期货价格的决定(精)
第2讲：期货价格的决定(期货定价)
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Marking to Market: An Example 一个例子：盯市
Daily Gain (Loss) (US$) Cumulative Gain (Loss) (US$) Margin Account Margin Balance Call (US$) (US$) 4,000 (600) . . . (420) . . . (600) . . . (1,340) . . . 3,400 . . . 0 . . .
Lecture 2: Determination of Futures Prices
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Physical Delivery vs Cash Settlement实物交割和 现金清算
• If a contract is not closed out before maturity, it usually settled by delivering the assets underlying the contract – physical delivery. When there are alternatives about what is delivered, where it is delivered, and when it is delivered, the party with the short position chooses. Physical delivery accounts for less than 5% of peak open interest.若合约在 到期日前未被平仓，则通常以实物交割的方式来清算 。短头寸一方有权选择交割的实物，交割地点和交割 日期。实物交割的比例不到5%。 • A few contracts (for example, those on stock indices and Eurodollars) are settled in cash 有些合约，如股票指数期 货和欧洲美元期货以现金方式清算。
期货交割结算价影响有哪些
期货交割结算价影响有哪些期货交割结算价是期货交易中一个极其重要的概念，它不仅直接关系到期货合约的成交结果，而且也会对市场价格产生一定的影响。
因此，掌握期货交割结算价的影响因素是非常重要的。
本文将从市场因素、政策因素、基本面因素、行情因素等多个方面分别进行分析，旨在为读者提供更全面的认识。
一、市场因素市场因素是影响期货交割结算价最为直接的因素之一。
市场对期货交割结算价的预期和情绪会通过买卖交易对期价产生影响。
当市场经济环境发生变化时，交易者通常会采取相应的操作来应对市场环境变化，这种操作将会导致交易方在恰当的时机买入或卖出，一定程度上影响期货交割结算价的走势。
二、政策因素政策因素是一个不可忽视的因素，政策的改变可能影响市场经济环境和市场预期，从而对期货交割结算价产生影响。
在政府出台调控措施后，市场预期一般会发生变化，这种变化的结果，将会在一定程度上影响期货交割结算价。
例如，政府维护环境、打击不良资产等政策，都有可能对期货交割结算价产生一定的影响。
三、基本面因素基本面因素也是一个影响期货交割结算价的因素。
基本面包括了公司经济实力和市场经济形势等，与技术分析相对，基本面是更偏重于用根据各个领域的数据，反应当前和未来各方面市场的供求关系情况、市场经济政策变化情况等。
四、行情因素行情因素是影响期货交割结算价的又一个重要因素。
行情因素包括了各类技术指标、交易量、持仓量等。
市场价格的波动与等级反映了当前市场的预期收益，这种预期收益会影响买卖双方的决策，从而对期货交割结算价的变化产生影响。
在市场行情趋势不稳定、波动较大的时候，技术分析中的各类技术指标的重要性会更加突出。
总之，期货交割结算价受到多个因素的影响，需要注意的是，这些因素之间相互交织，相互影响。
前面所提到的因素都不是单独的因素，需要综合考虑。
如果你想在期货市场取得良好的收益，就需要对各个因素进行分析和研究，掌握它们之间的关系，从而制定出一套可操作的交易策略。
期货价格与现货价格之间的关系
期货价格与现货价格之间的关系，不少于1000字期货市场和现货市场是两个独立的市场，但是它们之间存在着密切的联系。
期货价格是指在期货市场上买卖期货合约时的价格，现货价格是指在现货市场上直接交易的价格。
期货价格和现货价格之间的关系是会相互影响的，以下将详细探讨其关系。
一、期货价格对现货价格的影响1. 价格预测期货价格是指在未来某一时间，在一个特定时间和地点，以一定数量和质量的商品为标的物所达成的价格。
期货价格有助于市场参与者更好地预测未来的现货价格，因为现货价格会受到市场情况，供需关系以及其他外部因素的影响，而期货价格就是其中一个因素。
例如，如果原油期货价格上升，那么预计未来原油供应将可能减少，因此现货价格也可能上涨。
2. 市场定价期货市场的价格是由市场供需关系和交易者对商品未来走势的看法所决定的。
当期货市场价格走高时，会吸引更多的资金进入期货市场，导致现货市场供应减少，现货价格上涨。
反之，期货市场价格走低时，期货投资者可能会从期货市场中退出，从而释放更多的商品回到现货市场，导致现货价格下降。
3. 减少市场风险期货价格上涨时，现货市场投资者可以通过在期货市场交易来锁定商品的价格，从而在市场波动带来的风险中获得保护。
投资者可以在期货市场上购买存货以对冲现货风险，从而在供应不足的情况下规避价格风险。
二、现货价格对期货价格的影响1. 供需变化现货市场上发生的供需变化会对期货市场产生影响。
如果现货市场紧缩，供应减少，价格上涨，那么期货市场的价格也会上涨。
反之，如果现货市场供应增加，价格下跌，那么期货市场价格则可能下跌。
这是因为投资者会更倾向于购买低价商品，在需求下降的情况下，来自投资者和生产者的卖压会使期货价格下降。
2. 交割的影响现货市场的价格对期货市场会在交割时产生影响。
每个期货合约的到期日都会被各大交易所设定，交割时期货价格就会被锁定。
交割日前，期货价格与现货价格通常会逐渐逼近。
如果现货价格高于期货价格，那么在到期时就会出现抬价现象，期货价格会上涨。
远期与期货定价
