投资银行变迁与发展概述(PPT 52张)
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投资银行的变迁与发展 PPT课件( 133页)
股票市值占GDP比重从1991年的22.9%，迅 速上升到1997年的39.4%，2001年达到
58.1%。法兰克福成为欧洲第二大金融中
心，法兰克福证券交易所是世界最大的证券 交易所之一。
全能型银行下的投资银行竞争力先天不足， 欧洲各国全能银行近年来都加大了对投资银 行业务的投入力度，如德意志银行通过1989 年收购英国投资银行摩根•格林费尔 （Morgen Grenfell）、1993年业务整合和 中心移至伦敦、1999年耗资92亿收购美国
等投资银行业务；同时从货币
保管人到货币兑换商，从收取
储存货币到“库存货币”转借
获利，从开据存款收据到据此
直接支付，行使着商业银行的 一些基本职能。
正是从这个意义上说，金匠 既是商业银行的鼻祖，又是 投资银行的初始状态，由此 说明商业银行与投资银行从 一开始就存在着千丝万缕的 渊源联系。
如果说原始形态的投资银行与商业 银行同出一源，均诞生于古代的金 匠铺的话，那么现代意义上的投资 银行则起源于18世纪中叶的欧洲商 人银行，这是由从事贸易的商人转 化为专职提供资金融通的承兑所 (Accepting House)演变而来的。
随着股票、债券的大量发行和证券交易 的日益活跃，英国的商人银行逐步壮大
起来，一些实力雄厚的大银行，如巴 林银行在证券市场和整个国民经济中
都发挥着举足轻重的作用。
然而一战以后，特别是二战在欧洲的爆 发，英国经济受到重创，国际金融中心 从伦敦转移到纽约。直到20世纪70年 代，英国商人银行才重新崛起。
（2）为扭转以中小商人银行为主的伦 敦证券交易所难以与美、日以大投资银 行为支柱的证券交易所和西欧大陆以大 商业银行为主体的证券交易所相匹敌的 局面，1986年10月英国政府颁布了 《金融服务法案》，允许英国商业银行 直接进入投资银行领域开展业务，使英 国的证券业发展有了更为强大的银行支 持。
58.1%。法兰克福成为欧洲第二大金融中
心，法兰克福证券交易所是世界最大的证券 交易所之一。
全能型银行下的投资银行竞争力先天不足， 欧洲各国全能银行近年来都加大了对投资银 行业务的投入力度，如德意志银行通过1989 年收购英国投资银行摩根•格林费尔 （Morgen Grenfell）、1993年业务整合和 中心移至伦敦、1999年耗资92亿收购美国
等投资银行业务；同时从货币
保管人到货币兑换商，从收取
储存货币到“库存货币”转借
获利，从开据存款收据到据此
直接支付，行使着商业银行的 一些基本职能。
正是从这个意义上说，金匠 既是商业银行的鼻祖，又是 投资银行的初始状态，由此 说明商业银行与投资银行从 一开始就存在着千丝万缕的 渊源联系。
如果说原始形态的投资银行与商业 银行同出一源，均诞生于古代的金 匠铺的话，那么现代意义上的投资 银行则起源于18世纪中叶的欧洲商 人银行，这是由从事贸易的商人转 化为专职提供资金融通的承兑所 (Accepting House)演变而来的。
随着股票、债券的大量发行和证券交易 的日益活跃，英国的商人银行逐步壮大
起来，一些实力雄厚的大银行，如巴 林银行在证券市场和整个国民经济中
都发挥着举足轻重的作用。
然而一战以后，特别是二战在欧洲的爆 发，英国经济受到重创，国际金融中心 从伦敦转移到纽约。直到20世纪70年 代，英国商人银行才重新崛起。
（2）为扭转以中小商人银行为主的伦 敦证券交易所难以与美、日以大投资银 行为支柱的证券交易所和西欧大陆以大 商业银行为主体的证券交易所相匹敌的 局面，1986年10月英国政府颁布了 《金融服务法案》，允许英国商业银行 直接进入投资银行领域开展业务，使英 国的证券业发展有了更为强大的银行支 持。
投资银行变迁与发展课件2
2007年下半年的美国次贷风波引发美国及
