证券投资学 第四章
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《证券投资学》第04章债券
75
75
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美国式招标中标价
85
80
75
（2）收益率招标
主要用于附息国债的发行，同样分为“荷兰式”招标和“美国式”招标两种 形式，原理与上述价格招标相似。（标的为票面利率）
投标人A
0
投标额（亿元）
90
中标额（亿元）
90
荷兰式招标中标收益率（%） 10
美国式招标中标收益率（%）
8
60
100
60
50
10
10
9
10
（3）缴款期招标 是指在国债的票面利率和发行价格确定条件下，按照承销机构向财政部缴 款的先后顺序获得中标权利，直至满足预定发行额为止。也可分为“荷兰 式”招标和“美国式”招标。
（二）国债承销程序
1、记帐式国债的承销程序 记账式国债，是指没有实物形态的票券，在电脑账户中作记录（主要借助 于证券交易所的交易系统），亦称无纸化国债。
（1）场内挂牌分销 承销商向交易所提供托管帐户--交易所确定承销代码--挂牌交易（承销商 确定挂牌卖出数量与价格）。
（2）场外分销 发行期内承销商确定场外分销商或客户，并在国债上市交易前办理非交易 过户。
2、无记名国债（实物券）的承销
①场内挂牌分销 承销商向交易所提供托管帐户--实物券调运至交易所--挂牌交易
（二）发行资格
1.最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均 在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公 司可以略低，但是不得低于7%；
2.可转换债券发行后，资产负债率不高于70%; 3.累计债券余额不超过公司净资产额的40%； 4.筹集资金的投向符合国家产业政策； 5.可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利
证券投资学-第四章
（二）公司经济区位分析
1.区位内自然条件和基础条件 2.区位内政府的产业政策 3.区位内经济特色
第四章.第一节 公司基本素质分析
（三）公司产品分析
1.产品的竞争能力 ——通过降低成本/产品差异获得竞争优势 2.产品的市场占有情况
——地区分布和同类产品市场占有率 ——产品的市场潜力
第四章.第二节 公司财务分析
2.获取现金能力分析 （1）每元销售现金净流入 ＝经营活动现金净流量/主营业务收入 （2）每股经营现金流量
＝经营活动现金净流量/股份总数
（3）全部资产现金回收率
＝经营活动现金净流量/总资产
第四章.第二节 公司财务分析
3.财务弹性分析 （1）现金流量适合比率 ＝经营活动现金净流量/（资本支出+存货投资
第四章.第二节 公司财务分析
（二）财务报表虚假的手段
1.利用应收账款扩大销售收入
2.利润与现金流之间的比例变化 3.调整非主营业务收入而产生巨大利润 4.中期报表与年度报表收益差异巨大
第四章.第二节 公司财务分析
5.关联交易带来利润增加 6.利用会计政策、会计估计的选择调整利润 7.利用其他应收账款科目回避费用提取 8.利用推迟费用确认时间以降低本期费用 9.利用其他非常性收入增加利润
1.资产的整合 2.人力资源配置和企业文化融合 3.企业组织的重构
第四章.第三节 其他重要事项分析
二、公司的关联交易
（一）关联方的界定
1.一方控制、共同控制另一方 2.两方或多方同受一方控制、共同控制
（二）关联交易对公司的影响
1.主要作用是降低交易成本 2.存在资金占用、信用担保等带来的隐患 3.容易出现财务报表的虚假操作
一、公司财务分析概述 （一）主要财务报表
证券投资学第四章
行为金融学理论与证券投资实践的关系
01 02 03
投资决策中的应用
行为金融学理论为投资者提供了更全面的视角和方法来分 析和预测市场走势。投资者可以利用行为金融学的理论和 方法来识别市场异常波动和错误定价的机会，从而制定更 合理的投资决策。
风险管理中的应用
行为金融学认为，投资者的心理和行为是导致市场风险的 重要因素。因此，在风险管理中，投资者需要关注市场情 绪、投资者行为等因素的变化，及时采取相应的风险管理 措施来降低风险。
有效市场假说的检验与证据
检验方法
主要通过实证研究来检验有效市场假说 ，包括事件研究、技术分析、基本面分 析等。
VS
实证证据
大量实证研究表明，在弱式有效市场和半 强式有效市场中，投资者往往难以通过分 析历史价格信息或公开信息获得超额利润 。然而，也有一些研究表明，在某些情况 下，投资者可能通过分析特定信息或采用 特定策略获得超额利润，从而对有效市场 假说提出挑战。
资本资产定价模型的应用与局限性
02
01
03
应用 评估投资组合的绩效。 为投资者提供资产配置建议。
资本资产定价模型的应用与局限性
现实市场难以满足模型的假设条 件。
局限性
作为金融衍生品的定价基础。
01
03 02
资本资产定价模型的应用与局限性
模型对输入参数敏感，预测结果可能不准确。
模型忽略了市场中的非线性关系和尾部风险。
有效市场假说对证券投资的意义
投资策略
风险管理
市场监管
有效市场假说对投资策略有重要影响 。在弱式有效市场中，技术分析可能 无效，而基本面分析可能更有效。在 半强式有效市场中，公开信息已充分 反映在价格中，投资者需要寻找更多 的非公开信息或采用更复杂的分析方 法来获得超额利润。
第四章 证券交易方式 《证券投资学》PPT课件
四、证券期权交易与证券期货交易的比较
（一）证券期权交易与证券期货交易的联系 期权价格围绕着期货价格的波动而变化，
而期权价格则反过来对期货价格产生一定 影响，使二者的价格走势大致与现货价格 趋于一致。
（二）证券期权交易与证券期货交易的区别
第一，买卖标的不同。 第二，交易方式不同 第三，履约方式不同 第四，保障责任制度不同 第五，交易双方的权利与义务关系不同 第六，交易双方的风险与收益不同
第三，在交易价格形成机制上，远期交易一 般在场外市场由交易双方直接见面协商进行， 其成交价格一般是双方协商确定的，并非是 市场均衡价格；而期货交易一般在交易所内， 由众多交易参与者集中竞价形成交易价格。
（二）期货交易与远期现货交易
二者区别：
第一，在交易对象上，远期交易是以证券实物为交 易对象，并就证券实物由交易双方签订成交合同； 而期货合约交易是以标准化合约为交易对象，期 货合约是由期货交易所制定的。
（四）决定和影响证券期权价格的因素
1.期货价格 2.履行价格 3.期权有效期 4.期货价格的波动性 5.市场利率
三、证券期权交易的种类
（一）买进期权 买进期权就是在期权有效期内，期权购
