括短期利率、资产(股票、证券、房地 产、土地等)价格、商业破产数以及金融机 构破产数等。
• 本文所讨论的金融危机是指论域范围内， 一些金融指标非常规的、突发性的恶化， 对金融系统和实体经济都有着严重影响的 危机。
• 而所讨论的金融指标主要有：金融机构或 个人等经济实体的破产比例、社会总资产。
1.2 美国次贷危机的产生原因及传导 机制分析
• 1.2.1次贷危机产生原因分析
• 自从2001年美国网络泡沫破灭以来,美联储 为了刺激经济采取了宽松的货币政策，联 邦基金利率一直维持在极低的水平，低利 率刺激了房价持续上涨。
• 在房地产业繁荣的现象下，次级抵押贷款 的风险在一定程度上被掩盖：次级抵押贷 款公司觉得，收不回的贷款反正有房子做 抵押，而房价还在涨，所以还会赚；而且 借助于金融创新，这些贷款被打包债券化 出售给了投资银行、对冲基金等各类机构 投资者，次级抵押贷款公司的信用风险被 转移出去。
• 但从2004年6月开始，美联储持续加息，房 地产业开始趋冷，一些借款买房人不能按 期还贷而违约，违约率的上升导致一些次 级抵押贷款公司(如美国第二大次级抵押贷 款公司新世纪金融)出现亏损以至破产。
• 1.区域经济发展的相似性。区域发展相似性 最通常的模型是中心周边模型，即不同国 家被投资人按照相对模糊但具有某些共同 属性的特点划分为相应板块，一旦投资者 发现这一板块中某一国家在投机资本冲击 等原因下有发生金融危机的可能，根据 “板块联动效应”，投资人就会降低对同 一板块中其他国家的预期。导致危机的传 染；