全球金融危机
2008年3月第五大投行贝尔斯登被摩根大通收购 2008年9月涉及5万亿美元贷款规模的房利美和房 地美被美国政府接管； 2008年9月雷曼兄弟破产，美林被美国银行440亿 美元收购； 2008年9月美联储批准高盛和摩根士丹利转型为 联邦银行控股公司，华尔街的“投资银行时代” 落下帷幕。
美国投资银行发展环境与路径与英国不同
1812年的英美战争与1860年南北战争发行的大量 政府债券和铁路债券塑造了美国投资银行业； 第二，内战以后出现的铁路扩展热潮，铁路股票 成为60~70年代美国证券交易的主体； 第三，新兴产业的崛起和股份公司的发展，使美 国建立了以股票市场为中心的金融体系以及由股 权文化引申出来的科技创新动力。1860~1870铁 路股票； 1890 ~1910年开始了电话、钢铁、石油 股票；1910~1929年汽车股票泡沫（80年代是电 脑股票，90年代是互联网，现在是医药生物）。 从1860年至今这150年的美国股市泡沫史，体现 了美英差别：英国靠海外商业贸易，美国靠是科 技创新。前者需要的金融支持是债务、银行和保 险，后者需要的是以股权为代表的风险资本。
2、荷兰是称雄海上的殖民国家（17世纪阿
姆斯特丹成为国际金融中心 ） 进入17世纪，欧洲经济中心由地中海北移 1609年，阿姆斯特丹股票交易所成立(第一 个股票交易所)，凭借其优越的地理位置、 欧洲商业信息中心、良好的经济环境、稳 定的货币环境和发达的资本市场等优势， 阿姆斯特丹成为国际贸易和金融中心 在股票市场飞速发展和国际资本大量流入 的同时，资产泡沫也急剧膨胀。美丽迷人 而又稀有的郁金香竟然在1636年达到了与 一辆马车、几匹马等值的地步。随着“郁 金香泡沫”的破裂，荷兰经济从此走向衰
投行发展PPT演示文稿
11.中投证券 12.安信证券 13.中信证券 14.方正证券 15.齐鲁证券 16.联合证券 17.中信金通 18.东方证券 19.兴业证券 20.长江证券
12765.06 10776.34 10710.48 10347.15 10321.24 8494.68 7852.55 7484.1 6660.1 6529.13
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第二节 投资银行的发展模式与行业特征 ▪ （一）投资银行的发展模式
▪ （二）投资银行的行业特征
13
•（一）投资银行的发展模式
１.分离式 ▪ ●所谓分离型模式是指商业银行和投资银行在经
营业务方面有严格的界限,各金融机构实行分业经 营、分业管理的经营模式。20 世纪90 年代以前， 美国、日本、英国等国是这种模式的典型代表,他 们都实行银证分离的经营模式。
剂。
2
二、主要国家的投资银行
▪ １.英国的投资银行 ▪ ２.美国投资银行 ▪ ３.日本投资银行 ▪ 4.欧洲大陆投资银行
3
１．英国的投资银行
◆ 英国是当今世界投资银行历史最悠久的国家 之一。 16世纪中期英国的商人银行也从为国际 贸易提供承兑便利的业务中发展起来。
◆英国伦敦证券交易所在第一次世界大战之前是 世界上最大的证券交易所。
8
（3）金融管制下的投资银行(1929年至20世 纪70年代中期) ●1933年,作为罗斯福总统实施“新政”的一
个重要步骤,美国国会通过了《格拉斯-斯蒂格尔 法》,将美国投资银行与商业银行的界限明确地区 分开来,该法规定商业银行仅限于从事政府证券业 务以及公司证券经纪、结算业务,除此以外不得从 事其他证券业务,亦不得与投资银行联营或设立投 资银行子公司;投资银行也不准承办商业银行的主 要业务如存贷款、支票等。
投资银行概述PPT(38张)
第一节 投资银行的历史演进和发展趋势
现代意义上的投资银行起源于欧洲，于19 世纪传入美国， 并在美国得到迅速发展，普及于全世界各国。
