米勒奥尔模型
财务管理的职能
第一章财务管理的职能:1、财务预测(预测资产利用、预测经营本钱、预测营业收入)2、财务决策(提出备选方案、挑选最正确方案)3、财务预算(生产经营业务预算、资本支出预算)4、财务控制(信息反应、确定差异、差异分析、采取措施)5、财务分析(分析描述实际情况、评价业绩、实施奖惩) 公司理财经济目标1、利润最大化：企业追求利润最大化就必须讲求经济核算，加强管理，改良技术，提高劳动生产率，降低产品本钱。
这些都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。
2、股东财富最大化：股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的所有者，股东财富最大化是财务管理的目标。
量化指标：股价 风险—报酬权衡原那么风险—报酬权衡原那么是指风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承当较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。
比拟优势原那么比拟优势原那么是指专长能创造价值。
第二章福利现值与终值的计算复利终值是指一定量的本金按复利计算的假设干期后的本利和.复利终值的计算公式为：复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一特定时间收到或付出一笔款项，按复利计算的相当于现在的价值。
复利现值计算公式为：普通年金现值与终值计算普通年金是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称后付年金。
普通年金终值的计算公式为普通年金现值是指在一定期间内，每期期末收付款项的复利现值之和,计算公式为F P (1)ni ⋅+=(1)1F A A F/A i n n i i+-⋅⋅= =(，，)n -风险报酬率的理解风险报酬是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那局部额外报酬。
所谓风险报酬率，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那局部额外报酬率，即风险报酬额与原投资额的比率。
第三章目前，我国企业常用的筹资方式主要有：1、吸收直接投资2、发行股票3、利润留存4、融资租赁5、发行债券6、银行借款长期借款短期借款7、商业信用短期筹资方式及其评价(1)银行短期信贷筹资的评价优点〔1〕银行的资金提供能力较强〔2〕银行短期信贷有较好的弹性缺点〔1〕资金本钱较高〔2〕限制较多(2)商业信用融资的评价优点：方便；低本钱、限制少缺点：期限短(3)商业票据融资的评价优点：本钱低、金额多缺点：风险较大、弹性较小、条件比拟严格短期负债融资的特点：1. 融资速度快，容易取得；2. 融资富有弹性；3. 融资本钱较低；4. 融资风险高。
清华版旅游财务管理与实务(第二版)习题答案
《旅游财务管理与实务》(第二版)复习自测题参考答案第一章导论一、单项选择题1、C2、B3、C二、多项选择题1、ABCD2、ABC3、ACD4、A C D5、ABC三、判断题第二章旅游企业财务管理的价值观念一、单项选择题二、判断题三、计算及分析题1. 8年后复利终值为：F=P （1+ｉ）ｎ=10000×（1+7%）8 = 17 182（元） 2. 每3个月复利一次：F=P （F/P ，2%，80）= 48 740（元） 3. P=10 000×（P/F ，10%，10）= 3 885（元） 4. P=10 000×（P/F ，8%，100）= 4564（元） 5. 设本金为P ，∵2P=P （F/P ，ｉ/2，10），（F/P ，ｉ/2，10）=2 ∴ｉ=14.35%；6. 甲方案的现值为10万元； 乙方案的现值：P=3+4×（P/F ，10%，1）+4×（P/F ，10%，2）=9.942（万元） ∴应选择乙方案7.（1）该项投资的收益期望值：120×0.2+100×0.5+60×0.3=92（万元） （2）该项投资的标准离差：()()()27.223.092605.0921002.092120222=⨯-+⨯-+⨯-（3）计算该项投资的标准离差率： 22.27/92×100% =24.21%第三章 资金成本与资本结构 一、分析题(1) 计算银行借款的税后资金成本。
运用股利估价模型：（d1/p0）+g=0.35×（1+7%）/5.5+7%=13.81%(2) 计算债券的税后成本。
运用资本资产定价模型:5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=14.3%(3) 计算股票股权资金成本。