买者按规定的履约价格和数量买进某种证券 资产。
（二）卖出期权
卖出期权又叫看跌期权，就是当投资 者预期证券资产价格下跌时，购买卖出期权， 在期权有效期内，证券资历产价格下跌到履 约价格以下并能免获利时，期权购买者以较 低的价格在市场上买过证券资产，然后再按 履约价格卖给期权卖给期权卖出者来获利。
比较
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一、证券期货交易的概念与特点
（一）证券期货与证券期货交易
证券期货包括证券远期交易和证券期货合约交 易两种方式证券远期交易就是证券买卖成交后，按照 约定的时间、价格、数量进行交易方式。证券期货合 约交易是在证券远期现货合约的基础上产生的。证券 期货合约交易并不是买卖证券本身，而是买卖代表一 定数量证券的合约，通证券期货合约的买卖最终买进 或卖出一定数量的证券。
证券投资学第04章
❖ 公司债券的种类繁多，包括记名公司债券和不记名公司债券，参加公 司债券和非参加公司债券，可提前赎回公司债券和不可提前赎回公司 债券，普通公司债券、改组公司债券、利息公司债券与延期公司债券 ，附有选择权的公司债券与未附有选择权的公司债券，可转换债券和 不可转换债券等。
❖ (二)根据利率方式不同分类
❖ (六)根据债券的券面形态不同分类
❖ 1. 实物债券
❖ 实物债券是一种具有标准格式和实物券面的债券。在标准格式的券 面上，一般印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称 、还本付息方式等各种债券票面要素。有时，债券利率、债券期限 等要素也可以通过公告向社会公布而不在券面上注明。我国发行的 无记名国债就属于实物债券，它以实物券的形式记录债权、面值等 ，不记名、不挂失，可以上市流通。
❖ (四)根据募集方式不同分类
❖ 1. 公募债券
❖ 公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行 的债券。这种债券的认购者可以是社会上的任何人。发行者一般有 较高的信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者的信用度，除政 府机构、地方公共团体外，一般企业必须符合规定的条件才能发行 公募债券。
债券或复利债券，其利率在偿付期内是固定不变的，而累进利率债券 的利率随着时间的推移，后期利率将比前期利率更高，呈累进状态。 而且，这种债券的期限往往是浮动的，但有最短持有期和最长持有期 。设债券面值为A，基础年利率为i，持有期限为n，每年利率递增率 为r，持满某年的利息额为，则利息的计算公式为：
❖ 在我国，累进利率债券曾经在金融债券中有所运用。
证券投资学第0)债券的票面要素
❖ 1. 债券的票面价值
❖ 在债券的票面价值中，首先要规定作为债券价值计量标准的币种。确 定币种主要考虑债券的发行对象。一般来说，在国内发行的债券通常 以本国本位币作为面值的计量单位；在国际金融市场筹资，则通常以 债券发行地所在国家的货币或以国际上通用的货币为计量标准。此外 ，确定币种还应该考虑债券发行者本身对币种的需要。币种确定以后 ，其次还要规定债券的票面金额。票面金额大小不同，可以适应不同 的投资对象，同样也会产生不同的发行成本。因此，债券票面金额的 确定也要根据债券的发行对象、市场资金供给情况及债券发行费用等 因素综合考虑。
❖ (二)根据利率方式不同分类
❖ (六)根据债券的券面形态不同分类
❖ 1. 实物债券
❖ 实物债券是一种具有标准格式和实物券面的债券。在标准格式的券 面上，一般印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称 、还本付息方式等各种债券票面要素。有时，债券利率、债券期限 等要素也可以通过公告向社会公布而不在券面上注明。我国发行的 无记名国债就属于实物债券，它以实物券的形式记录债权、面值等 ，不记名、不挂失，可以上市流通。
❖ (四)根据募集方式不同分类
❖ 1. 公募债券
❖ 公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行 的债券。这种债券的认购者可以是社会上的任何人。发行者一般有 较高的信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者的信用度，除政 府机构、地方公共团体外，一般企业必须符合规定的条件才能发行 公募债券。
债券或复利债券，其利率在偿付期内是固定不变的，而累进利率债券 的利率随着时间的推移，后期利率将比前期利率更高，呈累进状态。 而且，这种债券的期限往往是浮动的，但有最短持有期和最长持有期 。设债券面值为A，基础年利率为i，持有期限为n，每年利率递增率 为r，持满某年的利息额为，则利息的计算公式为：
❖ 在我国，累进利率债券曾经在金融债券中有所运用。
证券投资学第0)债券的票面要素
❖ 1. 债券的票面价值
❖ 在债券的票面价值中，首先要规定作为债券价值计量标准的币种。确 定币种主要考虑债券的发行对象。一般来说，在国内发行的债券通常 以本国本位币作为面值的计量单位；在国际金融市场筹资，则通常以 债券发行地所在国家的货币或以国际上通用的货币为计量标准。此外 ，确定币种还应该考虑债券发行者本身对币种的需要。币种确定以后 ，其次还要规定债券的票面金额。票面金额大小不同，可以适应不同 的投资对象，同样也会产生不同的发行成本。因此，债券票面金额的 确定也要根据债券的发行对象、市场资金供给情况及债券发行费用等 因素综合考虑。
证券投资学第4章
一份标准期权合约的形成必须具备
以下几个要素： (1)卖方 (2)买方 买方承担
卖方承担
看涨期权
看跌期权
多头部位 空头部位
空头部位 多头部位
(3)期权权利金(Premium) (4)合约月份 (5)最后交易日 (6)履约方式 (7)交易单位及其价位变动幅度
金融期权交易因买卖关系不同可分
为看涨期权和看跌期权两大类，二 者都需要委托期权交易的经纪人进 行。
思考： 金融衍生工具可分为哪些种类？ 各金融衍生工具的功能有哪些？ 什么是权证？它有什么性质？有哪些分类? 认股权证与股票的优先认股权有何区别与联系？ 可转换证券与一般公司债券相比有什么特点？
什么是金融期货、金融期权？二者有何区别？ 什么是金融期货的套期保值功能？如何制定一套套 期保值计划？ 什么是期权合约，在标准化的合约中，一般都包括 哪些内容？ 股票指数期货的概念及交易特点是什么？ 为什么说期权买方的亏损有限盈利无限而期权卖方 的盈利有限亏损无限？
1)外汇期货 2)利率期货 3)股票期货 4)股票指数期货
4.4.1 金融期权含义及特征