美国投资银行业的几个发展阶段： （1）自由发展的“合业”阶段（20世纪20年代以前） （2）迅速膨胀的“合业”阶段（20世纪20～30年代初期） （3）严格监管的“分业”阶段（1933年至20世纪70年代中 期） （4）再趋“融合”的扩张阶段（20世纪70年代末至今）
第二节 投资银行的产生和发展
（二）投资银行的发展 投资银行从其起源至今，随着经济金融的发展，经历
了若干发展阶段。从投资银行的业务发展和经营范围 来看，它可以划分为四个阶段： 1.狭义的或本原意义上的投资银行阶段（早期的投资银 行）：18世纪商人银行（Merchant Bank），严格限于 证券承销和在一级市场上筹措资金，以及二级市场上进 行证券交易（即经纪人/交易商功能） 2.严格意义上的投资银行阶段：19世纪，资本市场业务全 面开展。 3.全能投资银行阶段：20世纪初至70年代，所有资本市场 业务。 4.金融工程公司阶段：抵押债券、可转让大额定期存单 （CDs）、期货、期权等
第一节 投资银行的演进和发展趋势
二、发达国家的投资银行
（一）英国的商人银行 1.为公司提供有关的金融服务 • 为新上市的股份公司担任财务顾问 • 为公司收购与兼并担任顾问 2.投资管理 3.商人银行业务的多样化
（二）美国的投资银行 • 摩根：产业银行（J.P.摩根）；投资银行（摩根斯坦利）
（三）日本的投资银行 • 1948年《证券交易法》（从美国移植过来） • 政策：间接融资为主；低利率 • 特点：公司间相互持股
• 70年代后，风险控制技术提高 • 出现了许多创新型金融工具 • 业务融合
第二章 投资银行的发展历程和趋势 《投资银行学》PPT课件
在东盟国家
韩国 中国香港
• 2.2 投资银行的发展趋势
• 2.2.1 投资银行的混合发展倾向
1)混合经营的原因 （1）许多国家具备了较完善的金融风险防范
体系 （2）金融创新和金融自由化推动混
业经营的发展 （3）金融业的激烈竞争促进了混业
经营
（4）混业经营可以降低金融业的成本 2）混业发展现状 （1）欧盟 （2）美国 （3）日本
• 2.2.2 投资银行的国际化
1）投资银行国际化的背景 (1)金融和贸易国际化的加速发展 (2)全球经济的一体化和不平衡发展 (3)国际证券市场的迅速发展 (4)企业具有全方位的需求
2)投资银行国际化的表现 (1)投资银行机构的全球化 (2)投资银行业务内容的全球化
国外筹资 者
参与国外二级市 场
英国在1933年也将投资银行和商 业银行业务分开，并进行分业管理， 形成了崭新的、独立的投资银行业。
• 2.1.4 “大危机”之后的投资银行 （1934 —1980）
从1934年开始，美国投资银行也开始走向 活跃。第二次世界大战期间，投资银行表现 为两大特点：一是融资主要用于战争或发展 军事工业，这是战争期间金融市场的基调。 二是投资银行当时的承销方式主要有 两种，即竞价承销和协议承销。二 战后小经纪商号的行业开始发展起来， 20世纪60年代，投资银行业内部掀
从而创造了杠杆收购、期货、期权、互换等金 融工具，投资银行业也因此变成富有挑战性和 创新性的行业之一。国际承销辛迪加开始出 现。
20世纪90年代，美国投资银行也因此变得 更加引人注目，并成为美国经济发展中十分活 跃的金融中介机构。1999年《金融现 代化法案》的通过意味着美国投资银行、 商业银行、保险公司、信托机构的业 务界限已不复存在，美国进入混业经 营的时代，投资银行面临着激烈的竞争。
韩国 中国香港
• 2.2 投资银行的发展趋势
• 2.2.1 投资银行的混合发展倾向
1)混合经营的原因 （1）许多国家具备了较完善的金融风险防范
体系 （2）金融创新和金融自由化推动混
业经营的发展 （3）金融业的激烈竞争促进了混业
经营
（4）混业经营可以降低金融业的成本 2）混业发展现状 （1）欧盟 （2）美国 （3）日本
• 2.2.2 投资银行的国际化
1）投资银行国际化的背景 (1)金融和贸易国际化的加速发展 (2)全球经济的一体化和不平衡发展 (3)国际证券市场的迅速发展 (4)企业具有全方位的需求