（1）银行借款的资本成本=8.93%×（1-40%）=5.36%（2）债券资本成本=（1×8%×（1-40%））/(0.85×(1-4%))=5.88%(3)普通股与留存收益的平均成本=（13.81%+14.3%）/2=14.06%二、计算题(1)每股收益=(息税前收益-债务利息)(1-所得税率)/发行在外的流通股方案1= (200-400*10%-60) ×(1-40%) /100=0.6元/每股方案2=(200-400*10%)×(1-40%) /(100+500/20)=0.77元/每股(2)（EBIT－40－60）×(1－40%)/100=(EBIT－40)×(1－40%)/125 EBIT=340(万元)(3)方案1 财务杠杆系数=200/（200－40－60）=2 方案2财务杠杆系数=200/（200－40）=1.25(4)由于方案2每股收益大于方案1，且其财务杠杆系数（1.25）小于方案1(2)，即方案2收益性高且风险低，所以方案2优于方案1。
财务管理习题 (7)
第五章营运资金管理本章考情分析从历年的考试情况来看，本章除考核客观题外，也有可能出计算分析题。
客观题部分考点一:营运资金的概念、分类及特点【例题1·多选题】下列各项中，可用于计算狭义营运资金的算式有（）。
A.非流动负债+所有者权益-非流动资产B.流动资产总额-负债总额C.流动资产总额-流动负债总额D.速动资产总额-流动负债总额【答案】AC【解析】营运资金=流动资产总额-流动负债总额=非流动负债+所有者权益-非流动资产。
狭义的营运资金是指长期资金超过长期资产的差额。
【例题2·多选题】企业在持续经营过程中，会自发地、直接地产生一些资金来源，部分地满足企业的经营需要的自然性流动负债，如（）。
A.预收账款B.应付职工薪酬C.应付票据D.根据周转信贷协定取得的限额内借款【答案】ABC【解析】以流动负债的形成情况可将流动负债分为自然性流动负债和人为性流动负债。
自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的流动负债；人为性流动负债是指由财务人员根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。
选项D属于人为性流动负债。
【例题3·多选题】下列属于营运资金特点的有（）。
A.来源具有多样性B.数量具有稳定性C.周转具有短期性D.实物形态具有变动性和易变现性【答案】ACD【解析】营运资金的特点有：来源具有多样性；数量具有波动性；周转具有短期性；实物形态具有变动性和易变现性。
考点二:营运资金的管理原则【例题4·多选题】下列属于营运资金管理原则的有（）。
A.满足合理的资金需求B.提高资金使用效率C.节约资金使用成本D.保持足够的短期偿债能力【答案】ABCD【解析】本题考点是营运资金的管理原则。
考点三:营运资金管理策略【例题5·单选题】采用宽松的流动资产管理策略的特点是（）。
A.较低水平的流动资产与销售收入比率B.较高的运营风险C.较高的投资收益率D.较高水平的流动资产与销售收入比率【答案】D【解析】流动资产的投资策略分为紧缩的和宽松的两种。
财管第七章
第七章营运资金管理【高频考点1】营运资金管理概述1.含义：营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。
营运资金=流动资产-流动负债2.管理原则①保证合理的资金需求②提高资金使用效率③节约资金成本④保持足够的短期偿债能力3.流动资产的投资策略流动资产投资策略的类型紧缩维持低水平的流动资产与销售收入比率；高风险、高收益。
宽松维持高水平的流动资产与销售收入比率；低风险、低收益。
4.流动资产的融资策略融资决策主要取决于管理者的风险导向，此外它还受短期、中期、长期负债的利率差异的影响。
（1）流动资产负债分类分类特点特征永久性流动资产满足企业长期最低需求的流动资产，其占有量相对稳定——淡季也需求。
长期来源流动资产波动性流动资产（临时性流动资产）指由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产——旺季才需求。
短期来源直发性负债（经营性流动负债）直接产生于企业持续经营中的负债，如其他应付款、应付职工薪酬、应付税费等，自发性负债可供企业长期使用：可长期使用流动负债临时性负债（筹资性流动负债）为了满足临时性流动资产需要所发生的负债，临时性负债一般只能供企业短期使用——旺季举债。
短期使用（2）根据资产的期限结构与资金来源的期限结构的匹配程度差异，流动资产的融资策略可以分为：①期限匹配融资策略；②保守融资策略；③激进融资策略。
【高频考点2】现金管理一、现金的持有动机交易性需求为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额预防性需求企业需要维持一定量的现金，以应付突发事件。
企业需掌握的现金额取决于：企业愿冒现金短缺风险的程度；企业预测现金收支可靠的程度；企业临时融资的能力投机性需求企业持有一定量的现金以抓住突然出现的获利机会。
这种机会大都是一闪即逝的，企业若没有用于投机的现金，就会错过这一机会二、目标现金余额的确定（1）成本模型：三成本法机会成本与现金持有量正相关管理成本固定成本，没有明显的比例关系。
三个成本短缺成本与现金持有量负相关总成本=管理成本+机会成本+短缺成本，机会成本与短缺成本反方向变化，二者相等时总成本最低（2）存货模型：二成本法=机会成本+交易成本交易成本和机会成本之和最小的每次现金转换量，就是最佳现金持有量。
第59讲_目标现金余额的确定(2)
应用举例【例题·2018年多选题】在确定目标现金余额的存货模型中，需要考虑的相关现金成本有（）。