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证：设T时标的资产价格为ST，考虑两个组合 组合A（关于远期） 金额G0投资无风险资产+买入exp(rT)个远期合约 A在时刻T价值 G0exp(rT)+（ST-G0）exp(rT) =STexp(rT)， 组合B（关于期货） 金额F0投资无风险资产+在持有期每一天各买入一定的期货合约，使第i天末持有的期货合约达到exp(ri)个（逐步买进，到T天持有量与远期合约数相等）。 。
*
基本的假设与符号
3.1.4
为简便，本章分析是建立在如下假设前提下的： 1．没有交易费用和税收。 2．市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。 3．远期合约没有违约风险。 4．允许现货卖空。 5．当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利机会消失，我们得到的理论价格就是在没有套利机会下的均衡价格。 6．期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。这意味着任何人均可不花成本地取得远期和期货的多头或空头地位。
*
三、远期交易的损益曲线 在远期交易时应该取远期价格作为交割价格，使 合约双方都处于公平合理，这时合约双方的成本都是0。所以在交易远期合约时双方都不必向对方支付任何费用，即远期交易具有0成本性。 但是合约一经签订，由于标的价格的变化，可使其中一方获利，而另一方造成损失。 如果标的价格上升，则多方获得利益而空方受到损失；如果标的价格下跌，则空方获得利益而多方受到损失。
现货-远期平价定理
远期价格公式： F=Ser（T－t） 因为远期价格是合约价值为0的交割价格。所以令远期合约价值等于0，远期价格F等于交割价格K。由此，远期价格为：F=Ser（T－t） 现货-远期平价定理（现货-期货平价定理）：无收益资产的远期价格等于其标的资产现货价格的终值。
3、可用远期价格公式F=Ser（T-t）确定远期合约的交割价格。否则就会出现无风险套利。 （1）若K>F=Ser（T-t），即交割价格大于现货价格的终值。交割价定高了， 套利思路：以S价格买入标的，持有空头远期合约 t时刻 组合A：①按无风险利率r借入S现金，期限为T-t，期末本息为Se r（T-t）；②用S购买一单位标的资产；③同时卖出一份该资产的远期合约，交割价格为K。 t时A价值=0 T时刻 可将一单位标的资产用于交割换来K金额，并归还借款本息Se r（T-t），所以 A的价值=K-Ser（T-t） 这是无风险利润。
【期货交易 精】点价
作价期（QP）
M-1/M-2/M-3:装船前的1个月、2个月、3个月 M+0：装船当月 M+1/M+2/M+3:装船后的1个月、2个月、3个月
LME合约与调期 LME作为全球有色金属交易定价中心，主要交易六大金属，分别为铜、铝、 锌、铅、锡、镍，此外还有铝合金、钢材、钴、钼等。六大金属合约设计如下： LME合约为连续合约，在三个月内每个交易日都有一个合约可供交易，因此每日 都有交割；三个月至六个月为每周一个合约，交割日为每个星期三；六个月以 上每个月一个合约，交割日为每个月的第三个星期三。 每天LME的交易活动都集中在3个月合约上，其次是现货合约，但交易者需 要交易其他交割日的合约。但这些合约很少有公开报价，如果客户需要在2个月 合约上进行卖出，经纪商在得到其指令后会首先交易3个月合约，然后通过调期 来交易特定日期的合约，除非经纪商对2个月合约自己出价。
点价基价 LME结算价格
对于全球有色金属行业来说，每天的LME官方结算价格吸引了所有人的注意力。 这个价格是在早上第二节ring交易结束时钟声想起时的现货日合约上的卖方报价。 虽然全天都有交易在进行，但对于现货合同来说，其参考价格是LME的结算价格， 如果套保者想进行价格对冲，就会尽量在第二节结束时进行套保。 LME官方价格
点价基价
固定点价 价格在合同签署时就已固定下来
平均价格 均价作价是生产商最喜欢的定价方式之一，实际上生产商希望其销
售价格能达到LME官方结算价格的年度平均水平。平均价格的时间段可以 是几天，一个月或几个月以跟现货船期同步。 不确定点价
不确定点价允许合同一方，通常是买家，根据未来某天LME价格作为 基准价。定价的日期双方可能事先商定好，或者，买家可以提议某一时 间段。 最后已知价格点价
期货定价理论知识
期货定价理论知识期货定价是期货市场中的基本概念和核心内容之一。
它是指根据一定的理论模型和市场供求关系，通过基础资产价格、利率、存储费用和需求预期等因素来确定期货合约价格的过程。
在期货定价理论中，主要有以下几种知识：1. 基础资产价格：期货合约的价格受到基础资产价格的影响。
基础资产可以是商品、股票、外汇等金融工具，其价格波动会直接影响到期货合约价格的波动。
例如，商品期货的定价往往会受到市场对该商品供求关系的影响。
2. 债券利率：利率是期货定价的重要因素之一。
利率的高低会直接影响到期货合约价格的波动。
一般来说，利率越高，期货合约价格越低；利率越低，期货合约价格越高。
这是因为利率的高低会影响投资者的资金成本和机会成本，在期货市场上表现为期货合约价格的变化。
3. 存储费用：对于某些商品期货合约来说，存储费用是一个重要的因素。
存储费用指的是将商品存储起来所需支付的费用，包括仓储费用、保险费用、质量损耗等。
存储费用的高低会直接影响到商品的供给量和需求量，进而影响到期货合约的价格。
4. 需求预期：期货市场是一个未来价格预期的市场，投资者在进行期货交易时会考虑未来的市场需求情况。
投资者对未来市场需求的不同预期会影响到期货合约的价格波动。
例如，如果投资者预期未来需求会增加，他们很可能会购买期货合约，这会导致期货合约价格上涨。
5. 市场供求关系：最后，期货定价的核心在于市场供求关系。
市场供求关系是指在市场上买卖双方的多寡对价格的影响。
当供大于求时，价格往往会下跌；当求大于供时，价格往往会上涨。
投资者在进行期货交易时，会根据市场供求关系来确定交易策略，进而影响到期货合约的价格。
综上所述，期货定价理论涉及到基础资产价格、利率、存储费用、需求预期和市场供求关系等因素。
通过对这些因素的分析和预测，投资者可以更好地理解期货市场的发展趋势和价格变动规律，并在交易中做出合理的决策。