2)投资银行国际化的表现 (1)投资银行机构的全球化 (2)投资银行业务内容的全球化
国外筹资 者
参与国外二级市 场
英国在1933年也将投资银行和商 业银行业务分开，并进行分业管理， 形成了崭新的、独立的投资银行业。
• 2.1.4 “大危机”之后的投资银行 （1934 —1980）
从1934年开始，美国投资银行也开始走向 活跃。第二次世界大战期间，投资银行表现 为两大特点：一是融资主要用于战争或发展 军事工业，这是战争期间金融市场的基调。 二是投资银行当时的承销方式主要有 两种，即竞价承销和协议承销。二 战后小经纪商号的行业开始发展起来， 20世纪60年代，投资银行业内部掀
从而创造了杠杆收购、期货、期权、互换等金 融工具，投资银行业也因此变成富有挑战性和 创新性的行业之一。国际承销辛迪加开始出 现。
20世纪90年代，美国投资银行也因此变得 更加引人注目，并成为美国经济发展中十分活 跃的金融中介机构。1999年《金融现 代化法案》的通过意味着美国投资银行、 商业银行、保险公司、信托机构的业 务界限已不复存在，美国进入混业经 营的时代，投资银行面临着激烈的竞争。
投资银行变迁与发展概述.pptx
• 民营化使商人银行和企业建立了密切的关系，为以后进 一步扩展投资银行业务打下了基础。20世纪80年代的兼 并收购风潮推动商人银行业务进一步发展。1986年英国 通过《金融服务法案》（Bing Bang），允许银行提供 包括证券业务在内的综合性金融服务，为商人银行的发 展创造了新的契机。
12
• 在经历了民营化、企业并购浪潮以及证券市场的变革 以后，英国的商人银行逐步发展壮大起来，形成了与 商业银行共同经营投资银行业务的格局。
8
• 恶性循环的结果导致郁金香市场全线崩溃。荷兰的郁金香市场 从昔日的景气场面顿时间变成了凄风苦雨和逼债逃债的地狱。
• 在 1637年4月27日，荷兰政府决定终止所有的合同。一年之后， 荷兰政府通过一项规定，允许郁金香的最终买主在支付合同价 格的3.5%之后中止合同。按照 这一规定，如果郁金香的最终持 有者已经付清了货款，那么他的损失可能要超过当初投资数量 的96.5%。
记载的最早的投机活动，荷兰的“郁金香泡沫”昭示了此后人类 社会的一切投机活动，尤其是金融投机活动中的各种要素和环节： 对财富的狂热追求、羊群效应、理性的完全丧失、泡沫的最终破 灭和千百万人的倾家荡产。
• 16世纪中期，郁金香从土耳其被引入西欧，不久，人们开始对这 种植物产生了狂热。到17世纪初期，一些珍品卖到了不同寻常的 高价，而富人们也竞相在他们的花园中展示最新和最稀有的品种。 到17世纪30年代初期，这一时尚导致了一场经典的投机狂热。人 们购买郁金香已经不再是为了其内在的价值或作观赏之用，而是 期望其价格能无限上涨并因此获利。
5
• 由于郁金香的需求上升，推动其价格上升，人们普遍看好郁金 香的交易前景，纷纷投资购入郁金香合同。
• 郁金香球茎的收获期是每年的9月。在1636年底，荷兰郁金香市 场上不仅买卖已经收获的郁金香球茎，而且还提前买卖在1637 年将要收获的球茎。郁金香的交易被相对集中起来之后，买卖 双方的信息得以迅速流通，交易成本被大大降低。在这个期货 市场上没有很明确的规则，对买卖双方都没有什么具体约束。 郁金香合同很容易被买进再卖出，在很短的时间内几经易手。 这就使得商人 们有可能在期货市场上翻云覆雨，买空卖空。在 多次转手过程中，郁金香价格也被节节拔高。
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• 在经历了民营化、企业并购浪潮以及证券市场的变革 以后，英国的商人银行逐步发展壮大起来，形成了与 商业银行共同经营投资银行业务的格局。
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• 恶性循环的结果导致郁金香市场全线崩溃。荷兰的郁金香市场 从昔日的景气场面顿时间变成了凄风苦雨和逼债逃债的地狱。