A.机会成本B.短缺成本C.管理成本D.交易成本【答案】AD【解析】存货模型下只考虑现金的机会成本与交易成本，而不予考虑管理费用和短缺成本。
【例题·2015年计算题】乙公司使用存货模型确定最佳现金持有量。
根据有关资料分析，2015年该公司全年现金需求量为8100万元，每次现金转换的成本为0.2万元，持有现金的机会成本率为10%。
要求：（1）计算最佳现金持有量。
（2）计算最佳现金持有量下的现金转换次数。
（3）计算最佳现金持有量下的现金交易成本。
（4）计算最佳现金持有量下持有现金的机会成本。
（5）计算最佳现金持有量下的现金持有总成本。
【答案】（1）最佳现金持有量=（2×8100×0.2/10%）1/2=180（万元）（2）现金转换次数=8100/180=45（次）（3）现金交易成本=45×0.2=9（万元）（4）计算最佳现金持有量下持有现金的机会成本=180/2×10%=9（万元）（5）计算最佳现金持有量下的持有总成本=9+9=18（万元）也可用公式算=（2×8100×0.2×10%）1/2=18（万元）。
随机模型（米勒-奥尔模型）【提示】（1）当现金持有量在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。
（2）当现金余额达到上限时，则将部分现金（H-R）转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券（R-L）换取现金。
应用举例【例题·教材例题】设某公司现金部经理决定L值应为10000元，估计公司现金流量标准差为1000元，持有现金的年机会成本为14.04%，换算为I值是0.00039，b=150元。
根据该模型，可求得：R=+10000=16607（元）H=3×16607-2×10000=29821（元）该公司目标现金余额为16607元若现金持有额达到29821元，则买进13214元（29821-16607）的证券；若现金持有额降至10000元，则卖出6607元（16607-10000）的证券。
第43讲_现金持有动机、目标余额确定
第二节现金管理一、持有现金的动机动机含义影响因素交易性需求企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额企业向客户提供的商业信用条件和企业从供应商那里获得的信用条件不同；企业业务的季节性需求预防性需求企业需要维持一定量现金，以应付突发事件企业愿冒现金短缺风险的程度企业预测现金收支可靠的程度企业临时融资的能力投机性需求企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金—【提示】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。
【例题·单选题】某公司发现某股票的价格因突发事件而大幅度下降，预判有很大的反弹空间，但苦于没有现金购买。
这说明该公司持有的现金未能满足（）。
（2019年卷Ⅰ）A.投机性需求B.预防性需求C.决策性需求D.交易性需求【答案】A【解析】投机性需求是企业需要持有一定量的现金以抓住突然出现的获利机会。
【例题·单选题】企业在销售旺季为方便向客户提供商业信用而持有更多现金，该现金持有动机主要表现为（）。
（2019年卷Ⅱ）A.交易性需求B.投资性需求C.投机性需求D.预防性需求【答案】A【解析】企业的交易性需求是指企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额，企业在销售旺季为方便向客户提供商业信用而持有更多现金是为了正常生产经营活动，属于满足交易性需求的需要。
【例题·判断题】不考虑其他因素的影响，如果企业临时融资能力较强，则其预防性需求的现金持有量一般较低。
（）（2019年卷Ⅰ）【答案】√【解析】预防性需求是指企业需要持有一定量的现金，以应付突发事件。
企业临时融资的能力较强，当发生突发事件时，可以进行临时筹资，所以预防性需求的现金持有量一般较低。
【例题·判断题】企业持有现金，主要出于交易性、预防性和投机性三大需求，企业的现金持有量一般等于三种需求下的现金持有量之和。
（）【答案】×二、目标现金余额的确定（一）成本模型成本模型是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。
00067财务管理学第九章 营运资本决策笔记
第九章营运资本决策一、营运资本决策概述1.【识记】（1）营运资本营运资本有广义和狭义两种：广义的营运资本是指在公司正常生产经营活动中占用在流动资产上的资本；狭义的营运资本是指净营运资本，即流动资产检出流动负债后的差额。
（2）营运资本周转营运资本周转是指公司的营运资本从现金投入生产经营开始，最终转化为现金的过程。
正因为营运资本的周转是从现金开始到现金结束，所以又称现金周转期。
（3）永久性流动资产永久性流动资产（Permanent current assets）指的是企业所必须持有的最低限额的现金。
（4）波动性流动资产波动性流动资产指那由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产。