定义:金融期权交易又称选择权交易， 相对于现货交易而言，它也是一种远 期交易。确切地说，它是指证券投资 者事先支付一定的费用取得一种可按 既定价格买卖某种证券的权利。 特征:期权交易实质上是一种权利的单 方面有偿让渡。
1)公司发行可转换证券的主要 原因
公司为降低发行成本，及时募集所 需资金，可发行可转换证券。 利率或优先股股息率一般略低于同 类公司债券，因而可节省发行成本。
2)发行可转换证券的意义
股票发行费用。同时投资者转股成
功，较高的转股价又为公司减轻了 股权稀释的压力 对公司而言，可转换证券不仅以它 较低的利率或优先股股息率为公司 提供财务杠杆作用，而且今后一旦 转换成普通股票
证券投资学-04章简明教程PPT课件
T
GMR T 1 y1 1 y2 1 y3 ... 1 yT 1
几何平均收益率也可以用初值和终值来表示：
1 GMRT
PT P0
即
GMR T
PT 1 P0
证券投资学第4章 8
历史收益率：又称为实现的收益率，是用过去的数据计算
出来的，表明投资者在过去持有期限中已经实现的收益率。
证券投资学第4章 6
无论是何种方法，首先要计算各单期的收益率：
Pt Pt 1 CFt yt Pt 1 Pt 表示 其中，t 表示各个时期，yt 表示第 t 期的投资收益率， 项目或资产第 t 时刻的价值，Pt 1表示项目或资产第 t 1 时刻
的价值， CFt表示项目或资产第
t 期的现金流。
是一项投资能增加投资者财富所必须具备的最低收益率。
资金成本率或者必要收益率是一种最低可接受收益率，只有所有的投
资收益率都超过它，投资者才可能用其资金进行投资。 证券投资学第4章 11
例 4.5 苏宁电器是国内最大的家电销售商之一。 2004年该公司股票在深 圳中小板上市。某投资者购买了该公司的股票，并打算长期持有。由于
如果某证券不支付任何现金收益，那么其历史收益率就等于某
证券价格的变化率：
yt Pt Pt 1 Pt 1
其中，P 表示当期价格， Pt 1表示过去一期的价格， yt 表示在 t t 时期内实现的收益率即历史收益率。
如果在时期内该证券支付现金收益，如股票支付股利，债券支 付利息，计算期历史收益率，应加上相应的现金流，得：
定价篇
第4章 收益率
第一节 收益率概念 第二节 必要收益率 第三节 即期利率 第四节 远期利率 第五节 收益率曲线
GMR T 1 y1 1 y2 1 y3 ... 1 yT 1
几何平均收益率也可以用初值和终值来表示：
1 GMRT
PT P0
即
GMR T
PT 1 P0
证券投资学第4章 8
历史收益率：又称为实现的收益率，是用过去的数据计算
出来的，表明投资者在过去持有期限中已经实现的收益率。
证券投资学第4章 6
无论是何种方法，首先要计算各单期的收益率：
Pt Pt 1 CFt yt Pt 1 Pt 表示 其中，t 表示各个时期，yt 表示第 t 期的投资收益率， 项目或资产第 t 时刻的价值，Pt 1表示项目或资产第 t 1 时刻
的价值， CFt表示项目或资产第
t 期的现金流。
是一项投资能增加投资者财富所必须具备的最低收益率。
资金成本率或者必要收益率是一种最低可接受收益率，只有所有的投
资收益率都超过它，投资者才可能用其资金进行投资。 证券投资学第4章 11
例 4.5 苏宁电器是国内最大的家电销售商之一。 2004年该公司股票在深 圳中小板上市。某投资者购买了该公司的股票，并打算长期持有。由于
如果某证券不支付任何现金收益，那么其历史收益率就等于某
证券价格的变化率：
yt Pt Pt 1 Pt 1
其中，P 表示当期价格， Pt 1表示过去一期的价格， yt 表示在 t t 时期内实现的收益率即历史收益率。
如果在时期内该证券支付现金收益，如股票支付股利，债券支 付利息，计算期历史收益率，应加上相应的现金流，得：
定价篇
第4章 收益率
第一节 收益率概念 第二节 必要收益率 第三节 即期利率 第四节 远期利率 第五节 收益率曲线
证券投资学精品课程第四章
2、仅有一次现金流债券的必要收益率
P
CF n
1Y n
1
Y CF n n 1 P
完整版ppt
4
3、年收益率
（1）债券等价基准方法 年收益率 = 期间收益率×一年内的时期数
（2）有效利率基准法
有效年 1收 期 益间 率m1 利率
期间 利 1率 有效年1收 m1 益率
其中，m 表示一年中的利息支付次数
P1
100019%120
360
970元
Yh
970947.50365100%14.45% 947.50 60
完整版ppt
18
二、股票投资收益
（一）股票收益的内容及影响因素 1、股票收益的内容：股息 资本损益 资本增值
2、股票收益的形式：股息 买卖差价 公积金转增
3、影响股票收益的主要因素：公司业绩 股价变化 市场利率
完整版ppt
15
例：某贴现债券面值１０００元，期限１８０天，
以１０．５％的贴现率公开发行。则其发行价格与 到期收益率分别为：
P0=1000×（1-10.5%×90/360）=947.50 （元）
Y m 19 0 9 .5 4 0.5 4 0 7 0 0 7 1 3 8 6 10 5 % 0 1 0 .2 1 % 4
PC1 FC2F C3F CNF
1Y 1Y2 1Y3 1YN
P
N
t 1
CFt 1Y
t
其中，CF表t 示第t年的现金流量,P表示投资的价格 （成本），N表示年数。
完整版ppt
3
计算每一期间收益率的一般公式为：
P
n
t 1
CFt 1Y
n
其中， CF表t 示第t期的现金流量，n表示时期数。
P
CF n
1Y n
1
Y CF n n 1 P
完整版ppt
4
3、年收益率
（1）债券等价基准方法 年收益率 = 期间收益率×一年内的时期数
（2）有效利率基准法
有效年 1收 期 益间 率m1 利率
期间 利 1率 有效年1收 m1 益率
其中，m 表示一年中的利息支付次数
P1
100019%120
360
970元
Yh
970947.50365100%14.45% 947.50 60
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二、股票投资收益
（一）股票收益的内容及影响因素 1、股票收益的内容：股息 资本损益 资本增值
2、股票收益的形式：股息 买卖差价 公积金转增
3、影响股票收益的主要因素：公司业绩 股价变化 市场利率
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15
例：某贴现债券面值１０００元，期限１８０天，
以１０．５％的贴现率公开发行。则其发行价格与 到期收益率分别为：
P0=1000×（1-10.5%×90/360）=947.50 （元）
