第4章投资方案的评价指标.pptx
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投资项目评价第6版ppt第4章
KP = PP（1—f）
式中：Dp——每年股息总额 ； P P——优先股票面价值；
f ——优先股发行的筹资费率。
（2）动态计算方法
由于优先股的资金占用期限n = ∞，故股息可视为永续 年金A，在该情况下P=A/i ，按公式（4-1）可推导出 优先股的资金成本公式为：
Kp = 优先股股息/（优先股发行价—发行成本）（4-7）
（二）判据参数的确定
1.国家发改委、住房和城乡建设部定期组织测定、 调整、发布和解释
如财务基准收益率、社会折现率等 政府投资项目以及按政府要求进行评价的项目必须采用 社会其他各类投资项目参考使用
2.行业参数由行业主管部门组织本行业专家，按统 一测算原则和方法进行测算、报批备案、发布
由于参数的时效性，
i（1—t） KB = 1—f
式中：f——债券筹资费用率；i——债券利率。
2）如果债券是溢价或折价发行，则发行的差额应当按年进行
摊销，此时的债券资金成本计算公式为：
KB =
[I +（Bo—B1）×1/n]（1—t） B1—F
式中：B0——债券的票面价值； B1——发行价； n——债券的偿还年限；
F——债券发行的筹资费。 I——债券年利息。
2．从动态分析的角度
在考虑资金的时间价值的情况下，
资金成本率K是指能使项目筹得的资金与筹资期和 使用期发生的各种费用（资金占用费和筹资费， 以及本金偿还）等值的收益率（或折现率）。
n
(Ft Ct )(P / F, K , n) 0
t0
理论上其表达式为：
n
∑（Ft –Ct）（P/F，K，n）
t =0
100×6%×（1—33%）=4.02 万元
在3年末需要还清本金100万元
式中：Dp——每年股息总额 ； P P——优先股票面价值；
f ——优先股发行的筹资费率。
（2）动态计算方法
由于优先股的资金占用期限n = ∞，故股息可视为永续 年金A，在该情况下P=A/i ，按公式（4-1）可推导出 优先股的资金成本公式为：
Kp = 优先股股息/（优先股发行价—发行成本）（4-7）
（二）判据参数的确定
1.国家发改委、住房和城乡建设部定期组织测定、 调整、发布和解释
如财务基准收益率、社会折现率等 政府投资项目以及按政府要求进行评价的项目必须采用 社会其他各类投资项目参考使用
2.行业参数由行业主管部门组织本行业专家，按统 一测算原则和方法进行测算、报批备案、发布
由于参数的时效性，
i（1—t） KB = 1—f
式中：f——债券筹资费用率；i——债券利率。
2）如果债券是溢价或折价发行，则发行的差额应当按年进行
摊销，此时的债券资金成本计算公式为：
KB =
[I +（Bo—B1）×1/n]（1—t） B1—F
式中：B0——债券的票面价值； B1——发行价； n——债券的偿还年限；
F——债券发行的筹资费。 I——债券年利息。
2．从动态分析的角度
在考虑资金的时间价值的情况下，
资金成本率K是指能使项目筹得的资金与筹资期和 使用期发生的各种费用（资金占用费和筹资费， 以及本金偿还）等值的收益率（或折现率）。
n
(Ft Ct )(P / F, K , n) 0
t0
理论上其表达式为：
n
∑（Ft –Ct）（P/F，K，n）
t =0
100×6%×（1—33%）=4.02 万元
在3年末需要还清本金100万元
投资项目的评价指标讲义(PPT 46页)
概念：将净现值按照一定的基准现线率分摊到项 目寿命中的每一年.