（5）宽松型流动资产投资策略宽松型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持较多的流动资产投资。
在该策略下，公司拥有较多的现金、交易性金融资产和存货，能够按期支付到期的债务，并且为应付不确定情况保留大量的资本，使风险大大降低；但是由于现金、交易性金融资产投资收益率较低，存货占用资本的营运效率较低，也降低了公司的盈利水平。
这种政策的特点是投资收益率低，风险小。
不愿冒险、偏好安全的财务经理都喜欢采用该策略。
（6）适中型流动资产投资策略适中型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持适中的流动资产投资，既不过高也不过低，流入的现金恰好满足支付的需要，存货也恰好满足生产和销售所需。
这种策略的特点是收益和风险平衡，当公司能够比较准确地预测出未来的经济状况时，可以采取该策略。
（7）紧缩型流动资产投资策略紧缩型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持较低的流动资产投资。
在该策略下，公司的现金、交易性金融资产、应收账款和存货等流动资产投资降低到了最低点，可以降低资本占用成本，增加收益；但是同时也增加了由于资本不足而不能按期支付到期债务的情形，提高了公司的风险水平。
该种策略的特点是收益高，风险大。
敢于冒险、偏好收益的财务经理一般都采用该策略。
营运资本管理第五六章
流动资产是指可以在一年或者超过一年的 一个营业周期内变现或耗用的资产，主要包括现 金、有价证券、应收账款和存货等。 流动负债是指将在一年或者超过一年的一 个营业周期内必须清偿的债务，主要包括短期借 款、应付账款、应付票据、预收账款、应计费用 等。
临时性流动资产指那些受季节性、周期性影响 的流动资产，如季节性存货、销售和经营旺季的 应收账款等。 永久性流动资产指企业所必须持有的最低限额 的现金，存货以及应收帐款等。这部分流动资产 无论企业的生产如何受季节等因素的影响，它们 都是相对稳定的。
应收账款周转天数是指企业从取得应收账款的 权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。周 转天数越短，说明流劢资金使用效率越好。 应收账款=365/应收账款周转率 应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额 应收账款平均余额= (期初+期末)/2
现金周转期指从支付原材料货款开始到最终收 回本公司货款为止的时间过程。 现金周转期=经营周期-应付账款周转天数 =存货周转天数+应收账款周转天数-应付 账款周转天数 应付周转率=产品给售成本/平均应付账款
问题二：Slowpay公司多长时间才能收回应收账款？ 应收账款平均余额=（1600+2400）/2=2000 美元 应收账款周转率=50000/2000=25 次 应收账款周转天数=365/25=45.6 天
问题三：公司多长时间支付其货款？ 应付账款平均余额=（2700+4800）/2=3750 美元 应付账款周转率=30000/3750=8 次 应付账款周转天数=365/8=45.6 天
营运资本的特点
1 周转时间短 2 实物形态易变现丏流劢性强 3 数量具有波劢性 4 融资斱式灵活
第三节 营运资本的融资组合策略
保险会计
保险会计的特点：1.经营成本之处和收入补偿顺序与一般企业相反。
先收入，后成本费用。
2.准备金的计量和核算。
准备金的计提是保险会计的主要特色。
首先，按照现金收付制核算，收到的保费计为保费收入，支付的赔付和各种费用作为成本费用；然后通过准备金的计提将现金收付制的收入、费用调整为权责发生制的收入、费用。
准备金分为未到期责任准备金和未决赔款准备金两类，未到期准备金是调整未实现的收入，未决赔款准备金是将尚未支付的赔付及费用计入当期损益。
3.分账套核算。
4.混合合同的分拆。
如果保险风险部分和其他风险部分能够区分，并且能够单独计量的，应当将保险风险部分和其他风险部分进行分拆。
保险风险部分，确定为保险合同；其他风险部分，不确定为保险合同。
保险公司的业务主要包含保险业务和投资业务两大类。
保险合同是指保险人与投保人约定保险权利义务关系，并承担源于被保险人保险风险的协议。
保险合同按业务承保方式分为原保险合同和再保险合同。
按照原保险合同在合同延长期内是否承担赔付责任，将原保险业务分为寿险原保险合同和非寿险原保险合同。
在保险合同延长期内承担赔付责任的原保险合同应当确定为寿险合同，在保险合同延长期内不承担赔付责任的原保险合同确定为非寿险合同。
所谓保险合同延长期，是指投保人自上一期保费到期日未缴纳保费，保险人仍承担赔付责任的期间。
一般来说，寿险合同包括一年期以上的人寿保险和健康保险，非寿险合同包括财产保险、短期健康险、意外人身保险等。
在我国，人寿保险公司经营寿险合同业务，也允许经营一些非寿险合同业务，入短期健康险、意外人身保险。
而财产保险公司一般只经营非寿险合同业务。
保险会计包括两大部分：一部分是公认会计报告目标的会计系统，另一部分是保险监管会计报告目标的会计系统。
因此，保险公司的会计处理应遵循公认会计准则（GAAP）和监管会计准则（SAP）两套准则。