这些知识对于投资者在期货市场中获取利润和控制风险具有重要意义。
期货定价理论课件
持有成本理论是最早的期货定价理论，它基于以下假设：投资者可以通过借贷低利率资金购买现货资 产，并持有至期货合约到期日，从而获得无风险利润。该理论认为，期货价格与现货价格之间的价差 应等于借贷利率和资产收益之间的差异。
无套利定价理 论
总结词
无套利定价理论是指根据无套利原则推导出期货价格的方法。
连续时间定价模型
布莱克-斯科尔斯模型
该模型假设标的资产价格服从几何布 朗运动，基于无套利原则推导出欧式 期权价格，并可进一步用于推导期货 价格。
随机波动率模型
该模型假设标的资产价格的波动率是 随时间变化的，并引入随机项来模拟 波动率的随机性。
跳跃扩散模型
• 跳跃扩散模型：该模型假设标的资产价格可能发生跳跃，即突 然大幅度变化，这种跳跃过程可以用跳跃扩散过程来描述。
期货定价的原理
期货定价主要基于无套利原则和完全竞争市场假设。无套利原则意味着在市场上不存在通过买卖期货和现货来获 取无风险利润的机会。完全竞争市场假设则意味着所有市场参与者都能平等地获取信息，并对市场价格变动做出 及时反应。
期货定价的重要性
风险管理
期货定价理论为市场参与者 提供了一种有效的风险管理 工具，通过购买或卖出期货 合约，可以抵消未来价格变
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现代期货定价理论
风险中性定价理论
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定义
原理
应用
风险中性定价理论是一种在无风险中 性概率测度下，使未来现金流的折现 值与相应的期货价格相等的理论。
风险中性定价理论的核心原理是，在 风险中性世界中，所有证券的预期收 益率均为无风险利率，因此可以利用 无风险利率和相关系数对期货进行定 价。
以锁定成本或售价，以避免价格波动带来的风险。
远期和期货的定价
金融期货合约
（Financial Futures Contracts）是指协议 双方同意在约定的将来某个日期按约定 的条件（包括价格、交割地点、交割方 式）买入或卖出一定标准数量的某种金 融工具的标准化协议。合约中规定的价 格就是期货价格(Futures Price)。
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金融期货交易的特征
4．将交割券期货的理论报价除以转换因子即为标准券 期货理论报价，也是标准券期货理论的现金价格.
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例子
假定我们已知某一国债期货合约最合算 的交割券是息票利率为14%，转换因子为 1.3650的国债，其现货报价为118美元， 该国债期货的交割日为270天后。该交割 券上一次付息是在60天前，下一次付息 是在122天后，再下一次付息是在305天 后，市场任何期限的无风险利率均为年 利率10%（连续复利）。请根据上述条件 求出国债期货的理论价格。
支付已知现金收益资产的远期合约多头价值等 于标的证券现货价格扣除现金收益现值后的余 额与交割价格现值之差。
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根据F的定义，我们可从上式求得：
F=(S-I)er（T－t）
(1)
这就是支付已知现金收益资产的现货-远
期平价公式。其表明，支付已知现金收
益资产的远期价格等于标的证券现货价
格与已知现金收益现值差额的终值。
i0 1 04i 1 0436
转换因子=160.55-3.5=157.05美元 空方交割10万美元面值该债券应收到的现金为： 1000[（1.570590.00）+3.5]=144，845美元
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确定交割最合算的债券
交割最合算债券就是购买交割券的成本 与空方收到的现金之差最小的那个债券。
交割差距=债券报价+累计利息—[（期货 报价转换因子）+累计利息]=债券报 价—-（期货报价转换因子）
期货定价原理知识详解
期货定价原理知识详解期货是一种金融衍生品，其价格是由多种因素决定的。
了解期货定价原理对于投资者来说至关重要，因为它可以帮助他们做出明智的交易决策。
本文将详细解释期货定价原理，包括期货价格的形成机制、影响期货价格的因素以及期货定价模型。
一、期货价格的形成机制期货市场是由投资者通过买卖期货合约而形成的。
期货价格的形成机制可以大致分为两个方面：现货市场价格和期货合约的价值。
1. 现货市场价格：现货市场是实物商品交易的市场，期货价格的形成受到现货市场价格的影响。
当期货合约所代表的现货商品需求增加时，现货市场价格上涨，从而影响期货价格的上涨。
相反，现货市场价格下降将导致期货价格下跌。
2. 期货合约的价值：期货合约的价值受期货合约到期时的现货市场价格、交割品种的数量和交割地点等因素的影响。
当期货合约到期时，期货价格将会等于现货市场价格与合约的价值之间的差异。
如果期货合约的价值大于现货市场价格，投资者将选择购买期货合约；如果期货合约的价值小于现货市场价格，投资者将选择卖出期货合约。
二、影响期货价格的因素除了现货市场价格和期货合约的价值之外，还有一些因素会对期货价格产生影响。
以下是一些重要的因素：1. 利率：利率水平对期货价格起着重要的影响。
较高的利率将导致期货合约价格下降，因为投资者可以选择将资金投入更为具有吸引力的利率产品。
2. 季节性因素：某些商品的需求和供应会受到季节因素的影响，从而影响期货价格。
例如，冬季对天然气需求的增加会导致天然气期货价格上升。
3. 政治和经济因素：政治和经济因素对期货价格具有重要影响。
例如，政府政策的变化、战争、自然灾害等事件都可能对期货价格产生影响。
4. 交易活动：期货市场的交易活动也会对期货价格产生直接的影响。
当交易量较大时，期货价格通常会上涨；相反，当交易量较小时，期货价格可能会下跌。
三、期货定价模型为了更好地理解期货定价原理，许多学者和金融机构提出了各种期货定价模型。
其中最常用的模型包括“期货定价方程”、“成本加成模型”和“无套利模型”。
期货定价原理
期货定价原理