经济含义：项目寿命周期内每年的等额的超额收 益
公式：NAV=NPV(A/P，I，N) 判别标准：对于单独一个项目
NAV>0接受 NAV<0拒绝 对于多个项目要根据实际情况确定
净年值（NAV）
NAV=NPV(A/P,10%,7)=311.32*0.2 0541=63.95
内部收益率与净现值比较
内部收益率指标是一个相对指标，未考 虑投资规模对投资决策的影响，因此有 时会做出错误的选择。
投资期内项目净现金流入多次改变符号时 投资项目初始投资额不等时 投资项目现金流量发生的时间不同时
内部收益率与净现值比较
由于不同时间的现金流量对贴现率变化的敏感性 不同，后期的现金流量对贴现率变化的反应比前 期的现金流量大，当互斥项目现金流量发生的时 间不同时，按照IRR最大原则可能作出错误决策， 而按净现值最大原则总能给出正确的选择。
静态投资回收期（TP ）
TP=5-1+204/352=4.58
静态投资回收期（TP ）
优点
计算简单，易于理解。 在一定程度上反映了投资项目的风险
状况。
存在的问题
未考虑资金的时间价值 未考虑回收期后的现金流量 缺乏客观的决策基准指标
净现值(Net Present Value, NPV)
内部收益率
第一年未回收投资 -660*（1+IRR）-600 第二年未回收投资
= [-660*（1+IRR）-600]*（1+IRR）+352 =-660*（1+IRR）2-600*（1+IRR）+352 第三年未回收投资 =[-660*（1+IRR）2-600*（1+IRR）+352]* （1+IRR）+352 = -660*（1+IRR）3-600*（1+IRR）2+352 （1+IRR）+352 类推第四年、第五年、第六年未回收投资
经济含义：项目寿命周期内每年的等额的超额收 益
公式：NAV=NPV(A/P，I，N) 判别标准：对于单独一个项目
NAV>0接受 NAV<0拒绝 对于多个项目要根据实际情况确定
净年值（NAV）
NAV=NPV(A/P,10%,7)=311.32*0.2 0541=63.95
内部收益率与净现值比较
内部收益率指标是一个相对指标，未考 虑投资规模对投资决策的影响，因此有 时会做出错误的选择。
投资期内项目净现金流入多次改变符号时 投资项目初始投资额不等时 投资项目现金流量发生的时间不同时
内部收益率与净现值比较
由于不同时间的现金流量对贴现率变化的敏感性 不同，后期的现金流量对贴现率变化的反应比前 期的现金流量大，当互斥项目现金流量发生的时 间不同时，按照IRR最大原则可能作出错误决策， 而按净现值最大原则总能给出正确的选择。
静态投资回收期（TP ）
TP=5-1+204/352=4.58
静态投资回收期（TP ）
优点
计算简单，易于理解。 在一定程度上反映了投资项目的风险
状况。
存在的问题
未考虑资金的时间价值 未考虑回收期后的现金流量 缺乏客观的决策基准指标
净现值(Net Present Value, NPV)
内部收益率
第一年未回收投资 -660*（1+IRR）-600 第二年未回收投资
= [-660*（1+IRR）-600]*（1+IRR）+352 =-660*（1+IRR）2-600*（1+IRR）+352 第三年未回收投资 =[-660*（1+IRR）2-600*（1+IRR）+352]* （1+IRR）+352 = -660*（1+IRR）3-600*（1+IRR）2+352 （1+IRR）+352 类推第四年、第五年、第六年未回收投资
第4章 投资方案评价和比选指标
（2）动态评价指标
定义：在分析项目或方案的经济效益时，采用复利计算方 法，对发生在不同时间的效益、费用计算资金的时间价值， 将现金流量进行等值化处理后计算评价指标。 特点：能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。 适用：对项目整体效益评价的融资前分析，或对计算期较 长以及处在终极评价阶段的技术方案进行评价；主要用于 详细可行性研究中对方案的最终决策，是经济效益评价的 主要评价方法。
设基准投资回收期 ——n0
n n0
可以接受项目
n n0
拒绝项目
例 1 某项目现金流量如表4-1所示，基准投资回收期为５ 年，试用投资回收期法评价方案是否可行。
表4-1 现金流量表 单位（万元）
年份
0
1
2
3
4
5
6
投资 1000
现金流入
500
300
200
200
200
200
n
(CI CO)t 1000 500 300 200 0