存出保证金是指保险公司开展直接承保业务按合同约定存出的保证金,包括存出理赔保证金、存出共同海损保证金和存出其他保证金。
营运资金的知识点总结
第一节营运资金的含义和特点一、含义营运资金又称循环资本，是指一个企业维持日常经营所需的资金营运资金总额=流动资产总额—流动负债总额二、特点：其特点体现在流动资产和流动负债上。
（一）流动资产流动资产投资，又称经营性投资，与固定资产投资相比，有如下特点：1、投资回收期短。
2、流动性强。
3、占用形态具有并存性。
4、资金占用量具有波动性。
（二）流动负债与长期负债相比，流动负债具有如下特点：1、资金使用弹性大。
2、资金成本低。
3、财务风险大。
三、营运资金的周转营运资金周转，是指企业的营运资金从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金为止的过程。
现金的周转过程主要包括如下三个方面：（1）存货周转期：是指将原材料转化成产成品并出售所需要的时间。
（2）应收账款周转期：指将应收账款转换为现金所需要的时间。
（3）应付账款周转期，是指从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间。
（4）现金周转期=（1）+（2）—（3）现金循环周期的变化会直接影响所需营运资金的数额。
一般来说，存货周转期和应收账款周转期越长，应付账款周转期越短，营运资金数额就越大。
相反，存货周转期和应收账款周转期越短，应付账款周转期越长，营运资金数额就越小。
此外，营运资金周转的数额还受到偿债风险、收益要求和成本约束等因素的制约。
（上面这段话，可是体现了财管的一种理念哦，好好体会一下）第二节现金的管理本节新增一个内容，就是米勒奥尔模型，对于这个模型的讲解，网校的陈华亭老师讲解得非常生动和透彻，我就不在这里跟大家多废话了，这是新内容，建议重点关注，很可能会体现在今年的考试当中。
一、现金管理的意义（选择题）企业持有一定数量的现金主要基于以下三个方面的动机：1、交易动机。
2、预防动机。
3、投机动机。
二、现金的成本企业持有现金的成本通常由以下三个部分组成（持有成本、转换成本、短缺成本）（一）持有成本是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费及丧失再投资收益。
（如买保险柜的成本）。
财务管理公式默写
时间价值1、利息 =2、现值=3、终值=1、现值 =2、终值 =1、普通（后付）年金①现值 = =②终值 = =③投资回收系数=④偿债基金系数=2、预付（即付、先付）年金①现值 =②终值 =3、递延年金①现值：分段计算法 =补缺抵扣法=②终值 =永续年金现值 = 终值：1、求利率时，之比等于之比2、求年限时，之比等于之比1、名义利率计息期：实际利率计息期：2、实际利率=风险收益1、概率在和之间：2、概率之和等于：1、期望值2、投资额相同时，越大，越好期望值相同时，分布越集中，越低1、标准离差=2、期望值相同时，越大，越高1、标准离差率=2、期望值不同时，越大，越高1、风险收益率=1、收益率=2、风险收益率=1、β系数=2、收益率=3、风险收益率=财务分析1、法2、法/ 法1、营运能力①总资产周转率（次数）=平均资产总额=②流动资产周转率=平均流动资产=③应收账款周转率=平均应收账款=应收账款周转天数= ④存货周转率=平均存货=存货周转天数=2、短期偿债能力①流动比率=②速动比率=速动资产==3、长期偿债能力①资产负债率=②产权比率=③利息保障倍数=4、盈利能力①销售毛利率=②销售净利率=③净资产收益率=平均所有者权益=④总资产息税前利润率=⑤总资产收益率=⑥每股收益=1、净资产收益率=权益乘数=总资产收益率=利润规划1、成本习性：①②③2、总成本模型=1、边际贡献= = =2、单位边际贡献率=3、息税前利润= = =4、盈亏临界点时销量= =1、安全边际=2、安全边际率=3、销售利润= =4、销售利润率=1、盈亏临界点作业率2、+ = 11、实现目标利润的销售量=2、目标利润=通过①②等来降低盈亏临界点，减少亏损1、影响利润的因素①②③④⑤2、当EBIT=0时，确定影响利润各变量的盈亏临界值和的最小允许值，当小于它们时，就会亏损和的最大允许值，当大于它们时，就会亏损1、某因素的敏感系数=2、对利润印象程度最大的是，最小的是3、敏感系数为数与利润方向变动，为数与利润方向变动筹资方式1、销售百分比法①根据销售总额确定外部筹资需求变动资产：变动负债：非变动项目：变动项目销售百分比=预计下期资金额=不变项目预计资金额=预计下期留存收益=外部筹资需求=②根据销售增加额确定外部融资需求外部融资需求=③外部筹资需求的敏感性分析1-股利支付率=当净利率>0时，股利支付率越，外部筹资需求越当股利支付率<1时，净利润越，外部筹资需求越按使用期限：短期投资：长期投资：按来源渠道：权益投资：债券投资：1、吸收直接投资优点：缺点：2、发行普通股优点：缺点：3、发行优先股优点：缺点：4、留存收益优点：缺点：1、长期借款优点缺点2、发行债券发行价格优点缺点3、融资租赁年末应付租金优点缺点资本成本1、长期借款①长期借款资本成本= =②考虑时间价值长期借款税前资本成本筹资总额=反向原则选择折现率，利用插值法求出上述筹资总额下折现率将折现率代入，长期借款税后资本成本=2、长期债券①长期债券资本成本=②平价发行债券的长期债券成本=③考虑时间价值的长期债券成本同上3、优先股优先股资本成本=4、留存收益①股利增长模型=②资本资产定价模型=③风险溢价模型=5、普通股普通股资本成本=1、加权平均资本成本=1、已知目标资本成本及各个不同筹资范围的个别资金成本2、筹资总额分界点=3、边际资本成本=杠杆原理1、经营杠杆= == =2、固定成本越高，经营杠杆越，经营风险越1、财务杠杆= =2、每股收益=1、复合杠杆= = =资本结构1、比较资本成本法：比较2、每股收益分析法：比较无差别点息税前利润：3、公司价值分析法①股票市场价值=②市场总价值=③加权平均资本成本 =加权平均资本成本股权资本成本，才不会亏损债券投资1、分期付息，到期一次还本债券价值=2、到期一次还本付息债券价值= =3、债券投资收益率：插值法股票投资1、股票估价基本模型股票内在价值= 2、股利零增长型股票估价模型股票内在价值= 3、股利固定增长型股票估价模型股票内在价值= 4、股利分阶段增长型股票估价模型股票内在价值=项目投资1、建设期现金流量①②③④2、经营期现金流量营业现金净流量===3、终结点现金流量①②③1、投资回收期①若每年营业现金净流量相等投资回收期=②若每年营业现金净流量不相等不考虑时间价值：考虑时间价值：2、投资回收期的决策规则当投资回收期<基准回收期，接受该项目，反之。
持有现金的动机、目标现金余额的确定重点
第 02 讲持有现金的动机、目标现金余额确实定第二节现金治理知识点：持有现金的动机（提示）企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。
（例题·单项选择题）〔2022 年〕某公司发觉某股piao的价格因突发事件而大幅下降，预判有大的反弹空间，但苦于没有现金购置。
这说明该公司持有的现金未能满足〔〕。
A.交易性需求B.预防性需求C.决策性需求D.投机性需求（正确答案）D（答案解析）投机性需求是企业需要持有肯定量的现金以抓住突然出现的获利时机，这种时机大多是一闪即逝的，如证券价格的突然下跌，企业假设没有用于投机的现金，就会错过这一时机。
所以该公司是持有的现金未能满足投机性需求。
（例题·推断题）〔2021 年〕为满足每年双十一大促销的备货需求而增持现金，反映了企业持有现金的交易性需求。
〔〕（正确答案）√（答案解析）双十一大促销，此为企业的正常经营活动，为此增持的现金，属于企业持有现金的交易性需求。
（例题·推断题）〔2022 年〕不考虑其他因素，如果企业临时融资能力较强，则其预防性需求的现金持有量一般较低。
〔〕（正确答案）√（答案解析）确定预防性需求的现金数额时，需要考虑以下因素：①企业愿冒现金短缺风险的程度。
②企业预测现金收支可靠的程度。
③企业临时融资的能力。
临时融资能力强的企业，由于融资比拟简单，所以，预防性需求的现金持有量一般较低。
知识点：目标现金余额〔最正确现金持有量〕确实定〔一〕本钱模型最正确现金持有量下的现金相关本钱＝min〔治理本钱＋时机本钱＋短缺本钱〕时机成本企业因持有肯定现金余额丧失的再投资收益〔有价证券的投资收益〕，与现金持有量之间成正比，即：时机本钱＝现金平均持有量×资本本钱率治理成本因持有肯定数量的现金而发生的治理费用，是一种固定本钱，在肯定范围内与现金持有量没有明显的比例关系短缺成本现金持有量缺乏，又无法及时通过有价证券变现加以补充给企业造成的损失，随现金持有量的增加而下降（例题·单项选择题）〔2022 年〕某公司当年的资本本钱率为 10，现金平均持有量 30 万元，现金治理费用 2 万元，现金与有价证券之间的转换本钱为1.5 万元，则该公司当年持有现金的时机本钱是〔〕万元。
公式
现金流量恒等式：自由现金流量≡流向债权人的现金流量+流向股东的现金流量自由现金流量=经营性现金流量-资本性支出-净营运资本增加流向债权人的现金流量=利息支出-新增借款流向股东的现金流量=股利- 新发行股票自由现金流量=经营性现金流量-资本性支出-净营运资本增加经营性现金流量=销售收入- 销售成本-税=EBIT+折旧-税=净利润+折旧+利息支出=(销售收入- 销售成本)(1-T)+折旧*T+利息*T资本性支出=期末固定资产净值-期初+折旧净营运资本(NWC)增加=期末NWC-期初NWC资产收益率(ROA)=净利润/平均资产总额权益收益率（ROE）流动比率=流动资产/流动负债速动比率=速动资产/流动负债速动资产=流动资产－存货现金比率=现金/流动负债资产负债率=负债总额/资产总额产权比率=负债总额/股东权益权益乘数=总资产/总权益=1+产权比率利息保障倍数=EBIT/利息市销率=每股市价/每股销售额市净率=每股市价/每股净资产ROE=净利润/净资产=（净利润/总资产） * （总资产/净资产）=ROA*权益乘数ROA=（净利润/销售收入）*（销售收入/总资产）=销售利润率*资产周转率杜邦恒等式：ROE=销售利润率*资产周转率*权益乘数2.2.4外部融资和增长外部融资+内源融资=资产的增加外部融资需要量EFN=资产*增长率k –内源融资=资产*k –留存收益*（1+k ）=资产*k –净利润*b （1+k ）=（资产–净利润*b ）*k –净利润*b其中，b 为留存比率=1 –股利支付率内部增长率资产*k –净利润*b （1+k ）=0：留存比率。
