中石油海外项目融资模式

中石油海外项目融资模式

第3章中石油海外项目融资模式影响因素分析

3.1融资诱因分析

融资诱因即融资的目的。进行融资模式的设计首先应该明确融资目的，在此基础上

才能确定融资规模、融资风险。中石油海外项目的融资诱因包括两个方面，一是取得成本诱因，中石油集团的海外战略思路是依靠自身实力，逐步发展的战略。这种战略通常从小项目、低风险开始，逐步进入世界勘探开发市场，采取的主要方式是国际直接投资，包括绿地投资方式和跨国并购方式。二是项目执行支出诱因[24]。油气勘探开发总支出由建设投入和流动资金两部组成，建设投入由勘探工程投资和开发工程投资两部分组成。勘探工程投资主要由二维地震、三维地震、探井和其他费用组成。开发工程投资包括钻开发井、地面工程及其他费用三部分组成。

3.1.1绿地投资

绿地投资方式即新建方式，是指跨国公司等国际投资主体在东道国境内依照东道国

设立新企业。对于石油资源国来说，可以解决资金、技术缺乏的问题，促进当地的石油工业发展，带来更多的就业机会，因而，比较受欢迎。但对于石油企业，绿地投资的前期筹建工作比较长，投资者需要花费大量时间、精力和资金，而投资效益产生较慢，特别是一些大型的项目，如果东道国政治经济状况或国际市场情况发生变化，将影响项目的效益。外国投资者可以以全部股权参与，即设立独资企业；也可以以部分股权参与，即合资企业；还可以以非股权形式参与，如与东道国企业合作经营。

绿地投资是资源国为了开发本国油气资源，加大国际石油合作的主要方式，因此比

起跨国并购所需的庞大并购费用，企业在取得区块时所需资金投入并不大，主要包括获得勘探权的费用、中介机构的咨询费、资料费、签字费及谈判费等，可从企业日常流动资金中取得。但在取得区块后，伴随着勘探阶段的开始，则需要庞大的资金作为支持，并且按照一些国家立法和惯例，合同中规定了最低工作量和最低投资额，因此不管公司的财务状况多么恶劣，项目进展多么不顺利，也要完成最低的资金投入。公司在取得区块后就应尽快设计融资方案，以确保能够应对大量的投资支出。

3.1.2跨国并购

跨国并购是指外国投资者兼并或收购东道国现有企业的全部或部分股权，从而取

得对该企业的控制权。在大多数情况下，跨国并购并不增加对企业新的投资，而只是使

原企业的全部或部分所有权从本国投资者手中转移到了外国投资者手中，跨国并购可以

大大缩短建设周期，从而能把握机会，取得效益。但是跨国并购所需要的一次性资金投

入巨大，如中石化2004年3月收购美国第一国际石油公司花费1.53亿美元，中海油2005 年拟收购美国优尼科公司，所需支付的现金高达185亿美元。2005年中石油出价41.8

亿美元收购哈萨克斯坦石油公司[25]。这些例子无不说明企业在采取并购行动之前，就应对自身融资能力进行评估，制定并购计划、融资方案，并获得潜在金融机构的支持。按

照并购资金需求由小到大排序，跨国并购的主要方式有如下5种：（1）资产交换。（2）

收购勘探区块。（3）收购储量。（4）收购产量。（5）收购全部项目。（6）公司并购。

3.1.3石油勘探开发

海外石油勘探开发项目的成本主要包括矿区取得成本、勘探成本、开发成本、生产

成本和辅助成本等五种。

（1）勘探成本

在矿区进行勘探作业而发生的各项费用支出，它可以分为非钻井勘探成本和钻井勘

探成本。勘探成本一般包括：地质地貌和地球物理调查费用，地质人员、地球物理人员

和进行这些调查的其他人员的薪金和其他费用；保留未开发矿区的费用，如递延矿区租

金和矿区的从价税；干井贡献和井底贡献；探井和勘探参数井的钻井和设备发生的全部

费用。上述前三类成本，称为非钻井勘探成本，最后一类称为钻井勘探成本。

（2）开发成本

开发成本指为了获得石油和天然气探明储量以及为开采、处理、集输和储存石油和

天然气提供设施而发生的各项费用支出。开发成本一般包括以下业务活动的成本支出：

取得去井场的道路和为钻井准备井场的成本；钻井成本支出和装备开发井、开发参数井

和服务井的设备成本支出，包括生产平台费用和钻井的设备成本，如套管、抽油设备和

井口装置；购买、建造和安装生产设施，如矿区输油管、分离器、处理器、加热计量装

置和储油罐、天然气循环加工，以及废水处理系统等的成本支出；提高采收率系统。（3）生产成本

生产成本是指处理和维护矿区井及相关设备和设施所发生的费用，包括辅助设备和

设施的折旧、相应的操作费用，以及操作和维护这些井及相关设备和设施的其他费用，

包括：管理井和相关设备和设施的人工费用；修理和维护的费用；在管理井及相关设备

和设施中消耗的材料费、供应品和燃料费用以及服务费用；生产税、已探明矿区和井及

相关设备和设施的财产税和保险税；分摊的辅助设备和设施的折旧和维护费用。

（4）辅助设施和设备的成本

辅助设施和设备的成本是指各种地震设备、计算机设备、运输、通讯设备、油田服

务网点以及其它为以上四种生产作业活动服务的设备和设施。由于辅助设备和设施费用要分摊于前三种成本费用中，所以石油成本的主要构成仍然是勘探、开发和生产费用。

3.2融资环境分析

融资环境是指能够影响和制约企业融资选择与运作过程的各种内外部因素的总和。

本章从中石油集团内外部融资环境分析出其融资环境的优劣势。

3.2.1中石油集团内部融资环境分析

（1）集团在国内资金集中度高，具有较高的内源性融资能力。中石油集团1995年

以后大力推广资金结算中心，撤并银行账户，成立了资金结算中心和中油财务公司。经过十几年的努力和经验积累，集团公司基本解决了资金分散，成员资金融通等问题，达到了有效调剂资金余缺，建立资金有偿使用机制，发挥融资窗口作用和金融调控作用，拓展了融资渠道，降低了融资成本。财务公司累计为集团节约直接财务费用近120亿元，累计上缴各类税收超过49亿元，累计为股东分红47亿元，一直保持着高达16%的资本分红率。

（2）集团内部拥有大量优质资产，能为海外部提供间接贷款担保。集团所属的子

公司中有许多优质资产，具有较好的品牌知名度和信誉保证，而且大部分公司的资产负债率较低，能够为海外部的银行贷款提供担保，是海外部在融资过程中可以利用的资源。（3）中石油集团国际业务发展态势良好。从首次在国际上取得区块的单国单项业

务，到如今的在全球29个国家参与运作与管理着81个油气合作项目。十七年来国际业务实现了跨越式发展，为集团取得了很高的回报和创造了良好的国际声誉。并且随着我国经济的不断发展，石油消费市场的进一步扩大，使中石油集团在国际石油市场发挥了越来越大的作用。

（4）外汇管理体制造成国内国外资金融通困难。中石油在国内已经形成了勘探、开

发、生产一整套的产业链，资金流稳定，效益良好，能够对海外拓展提供很大的资金支持。但是我国的外汇管制较为严格，资金难以自由流通，因此可能会造成投资项目机会的错失。

（5）尚未建立国际统一的资金结算中心，资金管理较为分散。中石油走出国门时

间较晚，虽然近几年发展迅速，但受到国家外汇管制，企业人才储备，资金管理能力、