期货定价原理是衡量期货价格的基础原则。
它是指通过考虑与现货市场的关联、货物交割与期货合约到期日之间的时间价值以及市场供需等因素，来决定期货合约的合理价格。
期货定价原理涉及以下几个主要因素：
1. 现货市场关联：期货价格与现货市场价格密切相关。
主要是因为期货合约的价格是由现货市场上相关商品的供求关系所决定的。
期货交易所定期公布的现货指数作为参考标准，反映了现货市场价格的走势。
2. 货物交割与期货合约到期日之间的时间价值：期货合约的价格还会受到货物交割与期货合约到期日之间的时间价值的影响。
随着交割日的临近，期货价格会逐渐靠近现货价格。
3. 市场供需关系：市场供需关系是决定期货价格的重要因素之一。
当市场供大于求时，期货价格通常会下跌；相反，当市场供不应求时，期货价格则会上涨。
此外，供需关系也会受到季节性和市场预期等因素的影响。
4. 利率与无风险收益率：利率与无风险收益率也会影响期货价格。
一般来说，期货合约的价格会受到无风险收益率的影响，较高的无风险收益率会使期货价格下降，而较低的无风险收益率则会使期货价格上升。
综上所述，期货定价原理是一个综合考虑现货市场关联、时间价值、市场供需与利率等因素的过程，以确定期货合约的合理
价格。
在实际交易中，投资者和交易员需要根据这些原理来进行期货定价，并进行相应的交易策略。
期货交易规则和操作方法
期货交易规则和操作方法期货交易规则和操作方法一、期货合约类型1. 交易品种：包括期货合约、国际标准合约、期权合约、外汇期货及贵金属合约等。
2. 交易单位：一般根据交易品种的不同而有所不同，具体的交易单位见期货交易手册所载明的内容。
3. 期货期限：指当期期货合约的有效交易日，根据合约品种而有不同，例如某商品期货，其期限为当月、次月、季月和季度合约四种。
二、期货交易规则1. 期货价格报价：期货价格以每张合约单位的买、卖价或买、卖方向的报价以及限价买、卖报价的形式显示在电子屏上。
2. 涨跌法则：由买高卖低的原则，买盘表示市场上看涨的价格，卖盘表示市场上看跌的价格；如买盘价格高于卖盘价格，则认为市场涨势较强；如卖盘价格低于买盘价格，则认为市场跌势较强。
3. 合约乘数：指期货合约中每一价差所承担的最小价值，一般按交易市场要求一张合约承担货币数额不能低于一定最低限度，而计算出来的最小价值叫做合约乘数。
4. 成交价：期货交易是在有价格行情间进行，买者和卖者对价格有不同的要求，双方交易后会达成成交价格，它不一定等于买、卖双方的报价，而是由双方市场供需关系和交易规则决定的有效价格，是当时行情中真正的价格。
三、期货交易操作方法1. 开仓：指交易者将持有的头寸放到期货市场或建立到期货市场的头寸，是加入交易的基础形态。
2. 持仓：持仓就是持有某一期货合约中头寸，以随市场价格波动获利或亏损。
3. 平仓：指交易者反转头寸（从买变卖，从卖变买），可以实现结束交易，收回交易资金，平仓手续便是在确定交易的有效期内解除所有持仓头寸，期货合约成交并取得对应的交易收益。
4. 限仓：以止损或止赢来控制持仓次数，以免持仓超出投资者所承受的风险，限定利润或损失之封顶，以最大限度地减少投资者的风险。
5. 多空结构：多空结构指交易者在一定数量上同时存在多头和空头头寸，期货交易者可根据此结构进行头寸调整和冲销，用以规避市场风险。
四、其他注意事项1. 投资者交易期货时，应当特别注意价格变动的快慢度以及变动的规律，并结合当期经济环境进行综合判断，以此为基础作出投资决策。
期货价格与现货价格的关系
期货价格与现货价格的关系一、现货价格是期货价格的基础在市场经济条件下，现货市场上商品的价格经常变动，价格风险较大，商品生产经营者就会产生通过套期保值转移价格风险的愿望。
如果这时其他条件已经具备，就会形成该商品的期货市场，进而产生该商品的期货价格。
可见，先有现货价格，然后才有期货价格。
所以，期货价格是一种较高级的价格形式。
此外，期货交易虽以合约买卖为主，但始终以实物交割为基础，所以，商品的现货价格决定商品的期货价格。
二、套期保值者是现货市场与期货市场之间相互联系的桥梁和相互作用的媒介若不存在套期保位者，期货市场就将失去与现货市场的直接联系。
在这种情况下形成的期货价格特别是商品期货价格，极少能反映现货商品的实际供求状况，因而它并不是期货市场“发现”的商品的真实价格，只不过是各期货投机者之问相互对赌的结果而已。
目前，我国期货市场上的价格有相当一部分就属于这种情况。
三、期货价格的形成与变动时现货价格有着重大影响首先，期货价格是现货价格形成的重要影响因素。
期货市场形成后，因期货价格具有真实性、竟争性、预测性等特点，期货价格便成了该种商品在世界范围内的权威性价格。
商品生产经茜者在进行生产、贸易活动时，均以此价格作为商品的一种参考价格或基准价格。
其次，期货价格的变动幅度与方向均会影响现货价格的波动。
在其他条件不变时，期货价格向利多方向的变动，会引起现货价格一定程度的上升，从而导致现货商品供给的增加;反之，则使现货价格出现一定的下降，现货供给相应减少。
四、现货价格与期货价格之间相互作用、相互影响的途径两者之间的相互作用、相互影响的途径两点：其一是通过套期保值者直接传递这种作用与影响;其二是通过期货投机者间接传递。
但对期货价格起决定作用的是后一条途径，而对现货价格起重要作用的是前一条途径，这是由套期保值者在现货市场、期货投机者在期货市场上的支配地位决定的。
无论是期货的价格还是现货的价格变化，都是有一定的因素触发引起的，所以在市场中进行交易的时候，要观察市场是否出现一些新的消息面，是否会引起价格的变化等等各个方面的因素刺激。
远期和期货价格的价格
远期和期货价格的价格远期和期货价格是金融市场中常见的价格形式，用于预测和交易未来的商品或资产。
两者都与未来交割的商品或资产有关，但有一些关键的区别。
远期价格是指在未来某个约定时间点购买或出售资产的价格。
这种协议是由买卖双方自行约定的，并没有像期货交易所这样的集中市场来监管和提供标准化合约。
远期价格通常是通过考虑供需状况、市场预期、风险溢价以及利率差异等多种因素来确定的。
因此，远期价格更容易受到市场波动、未来预期和市场情绪的影响。
期货价格则是在期货交易所上交易标准化合约的价格。
期货市场提供了标准化的合约，规定了交割日期、交割品种、交割地点等具体细节，使得产品的交易更加简单透明。
期货价格是由市场供需关系和投资者交易行为所决定的。
