期货1-4章考点汇总

《期货期权与其他衍生品》考点汇总

顾力绘上海大学

Ch1-4

1.芝加哥期权交易所

从1973年开始进行16种股票的期权交易。事实上，期权远在1973年前就已经开始交易，但CB0E首先成功地创立了定义明确的期权市场。交易所在1977年开始交易看跌期权。到目前为止，CB0E交易1000多种股票和股指期权。与期货一样，期权合约也非常流行。现在世界上已经有许多交易所进行期权交，,其中期权的标的资产包括外汇、期货合约以及股票和股指。

2.电子交易

传统上，期货合约的交易是通过所谓的公开喊价系统来进行的。这一系统包括在交易大厅上的面谈，还需要一套复杂的手势来表达交易意向。交易所已逐渐采用电子交易来代替公开喊价系统。在电子交易中，交易员需要将他们的交易指令输入计算机，然后计算机会促成买卖双方的交易。公开喊价系统有它的拥护者，但随着时间的推移，公开喊价系统已变得越来越少。

3.场外市场

是交易所交易市场的重要替代。场外市场是由电话和计算机将交易员联系在一起的网络系统，交易员进行交易时不需要见面，交易是通过电话完成的。交易的一方往往是金融机构交易员，另一方很有可能是其他金融机构的交易员或者是某企业的资金主管或基金经理。金融机构常常是市场流行产品的做市商（market maker)这意味着他们准备在提供买入价（bid price）的同时，也提供卖出价即以这一价格卖出产品。

4.远期合约（forward contract)

是一种比较简单的衍生产品，它是在将来某一指定时刻以约价格买人或卖出某一产品的合约。远期合约与即期合约对照，即期合约是指在今天就要买人或卖出资产的合约。远期合约是在场外交易市场中金融机构之间或金融机构与其客户之间的交易。在远期合约中，同意在将来某一时刻以某一约定价格买人资产的一方被称为长头寸（long position, 或称多头），远期合约中的另一方同意在将来某一时刻以同一约定价格卖出资产，这一方被称为短头寸(short position,或称空头）。

5.期货合约（futures contract)

也是在将来某一指定时刻以约定价格买人或卖出某一产品的合约。与远期合约不同的是，期货合约交易是在交易所进行的。为了保证交易的正常进行，交易所对期货合约指定了一些标准特性。期货合约的交易双方并不一定知道交易手，交易所设定了一套机制来保证交易双方履行合约承诺。

世界上最大的期货交易所是芝加哥交易所（CB0T)和芝加哥商品交易所（CME)。在这两个以及世界上其他的交易所中，期货交易的标的资产涉及广泛的商品资产和金融资产。商品资产包括猪肉、活牛、镣、羊毛、木材、黄铜、铝、黄金和锡。金融资产包括股指、货币和国债。期货价格在金融媒体中有所公布。假定在9月1日的12月份黄金期货的价格为680美元，该价格为剔除佣金后，交易员同意买人或实出在12月份交割的黄金价格。同其他资产价格一样，这一价格在交易所交易大厅由资产的供需关系决定。如果较多的交易员想买人资产而不是实出资产，价格就会上涨；如果有较多的交易员想卖出资产而不是买人资产，价格会下跌。

6.对冲者（hedger）、投机者（speculator）以及套利者（arbitrageur)

对冲者釆用期货、远期和期权合约来减少自身面临的由于市场变化而产生的风险。

投机者利用这些产品对今后市场变量的走向下赌注。

套利者采用两个或更多相互抵消的交易来锁定盈利。

对冲基金的交易目的可能出于以上三个目的，并已经成为衍生产品最大的用户

7.平仓（close a position)

大多数期货交易往往不会导致实物交割。其原因是大多数交易员在合约规定的交割期到来之前会选择平仓。对一个合约进行平仓就是进人一个与初始交易头寸相反的头寸。

8.交割月份

期货合约通常以其交割月份来命名。交易所必须指定交割月份内的准确交割时间。对于许多期货而言，交割时间区间为整个月。不同的合约有不同的交割月份。交易所对交割月份的选取是为了满足客户需求而设定。例如，在芝加哥交易所交易的玉米期货交割月份为3月份、5月份、7月份、9月份以及12月份。

9.涨停板和跌停板

对大多数合约而言，每天价格的变动限额是由交易所来规定的。如果某天价格下跌（与前一天收盘价格相比）的金额等于每日价格限额，这一合约被称为跌停板。如果上涨的金额等于每日价格限额，这一合约被称为涨停扳。涨跌停扳变动是指在任何方向上价格波动等于每日价格变动的限额。

10.初始保证金

投资者在最初开仓交易时必须存人的资金量被称为初始保证金。在交易日结束时，保证金账户的金额数量将得到调整以反映投资者的盈亏。这一做法被称为按市场定价（marking to market)。

11.维持保证金

投资者有权提走保证金账户中超过初始保证金的那一部分资金。为了确保保证金账户的资金余额永远不会出现负值，交易所设置了维持保证金，维持保证金通常低于初始保证金的数额。

12.结算中心（clearinghouse)

是交易所的附属机构，该机构为期货交易的媒介，它保证交易双方履行合约。结算中心拥有一定数量的会员，这些会员必须在交易所注入资金。那些不是结算中心会员的经纪人必须通过结算中心的会员来开展业务。结算中心的主要任务是对每日交易进行记录，以便计算每一个会员的净头寸。

13.结算保证金（clearing margin)

就像经纪人要求投资者开设保证金账号那样，结算中心也要求其会员在结算中心开设保证金账户。其相应的保证金被称为结算保证金。与投资者保证金账户的运作方式类似，结算中心会员的保证金账户的余额在每一交易日结束时也按其盈亏做出调整。但是，对于结算中心的会员只有初始保证金的要求，没有维持保证金要求。

在计算结算保证金时，结算中心基于两种方式计算流通合约的数量，—种是基于总值，另一种是基于净值。基于总值的方式是将客户的长户头与短户头总数相加，基于净值的方式使长户头与短户头相互抵消。假定某结算中心的会员共有两个客户：一个客户持有20份合约的长头寸；另一方客户持有15份合约的短头寸。基于总值的方式是以35份合约为基础来计算结算保证金；基于净值的方式是以5份合约为基础来计算结算保证金。现在大多数交易所采用净值方式来计算结算保证金

14.场外市场抵押品

信用风险是场外市场的一个特征。在场外交易中，交易对手总有一定的可能会违约。有趣的是，为了降低信用风险，场外市场通过设定抵押品策略来模仿保证金系统。

考虑场外市场的两个参与者，公司A和公司B。A与B之间有一项场外交易。在抵押品条约下，他们每天对交易合约进行定价。如果从某天到第二天，场外交易对于A 的价值增长了，公司B要增加相当于交易价值增量的抵押品，同时A会收到相应的抵押品。类似地，在某一天交易对于A而言，价值降低了，A 要增加相当于交易价值增量的抵押品，这时B会收到相应的抵押品。

15.期货价格模式

期货价格可以呈现不同的模式。在表2-2中，黄金、原油和天然气的交割价格随期限增加而有所上升。这一模式被称作正常市场。表2-2显示1月份、3月份的橙汁的交割价分别为201.90美分、195. 80美分。其他数据显示在2007年1月8日、2007年5月、2007年7月、2007年9月以及2007年11月合约的交割价格分别为193.0美分、190. 50美分、187. 00美分以及181. 00美分。因此，橙汁期货在2007年1月8日的价格为合约期限的递减函数。这种市场被称为反向市场。