to
n3
n n0
方案可行
例 2：某项目的现金流量表如下，设基准投资回收 期为8年，初步判断方案的可行性。
项目
年份 0 12 3 456
净现金流量 -100 -50 0 20 40 40 40
累计净现金流量 -100 -150 -150 -130 -90 -50 -10
7
8～ N
40 40
30 70
累计净现金流量首次出现正值的年份 T=7；第T-1年的累计净 现金流量：-10；第T年的净现金流量：40；因此
10 n 7 1
6.25年
项目可以考虑接受
40
4.1 投资回收期
动态的投资回收期(discounted payback period)，它是 指给定一个类似于利率概念的贴现率（折现率）i，用项目 方案的净现金收入求出偿还全部投资的时间。
4投资方案的评价和比选指标
名义利率为r=1.3%*12=15.6%
年有效利率为i=(1+
r n
)n
1
(1
0.013)12
1
16.76%
1）内部收益率不存在
（1）现金流量都是正的；
（2）现金流量都是负的；
（3）现金流量虽然开始是支出，以后都是收入，由于现金流量的 收入代数和小于支出代数和，函数曲线与横轴没有交点，故内部收 益率不存在。
2）非投资情况
在非投资的情况下，先从项目取得资金，然后偿付项目的有关费 用，在这种情况下，只有当内部收益率小于基准收益率时，用基准 贴现率计算的净现值将大于零，方案才可取。
3）混合投资情况
1500 860
1
23
1000
1400
1000
1400 1000
860 100 140
1
2
30
1500
1400
① 资本构成
必须大于以任何方式筹措的资金利率。
借贷款： 银行贷款利率 债务资本成本率 股票资本成本率 （ cost of capital ）
自留款（企业留利基金） 历史收益率 理想收益率 机会成本率
② 投资风险
无论借贷款还是自留款，都有一个投资风险问题
所以，要估计一个适当的风险贴水率，也被称 为风险补偿系数 （Risk Adjusted Discount
金流
600
量
A 5.3 B 6.4 C 7.5 D 6.7
4.1 投资回收期
调查表明：52.9％的企
业将PBP作为主要判据来
评价项目，其中74％是 大公司
投资回收期是一个静态计算指标，回收期范围内利率按零考虑， 回收期之外利率按无穷大考虑。
第四章 投资方案的评价指标
100 1 10%
2
150 1 10%
3
250 P / A,10%, 7 P / F ,10%, 3
（2）表格法
5．指标评价 优点：（1）计算较简便，考虑了资金的时间价值；考虑 了项目整个寿命期内的现金流入流出情况。全面、科学。 （2）是一个绝对指标，反映了投资项目对企业财富的绝 对贡献，与企业追求利润最大化的目标是一致的。所以在多方 案的比选中，净现值最大化准则是合理的。 缺点：（1）需要预先给定折现率，这给项目决策带来了 困难。为若折现率定得略高，可行项目就可能被否定； 反之， 折现率定得过低，不合理的项目就可能被选中。由此可见，净 现值法的运用，折现率i0对方案的取舍影响很大，必须对折现 率i0有较为客观的令人满意的估计。 （2）净现值指标用于多方案比较时，没有考虑各方案投 资额的大小，因而不能直接反映资金的利用效率，当方案间的 初始投资额相差较大时，可能出现失误。 （3）对于寿命期不同的技术方案，不宜直接使用净现值 （NPV）指标评价。
第三节 动态技术经济指标
一、净现值 1．定义 净现值（Net Present Value）是指按一定的折现率将方 案计算期内各时点的净现金流量折现到计算期初的现值累加之 和。 净现值指标是对投资项目进行动态评价的最重要指标之一。 该指标要求考察项目寿命期内每年发生的现金流量。 2．计算
NPV (CI CO)t (1 i0 )t
静态投资回收期亦可根据全部投资的财务现金流量表中累计 净现金流量计算求得，其详细计算公式为：
累计净现金流量 上年累计净现金流量绝对值 Tp 1 当年净现金流量 开始出现正值年份数
例：对于各年净收入不同的项目，投资回收期通常用列表法 求解。
《投资效果评价指标》PPT课件
二.总投资收益率和资本金净利润率
它们是考察单位投资盈利能力的静态效率型指标，
〔一〕计算公式
1.总投资收益率〔ROI〕
EBIT
ROI =
×100%
TI
式中：EBIT〔息税前利润〕=利润总额〔所得税前 利润〕
2.工程资本金利润率〔ROE〕
NP
ROE=
×100%
EC