Y m 19 0 9 .5 4 0.5 4 0 7 0 0 7 1 3 8 6 10 5 % 0 1 0 .2 1 % 4
PC1 FC2F C3F CNF
1Y 1Y2 1Y3 1YN
P
N
t 1
CFt 1Y
t
其中，CF表t 示第t年的现金流量,P表示投资的价格 （成本），N表示年数。
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计算每一期间收益率的一般公式为：
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n
t 1
CFt 1Y
n
其中， CF表t 示第t期的现金流量，n表示时期数。
证券投资学第四章
韩国证券交易所
竞价分集合竞价与连续竞价两种。
集合竞价在每一交易日正式开市前半小时内进行。 在开市前瞬间，电脑撮合系统根据输入的各种证券 的买卖盘产生一个开盘参考价，继而将能够成交的 委托以此参考价为成交价全部撮合成交。集合竞价 结束后，随即进入连续竞价阶段直至收盘。在连续 竞价过程中，每一笔委托输入系统后，当即判断并 进行不同处理，能成交者予以成交，不能成交者等 待机会成交，部分成交者则剩余部分继续等待成交。
第四章 证券投资交易程序与费用
本章教学目的与要求
通过本章的学习，熟悉并理解投资者 在证券交易所、场外市场进行各类证券交 易所须遵循的一般程序和相关问题，以及 进行证券投资交易所需要支付的主要费用。
本章教学内容
证券交易所的股票交易程序 场外市场的股票交易程序 债券交易的程序 投资基金交易的程序 证券回购交易的程序 证券交易的费用
（四）清算交割
清算指买卖双方在证券交易所进行的证券买卖成 交后，通过证券交易所将各证券商之间证券买卖的数 量和金额分别予以抵消，计算应收、应付证券和资金 差额的程序。
证券清算后即可办理交割手续。交割指证券买方 将买进证券价款交付卖方，证券卖方将卖出证券交付 买方的行为。 我国目前实行T（TIME）+1的证券交割规则， 即证券商与委托人需在证券成交后的下一个营业日办 理完毕交割事宜，如该日正逢节假日，则交割日顺延。 权证交易实行T+0回转交易。
价格优先：优先满足较高（低）价格的买 进（卖出）订单 时间优先：同等价格下，优先满足最早进 入交易系统的订单 按比例分配：价格、时间相同，以订单数 量按比例分配；如美国纽交所 数量优先：价格、时间相同，优先满足： （1）较大数量订单；（2）最能匹配数量的 订单。
《证券投资学》第四章证券投资基本分析
四、ห้องสมุดไป่ตู้率
在影响证券市场趋势的诸因素中，利率是很敏 感的因素。它的升降总要带来证券市场价格的变化。 通常认为，证券价格与利率之间存在一种反向变动 的关系。即利率下降，证券价格有上升趋势；利率 上升，则证券价格有下降趋势。 利率对股票价格的影响主要表现为： 其一，利率水平的变动直接影响到企业的融资 成本，从而影响到股价。 其二，利率的降低，使从事股票投资者能够以 低利率借到所需资金，增大了股票需求，也会造成 股票价格上升；利率提高，股票投机需求减少，股 票价格则下降。
在经济复苏时期，固定资本投资扩大，企业 经营活动日趋活跃，资本周转加快，企业利 润增加，人们对经济的预期乐观，推动企业 家进一步扩大生产。这时股价上涨，证券市 场开始进入黄金时期。复苏的经济重新进入 了繁荣时期。
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二、国内生产总值
国内生产总值(Gross Domestic Product, 简称GDP) 是指在一定时期内(一个季度或 一年)，一个国家或地区的经济中所生产出的 全部最终产品和劳务的价值，常被公认为衡 量国家经济状况的最佳指标。它不但可反映 一个国家的经济表现，更可以反映一国的国 力与财富。从股票市场分析，国内生产总值 下降意味着大多数公司的经营情况不佳，这 必然会带来股票价格下降。如果国内生产总 值上升，情况则恰恰相反。
通货膨胀对股市的影响取决于它本身对 其两种作用力的力量对比。当刺激的作用大 时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势一 致；当压抑的作用大时，股票市场的趋势将 与通货膨胀的趋势相反。
通货膨胀对债券市场的影响是，在适度的通货 膨胀下，人们可能热衷于投资债券，从而增加对债 券的需求导致债券价格上涨，这可能抵消一部分下 跌效应。当通货膨胀严重时，任何资本市场的投资 都起不到保值作用，为了实现其保值目的，人们纷 纷将资金投资于实物资产或其他可以保值的物品， 债券供大于求，从而会引起债券市场价格的下跌。
证券投资学第四章
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证券投资学第四章
③单利到期收益率
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证券投资学第四章
上例债券，投资者以发行价认购后持有至期满收回 本金，则单利到期收益率为:
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证券投资学第四章
（4）持有期收益率
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证券投资学第四章
如上例债券，若投资者认购后持至第2年末，以 995元市价出售，则:
例：P1=100× (1-1.50%×60/360)=98.08(元）
后手到期收益率：
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证券投资学第四章
4、零息债券复利到期收益率：
例：某零息债券面值为1000元，期限为4年，投资 者在发行日以580元价格买入，其复二、股票投资收益
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证券投资学第四章
例： P0=100×（1-12%×90/360）=97（元）
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证券投资学第四章
（2） 持有期收益率
交易价格：P1=V×（1-d1n1） 其中：P1-交易价格
d1-二级市场年贴现率 n1 -剩余期限（360天计） 持有期收益率：
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证券投资学第四章
期满的到期收益率为满足以下等式的Y：
用试错法计算，该债券的到期收益率为5.5%。
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证券投资学第四章