• 在 1637年4月27日，荷兰政府决定终止所有的合同。一年之后， 荷兰政府通过一项规定，允许郁金香的最终买主在支付合同价 格的3.5%之后中止合同。按照 这一规定，如果郁金香的最终持 有者已经付清了货款，那么他的损失可能要超过当初投资数量 的96.5%。
记载的最早的投机活动，荷兰的“郁金香泡沫”昭示了此后人类 社会的一切投机活动，尤其是金融投机活动中的各种要素和环节： 对财富的狂热追求、羊群效应、理性的完全丧失、泡沫的最终破 灭和千百万人的倾家荡产。
• 16世纪中期，郁金香从土耳其被引入西欧，不久，人们开始对这 种植物产生了狂热。到17世纪初期，一些珍品卖到了不同寻常的 高价，而富人们也竞相在他们的花园中展示最新和最稀有的品种。 到17世纪30年代初期，这一时尚导致了一场经典的投机狂热。人 们购买郁金香已经不再是为了其内在的价值或作观赏之用，而是 期望其价格能无限上涨并因此获利。
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• 由于郁金香的需求上升，推动其价格上升，人们普遍看好郁金 香的交易前景，纷纷投资购入郁金香合同。
• 郁金香球茎的收获期是每年的9月。在1636年底，荷兰郁金香市 场上不仅买卖已经收获的郁金香球茎，而且还提前买卖在1637 年将要收获的球茎。郁金香的交易被相对集中起来之后，买卖 双方的信息得以迅速流通，交易成本被大大降低。在这个期货 市场上没有很明确的规则，对买卖双方都没有什么具体约束。 郁金香合同很容易被买进再卖出，在很短的时间内几经易手。 这就使得商人 们有可能在期货市场上翻云覆雨，买空卖空。在 多次转手过程中，郁金香价格也被节节拔高。
投资银行概述PPT课件
重组等方式参与企业并购过程。
2021年8月18日
第14页/共67页
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1.1.3 投资银行的主要业务
资产证券化业务
• 基本认识 • 资产证券化是近30年来国际金融市场领域中最重要的金融创新之一。它 是将资产原始权益人或发起人（卖方）不流通的存量资产或可预见的未 来现金流量，构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。
• 第二个阶段是投资管理阶段，在私募股权投资中，投资银行帮助 寻找项目、选择项目和管理项目，而在私募证券投资中，投资银 行提供投资标的以及投资参考意见，出具投资研究报告等；
• 第三个阶段是推动所投资企业上市或者并购，投资银行往往会利 用其在证券发行和公司并购方面的优势，帮助私募基金所投资企 业上市或者寻找收购方，通过上市或者收购实现投资退出。
➢ 投资承销
• 投资银行通过参加投标承购证券，再将其销售 给投资者
2021年8月18日
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1.1.3 投资银行的主要业务
• 二级市场业务
➢ 二级市场业务，又称证券交易业务 ➢ 投资银行最本源，最基础的业务活动
➢ 投资银行的三重角色
➢ 作为经纪商，投资银行代表买方或卖方，按照客户 提出的价格代理进行交易
在风控下，稳健与开拓并重
追求安全性、盈利性和流动性的 统一，坚持稳健原则
2021年8月18日
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1.1.2 投资银行与商业银行
• 投资银行和商业银行的关系
➢ 早期——自然分业阶段
• 如英国的商人银行。再如美国最大的投资银行美林 公司，在19世纪20年代创建之初，就是一家专门经 销证券和企业票据贴现的商号。
8000 6000 4000 2000