式中：NP指年净利润〔所得税后利润〕
P t N KB tK每总 年投 等资 额 ＋净 建收 设益 期
在例3-1中，假设工程的B方案在第3-10年每年有等额的 NB=140万元，其静态投资回收期为多少？。
解：PtB= 700/140 +2 = 5 + 2 = 7 〔年〕 (三〕评价标准 ： Pt ≤ Pc 〔Pc为部门或行业的基准投资回收期〕 Pt ≤ Pc时,说明工程的投资能在规定的时间内收回，那么认为
《投资效果评价指标》 PPT课件
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第一节 经济效果评价指标的类型
一.绝对和相对评价指标
〔一〕绝对效果评价指标
用于投资工程或方案取舍〔是否可行〕 的一类指标。
〔二〕相对效果评价指标
用于多方案选优的一类指标。
分两步走：
〔1〕首先要使用绝对效果评价指标判断 各个方案是否可行。
二.静态和动态指标
〔一〕动态评价指标——考虑资金的时间价值 〔二〕静态评价指标——不考虑资金的时间价值 评价中，以动态指标为主，静态指标为辅。 三.价值型和效率型指标 〔一〕价值型评价指标。是以货币为计量单位的评
第4章 投资方案评价和比选指标 工程经济-课件
(三) 将来值 投资方案j在N年后的将来值（future worth—FW）：
FW i j Fjt 1 i
t 0 N N t
另一种计算方法是先把有关的现金流量换算成现值，然 后再把现值换算成N年后的将来值，即
FW i j PW i j F / P, i, N
Ft 1 i 0
t t 0
nd
例4-1 以表4-1中的方案A为例，列表计算动态回收期。
解 表4-1中方案A净现金流量、各现金流量的现值和累计现值见表4-2。
年末 0 净现金流量 -1000 500 现值 -1000 累计现值 -1000
根据表4-2中的数据，
动态回收期计算为
nd 4 10.66 4.09 124.18
解上列方程式去求 i ' ，计算工作很复杂，通常可以用逐次试验法去求。 先令 i ，代入得 0% PW 0% 1000 800 1 500 31 1200 1 900
由于所有正的现金流量都是在负的现金流量之后发生的，当贴现率增加时， 收入的现值比支出的现值减少得更多。这样，净现值的总额可以逐步趋向于 零。PW(12%)=39；PW(15%) =-106。 由此可见，内部收益率必在12%和15%之间，用直线内插法可得 39 0 39 i ' 12% 3% 12% 3% 12.8% 145 39 106
3,600×0.72％+3,600÷12＝25.92＋300＝325.92元 她实际支付的年有效利率是多少？
解 月有效利率
查附A6中n=12、最接近11.05的P/A系数值，可得(P/A,1%,12)=11.2551和(P/ A,1.5%,12)=10.9075。采用直线内插法计算得到
投资方案评价指标
投资方案的评价指标
1. 独立方案的经济性评价指标
1.1静态的评价指标 投资回收期、投资利润率等
1.2动态评价指标 动态投资回收期、内部收益率、净现值等
2 .反映项目清偿能力的指标 3 .项目外汇效果分析指标
独立方案的评价指标
定义：是指作为评价对象的各方案的现金流是独
立的,不具有相关性,而且任意方案的采用与否都 不影响起他方案是否采用的决策。
评 价 标 准 ： 当 投 资 利 税率 基 准 投 资 利 税 率 时 ， 项目可行
（4）资本金利润率
• 资本金：是指企业在工商行政管理部门 登记的注册资金，是一种带有垫支性盈 利性的资金。
资
本
金
利
润
率
年
利
润
总
额或年均 资本金
利
润总
额
100%
评 价 标 准 ： 资 本 金 利 润率 基 准 资 本 金 利 润 率 时 ， 项目可行
• 主要指标： 1)国家角度投资利润率 2)企业角度投资利润率
国家角度的投资利润，除去企业净利润之外， 还包括全部税收，它们的总和才是国家的真实获
得。因而,国家角度的投资利润率为
投资利润率
企业净利润 企业年上交全部税金 项目总投资
即:
R国
Lr
Tx K
式中: R国——国家角度的投资利润率；
L r ——企业净利润；
若NPV ＜０，表示项目方案实施后 的投资收益率达不到基准收益率的水平， 即投资收益较低，达不到投资者的期望目 标，则方案应予以拒绝。
• 例：
某项目 第1年投入固定资金100万 元，投产时需流动资金投资20万元。 该项目从第3年初投产并达产运行， 每年需经营费40万元。若项目每年可 获销售收入65万元，项目服务年限为 10年，届时残值为20万元，年利率为 10％，试计算该项目的净现值。