由于期货市场上交易的是标准合约，期货价格相对于远期价格具有更高的流动性和更低的交易成本。
远期和期货价格之间的差异可以通过以下几个方面进行比较：1. 流动性：期货市场通常拥有较高的流动性，因为标准化合约吸引了更多的交易者和投资者。
远期市场的流动性较低，因为交易依赖于买卖双方之间的直接协商。
2. 可定价范围：期货市场通常可以提供更广泛的可交易合约，涵盖了更多的资产类别和交割日期。
远期市场的可定价范围相对较窄，交易的资产类别和交割日期有限。
3. 交易机制：期货交易所拥有中心化交易机制，通过交易所提供的交易平台进行交易，并规定了交易规则和清算机制。
远期交易是场外交易，买卖双方直接协商合约细节，交易流程较为灵活。
4. 风险管理：期货市场提供多种的风险管理工具，如“止损单”和“期权”。
这些工具可以帮助投资者对冲风险并进行更精确的投资策略。
远期市场缺乏这些风险管理工具，投资者可能需要自行承担更多的风险。
总体而言，远期和期货价格都是金融市场中不可或缺的定价工具。
两者之间的差异主要体现在流动性、可定价范围、交易机制和风险管理等方面。
投资者应根据自身投资目标和风险承受能力选择适合自己的交易方式。
经济学期货价格的决定
期货市场出售一张一单位资产的远期合约（空头）。
T时刻结果：
F0 = S0e rT
套利机会
如果F0 ≠ S0e rT ，则出现套利机会。套利活动使市 场趋于均衡，即F0 = S0e rT
2024/6/22
远期与期货价格定
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无收益投资品现金流
2024/6/22
远期与期货价格定
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商品远期或期货价格
已知存储成本的现值为U，则 F0 ≤ (S0+U )erT
已知存储费率为u，则 F0 ≤ S0 e(r+u )T
2024/6/22
远期与期货价格定
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便利收益
便利收益
维持生产正常运行的好处或从当地商品暂时短缺中 的获利。 F0 ≤ (S0+U )erT的原因在于(S0+U )erT之中 包含着便利收益。
消费需求。
2024/6/22
远期与期货价格定
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商品期货（续）
对于商品期货而言，由于商品持有者的主要目 的在于生产或生活消费，而非出于投资目的， 所以，当F0 ＜ (S0+U )erT时，其持有者不会轻 易出售商品、购买期货合约。因此，对于商品 期货而言， F0 ≤ (S0+U )erT成为一个不可逾越 的限制。套利活动可以缩小两者之间的差距， 却难以实现两者之间的趋同。
2024/6/22
远期与期货价格定
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存储成本
存储成本可以看作投资收益的负值。 投资品与存储成本
已知存储成本的现值为U，则
F0 ＝ (S0+U )erT 已知存储费率（u）
F0 = S0 e(r+u )T
期货合约的价格计算与报价
期货合约的价格计算与报价期货合约是金融市场中的一种衍生品，其价格计算和报价是期货交易的关键环节。
本文将详细讨论期货合约的价格计算和报价的相关内容。
一、期货合约的价格计算期货合约的价格计算涉及多个因素，包括标的资产价格、利率、交割日期等。
以下是常见的期货合约价格计算公式：1. 现货价格现货价格是期货合约的基础，通常指标的资产的实时价格。
标的资产可以是商品、股指、债券等。
现货价格在期货合约价格计算中起到重要的作用。
2. 远期价格远期价格是指标的资产在交割日期时的预期价格。
远期价格通常通过利率和存储成本来计算。
存储成本是指为了在交割日期时保持标的资产而产生的成本。
3. 基差基差是期货合约价格与现货价格之间的差额。
基差可以是正值、负值或零。
正值表示期货合约价格高于现货价格，负值表示期货合约价格低于现货价格，零表示二者相等。
4. 报价单位期货交易使用特定的报价单位来计算合约价格，这取决于不同的期货交易所和标的资产。
报价单位通常以合约的最小变动单位来表示。
综上所述，期货合约的价格计算可以通过现货价格、远期价格、基差和报价单位来确定。
交易者和投资者可以根据这些因素来计算和预测期货合约的价格。
二、期货合约的报价期货合约的报价是交易者向市场发布自己的交易意愿和价格要求的过程。
期货合约的报价通常包括以下几个要素：1. 买入价和卖出价买入价是交易者愿意以该价格购买期货合约的价格，卖出价是交易者愿意以该价格出售期货合约的价格。
买入价和卖出价之间的差额称为价差。
2. 交易量交易量是指交易者希望买入或卖出的期货合约的数量。
交易量可以是固定值或者是一个范围。
3. 交割日期和合约到期日交割日期是指期货合约的实际交割日期，而合约到期日是指期货合约的最后交易日期。
交易者在报价中必须包括交割日期和合约到期日。
4. 买方和卖方信息买方和卖方信息包括交易者的姓名、交易账户信息等。
这些信息用于确认报价的真实性和可行性。
交易者可以通过一个统一的报价系统向市场发布自己的报价，也可以通过电话、电子邮件等方式与其他交易者进行私下交流并达成交易。
期货市场的价格调整机制
期货市场的价格调整机制在金融领域中，期货市场作为一种重要的投资和风险管理工具，其价格调整机制起着至关重要的作用。
对于投资者、生产者和消费者来说，了解期货市场的价格调整机制有助于做出更明智的决策，降低风险，实现自身的经济目标。
期货市场的价格形成并非是随机的，而是受到多种因素的综合影响。
首先，供求关系是决定期货价格的基本因素。
当市场对某种期货商品的需求增加，而供应相对不足时，价格往往会上涨；反之，如果供应过剩而需求不足，价格则会下跌。
例如，在农产品期货市场中，如果预期某个季节的农作物产量大幅减少，而市场需求保持稳定或增加，那么相关农产品期货的价格就可能会上升。
宏观经济环境也是影响期货价格的重要因素之一。
经济增长、通货膨胀、利率水平、汇率波动等宏观经济变量都会对期货价格产生直接或间接的影响。
经济增长强劲时，通常会带动对原材料和能源等商品的需求增加，从而推高相关期货价格。