②如果再投资收益率不等于到期收益率， 则债券复利到期收益率可用以下公式计算：
其中： —复利到期收益率 r—再投资收益率
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证券投资学第四章
如果上例中债券的再投资收益率为6%,则该债 券的复利到期收益率为：
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证券投资学第四章
（2）直接收益率（经常收益率，本期收益率）
《证券投资学》第四章课堂笔记
福师《证券投资学》第四章债券课堂笔记◆主要知识点掌握程度掌握债券的定义、特征、分类，债券的偿还方式，债券与股票、信贷的异同；政府债券，包括国债的定义、特点，地方政府债券，国库券；金融债券；企业债券；国际债券。
◆知识点整理第四章债券一、债券概述（一）债券的定义和特征1.债券的定义债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息的、并到期偿还本金的债权债务凭证。
债券上规定资金借贷的权责关系主要有所借贷货币的数额；借款时间；债券的利息。
这三点也是借贷双方的权利义务关系的规定。
2.债券的票面要素（1）面值债券发行要注明面值。
面值大小不等，但一般都是整数。
面值的大小，根据债券发行者的需要，债券的种类及债券发行的对象来确定。
债券的面值小，有利于吸引零散投资者的小额资金；债券的面值大，便于机构投资者操作。
选择最合适的面值，对债券成功发行有很重要的意义，这是一门举债的艺术和技巧。
债券的面值，是计算还本付息额的依据。
它和债券的票面利率共同构成了未来的现金回流量。
（2）还本和付息期限发行单位在发行时认定这笔借款在多少年内偿还本金和利息。
过期不还，就是违约。
按期限归还本金不受其他外在因素的影响，如市场变化、物价水平、社会经济状况，以及其他汇率、利率的升降等。
债券还本期限有长有短，短期债券有一月和数月、1年，中期债券一般3年～5年，长期债券有十几年几十年不等。
（3）票面利率债券的票面利率是债券票面所载明的利率。
债券的票面利率水平是由债券的期限、债券的信用级别、利息的支付方式以及投资者的接受程度等因素决定的。
通常期限长的债券，票面利率高些，期限短的债券，票面利率低些；信用级别高的债券，可以相应降低票面利率，信用级别低的债券，则要相应提高票面利率。
（4）赎回条款大多数公司的债券契约中包含赎回条款。
即发行公司有权在债券未到期以前赎回一部分在外流通的债券。
公司是否使用这种权利，视具体情况而定。
《证券投资学》第四章证券投资基本分析PPT课件
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其三，利率还影响投资者所要求的 投资收益率，即折现率。利率高，折现 率就低，从而股价降低；利率低，折现 率就高，从而股价上升． （折现率(discount rate) 是指将未来有 限期预期收益折算成现值的比率）
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五、汇率
汇率对股票价格的影响主要表现为两个 方面：
一是对那些要从事进出口贸易的股份公 司而言，汇率的变化会直接影响这些公司的 盈利状况，进而影响其股票价格；
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国内生产总值与股价之间并 不总是存在正向变动的关系，但 在证券投资基础分析中，我们把 国内生产总值作为一个重要因素 来加以研究。
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三、通货膨胀
通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一 般价格水平的上涨。通货膨胀的主要表现是 货币供应量增加过快，导致物价上涨，货币 贬值。关于通货膨胀对证券市场趋势的影响 可以说是多方面的，它既有刺激证券市场的 作用，又有压抑证券市场的作用。
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▪ 在经济复苏时期，固定资本投资扩大，企业 经营活动日趋活跃，资本周转加快，企业利 润增加，人们对经济的预期乐观，推动企业 家进一步扩大生产。这时股价上涨，证券市 场开始进入黄金时期。复苏的经济重新进入 了繁荣时期。
返回
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二、国内生产总值
❖ 国内生产总值(Gross Domestic Product, 简称GDP) 是指在一定时期内(一个季度或 一年)，一个国家或地区的经济中所生产出的 全部最终产品和劳务的价值，常被公认为衡 量国家经济状况的最佳指标。它不但可反映 一个国家的经济表现，更可以反映一国的国 力与财富。从股票市场分析，国内生产总值 下降意味着大多数公司的经营情况不佳，这 必然会带来股票价格下降。如果国内生产总 值上升，情况则恰恰相反。
第四章 证券投资基本分析
其三，利率还影响投资者所要求的 投资收益率，即折现率。利率高，折现 率就低，从而股价降低；利率低，折现 率就高，从而股价上升． （折现率(discount rate) 是指将未来有 限期预期收益折算成现值的比率）
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五、汇率
汇率对股票价格的影响主要表现为两个 方面：
一是对那些要从事进出口贸易的股份公 司而言，汇率的变化会直接影响这些公司的 盈利状况，进而影响其股票价格；
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国内生产总值与股价之间并 不总是存在正向变动的关系，但 在证券投资基础分析中，我们把 国内生产总值作为一个重要因素 来加以研究。
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三、通货膨胀
通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一 般价格水平的上涨。通货膨胀的主要表现是 货币供应量增加过快，导致物价上涨，货币 贬值。关于通货膨胀对证券市场趋势的影响 可以说是多方面的，它既有刺激证券市场的 作用，又有压抑证券市场的作用。
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▪ 在经济复苏时期，固定资本投资扩大，企业 经营活动日趋活跃，资本周转加快，企业利 润增加，人们对经济的预期乐观，推动企业 家进一步扩大生产。这时股价上涨，证券市 场开始进入黄金时期。复苏的经济重新进入 了繁荣时期。
