价值管理-财务管理的价值观念
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第二章财务管理的价值观念
1.一个公司要建立一个偿债基金,以便10年后偿还一笔 100万元的抵押贷款。
这笔偿债基金可以获得10%的收益,请问该公司每年要存入多少钱才能在10年年末偿还这笔抵押贷款?
解:偿债基金A=S×(A/S, 10%,10)=1000000×(1/15.9374)=62745.491
即,每年需要存入62745.491元才能再10年年末偿还清这笔抵押贷款。
2.某公司一个项目的ß系数为3,无风险利率为8%,市场上所有投资的平均收益率为10%,那么该项目的期望收益率是多少?
解:R=Rf+β*(Rm-Rf)=8%+3×(10%-8%)=14%
第四章债券及其估价
1.某公司在2000年发行了一笔期限2020年到期,票面年利率5%的债券,每
年年末支付利息一次。请问,在2008年12月31日,该债券的价值应该是多少?
解:设该债券的账面价值为X,市场利率为i
则,2008年12月31日该债券的价值为:X(P/X ,i ,11)+5%X(S/A ,i ,9)
2.某公司2000年1月1日平价发行新债券,每张债券面值为1000元,票面利率
为8%,5年期,每年12月31日付息。问:假定2003年1月1日的市场利率上升到10%, 此时债券的市场价格是850元,是否应该购买?你是如何决策的?
解:该债券的价值为:1000×8%(S/A,10%,3)+1000(S/P,10%2)=1091.3>850
所以应该购买该债券。,
3.长江公司打算发行票面利率为8%、面值为1000元的5年期债券。该债券每
年支付一次利息,并在到期日偿还本金。假设你要求的收益率为10%,那么: (1)你认为该债券的内在价值是多少?
(2)如果长江公司改为发行面值25元、每年发放固定红利2元的优先股,你会不会购买该优先股呢?
解:(1).该债券的内在价值为:1000(P/S,10%,5)+1000×8%(P/A,10%,5) =620.9+80×3.79079=924.1
(2).V=2/10%=20<股票发行价格,因而不会购买该优先股票。
4.某公司债券目前的市价为1100元,还有10年到期,票面年利率为8%,面
值是1000元,请问该债券的到期年收益率是多少?
解:1100=1000×8%(P/A,i,10)+1000(P/S,i,10)
i=7%时,P=1070.2364
i=6%时,P=1147.19
使用插值法,求得i=6.6%
5.某公司的债券将于5年后到期,面值1000元,票面利率为9%,每年年末付
息一次。若投资者要求12%的收益率,则该债券的价值为多少?
解:P=1000(P/S,12%,5)+1000×9%(P/A,12%,5)=567.43+324.43=891.86
6.下面是A、B、C三家公司所发行的债券,面值都是1000元。其2004年末
的数据如下。
A B C 票面利率(%) 5.25 9.375 7.45
离到期日年数 8 22 5
要求的收益率 11 7 9
假设你正考虑在2005年1月份投资这些债券,请回答下列问题:
(1)若你按照上表要求的收益率投资,则各公司债券的价值为多少?
(2)假设2004年末,A、B、C公司债券的市场价格分别为630、1050、976元,则市场预期的收益率为多少?
(3)若要求的收益率上升或者下降3个百分点,债券价格将如何变化?
(4)指出第(2)题中哪个是升水债券,哪个是贴水债券,分析利率的风险
问题。
(5)计算每种债券的久期。
(6)你是否准备购买这些债券,为什么?
解:(1). 各公司债券的价值为:
A: 1000X 5.25% X PIVFA ( 8, 11%) + 1000 X PIVF (8, 11%)
= 52.5 X 5.1461 + 1000 X 0.4339
= 704.07 (元)
B:1000 X 9.375% X PIVFA ( 22, 7%) + 1000 X PIVF (22, 7%)
= 93.75 X 11.0612 + 1000X 0.2257
= 1262.69 (元)
C: 1000 X 7.45% X PIVFA (5, 9%) + 1000 X PIVF ( 5, 9%)
= 74.5 X 3.8897 + 1000 X 0.6499
= 939.68
(2): 对于每种债券, 市场的预期收益率为:
A: 630 = 1000 X 5.25% X PIVFA ( 8, I ) + 1000XPIVF(8, I )
当I = 12%时, Vb = 664.699
I = 14%时, Vb = 594.142
用插值法, I = 12% + (664.699 - 630)/ (664.699 - 594.142) X 2% = 12.98%
B: 1050 = 1000 X 9.375% X PIVFA ( 22, I ) + 1000 X PIVF ( 22, I )
当I = 8% 时, Vb = 1140.22
I = 9% 时, Vb = 1035.43
用插值法: I = 8% + ( 1140.22 - 1050 ) / ( 1140.22 - 1035.43 ) X 1% = 8.86%
C: 976 = 1000 X 7.45% X PIVFA ( 5, I ) + 1000 X PIVF ( 5, I )
当I = 8% 时, Vb = 978.06
I = 9% 时, Vb = 939.68
用插值法: I = 8% + ( 978.06 - 976 ) / ( 978.06 - 939.68 ) X 1% = 8.05%
(3): 当对这些债券要求的收益率上升或下降时, 债券的价格将会下降或上升. (即: 对债券要求的收益率与债券的价格成反向关系).应选方案1; 从权衡角度考虑, 应选方案2..