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1.1.3 投资银行的主要业务
资产证券化业务
• 基本认识 • 资产证券化是近30年来国际金融市场领域中最重要的金融创新之一。它 是将资产原始权益人或发起人（卖方）不流通的存量资产或可预见的未 来现金流量，构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。
• 第二个阶段是投资管理阶段，在私募股权投资中，投资银行帮助 寻找项目、选择项目和管理项目，而在私募证券投资中，投资银 行提供投资标的以及投资参考意见，出具投资研究报告等；
• 第三个阶段是推动所投资企业上市或者并购，投资银行往往会利 用其在证券发行和公司并购方面的优势，帮助私募基金所投资企 业上市或者寻找收购方，通过上市或者收购实现投资退出。
➢ 投资承销
• 投资银行通过参加投标承购证券，再将其销售 给投资者
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1.1.3 投资银行的主要业务
• 二级市场业务
➢ 二级市场业务，又称证券交易业务 ➢ 投资银行最本源，最基础的业务活动
➢ 投资银行的三重角色
➢ 作为经纪商，投资银行代表买方或卖方，按照客户 提出的价格代理进行交易
在风控下，稳健与开拓并重
追求安全性、盈利性和流动性的 统一，坚持稳健原则
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1.1.2 投资银行与商业银行
• 投资银行和商业银行的关系
➢ 早期——自然分业阶段
• 如英国的商人银行。再如美国最大的投资银行美林 公司，在19世纪20年代创建之初，就是一家专门经 销证券和企业票据贴现的商号。
8000 6000 4000 2000
投资银行ppt
大家了解其他东亚地区的证券公司吗？
• 日本：日本证券公司和大企业财团的微妙关系， 高垄断程度的证券公司盛行。以野村、大和、日 兴、山一证券公司为主，新日本、三羊证券公司 次之，同时有其他小券商并存的格局，四大券商 在很大程度上操纵和控制着日本证券市畅它们 包揽一级市场上80%的承销业务，二级市场上的 大宗买卖也多由他们代理，外国公司在日本发行 债券或股票上市的80％由四大证券公司承担，加 上他们间接控制的一些中小证券公司，四大公司 的垄断地位难以动摇。
Investors Protection Corporation，SIPC)。
• 20世纪70年代以来，为了同其他金融机构竞争，投资银 行不断在市场上推出各种各样的金融创新产品以争取顾客。 分业经营再次走向混业经营。
三、现代投资银行业的发展共性分析
• 1. 证券与证券交易 • 2. 战争等特殊事件带来的资金需求 • 3. 股份公司的出现给投资银行的股票承销业务带 来革命性的影响 • 4. 基础设施建设成为投资银行发展的强大动力 • 5. 企业并购刺激投资银行的并购业务和咨询业务 跃升。
1、1929年大崩溃以前
• 美国内战带来巨大的资金需求，美国投资银行业，大量进 入政府债券、铁路债券的发行和销售业务中。 • 下半叶，投资银行开始直接涉入公司管理。1879 年， 摩根利用与英国的天然联系，在伦敦为拥有美国最早铁路 主要股票的范德比尔德家族所控制的纽约中央铁路公司包 售 25 万股股票，此举不仅使摩根公司得到推销费，而且 受持股者的委托还获得了拥有在中央铁路委员会中的代表 权，并在金融事务上提供咨询和指导。从此投资银行家纷 纷仿效这种做法，拉开了金融控制工商业的时代帷幕。
2、1929-1933中的投资银行