通货膨胀的上升可能导致商品价格普遍上涨，进而影响期货市场的价格走势。
利率的变化会影响资金的成本和流向，从而对期货投资产生影响。
汇率的波动则会影响国际贸易中的商品价格，进而传导至期货市场。
政治和政策因素同样不可忽视。
政府的农业政策、能源政策、贸易政策等都可能对相关期货品种的价格产生重大影响。
例如，政府出台对某种农产品的补贴政策，可能会改变市场对该农产品的供应预期，从而影响其期货价格。
国际贸易摩擦、地缘政治紧张局势等也可能导致期货市场的价格波动。
期货市场参与者的心理预期和行为也在价格调整中发挥着作用。
投资者的情绪、市场的恐慌或乐观程度等都会影响交易行为，进而推动价格的变化。
当多数投资者对市场前景持乐观态度时，会积极买入期货合约，推动价格上涨；而当市场弥漫着恐慌情绪时，投资者可能会大量抛售，导致价格下跌。
在期货市场中，价格调整机制主要通过市场交易来实现。
期货交易所为交易提供了一个公平、透明、有序的平台，买卖双方在这个平台上根据自己对市场的判断进行交易。
5远期和期货价格的决定
T 0.5
25.77
5.20
股指期货
一个股票指数通常可以看做支付红利的投 资资产。这里的投资资产就是计算指数的 股票组合，投资资产所支付的红利就是该 组合的持有人收到的红利。通常假设红利 是按照已知的收益率支付，而不是按已知 的现金支付，设q为红利收益率，有：
如果远期小于该价格，可以买入远期股票 并卖空即期股票，如果远期大于该价格， 可以卖出远期股票并买入即期股票，均可 以锁定一个无风险收益。
5.18
已知收益率的证券
如果证券提供的是已知收益率，而不 是现金收益，则可以通过将普通复利 转化为连续复利，定义q为连续复利计 算的远期合约有效期内的年平均收益 率，根据以上的讨论过程，有：
依据利率平价关系式，低利率货币升水， 高利率货币贴水。
5.27
投资资产是众多投资者仅为了投资而 持有的资产。 消费资产主要是为了消费而持有的资 产，如黄铜、石油、小麦。
5.3
卖空
卖空操作是指卖出一项不属于自己的 证券。一般是投机者在看跌证券时， 借入证券并立即卖出，再等待证券价 格下跌后买入并偿还所借证券，赚取 差价。一般卖空有如下要求：
5.4
卖空的要求
空头投资者必须将该证券的任何收入，如红 利和股息付给经纪人 经纪人一般要求做卖空的客户建立一个保证 金账户，经纪人要求投资者在保证金账户里 存入现金或可销售证券，由此保证证券价格 上升时，投资者不会抛弃空头头寸 一般监管机构只允许在股票价格报升时才能 卖空，即该股票价格在最近一段时间呈上升 态势时才能卖空
F0 = S0 e(r–q )T
5.19
例题
远期合约与期货合约的定价
远期合约与期货合约的定价引言在金融市场中，远期合约和期货合约是两种常见的衍生工具。
它们的定价方法是金融衍生品定价的重要内容之一。
本文将介绍远期合约和期货合约的概念，并讨论它们的定价方法。
一、远期合约的概念远期合约是一种在未来特定日期交割的合约。
在远期合约中，双方约定在未来特定日期按照约定的价格交割一定数量的标的资产。
远期合约的价格是在合约签订时确定，交割日期之前的价格波动不会影响合约的价格。
二、期货合约的概念期货合约是在交易所上交易的标准化合约。
期货合约的交割日期和交割价格在合约签订时确定，交割日期之前的价格波动会影响合约的价格。
期货合约的标的资产可以是金融资产（如股票、债券）、商品（如石油、黄金）或其他资产。
三、远期合约的定价方法1. 无套利定价方法远期合约的无套利定价方法是基于无套利原则进行计算。
根据无套利原则，远期合约的价格应该等于标的资产的现货价格加上一个补偿，该补偿用于抵消在交割日期之前的时间价值和风险。
由于远期合约交割日期之前价格波动不影响合约的价格，所以无套利定价方法不考虑价格波动的影响。
2. 使用利率差异进行定价另一种远期合约的定价方法是使用利率差异进行计算。
由于远期合约交割日期较远，所以在计算合约的价格时需要考虑时间价值。
利率差异在远期合约的定价中起到重要作用，它反映了资金的时间价值和市场的供求关系。
利率差异的计算需要考虑多种因素，包括市场利率、货币汇率等。
四、期货合约的定价方法期货合约的定价方法与远期合约的定价方法类似，但有一些差异。
期货合约交易所提供的是标准化合约，所以期货合约的价格一般会受到市场供求关系的影响。
交易所还会根据标的资产的特性和市场需求进行调整，以保证合约的流动性和稳定性。
五、远期合约和期货合约的比较远期合约和期货合约在定价方法上有一些区别。
远期合约的定价主要基于无套利原则和利率差异，而期货合约的定价还受到市场供求关系的影响。
另外，期货合约的交易所提供的是标准化合约，所以期货合约的价格一般会比较透明，而远期合约的价格可能较为隐含。
期货的跌涨原理是
期货的跌涨原理是期货的跌涨原理是由供求关系决定的。
期货市场的价格涨跌主要由期货合约的买卖双方的供需关系及相关因素的影响而决定。
首先，供需关系是决定期货价格涨跌的核心因素。
在期货市场上，买卖双方通过交易期货合约来实现对某种商品的买卖权利。
当市场上买方对某种商品的需求增加，而卖方的供应相对较少时，买方相应的价格上涨，因为买方愿意出更高的价格购买该商品，而卖方则会考虑到市场供应紧缺，提高出售价格。
相反，如果卖方的供应增加，而买方的需求减少，买方相应的价格下跌，因为卖方为了更快地出售商品，会降低价格吸引买方。
因此，供需关系的变化直接影响到期货价格的涨跌。
其次，期货价格的涨跌还受其他因素的影响。
其中，市场环境和经济情况是主要的影响因素之一。
当经济繁荣，市场需求旺盛时，期货价格往往会上涨；相反，当经济低迷，市场需求不足时，期货价格往往会下跌。
此外，政府的政策调控、国际市场的变化、全球经济形势等因素也会对期货价格产生影响。
例如，政府出台一些对商品供应、需求或出口限制的政策，都可能导致期货价格的涨跌。
此外，国际政治形势的变化、自然灾害以及重要经济数据的发布等也会对期货价格产生较大的波动。
另外，投机行为也会对期货价格的涨跌产生影响。
期货市场上除了买卖实物商品的投资者，还有许多投机者。
投机者在期货市场上通过预测价格走势买卖期货合约来获取利润。
他们的行为对期货价格的涨跌起着决定性的作用。
当投机者认为商品价格将上涨时，他们会大量买入期货合约，导致价格上涨；相反，当他们认为商品价格将下跌时，他们会大量卖出期货合约，导致价格下跌。
