chapter3(外汇风险管理)

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（二）交易风险(transaction exposure)
• 指企业或个人在交割、清算对外债权债务
时因汇率变动导致经济损失的可能性。 • 以货币兑换为特征，涉及一切以外币为媒 介或载体的经济交易。 – 进出口贸易中的交易风险 – 涉外货币借贷中的交易风险 – 对外直接投资中的交易风险 – 外汇买卖中的交易风险
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1、国际贸易背景下的交易风险 • 风险因素－以外币计价结算 • 受险时间－从贸易合约签订到结算完成 • 风险头寸－进口付汇/出口收汇金额 • 风险事故
– 对进口商－计价结算外币在受险时间内升值 – 对出口商－计价结算外币在受险时间内贬值
• 风险结果
– 进口商购买外币的成本高出预期 – 出口商实际收入的本币低于预期
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• • • •
2、风险头寸管理方法 （1）风险限额法 （2）轧平法：通过反向的即期交易 或远期交易将风险头寸轧平。 如果持有长头寸，则卖出；如果 是短头寸，则买入。
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Topic for discussion
• 远期保值、期货保值、期权保值这
三种方式，该如何选择？
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复习要点
• 外汇风险构成要素 • 折算风险 • 交易风险 • 经济风险 • 外汇风险管理手段 • 外汇风险管理方法及技术
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1、汇率波动的直接经济风险
影响公司本币流入的交易
国内销售（相对于国内市场上 的外国竞争） 以本币计价结算的出口 以外币计价结算的出口 对外投资的利息收入 影响公司本币流出的交易 以本币计价结算的进口 以外币计价结算的进口 对国外借入资金的利息支付 无影响 减少 减少 无影响 增加 增加
本币升值
第3章 外汇风险管理
Foreign Exchange Risks Management
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教学要点
• 熟悉外汇风险种类 • 学习常用外汇风险管理方法
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第一节 外汇风险概述
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一、外汇风险：概念、对象、构成要素
（一）概念：又称汇率风险，指在不同货币的
相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内意外变 动，致使相关主体的实际收益低于预期或是实际 成本高于预期，从而蒙受经济损失的可能性。 （二）对象：承担外汇风险的外币资金 又称为“敞口”或“风险头寸” 1、外汇买卖中，风险头寸表现为外汇持有额中 “超买”（overbought）或者“超卖”（oversold） 的部分。 2、企业经营中，风险头寸表现为外币资产与外币 负债金额或者期限不相匹配的部分。
（3）提高预测汇率变动（方向与幅度） 的能力。
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（二）与银行外汇风险头寸有关的风 险管理方法
1、银行外汇风险头寸的类别 （1）长头寸（多头头寸）与短头寸（空头头 寸）：某种外汇的买入数量大于卖出数量， 称为长头寸（面临外汇汇率下跌风险）； 某种外汇的卖出数量大于买入数量，称为 短头寸（面临外汇汇率上升风险）。 （2）总风险头寸与单一币种风险头寸。
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三、外汇风险种类（企业视角）
• （一）折算风险(translation exposure) • 指涉外企业合并财务报表过程中进行货币
折算处理时由于汇率变动引起的资产负债 表中的某些外币计价项目的金额发生变动 的风险。也称为会计风险。 • 由于汇率波动，选择不同时点的汇率评价 外币债权债务，可能造成较大的会计账面 损益。 • 虽然折算风险只涉及账面损失，但仍然可 能不利于对涉外企业的业绩评价。
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2、针对进口应付外汇账款的风险管理方法
• A、利用金融工具保值法：在远期市场、期货 • B、借款-即期合同-投资法（BSI法）：①
市场、期权市场买入应付外汇。
借入本币（其数额恰好可以按即期汇率换成所需 的应付外汇）；②将借入的本币即期卖出，换回 外汇；③将外汇进行安全投资，弥补借款的利息 成本（本金则用于到期支付应付外汇账款）。
• 中介性外汇交易风险是商业银行被动承担
的
– 中介性买卖、套汇性买卖、投机性买卖和平衡 性买卖 – 只有中介性买卖和投机性买卖存在交易风险
– 受险时间：从空头日或多头日至轧平日之间 – 风险头寸：空头或多头的外汇头寸 – 风险事故：受险时间内空头外汇升值或多头外 汇贬值 – 风险结果：轧平日的支出高于预期或收入低于 预期
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一、外汇风险管理程序
• 风险识别 • 风险衡量 • 风险管理方法选择 • 风险管理实施 • 监督与调整
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二、外汇风险管理手段
