价值管理-财务管理的价值观念

第二章财务管理的价值观念

1．一个公司要建立一个偿债基金，以便10年后偿还一笔 100万元的抵押贷款。

这笔偿债基金可以获得10％的收益，请问该公司每年要存入多少钱才能在10年年末偿还这笔抵押贷款？

解：偿债基金A＝S×（A/S, 10%,10）=1000000×（1/15.9374）=62745.491

即，每年需要存入62745.491元才能再10年年末偿还清这笔抵押贷款。

2．某公司一个项目的ß系数为3，无风险利率为8％，市场上所有投资的平均收益率为10％，那么该项目的期望收益率是多少？

解：R=Rf+β*（Rm-Rf）=8%+3×（10％－8％）＝14％

第四章债券及其估价

1.某公司在2000年发行了一笔期限2020年到期，票面年利率5％的债券，每

年年末支付利息一次。请问，在2008年12月31日，该债券的价值应该是多少？

解：设该债券的账面价值为X，市场利率为i

则，2008年12月31日该债券的价值为：X（P/X ,i ,11）+5%X(S/A ,i ,9)

2.某公司2000年1月1日平价发行新债券,每张债券面值为1000元，票面利率

为8%，5年期，每年12月31日付息。问：假定2003年1月1日的市场利率上升到10%, 此时债券的市场价格是850元，是否应该购买？你是如何决策的？

解：该债券的价值为：1000×8%(S/A,10%,3)+1000(S/P,10%2)=1091.3>850

所以应该购买该债券。,

3.长江公司打算发行票面利率为8%、面值为1000元的5年期债券。该债券每

年支付一次利息，并在到期日偿还本金。假设你要求的收益率为10%，那么： （1）你认为该债券的内在价值是多少？

（2）如果长江公司改为发行面值25元、每年发放固定红利2元的优先股，你会不会购买该优先股呢？

解：（1）.该债券的内在价值为：1000（P/S,10%,5）+1000×8％（P/A,10%,5） =620.9+80×3.79079＝924.1

（2）.V＝2/10%=20<股票发行价格，因而不会购买该优先股票。

4.某公司债券目前的市价为1100元，还有10年到期，票面年利率为8％，面

值是1000元，请问该债券的到期年收益率是多少？

解：1100＝1000×8％（P/A,i,10）+1000(P/S,i,10)

i=7%时，P＝1070.2364

i=6%时，P＝1147.19

使用插值法，求得i＝6.6％

5.某公司的债券将于5年后到期，面值1000元，票面利率为9％，每年年末付

息一次。若投资者要求12％的收益率，则该债券的价值为多少？

解：P＝1000（P/S,12%,5）+1000×9％（P/A,12%,5）=567.43+324.43=891.86

6.下面是A、B、C三家公司所发行的债券，面值都是1000元。其2004年末

的数据如下。

A B C 票面利率（％） 5.25 9.375 7.45

离到期日年数 8 22 5

要求的收益率 11 7 9

假设你正考虑在2005年1月份投资这些债券，请回答下列问题：

（1）若你按照上表要求的收益率投资，则各公司债券的价值为多少？

（2）假设2004年末，A、B、C公司债券的市场价格分别为630、1050、976元，则市场预期的收益率为多少？

（3）若要求的收益率上升或者下降3个百分点，债券价格将如何变化？

（4）指出第（2）题中哪个是升水债券，哪个是贴水债券，分析利率的风险

问题。

（5）计算每种债券的久期。

（6）你是否准备购买这些债券，为什么？

解：（1）. 各公司债券的价值为:

A: 1000X 5.25% X PIVFA ( 8, 11%) + 1000 X PIVF (8, 11%)

= 52.5 X 5.1461 + 1000 X 0.4339

= 704.07 (元)

B:1000 X 9.375% X PIVFA ( 22, 7%) + 1000 X PIVF (22, 7%)

= 93.75 X 11.0612 + 1000X 0.2257

= 1262.69 (元)

C: 1000 X 7.45% X PIVFA (5, 9%) + 1000 X PIVF ( 5, 9%)

= 74.5 X 3.8897 + 1000 X 0.6499

= 939.68

（2）: 对于每种债券, 市场的预期收益率为:

A: 630 = 1000 X 5.25% X PIVFA ( 8, I ) + 1000XPIVF(8, I )

当I = 12%时, Vb = 664.699

I = 14%时, Vb = 594.142

用插值法, I = 12% + (664.699 - 630)/ (664.699 - 594.142) X 2% = 12.98%

B: 1050 = 1000 X 9.375% X PIVFA ( 22, I ) + 1000 X PIVF ( 22, I )

当I = 8% 时, Vb = 1140.22

I = 9% 时, Vb = 1035.43

用插值法: I = 8% + ( 1140.22 - 1050 ) / ( 1140.22 - 1035.43 ) X 1% = 8.86%

C: 976 = 1000 X 7.45% X PIVFA ( 5, I ) + 1000 X PIVF ( 5, I )

当I = 8% 时, Vb = 978.06

I = 9% 时, Vb = 939.68

用插值法: I = 8% + ( 978.06 - 976 ) / ( 978.06 - 939.68 ) X 1% = 8.05%

（3）: 当对这些债券要求的收益率上升或下降时, 债券的价格将会下降或上升. (即: 对债券要求的收益率与债券的价格成反向关系).应选方案1; 从权衡角度考虑, 应选方案2..