因此，投机行为的变化也会引起期货价格的波动。
总结起来，期货的跌涨原理是由供需关系以及其他因素的影响共同决定的。
供需关系是决定期货价格涨跌的核心因素，其他因素如市场环境、经济情况、政府政策等也会对期货价格产生影响。
此外，投机行为也会对期货价格的涨跌起着决定性作用。
因此，投资者在期货市场中需密切关注这些因素的变化，合理判断期货价格的涨跌趋势，从而制定相应的投资策略。
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期货价格的决定
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知识回顾 Knowledge Review
令：-S0 +F0 e-rT =0 得：F0 = S0e rT
时刻T
F0 F0
NPV
-S0 +F0 e-rT
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期货价格的决定
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远期价格：已知收益投资品
已知收益投资品 向其持有者支付可以准确预期的现金收益（I）的 投资品，如债券、股票。
0时刻投资策略： 现货市场买入一单位资产（多头）； 期货市场出售一张一单位资产的远期合约（空头）。
设连续复利率为8%，即Rc=8%，则
R4 4 e0.08 4 1 0.0808
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期货价格的决定
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§2金融期货价格决定
假设
假设 交易费用为零 同一税率 无限借贷 无套利机会 期货合约价格等于远期合约价格
回忆：完全竞争假设
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期货价格的决定
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商品远期或期货价格
已知存储成本的现值为U，则 F0 ≤ (S0+U )erT
已知存储费率为u，则 F0 ≤ S0 e(r+u )T
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期货价格的决定
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便利收益
便利收益
维持生产正常运行的好处或从当地商品暂时短缺中 的获利。 F0 ≤ (S0+U )erT的原因在于(S0+U )erT之中 包含着便利收益。
套利结果：
F0→S0e(r-q)T
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期货价格的决定
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外汇远期与期货合约
外汇也可以看作是一个已知收益率的证券。
这里，连续收益率是外汇无风险利率。
假定 rf 是外汇无风险利率，则
F0
S e(rrf 0
)T
当r > rf时， F0 > S0，且F0是T的增函数； 当r < rf时， F0 < S0，且F0是T的减函数；
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本章小结
期货定价的基本假设 远期合约价值评估 股指套利 外汇远期与期货合约 持有成本 便利收益 现货（期货）价格决定：基础分析 期货价格决定：技术分析
持有成本c
curq
持有成本与期货价格
投资品：F0 = S0 ecT 消耗品：F0 = S0 e (c -y)T
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期货价格的决定
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§5现货（期货）价格决定：基础分析
市场供求： 供给：库存、生产、进口 需求：库存、消费、出口
经济因素：货币供给、利率、汇率等 政治因素：国内政治、国际政治 自然因素：直接影响农产品、其他商品价格 投机因素：囤积居奇、博弈政策、心理因素
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期货价格的决定
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套利机会：实例2
已知条件
一个三个月期的股票远期合约的F0=37$；三个月期无风险连
续年利率r=5%；股票现货价格S0=40$；该股票不支付红利。
套利机会
以现货价格出售一股股票，收入40$，同时将收入投资于 r=5%的资产；
签订一份三个月期的多头远期合约，三个月以后以F0=37$的
0时刻投资策略： 现货市场买入e–qT单位的资产，该资产收益率为q （多头）；
期货市场出售一张一单位资产的远期合约（空头）。
T时刻投资结果：
F0 = S0 e(r–q )T 式中q为远期合约有效期内投资品的已知收益率。
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已知收益率投资品现金流
现金流出 现金 合计
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期货价格的决定
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§6期货价格决定：技术分析
图形分析
K线图、条形图；趋势线、阻力线；波浪理论、缺 口理论；整理形态、反转形态。
指标分析
指数平滑异同移动平均数（MACD） 、随机指标 （KD） 、移动平均线、相对强弱指标等方法
量价分析
分析成交量、开放权益与期货价格之间的相互关系
已知存储成本的便利收益率y：
F0 = (S0+U )e (r-y)T F0 = S0 e(r+u -y)T 已知存储成本的便利收益额Y：
F0 = (S0+U－Y)e rT F0 = (S0－Y)e(r格的决定