：资产收益率；内部增长率b ROA b ROA b ROA ⨯-⨯=1：留存比率：净资产收益率；可持续增长率b ROE bROE b ROE ⨯-⨯=1可持续增长率即EFN=净利润*b （1+k ）负债/权益资产*k –净利润*b （1+k ）= EFN3.1.2利率单利法I=P*n*i ，F=P （1+n*i ）复利法I=P[ -1]， F=P 名义利率和实际利率i 实= 现值P 、终值F 和年金A①复利终值公式F=P (1+i)n =P （F/P ，i ，n)②复利现值公式P=F （P/F ，i ，n)=F③年金现值公式P=A （P/A ，i ，n)=A/(1+i)+A /(1+i)2 +…+A/(1+i)n=A 永续年金P=A （P/A ，i ，n)=A/(1+i)+A /(1+i)2 +‥‥=A/i永续增长年金P=A/(1+i)+A （1+g) /(1+i)2 +A （1+g)2 /(1+i)3 +‥ =A/(i-g)④资金回收公式A=P （A/P ，i ，n)=P 内在价值PV= 3.3 债券估价P0= 一次还本付息且不计复利的模型P0=3.4 股票估价 基本的估价模型 ni )1(1+()n i +1()n i +111-⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛+m m i 名n n i i i )1(1)1(+-+1)1()1(-++n n i i i ∑+=n t tk C t 1)1(n n nt t R P R C )1()1(1+++∑=nn n R ni p p )1(+⨯⨯+nn n t t t R V R D V )1()1(10+++=∑=零成长股票估价模型 固定成长股票估价模型 当n 趋于无穷时，该公式为 3.5 公司价值估价①V= ②V=权益价值+负债价值4.1现金流量分析自下而上的方法（间接法） 在没有利息费用时经营性现金流量=净利润+折旧自上而下的方法（直接法）经营性现金流量=销售收入-付现成本-所得税不要减去非现金扣除（如折旧）税盾方法经营性现金流量=（销售收入-付现成本）×(1 – T) + 折旧×T4.2 投资效益评价指标分析动态评价指标净现值 NPV=∑（CIt-COt ）（1+i ）-t净现值率NPVR=NPV / PVI内部收益率（IRR ）—使NPV 为零的贴现率。
{财务资金管理}第七章营运资金管理完整版
{财务资金管理}第七章营运资金管理完整版{财务资金管理}第七章营运资金管理完整版第七章营运资金管理本章考情分析本章属于财务管理的重点章节,涉及现金管理、应收账款管理、存货管理以及流动负债管理。
从历年的考试情况来看，本章除考核客观题外，也有可能出计算分析题。
近3 年平均考分14 分。
2013 年教材主要变化2013 年教材的主要变化是增加了现金管理的存货模式，增加了存货陆续供货模型，增加了短期借款实际利率确定的有关内容，调整了个别文字表述。
本章基本结构框架第一节营运资金管理的主要内容一、营运资金的概念及特点（一）概念营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。
广义：指一个企业流动资产的总额狭义：指流动资产减去流动负债后的余额流动资产与流动负债的分类项目分类标准分类按占用形态现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货。
流动资产按在生产经营过程中所生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其处的环节他领域的流动资产。
应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债以应付金额是否确定（如应交税金、应付产品质量担保债务等）。
流动负债以流动负债的形成情况自然性流动负债和人为性流动负债。
以是否支付利息有息流动负债和无息流动负债。
（二）营运资金的特点1.营运资金的来源具有灵活多样性；2.营运资金的数量具有波动性；3.营运资金的周转具有短期性；4.营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。
二、营运资金的管理原则应认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量。
（营运1.保证合理的资金需求资金管理的首要任务）2.提高资金使用效率缩短营业周期，加速变现过程，加快营运资金周转。
3.节约资金使用成本保证生产经营需要的前提下，尽力降低资金使用成本。
合理安排流动资产和流动负债的比例关系，保持流动资产结构与流4.保持足够的短期偿债能力动负债结构的适配性，保证企业有足够的短期偿债能力。
三、营运资金管理策略主要解决两个问题：企业运营需要多少营运资金流动资产投资战略；如何筹集企业所需营运资金流动资产融资战略。
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米勒奥尔模型
默顿·米勒和丹尼尔·奥尔(Daniel Orr)在1996年创建了一种能在现金流入量和现金流出量每日随机波动情况下确定目标现金余额的模型。
又称最佳现金余额模型。