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二、国内生产总值
❖ 国内生产总值(Gross Domestic Product, 简称GDP) 是指在一定时期内(一个季度或 一年)，一个国家或地区的经济中所生产出的 全部最终产品和劳务的价值，常被公认为衡 量国家经济状况的最佳指标。它不但可反映 一个国家的经济表现，更可以反映一国的国 力与财富。从股票市场分析，国内生产总值 下降意味着大多数公司的经营情况不佳，这 必然会带来股票价格下降。如果国内生产总 值上升，情况则恰恰相反。
第四章 证券投资基本分析
证券投资学第四章
管实务
证券发行市场的监管 (登记制\核准制)； 登记制\核准制) 证券流通市场的监管( 证券流通市场的监管(交易所或柜台设立和运 行的监管) 行的监管)； 证券经营机构的监管(证券公司等机构) 证券经营机构的监管(证券公司等机构)； 从业人员的监管； 投资者行为的监管； 违法行为的监管。 资料: 资料:证券欺诈 资料: 资料:郑百文事件
第四章 机构投资者与市场监管
第一节 机构投资者 第二节 证券中介机构 第三节 证券监管机构与体系
机构投资者的类型
证券投资基金(是否含私募基金) 证券投资基金(是否含私募基金)； 证券公司或投资银行； 法人公司(能否投资自家股票?)； 法人公司(能否投资自家股票?)； 商业银行与保险公司； 社会保险养老基金。 QFII和 QFII和QDII 信托项目\ 信托项目\银行理财产品
资料：美国伊文• 资料：美国伊文•博斯基案
1986年月11月14日，SEC主席约翰• 1986年月11月14日，SEC主席约翰•谢尔得宣布，经调 查，证券经纪商伊文博斯基因在一年多的时间内，利 用了解股票市场内情的人提供的情报，大肆从事非法 套利等不正常交易活动，从中牟取得暴利，触犯了法 律。法庭判处没收其非法所得5000万美元，罚款5000 律。法庭判处没收其非法所得5000万美元，罚款5000 万美元，并判为证券市场的终身禁入者。 伊文博斯基的公司1975年开张时，全部资产不足70万 伊文博斯基的公司1975年开张时，全部资产不足70万 美元，10年后案发时，总资产达16亿美元，个人财产 美元，10年后案发时，总资产达16亿美元，个人财产 超过2.3亿美元。 超过2.3亿美元。 此案使数十位高级投资家与经理人员被控，其中一些 人被逮捕法办。当时已持续四年走牛的美国股市，当 日收盘道琼斯指数下跌43点，以后两个交易日又下跌 日收盘道琼斯指数下跌43点，以后两个交易日又下跌 了110点。（具体可参阅小说《贼巢》） 110点。（具体可参阅小说《贼巢》 <泥鸽靶> 泥鸽靶>
证券发行市场的监管 (登记制\核准制)； 登记制\核准制) 证券流通市场的监管( 证券流通市场的监管(交易所或柜台设立和运 行的监管) 行的监管)； 证券经营机构的监管(证券公司等机构) 证券经营机构的监管(证券公司等机构)； 从业人员的监管； 投资者行为的监管； 违法行为的监管。 资料: 资料:证券欺诈 资料: 资料:郑百文事件
第四章 机构投资者与市场监管
第一节 机构投资者 第二节 证券中介机构 第三节 证券监管机构与体系
机构投资者的类型
证券投资基金(是否含私募基金) 证券投资基金(是否含私募基金)； 证券公司或投资银行； 法人公司(能否投资自家股票?)； 法人公司(能否投资自家股票?)； 商业银行与保险公司； 社会保险养老基金。 QFII和 QFII和QDII 信托项目\ 信托项目\银行理财产品
资料：美国伊文• 资料：美国伊文•博斯基案
1986年月11月14日，SEC主席约翰• 1986年月11月14日，SEC主席约翰•谢尔得宣布，经调 查，证券经纪商伊文博斯基因在一年多的时间内，利 用了解股票市场内情的人提供的情报，大肆从事非法 套利等不正常交易活动，从中牟取得暴利，触犯了法 律。法庭判处没收其非法所得5000万美元，罚款5000 律。法庭判处没收其非法所得5000万美元，罚款5000 万美元，并判为证券市场的终身禁入者。 伊文博斯基的公司1975年开张时，全部资产不足70万 伊文博斯基的公司1975年开张时，全部资产不足70万 美元，10年后案发时，总资产达16亿美元，个人财产 美元，10年后案发时，总资产达16亿美元，个人财产 超过2.3亿美元。 超过2.3亿美元。 此案使数十位高级投资家与经理人员被控，其中一些 人被逮捕法办。当时已持续四年走牛的美国股市，当 日收盘道琼斯指数下跌43点，以后两个交易日又下跌 日收盘道琼斯指数下跌43点，以后两个交易日又下跌 了110点。（具体可参阅小说《贼巢》） 110点。（具体可参阅小说《贼巢》 <泥鸽靶> 泥鸽靶>
证券投资学第4章 金融衍生工具
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在“327”风波爆发前的数月中，上证所“314”国债合约 上已出现数家机构联手操纵市场，日价格波幅达3元的异常行 情。1995年2月23日，财政部公布的1995年新债发行量被市 场人士视为利多，加之“327”国债本身贴息消息日趋明朗，致 使全国各地国债期货市场均出现向上突破行情。上证所327合 约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后蓄意违规。 16点22分之后，空方主力大量透支交易，以千万手的巨量空单， 将价格打压至147.50元收盘，使327合约暴跌3.8元，并使当 日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事 件”。
第4章 金融衍生工具
衍生工具是根据市场参与者的避险需求设计的新型金融产 品，但是其运用不当也会给使用者带来巨大的风险。常见的衍 生工具包括远期、期货、期权、互换等，它们是现代金融市场 的重要组成部分。本章主要介绍四类衍生工具——远期、期 货、期权和互换的概念、特点和交易方法，以及它们在实际中 的一些应用。
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(1)交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信用风险； (2)因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险； (3)因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的 流动性风险； (4)因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险； (5)因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成 的运作风险； (6)因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊 导致的法律风险。