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§4持有成本
现货价格与期货价格之间的关系可用持 有成本概括。（参考P31）
5期货价格的决定
§1预备知识
消耗品与投资品
消耗品 为了消费或耗费而持有的资产。如铜、原油、猪胴 体、小麦、绿豆等。
投资品 大量投资者出于投资目的而持有的资产。如股票、 国债、外汇等。
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期货价格的决定
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利率计量
利率计量单位
利率的计算频度称为利率计量单位。
如年利率（1）、半年利率（2）、月利率（12）等。设年 利率（R）为5%，则年利率与月利率（R12）之间有如下 关系：
AeRcn A(1 Rm )mn m
Rc
m ln 1
Rm m
Rm m eRc / m 1
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利率转换：实例
设年计息4次的复利率为10%，即Rm=10%；m=4，则
Rc
4 ln1
0.1 4
0.09877
q=2ln(1+0.02×2/2)=0.0396 F0 = S0 e(r–q )T=25 e(0.1–0.0396 ) ×0.5 =25.77
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期货价格的决定
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股票指数（ Stock Index ）
可以将股票指数看作已知收益率的投资品。 主要的股票指数期货
道琼斯（Dow Jones）工业平均指数（系数$10） 标准普尔（S&P）500指数（系数$250/$50） 纳斯达克（Nasdaq）100指数（系数$100） 日经（Nikkei）225指数（系数$5） 股指期货价格
期货市场出售一张一单位资产的远期合约（空头）。
T时刻结果：
F0 = S0e rT
套利机会
如果F0 ≠ S0e rT ，则出现套利机会。套利活动使市 场趋于均衡，即F0 = S0e rT
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期货价格的决定
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无收益投资品现金流
现金流出 现金流入
合计
时刻0
-S0
-S0
价格交割该股票；
三个月以后，40$投资本息收入为40e 0.05×3/12=40.5$；
所获利润为40.5 $－37$=3.5$
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期货价格的决定
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远期价格：无收益投资品
无收益投资品：既没有红利收益，又没有利息收益的 投资品。
0时刻投资策略： 现货市场购买一单位资产（多头）；
期货价格的决定
9
常用符号
T：以年表示的距远期合约或期货合约到期日
的时间；
S0：远期或期货合约标的资产的现货价格； F0：远期或期货的当前价格； r：以连续利率表示的无风险年利率。
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期货价格的决定
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套利机会：实例1
已知条件
一个三个月期的股票远期合约的F0=$43；三个月期
T时刻投资结果：
F0 = (S0 – I )erT
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期货价格的决定
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已知收益投资品现金流
现金流出 现金流入
合计
时刻0
-S0
I
-S0 +I
令：-S0 +I+F0 e-rT =0 得：F0 = (S0 – I )erT
时刻T
NPV
F0
F0
-S0 +I+F0 e-rT
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商品期货即消耗品期货 持有消耗品的主要目的：生产、消费 当F0 ＞ (S0+U )erT 时，套利者可以采取如下策略：
以无风险利率借款(S0+U )，购买一单位该商品，同 时支付存储成本；
卖空一单位该商品远期或期货合约。 套利结果为获利： F0-(S0+U )erT
套利活动→ F0↓ / S0 ↑ → F0-(S0+U )erT →0 套利使投资者既获得了无风险利润，又满足了生产、
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期货价格的决定
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存储成本
存储成本可以看作投资收益的负值。 投资品与存储成本
已知存储成本的现值为U，则
F0 ＝ (S0+U )erT 已知存储费率（u）
F0 = S0 e(r+u )T
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期货价格的决定
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§3商品期货价格决定
商品期货（futures on commodities）
时刻0
-S0 e-qT
-S0 e-qT
令： -S0 e-qT+F0 e-rT =0 得： F0 = S0 e(r–q )T
时刻T
NPV
F0
F0
-S0 e-qT+F0 e-rT
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期货价格的决定
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