华谊收购GDC案例分析

2K数字放映机上，GDC占据绝对优势，
几乎八成以上的影院都采用GDC的产品。 (2003在香港联合交易所创业板上市）
1、背景简介
2012年11月20日午间，华谊 兄弟发布公告称，公司通过全
资子公司华谊国际投资公司,用
2092万美元（约合人民币1.3亿 元）,以收购股权的方式从GDC 技术公司取得约9%的已发行股 权。2013年4月正式交割达成。 属于：纵向并购（后向） 现金购买股票式并购
12.73%
58.38%
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对社会福利的影响
企业并购通过影响价格或者提升效率对最终的福利产生影响，
两方博弈确定社会福利的正负。
（1）单边效应&协同效应：并购提高了市场集中度，也就提高了企业的市 场势力，市场势力的提高会形成行业中占据大部分市场份额的领导者，削弱 市场竞争，可能产生价格水平上升。
华谊 M&A GDC
Company Name
华谊1.3亿收购GDC9%股权
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Contents
1
2 3
背
景
动 因 绩 效
4
对社会福利的影响
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华谊国际投资公司： 1994年由王中军、王中磊兄弟创立，总 部北京，是中国大陆一家知名民营娱乐传媒集团，投资运营影 视、艺人经纪、唱片等领域。投资《没完没了》、《鬼子来了
》《天下无贼》《夜宴》《唐山大地震》。
（2009年9月境内创业板上市）
GDC技术公司：环球数码创意科技,1999 年成立于新加坡 （张万能博士），总部香港，是一
家国际领先的数字放映解决方案提供商。
开发、生产和销售专供数字影院放映使用 的电影服务器。在亚太地区数字影院服务 器安装量第一，全球第二。在亚洲地区的 市场份额名列第一。在国内影院所采用的
引进先进的数字放映技术首先将吸引一批喜欢尝鲜的观众前去观 影，如果数字放映的效果较好，在市场中会形成良好口碑，从而
新古典综合派理论 指导下的 华谊公司决策 行为2：产业链扩张延伸：华谊兄弟在立足电影投资、制作、 发行等方面丰富经验的基础上，进一步延伸电影产业链到放映环
节。影院是电影产业链的重要环节，影院的数量愈来愈多，竞争
2、市场力假说
将企业并购的动因归结于
并购能够提高市场占有率。 由于市场竞争对手的减少， 优势企业可以增加对市场的 控制能力。
，节省交易成本。并购的外在
规模经济在于：并购增强了企 业整体实力，巩固了市场占有 率，能提供全面的专业化生产 服务，更好的满足市场需求。
新古典综合派理论 指导下的 华谊公司决策 行为1：GDC先进的放映技术：3D电影放映能带来“震撼”效果 。国内影院进行3D电影放映一般采用三通道拼接立体放映技术，
另 一 个 观 点
中央财经大学文化经济研究院院长魏鹏（法律法 规、行业规则角度）： “文化产业最核心的竞争其实是标准的竞争，此
次华谊兄弟介入GDC一则可以通过GDC的渠道介入
到国内放映市场的技术标准制定中来。同时也有利 于华谊兄弟利用GDC国际市场的渠道以及人员结构 ，拓展自身公司的国际化发展战略。”
Company Name
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也愈来愈激烈，华谊兄弟若要后发制人，需要有较强的核心竞争 力。GDC的先进技术将成为华谊的‘敲门砖’。目前，华谊兄弟 已经在北京、上海等地开设了十二家具备先进硬件设施和良好服 务品质的影院。自建影院可以增加公司的利润来源，为华谊兄弟
出品的电影提供更好的放映渠道。华谊兄弟在提供影院内容方面
具有优势，GDC在数字放映技术方面具有优势，两者结合，无疑 是对产业链的延伸，从而形成自己的产业优势。
59.62% 59.88%
4391.13
2012-06-30
5074.73
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11.30%
2128.61
10.46%பைடு நூலகம்
12.00%
58.05%
12849.96
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9.27%
5406.45
7.90%
10.61%
57.93%
10104.91
13.50%
4205.97
13
14.75%
（2）提升效率：Williamson （1968）首次把效率引入了并购审查的经济学
分析，认为并购带来的效率提升可以在一定程度上抵销单边效应&协同效应，
甚至会降低产品价格，同时提升企业利润和消费者剩余。以Bork为代表的芝 加哥学派进一步强化了Williamson的观点，他们认为“反垄断的唯一目标就是
2、动 因
一、企业角度： 追求利润最大化，增加利润和 收入。 二、企业并购动因理论: 新古典综合派理论（规模效益 理论、市场力假说及税赋效应理
论）、协同效应假说、委托—代
理理论以及新制度经济学中关于 并购的理论。
新古典综合派理论 指导下的 华谊公司决策
1、纵向并购的规模效益理论 将各生产流程纳入同一企业
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并购绩效
公司参股投资GDC技术公司将对华谊公司在电影发行、影院业务发展及
国际化战略等方面产生积极的作用和影响。
1、几个重要财务指标： 东方财富网http://f9.eastmoney.com/sz300027.html#jggd
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需要采用6台投影机吊装进行硬件安装，对投影机安装摆放及对
位有严格要求，光路如果没有很好融合会使观众产生严重的眩晕 不适感。而GDC影院播放器单台投影机水平放置即可，光路校正 简便，色彩感、立体感更强。 虽然只是收购了9%的股权，但这笔约合人民币1.3亿元的买卖
“很值”，“这个收购对业绩的提升会有较快的促进作用，华谊
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2、电影院业务单独隔开来看：
主营收入 (万元) 2011-06-30 收入比例 主营成本 (万元) 成本比例 利润比例 毛利率
1667.44
2011-12-31
5.04% 4.92%
673.36 1761.82
4.52% 4.68%
5.47% 5.10%
效率”。
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社会福利变化示意图
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社会福利变化示意图
（1）单边效应&协同效应 （2）提升效率
社会福利减少
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社会福利增加
综合来看：
华谊并购GDC提升效率的效应>单边&协 同效应，对社会福利有正向影响，对 消费者和生产者都有利，企业和社会 取得了双赢。