减少外汇风险业务
– 提高外汇风险预防能力 – 分散化 – 信息投资 – 自留 – 购买保险 – 套期保险
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三、外汇风险管理方法及技术
（一）与国际贸易有关的外汇风险管理方法 1、针对出口应收外汇账款的风险管理方 法 • A、利用金融工具保值法 • ①外汇远期法—将应收外汇在远期市场 卖出。远期保值的做法之所以行得通， 在于远期汇率与即期汇率差异不大。在 Rf>Rs和Rf=Rs的情况下，均有很好的保 值效果；在Rf<Rs时，效果稍差。 • ②期货保值法—卖出外汇期货。 • ③期权保值法—买入一份外汇卖出期权。
• 汇率变动有时会通过一些渠道对涉外企
业的现金流产生间接影响 • 国内企业并不直接面对汇率问题，尽管 不承受外汇交易风险，但仍然可能暴露 于经济风险之下
• （四）政治风险
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附：经济风险与交易风险的不同
• 总体经营风险与单笔风险； • 潜在风险与现实风险； • 相对复杂与相对简单。
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第二节 外汇风险管理
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海尔(美国)于5月15日在当地购入一批价值20 万美元的零部件，至今仍未出库使用。购入时汇 率US$=RMB¥ 8.27。由于人民币汇率改革，第三季 度会计决算日汇率为US$1＝RMB¥ 8.09。请计算母 公司合并报表时该笔存货的折算风险。
1、存货折算
2、固定资产折算
GM的英国子公司1981年1月1日购入一台设备， 货款9万英镑，安装调试费1万英镑，折旧期30个 月。交易发生日汇率为£ 1＝$2.3814，1981年12月 31日汇率为£ 1＝$1.9082，1982年12月31日汇率为 £ 1＝$1.6145。请分别计算1981、1982年会计决算 日的账面损失。
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• • •
二、外汇风险构成要素
（一）风险头寸：经济主体涉及外币资产与负债 的持有或收付。必然受汇率变动的影响。
（二）风险因素：货币兑换或折算。 （三）受险时间：成交与资金清算之间的 时间。 时间间隔的存在是汇率可能发 生变动的前提条件。
（四）风险事故：汇率朝不利方向意外变动 （五）风险结果：经济主体遭受损失
减少
本币贬值
增加
减少 减少 （一）外币资金现金流量估计 • （二）汇率波动性估计 • （三）敏感性分析 • 1、收入对汇率变动的敏感性分析 • 2、成本对汇率变动的敏感性分析 • 3、利润对汇率变动的敏感性分析 • 4、现金流对汇率变动的敏感性分析
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2、汇率变动的间接经济风险
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附：交易风险的估计
• （一）货币波动性估计（汇率波动范围与
概率估计） • （二）预期汇率计算 • （三）风险估计
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（三）经济风险(economic exposure)
• 指由于汇率变动使企业未来现金流量折现值
发生损失的可能性。 • 经济风险程度的高低，主要取决于企业销售 额、产品价格等关键指标对汇率变动的敏感 性。 • 经济风险度量：关于收入、现金流、其他资 表对汇率变动的敏感性分析（预测）。
• C、提前收付-即期合同—投资法（LSI法）：
①借入本币（其数额恰好可以按即期汇率换成所 需的应付外汇）；②将借入的本币即期卖出，换 回外汇；③用所得外汇提前付汇（获得一定折扣， 弥补借款成本）。
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3、其他方法 • (1)交易价格的汇率风险调整 • (2)计价货币选择
– 本币计价法 – 硬货币计价法 – 软、硬货币对半计价法
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• B、借款-即期合同-投资法（BSI法）：
①借入与应收外汇相同数额的同种外汇 （改变外汇风险的时间结构）；②将借入 的外汇即期卖出，换回本币（消除外汇风 险）；③将本币进行安全投资，弥补借款 的利息成本（本金可以用到期应收外汇偿 还）。 • C、提前收付-即期合同—投资法（LSI 法）：①提前收汇（需给予对方一定折 扣）；②将收回外汇即期卖出，换回本币； ③将本币投资，弥补折扣成本。
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2、国际借贷背景下的交易风险
80年代，中国某金融机构在东京发行100 亿日元债券，年利率8.7%，期限12年，到 期一次性还本付息204亿日元。按当时规定， 需以美元兑换日元偿还。若 发债日汇率：USD/JPY 222.22 清偿日汇率：USD/JPY 109.89 请计算该笔外债的交易风险。
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3、国际直接投资背景下的交易风险
中国某公司某年9月对澳大利亚直接投 资4000万澳元。第一年税后利润700澳元， 以美元汇回国内。 投资日汇率：AUD/USD 0.8456 汇回日汇率：AUD/USD 0.6765 计算这笔投资利润的交易风险。
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4、外汇买卖背景下的交易风险 • 商业银行从事的外汇买卖