在米勒-奥尔模型中，既引入了现金流入量也引入了现金流出量。
模型假设日净现金流量（现金流入量减去现金流出量）服从正态分布。
每日的净现金流量可以等于其期望值，也可以高于或低于其期望值。
我们假设净现金流量的期望值为零。
下图说明了米勒-奥尔模型的基本原理。
该模型是建立在对控制上限（H）、控制下限（L）以及目标现金余额（Z）这三者进行分析的基础之上的。
企业的现金余额在上、下限间随机波动，在现金余额处于H和L之间时，不会发生现金交易。
当现金余额升至H时，比如说点X，则企业购入H—Z单位（美元）的有价证券，使现金余额降至Z。
同样地，当现金余额降至L，如点Y（下限），企业就需售出Z—L单位有价证券，使现金余额回升至Z。
这两种情况都是使现金余额回到Z。
其中，下限L的设置是根据企业对现金短缺风险的愿意承受程度而确定的。
与鲍摩尔模型相同的是，米勒-奥尔模型也依赖于交易成本和机会成本，且每次转换有价证券的交易成本被认为是固定的，而每期持有现金的百分比机会成本则是有价证券的日利率。
与鲍摩尔模型不同的是，米勒-奥尔模型每期的交易次数是一个随机变量，且根据每期现金流入与流出量的不同而发生变化。
因此，每期的交易成本就决定于各期有价证券的期望交易次数。
同理，持有现金的机会成本就是关于每期期望现金额的函数。
给定企业设定的L，米勒-奥尔模型就可以解出目标现金余额Z和上限H。
现金余额返回政策的期望总成本等于期望交易成本和期望机会成本之和。
米勒和奥尔确定令期望总成本最小的Z（现金返回点）和H（上限）的值为：
其中：σ2 是日净现金流量的方差。
式中F为每次转换有价证券的交易成本，K为日机会成本，上标“*”代表最小值。
米勒-奥尔模型中的平均现金余额为：
在米勒一奥尔模型的基本公式中，F为融入资金的固定成本，即售出短期有价证券的固定发生的成本。
而在我国目前的实际情况中，除非专门从事证券交易的企业，鲜有生产型企业会以此种方式来进行短期融资。
米勒奥尔模型的应用意义：
要运用米勒-奥尔模型，管理者必须先完成以下四项工作：
（1）设置现金余额的控制下限。
该下限与管理者确定的最低安全边际有关。
（2）估计日净现金流量的标准差。
（3）确定利率。
（4）估计转换有价证券的交易成本。
通过这四步就可以计算出现金余额的上限和返回点。
米勒和奥尔用一个大工业企业九个月的现金余额数据检验了他们的模型。
由这一模型得出的日平均现金余额大大低于企业实际获得的平均数值。
米勒-奥尔模型更加明确了现金管理的关键。
首先，该模型说明最优返回点Z*与交易成本F正相关，而与机会成本K负相关。
这一发现与鲍摩尔模型的结论是基本一致的。
其次，米勒-奥尔模型说明最优返回点及平均现金余额都与现金流量这一变量正相关。
这就意味着，现金流量更具不确定性的企业应保持更大数额的平均现金余额。
我国企业的融资行为，多数采用流动资金贷款的融资方式。
而当前由于宏观调控的经济政策的指引，资金的供应偏紧，使得大量的银行承兑汇票承担了流通货币的支付职能。
此外，应考虑目标现金余额的其他影响因素：
①借贷的成本的影响。
出售有价证券之外的最主要方法是借入现金，这就扩大了需考虑的范围。
借款的利息可能更高，使得借贷成本高于售出有价证券。
而且，借贷的需要取决于管理层持有低现金余额的愿望。
②最低存款余额的影响。
大企业因持有现金而损失的收益远大于证券交易成本，使其更愿意进行多次证券转换而非整日闲置大量资金。
保证公司的资金随用随有的一种解决办法是不结存现金，借用银行的钱或信用。
世界上有许多知名公司已经达到了这种现金结存的最佳境界，它们保持零现金结存额，或者甚至为负现金结存额。
贝尔公司的执行财务总裁Fred Salemo曾表示：“合适的现金结存水平就是
零，公司不能靠存储现金结存来赚钱。
”虽然要接近零现金结存是一个非常艰难的目标，但是许多公司都在向此目标努力。
很多财务经理认为，宁愿给股东以公司负债经营的印象，也不想使公司储存过多的现金。
美国的财务状况调查还发现，保持低现金结存额的公司往往能保持高的收益回报率。
但多数国内的大企业持有的现金，不仅不能做到零现金余额，甚至要多于现金余额模型建议的最佳余额量，究其原因可能为：在银行中需要存有现金，作为支付银行服务的最低存款余额。
而且大公司在众多银行开立了户头，将现金闲置有时比每天对每一个户头进行管理更为合理。
保持较低的现金结存额的前提条件是要有银行的支持。
由此可见，与银行保持很好的信贷关系显得尤其重要。
同一企业不同时期的现金余额量，以及相似企业不同的现金持有率，定量地反映了公司管理者对银行系统的信心的差异。
现金存量少于最小必须值(现金缺额为负值)，说明了公司有这样的信心，即无论在困难还是兴旺时期，银行都将会给公司提供贷款。
而大量的正现金缺额，则显示了公司管理层担心在困难时期将被银行抛弃。
较为激进的财务管理观点认为：零现金余额和负现金缺额反映了管理层的信条，那就是公司将尽最大努力来提高信用等级，同银行建立非常良好的信贷关系，由于极高的还款率、良好的还贷续借协议和及时有效的归还贷款计划，以后银行还会再继续提供银行授信来支持企业，银行将会弥补高峰期的现金短缺。
要将米勒一奥尔模型应用于中国当前的经济环境中，需对目前国内的经济条件作出具体分析，才能具有实践意义，使得先进的理论对于具体工作，产生实际的指导作用。