1. 独立方案的经济性评价指标
1.1静态的评价指标 投资回收期、投资利润率等
1.2动态评价指标 动态投资回收期、内部收益率、净现值等
2 .反映项目清偿能力的指标 3 .项目外汇效果分析指标
独立方案的评价指标
定义：是指作为评价对象的各方案的现金流是独
立的,不具有相关性,而且任意方案的采用与否都 不影响起他方案是否采用的决策。
评 价 标 准 ： 当 投 资 利 税率 基 准 投 资 利 税 率 时 ， 项目可行
（4）资本金利润率
• 资本金：是指企业在工商行政管理部门 登记的注册资金，是一种带有垫支性盈 利性的资金。
资
本
金
利
润
率
年
利
润
总
额或年均 资本金
利
润总
额
100%
评 价 标 准 ： 资 本 金 利 润率 基 准 资 本 金 利 润 率 时 ， 项目可行
• 主要指标： 1)国家角度投资利润率 2)企业角度投资利润率
国家角度的投资利润，除去企业净利润之外， 还包括全部税收，它们的总和才是国家的真实获
得。因而,国家角度的投资利润率为
投资利润率
企业净利润 企业年上交全部税金 项目总投资
即:
R国
Lr
Tx K
式中: R国——国家角度的投资利润率；
L r ——企业净利润；
若NPV ＜０，表示项目方案实施后 的投资收益率达不到基准收益率的水平， 即投资收益较低，达不到投资者的期望目 标，则方案应予以拒绝。
• 例：
某项目 第1年投入固定资金100万 元，投产时需流动资金投资20万元。 该项目从第3年初投产并达产运行， 每年需经营费40万元。若项目每年可 获销售收入65万元，项目服务年限为 10年，届时残值为20万元，年利率为 10％，试计算该项目的净现值。
项目投资管理概述与评价指标.pptx
（6）调整所得税的估算
调整所得税=息税前利润×所得税税率
◆现金流出量的估算：例题 【多选题】关于项目投资，下列说法不正确的是（）
A.经营成本中包括利息费用 B.估算营业税金及附加时需要考虑城市维护建设税和教
育费附加
C.维持运营投资是指矿山、油田等行业为维持正常运营 而需要在运营期投入的流动资产投资
①不包括建设期的回收期（PP′）
建设期发生的原始投资合计 PP' 运营期内前若干年每年相等的净现金流量
②包括建设期的回收期PP=PP′＋建设期
【例】某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF0为1000万元，NCF1为0万元，NCF2～10为200万元， NCF11为300万元。
D.调整所得税等于息税前利润与适用的所得税税率的乘 积
答案：AC
（三）净现金流量（NCF）
——净现金流量是指投资项目在项目计算期内每年现金 流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指标。 可表示为：
某年现金净流量=该年现金流入量-该年现金流出量
NCFt=CIt-COt (t=0,1,2,3……) 【提示】 （1）净现金流量按年计算 （2）在建设期内的净现金流量一般小于或等于零； （3）在运营期内的净现金流量则多为正值。
正常经营而投入的全部现实资金。
原始投资=建设投资＋流动资金投资。 项目总投资=原始投资＋建设期资本化利息
注意：
1.原始投资不受企业投资资金来源的影响，但投资总额受 企业投资资金来源的影响。 2.固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息
建设期资本化借款利息具体是指，公司自有资金不足，通过外部借款，自建自用固 定资产或者生产，生产期间超过一年的大型设备机器过程中，外部借款产生的利息。
调整所得税=息税前利润×所得税税率
◆现金流出量的估算：例题 【多选题】关于项目投资，下列说法不正确的是（）
A.经营成本中包括利息费用 B.估算营业税金及附加时需要考虑城市维护建设税和教
育费附加
C.维持运营投资是指矿山、油田等行业为维持正常运营 而需要在运营期投入的流动资产投资
①不包括建设期的回收期（PP′）
建设期发生的原始投资合计 PP' 运营期内前若干年每年相等的净现金流量
②包括建设期的回收期PP=PP′＋建设期
【例】某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF0为1000万元，NCF1为0万元，NCF2～10为200万元， NCF11为300万元。