序曲——证券的热潮 • 在1929年以前，美国规定发行新证券的公司必须有中介 人，许多行业垄断公司的形成和发展都有投资银行参与催 生和运作，投资银行成为金融寡头。 高潮——商业银行的压力与选择 • 商业银行的主要资产业务是贷款和投资，商业银行业务最 禁忌的是将短期资金来源作为长期资金使用，但为了争夺 对企业发行债券或股票的主承销权，商业银行竞相向企业 贷款和股权投资，以加强与企业的合作关系；为了在二级 市场上获取证券差价暴利，不惜大量投入资金以低买高卖 股票。 • 这样会如何呢？ 请运用货币银行学等专业课知识分析。
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• 2．荷兰是称雄海上的殖 民国家，17世纪阿姆斯 特丹是国际金融中心。 • 1609年，阿姆斯特丹股 票交易所，历史上第一 个股票交易所。 • 股票的卖空、远期、期 货、期权和担保契约等 多种交易方式均在这一 时期产生。 • “郁金香泡沫”。
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• 郁金香泡沫：源自17世纪荷兰的历史事件。作为人类历史上有
第2章 投资银行变迁与发展
• 2.1 投资银行在世界各国的变迁轨迹 • 2.2 投资银行业的发展趋势 • 2.3 我国投资银行的发展历程
1
2.1 投资银行在世界各国的变迁
• 5000年前美索不达米亚 平原金匠。
• 票据兑现、各类证券的 抵押放贷和转让、财务 和经营咨询。 • 现代意义：18世纪中叶 欧洲商人银行承兑所 (accepting house)。
香合同的人迫 不及待地要脱手，可是，在这个关头很难找到“
傻瓜”。
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• 恶性循环的结果导致郁金香市场全线崩溃。荷兰的郁金香市场
从昔日的景气场面顿时间变成了凄风苦雨和逼债逃债的地狱。 • 在 1637年4月27日，荷兰政府决定终止所有的合同。一年之后， 荷兰政府通过一项规定，允许郁金香的最终买主在支付合同价 格的3.5%之后中止合同。按照 这一规定，如果郁金香的最终持 有者已经付清了货款，那么他的损失可能要超过当初投资数量 的96.5%。
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• 由于郁金香的需求上升，推动其价格上升，人们普遍看好郁金 香的交易前景，纷纷投资购入郁金香合同。
• 郁金香球茎的收获期是每年的9月。在1636年底，荷兰郁金香市 场上不仅买卖已经收获的郁金香球茎，而且还提前买卖在1637 年将要收获的球茎。郁金香的交易被相对集中起来之后，买卖 双方的信息得以迅速流通，交易成本被大大降低。在这个期货 市场上没有很明确的规则，对买卖双方都没有什么具体约束。 郁金香合同很容易被买进再卖出，在很短的时间内几经易手。 这就使得商人 们有可能在期货市场上翻云覆雨，买空卖空。在 多次转手过程中，郁金香价格也被节节拔高。
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• 1637年，郁金香的价格已经涨到了骇人听闻的水平。与上一年相 比，郁金香总涨幅高达5900%！1637年2月，一株名为“永远的奥 古斯都”的郁金香售价高达6700荷兰盾，这笔钱足以买下阿姆斯 特丹运河边的一幢豪宅，而当时荷兰人的平均年收入只有150荷兰 盾。 • 面对如此暴利，所有的人都冲昏了头脑。正如当时一名历史学家 所描述的：“谁都相信，郁金香热将永远持续下去，世界各地的 有钱人都会向荷兰发出订单，无论什么样的价格都会有人付账。 在受到如此恩惠的荷兰，贫困将会一去不复返。无论是贵族、市 民、农民，还是工匠、船夫、随从、伙计，甚至是扫烟囱的工人 和旧衣服店里的老妇，都加入了郁金香的投机。无论处在哪个阶 层，人们都将财产变换成现金，投资于这种花卉。”
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2.1.1欧洲主要国家投资银行业发展概况