期权类合约事先约定的是标的资产的交易权利，期权合约 的买方在期限内有权选择是否按照交易条款交割，所以期权类 合约又被叫做选择权类合约（Options）。
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二 、金融衍生工具的基本特征 1．跨期交易 金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素
在“327”风波爆发前的数月中，上证所“314”国债合约 上已出现数家机构联手操纵市场，日价格波幅达3元的异常行 情。1995年2月23日，财政部公布的1995年新债发行量被市 场人士视为利多，加之“327”国债本身贴息消息日趋明朗，致 使全国各地国债期货市场均出现向上突破行情。上证所327合 约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后蓄意违规。 16点22分之后，空方主力大量透支交易，以千万手的巨量空单， 将价格打压至147.50元收盘，使327合约暴跌3.8元，并使当 日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事 件”。
第4章 金融衍生工具
衍生工具是根据市场参与者的避险需求设计的新型金融产 品，但是其运用不当也会给使用者带来巨大的风险。常见的衍 生工具包括远期、期货、期权、互换等，它们是现代金融市场 的重要组成部分。本章主要介绍四类衍生工具——远期、期 货、期权和互换的概念、特点和交易方法，以及它们在实际中 的一些应用。
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(1)交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信用风险； (2)因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险； (3)因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的 流动性风险； (4)因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险； (5)因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成 的运作风险； (6)因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊 导致的法律风险。
期权类合约事先约定的是标的资产的交易权利，期权合约 的买方在期限内有权选择是否按照交易条款交割，所以期权类 合约又被叫做选择权类合约（Options）。
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二 、金融衍生工具的基本特征 1．跨期交易 金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素
证券投资学(第四章)
整理课件
（5）市值配售方式
• 向二级市场投资者配售新股，是指在新 股发行时，将一定比例的新股由上网公 开发行改为向二级市场投资者配售，投 资者根据其持有上市流通证券的市值和 折算的申购限量，自愿申购新股。
整理课件
• 投资者每持有上市流通证券市值 10,000元限申购新股1,000股，申购 新股的数量应为1,000股的整数倍， 投资者持有上市流通证券市值不足 10，000元的部分，不赋予申购权
第四章 证券市场
• 第一节 证券市场的构成 • 一、证券市场的参与者 • （一）证券市场主体 • （二）证券市场中介 • （三）自律性组织 • （四）证券监管机构
整理课件
（一）证券市场主体
• 1.证券发行人 • 2.证券投资者 • 机构投资者 • 个人投资者
整理课件
二、证券市场的功能
• （一）引导资金流动、实现资源有效合 理配置功能
• 第一步 承销商与收款银行协议开设预缴股款专户，并在招募中 向社会投资者公开发行股票认购方法；
• 第二步 投资者在规定的申购时间(现为3个连续工作日)将全额申 购款存入在收款银行开设的专户申，其中机构股票账户的申购量 不得超过公司发行后总股本的5%，个人股票账户的申购量不应 超过公司发行后总股本的5‰；
• 首先、创业板涨跌幅限制与主板不同。 • 其次、创业板每笔申报的数量有最高限制 • 第三、创业板制定了明确的停市规定。 • 第四、创业板开盘前将揭示可能出现的开盘价。 • 第五、对交易主体的规定基本与主板相同 • 第六、创业板 交易方式依然采用电脑集中竞价
方式和T+1的交易制度。
整理课件
• 3.创业板市场的监管 • （三）创业板市场的功能 • 1.为有前景的中小创新企业的持续发展筹
（5）市值配售方式
• 向二级市场投资者配售新股，是指在新 股发行时，将一定比例的新股由上网公 开发行改为向二级市场投资者配售，投 资者根据其持有上市流通证券的市值和 折算的申购限量，自愿申购新股。
整理课件
• 投资者每持有上市流通证券市值 10,000元限申购新股1,000股，申购 新股的数量应为1,000股的整数倍， 投资者持有上市流通证券市值不足 10，000元的部分，不赋予申购权
第四章 证券市场
• 第一节 证券市场的构成 • 一、证券市场的参与者 • （一）证券市场主体 • （二）证券市场中介 • （三）自律性组织 • （四）证券监管机构
整理课件
（一）证券市场主体
• 1.证券发行人 • 2.证券投资者 • 机构投资者 • 个人投资者
整理课件
二、证券市场的功能
• （一）引导资金流动、实现资源有效合 理配置功能
• 第一步 承销商与收款银行协议开设预缴股款专户，并在招募中 向社会投资者公开发行股票认购方法；
• 第二步 投资者在规定的申购时间(现为3个连续工作日)将全额申 购款存入在收款银行开设的专户申，其中机构股票账户的申购量 不得超过公司发行后总股本的5%，个人股票账户的申购量不应 超过公司发行后总股本的5‰；