D.调整所得税等于息税前利润与适用的所得税税率的乘 积
答案：AC
（三）净现金流量（NCF）
——净现金流量是指投资项目在项目计算期内每年现金 流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指标。 可表示为：
某年现金净流量=该年现金流入量-该年现金流出量
NCFt=CIt-COt (t=0,1,2,3……) 【提示】 （1）净现金流量按年计算 （2）在建设期内的净现金流量一般小于或等于零； （3）在运营期内的净现金流量则多为正值。
正常经营而投入的全部现实资金。
原始投资=建设投资＋流动资金投资。 项目总投资=原始投资＋建设期资本化利息
注意：
1.原始投资不受企业投资资金来源的影响，但投资总额受 企业投资资金来源的影响。 2.固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息
建设期资本化借款利息具体是指，公司自有资金不足，通过外部借款，自建自用固 定资产或者生产，生产期间超过一年的大型设备机器过程中，外部借款产生的利息。
投资方案经济评价指标
R(1+ic)Pt′－ K·ic(1+ic)Pt′＝R 移项 R(1+ic)Pt′ －R ＝K·ic(1+ic)Pt′
(1+ic)P［t′ R－K ic ］＝R
(
1+ic
) Pt′
＝
R＝ (R－K·ic)
(
1 R－K
R
ic
＝
)
1 1－ K·ic
R
两端取对数: Pt′
lg(1+ic)＝－lg(1－
K·ic R
n-1 n
设一次性投资的投资额为K, ic 为基准贴现率, R为等额年净收益。 根据动态投资回收期含义, 有
R(P/A,i,P＇t )＝ K
将年金现值系数(P/A,i,Pt＇)表达式代入上式,得:
R
(1+ic)Pt′ －1 ic(1+ic)Pt′
＝
K
R(1ic+(1ic+)Pitc′ )－Pt′R＝K
择。若仅以投资回收期指标评价方案，可能会导致错误。例如有两个
项目方案：
A方案：
-1000
·
250
·
250
·
250 750 1000
···
0
1
2
3
4
5
B方案： -1000 500 500
250
0
1
2
3
4
5
按累计计算法可得:PtA=3.33年﹥PtB=2.00年,故B 方案优于A方案。
但从两个方案的现金流量分布状况看，显然方案A优于B 方案。
解:将表中有关数据代入公式，得：
5
6
450 450 700 700 250 250
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投
资 180 240 330
年 净收益
50 100 150 150 150 150 150 150
累计净收益 -180 -420 -750 -700 -600 -450 -300 -150 0
设：pc = 7年 试判断其在经济上是否合理？
解：
n= 8 -1 + 150/150 = 8年
pc ＜ Pt
静态投资回收期可借助现金流量表，根据净现金 流量来计算。其具体计算又分以下两种情况：
当项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算 ——每年的净收益。
当项目建成投产后各年的净收益不相同时，静态
投资回收期可根据累计净现金流量求得，也就是
在现金流量表中累计净现金流量由负值转向正值
所以在经济上是不合理的 。
例题：某工程项目期初投资1000万元，二年 建成投产。投产后每年的净收益为150万元， 问：该项目的投资回收期为多少？
解：该投资项目每年的净收益相等，可以直接用 公式计算其投资回收期。
Pt=I/A+Tk=1000/150+2=8.67年
优点：概念清晰，简单易懂，可反映项目投资的风 险大小（投资者希望短时间内回收资金）；
年利率 最低期望 盈利率
银行贷款40万 9%
年资金费用 （万元）
3.6
资金费 用率
自有资金60万
15%
9.0
合计100万
12.6
12.6%
由表可知，资金费用率是借贷资金利息和项目自有资 金最低期望盈利的综合费用率，值为12.6%。 可以得出结论：基准收益率>资金费用率
(2)投资的机会成本
机会成本是指投资者把有限的资金不用于该项目而 用于其他投资项目所创造的收益。因此，项目的基 准收益率必然要大于它的机会成本，而投资的机会 成本必然高于资金费用，否则，日常的投资活动就 无法进行了。