• 1.意大利是投资银行的发源 地，13世纪威尼斯是世界 最早的贸易中心和金融中心。 • 商人银行为他们自身和其他 商人的短期债务进行融资， 投资银行的雏形。 • 佛罗伦萨的麦迪西商行 （Medici），在15世纪中 叶国际性的商人银行业务， 营运场所包括伦敦、日内瓦、 里昂，并遍布意大利。
记载的最早的投机活动，荷兰的“郁金香泡沫”昭示了此后人类 社会的一切投机活动，尤其是金融投机活动中的各种要素和环节： 对财富的狂热追求、羊群效应、理性的完全丧失、泡沫的最终破 灭和千百万人的倾家荡产。
• 16世纪中期，郁金香从土耳其被引入西欧，不久，人们开始对这 种植物产生了狂热。到17世纪初期，一些珍品卖到了不同寻常的 高价，而富人们也竞相在他们的花园中展示最新和最稀有的品种。 到17世纪30年代初期，这一时尚导致了一场经典的投机狂热。人 们购买郁金香已经不再是为了其内在的价值或作观赏之用，而是 期望其价格能无限上涨并因此获利。
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• 然而第二次世界大战以后，随着英国国际经济金融中心 地位的不断下降，英国的商人银行也发展缓慢。直到20 世纪70年代，英国国民经济中发生了一系列重大变化， 包括民营化、企业并购浪潮和证券市场变革，这一局 面才有所改观，商人银行开始重振雄风。
• 民营化使商人银行和企业建立了密切的关系，为以后进 一步扩展投资银行业务打下了基础。20世纪80年代的兼 并收购风潮推动商人银行业务进一步发展。1986年英国 通过《金融服务法案》（Bing Bang），允许银行提供 包括证券业务在内的综合性金融服务，为商人银行的发 展创造了新的契机。
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• 3．英国
• 英国成为“日不落”帝国， 18世纪伦敦成为当时最著 名的国际金融中心 • 早期的承兑商：巴林 （Baring）、罗斯席尔德 （Rothsohild）、 施罗德 （Scbroder）、 汉布罗 （Hambros）
伦敦证券交易所
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• 英国商人银行一开始不做投资银行业务，早期只是做 票据承兑业务的商人。贸易做得比较好的商人，愿意 以自身信用为别的商人提供汇票承兑业务，收取一定 手续费，之后，这些商人就从贸易中分离出来，改而 专门从事票据承兑，称为承兑行（Discount House）。 • 由于英国的银行实力较雄厚，而且专业化制度严格， 所以，这些承兑行起初只做一些商业银行涉足较少的 业务，之后逐步开始做债券和股票的发行。随着股票 和债券的发行规模的扩大以及证券交易的日益活跃， 英国的商人银行逐步壮大起来。
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• 在经历了民营化、企业并购浪潮以及证券市场的变革 以后，英国的商人银行逐步发展壮大起来，形成了与 商业银行共同经营投资银行业务的格局。 • 目前的商人银行主要业务有：中长期借款、公司理财 、新股发行和承销、公司并购咨询和融资、债务改组 、风险投资等。
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• 到了1637年2月，倒买倒卖的人逐渐意识到郁金香交货的时间就
快要到了。一旦把郁金香ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ球茎种到地里，也就很难再转手买卖 了。人们开始怀疑，花这么大的价钱买来的郁金香球茎就是开 出花来到底能值多少钱?前不久还奇货可居的郁金香合同一下子 就变成了烫手的山芋。持有郁金香合同 的人宁可少要点价钱也 要抛给别人。在人们信心动摇之后，郁金香价格立刻就开始下降 。价格下降导致人们进一步丧失对郁金香市场的信心。持有郁金