• 首先、创业板涨跌幅限制与主板不同。 • 其次、创业板每笔申报的数量有最高限制 • 第三、创业板制定了明确的停市规定。 • 第四、创业板开盘前将揭示可能出现的开盘价。 • 第五、对交易主体的规定基本与主板相同 • 第六、创业板 交易方式依然采用电脑集中竞价
方式和T+1的交易制度。
整理课件
• 3.创业板市场的监管 • （三）创业板市场的功能 • 1.为有前景的中小创新企业的持续发展筹
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第二节 宏观经济运行对证券市场的影响
一、 证券市场价格的主要影响因素
基 本 面 宏观因素：经济（运行与政策）、政治、军事、文化
产业和行业因素（中观）：产业前景、区域发展状况
公司因素（微观） 市场因素：被称为技术因素。
第二节 宏观经济运行对证券市场的影响
二、 宏观经济是影响证券市场价格变动的基础因素
2. 制造业和商业存销 比例 3. 制造业产出单位劳 动力成本指数
4.银行平均优惠利率 5.工商业未偿贷款 6.消费者分期付款信贷占 个人收入比率
物 价、 成本 利润 货币和信贷
第二节 宏观经济运行对证券市场的影响 （三）宏观经济循环周期与证券市场波动
证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般的规律是，
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第一节 宏观经济分析概述
一、判断宏观经济形势的基本变量
（一）判断经济增长与经济周期的主要指标：
国内生产总值与经济增长率 失业率
通货膨胀
（二）判断金融市场形势的主要指标： 货币供应量 利率 汇率
第一节 宏观经济分析概述
二、分析宏观经济形势的基本方法：AD-AS分析
宏观经济运行的短期目标：充分就业与物价稳定 总供求曲线的特征 总供给曲线的移动及其后果； 总需求曲线的移动及其后果。
经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。
第三节 宏观经济政策与证券市场
当代市场经济国家政府对经济的干预主要是通过货币
政策和财政政策来实现的。根据宏观经济运行情况的不同， 政府可采取不同性质的政策手段，促进经济增长，保持物价 稳定，实现充分就业。
第三节 宏观经济政策与证券市场 一、货币政策会直接、迅速地影响证券市场
3.制造业消费品和原材料新订单 4.卖主向公司推迟交货所占百分比
4.制造业和商 业销售额
固定资产投资
5.企业净增数指数 6.厂房、设备合同及订单 7.地方准建私人住宅数指数
库存与库存投 资
8、手头库存和未交货库存 变动
9.敏感材料价格变动 10.普通股票价格指数 11.货币供应量 12.企业和消费者未偿还信贷 变化
（1）货币政策工具：
存款准备金率；贴现率；公开市场业务 （2）货币政策效应 降低存款准备金率、再贴现率、央行买进债券等宽松 货币政策，理论上将使得证券价格上涨 。紧缩性政策效 果相反 思考：实际情况是否如此？为什么？P142-144
第三节 宏观经济政策与证券市场 二、 财政政策对证券市场具有持久但缓慢的影响
2.计量经济模型分析预测：
参数； 变量； 误差； 3.概率分析预测。
领先指标（12项）
一致性指（4 项）
滞后指标（6项）
1.周平均失业时间
就业与失业
1.制造业生产工人周平均工作小时 数 2.周平均初次申请失业保险人数
1.非农业部门 就业人数
2.扣除转移付款 的个人收入 3.工业生产指数
生产与收入
消费、商业
阅读本章案例一，必要时参照阅读全文，谈谈你对这些 预测未来实现概率的认识。在你所观察到的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ济现象中， 有哪些现象支持了这些预测，有哪些现象不支持这些预 测？如果这些预测能够实现，你有什么投资计划？
阅读本章案例二，必要时参照阅读刊登于《中国社会科 学》上的原文，谈谈你对该文逻辑推理的认识，并谈谈
2.
你对资产价格与宏观经济变动关系的认识。
（1）证券市场是宏观经济的“晴雨表”
（2）经济与市场的关系：“主人与狗” （3）宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性的，也是 全局性和长期性的。
第二节 宏观经济运行对证券市场的影响
三、 经济周期波动对证券市场的影响
宏观经济运行对证券市场的影响主要通过宏观经济的周
期性波动进行。 （一）经济运行周期性的含义 这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据的周期性 波动上。宏观经济周期一般经历四个阶段，即萧条、复苏、 繁荣、衰退。
第二节 宏观经济运行对证券市场的影响
经济周期运行阶段
繁荣 繁荣 复苏 复苏
衰退
衰退
萧条 萧条
第二节 宏观经济运行对证券市场的影响
（二）如何判断经济周期的阶段
1.经济指标分析预测： a 先行指标：MS，股价指数，建房许可证，设备订单 PMI b 同步指标：实际GNP，失业率 c 滞后指标：贷款利率，工商业未偿贷款，物价指数
第四章 宏观经济分析 第一节 概述 第二节 宏观经济运行对证券市场的影响 第三节 宏观经济政策对证券市场的影响
第一节 宏观经济分析概述
证券投资的分析方法
• • • • 基本分析 技术分析 证券组合分析 基本分析又称基础分析或基本面分析，是根据经济学、金 融学、财务管理学和投资学等基本原理，对决定证券价值 和价格的基本要素进行分析，评估证券的投资价值，判断 证券的合理价位，最终做出投资选择分析报告的一种分析 方法。 • 基本分析包括宏观经济分析、行业分析、企业分析
（1）汇率上升，本币贬值，出口型企业证券价格上涨， 进口型企业证券价格下跌；汇率下跌情形相反。 （2）汇率下跌，本币升值，导致资本流入本国，国内 证券需求增加，价格上涨；反之，相反。
第四节 本章案例
案例一：
金砖四国：宏观经济预测及其证券投资含义
案例二：
宏观经济与资产价格是收敛还是背离
习题
一、名词解释
国民生产总值 经济周期 财政政策
货币政策 同步指标 汇率政策 先行指标 滞后指标
二、简答题
1．为什么说宏观经济因素是影响证券市场价格变动最重要的因素? 2．财政政策的变动对证券市场价格有何影响?
3．货币政策的变动对证券市场价格有何影响?
4．汇率政策的变动对证券市场价格有何影响?
习题
三、案例分析题
1.
（1）财政政策主要工具:
政府购买；转移支付；调整税率 （2）政策效应 扩张性政策 社会总需求增加 民收入增加 证券价格上涨 公司业绩提升 居
（3）政策传导机制
a 政府购买；b 转移支付；c 公司税 历次印花税税率调整对市场的影响（P146）
第三节 宏观经济政策与证券市场 三、 汇率政策从结构上影响证券市场价格