为静态投资回收期和动态投资回收期。 1、静态投资回收期：不考虑资金时间价值，以项
目的净收益回收项目投资所需要的时间。 项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，若从项
目投产开始年计算，应予以特别注明。
2、静态投资回收期(Pt)
Pt
(CI
t 0
CO )t
0
CI——现金流入量 CO——现金流出量 (CI-CO)t ——第t年的净现金流量 Pt ——静态投资回收期
2、影响基准收益率的因素
基准收益率主要取决于资金来源的构成、投资的机 会成本、项目风险以及通货膨胀等几个因素。
（1）综合资金成本 资金来源主要有借贷资金和自有资金二种。借贷资
金要支付利息；自有资金要满足基准收益。因此资 金费用是项目借贷资金的利息和项目自有资金基准 收益的总和，其大小取决于资金来源的构成及其利 率的高低。
工程经济学概论
青岛农业大学建筑工程学院 车广杰
2011.10.30
第4章 投资方案的评价指标
学习要点
投资回收期定义、计算； 净现值，将来值，年度等值的计算； 内部收益率的定义，计算； 投资利润率，净现值率的定义及计算； 几个评价指标的比较；
经济效果评价指标
静态评价指标：主要用于技术经济数据不完备和 不精确的项目初选阶段，或对寿命期比较短的项 目以及对于逐年收益大致相等的项目进行评价。
项目净现金流量表(单位：万元)
年份 净现金流量
累计净现金流 量
1 -100 -100
2 -150 -250
3
4
5 6 78 9
-80 32 64 80 80 80 80
-330 -298 -234 -154 -74 6 …….
例
时
期 建设期
生 产期
年
份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
之间的年份。
更为实用的表达式为：
第T 1年的累计净现金流量的绝对值
Pt T 1
第T 年的净现金流量
T ——累计净现金流量开始出现正值的年份
投资回收期(Pt)还要与行业的基准投资回收期 (Pc)比较，判别准则为：
若Pt≤Pc，可以考虑接受项目；若Pt＞Pc,则项
目应予拒绝。
[例]:某投资项目净现金流量及累计净现金流 量如表所示，求静态投资回收期?
因此：基准收益率>投资的机会成本>资金费用率。
(3)投资的风险补贴率
搞任何项目投资都存在一定的风险。为了补偿可能 发生的风险损失，投资者要考虑一个适当的风险贴 补率，只有满足了风险贴补，才愿意进行投资。投 资具有风险性，这是客观事实，而且往往是利润越 大的项目风险也越大。风险贴补率一般取2%-5%左右
计算公式为： R
A I
100%
判别准则:投资收益率
与基准投资收益率进行
A—正常生产年份的年净收益： 比较，若前者大于、等
于后者，则可以考虑接
I—投资总额。
受；若前者小于后者，
则方案是不可行的。
4.1.3 基准收益率
1、定义: 是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、
可接受的投资项目最低标准的受益水平。是投 资决策者对项目资金时间价值的估值。它是投 资资金应当获得的最低盈利率水平，是评价和 判断投资方案在经济上是否可行的依据，是一 个重要的经济参数。
1)资金来源是借贷时，基准收益率必须高于贷 款的利率。
2)来源是自有资金时，其基准收益率由企业自 行决定，一般取同行业的基准收益率。
3)如果资金来源是兼有贷款和自有资金时，则 按照两者所占资金的比例及其利率求取加权平 均值，即综合利率作为基准收益率。
下表列出了资金费用的计算过程和结果：
资金来源
不足：不能反映项目在回收投资以后的收益情况， 无法反映项目的盈利水平，难免有一定的片 面性；没有考虑资金的时间价值。
4.1.2 投资收益率（Investment Rate of Return）
项目达到设计生产能力后正常年份的年净收益与期 初投资总额的比值。它表明投资方案在正常生产年 份中，单位投资每年所创造的年净收益额。
动态评价指标：用于项目最后决策前的可行性研 究阶段，或对寿命期较长的项目以及逐年收益不 相等的项目进行评价。
评价指标概述
评
时间型指标
价
指
价值型指标
标
比率型指标
静态回收期、动态回收期、借款偿还期 净现值、净年值、费用现值、费用年值
投资收益率、净现值率、内部收益率
4.1 静态评价指标
4.1.1 投资回收期(Pt－Payback Time of Investment） 也称返本期，是反映投资回收能力的重要指标，分